Сибирские дорожники с длинным названием в 4-й раз наводят шороху на долговом рынке, и снова с фиксом. В прошлый раз они размещали облиги в марте 2025, а недавно погасили свой дебютный выпуск.

Я сам держал самый первый выпуск весь срок с размещения до погашения. Поэтому разбор нового будет качественным, как для себя — впрочем, у меня все обзоры именно такие😉

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛤️Эмитент: АО «Новосибирскавтодор»

🚧Новосибирск автодор — одна из крупнейших дорожно-строительных компаний за Уралом, которая предоставляет полный спектр услуг по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог и инженерных сооружений. Входит в ТОП-25 компаний РФ, осуществляющих дорожное строительство.

Среди крупных проектов — реконструкция аэропорта «Толмачево», строительство Северного обхода Новосибирска и автомобильной дороги к международному терминалу аэропорта «Кневичи» в Приморском крае.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от НКР (понижен в мае 2026).

💼В обращении 2 биржевых выпуска: НСКАТД-БО-02 и НСКАТД-БО-03 общим объёмом 2,2 млрд ₽, а ещё 2 выпуска ЦФА. В конце июня 2026 был успешно погашен дебютный БО-01 на 500 млн, который я тоже держал. В сентябре запланирован колл по выпуску БО-03, а в декабре — пут-оферта по выпуску БО-02.

📊Финансовые результаты АО «Новосибирскавтодор»

Смотрим ключевые цифры из консолидированного отчета МСФО за 2025 год:

🔽Выручка: 18,4 млрд ₽ (-31% г/г). Себестоимость продаж снизилась ещё сильнее — на 39%, до 15,8 млрд ₽. При этом EBITDA (расчетная, по моей оценке) вышла из минуса и составила 1,85 млрд ₽ (-1,2% г/г) с рентабельностью ок. 6,7%.

🔼Чистая прибыль: 311 млн ₽ (за 2024 был убыток 967 млн). Однако 87% этой прибыли (272 млн ₽) — разовые статьи. Качество прибыли — «бумажное».

💰Собств. капитал: 2,41 млрд ₽ (-26,8% за год). Активы взлетели на 45,1% до 18,1 млрд ₽ за счет роста основных средств и денег. На счетах 3,94 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,89 млрд).

🔺Кредиты и займы: 6,07 млрд ₽ (рост в 5,8 раза за год!). Из них 49% — это краткосрочный долг. Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA ухудшилась до 1,15х, но все равно более чем комфортная. Капитал полностью перекрывает чистый долг.

⚙️Параметры выпуска

● Название: NSKATD-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 21,5% (YTM до 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
❗Амортизация: 33% от номинала на 12 купоне
● Рейтинг: BBB+ от НКР
● Выпуск для всех
⚠️Мин. заявка: 1,4 млн ₽.

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 11 августа, размещение — 14 августа 2026.

🤔Резюме: для любителей поострее

🚧Итак, Новосибирск автодор размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 33% от номинала спустя 1 год.

✅Неплохие операционные показатели. Компания избавилась от низкомаржинальных проектов (особенно в Татарстане) и сконцентрировалась на прибыльных. Портфель заказов на 2026 г. плотно сформирован на уровне 17,3 млрд ₽.

✅Выход в прибыль после убытков 2024 г. В активах появилась инвест-недвижимость: в октябре 2025 года введён в эксплуатацию складской комплекс дочерней компании ООО «НАДстрой».

⛔Рост закредитованности. Объем кредитов и займов вырос в 5,8 раза до 6 млрд. Компания активно занимала на фоне высоких ставок. При этом долговая нагрузка пока остается умеренной, а покрытие процентов ICR держится на комфортном уровне выше 2х.

⛔Снижение рейтинга. В мае НКР снизило рейтинг с A- до BBB+. Причина — ухудшение долговой нагрузки и рентабельности. Однако, по расчётам НКР, коэф-т совокупного долга/OIBDA в 2025 г. составил 3,7х против 7х в 2024 г.

💼Вывод: выпуск настолько же доходный, насколько рискованный. Отрицательный свободный денежный поток и резкое увеличение объема долга вызывают некоторые опасения относительно финансовой устойчивости новосибирских дорожников на горизонте 2 лет. Амортизация частично нивелирует риски.

