Ⓜ️ По данным ЦБ, в ноябре 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 295₽ млрд и составил 38,5₽ трлн (0,8% м/м и 3,6% г/г, в октябре +331₽ млрд). В ноябре 2024 г. он увеличился на 123₽ млрд (существенное отличие). Кредитование значительно ускорилось: выдачи в автокредите остаются на высоком уровне за счёт скидок/льгот от автопроизводителей, ипотека из-за господдержки и снижения ставки четвёртый месяц подряд превышает по выдаче уровни прошлого года (рыночная ипотека превысила показатели прошлого года второй месяц подряд). В корпоративном кредитовании значительное повышение относительно прошлого года:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в ноябре увеличились на 1,4% (в октябре 1,2%), кредитов было выдано на 501₽ млрд (490₽ млрд в октябре), в ноябре 2024 г. выдали 274₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 392₽ млрд (370₽ млрд в октябре), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 358₽ млрд (в октябре 329₽ млрд). Рыночная оживает — 110₽ млрд (120₽ млрд в октябре), уровни прошлого года превышены (69₽ млрд), снижение ставки не проходит бесследно. Четвёртый месяц подряд выдачи в ипотеке превышают прошлогодние, это связано с различными смягчениями и отменами комиссий, также власти продлили действующие уровни возмещения банкам на покупку квартиры до конца года, кроме того, спрос поддерживали новости об ужесточении условий Семейной ипотеки в 2026 году (количество льготных кредитов будет ограничено одним на семью). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за III кв. там всё прекрасно, благодаря рассрочкам и снижению ставки.

💳 Портфель потреб. кредитов снизился на 97₽ млрд (-0,7% м/м, в октябре -57₽ млрд). Автокредитный портфель подрос на 53₽ млрд (+1,8% м/м, в октябре +93₽ млрд), спрос стимулируют маркетинговые акции дилеров, программы кредитования с субсидией автопроизводителей, но эффект от повышения утильсбора ушёл. Снижение в потреб. кредитовании связано с ключевой ставкой (ставка в 16% всё ещё заградительная), повышением макронадбавок практически по всем необеспеченным ссудам.

💼 Корпоративный кредитный портфель вырос на 1,9₽ трлн (+2% м/м, в октябре 2,4₽ трлн), в ноябре 2024 г. 0,7₽ трлн. Быстрые темпы роста кредитования преимущественно связаны с постепенным оживлением экономической активности, в том числе на фоне смягчения денежно-кредитной политики (в большинстве случаев кредиты юр. лицам выдаются с плавающей ставкой).

Рассматриваем данную динамику на примере Сбера и ВТБ:

🏦 Отчёт Сбербанка за ноябрь: портфель жилищных кредитов вырос на 2,1% за месяц (в октябре +2%), банк выдал 366₽ млрд ипотечных кредитов (+117,9% г/г, в октябре 353₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 1,1% за месяц (в октябре -0,5%), банк выдал 163₽ млрд потреб. кредитов (+83,1% г/г, в октябре 165₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 0,7% (в октябре +2,6%), корпоративным клиентам было выдано 1,5₽ трлн кредитов (-6,2% г/г, в октябре 3₽ трлн).

🏦 Отчёт ВТБ за ноябрь: кредитный портфель юридических лиц вырос до 17₽ трлн (+3,4% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,333₽ трлн (-0,8% м/м). В 2025 г. банк провёл секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

📌 В корпоративном кредитовании взрывной рост по сравнению с прошлым годом, ипотека не отстаёт — это явно негативный сигнал для будущего снижения ставки (с января 2026 г. поднимут НДС до 22%, а первое заседание ЦБ ожидается в феврале). Снижение ставки до 16% продолжит благоприятно влиять на выдачу в ипотеке (особенно на рыночную, результат снижения до 16,5% виден в этом отчёте), в автокредитном портфеле ушёл эффект утильсбора (сокращение в ~2 раза), но прирост всё равно выше прошлого года.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

— В 2025 году в РФ усилилась национализация — в собственность государства поступили активы на сумму свыше ₽3 трлн, что в 4,5 раза больше, чем в 2024-м. Поводом для этого становятся обвинения в нарушении порядка приватизации и коррупции. — а всё говорили в 2024 году, что будет большая приватизация...

— Глава РСПП Шохин передал президенту РФ письмо о нерешенных вопросах приватизации собственности. Если государству нужен какой-то объект, оно должно выкупить его у собственника, а не апеллировать к нарушению прав граждан, — Шохин. Он также отметил, что инвестиционная активность в РФ сокращается и в 2026 году может уйти в минус. — вот именно. И похоже, 2026 год будет тяжелее 2025-го.

— Акции ЮГК резко выросли на 15%. — недавно, кстати, писал на своем канале о развороте вверх акций ЮГК и развитии роста при пробое ₽0,49.

— Более 20 брендов одежды и обуви в РФ закрыли все свои магазины из-за экономии россиян. Годом ранее таких компаний было всего 4, — «Ведомости». Отдельные игроки сохранили офлайн-точки, но сократили их количество. Так, Gloria Jeans с конца 2023 года избавилась от 100 магазинов. — чем не рецессия?

— Количество заведений общепита в РФ сократилось за год на 3,1%, хотя их среднемесячный оборот вырос на 8,7%. Если несколько лет назад рентабельность такого бизнеса составляла 20–25%, то сейчас не превышает 12%. — вообще странно. Кажется, что там всегда полно народу.

— Инфляция в РФ с 16 по 22 декабря составила 0,2% после 0,05% неделей ранее. — начался новый разгон инфляции.

— Российский рубль стал самой крепкой валютой в 2025 году. — и обвалил выручку экспортерам.

— Вторичное жилье в крупных городах РФ подорожало в среднем на 8% до ₽147,000–209,859 за 1 кв. м. Квартиры в новостройках — на 14%, — Циан. — удивлен. Льготные программы, конечно, помогают.

— VK Tech «абсолютно готова» к IPO и сохраняет намерение выйти на биржу, — гендиректор компании. — уже утопили депозиты инвесторов в IPO VK, теперь предлагают повторить?

— Все больше богатых американцев открывают семейные офисы для инвестирования, — WSJ. За 5 лет объем активов под их управлением вырос на 67%, до $5,5 трлн. По прогнозу Deloitte, семейные офисы будут управлять большими средствами, чем хедж-фонды. — надо бы тоже этим заняться.

— Трамп встретится с президентом Украины 28 декабря в своей резиденции во Флориде, — Axios. Он также заявил, что в ближайшее время проведет разговор с президентом РФ. — ждем оттуда новости.

— Благодаря падению биткоина на 30% инвесторы могут сократить себе налоги в США, — Bloomberg. Убытки по криптовалюте можно зафиксировать, чтобы компенсировать доходы от акций. — забавно, но это снизит налогооблагаемую базу. Закрыть убыточные позиции с этой целью актуально и на рынке РФ.

— Москва и Киев разошлись в данных о количестве пунктов в плане мирного урегулирования, который обсуждается с США. По словам Рябкова, распространенные украинской стороной 20 пунктов «радикально» отличаются от тех 27, которые РФ отрабатывала с США с начала декабря. — неудивительно.

— В 2025 году Европа стала самым популярным направлением для покупки недвижимости у граждан РФ, на ЕС пришлось 49% всего спроса после 20–26% в 2024 году. — о как!

— Россияне начали платить рекордные 47,4% годовых по кредитным картам — это максимум с 2021 года, когда ставка была 21,9%. — а ставка-то ЦБ снижается!

— В первые 6 месяцев 2026 года ЦБ будет продавать валюту на внутреннем рынке в объеме ₽4,62 млрд в день — почти вдвое меньше, чем во втором полугодии 2025-го. — возможно, это поможет рублю ослабнуть.

Кстати, чтобы всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов и не пропустить новые выпуски, присоединяйтесь к моему телеграм-каналу, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями.

Полагаю, собрал для вас самые важные новости за неделю. Спасибо, что дочитали. Если понравилась статья, поставьте, пожалуйста, лайк! Всем удачи и профита!

💬 Показатель чистой % маржи в ноябре составил 2,1% (год назад 0,9%, низкая база прошлого года связана с высоким ключом), банку дорого обошлось привлечение денег клиентов под конец 2024 г. С марта началось расширение % маржи, при дальнейшем снижении ставки банк только будет выигрывать, по сути он бенефициар снижения ключа (3 месяца подряд ЧПД лучше чем год назад).

💬 Комиссионные доходы показали снижение относительно прошлого года, всё дело в том, что с III кв. эффект от форексных транзакций и транзакционных комиссий начал "угасать", потому что основная работа в этом направлении началась именно в июне прошлого года.

💬 Кредитный портфель юридических лиц вырос до 17₽ трлн (+3,4% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,333₽ трлн (-0,8% м/м). В 2025 г. банк провёл секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

💬 Прочие операционные доходы — 23,8₽ млрд (+266,2% г/г). У банка есть огромное кол-во золотых слитков (рост золота даёт свои плоды), также к концу года Дмитрий Пьянов ожидает выделения заблокированных активов и подтверждает прогноз по годовой прибыли в размере не менее 500₽ млрд.

💬 Отчисления в резервы составили -24,86₽ млрд (-158,9% г/г), в прошлом году банк распустил часть резервов из-за погашения нескольких кредитов в недружественных валютах (+41,8₽ млрд), поэтому такой резонанс в цифрах (в том числе и в чистой прибыли). Стоимость риска в ноябре возросла до 2,3% (покрытие неработающих кредитов резервами за месяц увеличилось на 3,9 п.п. до 140,5%).

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы составили -47,8₽ млрд (+20,7% г/г), если в прошлом году влияло на увеличение расходов присоединение РНКБ, то теперь Почта Банка.

💬 Расход по налогу на прибыль составляет -1,1₽ млрд, вместо -7,775₽ млрд, налоговая ставка снизилась с 25 до 3,5%. В мае-ноябре ВТБ применил налоговый эффект. Ещё одна статья, которая завышает чистую прибыль.

💬 Общая достаточность капитала за месяц снизилась до 9,6% (min допустимое значение с учётом надбавок — 9,25%), в то же время рынок ОФЗ подрос за месяц. Напомню вам, что достаточности помогло проведение SPO (83,8₽ млрд) и суборды (200₽ млрд) для выплаты дивидендов.

📌 В этом году банк подтвердил прогноз прибыли — 500₽ млрд, с учётом снижения ключевой ставки, работы с заблокированными активами и расширения % маржи вполне логично. Но, банк оставил прогноз достаточности капитала на том же уровне (9,5%), поэтому вопрос с выплатой дивидендов (точнее с % выплаты от чистой прибыли) за 2025-27 гг. остаётся открытым, так как min допустимое значение достаточности капитала будет только увеличиваться с годами (с 01.01.2026 г. — 10% min значение, а с 2028 г. 12%). В выплату 50% от чистой прибыли за 2025 г. ещё верится (по сути надо за квартал 2026 г. превысить 10% по достаточности), тот же Минфин заложил в бюджет на 2026 г. дивиденды ВТБ, но в следующих годах платить такой % от чистой прибыли будет сложно (вполне логично платить 25-30% от ЧП или делать допку, с учётом конвертации префов, это реальный сценарий, т.к. доля гос-ва вырастит).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor