ОФЗ 253/254. Данные офз очень похожи по параметрам. Доходность к номиналу 13% у обеих, это рекордная доходность, до этого Минфин занимал под 12,2% к номиналу, на примере 248.

Текущая доходность к цене, 13,9%, очень даже хорошая, многие компании сейчас дивидендами столько не дают и те же нефтяные, которые в следующем году, могут вообще слабо насыпать денег нам в карман.

Ближайшие купоны у них 22.04.26г, сам купон 64,82₽, до этого максимальные купоны 61₽ были

12,8/14,8 лет до погашения, что прилично, а доходность к погашению 14,6/14,5

https://t.me/EvgeniyFokin телеграмм с моими сделками, мыслями

Сейчас готовлю ролик по ОФЗ, там детально поговорим, выйдет он 25 числа.

Пока облигации летят вниз на страхах новых дефолтов, флэш-моб одновременных размещений от застройщиков продолжается. Вслед за Самолетом, Пионером и АПРИ на долговой рынок возвращается известный столичный девелопер А101. Да ещё и сразу с ДВУМЯ выпусками.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

🏗️Эмитент: ООО «А101»

🏢Группа «А101» — один из крупнейших девелоперов жилой недвижимости Московского региона. Компания занимается строительством и продажей жилой недвиги преимущественно в сегментах комфорт и комфорт-плюс, а также реализует ряд проектов бизнес-класса в рамках комплексного освоения территории Новой Москвы.

🏆На декабрь 2025 занимает почетное 13-е место в РФ в рэнкинге ЕРЗ по объему текущего строительства (1,15 млн кв. м). По Москве — в тройке лидеров после ПИКа и Самолёта.

Большинство объектов А101 строятся на территории Троицкого и Новомосковского административных округов вблизи станций метро. Кстати, в Ленобласти тоже строят — у А101 есть проекты во Всеволожске и в Лаголово (это соответственно северная и южная ближние зоны СПб).

В марте 2025 группа сменила официального собственника: вместо Билана Ужахова, племянника миллиардера Михаила Гуцериева, бенефициаром стала Заира Гудаева. Ужахов сейчас является бенефициаром М.Видео, а Гудаевой, кроме прочего, принадлежит 49% в ООО «НК «Русснефть-Брянск». Семья Гуцериева консолидировала активы ГК «А101» в 2021 году.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от АКРА (повышен в ноябре 2025) и Эксперт РА (повышен в ноябре 2025).

💼В обращении единственный дебютный выпуск А101 1Р1 на 500 млн, разместившийся в прошлом году.

📊Финансовые результаты А101

Смотрим отчет МСФО по итогам 1-го полугодия 2025 года:

✅Выручка: 78,8 млрд ₽ (+40% г/г). Себестоимость продаж росла гораздо быстрее: на 60% до 33,8 млрд ₽. Выручка за весь прошлый 2024 г. составила 151 млрд ₽ (+83% на фоне 2023).

✅EBITDA (по моей оценке): 32,1 млрд ₽ (+12% г/г). Рентабельность по EBITDA составляет внушительные 41%.

🔻Чистая прибыль: 13,6 млн ₽ (-16% г/г). Растёт процентная нагрузка. Финансовые расходы выросли на 61% до 13,9 млрд ₽. Прибыль по итогам 2024 г. была 56 млрд ₽ (+37% г/г).

💰Собств. капитал: 141 млрд ₽ (-8,7% за полгода). Активы прибавили 2,9% и достигли 381 млрд ₽. На балансе 9,27 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 15,5 млрд).

🔺Кредиты и займы: 143 млрд ₽ (+21% за 6 мес). Хоть и подросли, но это редкий случай для застройщика, когда капитал покрывает все суммарные долги. Остатки на счетах эскроу: 180 млрд ₽ (-1,5% за 6 мес).

✅Чистый долг за вычетом денег на эскроу люто отрицательный (-46,7 млрд ₽). Даже если вообще забыть про эскроу, то нагрузка ЧД/EBITDA LTM получается в районе 2х — вполне комфортно для застройщика.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р2 (фикс)

● Название: А101-001P-02
● Купон: до 18% (YTM до 19,56%)
● Выпуск для всех

💎Выпуск 1Р3 (флоатер):

● Название: А101-001P-03
● Купон до: КС+450 б.п.
❗Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Срок: 2 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА и АКРА

👉Организаторы: Альфа-банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 24 декабря, размещение — 26 декабря 2025.

🤔Резюме: неплохая «двоечка»

🏢Итак, А101 размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и надежный эмитент. Входит в ТОП-15 застройщиков России и в ТОП-3 застройщиков Москвы, кредитный рейтинг недавно повышен до A+ (максимальный среди девелоперов).

✅Крепкое финансовое здоровье. Объемы строительства, выручка и EBITDA уверенно растут. Долговая нагрузка минимальна — собственный капитал полностью покрывает все кредиты и займы. Компания строит не в долг, как многие конкуренты, а «на свои».

⛔Негатив на Прямой линии. Дольщица «А101 Всеволожск» пожаловалась Путину на задержку сроков передачи ключей, после чего президент предложил отменить мораторий для застройщиков, а власти Ленобласти выдали компании предостережение.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и А101 не стал исключением. Скорее всего, в ближайшие годы будет наблюдаться жесткая конкуренция за покупателя.

💼Вывод: по открытым данным — достойные выпуски от крепкой строительной компании. Ориентир купона соответствует рыночной ситуации и кредитному рейтингу. Возможно, на текущей панике в ВДОшках и негативе после Прямой линии, это наоборот неплохой шанс, чтобы зафиксировать хорошую доходность в качественных облигах?

В моем портфеле облигаций и так уже немало застройщиков, поэтому я скорее всего присмотрюсь к облигам уже на вторичке, когда будет точно известна итоговая доходность.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Один или два раза в месяц я анализирую все основные новые выпуски, которые разместились в последнее время, выбираю из них наиболее интересные и публикую их в отдельной регулярной подборке.

🔥В начале декабря эмитенты так спешили занять денег перед заседанием ЦБ, что выпусков опять набралось много, и все достойные внимания не влезли бы в один пост. Поэтому первую часть публикую сегодня, а вторая выйдет уже в начале января.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облигаций с точки зрения их доходности «в моменте», как делаю в других подборках. Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры.

📊Заодно в таких подборках даю ISIN выпуска, актуализирую информацию об объеме размещения, дате погашения и, главное, об итоговой ставке — ведь зачастую финальный купон уменьшается по сравнению с изначальным ориентиром.

🎯А если возникнет желание более глубоко погрузиться в бизнес эмитента и подробности выпуска, можно кликнуть "Подробнее" и перейти на детальный обзор. По-моему, очень удобно.

📍Про самые любопытные выпуски ноября рассказал здесь и здесь.

Сегодня смотрим лучшие (на мой взгляд) выпуски облиг, которые вышли на рынок в 1-й половине декабря 2025. *Конечно же, не ИИР.* Поехали!

💎Атомэнергопром 1Р9 (фикс)

● ISIN: RU000A10DPS2
● Объем: 25 млрд ₽
● Купон: 15,1%
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: 29.05.2031
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА

👉Консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Для защитной части портфеля — вполне адекватная история, чтобы ближайшие 5,5 лет получать «ядерные» выплаты и не переживать за вложенные деньги. Подробнее

💎АФК Система 2Р7 (флоатер)

● ISIN: RU000A10DPV6
● Объем: 2,75 млрд ₽
● Купон: КС+450 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 24.11.2027
● Рейтинг: AA- «негативный» от АКРА и ЭкспертРА

Одновременно с этим выпуском Система разместила фикс 2Р6, но на мой взгляд флоатер с таким спредом выглядит любопытнее. Сам держу в портфеле два выпуска облиг и акции AFKS.

👉Размер долга уже действительно вызывает тревогу, хотя в дефолт Системы на горизонте пары лет не очень верится. АФК скорее всего придется дальше распродавать портфель активов для снижения нагрузки. Подробнее

💎Газпром Капитал 3Р20 (CNY)

● ISIN: RU000A10DT08
● Объем: 3 млрд ¥
● Номинал: 1000 ¥
● Купон: 7,4%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 27.02.2029
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА

👉Среднесрочный юаневый выпуск от Газпрома, который попадает под ЛДВ. В целом, для диверсификации валютной части портфеля при нынешнем курсе рубля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш. Лично я добавил в портфель: участвовал в первичке и позднее добрал с рынка. Подробнее

💎Селигдар 1Р8 (фикс)

● ISIN: RU000A10DTF1
● Объем: 5,5 млрд ₽
● Купон: 18%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 03.06.2028
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР

Ситуация такая же, как у АФК Системы: двойное размещение (фикс и флоатер), причем флоатер с тем же достойным спредом 4,5% к ключевой ставке. Но здесь для разнообразия я решил подсветить фикс, поскольку купон у него чуть выше АФК, а торгуется он на момент подготовки обзора даже ниже номинала.

