svoiinvestor

Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Отчёт в сокращённой форме, но видно как санкции, крепкий ₽, атаки на НПЗ (в Самаре, Рязани, Туапсе и Саратове, впечатляющий список), переоценка запасов (под конец II квартала цена на нефть снизилась) и долговая нагрузка влияют на финансовое положение компании, но есть надежда, что в III кв. ситуация значительно улучшится. Стоит отметить техническое продвижение по проекту Восток Ойл:

🛢 Выручка: 4,3₽ трлн (+0,6% г/г)
🛢 EBITDA: 1,3₽ трлн (+23% г/г)
🛢 Чистая прибыль: 200₽ млрд (-18,4% г/г)

🟡 Операционные результаты за I полугодие. Добыча нефти: 89,8 млн тонн (+0,5% г/г), РФ в среднем добывала нефти в I п. 2026 г. — 9,098 млн б/с (в I п. 2025 г. 8,983 б/с), да рост есть по сравнению с прошлым годом (в июне, кстати, по добыче опустились ниже 9 млн б/с), но квоту мы всё равно не перешагиваем, т.к. могли добывать 9,762 млн б/с (данная квота была установлена на июнь, но из-за санкций и атак на НПЗ идёт сокращение). Добыча газа: 21,8 млрд куб.м. (+7,6% г/г, помогают новые проекты в ЯНАО). Переработка нефти: 18,9 млн тонн (-8,3% г/г, снижение связано с ремонтными работами на НПЗ, как плановыми, так и после атак БПЛА).

🟡 Что ещё влияет на выручку? По нефтепродуктам — демпферные выплаты за I п. 2026 г. составили 605₽ млрд (+10,6% г/г), проблема в том, что компания не много зарабатывает на НПЗ (если сравнивать с Лукойлом, ГПН или Татнефтью) и в первом полугодии её заводам сильно досталось (работы были приостановлены, а значит меньше поставок на внутренний рынок, соответственно, меньше компенсация от правительства). Средний курс $ в I п. 2026 г. — 76,3₽, в I п. 2025 г. — 86,9₽ (нефтяники очень чувствительны к курсу), средняя цена Urals в I п. 2026 г. — 67,9$, в I п. 2025 г. — 59,17$ (именно цена сырьё позволила сгладить проблемы с НПЗ и крепким рублём).

🟡 Затраты и расходы составили 3,6₽ трлн (-0,9% г/г, идёт сокращение, а в выручке повышение), главным образом влияет статья амортизация и обесценение — 663₽ млрд (внутренние списания из-за атак на НПЗ, подтверждал Сечин в пресс-релизе, +45,1% г/г). Как итог, опер. прибыль повысилась до 330₽ млрд (+10,1% г/г, тут уже отличная работа).

🟡 На снижение прибыли продолжает оказывать давление высокая ключевая ставка (рост % расходов по кредитам и займам), восстановление НПЗ, списания, переоценка — это видно по прочим доходам/расходам -195₽ млрд (годом ранее -14₽ млрд).

🟡 Соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 1,8х (1,5x на конец 2025 года, долг валютный).

🟡 СAPEX нарастили до 858₽ млрд (+11,6% г/г, основная часть идёт на Восток Ойл), FCF же составил 194₽ млрд (+12,1% г/г). Свободного денежного потока хватает на выплату 18,3₽ на акцию за I полугодие 2026 г., но мы знаем, что Роснефть платит примерно 50% от чистой прибыли на дивиденды, тогда получается, что дивиденд составляет 9,43₽ на акцию.

📌 Перспективы II полугодия 2026 г. пока для эмитента прекрасны Urals в III кв. торгуется под 80$ за баррель (ждём плюсовую переоценку запасов), но многое зависит от ситуации на БВ, также девальвация рубля идёт полным ходом. Сам же бизнес-план компании на 2026 г. звучит так: цена на нефть 45$ за баррель и снижение долговой нагрузки при отсутствии новых привлечений. Надо понимать, что пик инвестиционных расходов эмитент пройдёт только в 2028 г., строится главная надежда компании — Восток Ойл, первый этап ввода проекта запланирован на 2026 г. (в конце июля началось поэтапное заполнение нефтью трубопроводной системы), у данного проекта сохранен налог на прибыль в 20% и вычет по НДПИ был увеличен, с его полноценным вводом в 2030 г. FCF должен преодолеть порог в 2₽ трлн (если санкции снимут). При этом не стоит забывать про риски атаки на НПЗ (обесценение и восстановление).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💳 По данным ЦБ, в июле 2026 года прибыль банков составила 443₽ млрд (+11,6% г/г, в июне — 374₽ млрд), по сравнению с прошлым годом есть рост — 397₽ млрд в июле 2025 года (напомню, что тогда ставку снизили до 18%). Также отмечаю, что доходность на капитал в июле повысилась с 20 до 24%. Теперь приступим к интересным фактам из отчёта:

🟣 Основная прибыль (состоит из ЧПД, ЧКД, операционных расходов и чистого доформирования резервов) увеличилась до 442₽ млрд (в июне 348₽ млрд) из-за сокращения отчислений в резервы (-114₽ млрд, -40% м/м). Расходы снизились главным образом в корпоративном сегменте (-103₽ млрд, -77% м/м). Отдельные банки восстановили резервы, в том числе после того, как некоторые заемщики актуализировали свои бизнес-планы с учетом роста доходов.

🟣 Неосновные доходы снизились на 46₽ млрд (-31% м/м), преимущественно из-за меньших поступлений по дивидендам от дочерних и зависимых компаний.

🟣 Балансовый капитал снизился на 0,5₽ трлн, это произошло во многом из-за начисленных дивидендов (912₽ млрд), также повлияла отрицательная переоценка ценных бумаг (ОФЗ, -21₽ млрд).

Данные изменения видны по отчёту:

🏦 Отчёт Сбербанка за июль: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне +1,7%), банк выдал 253₽ млрд ипотечных кредитов (+11% г/г, в июне 346₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1% за месяц (в июне 1,6%), банк выдал 248₽ млрд потреб. кредитов (+41,7% г/г, в июне 237₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 1,8% (в июне +2,1%), корпоративным клиентам было выдано 2,5₽ трлн кредитов (+25% г/г, в июне 2,1₽ трлн). Расходы на резервы и переоценка кредитов за июль составила -62,6₽ млрд (-21,2% г/г), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла убыток в 2,7₽ млрд, а резервирование составило 59,9₽ млрд и снизилось по сравнению с прошлым годом на меньший процент — 64,25₽ млрд). Достаточность капитала повысилась до 13,2% (-1,5% м/м, выше на 0,7%, чем год назад), сказались выплаченные дивиденды (капитал потерял 850₽ млрд), переоценка ОФЗ принесла прибыль 6,5₽ млрд из-за роста индекса RGBI. Вклад же Сбера в общую банковскую прибыль в июне составил 38%.

🏦 Отчёт ВТБ за июль: кредитный портфель юридических лиц вырос до 18,7₽ трлн (+8,7% с начала года), портфель кредитов физических лиц сократился до 6,95₽ трлн (-4,7% с начала года). Банк продолжит секьюритизировать потребительские кредиты (используется кредитный манёвр, увеличение корпоративного портфеля и снижение физического, т.к. корпоративный потребляет меньше капитала, всё направлено на поддержание достаточности). Отчисления в резервы составили -20,4₽ млрд (+121,7% г/г), резервирование показывает высокие темпы, отмечу, что те же дефолты и просрочки эмитентов возросли. Стоимость риска за 7 месяцев составила 0,9% (0,9% годом ранее), покрытие неработающих кредитов резервами за 7 снизилось на 130 б.п. до 147,8% (большие вопросы к данным цифрам). Общая достаточность капитала составила 10,6% (min допустимое значение с учётом надбавок — 10%), из капитала уйдут 125,5₽ млрд в виде дивидендов.