При этом долговая нагрузка вполне адекватная, а без муниципальных контрактов Новосибавтодор в ближайшие годы не останется. На счетах почти 4 ярда кэша — видимо, в сентябре выпуск 03 с купоном 26% будет полностью выкуплен по колл-опциону, что вполне логично. Можно присмотреться.

🤷‍♂️Но присматриваться будем уже на вторичке. На первичке большинству физиков делать нечего — нас отсекли гигантской мин. заявкой в 1,4 млн ₽, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или МАХ — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

По замыслу, банкротство позволяет гражданину избавиться от долгов, которые он действительно не в состоянии выплатить. Но уже не первый раз находчивые граждане пытаются использовать это в своих интересах. В этой истории мужчина за несколько дней взял кредиты сразу в четырех банках, а спустя несколько месяцев подал на банкротство. Почти все долги ему в итоге списали, но с одним кредитором Верховный суд решил иначе.

Что случилось?

Гражданин Б. решил довольно основательно воспользоваться кредитами.

Сначала он взял 372 тысячи рублей в одном банке и еще 300 тысяч в другом. На следующий день получил еще 236 тысяч в третьем банке, а через день — еще 91 тысячу в четвертом банке.

Итого менее чем за три дня Б. набрал кредитов почти на миллион.

При этом в банковских анкетах Б. указывал доход в размере 60–70 тысяч рублей в месяц. Позже выяснилось, что по данным Социального фонда его максимальный официальный доход в том году составлял всего около 31 тысячи.

О других недавно полученных кредитах банкам он тоже не сообщал.

Какое-то время Б. вносил платежи, но совсем недолго. Например, по одному кредиту он вернул целых 24 тысячи. А через пару месяцев подал заявление о банкротстве.

Всего в реестр кредиторов включили долгов примерно на 1,36 млн рублей. После продажи небольшого количества имущества финансовый управляющий попросил завершить банкротство и списать Б. оставшиеся долги.

Что решили суды?

Первая инстанция не могла не заметить во всей этой истории некоторую странность.

За три дня Б. резко набрал кредитов, причем о других кредитах при взятии очередного он умалчивал, а сведения в кредитной истории обновляются не мгновенно.

Поэтому суд посчитал поведение должника недобросовестным и отказался списывать ему предпоследний кредит (банк, выдавший последний кредит на 91 тысячу, в банкротстве не участвовал и требований вообще не заявлял). Остальные долги при этом списали.

Но апелляция решила иначе.

Она указала, что сами банки должны были тщательнее проверять заемщика. Доказательств фиктивного или преднамеренного банкротства не было, имущество Б. не скрывал, с финансовым управляющим сотрудничал.

В итоге мужчину освободили от всех долгов. Кассация решение поддержала.

Тогда один из банков дошел до Верховного суда.

Что сказал Верховный суд?

Банкротство предназначено для добросовестного должника, который действительно попал в тяжелую финансовую ситуацию, а не для человека, изначально набравшего кредиты без намерения их возвращать.

В данном случае Б. оформил несколько кредитов практически одновременно. Он не мог не понимать, что каждый следующий банк еще не увидит предыдущий кредит в кредитной истории, и фактически получал деньги в ситуации, когда кредиторы располагали неполной информацией о его финансовом положении.

Суды также не учли, что Б. соврал о доходе, а возвращать кредиты мужчина почти сразу перестал.

Все это, по мнению Верховного суда, уже выходит за рамки ошибки человека, который переоценил свои финансовые возможности.

При этом ВС подчеркнул: должник вел себя недобросовестно только в отношениях с конкретными кредиторами, а именно с последними двумя банками. Но еще не означает, что ему нельзя списать вообще все долги.

То есть освобождение от кредитов может быть частичным.

В итоге Верховный суд отменил акты апелляции и кассации в части долга перед предпоследним банком и оставил в силе решение первой инстанции: этот долг Б. списать не удалось.

Зато остальная часть решения о завершении банкротства сохранилась: три кредита из четырех ему списали (Определение Верховного суда N 301-ЭС26-525).

