🏭 По данным WSA, в ноябре 2025 г. было произведено 140,1 млн тонн стали (-4,6% г/г), месяцем ранее — 143,3 млн тонн стали (-5,9% г/г). По итогам 11 месяцев — 1662,2 млн тонн (-2% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (49,9% от общего выпуска продукции) произвёл 69,9 млн тонн (-10,9% г/г), Поднебесная продолжает тянуть всемирное производство за собой (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г, но за 11 месяцев падение составляет -4%), а из топ-10 производителей половина в минусе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В ноябре было выпущено 5,2 млн тонн (-6,6% г/г), месяцем ранее — 5,3 млн тонн (-6,2% г/г). По итогам 11 месяцев — 61,8 млн тонн (-5% г/г). Выпуск стали падает 20 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 16%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за III кв. 2025 г. нам известно, что OCF сократился — 19,2₽ млрд (-8,7% г/г), стоит отметить, что оборотный капитал принёс 8₽ млрд (часть запасов распродали, расчёт по дебиторке). С учётом сокращения CAPEXа — 21₽ млрд (-15,4% г/г), FCF оказался положительным 2,1₽ млрд (+0,9% г/г, до этого два квартала подряд был отрицательным). Если компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за 9 месяцев 2025 г. акционерам достанется ничего (FCF отрицательный -2,6₽ млрд). Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, но, как мы видим, цена на сталь и сокращение доли в портфеле продаж премиальной продукции не дают FCF воспрянуть (скорее всего, положительным мы его к концу года не увидим).

🔩 Северсталь: отчёт за III кв. 2025 г. поведал нам, OCF в III кв. снизился до 42,4₽ млрд (-36,9% г/г), оборотный капитал вновь увеличился на значимые цифры +17,3₽ млрд (распродажа запасов на фоне запуска ДП №4 после остановки на кап. ремонт). CAPEX составил 40,2₽ млрд (+25,6% г/г), как итог, FCF составил 7,3₽ млрд (-82,5% г/г, 2 квартала подряд он положителен). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за III кв. 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного за 9 месяцев FCF (-21,8₽ млрд). Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), это больше чем в 2024 г., про положительный FCF можно забыть, а значит про дивиденды тоже.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2025 г.: OCF снизился до 52,2₽ млрд (-51,8% г/г), повлияло снижение EBITDA. CAPEX подрос до 51₽ млрд (+12% г/г), как итог FCF уменьшился до 2,7₽ млрд (-96% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2025 г. 0,45₽ на акцию (выплата смешная, но с учётом положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов "кричат" о кризисе в отрасли. Правительство уже готовит меры поддержки — повышение экспортной пошлины на лом и смягчение нагрузки от уплаты акциза на жидкую сталь (компании просят добавить в пакет антикризисных мер заморозку железнодорожных тарифов). Глава Северстали рассказал, в этом году потребление металлопродукции в России сократилось примерно на 15%. На мировых рынках также сохраняется слабый спрос, а продолжающийся рост китайского экспорта оказывает дополнительное давление на экспортные цены на сталь.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏭 По данным WSA, в сентябре 2025 г. было произведено 141,8 млн тонн стали (-1,6% г/г), месяцем ранее — 145,3 млн тонн стали (+0,3% г/г). По итогам 9 месяцев — 1373,8 млн тонн (-1,7% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (48,2% от общего выпуска продукции) произвёл 73,5 млн тонн (-4,6% г/г), Поднебесная продолжает тянуть всемирное производство за собой (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), а из топ-10 производителей больше половины в минусе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В сентябре было выпущено 5,2 млн тонн (-3,8% г/г), месяцем ранее — 5,5 млн тонн (-4,6% г/г). По итогам 9 месяцев — 51,3 млн тонн (-4,7% г/г). Выпуск стали падает 18 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 16,5%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за III кв. 2025 г. нам известно, что OCF сократился — 19,2₽ млрд (-8,7% г/г), стоит отметить, что оборотный капитал принёс 8₽ млрд (часть запасов распродали, расчёт по дебиторке). С учётом сокращения CAPEXа — 21₽ млрд (-15,4% г/г), FCF оказался положительным 2,1₽ млрд (+0,9% г/г, до этого два квартала подряд был отрицательным). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за 9 месяцев 2025 г. акционерам достанется ничего (FCF отрицательный -2,6₽ млрд). Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, но, как мы видим, цена на сталь и сокращение доли в портфеле продаж премиальной продукции не дают FCF воспрянуть (скорее всего, положительным мы его к концу года не увидим).