👉Сам держу и акции, и бонды эмитента. Но помните, что у Селигдара серьёзные проблемы — золотодобытчик на исторических хаях золота убыточен 3-й год подряд. Подробнее

💎Элтера БО-01 (фикс)

● ISIN: RU000A10DTB0
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: 21%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 06.12.2027
● Рейтинг: BBB от АКРА

👉После моего позитивного обзора за выпуск Элтеры случилась драка, и сразу после размещения он ушел заметно выше номинала. Компания в плане финансовой устойчивости приятно удивила: хотя к концу года просела ликвидность, собственный капитал перекрывает сумму чистого долга аж в 3 РАЗА. Подробнее

💎Лид Капитал 1Р1 (USD)

● ISIN: RU000A10DE54
● Объем: 13 млн $
● Номинал: 100 $
● Купон: 13.5%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 17.11.2028
● Рейтинг: А- от АКРА

Для тех, кому хочется разбавить портфель валютными бондами, но Газпром выглядит слишком скучно. Здесь у нас классическая финансовая прокладка (Лид Капитал), через которую занимает средства компания из далекого Дубая, занимающаяся хорошим и полезным делом.

👉Рынок закладывает риски: выпуск можно взять ниже номинала. Главный минус — непонятно, что будет с санкциями и с финансами. А ещё надо иметь в виду, что сама АКРА является управляющей компанией для ООО «Лид Капитал». Подробнее

🎯Подытожу

По итогам размещений в 1-й половине декабря, отобрал 6+2 свежих выпусков облигаций, которые мне кажутся наиболее интересными с точки зрения оптимального соотношения риск/доходность.

Получилось ассорти: 3 фикса, один флоатер и два квази-валютных выпуска с привязкой к доллару и юаню. Можно скомпоновать свой облигационный портфель таким образом, чтобы быть готовым к любому развитию событий.

💼Лично мне особенно нравятся Элтера (отличный фиксированный купон, жаль что уже дорого) и Газпром (достойная юаневая доходность на 3+ года). Остальные бумаги тоже ничего, хотя валютный LIDOIL — только для тех, у кого высокая терпимость к риску.

Во 2-й половине декабря также будут интересные первичные размещения, которые я обязательно разберу, не пропустите.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций представили прогноз по облигациям на следующий год.

🎯 Ключевой драйвер:
Цикл снижения ключевой ставки продолжится.Ожидается средняя ставка ~14,3%, а к концу 2026 года - 12-13%.

🔥 Главные фавориты 2026 года!

1⃣Длинные ОФЗ с фиксированным купоном.

▪️Главные бенефициары снижения ставки.
▪️Потенциал доходности в базовом сценарии - 24-26%.
▪️В фокусе выпуски: 26254, 26253, 26247, 26230.

2️⃣ Корпоративные облигации (среднего качества).

▪️Оптимальное соотношение риска и доходности - в бумагах с дюрацией 1-1,5 года и рейтингом от А до АА-.
▪️Ожидаемая средняя доходность сегмента - 18-19%.
▪️Важно: требуется избирательность и диверсификация. Нужно избегать убыточных эмитентов с высокой долговой нагрузкой.

⚖️ Что с другими инструментами?

▪️Флоатеры (ОФЗ-ПК и корпоративные): не лучший выбор в цикле снижения ставок, так как их купоны будут падать. Однако для консервативных инвесторов корпоративные флоатеры с рейтингом от АА- и выше - достойная альтернатива депозитам (доходность выше, а волатильность низкая).
▪️Валютные облигации: остаются базовым инструментом для диверсификации и защиты от ослабления рубля (которое ожидается в 2026). Предпочтение - корпоративным долларовым выпускам (выше ликвидность) и длинным ОФЗ в юанях.

⚠️ Зоны повышенного риска: бумаги с рейтингом BB и ниже. Спреды доходности сейчас высоки, но риски дефолтов в этой группе значительны. Доходность может не компенсировать риски.

📊 Итоговая картина:

▪️Для роста капитала: длинные ОФЗ и качественные корпоративные облигации.
▪️Для консервативного дохода: корпоративные флоатеры высокого рейтинга.
▪️Для валютной диверсификации: локальные валютные (долларовые/юаневые) облигации.

‼️Друзья, этого всего лишь прогноз, не стоит слепо доверять ему (аналитики часто ошибаются)!

Еще больше информации в моем телеграм канале, там же публикую все свои сделки: https://t.me/+CltfllCmAL44Y2Ji

Вслед за Самолётом, на биржу сразу за ДВУМЯ выпусками облиг выдвинулся другой застройщик (масштабом поменьше) — ГК «Пионер». Свежих размещений от эмитента не было уже несколько лет: тем интереснее будет «прожарить» пионерские облигации и посмотреть, как дела у столичного девелопера.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

🏗️Эмитент: АО «ГК „Пионер“

ГК «Пионер» — один из ведущих девелоперов Москвы, работает на рынке недвижимости с 2001 г.

Основные сегменты деятельности — строительство жилой недвижимости и апартаментов классов комфорт, бизнес и премиум, а также коммерческой недвижки. Входит в число лидеров рынка по объему продаж офисной недвижимости.

🏆На 01.12.2025 занимает 76-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (248 тыс. кв. м). Портфель проектов в стадии проектирования — ещё порядка 1 млн кв. м.

Основатель и владелец: Леонид Максимов.

⭐Кредитный рейтинг: А- „стабильный“ от АКРА (июнь 2025) и Эксперт РА (август 2025).

💼Сейчас в обращении облигаций нет. Выпуск 1Р6 на 3 млрд ₽ был погашен только что, в начале декабря. Я когда-то давно держал выпуск 1Р4 до погашения и рассказывал об этом в лохматом 2023-м году.

📊Финансовые результаты Пионер

Смотрим отчет МСФО по итогам 1-го полугодия 2025 года:

✅Выручка: 28,2 млрд ₽ (+28% г/г). Себестоимость продаж росла гораздо быстрее: на 47% до 17,2 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 47,1 млрд ₽ (+15,5% на фоне 2023).

✅EBITDA (по моей оценке): 9,73 млрд ₽ (+7,4% г/г). Рентабельность по EBITDA подросла до 35%.

🔻Чистая прибыль: 96 млн ₽ (падение в 38 раз!). Прибыль почти нулевая. Главная проблема — растущая долговая нагрузка. Финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 9,02 млрд ₽ — сопоставимо со всей Ебитдой. Прибыль за весь 2024 г. была 5,15 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г).

💰Собств. капитал: 21,8 млрд ₽ (+0,5% за полгода). Активы прибавили 6% и достигли 160 млрд ₽. На балансе 4,28 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 923 млн).

🔺Кредиты и займы: 101 млрд ₽ (+3,5% за полгода). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу немного ухудшилось до 1,46х, но всё равно остается вполне комфортным.

🔺Остатки на счетах эскроу: 65,3 млрд ₽. Чистый долг за вычетом остатков на эскроу составляет 31,8 млрд ₽ (за полгода не изменился). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM (по моим прикидкам) подросла до 1,9х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 2Р1 (фикс)

● Название: Пионер-002P-01
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выпуск для всех

💎Выпуск 2Р2 (флоатер):

● Название: Пионер-002P-02
● Купон до: КС+475 б.п.
❗Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА и АКРА

👉Организаторы: Альфа-банк, ИБ Синара, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 23 декабря, размещение — 26 декабря 2025.

🤔Резюме: пионерский дубль

🏗️Итак, Пионер размещает фикс и флоатер на 3 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Довольно известный эмитент. Столичный застройщик с 25-летним присутствием на рынке, имеет неплохой для девелоперов кредитный рейтинг А-.

✅Рост операционных показателей. Согласно отчету, выручка и EBITDA подросли, а чистый долг с прошлого отчета остаётся стабильным. Компания в последние пару лет успешно погасила несколько выпусков облигаций.

✅Без оферты и амортизации на 3 года, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Падение прибыли и маржи. Прибыль до налогообложения в 1П2025 упала в 50 раз, себестоимость растет быстрее выручки. Такими темпами по итогам года Пионер может показать убыток.

⛔Увеличение нагрузки. Ухудшилось отношение ЧД/EBITDA из-за снижения операционной эффективности. Покрытие процентов (ICR) на середину года было критически низким.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Пионер не стал исключением. Скорее всего, в ближайшие годы будет наблюдаться высокая конкуренция за покупателя.

💼Вывод: компания довольно устойчивая, но сейчас находится в периоде повышенных рисков из-за резкого сжатия прибыли. На мой взгляд, ориентиры купонов вполне адекватны текущей ситуации. Долговая нагрузка «Пионера» заметно меньше, чем у недавно размещавших свои облиги «Самолета» и Тальвен.

Главное, чтобы отсутствие прибыли не стало тенденцией. Мой интерес будет зависеть от итоговой купонной доходности. «Плывунец» доступен не только лишь всем — поэтому, возможно, его спред ушатают меньше, чем купон фикса.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.