🛢️По данным Минфина, НГД в августе 2026 г. составили 424₽ млрд (-16% г/г), месяцем ранее — 934₽ млрд (+18,6% г/г). После трёх месяцев роста мы получили снижение относительно прошлого года, всё из-за сокращения добычи сырья, остановки экспорта нефтепродуктов и увеличившихся выплат по демпферу, отмечу что такие параметры как цена сырья и курс доллара выше, чем годом ранее (средний курс $ в июле 2025 г. — 80,1₽, цена Urals — 57,55$). Средний курс $ в августе 2026 г. составил 83,1₽ (в июле — 77,9₽), средняя же цена Urals увеличилась до 67,11$ за баррель по данным МИНЭК (в июле — 59,02$), как итог цена за бочку в августе была равна ~5577₽ (в июле — 4600₽). Бюджет на 2026 г. предполагает, что цена Urals составит 59$, а курс $ — 92,2₽ (цена за бочку — 5440₽), но доходы за август разочаровали, несмотря на более высокие параметры. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (702,7₽ млрд vs. 692,2₽ млрд месяцем ранее). РФ в августе добыла нефти — 8,718 млн б/с (-160 тыс. б/с м/м), сокращение связано с санкционным давлением и атаками на НПЗ. С сентября 7-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу на 188 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,949 млн б/с (в августе квота была 9,887 млн б/с). Не забывает, что экспорт нефтепродуктов остановлен, а это тоже минус налоги.

🗄 НДПИ на газ повысился, а экспортная пошлина снизилась, с учётом повышения цен на сырьё по сравнению с июлем, оно и понятно.Разбирал отчёт Газпрома за I п. 2026 года: Компания с учётом всех проблем переориентируется на внутренний рынок, также начала сокращать свои инвестиционные аппетиты и не выплатила дивиденды за 2025 г. Как мы видим результат не заставил себя долго ждать (спасибо Ормузу), омрачает всё огромный долг (скорее всего из-за этого и не платят дивиденды), плюс снижение ставки затормозилось, а процентные расходы показывают рост. Эффект высоких цен на сырьё продолжает давать надежду на продолжение отличного результата и в III квартале. Из долгосрочных рисков добавил бы отказ EC от газа по Турецкому потоку с осени 2027 г. (~15 млрд м3 в год) и возможное включение в SDN List, если не будет мира. Но опять же события на Ближнем Востоке повысили цены на сырьё это играет в плюс компании, также это может отложить отказ от сырья EC и санкции от США в долгий ящик.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил -1,4 млрд ₽ (в июле — 396,1 млрд ₽), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся.

🗄 В августе Минфин выплатил по демпферу компаниям — 197,3₽ млрд (+145,4% г/г, в июле — 113₽ млрд). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет продлили до 30 сентября 2026 г. Цены выше, экспорт запрещён, соответственно, выплаты нефтяникам растут.

📌 Минфин планирует получить доп. НГД за сентябрь в размере 100,7₽ млрд. Корректировка августовского прогноза НГД составила -45₽ млрд, поэтому Минфин в сентябре направит на покупку валюты/золота 55,6₽ млрд, то есть с 07.09 по 06.10.26 будет покупаться 2,5₽ млрд в день (в августе покупал на 6,5₽ млрд). С учётом значительного снижения зеркалирования инвестиций (продажи на 0,6₽ млрд в день до конца года), то нетто-покупки валюты составят 1,9₽ млрд в день (в августе покупали на 5,9₽ млрд в день, ликвидная часть продолжает пополняться). Август для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) получился отличным (цена на нефть была выше БП, рубль ослаб, получили выплаты по демпферу в 2 раза выше, чем месяцем ранее, конечно, огорчают прилёты по НПЗ), сентябрь же получается более продуктивным: цена Urals с начала месяца ходит в диапазоне 100-120$ за баррель, а демпферные выплаты останутся на уровне.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🛢️По данным Минфина, НГД в июле 2026 г. составили 934₽ млрд (+18,6% г/г), месяцем ранее — 683,6₽ млрд (+38,1% г/г). Третий месяц подряд нефтегазовые доходы показывают рост относительно прошлого года, но в этом месяце помог НДД т.к. они были выплачены за II квартал, когда цена нефти была выше 90$ за баррель, если сравнивать помесячно, то год назад цена сырья и курс были выше (средний курс $ в июле 2025 г. — 78,8₽, цена Urals — 60,37$). Средний курс $ в июле 2026 г. составил 77,9₽ (в июне — 73,6₽), средняя же цена Urals снизилась до 59,02$ за баррель по данным МИНЭК (в июне — 63,52$), как итог цена за бочку в июле была равна ~4600₽ (в июне — 4675₽). Бюджет на 2026 г. предполагает, что цена Urals составит 59$, а курс $ — 92,2₽ (цена за бочку — 5440₽), поэтому доходы за июль не устраивают правительство (как писал выше помог НДД). Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (692,2₽ млрд vs. 968,6₽ млрд месяцем ранее). Такое снижение связано с тем, что РФ продолжает в сокращённом формате добывать сырьё (санкции и атака на инфраструктуру), к этому всему остановлен экспорт нефтепродуктов. Напомню, что уже с сентября 7-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу на 188 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,949 млн б/с (по последним не подтверждённым данным РФ добывала в июле 9 млн б/с).

🗄 НДПИ на газ снизился, а экспортная пошлина возросла, с учётом снижения цен на сырьё по сравнению с июнем, оно и понятно.Разбирал отчёт Газпрома за I кв. 2026 года: компания с учётом всех проблем переориентируется на внутренний рынок, также начала сокращать свои инвестиционные аппетиты и не выплатила дивиденды за 2025 г. Как мы видим результат не заставил себя долго ждать, конечно, работы предстоит ещё много т.к. долг огромен, а снижение ставки не сильно повлияло на процентные выплаты. Но стоит признать, что эффект высоких цен на сырьё мы увидим во II кв., там фин. результаты будут ещё лучше. Из долгосрочных рисков добавил бы отказ EC от газа по Турецкому потоку с осени 2027 г. (~15 млрд м3 в год) и возможное включение в SDN List, если не будет мира.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 396,1 млрд ₽ (+31,1% г/г, в июне — -2,8 млрд ₽), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся.

🗄 В июне Минфин выплатил по демпферу компаниям — 113₽ млрд (+88,6% г/г, в июне — 210,6₽ млрд). Рынок нефтепродуктов стабилизировали, но цены всё равно высокие. Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет действует до 1 сентября 2026 г.

📌 Покупка/продажа. Минфин планирует получить доп. НГД за август в размере 111,23₽ млрд. Корректировка июльского прогноза НГД составила +21,94₽ млрд, поэтому Минфин в августе направит на покупку валюты/золота 136,17₽ млрд, то есть с 07.08 по 04.09.26 будет покупаться 6,5₽ млрд в день (в июле покупал на 5,4₽ млрд). С учётом значительного снижения зеркалирования инвестиций (продажи на 0,6₽ млрд в день до конца года), то нетто-покупки валюты составят 5,9₽ млрд в день (в июле покупали на 4,8₽ млрд в день, ликвидная часть продолжает пополняться). Июль для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) получился нейтральным (цена на нефть была выше БП, но уже не такая высокая, как раньше, получили выплаты по демпферу, конечно, огорчают прилёты по НПЗ), август же получается более продуктивным: цена Urals с начала месяца ходит в диапазоне 75-80$ за баррель, рубль ослаб к доллару, а демпферные выплаты останутся на уровне.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

⛽️НОВАТЭК опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. В целом отчёт по цифрам нейтральный, высокие цены на сырьё компенсировали санкционное давление, снижение продаж и крепкий ₽, но атаки на инфраструктуру увеличили CAPEX, соответственно, снизив дивидендный потенциал:

⏺ Выручка: 836,3₽ млрд (+4% г/г)
⏺ EBITDA нормализованная: 430,4₽ млрд (-8,8% г/г)
⏺ ЧП акционеров: 218,7₽ млрд (-3,1% г/г)

💬 Операционные результаты я разбирал недавно: добыча нефти увеличилась (7,14 млн тонн, +3,2% г/г, РФ сокращает добычу из-за атак на инфраструктуру, но она выше, чем годом ранее), продажи снизились (8,9 млн тонн, -3,5% г/г), связано это с атаками на порт/терминал НОВАТЭКа в Усть-Луге в марте, снизилась переработка СГК (-10,2% г/г, стабильного газового конденсата), комплекс позволяет перерабатывать СГК в лёгкую и тяжёлую нафту, керосин, дизельную фракцию (более прибыльные продукты). Добыча природного газа увеличилась (43,68 млрд куб.м, +2,7% г/г, те же отгрузки с Артик-СПГ-2 идут полным ходом), а вот продажи снизились (39,4 млрд куб.м, -0,3% г/г), всё из-за санкционного давления.

💬 Как вы можете заметить по росту выручки, высокие цены во II кв. на сырьё компенсировали снижение продаж, санкционное давление и более крепкий рубль. Операционные расходы увеличились до 665,6₽ млрд (+2,5% г/г, динамика ниже, чем в выручке). Как итог операционная прибыль увеличилась до 170,7₽ млрд (+10,1% г/г).

💬 Снижение чистой прибыли по сравнению с прошлым годом связано с увеличением налога в 2 раза (налоговая ставка выросла с 8% до 17,4%), также компания предоставляет нормализованную ЧП (без учёта эффекта от курсовых разниц, является дивидендной базой) — 216,5₽ млрд (-8,7% г/г). Отмечу прибыль в прочих доходах — 96,8₽ млрд (+3,1% г/г), НОВАТЭК кредитует свои дочерние компании в валюте (под адские %, данные статьи скрыты, но там хорошая прибыль).

💬 Компания сократила свой кэш на счетах до 311,7₽ млрд (на конец 2025 г. было 337,9₽ млрд), сокращение связано с выплатой дивидендов. Долг компании сейчас составляет 268₽ млрд (на конец 2025 г. было 299₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг отрицательный.

💬 OCF снизился до 172,2₽ млрд (-12% г/г, оборотный капитал подкачал, прогнозирую увеличение дебиторки), CAPEX составил 91,7 млрд (+20% г/г, думаю сюда заложили атаки на инфраструктуру), как итог FCF составил 80,5₽ млрд (-32,5% г/г). Исходя из FCF то на див. выплату можно отправить 26,5₽ на акцию, но компания платит дивиденды опираясь на нормализованную ЧП (платят 50% от ЧП), получается 35,6₽ на акцию за I п. 2026 г. в виде дивидендов (то есть если платить от нормализованной ЧП, то получится в долг и придётся залазить в кубышку).

📌 Известно, что с 1 октября 2026 г. произойдёт индексация тарифов на газ (9,6%), большую часть НОВАТЭК поставляет на внутренний рынок, поэтому в IV квартале выручка должна подрасти. Что же насчёт ситуации на БВ, то цены подскочили во II кв., плюс компания заключала контракты с другими странами, начало III кв. должно обнадежить компанию т.к. конфликт вновь разгорается, не забываем поставки нарушены, запасы истощены, а некоторые предприятия повреждены на БВ. Головная боль компании это санкционное давление со стороны США. Также крепкий ₽, а совет EC утвердил полный запрет импорта российского СПГ с начала 2027 года (но не факт, ситуация на БВ может всё поменять). Не забываем о проекте Мурманский СПГ: покупка дешёвой электроэнергии на Кольской АЭС, в Мурманске порт не замерзает, а значит не понадобятся танкера ледового класса. Но НОВАТЭК сообщил, что увеличил окончание строительства терминала Мурманский СПГ на 2 года до 2032 года (будет ли рентабельно доставлять в другие страны). Также построен первый в России СПГ-танкер усиленного ледового класса ARC 7 «Алексей Косыгин» пришёл на завод Арктик СПГ-2.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor