Десять крупнейших банков в России контролируют 81% всех активов. В стране 301 банк, и 200 из них контролируют всего 1,3% активов.

Возникает вопрос: «А зачем нужны эти 200 банков?». Они никак не влияют на конкуренцию, скорее всего обслуживают материнскую компанию и выдают зарплаты сотрудникам группы компаний.

При этом они создают риски для ЦБ в виде дроперства, обналичивания, ухода от налогов и прочего. Потому думаю, Набиуллина продолжит свой крестовый поход, и к концу года число банков поубавится.

Напомню, что на момент назначения Набиуллиной на пост главы ЦБ в 2013 году в стране было 900 коммерческих банков.

🚂По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора. Давайте рассмотрим данные за июнь:

💬 В июне погрузка составила 90,2 млн тонн (+1% г/г, в мае — 95 млн тонн), 25 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн. Третий месяц подряд погрузки выше, чем годом ранее, помогает низкая база 2025 г., эффект Ормуза (который в скором времени иссякнет) и аномальный рост некоторых категорий.

💬 Погрузка за шесть месяцев 2026 г. составляет 548,9 млн тонн (-1% г/г).

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:

🗄 Каменный уголь — 27,6 млн тонн (+10,8% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 13,5 млн тонн (-16,7% г/г)
🗄 Железная руда — 9,2 млн тонн (+4,5% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 3,8 млн тонн (-7,3% г/г)
🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,5 млн тонн (0% г/г)
🗄 Лесные грузы — 2 млн тонн (+5,3% г/г)
🗄 Зерна — 1,6 млн тонн (+33,3% г/г)
🗄 Строительных грузов — 8,6 млн тонн (-4,4% г/г)

➕ Зерно в шикарном плюсе из-за низкой базы 2025 г., напомню, что вначале 2025 г. были ограничения на экспорт.

➕ Главный груз РЖД в плюсе (Распадская, Мечел), всё из-за конфликта в Иране, спрос возрос, как и цены. Меры поддержки от государства: обнуление ЭП, отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику, компенсация в 12,8% от тарифа на экспорт в С-З/Южном направлении и реструктуризация кредитов.

➕ Лесные грузы в плюсе второй месяц подряд, но Сегеже от этого не легче (в отчёте за I кв. 2026 получилась отрицательная прибыль, а долг только увеличивается), мешает высокий ключ и крепкий ₽.

0️⃣ В недавнем разборе за I кв. 2026 г. про ФосАгро (удобрения) писал: что в 2026 г. поставки удобрений сокращаются, плюс есть риск атаки БПЛА, но ситуация на Ближнем Востоке повысила цены на удобрения, с конца марта получился значимый рост (ждём рывка во II квартале). Думаю компания должна сделать упор на сокращение инвестиционной программы и невыплате финальных дивидендов за 2025 г. (дивидендный потенциал в 2026 г. не блещет), потому что долг высокий, но стоит признать, что процентные расходы сокращаются.

➖ РФ сокращает добычу из-за санкционного давления и атак на НПЗ, цифры сокращения уже двузначные. Но уже с августа 7-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу на 188 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,8887 млн б/с.

➖ Строительные грузы в минусе, идёт регулировка спроса (меньше строят). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за I кв. 2026 г. там доля рассрочек снизилась, а квадратный метр подешевел.

➖ Чёрные металлы продолжают своё падение на дно, по данным WSA РФ в мае было выпущено 5,6 млн тонн (-5,4% г/г), выпуск стали падает 26 месяцев подряд. Северсталь уже 6 кварталов подряд не рекомендует дивиденды, отрицательный FCF за I кв. 2026 год не помощник (-40,4₽ млрд), ММК тоже с отрицательным FCF за I кв. 2026 год (-14,1₽ млрд), НЛМК отчитался за 2025 г., FCF составил 32,3₽ млрд (-60,6% г/г), это 5,39₽ на акцию в виде дивидендов (с учётом ухудшения положения эмитента, дивидендов мы не увидим). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали рассмотрят только осенью 2026 г.

📌 Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого, но финансовые проблемы происходят и в самой компании (в декабре 2025 г. компания просила у государства срочной помощи в размере 200₽ млрд для покрытия кассового разрыва в опер. деятельности). 200 млрд компания не получила, но с 1 декабря 2025 г. проиндексировали тарифы на ж/д перевозки, а теперь выставила на продажу и сдачу в аренду недвижимость на 300₽ млрд.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Вертикальное исключение — это ситуация, при которой доминирующий игрок на одном рынке использует свою власть, чтобы ограничить конкуренцию на другом, технологически связанном рынке.

Телеграм: https://t.me/artduende.
Вконтакте: https://vk.com/art.duende
Бусти: https://boosty.to/art.duende
Вконтакте 18+: https://vk.com/for_gabi
Телеграм 18+: https://t.me/+5DGKC8MVHHk0MmRi

Российский рынок недвижимости столкнулся с падением доступности квартир из-за рекордно высоких кредитных ставок и последствий ценового пузыря.

Согласно анализу «Диалектика», соотношения доходов населения и стоимости квадратного метра, жесткая монетарная политика Центрального банка и снижение господдержки сделали покупку жилья практически невыполнимой задачей для рядовых граждан. Чтобы снизить ежемесячный платеж, покупатели новостроек вынуждены растягивать кредиты на 25–27 лет, превращая ипотеку в практически пожизненное долговое бремя.

Текущий кризис стал прямым следствием запуска льготных программ в 2020 году, когда искусственно удешевленные займы вызвали ажиотажный спрос. Строительные компании ответили на этот бум беспрецедентным повышением цен, а дополнительное давление оказали удорожание материалов и переход отрасли на проектное финансирование. В итоге массовое субсидирование ставок полностью поглотило рост реальных доходов населения и парадоксальным образом сделало жилье наименее доступным за последние годы.

Статистика наглядно отражает глубину проблемы. Если в середине 2010-х годов квадратный метр стоил около 50 тысяч рублей при медианной зарплате в 24 тысячи, то сейчас средняя стоимость единицы площади подобралась к 220 тысячам рублей. При этом медианная зарплата на фоне кадрового голода выросла лишь до 73 тысяч рублей. Ситуацию усугубляет и то, что большинство россиян не могут накопить на первоначальный взнос, а доля отказов по ипотеке достигла рекордных 67,5%.