Газ

- Влияние России на стоимость нефти

Россия может успешно влиять на стоимость нефти, изменяя объем добычи. Это возможно благодаря тому, что на глобальном рынке нет свободных мощностей для замещения выпавших объемов.

- Доля российской нефти на мировом рынке

После ввода эмбарго страны ближнего востока перенаправляют свою нефть в ЕС, замещая Россию, при этом уходят из Индии. В целом в Европе чуть более высокий уровень цен.

Мой комментарий: с тем, что в Европе чуть более высокий уровень цен, не согласен. Цены как были примерно равные до февраля 2022 года, так и остались.

- Как перестройка нефтегазовой отрасли влияет на курс рубля

Фундаментально цены на нефть и курс связаны. До 2014 года была сильная связь. После 2014 года появилось инфляционное таргетирование и бюджетное правило, поэтому корреляция была слабой. В прошлом году все снова перевернулось: инвест. потоки стали меньше, влияние торгового профицита на курс выросло, поэтому корреляция стала сильной. Долгосрочно рубль будет слабой валютой, если не будет сырьевого бума.

Часть 2: Газ

- Сокращение экспорта газа и компании газовой отрасли

Адаптация газового сектора проходит не так легко, как адаптация нефтяного. Альтернатив выбывшим объема экспорта трубопроводного газа в ЕС сильно не прослеживается. В ближайшие годы, пока не будет нового газопровода в Китай и договоренностей с другими странами, экспорт будет находится на уровне 100 - 120 млрд куб метров (в 2021 году экспортировали 200). Проблемы с экспортом не означают проблемы с добычей: основа газовой промышленности России - это внутренний рынок. Будет меньше прибыли и у Газпрома, и у государства.

- Газификация внутри страны

Сложность газификации внутри страны заключается в том, что она идет в негазифицированные отдаленные районы. И идет она "без привлечения средств граждан". Кто заплатит? Сейчас на этот вопрос нет внятного ответа. Предполагалось проводить внутреннюю газификацию за счет сверхприбылей от экспорта в ЕС. Нет экспорта - нет сверхприбылей.

- Что будет с Северными потоками

Никто не знает :)

- Где Европа будет брать газ на замену российскому

Потеря российских поставок трубопроводного газа была замещена СПГ из США и других стран, в т.ч. Китая. + сократилось совокупное потребление. Острой необходимости в российском газе скорее всего не будет.

- О Силе Сибири 2

Сила Сибири 2, видимо, будет, но не понятно когда. Скорее всего, потребуется еще несколько лет переговоров по формуле цены на газ, после согласования еще 5 лет понадобится на строительство. Если вспомнить, как развивалась ситуация по Силе Сибири 1, то переговоры могут идти достаточно долго. Китаю новая труба выгодна, но острой необходимости нет.

- О Газпроме

Газпрому нужно менять бизнес модель, которая работала десятилетия. Чтобы значимо переориентировать объемы в Центральную Азию, Турцию и Китай, потребуется около 10 лет. Есть возможность зарабатывать больше на внутреннем рынке, будет идти дискуссия относительно устройства внутреннего рынка газа.

- Проблемы и перспективы НОВАТЭКа

НОВАТЭК сталкивается с проблемами технологического плана: Акртик СПГ 2 строился с ориентацией на западные технологические решения. Первая очередь будет введена, остальные под вопросом. Отечественные технологии уступают в эффективности и надежности. У Китая нет нужных компетенций в сфере СПГ, поэтому помощи не будет. Прошлый год для НОВАТЭКа был отличный: экспорт российского СПГ в Европу вырос на 20%.

🛢 Россия сейчас находится в том положении, что каждое поступление в бюджет на счету, а основной подпиткой бюджета являются — Нефтегазовые доходы (НГД). В принципе по статистике НГД можно понять, как обстоят дела у нефтяных эмитентов. По данным Минфина НГД в мае составили 570,7₽ млрд (-35,6% г/г), месяцем ранее 647,5₽ млрд (-64% г/г). Если сравнивать с прошлым месяцем, то падение чувствительное (~77₽ млрд). С начала года доходы составили — 2,8₽ трлн(-49,6% г/г), не досчитываемся почти половины доходов, а ведь у Минфина свои планы насчёт НГД. Минфин спрогнозировал, что базовые НГД в этом году составят 8₽ трлн, но учитывая сколько сейчас поступает НГД в бюджет, то рассчитывать стоит на 6-7₽ трлн.

Для компенсации выпадающих НГД Минфин продаёт юани и золото из ФНБ (ЦБ зеркалирует эти операции, продавая на бирже юани), такими темпами из ФНБ понадобиться изъять ~1,5₽ трлн, что в принципе не так критично. Минфин прогнозирует недополучение НГД в июне 44₽ млрд, также в мае произошёл недобор (30,6₽ млрд), а значит в мае изъятия из ФНБ составят 74,6₽ млрд. Продажа юаней будет происходить с 7 июня по 6 июля, ежедневный объем продажи составит 3,6₽ млрд в день (в мае 2₽ млрд).

⚡️ Если обратить внимание на таблицу, то видно, что по сравнению с апрелем в мае увеличился НДПИ во всех категориях, кроме газа (произошло увеличение и экспортной пошлины). Почему же тогда НГД просели? Всё дело в том, что налог на дополнительный доход (НДД) рухнул и составил — 5,4₽ млрд (в прошлом месяце 185,4₽ млрд, он поступает неравномерно, возможно, в июне эта ситуация исправится), при этом вычет по акцизам на нефтяное сырьё увеличивается третий месяц подряд, доп. нефтегазовые доходы в минусе.

Что же, касается, нефтегазовых эмитентов (Лукойл, Газпром, Роснефть, Татнефть, Новатэк и т.д.), то их положение в мае было, весьма шатким:

🔹 По данным Минфина, средняя цена Urals в мае составила $53,34 (-32,3% г/г), а в апреле $58,63 (-16,9% г/г). Средняя цена Urals по итогам 5 месяцев 2023 года — $51,5 (-38,3% г/г).
🔹 Слабеющий рубль не даёт кого-либо профита, текущие цены на сырьё должны хотя бы подобраться к $60 за бочку при таком курсе рубля.
🔹 Россия добровольно сократила добычу нефти на 500 тыс. б/с. Добровольное сокращение России подтверждает Bloomberg, но это мало помогает, цена на бочку наоборот снижается.

А вот начало июня не вселяет кого-либо позитива. Цена за бочку ползёт вниз несмотря на все заявления ОПЕК+, при этом часть доходов от поставок Российской нефти в Индию зависла в рупиях, и что с ними делать, непонятно. Будет интересно изучить показания НГД за июнь, продолжиться ли падение доходов.

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нём я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.

Как видите, инвестицию в зелёную энергетику до недавнего времени не сильно отличались от инвестиции в ископаемое топливо. При этом надо иметь в виду, что с одной стороны, Clean energy включает в себя ГЭС и Атом, а также электромобили. С другой, fossil включает в себя нефть.

А что касается роста за этот промежуток? В общемировом масштабе. Тут всё весьма радужно. Посмотрев на общемировой прирост газа + угля с 2015 по 2021 год, видим, что г+у приросли на 1793 ТВт*час, а ветер + солнце - на 1806 ТВт*час. В процентах разница ещё больше, во многом из-за низкой базы.

Вывод - зелёная энергетика развивается опережающими темпами и имеет все шансы стать доминирующей технологией производства электричества.