В трех бюджетных актах разбираемся, что нам ждать в ближайшее время
Российские власти подарили новые экономические сюжеты, которые были озвучены на Московском финансовом форуме. Здесь и разговоры сразу про два дефицита бюджета, при том, постарались чиновники не называть точные цифры. Кроме того, заочно поспорил Минфин с Банком России.
Дефицит-2026
Московский финансовый форум подарил нам несколько новых бюджетных сюжетов. Начнем с дефицита бюджета 2026 года, о котором говорил министр финансов РФ Антон Силуанов. Цитата:
В ходе исполнения бюджета возникли дополнительные потребности в финансировании, в расходах, для этого предусмотрены были дополнительные источники финансирования этих расходов. Мы ожидаем, что дефицит бюджета будет больше, чем запланировано, но будет в пределах 3% ВВП.
Мы будем выходить на рынок, но в таких пределах, которые обеспечивают нам устойчивое положение на финансовом рынке. То есть общий объем заимствований, который мы предусматривали, будет несколько превышен, но это в ни коем случае не будет отражаться на финансах.
Немного математики. Дефицит бюджета в плане был 3,8 триллиона рублей или 1,6% ВВП. За восемь месяцев он был 5,8 триллиона или 2,5% ВВП. А максимальный показатель был по итогам семи месяцев — 6,5 триллиона или 2,8%. То есть рассчитывают власти, что они смогут удержать дефицит бюджета в пределах 7 триллионов рублей.
Теперь перейдем ко второй части цитаты. Закрывать дефицит собираются с помощью заимствований на рынке. Схема с аукционами РЕПО никуда не уходит, как и в прошлые годы. Коротко напомню: ЦБ выдает деньги госбанкам, а те на них покупают облигации федерального займа и так закрывают дыру в бюджете. Это большой проинфляционный фактор, потому что регулятор просто печатает деньги. И делает это все больше и больше.
Банк России в сентябре начал использовать не только недельные аукционы РЕПО, на которых дает банкам по 5,4 триллиона рублей, но и однодневные. Экономисты объясняют это серьезными проблемами с рублевой ликвидностью. Эти операции называют «тонкой настройкой», когда каждый день выдается по 700 миллиардов рублей. После того как в конце года Минфин придет за деньгами, ликвидность банковского сектора вполне может просесть ещё на несколько триллионов рублей. И объем сделок на аукционах РЕПО поднимется до 8-9 триллионов рублей.
Бюджет-2027
Главная интрига последнего времени — это федеральный бюджет 2027 года. Ждет эти данные даже глава ЦБ Эльвира Набиуллина, которая отмечала, что бюджетная политика мешает смягчать денежно-кредитную политику. Но к этой теме мы вернемся чуть позже, а пока снова слово министру финансов. Цитата:
Мы на этой неделе в правительстве уже рассматриваем наш финансовый основной документ. Нам удалось его, главное, сбалансировать, потому что задача Минфина всегда заключается в том, чтобы свести баланс и чтобы этот баланс не влиял на экономику, высокую стоимость денег, чтобы деньги были не самое главное. Самое главное сейчас — это задача обороны, фронта, и самое главное, чтобы люди, которые живут в нашей стране, не чувствовали эти концентрации ресурсов, чтобы все обязательства выполнялись, чтобы жизнь была такая же, как была раньше в предыдущие годы. И это нам удалось сделать. Надеюсь.
Сейчас мы сделали хорошую работу по бюджету, правительство начало работать над бюджетом в начале года, мы буквально в первые месяцы текущего года, уже понимая, что непростой бюджет на следующую трехлетку [...], выработали уже ряд мер, потом еще пару месяцев назад подготовили ряд мер по бюджетной консолидации и уже сделали бюджет с дефицитом, который не представляет каких-то рисков — около 2% ВВП дефицит.
Обратите внимание, как Антон Силуанов избегает точных цифр и информации о реальных переменах. Для балансировки бюджета, по его словам, пришлось где-то покопать, где-то поработать с ресурсной базой, пришлось поработать с расходными обязательствами. В переводе на русский язык: резали все расходы, что разрешили.
Теперь перейдем к математике. Даже в планах дефицит бюджета-2027 будет больше, чем плановый показатель нынешнего года. ВВП, как и бюджет страны, традиционно растет. И эти показатели, как минимум на бумаге, окажутся больше в 2027 году. Отсюда важно зафиксировать: в рублях 2% ВВП в 2027 будут больше, чем они же в 2026 году. Расчеты показывают, что дефицит бюджета-2027 будет в дельте 4,5-5 триллиона рублей. Это высокий плановый показатель. Особенно с учётом того, что план раз за разом исполнить не удается.
Минфин формировал бюджет исходя из цены российской нефти в размере 50 долларов за баррель. Вас может удивить: почему же так мало? Ведь пресса сообщает о том, что Urals бьет рекорды, и на фоне ухудшения ситуации на Ближнем Востоке отечественная марка добралась до 120 долларов. Потому что эксперты не считают, что дорогая нефть с нами надолго. Спустя пару дней ценники снова упали, а вместе с ними и котировки российского фондового рынка.
Российские власти закладывают в бюджете непредсказуемость Трампа. Никто не знает, когда завершится конфликт на Ближнем Востоке, но как только там случается передышка в военных действиях — ценник сразу падает. Например, по итогам июля средняя цена Urals составила 59 долларов. Это показатель, по которому сверстали бюджет-2026. При нормализации ситуации на Ближнем Востоке и сохранении санкций реальная цена Urals — это 40 долларов за баррель или даже ниже. Привет, начало 2026 года. Поэтому Минфин рассчитывает экономить и пополнять ФНБ, пока будет такая возможность, а дальше уже оценивать ситуацию на ходу.
Но я лично не верю, что в итоге Минфин сможет удержать расходы под контролем. Каждый год мы слышим про сбалансированный бюджет, но потом начинается песня про постоянные авансы, которые никак не закончатся. Проблема в том, что только государственные рубли являются настоящими драйверами экономики. И здесь сталкиваются интересы Минфина и Банка России.
Будущее ключевой ставки
Отдельным блоком рассмотрим ту часть, где министр финансов Антон Силуанов говорил про денежно-кредитную политику. Он заявил, что со стороны бюджетной политики было сделано всё, чтобы ЦБ смягчал ДКП, то есть снижал ключевую ставку. Цитата чиновника:
Главное, что мы состыковались с Центральным банком. Ведь сегодня что важно? Важно то, чтобы наша инфляция, инфляционные ожидания, ставки снижались. Центральный банк всё время смотрит, а какой баланс бюджетного дефицита прогнозируется на трёхлетку? От этого уже будет свою денежно-кредитную политику выстраивать. А мы на денежно-кредитную политику все смотрим, когда начнёт смягчаться, смягчаться Эльвира Сахипзадовна [Набиуллина]. Мы сделали всё для того, чтобы такие возможности у Эльвиры Сахипзадовны возникли, возникли и были.
В ноябре 2025 года был одобрен федеральный бюджет, где в 2026 году дефицит должен был составить 1,6% ВВП, в 2027 — 1,2%. И эти цифры уже не сбудутся. В каком месте дефицит в 2% ВВП является поводом для смягчения ДКП? Скорее, Банк России должен увидеть показатели и наоборот начать повышать ставку. И это даже без принятия коэффициента Силуанова, когда дефицит значительно вырастает к концу года.
На денежно-кредитную политику может повлиять то, что мы пока не понимаем налоговую стратегию государства на ближайшее время. Минфин говорит, что не знает, будет ли налог на сверхприбыль в этом году. Вопрос только с каких отраслей его брать? И не обвалит ли это ещё сильнее инвестиции, которые и так в минусе. Минфин прорабатывает изменения налогового законодательства по учёту расходов на оборону, но что это за зверь, пока не очень понятно, потому что у нас есть только обрывочные данные. Кроме того, осенью будет рассмотрен вопрос о введении НДС на операции по СБП.
Проект бюджета на следующий год должны внести в Госдуму до 1 октября. Тогда станет понятно, что там за коты в мешке ещё притаились. Особенно в налоговой части законопроекта. Не удивлюсь, если Минфин постарается с креативом подойти к решению проблемы наполнения казны.
«Вник и рассказал» — проект, где вы найдете аналитические материалы о разных сферах экономики и жизни общества. Присоединяйтесь к нашему телеграм-каналу и Boosty.
