• Номинал: 1000Р

• Объем: 2 млрд рублей

• Срок обращения: 2 года

• Купон: не выше 18,00% годовых (YTM не выше 19,56% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 02 декабря

• Дата размещения: 05 декабря

Финансовые результаты МСФО за 2024 год (более нового нет):

• Выручка: 94 млрд руб. (+16% г/г). Рост демонстрирует успешное развитие компании за счет укрепления каналов дистрибуции и наращивания объемов производства.

• EBITDA: 12 млрд руб. (+1% г/г). Маржа EBITDA сократилась, что объясняется ростом себестоимости сырья.

• Чистая прибыль: 4 млрд руб. (-47% г/г). Значительное снижение обусловлено увеличением процентных расходов и ростом инвестиционной активности.

• CAPEX: 6 млрд руб. (+59% г/г). Резкий рост капитальных затрат связан с активной модернизацией производственных и перерабатывающих мощностей.

• Свободный денежный поток (FCF): отрицательный. Текущая стратегия расширения финансируется преимущественно за счет заемных средств.

• Долговая нагрузка: выросла с 2,8 до 3,6 в 2024 году из-за увеличения долга до 42,6 млрд рублей и снижения OIBDA.

Результаты РСБУ за 9 месяцев 2025 года:

• Выручка: 1,0 млрд руб. (+23,8% г/г);

• Чистая прибыль: 20,3 млн руб.;

• Долгосрочные обязательства: 3,16 млрд руб. (+110,5% за 9 месяцев);

• Краткосрочные обязательства: 7,2 млрд руб. (+13,7% за 9 месяцев).

В обращении имеется флоатер с ограниченным доступом (для квалов)

• Село Зеленое 001Р-01 $RU000A10D4W6 (А) Купон: КС+2,6% на 1 год 4 месяца, ежемесячно

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (20,12%) А- на 2 года 6 месяцев

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (22,20%) А на 1 год 8 месяцев

• Селигдар 001Р-03 $RU000A10B933 (17,93%) А+ на 1 год 8 месяцев

• Медскан 001Р-01 $RU000A10BYZ3 (17,47%) А на 1 год 8 месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (20,54%) А на 1 год 7 месяцев

• Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (20,69%) А- на 1 год 7 месяцев

• РОЛЬФ БО 001Р-08 $RU000A10BQ60 (20,79%) А- на 1 год 6 месяцев

Что по итогу: Эмитент предлагает условия, превосходящие среднерыночные — выпуск предусматривает премию к доходности бумаг сопоставимого кредитного качества. Спекулятивный апсайд присутствует при условии, что ставка купона не будет существенно снижена в ходе формирования заявок.

Основной риск: высокий уровень долговой нагрузки создает уязвимость в условиях жесткой ДКП, а контраст между растущей выручкой и падающей чистой прибылью в последней отчетности указывает на проблемы с маржинальностью. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем телеграм канале.

'Не является инвестиционной рекомендацией

🔌 Интер РАО опубликовала фин. результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. В III кв. чистая прибыль снизилась во многом из повышения налога на прибыль, при этом компания остаётся бенефициаром высокой ключевой ставки, кубышка (денежная позиция) на сегодняшний день приносит на 14% меньше, чем основной бизнес компании, но инвестиции делают FCF отрицательным 3 квартал подряд:

⚡️ Выручка: 9 м. 1,24₽ трлн (+13,9% г/г), III кв. 424,1₽ млрд (+17% г/г)
⚡️ EBITDA: 9 м. 131,2₽ млрд (+14,3% г/г), III кв. 37,9₽ млрд (+8,3% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 9 м. 113,8₽ млрд (+2,6% г/г), III кв. 30,8₽ млрд (-1,5% г/г)

💡 Выручка делится на несколько сегментов: сбыт — 287,2₽ млрд (+18,4% г/г, приобретение активов в феврале 2024 г. и клиентоориентированность), генерация — 68,7₽ млрд (+16,2% г/г, рост тарифов и новые программы КОММОД), энергомашиностроение и инжиниринг — 39,6₽ млрд (+30,7% г/г, рост реализации продукции и приобретение активов), трейдинг — 19,4₽ млрд (+23,6% г/г, рост поставок/цен) и прочие — 9,2₽ млрд (-37,4% г/г, снижением объёма поставок природного газа и продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии). EBITDA: сбыт низкомаржинальный, поэтому огромная выручка не означает весомую прибыль — 15,3₽ млрд (+7% г/г), высокомаржинальная генерация — 17,1₽ млрд (+43,7% г/г, программы КОММОД делают своё дело), энергомашиностроение и инжиниринг — 4,9₽ млрд (-28% г/г, крупные проекты закончились), трейдинг — 2,3₽ млрд (+64,3% г/г), прочий сегмент отрицательный -1,7₽ млрд (низкие тарифы до добра не доводят, год назад +0,6₽ млрд). Опер. расходы составили — 407,3₽ млрд (+18,8% г/г, расходы увеличились на приобретение/передачу электроэнергии и мощности из-за повышения тарифов, рост зарплат). Как итог опер. прибыль увеличилась на малый %, т.к. темпы в опер. расходах выше, чем в выручке — 23,7₽ млрд (+9,7% г/г).

