Есть шанс помочь усилить отечественную кибербезопасность и заодно заработать деньжат! Российская IT-компания R-Vision размещает свой 3-й биржевой выпуск.

Компания предлагает неплохой купон при весьма достойном кредитном рейтинге и впечатляющей отчетности. Цели займа — создание новых продуктов и инвестирование в перспективные IT-стартапы. Читайте обзор!

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌐Эмитент: ООО «Р-Вижн»

👨🏻‍💻R-Vision (Р-Вижн) — российский разработчик в сфере цифровизации и кибербезопасности, основан в 2011 г.

Предлагает широкий спектр решений, которые применяются для информационной защиты в гос. учреждениях, финансовой сфере, телекоммуникациях, а также в нефтегазовой, энергетической и металлургической отраслях промышленности. Обслуживает клиентов в России и странах СНГ.

🕷️Ключевые продукты компании решают следующие задачи: мониторинг и реагирование на инциденты, использование данных киберразведки, управление ИТ-активами. В числе крупных заказчиков R-Vision: Транснефть, Газпром, Лукойл, ВТБ, ФосАгро.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный»от Эксперт РА (сентябрь 2025).

💼В обращении флоатер Р-Вижн 1Р1 и фикс 1Р2 общим объемом 582 млн ₽.

📊Финансовые результаты Р-Вижн

Компания раскрывает отчетность по РСБУ раз в год. Результаты прошлых лет были вполне достойные, смотрим свежие предварительные цифры по итогам 2025 года:

🔼Выручка: 2,71 млрд ₽ (+8,9% г/г). За год компания увеличила продажи софта, что подтверждает динамика выручки от лицензий и внедрения. По итогам 2024 г. выручка составила 2,5 млрд ₽ (+16% на фоне 2023).

🔻EBITDA: 340 млн ₽. Рентабельность по EBITDA в районе 12,5%. Здесь наблюдается снижение по сравнению с предыдущими периодами вследствие роста расходов.

✅Долговая нагрузка отсутствует. Чистый долг отрицательный: минус 53 млн ₽. У компании есть запас кэша на счетах, который генерирует процентный доход.

📈Прогноз роста: менеджмент ожидает среднегодовой темп роста выручки на уровне 40% в 2026–2028 гг., с выходом на 7–8 млрд ₽ к 2028 году.

🔼Клиентская база: за год увеличилась с 147 до 187 компаний из ключевых отраслей РФ, включая крупнейшие предприятия из списка РБК-500.

👨‍💻Штат: 550 сотрудников, 60% из которых – команда исследований и разработки (R&D).

⚙️Параметры выпуска

● Название: Р-Вижн-001Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 12 марта, размещение — 17 марта 2026.

🤔Резюме: весьма любопытно

👨🏻‍💻Итак, Р-Вижн размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Серьезный эмитент. Один из ведущих российских разработчиков в сфере цифровизации и кибербезопасности, продукты R-Vision включены в Реестр отечественного ПО. Имеет высокий кредитный рейтинг А+.

✅Достойные фин. показатели. Выручка, EBITDA и чистая прибыль кратно росли в 2022-2023 годах, позднее прибыль стала снижаться из-за роста расходов.

✅Почти без долговой нагрузки. У компании ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ чистый долг и существенное (по сравнению с долгом) количество кэша на балансе.

✅Прозрачная структура собственности. Компанией владеют 4 физлица, связанные фирмы отсутствуют – вся деятельность ведется на одном юрлице. Рейтинговое агентство отмечает низкий уровень корпоративных рисков.

⛔Раскрытие информации. Компания публикует аудированную отчетность только раз в год. Последний официальный отчет по РСБУ — за 2024. Учитывая, что R-Vision уже становится «серийным облигационером», хотелось бы видеть промежуточные данные.

💼Вывод: интересное размещение симпатичного эмитента из IT-отрасли на 3 года. Ориентировочная доходность выпуска на уровне до 18,39% значительно превышает текущие ставки по депозитам, а отрицательный чистый долг говорит о возможности стабильно поддерживать выплаты процентных платежей.

Выпуск без амортизации и оферт, что я считаю ещё одним плюсом. Высокая доля рекуррентной выручки (техподдержка) и сильный бренд на рынке импортозамещающего ПО делают R-Vision интересным именем для умеренно-консервативных инвесторов, ищущих доходность выше депозитов. Не ИИР, но сам присматриваюсь.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

После долгой паузы на облигационную арену вновь выходит российский многопрофильный IT-гигант Софтлайн. Высокотехнологичные ребята обещают нам достойный ежемесячный купон почти на 3 года. Поэтому я вновь закатываю рукава и делаю свою традиционную авторскую «прожарку», лучшую в своём роде.

Разбор буду делать с пристрастием — сам давно держу выпуск Софтлайна, и не планирую рисковать своими тяжело заработанными деньгами.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💽Эмитент: ПАО «Софтлайн»

👨‍💻SoftLine — российский ИТ-холдинг с диверсифицированным портфелем продуктов. Один из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в РФ.

Портфель включает в себя ПО, кибербезопасность, высокотехнологичное оборудование (включая компьютерные системы и лазерные технологии) и ИИ. Такая широкая специализация, по идее, снижает риски и обеспечивает стабильность денежных потоков в отличие от компаний, сфокусированных на одной нише.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «позитивный» от Эксперт РА (июнь 2025).

Акции холдинга торгуются на Мосбирже под тикером SOFL. А весной 2026 Софтлайн планирует провести IPO своей дочки «Фабрика ПО».

До апреля 2023 контроль над группой принадлежал Игорю Боровикову. С 2023 г. ПАО «Софтлайн» контролирует ЗПИКФ «Аксиома Капитал». В августе 2025 10% обыкновенных акций ПАО «Софтлайн» из квазиказначейского пакета на сумму 5 млрд ₽ приобрел Sk Capital (входит в группу ВЭБ-РФ).

💼Сейчас в обращении только выпуск 2Р1 на 6 млрд ₽, который я держу на своем ИИС уже почти 3 года. Он погашается уже 20 февраля — очевидно, что для его частичного рефинансирования и берётся новый займ.

📍Презентация компании по итогам 9 мес. 2025

📊Финансовые результаты Софтлайн

Цифр за весь 2025-й год пока нет. Смотрим сокращенный отчет МСФО по итогам 9 мес. 2025:

🔼Оборот за 9М2025: 73,8 млрд ₽ (+4% г/г). В структуре оборота 35% пришлись на оборот от продажи собственных решений. За весь 2024 г. оборот Софтлайна был 121 млрд ₽ (+32% г/г).

🔼Скорр. EBITDA: 4,77 млрд ₽ (+3% г/г). По итогам 2024 г. EBITDA составляла 7,1 млрд ₽ (+58% г/г).

🔻Чистый убыток: 1,0 млрд ₽ (против прибыли 1,51 млрд ₽ годом ранее). Вот здесь жесткая просадка из-за роста финансовых расходов и налоговых отчислений. За весь 2024 г. прибыль составила 2,6 млрд ₽ (-16% г/г).

🔺Чистый долг: 23 млрд ₽ (+80% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM достигла 3,0х (в начале 2025 была на рекордно низком уровне 0,9х, затем последовательно росла).

⚙️Параметры выпуска

● Название: Софтлайн-002Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 3 млрд ₽
● Купон: до 20,5% (YTM до 22,54%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года 10 мес. (1041 день)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, Газпромбанк, Совкомбанк, SberCIB.

⏳Сбор заявок — 10 февраля, размещение — 13 февраля 2026.

🤔Резюме: мягкий, линейный, свой

💽Итак, Софтлайн размещает фикс объемом от 3 млрд ₽ на 2 года 10 мес. с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Крупный эмитент. Широко диверсифицированный публичный IT-холдинг, активно скупающий более мелких конкурентов. В случае чего, по идее будет что продать для покрытия долгов.

✅«Позитивный» прогноз. Эксперт РА отмечает высокие рыночные и конкурентные позиции, умеренно высокую ликвидность и низкий уровень корпоративных рисков. Есть потенциал перехода в грейд «А-» на следующем пересмотре.

⛔Убытки. По итогам 9 месяцев Софтлайн уже «влетел» на целый ярд убытков. Но тут нужно помнить, что специфика IT-бизнеса предполагает основные отгрузки и выручку в 4-м квартале года.

⛔Долговая нагрузка выросла и на 30.09.2025 находилась на отметке 3,0х — пограничный уровень. Сама компания ожидает её снижения по итогам 2025 до 2,0х. Через пару недель должна выйти МСФО за весь 2025 год, там и посмотрим.

⛔Отраслевые риски. К потенциальным рискам можно отнести ужесточение налоговой нагрузки для IT-компаний, рост расходов на разработку и продвижение, снятие санкций и возврат на рынок РФ зарубежных конкурентов.

💼Вывод: любопытный почти 3-хлетний фикс с неплохой ориентировочной доходностью. Радует то, что компания старается снизить (или по крайней мере, не сильно наращивать) долговую нагрузку — новый займ Софтлайн берёт одновременно с погашением предыдущего.

Поскольку у меня в портфеле вот-вот погасится Софтлайн 2Р1, я рассматриваю идею перекладки средств в новый выпуск. Главное, чтобы после моего умеренно-позитивного обзора на первичке опять не началась «драка» и купон не ушатали куда-нибудь в район 19% с аллокацией в 50%.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

После долгого перерыва, сезон IPO на Мосбирже вновь набирает обороты. Вслед за «первой ласточкой» Глораксом и фундаментально мощным ДОМ-РФ, продавать себя на рынок отправилась IT-внучка «Ростелекома», компания «Базис».

⚡️Это первое и, вероятно, последнее IT-IPO в нынешнем году. Весь интернет завален обзорами о том, какое оно выдающееся и замечательное. Что ж, тем интереснее устроить этому первичному размещению настоящую авторскую «Сид-прожарку»🍳

🌐Эмитент: ПАО «ГК „Базис“

Группа „Базис“ — крупнейший российский разработчик ПО для управления динамической ИТ-инфраструктурой, который недавно вышел на рынок Бразилии.

☎️Это дочка РТК-ЦОД, которая в свою очередь принадлежит „Ростелекому“. Вот и получается, что „Базис“ — внучка Ростелика. Кстати, сам РТК-ЦОД тоже собирался выходить на IPO ещё весной 2024, но… что-то пошло не так.

Динамическая IT-инфраструктура – это система, где все ресурсы (вычислительная мощность, место для хранения данных и т.д.) не привязаны к конкретному «железу», а образуют единый гибкий пул. Ресурсы в нём можно мгновенно перемещать и перераспределять в зависимости от потребностей.

На рынок выйдет часть пакета акций миноритариев — российских технологических холдингов. РТК-ЦОД сохранит контрольный пакет как стратегический центр управления.

📊Финансовые результаты БАЗИС

Компания недавно опубликовала отчёт за 9 мес. 2025 года:

✅Выручка выросла на 57% до 3,46 млрд ₽. OIBDA увеличилась на 42% до 1,9 млрд ₽, рентабельность OIBDA составила впечатляющие 54%.

✅Чистая прибыль подросла на 35% до 1,02 млрд ₽. Впервые в истории компании перевалила за миллиард. Показатель NIC вырос на 42% до 0,9 млрд ₽.

✅Чистый долг/OIBDA – отрицательный. Чистая денежная позиция составляет около 300 млрд ₽. Финансовых расходов почти нет, зато в этом году заметно увеличились маркетинговые.

⚙️Ключевые параметры IPO

⏳Сбор заявок — с 4 по 9 декабря. Старт торгов запланирован на 10 декабря под «блатным» тикером BAZA и ISIN RU000A10CTQ0.

💸Цена заявок — от 103 до 109 ₽, что соответствует капитализации без учета привлеченных средств 17-18 млрд ₽. Ранее в СМИ и у банков звучали оценки 25-35 млрд ₽, так что компания ВРОДЕ БЫ размещается с хорошим дисконтом.

Но не забываем, что перед IPO часто используется трюк с изначальным завышением прогнозной цены, чтобы потом все кричали: «Ого! Смотрите как дёшево размещаются, вот это скидки, надо брать!»

💰Стоит отметить, что 5% капитала уже передано под долгосрочную мотивацию ключевых сотрудников и топ-менеджмента.

👉Формат размещения – cash-out. Оп-пачки!😳 А чего это почти никто из коллег не заострил на этом внимание?) Существующие акционеры продают часть своих акций на размещении и кладут прибыль «себе в карман», т.е. привлечённые деньги выводятся из бизнеса.

Аналогичным образом в недавнем прошлом размещались МФК Займер, ВсеИнструменты, Аренадата и Джетленд. Не думаю, что участники тех IPO сильно довольны динамикой котировок.

👉Есть стабилизационный пакет на 30 дней и Lock-up период — 180 дней с даты начала торгов (для менеджмента продажа акций будет заблокирована). Это стандарт, ничего нового.

✅Плюсы бизнеса

● Сильные рыночные позиции. Базис — лидер в импортозамещении инфраструктурного ПО. Есть поддержка государства — решения интегрированы в Госуслуги, Гособлако.

● Финансовая устойчивость. Выручка растёт, прибыль по итогам 9М2025 перевалила за ярд, чистого долга нет, зато есть высокий операционный кэш-флоу.

● Международный потенциал. Базис уже вышел на рынок Бразилии и в теории может продолжить экспансию в «дружественных» странах БРИКС или ЕАЭС.

⚠️Ключевые риски

⛔Высокая концентрация клиентов. 90%+ выручки обеспечивают всего 4–5 крупных партнеров.

⛔Зависимость от госполитики. При смене приоритетов — риск снижения спроса. Негативом может стать сворачивание мер господдержки в ИТ-отрасли. А оно уже началось: ставка по налогу на прибыль для ИТ-компаний выросла с 0% до 5%.

⛔Технологические риски. Необходимость постоянных инвестиций в R&D. Не исключены ошибки и неудачная реализация продуктов при выходе на более масштабные проекты и новые рынки.

⛔Конкуренция. С российскими разработчиками подобных решений и/или возврат иностранных аналогов на российский рынок.

🎯Почему я не участвую?

Появилось слишком много положительных отзывов без здравой оценки рисков. Так же было с JetLend. Ради интереса я посмотрел ретроспективу «оптимистов» — они зазывали в почти все предыдущие IPO, многие из которых с треском провалились (с точки зрения тех, кто в них участвовал🤷‍♂️).

👎Явный минус — схема Cash-out. Все привлеченные деньги пойдут не в бизнес, а прямиком в карман действующим акционерам. Не выглядит ли это как способ обкэшиться на наивных хомяках?

🚀Компания выходит на IPO в удачное время: конкурентов нет, зато есть господдержка; выручка и прибыль выросли отличными темпами за счет кратного прироста клиентской базы на фоне импортозамещения и госзаказов; у народа сейчас много свободных денег, которые он с удовольствием несёт продающим акционерам.

👀Лично я понаблюдаю со стороны. Допускаю, что это IT-размещение, в отличие от нескольких предыдущих, может стать перспективным и компания будет динамично расти. Но в этом случае выиграет и её «дедушка» Ростелеком, который я как раз-таки планирую держать дальше.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.