📌 В июле основная банковская прибыль возросла (% маржа показывает рост), но рост по сравнению с прошлым годом обеспечили резервы (восстановление), капитал снизился "благодаря" дивидендным выплатам, большая часть относится к Сберу. Банковская прибыль за 2026 год может превысить прошлогодние цифры (с учётом расширения процентной маржи, будущего ослабления рубля вполне), ЦБ ожидает, что российские банки могут заработать чистую прибыль в диапазоне 3,4–3,9₽ трлн.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Ⓜ️По данным ЦБ, в июне 2026 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 306₽ млрд и составил 39,97₽ трлн (1,1% м/м и 9,4% г/г, в июне +435₽ млрд). В июле 2025 г. он увеличился на 205₽ млрд (напомню, что тогда ставку снизили до 18%). Кредитование снизило свои темпы: выдачи в автокредите умеренные, его сдерживают высокие цены на авто и ставка, потребительское кредитование взлетело из-за сезонности/снижения ставки, также виден переток из льготной ипотеки в рыночную (ажиотаж в семейной ипотеке прошёл т.к. заёмщики ожидали ухудшение условий с 1 июля, но изменения перенесли на октябрь, во многом из-за этого темпы общего портфеля снизились). Корпоративное кредитование ускорилось:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в июле увеличились на 0,4% (в июне 1%), кредитов было выдано на 363₽ млрд (в июне 483₽ млрд), в июле 2025 г. выдали 356₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 188₽ млрд (в июне 321₽ млрд), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 154₽ млрд (в июне 288₽ млрд). Рыночная оживает — 175₽ млрд (в июне 162₽ млрд), снижение ставки приносит плоды (средняя ставка по выданным за июнь рыночным кредитам составила 18%, в июне была 18%). Виден переток в рыночную т.к. ужесточили условия в Семейной ипотеке с февраля (количество льготных кредитов ограничено одним на семью)/снизили уровень возмещения банкам на покупку квартиры (2/2,5%), ухудшений по семейной ипотеке не произошло с 1 июля (перенесли на октябрь), это привело к тому что мы получили минимальное значение по выдаче ипотеки с господдержкой с середины 2023 г. Конечно тут ещё не учтены рассрочки от застройщиков, я разбирал операционные данные ЛСР за II кв. 2026 г. там доля рассрочек снизилась, но квадратный метр подорожал на ажиотаже изменения по семейной ипотеке.

💳 Портфель потреб. кредитов увеличился на 141₽ млрд (+1,1% м/м, в июне +161₽ млрд), в июле 2025 г. -62₽ млрд. Автокредитный портфель подрос на 27₽ млрд (+0,6% м/м, в июне +2₽ млрд), в июле 2025 г. +60₽ млрд, спрос сильно снизился, на него влияют завышенные цены на автомобили и высокая ключевая ставка. Портфель потреб. кредитов увеличился, во многом это связано со снижением ключевой ставки до 14%.

💼 Корпоративный кредитный портфель вырос на 1,33₽ трлн (+1,3% м/м, в июне +0,3₽ трлн), в июле 2025 г. +1,2₽ трлн. Спрос ускорился (инвестиции), поэтому кредитование выше, чем месяц назад и по году тоже плюс (ставка снижается).

Рассматриваем данную динамику на примере Сбера и ВТБ:

🏦 Отчёт Сбербанка за июль: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне +1,7%), банк выдал 253₽ млрд ипотечных кредитов (+11% г/г, в июне 346₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1% за месяц (в июне 1,6%), банк выдал 248₽ млрд потреб. кредитов (+41,7% г/г, в июне 237₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 1,8% (в июне +2,1%), корпоративным клиентам было выдано 2,5₽ трлн кредитов (+25% г/г, в июне 2,1₽ трлн).

🏦 Отчёт ВТБ за июль: кредитный портфель юридических лиц вырос до 18,7₽ трлн (+8,7% с начала года), портфель кредитов физических лиц сократился до 6,95₽ трлн (-4,7% с начала года). Банк продолжит секьюритизировать потребительские кредиты (используется кредитный манёвр, увеличение корпоративного портфеля и снижение физического, т.к. корпоративный потребляет меньше капитала, всё направлено на поддержание достаточности).

📌 Кредитный портфель физических лиц вырос на меньшие цифры, чем месяцем ранее — это явное влияние от не изменений по семейной ипотеке. Снижение ставки до 14% (август будет интересным, прошло снижение ставок по кредитам/ипотеке) и февральское ужесточение семенной ипотеки благоприятно повлияли на выдачу рыночной ипотеки, потребительское кредитование значительно возросло и ЦБ это должно насторожить (как и корпоративное кредитование), выдачи же автокредитов на благоприятном уровне.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏦Банк ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за июль 2026 года. Основной заработок банка приносит весомую прибыль, плюс банк использует налоговый эффект и кредитный манёвр, чистая прибыль показывает значимый рост, но хватит ли этого для цели в 600₽ млрд:

✔️ ЧПД: 74,4₽ млрд (+87,9% г/г)
✔️ ЧКД: 34,8₽ млрд (+36,5% г/г)
✔️ ЧП: 40,4₽ млрд (+73,4% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи за июль составил 2,7% (в прошлом году 1,5%, когда ставка была 18%). Банк только выигрывает от снижения ключевой ставки, по сути он бенефициар снижения ключа (ВТБ прогнозирует, что к концу года % маржа расширится к 3,2%).

💬 Комиссионные доходы показали рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей.

💬 Прочие операционные доходы составили 13,9₽ млрд (-16,8% г/г).Снижение связано с тем, что у банка есть огромное кол-во золотых слитков и длинная ОВП (выигрывают от роста золота и ослабления ₽, в августе должно быть интереснее), ко всему этому работа с заблокированными активами ведётся не в таком масштабе, как годом ранее.

💬 Кредитный портфель юридических лиц вырос до 18,7₽ трлн (+8,7% с начала года), портфель кредитов физических лиц сократился до 6,95₽ трлн (-4,7% с начала года). Банк продолжит секьюритизировать потребительские кредиты (используется кредитный манёвр, увеличение корпоративного портфеля и снижение физического, т.к. корпоративный потребляет меньше капитала, всё направлено на поддержание достаточности).

💬 Отчисления в резервы составили -20,4₽ млрд (+121,7% г/г), резервирование показывает высокие темпы, отмечу, что те же дефолты и просрочки эмитентов возросли. Стоимость риска за 7 месяцев составила 0,9% (0,9% годом ранее), покрытие неработающих кредитов резервами за 7 снизилось на 130 б.п. до 147,8% (большие вопросы к данным цифрам).

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы составили -51,3₽ млрд (+13,2% г/г), влияет присоединение Почта Банка, но ВТБ проведет 10% оптимизацию персонала головного офиса, чтобы снизить расходы.

💬 Расход по налогу на прибыль составил -11₽ млрд, вместо -12,85₽ млрд, налоговая ставка снизилась с 25 до 21,4%. ВТБ применяет налоговый эффект за прошлые убыточные года (с начала года экономия составила — 17,475₽ млрд).

💬 Общая достаточность капитала составила 10,6% (min допустимое значение с учётом надбавок — 10%), из капитала уйдут 125,5₽ млрд в виде дивидендов.

📌 В этом году банк прогнозирует прибыль в 600₽ млрд (сделал нижнею границу в обновлённом прогнозе), то есть за 5 месяцев необходимо заработать 334,5₽ млрд, Дмитрий Пьянов на звонке сообщил, что процентная маржа будет показывать рост даже при сохранении ставки, к этому всему можно добавить продажу активов, но по сути остался один Росгосстрах, а резервирование выше, чем год назад и прочие доходы уже не показывают той прибыли, как раньше, поэтому у меня большие сомнения в достижении цели. Риск также связан с будущей дополнительной эмиссией, никто видимо не закладывал атаку на склады WB и как это повлияет WB Банк (хорошо генерировал прибыль), напомню доп. эмиссию выкатывают на максималках по открытой подписке — 6,29 млн акций по 87₽. Дмитрий Пьянов говорит, что хотят привлечь 300-400₽ млрд, есть якорные инвесторы (зачем это покупать по 87₽, если цена акции 50₽, большой вопрос, я не исключаю, что это будет неденежная операция, то есть внесут долю WB Банка в обмен на допэмиссию). С этой сделкой ухудшается див. потенциал, Пьянов уже сообщил, что о payoute в 50% стоит забыть (25% от ЧП наше всё), с увеличением кол-во акций выплата тоже снизится (при прибыли в 600₽ млрд и кол-ве акций 12,9 млрд 25% от ЧП составит 11,6₽ на акцию в виде дивидендов, но допка в 300-400₽ млрд увеличит кол-во акций от 16,3 млрд до 17,5 млрд, тогда получится 8,6-9,2₽).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor