Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

🔬Эмитент: АО «Полипласт»

🧪Полипласт – холдинговая компания, крупнейший в России производитель специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств.

В составе холдинга 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров, более 30 точек продаж. 60% сырья — собственного производства. Так что контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправлять😎

🌍Входит в список системообразующих предприятий РФ. Доля компании на мировом рынке достигает 5% для схожих хим. составов. Доля экспорта в выручке 2024 г. составила около 20%, в 2025 г. ожидается её рост до 35%.

⭐Кредитный рейтинг: А «стабильный» от АКРА (август 2025) и НКР (повышен в ноябре 2025).

💼В обращении уже 12 выпусков: 2 рублевых фикса, 2 флоатера, 5 высокодоходных долларовых выпусков и ещё 3 юаневых до кучи. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024 — именно поэтому я давно называю Полипласт «бешеным принтером».

Ближайшее погашение — через год, в январе 2027. Я держу в портфеле свежий выпуск БО-12 с привязкой к баксу.

📊Финансовые результаты Полипласт

Смотрим самую свежую отчетность МСФО за 6 мес. 2025 года:

✅Выручка за 1П25: 95,1 млрд ₽ (+65% г/г). Рост впечатляет. Основные источники дохода — пластификаторы, спец. добавки и прочие химические соединения. За весь 2024 г. выручка составила 139 млрд ₽ (+115% г/г).

✅EBITDA: 28,4 млрд ₽ (рост в 2 раза г/г). По итогам всего 2024 г. было 36 млрд ₽ (+80,9% г/г). Рентабельность по EBITDA увеличилась с 25% до 30%.

✅Чистая прибыль: 7,75 млрд ₽ (+59% г/г). За полный 2024 г. компания получила 11,9 млрд ₽ прибыли (+24,7% г/г). При этом отмечается гигантский рост финансовых расходов из-за привлечения большого объёма долга под выросшие ставки (голосом Якубовича — «Да ладно!»).

💰Собств. капитал: 37,4 млрд ₽ (+26% за полгода). Активы взлетели с 224 млрд до 288 млрд ₽, в основном за счёт роста основных средств и запасов. На балансе 4,48 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 11 млрд).

🔺Общий долг: 177 млрд ₽ (рост +28% за полгода и в 3 раза за год!). И это не считая торговую задолженность и аренду — только банковские кредиты и облигации. Показатель Чистый долг / EBITDA LTM по моей оценке достиг 3,55x (в конце 2024 было 3,5х, в 2023 г. — 3,22х), а с учетом аренды перевалил за 4х.

👉Несмотря на большие долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. Также в группу влились «НИИ СМИТ» и «Промтех».

📊По РСБУ за 9М2025: выручка — 2,52 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г), чистая прибыль — 289 млн ₽ (+60% г/г), кредиты и займы — 38,9 млрд ₽ (рост в 9,5 раз!😱), чистый долг/EBITDA LTM (оценочно): 12х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Полипласт-П02-БО-13
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 19,75% (YTM до 21,64%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА и НКР
● Выпуск для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 22 декабря, размещение — 26 декабря 2025.

🤔Резюме: чертова дюжина

🔬Итак, Полипласт ОПЯТЬ размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер рос. рынка строительных химикатов, а также экспортер продукции в 50+ стран.

✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).

✅Неплохие рейтинги. АКРА недавно присвоила грейд «А» со стабильным прогнозом, НКР только что повысила рейтинг до аналогичного. Агентства отмечают очень сильные рыночные позиции и высокую рентабельность бизнеса.

⛔Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов.Суммарные краткосрочные обязательства на середину 2025 — около 144 млрд ₽, тогда как на счетах оставалось всего 4,5 млрд, ещё 50 млрд зависло в дебиторке.

⛔Маржа уходит. Прибыль может пойти на убыль из-за гигантских финансовых расходов. Свободный денежный поток в отрицательной зоне. По РСБУ за 9 месяцев 2025 закредитованность головной компании вообще выглядит аЦЦки трэшовой.

💼Вывод: Полипласт всё ещё крупный и всё ещё прибыльный, но окончательно завяз в долгах из-за инвестпрограммы и подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что пик капзатрат и высоких ставок действительно пройден.

Это уже ДВЕНАДЦАТЫЙ (!) выпуск в 2025 году, причем по ставкам заметно выше рынка. Если бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть СЕРЬЕЗНЫЕ проблемы с обслуживанием долга. Сам сижу в валютном выпуске и очень жду подробный отчет МСФО за 2025 год.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Словом выпала хорошая возможность показать себя. И себя я показал хорошо.

При чем даже знал насколько хорошо, потому что эти долбоебы мне выносили всю проектную и техническую документацию вместе с коммерческой, потому что им было лень отменить лишнее к печати. Израиль, такой Израиль.

В тот раз я точно знал, сколько стою. И вот я вежливо и по деловому объясняю директору его выгоду и все дела...

А он ни в какую... Несёт околесицу, мол ты получаешь больше чем ветераны, и так самая большая ставка на заводе, бла-бла-бла хуё-моё... И вообще, я к тебе как к родному. У тебя перекуры когда ты хочешь, так ты ещё и шмаль у себя на рабочем месте куришь. И я тебе слова не говорю! Хотя все вижу и знаю! У тебя лучшие отношение! Чего тебе ещё надо?

Я стою на своем. Хочу денег. При чем тут шмаль? У меня на нее рецепт. (Нету, но если бы был, то только В ДОМЕ) И раз мы с тобой семья, но денег ты мне не даёшь, а они мне нужны, давай думать как нам расстаться по красоте, чтобы не отъебать друг друга.

Он в детскую истерику. Какую-то чушь верещать, что я не понимаю. МЫ СЕМЬЯ! Вместе в бедах и невзгодах! И все тут.

Я ему буднично, без тени иронии или агрессивной мимики, поддерживая прямой не моргающий контакт глаз говорю, что раз мы семья, то он должен эти деньги мне дать. Потому что я нахожусь в анальном рабстве у своей невесты. И если я не буду приносить ей по штуке шекелей каждый день, то она потащит меня за шиворот на другой завод или на Флорентин в Тель-Авиве, где будет продавать извращенцам, пока не наберёт обозначенную сумму.

Повисла пауза. Я добавил:

- Я должен ей 1000 каждый день, включая субботы, праздники и даже Йом Кипур. Дор, ты обязан дать мне денег. Она порвет мне жопу. А тебе откусит голову. Вся моя семья и даже моя сестра, старший офицер полиции, боится ее. У нас нет выбора. Мы ведь семья. Сам сказал. Ты должен ей заплатить.

В этот момент из открытой двери директорской переговорки раздался голос главбуха:

- Дор, нужно платить! Но денег нет! Мы подумаем как тебе помочь, Барваз (утка)! Ты только держись. Мы обязательно что-нибудь придумаем.

- Брат, я долго не продержусь. Пойду по рукам. Мне делают много непристойных предложений. А у меня злой сутенёр.

- Эйзе Шармута! (Какая, проститутка! - директор заулыбался)

- Зона микцоит! Профессиональная блядь, которая хорошо знает цену своей задницы! Ну так что? Ты моя семья или бизнеса и ничего личного?

Они в итоге сделали мне непристойное предложение. Но слишком долго телепались. Меня уже позвали в очень крутой бордель исполнять такие номера и фантазии под куполом цирка, на которые я раньше даже дрочить в Ютюбе боялся.

Корпорации придётся отложить этот шаг до лучших времён, когда стоимость денег будет более доступной, или, возможно, появится какая-либо помощь от государства.

Источник:
https://t.me/rian_ru/300022