Когда у тебя долг в 2,5 миллиона, а зарплата — 100 тысяч, первая мысль, которая приходит в голову: надо больше зарабатывать.

Звучит очевидно. Но как это сделать быстро?

Конечно, я пошел на hh.ru с целью найти зарплату хотя бы в 2 раза выше текущей.

Сказано - сделано.

Рынок моей профессии и навыки позволяли мне надеяться на лучший исход. Но реальность оказалась куда суровее.

Мои "честные" навыки оказались недостаточными, на что я надеялся

Часть компаний отсеивала меня еще на этапе резюме, просто огромное количество отказов. Где-то я доходил до HR, но дальше не проходил. Те немногие технические собеседования, что я проходил, местами даже очень доволен как я отвечал на вопросы, тоже оставались без ответа. Очевидно потому что компании вполне находили более дешёвых специалистов. Я просил слишком много.

У текущего работодателя просить повышение я не рискнул. У нас недавно прошла серьезная чистка — сократили 10% персонала. Среди которых были люди, про которых я думал "ну этого точно не тронут" . Финансовые показатели компании проседают год от года, выделение новых бюджетов — это всегда тяжелый процесс. Лезть с вопросом "дайте" в такой ситуации было как минимум странно, а как максимум — рискованно. Но это был запасной вариант, и для него я старался реализовать свои собственные проекты по улучшению сервиса и показать результат

Неожиданный поворот

На нынешней работе я на хорошем счету: активно общаюсь с разными подразделениями, со студентами и коллегами в кабинете, предлагаю всякие улучшения на сервисе, изучаю новые технологии, потому что мне это пипец как нравится. В общем, делаю свою работу хорошо.

И тут случилось внезапное.

Руководитель сам приходит ко мне и говорит, что мне поднимают оклад. Не знаю, совпадение ли это, или кто-то увидел мое резюме на hh (слухи расходятся быстро), или просто заметили мою активность — но факт остаётся фактом: пришло повышение должности вместе с окладом, хотя я его даже не просил.

Но это меня не спасает

Моя проблема в том что долги требуют погашения в несколько потоков ближайшие 3 месяца. В том числе и задолженность родным. А так как я человек совестливый, то деньги меня заставляет отдать моя совесть.

Что в итоге? Поиски новой работы я пока решил отложить. Уход на новую работу с незначительным выигрышем уже не имеет смысла. Новая зарплата в дальней перспективе позволит мне расплатиться с долгами, но вопрос первых трёх месяцев остаётся открытым.

Чтож, остаётся искать другие способы выручить денег.

У Балт. лизинга есть давняя традиция: раз в пару месяцев он стабильно выходит на рынок, чтобы перехватить у нашего брата-бондовода ещё немного деньжат. Но теперь он решил ускориться! 11 августа эмитент соберет заявки сразу на фикс и на флоатер — чтобы, как говорится, два раза не вставать.

Ну а Сид 3 года подряд детально оценивает то, как меняется финансовое положение нашего старейшего лизингового гиганта.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Эмитент: ООО «Балтийский лизинг»

🚛Балтийский лизинг — одна из старейших и ведущих лизинг-компаний России, специализируется на лизинге автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования. Сеть насчитывает ок. 80 филиалов во всех федеральных округах, головной офис — в Санкт-Петербурге (привет землякам!).

🏆По итогам 1 кв. 2026 г. Балтийский лизинг занял 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. Были планы выйти на IPO в 2025-2026 г.

📍Любопытный факт:

«Балтийский лизинг» — первая компания в России, получившая в 1996 г. лицензию №0001 от Министерства экономики РФ на лизинговую деятельность.

В 2023 г. владелец «Контрол Лизинга» Михаил Жарницкий купил «Балт. лизинг» у банка Траст. А в 2024-м Балт. лизинг и остальные компании группы Жарницкого перешли в залог Промсвязьбанку.

⚠️У CTRL Лизинга сейчас всё печально: судя по отчетности, бизнес еле выживает, выпуски облигаций торгуются с запредельной доходностью. В конце мая Автоторгбанк (АТБ) заявил, что компания не платит по своим кредитам. Есть сведения о ряде судебных исков на десятки млн. Главное, чтобы ситуация не перекинулась и на «Балтийский лизинг».

⭐Кредитный рейтинг: AA- «развивающийся» от АКРА (декабрь 2025) и АА- «стабильный» от ЭкспертРА (январь 2026).

💼В обращении 15 выпусков общим объемом 74,9 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски ранее выходили мои авторские обзоры. Ближайшая оферта — в ноябре 2026 по выпуску П21.

📊Финансовые результаты

Отчет за 1п2026 пока не опубликован. Напомню ключевые цифры из отчетности МСФО за 2025:

✅Чистые проц. доходы: 12,7 млрд ₽ (+3,3% г/г). Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) составили 165 млрд ₽ (-0,3% г/г).

🔺Резервы под кредитные убытки: 4,72 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г). Доля портфеля, который отнесен к «Этапу 2» (проблемные активы с высоким кредитным риском) раздулась с 5,8% до 9%.

🔻Чистая прибыль: 2,17 млрд ₽ (-57% г/г). Лизинговый бизнес оказался в тисках: старые долгосрочные контракты были заключены под низкие проценты, а стоимость нового финансирования в 2024–2025 гг. взлетела вслед за ставкой ЦБ.

💰Собств. капитал: 25,3 млрд ₽ (-4,1% за год). Активы выросли на 1,9% до 200 млрд ₽. На счетах и депозитах 6,88 млрд ₽ кэша (годом ранее было 10,1 млрд).

🔺Общий финансовый долг: 163 млрд ₽ (+3,6% за год). Долговая нагрузка Чистый долг/Капитал увеличилась с 5,6х до 6,2х — тревожная тенденция, хотя пару лет назад было даже хуже, около 7,2х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р17 (флоатер):

● Название: БалтЛиз-БО-П17
● Купон до: КС+475 б.п.

💎Выпуск 1Р26 (фикс):

● Название: БалтЛиз-БО-П26
● Купон: до 18,75% (YTM до 20,45%)

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуски для всех
❗Амортизация: по 11% от номинала в даты выплат 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов, ещё 12% при погашении.

👉Организатор: ИБ Синара.

⏳Сбор заявок — 11 августа, размещение — 14 августа 2026.

🤔Резюме: покатаемся?

🚐Итак, Балт. лизинг размещает фикс и флоатер на 3 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией каждые 3 месяца после 12-го купона.

✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 лизинговых компаний РФ, присутствует в 80 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.

✅Операционные показатели растут. Процентные доходы и количество новых договоров показали прирост год к году. Но прибыль рухнула в 2 раза из-за больших финансовых расходов.

⛔Долговая нагрузка. Компания выглядит заметно более закредитованной, чем ближайшие конкуренты (не считая ГТЛК). Доля капитала в активах — всего 12,6%. Покрытие процентов ICR критически низкое, в районе 1,1х.

⛔Рост дефолтности и резервов. Существенно разбухли резервы под возможные убытки и доля проблемных контрактов. Показатель кредитных потерь (Cost of Risk) по лизингу утроился за 2025 год — с 0,55% до 1,57%. Есть иски и налоговые претензии к группе, куда входит компания.

⛔Нарушение ковенант. На конец 2025 БалтЛиз нарушил ковенанты по банковским кредитам на несколько десятков млрд ₽. Банки пока отказались от досрочного истребования, долг был реклассифицирован в «до востребования».

⛔Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые «не шмогли».

💼Вывод: доходность на фоне хорошего рейтинга БЛ традиционно интереснее рынка. Смущают опережающий рост процентных расходов, дефицит капитала в активах и рост клиентских неплатежей. Ну и главные негативные факторы — новости о нарушениях ковенант, финансовых претензиях ФНС и юрлиц к владельцу группы.

Впрочем, маловероятно, что такому мощному игроку позволят дефолтнуть. Балт. лизинг сейчас по сути принадлежит банку ПСБ, поскольку находится в залоге. Т.е. контроль по идее осуществляют структуры, близкие к государству. Но риски растут, и о них необходимо помнить.

У меня на текущий момент выпусков БЛ в портфеле нет. Не забывайте: даже АА- не гарантирует, что завтра не случится какой-нибудь «Евротранс-2.0».

👉Подписывайтесь на мой телеграм или МАХ — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.