🔩 Северсталь: отчёт за III кв. 2025 г. поведал нам, OCF в III кв. снизился до 42,4₽ млрд (-36,9% г/г), оборотный капитал вновь увеличился на значимые цифры +17,3₽ млрд (распродажа запасов на фоне запуска ДП №4 после остановки на кап. ремонт). CAPEX составил 40,2₽ млрд (+25,6% г/г), как итог, FCF составил 7,3₽ млрд (-82,5% г/г, 2 квартала подряд он положителен). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за III кв. 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного за 9 месяцев FCF (-21,8₽ млрд). Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), это больше чем в 2024 г., про положительный FCF можно забыть, а значит про дивиденды тоже.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2025 г.: OCF снизился до 52,2₽ млрд (-51,8% г/г), повлияло снижение EBITDA. CAPEX подрос до 51₽ млрд (+12% г/г), как итог FCF уменьшился до 2,7₽ млрд (-96% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2025 г. 0,45₽ на акцию (выплата смешная, но с учётом положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов строительных материалов "кричат" о кризисе в отрасли. Правительство уже готовит меры поддержки — повышение экспортной пошлины на лом и смягчение нагрузки от уплаты акциза на жидкую сталь (компании просят добавить в пакет антикризисных мер заморозку железнодорожных тарифов). Глава Северстали рассказал, в этом году потребление металлопродукции в России сократилось примерно на 15%. На мировых рынках также сохраняется слабый спрос, а продолжающийся рост китайского экспорта оказывает дополнительное давление на экспортные цены на сталь.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💭 Разбираем финансовые показатели компании и оцениваем перспективы восстановления...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 За отчетный период выручка снизилась на 2,2%, составив 155,1 млрд рублей, чистая прибыль достигла лишь 2,4 млрд рублей. Операционная маржа остается низкой. Показатель EBITDA незначительно увеличился, однако продолжает оставаться на критически низком уровне.

🧐 Отсутствие дивидендных выплат способствует сохранению резервного фонда.

💱 Во втором квартале зафиксирован отрицательный свободный денежный поток (FCF) объемом 4,3 млрд рублей, что закономерно объясняет отсутствие выплаты дивидендов. При текущих рыночных условиях предприятие неспособно обеспечить положительный FCF даже при отсутствии инвестиций в основной капитал. Таким образом, наличие резерва является оправданным решением.

✔️ Операционная часть (2 кв 2025)

🔲 Выпуск чугуна увеличился на 8,8% по сравнению с первым кварталом 2025 года и достиг объема 2 375 тысяч тонн благодаря завершению ремонтных работ на домне №6. Объем производства стали сократился на 18,2% (за полгода), составив 5 193 тысячи тонн, главным образом вследствие замедления экономической активности в России ввиду высокой кредитной ставки.

🤓 Объем выплавленной стали вырос на 1,8% по отношению к предыдущему кварталу, достигнув отметки в 2 620 тысяч тонн, что отражает традиционное весеннее повышение деловой активности. Несмотря на это, показатель остается на 22,4% ниже прошлогоднего значения.

⚫ Реализация металлоизделий группы составила 2 493 тысячи тонн, продемонстрировав прирост на 2,7%, преимущественно за счёт увеличения поставок горячекатаного проката. Реализовано премиум-продукции 992 тысячи тонн, уменьшившись на 2,0% по сравнению с первым кварталом, в первую очередь из-за падения спроса на толстый лист стана 5000 со стороны трубопрокатчиков. Премиальные товары занимают долю в 39,8% от общего объёма реализации.

📌 Итог

💪 Ожидается восстановление сектора к 2026 году. Если прогнозы оправдаются, компания станет привлекательной инвестицией. При росте курса валюты в 2026 году и оживления рынка на фоне уменьшения капитальных расходов возможно достижение максимальной будущей дивидендной доходности.

📛 Ухудшение рыночной обстановки способно привести компанию к убыткам. Можно предположить, что 2025 год окажется непростым, с некоторым улучшением показателей во второй половине года, достаточным для сохранения положительной чистой прибыли и возможности выплаты скромных дивидендов. Основные надежды связаны с периодом 2026–2027 годов, когда ожидается снижение капитальных затрат и рост строительной активности, способствующие восстановлению цен на стальную продукцию.

🤔 Снижение ключевой ставки создает предпосылки для постепенного восстановления строительного сектора и последующего наращивания объемов строительства, что в перспективе позволит вернуть ключевые показатели к прежним уровням, однако этот процесс потребует определенного времени.

🎯 ИнвестВзгляд: Тем, кто рассчитывает на восстановление отрасли в ближайшие два-три года, акции ММК представляют интерес в плане потенциальной переоценки.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - текущая ситуация характеризуется существенными финансовыми проблемами и низкими операционными показателями. Хотя есть позитивные прогнозы на 2026-2027 годы.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - критически низкие финансовые показатели с существенным падением производства и глобальной зависимостью от внешних факторов сгущают тучи над компанией.

✅ Привлекательные зоны для покупки: ТЕКУЩИЕ (Доля увеличена) / 29р

💯 Ответ на поставленный вопрос: ММК находится в сложном, но не критическом положении. Компания демонстрирует признаки адаптации к текущим условиям. Постепенное оздоровление внешней среды позволит компании восстановить свои позиции.

👍 - спасибо, полезно
👎 - не понравился пост
🤔 А если еще не подписаны на "ИнвестВзгляд", то ждем вас в профиле ❗

$MAGN #MAGN #ММК #Металлургия #Финансы #Инвестиции #Анализ #Дивиденды #Потенциал #Акции

Свежую подборку российских акций выкатили аналитики SberCIB. В обновленный ТОП акций добавлены акции компании Лукойл, а Аэрофлот и Совкомбанк, напротив, покинули рейтинг.

• ММК +56%

• КЦ ИКС 5 +53%

• Т-Технологии +43%

• Яндекс +37%

• Лукойл +34%

• Сбер +25%

• Транснефть +17%

• ГК ПИК +10%

• Полюс +3%

Честно сказать, для меня, данный набор бумаг не совсем однозначный, но 6 из 9 бумаг, я держу в своем долгосрочном дивидендном портфеле, и не до достижения какой то эфемерной цели, а на постоянной основе. Поэтому, выбор аналитиков Сбер, мне скорее откликается.

11.09.2025 Станислав Райт — Русский Инвестор