Лига Инвесторов

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса. Какая  может быть итоговая оценка компании:

1. Если расчет приводит к отрицательной цене, это означает, что долговые обязательства или капитальные затраты компании значительно превышают прогнозируемые денежные потоки. Такая ситуация может указывать на финансовые трудности и делает компанию непривлекательной для инвестиций.

2. Если стоимость компании составляет от 0% до 85% от ее рыночной цены, это может свидетельствовать о том, что на данный момент она также не выглядит привлекательно для инвестирования.

3. Когда моя расчетная стоимость компании превышает 85% от ее рыночной цены, это сигнализирует мне о необходимости более внимательного анализа. Возможно, компания недооценена рынком и обладает потенциалом для роста.

Важно понимать, что любой из вариантов оценки не гарантирует, что рыночная цена обязательно когда нибудь совпадет с расчетной. Цены могут как падать, так и расти. В моей модели расчета много условностей которые могут значительно влиять на оценку. Но тем не менее, модель позволяют мне сравнивать компании между собой и выбирать наиболее привлекательные варианты в зависимости от инвестиционной стратегии.

Кратко о компании: Распадская — это один из ведущих производителей угля в России, который занимает значительную долю на рынке угольной продукции. Компания предлагает широкий ассортимент угольной продукции, включая коксующийся уголь, который используется в металлургической промышленности. Уникальные преимущества компании заключаются в высококачественных запасах угля и эффективной логистике, что позволяет ей успешно конкурировать на внутреннем и международном рынках.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за текущий год можно представить в виде диаграммы:

На данный момент компания не платит дивиденды.

Коэффициент free-float: 7%

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции ПАО Распадская по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2022 года поквартально:

1. Компания относится к Coal & Related Energy, которая включает в себя предприятия, занимающиеся добычей и переработкой угля для различных нужд, включая энергетику и металлургию. Этот сектор характеризуется высокой волатильностью цен на сырьевые товары и зависимостью от глобальных экономических условий.

2. Среднее значение доли себестоимости от выручки -43,18%. Это значение находится в пределах нормы для сектора угольной промышленности.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки -0,04%. Данный показатель является крайне низким и свидетельствует о высокой эффективности управления коммерческими расходами для компании Распадская.

4. Среднее значение доли управленческих расходов от выручки -3,84%. Этот уровень расходов также соответствует стандартам сектора и указывает на разумное распределение ресурсов.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки составляет 16,17%. Это высокий показатель для данного сектора, что может свидетельствовать о диверсификации бизнеса и наличии дополнительных доходов от инвестиций.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки -0,11%.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки составляет 5,37%. Это положительное значение говорит о том, что компания генерирует дополнительную прибыль.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки -6,12%. Этот уровень амортизации является нормой для компаний данного сектора.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки -3,43%. Это значение указывает на разумные инвестиции в развитие бизнеса без чрезмерных затрат.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки -14,61%. Это отрицательное значение может говорить о том, что компания эффективно управляет своим оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста выручки и дивидендов:

Компания поддерживала темп роста выручки (CAGR) — 13,29%. Этот высокий темп роста демонстрирует успешность бизнеса ПАО Распадская и его способность привлекать новых клиентов, однако поддерживать такой уровень роста в будущем может быть сложно из-за рыночной конкуренции и колебаний цен на уголь.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,34% в долларах. На основании данных A.Damodaran определяем:

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,70% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах. В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 24,45%. Этот высокий показатель WACC указывает на высокие риски инвестирования в компанию Распадская, что может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости акций.

Итоговый расчет стоимости компании:

Консервативный сценарий:

Если выручка компании будет консервативно расти по 3,00% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Распадская может стоить 151,20 рублей. Это на 42,38% меньше рыночной котировки.

Сценарий ожидаемого темпа роста:

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил -4,08%. Если выручка компании будет падать на -4,08% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Распадская может стоить 109,30 рублей. Это на 58,35% меньше рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой:

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам 12% и темп роста 10%. С учетом текущих экономических условий маловероятно, что Распадская сможет поддерживать такой темп роста из-за растущей конкуренции и нестабильности цен на уголь.

Этот обзор, как и многие другие, выходит раньше в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

IPO, про которые ранее писал: Аренадата, Делимобиль, Диасофт, Европлан, МТС Банк, IVA, ВсеИнструменты, Промомед и АПРИ. Новые тоже скоро будут, не пропустите.

Кстати, не так давно ведь было IPO Промомеда, прошло успешно по верхней границе, на данный момент купить акции можно дешевле цены размещения.

Очень важное объявление: приглашаю в мой телеграм-канал про инвестиции, в нём уже более 12 тысяч подписчиков, присоединяйтесь!

Кто такие?

Озон Фармацевтика — это фарма, никак не связанная с маркетплейсом Озон, а один из двух ведущих производителей лекарственных препаратов в России. Занимает первое место в стране по производству дженериков. Имеет два завода в Самарской области, биотехнологическая производственная площадка с фокусом на разработке и производстве препаратов биосимиляров. Ещё одна площадка строится, там будут производить препараты от онкологии и аутоиммунных болезней.

Компания глубоко диверсифицирована и обладает самым широким портфелем лекарственных средств среди всех производителей. Растёт быстрее рынка. Хорошие показатели рентабельности при комфортном уровне долговой нагрузки позволяют инвестировать в наукоёмкие проекты и будущий прибыльный рост. Звучит круто.

Показатели

Посмотрим финансы за 1П2024 и последние 12 месяцев (LTM) по подсчётам Артёма Тузова из ИВА Партнерс. Выручка в 1П2024 выросла на 63% с 7,7 млрд до 12,6 млрд, LTM 24,6 млрд. EBITDA выросла в 1П2024 в 2,7 раза с 1,9 млрд до 5 млрд, LTM 10,2 млрд. Рентабельность по EBITDA выросла в 1П2024 с 24% до 40%, по LTM 41,7%.

Чистая прибыль выросла в 1П2024 в 4,4 раза с 0,6 млрд до 2,9 млрд, LTM 6,2 млрд. Рентабельность по чистой прибыли в 1П2024 выросла с 8% до 23%, LTM 25,3%. Долговая нагрузка низкая, показатель Чистый долг/EBITDA 0,8 — снизилась в 2 раза с начала года.

Бизнес растёт, долговая нагрузка низкая. В отличие от всё того же Промомеда, где Чистый долг/EBITDA был 2,6. Российская фарма успешно проходит кризисные периоды, из года в год показывая хорошие темпы роста, пользуется поддержкой государства, в первую очередь в области инвестиций и развития локального производства препаратов и субстанций.

Дивиденды

Высокая прибыльность и стабильность позволяют радовать акционеров дивами. В 2022 году выплатили 1,3 млрд, а в 2023 году дивы выросли на 23% и составили 1,6 млрд рублей.

Компания намерена поддерживать уровень долговой нагрузки по соотношению Чистый долг/EBITDA в диапазоне от 1 до 2, что обеспечит возможность распределения не менее 25% от чистой прибыли на выплату дивидендов по дивполитике. По ней же 50% при нулевом показателе, 35% до 1, а если больше 3, то без дивидендов. Разумно. Но дивдоходность низкая, можно ожидать в районе 2–3%.

IPO

Озон Фарма планирует привлечь с помощью допэмиссии 3–3,5 млрд (30–35 рублей за акцию, в лоте 10 штук), скорее всего это будет 3,5 по верхней границе с 10% free-float. Деньги будут направлены в капитал компании (сделка cash-in — гуд) на развитие. Капитализация без учёта допки составит до 35 млрд, с допкой до 38,5.

Прогнозные мультипликаторы EV/EBITDA 24П 3,9–4,4 и P/E 24П 5,8-6,8. Не слишком разбираюсь в фарме от слова совсем, но выглядит очень и очень неплохо. Оценка ниже Промомеда, но он делает уникальные препараты (могут стрельнуть), а Озон делает дженерики, так что справедливо.

Очень вероятно, что IPO успешно пройдёт по верхней границе с переподпиской, аллокацию дадут небольшую, сильного роста на старте не будет, всё же рынок сложный. Я скорее всего поучаствую, но кратного чуда точно не жду. Хотя уже некоторые аналитики наанализировали рост в 3 раза за наносекунду, на подобные аргументы внимание не обращаю.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в акции и облигации, финансы и недвижимость.

Я вялотекуще пытался найти систему которая бы также отдавала рекомендации аналитиков по российским компаниям, пока недавно не нашёл такой API. Вот например какие рекомендации для оператора аренды электросамокатов WUSH:

{
"targets": [
{
"uid": "b993e814-9986-4434-ae88-b086066714a0",
"ticker": "WUSH",
"company": "SberCIB Investment Research",
"recommendation": "RECOMMENDATION_HOLD",
"recommendationDate": "2024-10-02T00:00:00Z",
"currency": "rub",
"currentPrice": {
"units": "192",
"nano": 0
},
"targetPrice": {
"units": "250",
"nano": 0
},
"priceChange": {
"units": "58",
"nano": 0
},
"priceChangeRel": {
"units": "30",
"nano": 210000000
},
"showName": "Whoosh"
},
{
"uid": "b993e814-9986-4434-ae88-b086066714a0",
"ticker": "WUSH",
"company": "Финам",
"recommendation": "RECOMMENDATION_HOLD",
"recommendationDate": "2024-09-26T00:00:00Z",
"currency": "rub",
"currentPrice": {
"units": "192",
"nano": 0
},
"targetPrice": {
"units": "250",
"nano": 0
},
"priceChange": {
"units": "58",
"nano": 0
},
"priceChangeRel": {
"units": "30",
"nano": 210000000
},
"showName": "Whoosh"
},
{
"uid": "b993e814-9986-4434-ae88-b086066714a0",
"ticker": "WUSH",
"company": "Газпромбанк",
"recommendation": "RECOMMENDATION_HOLD",
"recommendationDate": "2024-09-24T00:00:00Z",
"currency": "rub",
"currentPrice": {
"units": "192",
"nano": 0
},
"targetPrice": {
"units": "355",
"nano": 0
},
"priceChange": {
"units": "163",
"nano": 0
},
"priceChangeRel": {
"units": "84",
"nano": 900000000
},
"showName": "Whoosh"
}
],
"consensus": {
"uid": "b993e814-9986-4434-ae88-b086066714a0",
"ticker": "WUSH",
"recommendation": "RECOMMENDATION_HOLD",
"currency": "rub",
"currentPrice": {
"units": "192",
"nano": 0
},
"consensus": {
"units": "285",
"nano": 0
},
"minTarget": {
"units": "250",
"nano": 0
},
"maxTarget": {
"units": "355",
"nano": 0
},
"priceChange": {
"units": "93",
"nano": 0
},
"priceChangeRel": {
"units": "48",
"nano": 440000000
}
}
}

Правда есть один нюанс в количестве. На московской бирже представлено 170 бумаг, из которых имеют рекомендации всего 89 акций.

Гораздо меньшее количество бумаг, зато API выдаёт конкретные имена компаний, которые давали рекомендации, а также дату дачи прогноза и прогнозную цену. Теоретически можно составлять списки самых точных аналитиков, через какое-то время собирая цены и сопоставляя их с прогнозными.

Но мне было больше интересно составить сводную таблицу по всем доступным 89 акциям.

Код представлен на GitHub.

Что делает код?

Я написал свой код на на Node.js и обращался к T‑Bank Invest API для получения данных. Вот его функциональность:

Инициализация и настройка:

• Скрипт начинает с импорта необходимых модулей, таких как конфигурация (secrets), утилиты ведения журнала (logService) и клиент Tinkoff (tinkoffClient), что облегчает взаимодействие с API Tinkoff Invest.

• API_TOKEN из файла конфигурации используется для аутентификации запросов API.

Шаг 1: Получение данных по акциям:

• Функция getStockData запрашивает у InstrumentsService Tinkoff список доступных акций. Она фильтрует эти данные, чтобы отобрать акции, котирующиеся на бирже MOEX (REAL_EXCHANGE_MOEX).

• Отфильтрованный список и полный список акций регистрируются и возвращаются. Ключевые данные акций, такие как figi, ticker, uid и logoName, извлекаются для дальнейшей обработки.

Шаг 2: Извлечение прогнозов аналитиков:

• Функция getForecastsForStocks проходит по отфильтрованному списку акций и извлекает прогнозы аналитиков с помощью конечной точки InstrumentsService/GetForecastBy.

• Для каждой акции она проверяет, есть ли доступные прогнозы. Если они есть, данные прогноза (текущая цена, консенсусная цена, изменение цены и количество рекомендаций) сохраняются в массиве. Если прогнозы не найдены, это увеличивает счётчик бумаг без рекомендаций на плюс один.

• Система обеспечивает задержку в 600 мс между вызовами API для соблюдения ограничений по частоте (100 запросов в минуту).

• Прогнозы сортируются на основе потенциального изменения цены, с наибольшим ростом цены вверху.

Шаг 3: Генерация HTML-таблицы:

• Функция generateHTMLTable создает HTML-файл для визуального отображения данных в таблице.

• Она использует Google Charts для визуализации таблицы с логотипами акций, цен, консенсусных цен и количества рекомендаций аналитиков.

• Таблица сохраняется как HTML-файл, что позволяет пользователю легко просматривать ее в браузере.

Окончательное выполнение:

• Код оборачивает все в асинхронную функцию, которая сначала извлекает данные по акциям, затем получает прогнозы и, наконец, генерирует HTML-таблицу, обобщающую рекомендации аналитиков.

• На выходе получается HTML-файл с данными об акциях в реальном времени из API Т-Банк: Т‑Инвестиции, отсортированных по потенциальному изменению цены, а ещё добавил логотипы акций и страну риска.

Подводя итог, можно сказать, что этот скрипт представляет собой инструмент аналитики, который извлекает актуальные данные по акциям из API Т-Банк - Т‑Инвестиции, обрабатывает рекомендации аналитиков и формирует понятный, наглядный отчет для принятия решений.

Какие результаты работы скрипта?

С логом работы можно познакомиться на GitHub. Готовую таблицу можно скачать с него же.

• Каждый заголовок столбца можно отсортировать.

• Для числовых столбцов, таких как текущая цена, консенсусная цена и потенциальное изменение цены, сортировка проста: по возрастанию или по убыванию.

• Для текстовых столбцов, таких как имя и тикер, сортировка будет алфавитной.

• Процентная сортировка (например, потенциальное изменение цены) помогает быстро определять акции с самым высоким потенциалом роста.

Итоги

Скрипт позволяет находить компании у которых есть рекомендации аналитиков. Однако эта выборка не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и может не соответствовать вашим инвестиционным целям. Это связано с тем, что скрипт - всего лишь инструмент, а решение о покупке конкретных бумаг принимает уже сам человек после изучения эмитента.

Проект полностью представлен на Гитхабе: https://github.com/empenoso/SilverFir-TradingBot. Новые модули будут загружаться по мере написания и тестирования.

Автор: Михаил Шардин

14 октября 2024 г.

Алроса-001Р-02

ISIN RU000A109SH2

🔻 Премию к КС снизили с 1.2% до 1.14%

🔺 Объем выпуска увеличили до 25 млрд.₽

1) ФОСАГРО-БО-П02

ISIN RU000A109K40

Чуть длинее и премия к КС поменьше, в целом одинаковые выпуски. Хвалил в прошлом выпуск от «Фосагро», ну вот теперь пришел новый лидер.

2) РОССЕТИ МОСКОВСКИЙ РЕГИОН-001Р-05

ISIN RU000A107DP1

Самый длинный выпуск из четверки, цена периодически проваливается на номинал.

3) МАГНИТ-БО-004Р-06

ISIN RU000A1090K0

Выпуск с самой низкой премией и высокой ценой. На этом фоне фонды денежного рынка смотрятся очень привлекательно.

🟢 Плюсы:

• высокий рейтинг

• ежемесячный купон

• нет оферт

• для всех

• короткий выпуск

• нет амортизации

• рыночная премия

🔴 Минусы:

• отсутствуют