Что же случилось с турецкими фондами денежного рынка?
И стоит ли нам тут у нас немедленно выходить из аналогичных инвестиций?
Да, собственно, всё стандартно. Ж – жадность. Смотрите.
15 сентября — управляющая компания Pusula Portföy сообщила, что не может вовремя выплатить деньги пайщикам («temerrüt» — технический дефолт по погашению паёв) по некоторым своим фондам.
16 сентября — та же проблема обнаружилась у Tera Portföy, причём сразу в двух фондах: THF (фонд акций) и, что важно, TP2 — «Tera Portföy Para Piyasası (TL) Fonu», то есть в фонде именно денежного рынка. Компания официально объявила о сложностях с выкупом паёв. Но пояснила, что улаживает ситуацию с брокерами и управляет ликвидностью.
16 сентября индекс BIST100 рухнул на 5,54% за один день, торги временно останавливались — управляющие компании были вынуждены экстренно распродавать активы в фондах, чтобы найти деньги на погашения.
17 сентября регулятор SPK приостановил на платформе TEFAS торги всеми фонды сразу семи управляющих компаний: Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1, Pardus и Bulls Portföy — и принял решение о ликвидации 130 фондов.
Далее в дело включились силовые структуры: началось расследование финансирования терроризма/отмывания денег (MASAK), прошли обыски и допросы менеджеров, проверялись переводы за рубеж и в криптовалюту.
Параллельно Goldman Sachs оценил, что за первые две недели сентября из фондов денежного рынка утекло около $4 млрд (из них $1,8 млрд — за неделю до 11 сентября, ещё до пика скандала), причём эти деньги пошли в основном не в валюту/золото, а в срочные вклады в лирах.
Среди 130 фондов семи компаний (Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1 Capital, Pardus, Bulls), торги которых SPK 17.09.2026 закрыл на платформе TEFAS, к категории денежного рынка относятся 16 фондов.
Именно фонд TP2 (Tera) стал эпицентром — 16 сентября он первым официально объявил о дефолте по выплатам пайщикам, а его размер (224 млрд лир, 167 тыс. пайщиков) сделал проблему системной.
То есть скандал затронул конкретную группу из семи связанных между собой (частично общими акционерами/менеджментом) небольших и средних управляющих компаний, а не весь рынок денежных фондов Турции — крупные банковские УК (Ak, İş, Garanti, Yapı Kredi, QNB, Deniz, TEB) продолжают работать в обычном режиме.
На картинке показан график стоимости паёв фонда TP2 и размер портфеля. Доходность фонда за год (с прошлого сентября) составила 60,4%. Инфляция за это время – 31,6%. Т.е. показатели весьма достойные. Турки и турчанки с большим удовольствием несли туда честно и нечестно нажитое.
Чо началось-то, нормально же сидели!
Формально фонды денежного рынка должны были быть «скучными»
По правилам SPK, TP2, PRY, PNU и другие para piyasası fonu обязаны держать деньги только в:
краткосрочных (до 184 дней) гособлигациях, векселях, депозитах
обратном репо (ters-repo)
инструментах денежного рынка турецкой фондовой биржи (Borsa İstanbul)
То есть теоретически — никаких акций, никакого риска.
Но если плыть в одной лодочке со всеми, то дальше других не уплывешь. Поэтому надо что-то делать. Если мы посмотрим, к примеру, портфель фонда Pusula Portföy İkinci Para Piyasası (TL) Fonu на 31.08.2026, то найдем там в рамках операций обратного РЕПО акции такой компании, как PASİFİK EURASİA LOJİSTİK DIŞ TİCARET A.Ş., котировки которой показаны на картинке. У фонда Tera Portföy Para Piyasası (TL) Fonu по той же схеме болтаются акции DESTEK FİNANS FAKTORİNG A.Ş.
Что за тема? По формулировке самого SPK (заявление от 18.09.2026 о «Рекомендациях по инвестиционным фондам»), проблема была системной: группа фондов — как денежного рынка, так и «свободных» фондов акций тех же управляющих компаний — концентрировалась в акциях с низким free-float (малым количеством бумаг в свободном обращении) и практиковала необеспеченное заимствование между связанными сторонами (teminatsız borçlanma ilişkili taraflar arasında). Проще говоря: деньги пайщиков фонда денежного рынка через операции репо/займов фактически перетекали дружественным брокерам и фондам той же группы (Tera, Pusula, Tera Yatırım, Bulls Yatırım), а те вкладывали их в неликвидные акции с низким фри-флоатом — которые легко разгонять вверх искусственно, но невозможно быстро продать при массовом выходе инвесторов. Ну либо реповались под залог этих акций, что мы и видим по отчётности.
Если что, у фонда PNU этого шлака (PASİFİK EURASİA LOJİSTİK DIŞ TİCARET A.Ş.) было на 23,7%. А шлак этот, как мы видим, рухнул к 15 сентября на 75% от хаёв, показанных 28 августа.
Пока рынок рос, схема работала: фонд показывал хорошую доходность (для денежного рынка — аномально высокую), привлекал новых клиентов, а те деньги, что нужны на выкуп паёв, покрывались новыми притоками. Как только 15–16 сентября начались первые заявки на возврат денег у Pusula, начал срабатывать эффект снежного кома: чтобы расплатиться, управляющие пытались продать неликвидные бумаги в связанных компаниях — покупателей на них почти не было, начались обвальные распродажи и на самой бирже (падение BIST100 на 5,54% 16 сентября).
Что же делать нам? Стоять, бояться?
Таки что делать нам? Немедленно распродавать паи фондов денежного рынка? Да господь с вами! Давайте не будем сравнивать себя с турками. Нет, если вам, конечно, хочется погрузиться в самобичевание и вспомнить МММ, то пожалуйста. Каждый сам хозяин своего психического и общего здоровья. Но у Империи несколько иной путь. Она старается извлекать уроки из прошлого, делать невозможным ранее допущенные ошибки. Ведь элементарная логика говорит о том, что чем спокойнее живет социум, тем лучше государству. Ну просто обычных налогов будет собрано больше.
Так вот. У нас, как и во всех развитых и не очень экономиках, на финансовом рынке присутствуют такие инструменты, как фонды денежного рынка. Это паевые инвестиционные фонды.
Плюсы данных фондов неоспоримы. Это практическая безрисковость и понятная доходность. Почему безрисковость? Потому что данные в фонды в основной своей массе инвестируют активы фонда в сделки обратного РЕПО с центральным контрагентом (ЦК). Проще говоря: фонд берёт деньги в долг, а в залог даёт надёжные ценные бумаги (государственные или корпоративные). ЦК выступает посредником: он берёт средства у инвестора, а потом возвращает их с процентами в оговорённый срок. В роли ЦК здесь выступает Национальный Клиринговый Центр (НКЦ).
Центральный контрагент – это особо важно. Сам фонд даже и не знает, кому в итоге пойдут деньги, и кто выдаст в залог бумаги. За всё за это отвечает «распределительный центр» в лице Национального Клирингового Центра. Ты не придёшь и не скажешь, слышь, ЦК, а давай я дам денег вооон тому юниту, а он мне в залог акции вот этой херни.
Почему понятная доходность? Потому что РЕПО и денежный рынок. Это в некотором роде про ликвидность банковского сектора. И ставки там максимально приближены к ключевой ставке Банка России. Про ликвидность банковского сектора сегодня познавательный пост на платниках, если что. Так вот. Вот отсюда и понятная доходность. В районе ключевой ставки.
Соответственно, что нам требуется сделать, дабы оградить себя от низковероятного попадания ногами в жир? Для начала, взять все фонды денежного рынка и сравнить доходности. Открываем страничку и хоп! Вот вам сразу период и доходность за него. У всех она плюс-минус равная. А вот если кто-то сильно вырвался вперёд, то на него стоит обратить внимание. Возможно, не следует приобретать его паи? Но сразу такой вывод делать не надо. Надо посмотреть, за счёт чего получился праздник. Возможно, данный фонд берет слишком маленькую (по сравнению с другими) комиссию за управление. Допустим, не 1,5% как другие, а 0,2%. Зачем? Вопрос второй. Может быть завлекает.
Просто, если вы не в курсе, то комиссия управляющей компании за управление фондом, берется не раз в месяц. И не при выводе средств. А каждый день на её размер (размазанный по всему году) корректируется цена пая. Это будет непосредственно влиять на доходность. И при прочих равных и меньших комиссиях фонд может легко вырваться вперёд.
Специально для вас я сделал визуализацию доходностей всех указанных на сайте Мобсиржи фондов денежного рынка. За год. Понятно, если фонд начал работать позже 22 сентября 2025, то его доходность будет меньше. В целом же вы можете видеть, что все они дают в районе 15,4-16,1%. По БПИФ «Ежемесячный доход» своя история. Своя атмосфера. Свой вайб. Если надо, распишу отдельно.
Понимаете, к чему клоню? Все в одной лодке.
Что еще можно (и нужно) посмотреть? Вложения фонда. Найдите у управляющей компании раздел «Раскрытие информации» по ПИФам. Далее нас интересуют такие документы, как «Ключевой информационный документ» и «Справка о стоимости чистых активов». Из первого вы узнаете об основных объектах инвестирования. К примеру, у фонда «Финам – Денежный рынок», там будет стоять: «дебиторская задолженность по сделкам РЕПО: АО Финам» – 100%». А во втором найдете полное раскрытие: должник (АО «НКЦ»), сумма, тип сделки, номер сделки.
Ну и можно (нужно) ознакомиться с правилами доверительного управления. В них прописан перечень объектов инвестирования.
В свободное время пишу про экономику, финансы и прочие деньги у себя в МАКСе: MarketScreen
