svoiinvestor

Минфин предложил инвесторам на аукционе два классических выпуска. При его проведении индекс RGBI находился на уровне 111,15 пунктов, с учётом инфляционных данных и геополитики индекс приободрился — 111,74 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 6 по 12 октября ИПЦ составил 0,11% (прошлые недели — 0,96%, 0,12%), с начала месяца 1,01%, с начала года — 6,10% (годовая — 7,22%). Темпы снизились ожидаемо (повышение тарифов ЖКХ/РЖД прошло), помогает дешевеющая плодоовощная корзина, внутренний туризм и стабилизация на топливном рынке, ускорение же инфляции придаёт подорожание услуг/техники (ослабление ₽ не проходит бесследно). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, но годовая повысилась из-за месячного пересчёта сентября (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,21%, 2024 г. — 0,12%) и находится выше обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за девять месяцев 2026 г. составил 5,186₽ трлн (в январе-августе 5,795₽ трлн, в сентябре случился профицит на 609₽ млрд) или 2,2% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 15 октября потрачено 36,6₽ трлн, при доходах в 30,2₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в сентябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 90,2₽ млрд, физические лица нарастили свои аппетиты — 28,4₽ млрд (август — 15,7₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 160₽ млрд (в августе — 99,1₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 73,6% размещений в сентябре ("любимые" флоатеры). В сентябре на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ увеличился по сравнению с августом с 38,2₽ млрд до 52₽ млрд.

✔️ Средняя доходность выпусков сейчас выше ключевой ставки (доходность дальних выпусков в районе 16,7%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то в I декаде октября она составила 13,055% не изменившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,3%). Ставки показывают рост, никто не закладывает дальнейшего снижения ключа.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26251 (погашение в 2030 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26245 (погашение в 2035 г.)

Спрос в 26251 составил 111₽ млрд, выручка — 35,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 83,83%, доходность — 15,74%). Спрос в 26245 составил 187,3₽ млрд, выручка — 59,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 80,81%, доходность — 16,77%). Минфин заработал за этот аукцион 95,1₽ млрд (за прошлый аукцион — 35,7₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в IV кв. 2026 г. на 2,45₽ трлн (разместили 155₽ млрд, осталось 9 недель), план трудновыполним без флоатеров, которые обязательно появятся под конец квартала.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ свыше плана (дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно огромен (сейчас Urals на споте торгуется по 116$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в октябре банки привлекли 12,15₽ трлн, отдали 6,55₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 7,68₽ трлн, выдали только 5,6₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 25-30₽ трлн в месяц).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🦆Юань

Открывал лонг фьючерса в юане (CRZ6) 12 октября, сдал в этот же день и перенёс на 13 число, также покупки совершал 13 октября и всю позицию закрыл в этот же день. Всё очень просто, с такой ценой нефти, как в сентябре Минфин кратно увеличил свои покупки валюты в октябре (октябрьская цена жижи тоже благоволит). Валюту сильно пролили от хаёв (причина — экспортёры, они кратно увеличили свою выручку, а значит придёт крупная продажа на рынок, но думаю основная продажа будет под конец месяца под налоги) поэтому решил подобрать на отскок.

🦆Серебро

Открывал лонг фьючерса в серебре (SVZ6) 12 октября, сдал в этот же день, вторая сделка была 13 октября, всю позицию закрыл в этот же день. На чувствительных проливах серебра собираю позиции на отскок (при этом золото так нещадно не льют), в принципе если бы не турнирная составляющая, то я бы рассматривал серебро на долгосрок, цена слишком привлекательная, а то, что Трамп перед выборами будет смягчать агрессию в сторону Ирана нет сомнений, поэтому нефть вниз, фонда США вверх (если выиграют демократы, то тогда у Трампа вообще будут связаны руки по Ирану).

🦆Какао

Открывал лонг фьючерса в какао (CCX6) 12 октября, сдал в этот же день. Видел накопление перед выносом, но слишком рано сдал, надо было часть всё-таки переносить на 13 число, риск-менеджмент иногда работает и в обратную сторону.

🦆ГК Самолет БО-П18, ГК Самолет БО-П15

Покупал облигации Самолёта БО-П18 и БО-П15 12-13 октября, держу и не продаю. Всю накопленную прибыль за два дня съели эти две бумажки, портфель слегка в плюсе, но радует, что вся просадка по 18 серии перекрывается НКД, а по 15 серии наполовину (когда придут купончики я вам ещё покажу). Я понимаю, чем ближе гашение и приход купонов инвесторы начинают нервничать, что Самолёт не исполнит свои обязательства. Но, есть вторая сторона медали, что с каждым купоном/гашением облигации будут восстанавливаться (теперь ждём октябрьское погашение), Сбербанк уже обсуждает реструктуризацию как долга в своей системе, так и внешних кредиторов Самолёта, даже если будет допка то это жирнейший плюс для облигационеров Самолёта. Понятно, что это рисковая позиция, но и прибыльная тоже.

📈 В трейдерских обзорах показываю не только прибыльные сделки, но и убыточные. Работал от лонга, помогли события/новости, конечно, не забывал про риск-менеджмент, в этом мне помогает веб-терминал от Альфа-Инвестиций. Почему его использую? Там сейчас проходит Альфа-Турнир 2026, общий призовой фонд 200 000 000₽, 4 лиги где влияет размер депозита, поэтому каждый сможет побороться за призовые места, как вы можете заметить, сам рассчитываю на какой-либо приз (уже занимаю призовые места в недельных и месячных турнирах). В общем увидимся через неделю, в очередной раз кратко разложу свои мысли по сделкам, возможно, кому-то помогу продвинуться в турнире.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 6 по 12 октября ИПЦ составил 0,11% (прошлые недели — 0,96%, 0,12%), с начала месяца 1,01%, с начала года — 6,10% (годовая — 7,22%). Темпы снизились ожидаемо (повышение тарифов ЖКХ/РЖД прошло), помогает дешевеющая плодоовощная корзина, внутренний туризм и стабилизация на топливном рынке, ускорение же инфляции придаёт подорожание услуг/техники (ослабление ₽ не проходит бесследно). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, но годовая повысилась из-за месячного пересчёта сентября (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,21%, 2024 г. — 0,12%) и находится выше обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин за неделю повысились на 0,01% (прошлая неделя — 0,29%), на дизтопливо снизились -0,04% (прошлая неделя — -0,07%), темпы снизились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет продлили до 31 октября 2026 г. Биржевые цены на бензин повысились (сдерживает цены для населения топливный демпфер), атаки на НПЗ продолжаются.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 11 октября повысились, но находятся ниже прошлогодних значений (7,46% vs. 7,87%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в сентябре продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 17% и ужесточение семенной ипотеки с 1 октября 2026 года): портфель жилищных кредитов вырос на 2,3% за месяц (в августе +2%), банк выдал 445₽ млрд ипотечных кредитов (+58,9% г/г, в августе 269₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,4% за месяц (в августе +2%), банк выдал 243₽ млрд потреб. кредитов (+60,9% г/г). Корп. кредитный портфель повысился на 1,2% (в августе +1,4%), корпоративным клиентам было выдано 2,5₽ трлн кредитов (-3,9% г/г, в августе 2,2₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 83,95₽). С учётом дефицита бюджета, ослабление ₽ хороший фактор для него, но с другой стороны это негатив для инфляции (дорожает импорт и услуги).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за девять месяцев 2026 г. составил 5,186₽ трлн (в январе-августе 5,795₽ трлн, в сентябре случился профицит на 609₽ млрд) или 2,2% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 13 октября потрачено 36,3₽ трлн, при доходах в 30,1₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ свыше плана (дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно огромен (сейчас Urals на споте торгуется по 116$ за баррель). ЦБ РФ сохранил ставку на отметке 14%, при этом ЦБ предметно рассматривал только сохранение ключа, снижение содержательно не обсуждалось (напомню вам, что перед повышением всегда было сохранение ставки). Сейчас мы имеем слабый ₽, высокие ИО, динамичное кредитование при возросшем спросе, услуги дорожают, с топливом вроде разобрались, но скоро зимний период, а там подорожание плодоовощной корзины, да и атаки на НПЗ вновь начались, поэтому оптимизма всё меньше.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за сентябрь 2026 г. Кредитный портфель продолжает свой рост несмотря на холд по ключевой ставке, в этом месяце на помощь пришло снижение резервирования, при этом Сбербанк шестой месяц подряд платит повышенную ставку по налогам и потерял 850₽ млрд из капитала в виде дивидендов. Частным клиентам в сентябре был выдан рекордный с начала года объём денежных средств 742₽ млрд кредитов (+49% г/г, в августе выдали 607₽ млрд), ужесточение семейной ипотеки с 1 октября творит чудеса, также не забываем про низкую базу прошлого года (ставка в сентябре 2025 г. — 17%):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 2,3% за месяц (в августе +2%) и составил 13,5₽ трлн. В сентябре банк выдал 445₽ млрд ипотечных кредитов (+58,9% г/г, в августе 269₽ млрд). Импульс получили за счёт ужесточения семейной ипотеки с 1 октября (ставка/лимит зависит от кол-ва детей и региона), снижение ставки до 14% привело к оживлению рыночной ипотеки, но этого всё равно мало.

💬 Портфель потреб. кредитов вырос на 1,4% за месяц (в августе +2%) и составил 3,3₽ трлн. В сентябре банк выдал 243₽ млрд потреб. кредитов (+60,9% г/г). Снижение ставки привело к тому, что портфель потреб. кредитов растёт шестой месяц подряд, до этого он снижался с августа 2025 г. по март 2026 г.

💬 Корп. кредитный портфель повысился на 1,2% (в августе +1,4%) и составил 32,8₽ трлн. В сентябре корпоративным клиентам было выдано 2,5₽ трлн кредитов (-3,9% г/г, в августе 2,2₽ трлн).

Основные показатели компании за сентябрь:

☑️ Чистые процентные доходы: 327,3₽ млрд (+19,4% г/г)
☑️ Чистые комиссионные доходы: 58,7₽ млрд (-7,2% г/г)
☑️ Чистая прибыль: 168,5₽ млрд (+12,1% г/г)

🟢 Процентные доходы показывают значительный рост, всё из-за снижения ставки (% маржа растёт). Но зампред правления банка предупредил, что темпы роста прибыли банковского сектора будут замедляться из-за роста кредитного риска и снижения маржинальности (это уже видно по чистой прибыли, темпы роста снизились).

🟢 Снижение комиссионных доходов связано с продолжением развития программы лояльности СберСпасибо и изменением системы тарификации транзакционных сервисов.

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя по опер. прибыли, там около +1,8₽ млрд (в августе сыграло большую роль ослабление рубля +60,2₽ млрд), годом ранее +31,3₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за сентябрь составила -48,4₽ млрд (-40,6% г/г), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла прибыль в 4,5₽ млрд, а резервирование составило 52,8₽ млрд, в прошлом году чисто резервирование — 62,5₽ млрд).

🟢 Опер. расходы составили -108,4₽ млрд (+12,4% г/г), рост расходов выше инфляции (Сбер сокращает отделения с большой скоростью, но видим это не помогает).

🟢 Налог на прибыль составил 62,5₽ млрд, вместо 57,75₽ млрд, ставка повысилась с 25 до 27% (идёт возврат за предыдущие месяцы, когда Сбер платил ниже 25%).

🟢Достаточность капитала повысилась до 13,2% (+0,1% м/м, выше на 0,3%, чем год назад), переоценка ОФЗ принесла убыток в 35,5₽ млрд из-за снижения индекса RGBI. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, расчёт Сбера не учитывает прибыль за 9 месяцев 2026 г. в коэффициентах до аудита (это влияние оценивают в +2,2%).

✅ За 2026 г. Сбер заработал уже 33,2₽ на акцию по РПБУ, хороший темп, выше, чем в прошлом году на 5₽ (дивидендная база, 50% от ЧП). ЦБ оставил ставку неизменной, но кредитный портфель продолжает рост, а потеря 850₽ млрд в виде дивидендов не оказало влияние на заработки, но менеджмент уже сказал, что во II полугодии 2026 г. вырастит резервирование (это факт, но этот месяц исключение) и прибыль снизится, хотя Сбер эталонно проходит этот период.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за сентябрь 2026 г. По состоянию на 1 октября 2026 г. объём ФНБ составил 12,98₽ трлн или 5,5% ВВП (в августе — 13,19₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 3,79₽ трлн или 1,6% ВВП (в августе — 3,99₽ трлн). Министерство в сентябре сократило свои инвестиции до минимума — 1,16₽ млрд (в августе — 190,3₽ млрд). IMOEX в сентябре вырос на 4% по сравнению с августом, но неликвидная часть просела на ~10₽ млрд (рост обманчивый, помогли инвестиции), а ликвидная на ~200₽ млрд из-за снижения стоимости золота и укрепления ₽.

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1326,4₽ млрд (в августе — 1325,9₽ млрд);
▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);
▪️ облигации российских эмитентов — 2,08₽ трлн (в августе — 2,09₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд;
▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 219,9₽ млрд (РСХБ, ГПБ);
▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,09₽ трлн (в августе — 3,08₽ трлн);
▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 75,3₽ млрд (в августе — 74,9₽ млрд);
▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 196,4₽ млрд (в августе — 211,8₽ млрд);
▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 196,2₽ млрд (в августе — 192,2₽ млрд);
▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд;
▪️ на субординированных депозитах (Сбер, ВТБ, ГПБ и Совкомбанк) — 621,2₽ млрд .

💳 В сентябре 2026 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

💬 % в ВЭБ.РФ — 10,4₽ млрд;
💬 купоны от ценных бумаг российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 3,9₽ млрд;
💬 купоны НЛК-Финанс — 561,1₽ млн;
💬 купоны Авиакапитал-Сервис — 24,3₽ млн;
💬 купоны от облигаций иных российских эмитентов — 625,6₽ млн.

🟡 Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем покупку валюты/золота для фонда

✔️ Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в сентябре отняли -203₽ млрд (в августе было +490,4₽ млрд), всё произошло из-за снижения стоимости золота (-174₽ млрд) и укрепления ₽ (-29₽ млрд). На инвестиции в этом месяце потратили 1,16₽ млрд, видимо, снижение ликвидной части заставило министерство вспомнить об изначальном плане экономии. Ликвидная часть важна, потому что из неё финансируется дефицит бюджета. Дефицит федерального бюджета за девять месяцев 2026 г. составил 5,186₽ трлн (в январе-августе 5,795₽ трлн, в сентябре случился профицит на 609₽ млрд) или 2,2% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого.

✔️ Неликвидная часть. Фондовый рынок подрос в сентябре, но пул акций, который держит фонд показал себя разнопланово — Сбербанк (+10₽ млрд м/м), ВТБ (+4₽ млрд м/м), ДОМ.РФ (-15,4₽ млрд м/м) и Аэрофлота (+0,4₽ млрд м/м), как итог, вышли в 0. Минус же случился из-за гашения некоторых облигаций, инвестиций и юаневых/долларовых облигаций, которые показали снижение из-за укрепления ₽.

✔️ Покупка/продажа. Минфин планирует получить доп. НГД за октябрь в размере 289,46₽ млрд. Корректировка сентябрьского прогноза НГД составила -10,04₽ млрд, поэтому Минфин в октябре направит на покупку валюты/золота 279,42₽ млрд, то есть с 07.10 по 06.11.26 будет покупаться 12,7₽ млрд в день (в сентябре покупал на 2,5₽ млрд). С учётом значительного снижения зеркалирования инвестиций (продажи на 0,6₽ млрд в день до конца года), то нетто-покупки валюты составят 12,1₽ млрд в день (в сентябре покупали на 1,9₽ млрд в день, ликвидная часть продолжает пополняться).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔋Россети ЦП опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания улучшила свои финансовые показатели (спасибо повышению тарифов), положительный FCF также показателен, как и отрицательный чистый долг:

⚡️ Выручка: 85,9₽ млрд (+12,8% г/г)
⚡️ EBITDA: 30,8₽ млрд (+13% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 14,8₽ млрд (+23,8% г/г)

💡 Рост выручки связан с хорошим положением дел в отдельных сегментах: передача электроэнергии — 80,2₽ млрд (+13,8% г/г, повышение объёма оказанных услуг и увеличение тарифов), технологическое присоединение к электросетям — 2,4₽ млрд (0% г/г, эффект крупных контрактов закончился, но прибыль на уровни прошлого года), прочая выручка — 2,8₽ млрд (-3,4% г/г, ремонтно-эксплуатационное обслуживание) и договоры по арендам — 520₽ млн (+33,3% г/г). Отмечу, что прочие доходы значительно подросли — 1,8₽ млрд (+79,2%, штрафы, пени, неустойки).

💡 Операционные расходы увеличились до 68₽ млрд (+13% г/г, темпы роста выше, чем в выручке). Главные статьи растрат: зарплаты — 16,4₽ млрд (+19,7% г/г, инфляция), электроэнергия для компенсации технологических потерь — 9,2₽ млрд (+17,9% г/г, рост тарифов) и услуги по передаче электроэнергии — 25,2₽ млрд (+10,3% г/г, рост цен). Операционная прибыль, как итог возросла и прочие доходы в этом помогли — 19,8₽ млрд (+16,5% г/г).

💡 В прибыли отмечу положительное сальдо финансовых расходов/доходов 389₽ млн (в прошлом году -516₽ млн), во многом сказывает наращивание денежной позиции и сокращение долга (плюс ко всему ключевую ставку снижают).

💡 Денежная позиция возросла до 35,1₽ млрд (на конец 2025 г. — 27,8₽ млрд), долг снизился до 30,2₽ млрд (на конец 2025 г. — 30,5₽ млрд). Как итог, чистый долг отрицательный 4,9₽ млрд (на конец 2025 г. — 2,6₽ млрд), а это уже показывает фин. устойчивость эмитента.

💡 OCF составил 17,8₽ млрд (+17,3% г/г), повышение связано с оборотным капиталом. CAPEX подрос до 12,5₽ млрд (+16,4% г/г), распределительные сети продолжают модернизировать своё оборудование. Как итог, FCF получился положительным +7,2₽ млрд (+9,4% г/г). За 2025 г. FCF хватает на выплату 0,063₽ на акцию в виде дивидендов за первое полугодие, но в последнее время компания платит около 33% от чистой прибыли (остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике прибыль может корректироваться, выходит около 0,043₽ на акцию).

📌 Повышение тарифов поддерживает компанию, ко всему этому эмитент нарастил денежные средства и сократил долговую нагрузку, поэтому снижение ставки прошло для него гладко, даже увеличенный CAPEX не помешал росту FCF, на выплату дивидендов хватает с лихвой. Согласно инвестпрограмме на 2026-32 гг. компания планирует не наращивать долговую нагрузку (положительно для фин. расходов, но снижение ключа будет давить на фин. доходы), но нарастит CAPEX и снизит дивидендные выплаты (логично, если растут инвестиции, то денежный поток снижается). Что же насчёт прогнозов/инвестпрограмм, то думаю многие показатели занижены, компания уже так делала множество раз, поэтому стабильный бизнес продолжит приносить весомый доход даже с учётом повышенного CAPEXа.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor