svoiinvestor

Минфин приостановил аукционы по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации, о возобновлении проведения аукционов он сообщит дополнительно (прошло уже 4 недели). Индекс RGBI сейчас находится на уровне 114,26 пунктов, не показав роста на этой недели, на действия Минфина уже нет реакции (отмена аукционов и регистрация флоатеров), как и на дефляцию:

🔔 По данным Росстата, за период с 4 по 10 августа ИПЦ составил -0,06% (прошлые недели — -0,02%, 0,04%), с начала месяца -0,06%, с начала года — 4,69% (годовая — 6,06%). Месячный пересчёт за июль удивил, всё-таки подорожание услуг было — 0,54% (недельки показали 0,62%, за июль 2025 г. — 0,57%, тогда было увеличение тарифов ЖКХ). Продолжающаяся дефляция в августе происходит из-за снижения цен на бензин и плодоовощную корзину (сезонный фактор), при этом те же услуги и техника дорожают. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — -0,08%, 2024 г. — 0,05%), но находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за семь месяцев 2026 г. составил 6,455₽ трлн (в январе-июне 5,731₽ трлн, в июне случился профицит) или 2,8% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его недавно пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 12 августа потрачено 29,7₽ трлн, при доходах в 22₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали прочие банки — 104₽ млрд (июнь — 60,5₽ млрд), физические лица продолжили сокращать свои аппетиты — 3,3₽ млрд (топливо в виде физиков кончилось, июнь — 27,2₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 57,1₽ млрд (аукционов почти не было, продажи снизились, в июне — 105₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали НФО, выкупив 57% размещений в июле. В июле на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с июнем с 67,6₽ млрд до 64,3₽ млрд.

✔️ Средняя доходность выпусков составляет 15,1% (отмечу, что доходность дальних выпусков выше, чем ставка, в районе 15,9%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде августа она составила 12,885% показав рост (годичные ОФЗ дают доходность выше 14,1%). То есть, банки прайсят дальнейшее снижение ставки, а вот смотря на длину в ОФЗ, то там совсем другого мнения (возможно спустя время всё перестроится).

Министерство планирует разместить ОФЗ в III кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 10,4₽ млрд, осталось 7 недель), план трудновыполним, необходимо успокоить долговой рынок, вечно отменять аукционы нельзя (бюджет чем-то нужно наполнять), но Министерство уже сделало шаг и зарегистрировало два флоатера на сумму в 1,5₽ трлн (в нужный момент их разместят, а через РЕПО купят банки).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывают рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 85,5$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в августе банки привлекли 10,43₽ трлн, отдали 5,2₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 6,764₽ трлн, выдали только 5,23₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 20-25₽ трлн в месяц).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Ⓜ️По данным Росстата, за период с 4 по 10 августа ИПЦ составил -0,06% (прошлые недели — -0,02%, 0,04%), с начала месяца -0,06%, с начала года — 4,69% (годовая — 6,06%). Месячный пересчёт за июль удивил, всё-таки подорожание услуг было — 0,54% (недельки показали 0,62%, за июль 2025 г. — 0,57%, тогда было увеличение тарифов ЖКХ). Продолжающаяся дефляция в августе происходит из-за снижения цен на бензин и плодоовощную корзину (сезонный фактор), при этом те же услуги и техника дорожают. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — -0,08%, 2024 г. — 0,05%), но находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин снизились за неделю на -0,60% (прошлая неделя — -1,09%), на дизтопливо -1,39% (прошлая неделя — -1,57%), темпы снизились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет действует до 1 сентября 2026 г. Биржевые цены на бензин продолжают снижаться (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, но дефицит купировали (импорт нефтепродуктов).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 9 августа снизились и находятся на уровне ниже прошлогодних значений (8,16% vs. 9,80%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в июле продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 18%): портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне +1,7%), банк выдал 253₽ млрд ипотечных кредитов (+11% г/г, в июне 346₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1% за месяц (в июне 1,6%), банк выдал 248₽ млрд потреб. кредитов (+41,7% г/г, в июне 237₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 1,8% (в июне +2,1%), корпоративным клиентам было выдано 2,5₽ трлн кредитов (+25% г/г, в июне 2,1₽ трлн)

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 84,54₽). С учётом дефицита бюджета, ослабление ₽ хороший фактор для него, но с другой стороны это негатив для инфляции (дорожает импорт и услуги).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за семь месяцев 2026 г. составил 6,455₽ трлн (в январе-июне 5,731₽ трлн, в июне случился профицит) или 2,8% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его недавно пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 12 августа потрачено 29,7₽ трлн, при доходах в 22₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывают рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 85,5$ за баррель). ЦБ РФ снизил ставку до 14%, но при этом пересмотрев среднесрочный прогноз в худшую сторону (среднегодовой прогноз ставки предполагает ставку под конец года — 13,25-14%. Рубль начал ослабевать, ИО повысились, кредитование возросло, услуги дорожают, да с топливом разобрались и недельные темпы снизились, но уверенности в снижении ставки в будущем пока что нет.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Давайте взглянем на интересности из отчёта:

🏛 Акции:

💬 По итогам июля IMOEX снизился на 5,2%, составив 2226 пункта (геополитика и дивгэпы). Среднедневной объём торгов акциями в июле повысился до 122,8₽ млрд (в июне — 103₽ млрд).

💬 Основными покупателями на российском рынке акций в июле стали, вновь, физические лица — 24,4₽ млрд (вера розничных инвесторов непоколебима, в июне — 27,8₽ млрд). Основными продавцами на российском рынке акций в июне стали НФО ДУ — 37,9₽ млрд (в июне продали на 22,8₽ млрд). Обратите внимание на продажи НФО ДУ за последние 7 месяцев (объёмы впечатляют, риторический вопрос откуда взялись то).

💬 Нерезиденты из дружественных стран купили акций в июле на 15,3₽ млрд (в июне продали на 12,1₽ млрд), не обольщайтесь, такой взлёт покупок связан с тем, что Казахстанский фонд купил большую часть пакета Самолёта у родственников Кенина.

💵💴 Валюта:

💬 В июне ₽ ослаб к $ до 79,85₽ (+2,7% м/м), а к ¥ до 11,81₽ (+3,1% м/м).

💬 Объём чистых продаж валюты со стороны экспортёров в июле снизился до 2,2$ млрд (повлияло снижение цен на нефть и запрет на экспорт нефтепродуктов, в июне — 7,6$ млрд).

💬 Объём нетто-покупок валюты физическими лицами на биржевом и внебиржевом рынках снизился в июле — 97,1₽ (в июне купили на 135₽ млрд). Получается на девальвацию рубля повлияли экспортёры, физики же снижают свои покупки, как мы знаем рубль продолжил слабеть, а это уже вопрос к ЦБ и инфляции, будет итнресно узнать данные августа.

🏛 ОФЗ:

💬 В июле объём заимствований Минфином значительно снизился из-за приостановки проведения аукцион (стабилизация рынка долга): выручка от размещений ОФЗ-ПД составила 9,1₽ млрд (в июне — 228₽ млрд). В итоге план по размещению на III квартал (1,5₽ трлн) был выполнен на 0,6%, поэтому министерство зарегистрировало флоатеров на 1,5₽ трлн (схему мы все отлично знаем).

💬 Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали прочие банки — 104₽ млрд (июнь — 60,5₽ млрд), физические лица продолжили сокращать свои аппетиты — 3,3₽ млрд (топливо в виде физиков кончилось, июнь — 27,2₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 57,1₽ млрд (аукционов почти не было, продажи снизились, в июне — 105₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали НФО, выкупив 57% размещений в июле. В июне на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ увеличился по сравнению с маем с 32,8₽ млрд до 67,6₽ млрд (исторический пик).

📄 Корпоративные облигации

💬 Индекс корпоративных облигаций полной доходности (RUCBTRNS) в июле вырос на 10 б.п. до 15,85% (в целом за 12 месяцев доходность составила — 15,86%), подтянулись к ОФЗ из-за ужесточения ДКП.

💬 Объём торгов на рынке корпоративных облигаций в июле сократился относительно июня на 460₽ млрд, составив 834₽ млрд (в среднем 36₽ млрд в день). В июле основными покупателями корпоративных облигаций на первичном рынке стали СЗКО — 273,6₽ млрд (в июне — 395,5₽ млрд), физические лица сократили свой аппетит на покупки — 58,9₽ млрд (в июне — 114,4₽ млрд). Крупнейшими продавцами на вторичном рынке корпоративных облигаций стали вновь СЗКО — 115,2₽ млрд (в июне — 166,7₽ млрд). Крупнейшими покупателями на вторичном рынке корпоративных облигаций в июне стали НФО ДУ — 77,3₽ млрд (в июне — 140,4₽ млрд).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏦Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за июль 2026 г. Со снижением ставки кредитный портфель включил повышенную скорость, в этом месяце стоит отметить, что Сбербанк четвёртый месяц подряд платит повышенную ставку по налогам и лишился 850₽ млрд из капитала, но увеличивает свою прибыль. Частным клиентам в июле было выдано 554₽ млрд кредитов (+28,5% г/г, в июне выдали 641₽ млрд), темпы высокие, но надо учитывать низкую базу прошлого года (ставка в июле 2025 г. — 18%), а если сравнивать с прошлым месяцем, то сильный ажиотаж в семейной ипотеке прошёл (заёмщики ожидали ухудшение условий с 1 июля):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне +1,7%) и составил 13,3₽ трлн (произошла секьюритизация объёмом 72₽ млрд для развития инвестиционных продуктов). В июле банк выдал 253₽ млрд ипотечных кредитов (+11% г/г, в июне 346₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями/отменами комиссий, снижением ставки до 14% (доля рыночных программ в июле в выдачах превысила 40%, а объем достиг максимального значения за последние два года).

💬 Портфель потреб. кредитов вырос на 1% за месяц (в июне 1,6%) и составил 3,3₽ трлн. В июле банк выдал 248₽ млрд потреб. кредитов (+41,7% г/г, в июне 237₽ млрд). Снижение ставки привело к тому, что портфель потреб. кредитов растёт четвёртый месяц подряд, до этого он снижался с августа 2025 г. по март 2026 г.

💬 Корп. кредитный портфель повысился на 1,8% (в июне +2,1%) и составил 31,8₽ трлн. В июле корпоративным клиентам было выдано 2,5₽ трлн кредитов (+25% г/г, в июне 2,1₽ трлн), снижение ставки приводит к увеличению кредитования относительно года и месяца.

Основные показатели компании за июль:

☑️ Чистые процентные доходы: 315,1₽ млрд (+19,8% г/г)
☑️ Чистые комиссионные доходы: 61,5₽ млрд (-4,5% г/г)
☑️ Чистая прибыль: 168,4₽ млрд (+16,2% г/г)

🟢 Процентные доходы показывают значительный рост, всё из-за снижения ставки (% маржа растёт).

🟢 Снижение комиссионных доходов связано с продолжением развития программы лояльности СберСпасибо.

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя по опер. прибыли, там около +25,3₽ млрд (всё из-за ослабления рубля, в июне +58,5₽ млрд), годом ранее +34,9₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за июль составила -62,6₽ млрд (-21,2% г/г), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла убыток в 2,7₽ млрд, а резервирование составило 59,9₽ млрд и снизилось по сравнению с прошлым годом на меньший процент — 64,25₽ млрд).

🟢 Опер. расходы составили -114,2₽ млрд (+15% г/г), рост расходов выше инфляции (Сбер сокращает отделения с большой скоростью, но видим это не помогает).

🟢 Налог на прибыль составил 56,7₽ млрд, вместо 56,275₽ млрд, ставка повысилась с 25 до 25,2% (идёт возврат за предыдущие месяцы, когда Сбер платил ниже 25%).

🟢Достаточность капитала повысилась до 13,2% (-1,5% м/м, выше на 0,7%, чем год назад), сказались выплаченные дивиденды (капитал потерял 850₽ млрд), переоценка ОФЗ принесла прибыль 6,5₽ млрд из-за роста индекса RGBI. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, расчёт Сбера не учитывает прибыль за 7 месяцев 2026 г. в коэффициентах до аудита (это влияние оценивают в +1,8%).

✅ За 2026 г. Сбер заработал уже 25,8₽ на акцию по РПБУ, хороший темп, выше, чем в прошлом году (дивидендная база, 50% от ЧП). ЦБ снизил ставку, как вы понимаете кредитный портфель ожил/процентная маржа расширилась, но менеджмент уже сказал, что во II полугодии 2026 г. вырастит резервирование и надо понимать, что в июле эмитент выплатил дивиденды, капитал лишился порядка 850₽ млрд, а эти деньги работали на банк (в августе будет понятней), но пока результаты выше, чем в прошлом году.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Наконец-то можно поживиться интересными размещениями облигаций на бирже, вашему вниманию представляю: СФО АЛЬФА ФАБРИКА ПК-4. Секьюритизированный выпуск — это значит ценные бумаги (облигации) обеспечены каким-то активом (кредитами). В данном выпуске потребительские кредиты в портфеле отвечают строгим квалификационным требованиям, денежные суммы, полученные по кредитам, зачисляются на залоговый счет эмитента (операции по залоговому счету ограничены перечнем, указанным в решении о выпуске). Плюс надёжный банк-оригинатор АО «Альфа-Банк», давайте рассмотрим эмитента и его выпуск:

🐾 СФО АЛЬФА ФАБРИКА

«СФО Альфа Фабрика» — специализированное финансовое общество, созданное Альфа-Банком для выпуска секьюритизированных облигаций, обеспеченных портфелем потребительских кредитов.

🐾 Основные параметры выпуска

📄 Номинал: 1000₽
📄 Банк-оригинатор: АО «Альфа-Банк»
📄 ISIN: RU000A10F892
📄 Объём: 20₽ млрд
📄 Рейтинг: ожидаемый рейтинг от АКРА —eААА
📄 Купон: 16,5% (YTM 17,79%)
📄 Выплаты купона: раз в месяц
📄 Срок: ожидаемая дата погашения 01.04.2029 года (2,7 года), предельная дата погашения до 01.11.2033 года
📄 Амортизация: да, с 01.11.2027 года
📄 Оферта: Эмитент имеет право осуществить досрочное погашение облигаций в даты выплаты, следующие за датой выплаты, в которую совокупная непогашенная номинальная стоимость облигаций станет равной или меньше 10%
📄 Для квалов: нет

Сбор заявок запланирован с 17 августа с 10:00 до 25 августа 13:30, размещение планируется 27 августа.

🐾 Плюсы/Минусы

➕ Отличная доходность, если ориентироваться на ставку и денежный рынок.
➕ Свежий и наивысший кредитный рейтинг
➕ Объем резервного фонда специального назначения составляет 6% от совокупной номинальной стоимости облигаций — 1,2₽ млрд
➕ Объем портфеля потребительских кредитов в обеспечении в размере 25₽ млрд превышает номинальную стоимость облигаций на 25%

➖Есть амортизация, которая начнёт действовать с 01.11.2027 года (доходность снижается за счёт гашения части тела), но револьверный период 1 год (в течение револьверного периода эмитент не выплачивает деньги инвесторам из поступлений от погашаемых активов, вместо этого средства идут на выкуп новых активов у оригинатора), то есть думаю до 1 года погашения номинала будут незначительны.
➖Оферта, но она довольно на благоприятных условиях

💡 С учётом ключевой ставки в 14%, классический выпуск на 2,7 года с амортизацией (револьверный период сроком на 1 год, это надо учитывать) /довольно незначительной офертой с купоном в 16,5%, также с устойчивым кредитным рейтингом выглядит сладко. Я принял решение принять участие в данном размещении, конечно, приняв во внимание резервный фонд и объём портфеля потребительских кредитов. Ваше мнение, товарищи бондовики?

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:
00:00 | Вступление
00:20 | ВТБ отчитался за I п. 2026 г. — % маржа продолжает свой рост/банк использует налоговый манёвр, но прибыль снизилась. Доп. эмиссия реальна?
07:31 | НОВАТЭК отчитался за I п. 2026 г. — цены на сырьё компенсировали санкции, снижение продаж и крепкий ₽. Атаки на инфраструктуру снизили FCF.
13:27 | Яндекс отчитался за I п. 2026 г. — компания увеличила инвестиции и долг. Buyback начал работать, продали Авто.Ру.
19:53 | Грузоперевозки по ЖД за июль 2026 г. — четвёртый месяц подряд роста, чёрные металлы на уровне прошлого года, а каменный уголь в плюсе.
25:01 | Инфляция в начале августа — дефляция из-за топлива и плодоовощной корзины, но услуги продолжают дорожать, а рубль начал ослабевать.
31:06 | Аукционы Минфина — министерство всё ещё не придумало "лекарство" для рынка ОФЗ. Ликвидности банкам не хватает это по РЕПО аукционам!
33:48 | Заключение, мысли по рынку


P.S. Выставляю видео на альтернативных площадках:
▶️ YouTube — https://youtu.be/MLSInY1hczg
▶️ ВК.Видео — https://vkvideo.ru/video-211939065_456239073
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/video/watch/6a788c99f442cf2afbb6abbe?share_t...

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor