svoiinvestor

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:
00:00 | Вступление
00:21 | ВТБ отчитался за май 2026 г. — % маржа продолжает свой рост, банк использует налоговый и кредитный манёвр, но прибыль снизилась почему?
07:07 | В мае 2026 г. корпоративное кредитование снизилось, также идёт переток из льготной ипотеки в рыночную, а потребительское взлетело!
12:40 | Чистая прибыль банковского сектора в мае 2026 г. — процентные доходы увеличиваются, прибыль растёт, но рост резервов напрягает.
16:10 | Инфляция к концу июня — темпы высокие из-за дикого подорожания топлива, к этому стоит добавить растущий дефицит бюджета.
23:51 | Аукционы Минфина — спрос иссяк, длина даёт 16,4% доходности, есть ли смысл министерству занимать под такой процент или пора действовать?
26:46 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ YouTube — https://youtu.be/blfYrbIjxj0
▶️ ВК.Видео — https://vkvideo.ru/video-211939065_456239069
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/video/watch/6a4a5145bcfad60e4677f6d3?share_t...

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 23 по 29 июня ИПЦ составил 0,22% (прошлые недели — 0,25%, 0,15%), с начала месяца 0,85%, с начала года — 4,17% (годовая — 6,01%). Темпы июня продолжают быть сверх высокими (стоит дождаться месячного пересчёта, но мы уже превысили прошлогодние данные за месяц в 4 раза — 0,20%) из-за подорожания топлива, при этом основные компоненты плодоовощной корзины дешевеют (помидоры и огурцы), как и внутренний туризм. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая подросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,07%, 2024 г. — 0,66%) и вышла за траекторию уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой (4,5-5,5%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 1,61% (прошлая неделя — 3%), на дизтопливо 2,23% (прошлая неделя — 2,74%), темпы пугающие (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Уже действует запрет на экспорт бензина для производителей из РФ с 1 апреля по 31 июля, для непроизводителей он действовал с начала года. Биржевые цены на бензин за последние две недели в стагнации, но до этого мы получили бурный рост на 10% (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, но конфликт на БВ идёт к завершению (цены на нефть низкие, закупка для переработки дешевле) и дефицит пытаются купировать (идут разговоры об импорте с Азии, обеспечение защиты НПЗ и скорейшие ремонты).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 28 июня снизился и находится на уровне намного ниже прошлогодних значений (7,90% vs. 10,44%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в мае продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 21%): портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в апреле +1%), банк выдал 230₽ млрд ипотечных кредитов (+21% г/г, в апреле 255₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,2% за месяц (в апреле 0,6%), банк выдал 228₽ млрд потреб. кредитов (+178% г/г, в апреле 205₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,4% (снижение произошло из-за погашений кредитов ряда крупных клиентов, в апреле +1,3%), корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (0% г/г, в апреле 2₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 78,27₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за пять месяцев 2026 г. составил 6,010₽ трлн (в январе-мае 5,877₽ трлн) или 2,6% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 26 июня потрачено 23,7₽ трлн, при доходах в 15,7₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывали рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширялся (сейчас Urals на споте торгуется по 57$ за баррель и бюджетное правило начинает действовать). ЦБ РФ снизил ставку до 14,25%, при этом сказав, что пересмотрит среднесрочный прогноз и допускает ужесточение ДКП в будущем (флэт или повышение ставки). Рубль сейчас крепок, ИОна минимумах июля 2024 г. (ждём повышения из-за топлива), топливо дико дорожает, а недельные темпы высокие, дальнейшее снижение ставки под вопросом.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💳 По данным ЦБ, в мае 2026 года прибыль банков составила 362₽ млрд (+22,3% г/г, в апреле — 348₽ млрд), по сравнению с прошлым годом значительное повышение — 296₽ млрд в мае 2025 года (напомню, что тогда был пик ставки в 21%). Также отмечаю, что доходность на капитал в мае снизилась с 19,6 до 19,4%. Теперь приступим к интересным фактам из отчёта:

🟣 Основная прибыль (состоит из ЧПД, ЧКД, операционных расходов и чистого доформирования резервов) составила 412₽ млрд (в апреле 391₽ млрд), она возросла по сравнению с прошлым месяцем за счет большего заработка в ЧПД и ЧКД (+27₽ млрд) из-за расширения бизнеса и сокращения операционных расходов (-30₽ млрд), в том числе на содержание персонала (-9₽ млрд). В то же время банки нарастили отчисления в резервы (+40₽ млрд), главным образом в рознице (+36₽ млрд).

🟣 Балансовый капитал увеличился на 328₽ млрд, это значительно ниже прибыли, произошло это из-за переоценки долговых ценных бумаг (ОФЗ), отражаемых напрямую в капитале (-10₽ млрд) и начисленных дивидендов (-38₽ млрд).

Данные изменения видны по отчёту:

🏦 Отчёт Сбербанка за май: портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в апреле +1%), банк выдал 230₽ млрд ипотечных кредитов (+21% г/г, в апреле 255₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,2% за месяц (в апреле 0,6%), банк выдал 228₽ млрд потреб. кредитов (+178% г/г, в апреле 205₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,4% (снижение произошло из-за погашений кредитов ряда крупных клиентов, в апреле +1,3%), корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (0% г/г, в апреле 2₽ трлн). Расходы на резервы и переоценка кредитов за май составила -46,9₽ млрд (-1,7% г/г), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла прибыль в 20,3₽ млрд, а резервирование составило -67,2₽ млрд и выросло по сравнению с прошлым годом). Достаточность капитала составляет 14,4% (+0,1% м/м, выше на 0,8%, чем год назад), переоценка ОФЗ принесла убыток в -12,4₽ млрд из-за снижения индекса RGBI. Вклад же Сбера в общую банковскую прибыль в марте составил 46,8%.

🏦 Отчёт ВТБ за май: кредитный портфель юридических лиц вырос до 18,2₽ трлн (+5,6% с начала года), портфель кредитов физических лиц сократился до 7₽ трлн (-3,3% с начала года). Отчисления в резервы составили -14,9₽ млрд (-34,9% г/г). Стоимость риска за май составила 0,6% (1% годом ранее), покрытие неработающих кредитов резервами за май снизилась на 330 б.п. до 148,3%. Вклад же ВТБ в общую банковскую прибыль в марте составил 7,5%.

📌 Кредитный портфель вырос на большие цифры, чем месяцем ранее — это явно сигнал ЦБ. В мае основная банковская прибыль увеличилась по сравнению с прошлым месяцем (растёт % маржа и сократились расходы), но расходы на резервы увеличились. Банковская прибыль за 2026 год может превысить прошлогодние цифры (с учётом расширения процентной маржи, будущего ослабления рубля вполне), ЦБ ожидает, что российские банки могут заработать чистую прибыль в диапазоне 3,4–3,9₽ трлн.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Ⓜ️По данным ЦБ, в мае 2026 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 372₽ млрд и составил 39,42₽ трлн (1% м/м и 8,6% г/г, в апреле +188₽ млрд). В мае 2025 г. он увеличился на 166₽ млрд (напомню, что тогда был пик ставки в 21%). Кредитование продолжает свой активный рост: выдачи в автокредите умеренные, его сдерживают высокие цены на авто и ставка, потребительское кредитование взлетело из-за сезонности/снижения ставки, также виден переток из льготной ипотеки в рыночную (на кредиты с господдержкой пришлось 55% выдач, месяцем ранее 60%, напомню, что в 2025 г. в среднем этот показатель составлял 82%). Корпоративное кредитование снизилось:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в мае увеличились на 0,3% (в апреле 0,4%), кредитов было выдано на 328₽ млрд (в апреле 359₽ млрд), в мае 2025 г. выдали 287₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 180₽ млрд (в апреле 202₽ млрд), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 150₽ млрд (в апреле 163₽ млрд). Рыночная оживает — 148₽ млрд (в апреле 157₽ млрд), снижение ставки приносит плоды (средняя ставка по выданным за май рыночным кредитам составила 17,7%, в апреле была 18,5%). Выдачи в ипотеке превышают прошлогодние данные, но уже виден переток в рыночную т.к. ужесточили условия в Семейной ипотеке с февраля (количество льготных кредитов ограничено одним на семью)/снизили уровень возмещения банкам на покупку квартиры (2/2,5%) и выдача с господдержкой в мае уступила прошлогодним цифрам (в мае 2025 г. — 247₽ млрд). Конечно тут ещё не учтены рассрочки от застройщиков, но я разбирал операционные данные ЛСР за I кв. 2026 г. там доля рассрочек снизилась, а квадратный метр подешевел.

💳 Портфель потреб. кредитов увеличился на 172₽ млрд (+1,4% м/м, такой рост связан с расходами на отпуск, в апреле +18₽ млрд), в мае 2025 г. -6₽ млрд. Автокредитный портфель подрос на 19₽ млрд (+0,6% м/м, в апреле +31₽ млрд), в мае 2025 г. +12₽ млрд, спрос снизился, на него влияют завышенные цены на автомобили и высокая ключевая ставка. Портфель потреб. кредитов увеличился, во многом это связано со снижением ключевой ставки до 14,5%.

💼 Корпоративный кредитный портфель вырос на 1,2₽ трлн (+1,2% м/м, в апреле +1,8₽ трлн), в мае 2025 г. +0,7₽ трлн. Спрос снизился (инвестиции иссякают), поэтому кредитование ниже, чем месяц назад, но по году выше (ставка так-то снижается).

Рассматриваем данную динамику на примере Сбера и ВТБ:

🏦 Отчёт Сбербанка за май: портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в апреле +1%), банк выдал 230₽ млрд ипотечных кредитов (+21% г/г, в апреле 255₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,2% за месяц (в апреле 0,6%), банк выдал 228₽ млрд потреб. кредитов (+178% г/г, в апреле 205₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,4% (снижение произошло из-за погашений кредитов ряда крупных клиентов, в апреле +1,3%), корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (0% г/г, в апреле 2₽ трлн).

🏦 Отчёт ВТБ за май: кредитный портфель юридических лиц вырос до 18,2₽ трлн (+5,6% с начала года), портфель кредитов физических лиц сократился до 7₽ трлн (-3,3% с начала года).

📌 Кредитный портфель вырос на большие цифры, чем месяцем ранее — это явное влияние от снижения ставки+сезонность. Снижение ставки до 14,5% (эффект лучше будет виден в июне, когда ставку снизили до 14,25%) и ужесточение семенной ипотеки благоприятно повлияли на выдачу рыночной ипотеки в мае, потребительское кредитование значительно возросло и ЦБ это должно насторожить, выдачи же автокредитов на благоприятном уровне.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor