shuraleva

Электронная коммерция наконец-то вышла в 0

• Выручка +20% г/г

• EBITDA: +0,4 млрд руб. (-10,9 млрд год назад)

• GTV Маркета вырос всего на 2%

Рост замедляется и здесь тоже:

Рост валового оборота сервисов (GTV) Электронной коммерции планово замедлился до 2% на фоне продолжающейся работы по повышению эффективности.

Яндекс всё больше напоминает зрелый бизнес. Вместо роста работа над эффективностью.

Райдтех скоро будет приносить половину EBITDA

• Выручка +15% г/г. Замедление и здесь тоже. Недавно было под +40%

• EBITDA +39% г/г. 35 млрд руб из 89 млрд всей Группы.

Яндекс пользуется своим монопольным положением на рынке Такси и выжимает максимум.

Когда-то существовала угроза, что Wildberries потеснит его на этом рынке. Но у ВБ сегодня, к сожалению, есть заботы поважнее. Поэтому стоит ожидать, что Яндекс продолжит выжимать деньги из этого рынка.

Итоги и выводы

• Отчёт нейтральный. Замедление бизнеса плановое. Менеджмент обещал рост выручки на 20% в 2026. Пока немного отстаём.

• Если держите Яндекс и он вам нравился раньше, то причин избавляться от акций не появилось. Старые тренды в силе, можно не дёргаться.

• Если присматриваетесь к покупкам и ищете недооценённый бизнес, то Яндекс на такой не похож. По мультипликаторам стоит дороже рынка. Тот же Сбер и растёт быстрее, и дивиденды платит хорошие, и стоит дешевле. Он ещё и поспорить готов, у кого настоящий IT-бизнес. А в Яндексе стагнация ключевого сегмента + риски со стороны ИИ. Не та история, за которую хочется платить премию.

• Я акции Яндекса не держу и не планирую. Не понимаю, за что переплачивать. Вижу много сложностей и рисков. Триггеров для роста не вижу. Дисконта в цене акций нет. Лучше держать Сбер.
  Чуть раньше посты выходят в Телеграм или MAX

Арктик СПГ-2 развивается, несмотря на угрозы и проклятия

Судя по всему, Китай понял, что СПГ из Катара — вещь ненадёжная, нужна диверсификация:

Китай подвез оборудования для санкционного российского СПГ. Два судна по перевозке тяжелых грузов прибыли из Китая под Мурманск. Они доставили модули для третьей очереди «Арктик СПГ — 2». Проект под санкциями продолжает поставлять весь газ в Китай и расширяется.

В июне Звезда сдала второй газовоз:

В Большом Камне представили второй арктический газовоз. Судно ледового класса Arc7 построили на верфи «Звезда». «Константин Посьет» стал уже вторым газовозом, построенным на верфи для работы на Северном морском пути.

Есть надежда получить в 2026 году ещё один.

Меня радует, что первый газовоз не остался единичным подвигом. Производство стало серийным. У Звезды ещё много работы: под проект планировали 21 газовоз.

Итоги и выводы

• Если нравится Новатэк и уже держите, то причин продавать не появилось. Пока Иран не пускает СПГ из Катара, Новатэк будет чувствовать себя хорошо. Цены стали лучше, новый газовоз появился, будет ещё, Арктик СПГ-2 строится, Китай продолжает покупать СПГ. Второе полугодие должно быть лучше.

• Для любителей быстрой прибыли, Новатэк — интересная идея. Если умеете предсказывать геополитику, можно сделать ставку на [не] доступность катарского СПГ. Чем дольше закрыт пролив, тем богаче Новатэк. И наоборот. Я такие ставки делать не умею, поэтому обхожу стороной.

• Я Новатэк не держу. Во-первых, много угроз (атаки и на добычу, и на газовозы). Во-вторых, дефицит СПГ временный. Миру угрожает перепроизводство СПГ. Много проектов реализовывается прямо сейчас, к 2030 году добыча вырастет на +30%. В-третьих, Новатэк не выглядит дешёвым даже при P/B = 1. При текущих ставках ЦБ на рынке много альтернатив, облигации выглядят более привлекательно.

Чуть раньше посты выходят в Телеграм или MAX

• Бизнес раздробит хранение на мелкие площадки. Экономия на масштабе исчезает полностью

• Возить придётся по разным точкам, логистика станет дороже

• Появится новый расход — страховка от военных рисков

Это всё не разовый фактор. Издержки вырастут и осядут в ценах.

И я это я не рассматриваю сценарий, что селлерам не компенсируют потери. Потому что если селлеров кинут, мы получим волну банкротств малых предпринимателей, снижение предложения товаров (в условиях, когда предложение надо наращивать) и рост цен со стороны выживших продавцов (надо издержки отбивать как-то).

И вот на таком фоне в пятницу очередное заседание ЦБ

• Не жду снижения ставки.

• Свою стратегию пересматривать не вижу смысла. Всё идёт к тому, что и в этом году лучшим активом будут облигации.

• Для акций происходящее — негатив. Котировки Озона уже отреагировали. Держателям акций банков стоит учитывать, что государство может попросить банки добровольно списать кредиты пострадавшим предпринимателям.

Чуть раньше посты выходят в Телеграм или MAX

— Вас надо загримировать, у вас круги под глазами.

— Не надо меня гримировать. Там зал предпринимателей. Если у меня не будет кругов, они просто не поверят, что я свой.

Дальше история про врача:

— Прихожу к врачу. У меня тремор (рука трясется)

— Откуда это у вас? — спрашивает врач

— В 2024-м Набиуллина подняла ставку. С тех пор так

Зал смеётся

— О, вы меня поняли. А врач не поняла

— Как лечитесь? — продолжает врач

— Ищу инвесторов, рефинансировался, порезал расходы, кручусь в общем

Врач опять не поняла... А зал понял

Так и живём, в общем-то 😅

ЦБ не видит в экономике ни кризиса, ни даже переохлаждения. Бизнес тем временем в ужасе и тихом шоке от происходящего.

Чуть раньше посты выходят в Телеграм или MAX

Т.е. нужно заниматься не спасением экономики, а вести решительную борьбу с этими негативными явлениями.

Как идёт борьба:

• Государство считает, что всё настолько хорошо, что можно даже налоги поднять и регулирование усилить.

• ЦБ держит высокую ставку, считая высокие инфляционные ожидания более опасными, чем спад деловой активности.

Бьют тревогу только инвесторы. И голосуют рублём. Фондовый рынок обвалился на уровни 2022. Сложно верить в рост рынка, пока стоишь в очереди на заправку.

Есть ли хоть какой-то позитив?

Я надеюсь, что наверху осознают опасность ситуации и сменят гнев на милость. Вместо удушения мы получим поддержку, в которой экономика так остро нуждается.

А пока ситуация не поменяется, лучше продолжать богатеть в облигациях.

Чуть раньше посты выходят в Телеграм или MAX

Сегодня облигации Самолета торгуются так, будто он не сможет их погасить. Но если смотреть на аналитику по рынку недвижимости, деньги у Самолета есть.

Скоро будут отчёты за 1 полугодие. Буду разбирать. Посмотрим, действительно ли девелоперы, вопреки паническим настроениям в облигациях, генерируют хороший денежный поток.

Чуть раньше посты выходят в Телеграм или MAX