💡 Чистая прибыль снизилась из-за повышения налога с 20 до 25% — 11,3₽ млрд (+49,3% г/г). Разница финансовых расходов/доходов осталось на уровне — 17,4₽ млрд (+4,8% г/г, спасибо высокой ключевой ставке), только вдумайтесь 2/3 ЧП сформировали % доходы от кубышки (20,5₽ млрд).

💡 Денежная позиция снизилась из-за инвестиций — 451,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. — 472,4₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 20,2₽ млрд (во II кв. 2025 г. — 16,6₽ млрд), чистый долг отрицателен, что указывает на фин. стабильность эмитента.

💡 OCF составил 4,1₽ млрд (-84,4% г/г), снижение связано с изменением в рабочем капитале (дебиторка выросла на 21₽ млрд). CAPEX возрос до 32,6₽ млрд (+28,9% г/г), как итог FCF отрицательный -30₽ млрд третий квартал подряд. Исходя из див. политики компании, то на выплату идёт 25% ЧП по МСФО, а это 0,27₽ на акцию за 9 месяцев 2025 г. (FCF отрицательный за 9 м., выплата может произвестись, только за счёт кубышки).

💡 Интер РАО подсветил в презентации инвестиции — строительство 2 блоков на Харанорской ГРЭС (по информации инвестиции составят 172₽ млрд). В планах ещё строительство Новоленской ТЭС (257₽ млрд), ПГУ в Каширском районе (90₽ млрд, ввод в 2028 г. обоих проектов) и объектов по программе КОММОД.

📌 Согласно стратегии компании она планирует ввести в строй проекты КОММОД совокупной мощностью 3,5 гВт, при этом общий CAPEX до 2030 г. оценивается в 1₽ трлн. При реализации инвестпрограммы, компания ожидает EBITDу — +320₽ млрд (почти в 2 раза выше, чем сейчас), также может помочь индексация тарифов КОМ в 2027-2030 гг. и приобретение компаний для синергии внутри группы (эти приобретения были в 2024 г.). Но компания консервативна в своих выплатах и увеличивать payout не будет, кубышка ей понадобится для инвестиций, проблема ещё в снижении ключевой ставки, % доходы будут снижаться, мы видим, как компания оттягивает увеличение CAPEXa, потому что огромное желание зарабатывать на своём денежном мешке.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:32 | Проблемы ЛУКОЙЛа и стоит ли рассчитывать на дивиденды?
07:00 | Обзор рисков финансовых рынков от ЦБ в октябре 2025 г. Покупка/продажа акций, валюта, ОФЗ и денежный рынок.
12:40 | Дефицит бюджета в октябре расширился, с учётом ускорившегося корпоративного кредитования снижение ставки в декабре под вопросом
14:32 | Сбербанк отчитался за октябрь 2025 г. — процентная маржа растёт, в кредитовании взрывные темпы из-за снижения ставки и смягчения ДКП.
20:30 | X5 рекомендовал последние повышенные дивиденды?
24:35 | Инфляция в начале ноября — недельные темпы повысились, не помогла даже дефляция в ценах на бензин. Рекордный займ в ОФЗ раскрутит спираль?
32:09 | Принимаете ли вы риски по НМТП?
34:53 | Аукционы Минфина — министерство увеличило займ и выставила новые флоатеры, угадаете сколько ЦБ одолжил банкам на РЕПО?
37:40 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Если у вас проблемы с Ютубом, то выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ Rutube — https://rutube.ru/channel/15433949/
▶️ ВК.Видео — https://vk.com/svoiinvestor
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/svoiinvestor

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔔 По данным Росстата, за период с 6 по 10 ноября ИПЦ составил 0,09% (из-за праздников расчёт за 5 дней, прошлые недели — 0,11%, 0,16%), с начала месяца 0,15%, с начала года — 5,32% (годовая — 7,73%). Темпы ноября относительно прошлой недели ускорились (за первые 5 дней ноября инфляция составила 0,6%), повторить "подвиг" прошлого года не получится и это радует (в ноябре 2024 г. инфляция составила 1,43%), но надо быть в фокусе (иномарки дорожают из-за утильсбора, плодоовощная продукция не дремлет, непродовольственные товары около нуля, но только из-за распродаж).

🔔 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 10 месяцев составил 4,190₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 403₽ млрд в октябре), поэтому предполагаемые сентябрьские правки (https://www.interfax.ru/business/1049088) увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 13 ноября потрачено (https://budget.gov.ru/Бюджет?regionId=45000000) 1,1₽ трлн, при доходах в 0₽.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в октябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 47,3₽ млрд (сентябрь — 69,7₽ млрд), физические лица снизили свой аппетит на покупки — 21,1₽ млрд (сентябрь — 57,8₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 58,6₽ млрд (в сентябре — 73,2₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями наконец-то стали СЗКО выкупив 52,4% всех выпусков. В октябре участники снизили активность на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с сентябрём с 41,6₽ млрд до 38,8₽ млрд.

✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 14,5% (ОФЗ 26238 торгуется по 58,99% от номинала с доходностью 13,92%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде ноября она составила 15,319% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 12,6%). То есть, рынок ОФЗ и банки закладывают дальнейшее снижение ставки.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26252 (погашение в 2033 г.)
▪️ Флоатер ОФЗ — 29028 (погашение в 2039 г.)
▪️ Флоатер ОФЗ — 29029 (погашение в 2039 г.)

Спрос в 26252 составил 198,6₽ млрд, выручка — 151,9₽ млрд (средневзвешенная цена — 91,54%, доходность — 14,83%). Спрос в 29028 составил 1,866₽ трлн, выручка — 830,7₽ млрд (средневзвешенная цена — 93,82%). Спрос в 29029 составил 1,378₽ трлн, выручка — 771,1₽ млрд (средневзвешенная цена — 93,62%). Минфин заработал за этот аукцион 1,753₽ трлн (в прошлый — 110,3₽ млрд). Минфина увеличил план заимствований на IV кв. 2025 г. до 3,8₽ трлн (разместили 2,764₽ трлн, осталось 6 недель).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). Минфин не стал дожидаться декабря, как в прошлом году, а выставил на аукцион новые флоатеры уже в ноябре (происходит расчёт купона срочной версии RUONIA), схема была поддержана ЦБ через РЕПО. Очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в ноябре банки привлекли 5,280₽ трлн, отдали 2,970₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 3,526₽ трлн, но выдали только 2,310₽ трлн, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 6 по 10 ноября ИПЦ составил 0,09% (из-за праздников расчёт за 5 дней, прошлые недели — 0,11%, 0,16%), с начала месяца 0,15%, с начала года — 5,32% (годовая — 7,73%). Темпы ноября относительно прошлой недели ускорились (за первые 5 дней ноября инфляция составила 0,6%), повторить "подвиг" прошлого года не получится и это радует (в ноябре 2024 г. инфляция составила 1,43%), но надо быть в фокусе (иномарки дорожают из-за утильсбора, плодоовощная продукция не дремлет, непродовольственные товары около нуля, но только из-за распродаж). В октябре ЦБ снизил ключевую ставку до 16,5%, рассказав нам про проблему повышенных ИО и что на недельные темпы инфляции влияют разовые факторы — топливо/плодоовощная продукция. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин снизились за неделю на -0,18% (прошлая неделя — 0,04%), дизтопливо подорожало на 0,20% (прошлая неделя — 0,68%), дефляция в бензине удивила (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство установило полный запрет на поставки бензина за рубеж до конца года, также запрет коснулся ДТ. В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября этого года по май 2026 г. Цена бензина пошла на спад из-за снижения спроса и выхода из ремонта некоторых НПЗ, но атаки на НПЗ продолжаются, а обнуление демпфера приводит к подорожанию бензина.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 9 ноября снизились и находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (3,52% vs. 14,79%).

🗣 Из-за снижения ключевой ставки и смягчения ДКП кредитный портфель Сбера в октябре показал взрывные темпы: портфель жилищных кредитов вырос на 2% за месяц (в сентябре +1,5%), банк выдал 353₽ млрд ипотечных кредитов (+71,3% г/г, в сентябре 280₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 0,5% за месяц (в сентябре -0,6%), банк выдал 165₽ млрд потреб. кредитов (+25,9% г/г, в сентябре 151₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 2,6% (в сентябре +2,7%), корпоративным клиентам было выдано 3₽ трлн кредитов (+30,4% г/г, в сентябре 2,6₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 80,6₽). Рубль находится в комфортном коридоре, а значит, влияет положительно на инфляцию (снижение цен на импорт). Но с учётом дефицита бюджета, укрепление рубля негативный фактор для него.

🗣 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 10 месяцев составил 4,190₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 403₽ млрд в октябре), поэтому предполагаемые сентябрьские правки увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 11 ноября потрачено 700₽ млрд, при доходах в 0₽.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). При снижении ставки ЦБ ужесточил свой посыл, это можно увидеть в среднесрочном прогнозе октября: повысили прогноз инфляции на 2025 г. — 6,5-7% (было 6-7%) и 2026 г. — 13-15% (было 12-13%), ставка в среднем за год вышла 16,4-16,5% (в декабре ставку оставят или снизят на 0,5%). Двузначная ставка с нами надолго, конечно, если не произойдёт положительных сдвигов в геополитике, проблема ещё кроется в том, что вряд ли регулятор учёл шок от санкций США (снижение цены на нефть из-за скидок будет наносить по бюджету урон, сообщают о скидках в 20$ за баррель).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor