– Ты не сможешь одновременно сформулировать предложение в духе превосходства СССР над США и в нём же признать, что завод построен американцами
– Подержи моё пиво
"американцы, делавшие проект и осуществлявшие авторский надзор за строительством, не могли поверить, что мы сможем запустить предприятие в такой короткий срок"
Ровно 93 года назад, 1 февраля 1932 года, состоялось важнейшее событие для истории нашей молодой, взявшей курс на индустриализацию, страны. Вы знаете какое?
Легендарная "Магнитка" дала первый чугун. Американцы, делавшие проект и осуществлявшие авторский надзор за строительством, не могли поверить, что мы сможем запустить предприятие в такой короткий срок, так как они закладывали срок строительства чуть ли не вдвое долгий.
Строительство этого металлургического комбината-гиганта заслуживает, конечно, даже не очерка, а написания целой книги в стиле героического эпоса. Я, конечно, на себя такую ответственность не возьму (написать книгу), но думаю, что посвящу несколько статей истории "ММК", особенно её строительству, первым годам и военному времени.
Строительство Домны №2
В воспоминаниях участника пуска первой доменной печи, Героя Соцтруда, металлурга Николая Савичева, описывается, как на литейной площадке, на горячих путях, собрались тысячи людей. Они развели костры, чтобы согреться, и не уходили домой, так как каждому хотелось увидеть, как будет выдан первый чугун.
В доменном цеху. Домна №2 сейчас
У печи царило напряжённое ожидание: внешне всё выглядело спокойно, но у каждого на душе было тревожно. Сумерки спустились, началась пурга, холод усилился, и горновые засуетились у горна, открыв лётку.
Внезапно всё вокруг озарилось ярким светом — пошёл чугун. Это произошло в 9 часов 30 минут вечера. Вокруг раздались крики "Ура!", люди обнимались и целовались, а женщины плакали от счастья. Эта радость быстро перекинулась с литейной площадки в бараки.
Вот такая история случалась в этот день 93 года назад. С этой символичной точки и начну серию рассказах о прошлом и настоящем "Магнитки", в стенах которой мне довелось побывать дважды и познакомиться не только с историей, но и современным состоянием дел. Так что, продолжение следует, не переключайтесь, будет жарко 😉
📓 ММК первым из отечественных сталеваров представил свои операционные результаты за 2024 год, и я предлагаю по горячим следам проанализировать их вместе с вами:
📉 Производство стали по итогам минувшего года сократилось на -13,8% до 11,2 млн тонн, что стало для ММК самым худшим показателем за последние 15 лет. Это снижение связано с проведением плановых ремонтных работ, а также с высоким уровнем процентных ставок в российской экономике, что привело к замедлению деловой активности в таких ключевых секторах потребления металла, как строительство и автомобилестроение.
📉 Продажи металлопродукции также заметно снизились почти на -10% до 10,6 млн тонн. Важно отметить, что в первой половине 2024 года показатели продаж оставались на уровне предыдущего года, тогда как во второй половине произошло значительное падение — почти на -20% (!).
🇨🇳 Помимо влияния высоких процентных ставок, на рынок стали негативно повлияло снижение цен на эту продукцию в Китае. Мы уже с вами обсуждали этот риск осенью, и судя по всему он реализовался. Прошу не забывать, что именно Поднебесная играет ключевую роль на глобальном рынке металлопроката и существенно влияет на тенденции в отрасли.
❓ Какую динамику бизнеса ММК может продемонстрировать в 2025 году?
Дальнейшее развитие ситуации во многом зависит от решений ЦБ РФ относительно ключевой ставки. Однако уже сейчас можно прийти к выводу, что первая половина текущего года в любом случае останется сложной для рынка. Центробанк акцентирует внимание на важности поддержания высокой ключевой ставки для сдерживания инфляции в стране, поэтому в первой половине года маловероятно ожидать её снижение.
Банки также отмечают снижение интереса россиян к автокредитам и ипотеке, из-за высоких процентных ставок и усиления контроля за кредитоспособностью заёмщиков с высоким уровнем долговой нагрузки. Согласитесь, на таком фоне сложно ожидать роста спроса на металлопродукцию.
Вдобавок ко всему, в 1 кв. 2025 года ММК планирует продолжить капитальный ремонт доменной печи №7, что также негативно повлияет на объёмы производства металлопроката.
👉 Цены на сталь в Китае сейчас стабилизировались на уровне ниже $500 за тонну (минимум за последние 5 лет), что фактически делает производство стали убыточным, т.к. себестоимость у всех компаний превышает эту отметку. Такая ситуация не может длиться бесконечно, и это классика сырьевых циклов, однако вполне вероятно, что значительное сокращение производства и активизация потребительского спроса начнутся только ближе к концу весны или уже летом, когда ЦБ Китая вновь снизит процентные ставки, либо Поднебесная в очередной раз активизирует стимулирование экономики, направленное в первую очередь в сектор недвижимости, пребывающему в кризисе уже не первый год.
На мой взгляд, присматриваться к покупкам бумаг ММК ещё всё-таки рановато, учитывая неблагоприятную ситуацию в мировой сталелитейной отрасли. На текущем негативном фоне котировки акций вполне могут опуститься даже ниже уровня 30 руб., где долгосрочная покупка бумаг будет выглядеть куда более интересной. Правда, к тому моменту станут уже известны результаты двух других отечественных представителей этой отрасли - Северстали и НЛМК, и нам предстоит подумать, кто из трёх ведущих игроков будет наиболее перспективным кандидатом для попадания в портфель.
❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! И хорошей вам рабочей недели!
© Инвестируй или проиграешь
Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.
Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.
Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.
Новолипецкий металлургический комбинат («НЛМК») — это один из самых крупных производителей стали в России и Европе. Компания специализируется на выпуске черных металлов и проката, поставляя свою продукцию как на внутренний рынок, так и за рубеж.
«НЛМК» занимает лидирующие позиции в области производства горячекатаного и холоднокатаного проката. Основной пакет акций принадлежит Владимиру Лисину, который занимает ведущее положение в совете директоров компании. Производственные мощности НЛМК расположены не только в Липецкой области, но и в других регионах России, а также за границей, включая предприятия в Европе и США.
«НЛМК» активно развивает свои производственные мощности и является одним из ведущих игроков на мировом рынке металлургии. Компания экспортирует свою продукцию в более чем 70 стран мира, включая страны Азии, Африки и Латинской Америки.
Отличительной чертой «НЛМК» является высокий уровень автоматизации и инновационные подходы к производству. Это позволяет компании поддерживать высокую рентабельность и качество своей продукции.
Мы должны проанализировать исторические данные, чтобы спрогнозировать, каких результатов компания сможет достичь в будущем. Для этого мы воспользуемся следующими сведениями:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2024 по настоящее время поквартально.
2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).
3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 06.12.2024: 8,02% в долларах и 14,51% в рублях.
5. Коэффициент free-float обыкновенных акций составляет 21%.
6. Средний дневной объем торгов обыкновенной акции за последние три месяца составляет 1 710 777 318 рублей в день.
7. У акции наблюдается нисходящий тренд.
Вы можете увидеть, как изменялся финансовый результат поквартально в 2024 году, на диаграммах в этой галерее:
1 квартал 2024
2 квартал 2024
3 квартал 2024
Примечательно, что в период высокой ключевой ставки компания несет минимальные расходы по статье «проценты к уплате».
При расчете стоимости акций «НЛМК» по методу дисконтированных денежных потоков, рассмотрим следующие финансовые показатели, полученные с 2024 год поквартально и сравним с другими компаниями из своего сектора:
1. Сектор металлургии: «НЛМК» работает в металлургической отрасли, которая характеризуется высокой капиталоемкостью и зависимостью от цен на сырье.
2. Себестоимость и коммерческие расходы: «НЛМК»: средняя доля себестоимости в выручке — 76,53%, коммерческие расходы составляют 9,49%.
У «Магнитогорского металлургического комбината» показатель доли себестоимости в выручке равен 71,8%, что указывает на более низкую зависимость от сырья. Коммерческие расходы в «ММК» составляют 6,65%, что тоже в пределах нормы для отрасли, но несколько ниже, чем у «НЛМК»
3. Процентные поступления и доходы от участия в других организациях: Доходы от участия в других организациях составляют 0,03%, что также характерно для компании с управлением, ориентированным на собственные активы. У «Северстали» данный показатель составляет 2,38%, что демонстрирует более активное вовлечение в сторонние проекты и инвестиции.
4. Управленческие расходы и амортизация: Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет 3,99%, что свидетельствует о высоком уровне управления. Средний показатель амортизации: 3,57%.
У «ММК» амортизация составляет 4,48%, что близко к показателям «НЛМК», подтверждая схожий уровень капитальных вложений в основные средства.
5. Инвестиции в развитие: Инвестиции в развитие составляют 5,52% от выручки, что является одним из индикаторов активной работы по модернизации производства. У «Северстали» показатель инвестиций составляет 2,57%, что говорит о более зрелой бизнес-модели, ориентированной на сохранение текущих мощностей, в отличие от «НЛМК», активно развивающего производственные возможности.
Компания демонстрирует рост чистой прибыли — 29,42%. Это свидетельствует о том, что у компании есть потенциал для дальнейшего развития и она способна приносить доход.
С 2022 года компания не выплачивала дивиденды, однако во втором квартале 2024 года выплаты возобновились. В этом году компания выплатила 25,43 рубля дивидендов на акцию, что составляет 21% от рыночной цены акции. Этот уровень выплат можно оценить как хороший для долгосрочных инвесторов.
Чтобы рассчитать модель WACC, нам понадобятся следующие данные:
1. Безрисковая ставка, которая будет равна ставке Treasury Yield 30 Years — 4,48% в долларах.
2. Премия за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Премия за риск инвестирования в акции — 7,79% в долларах.
4. Премия за риск, связанный с инвестированием в компании с низкой капитализацией — 0,92% в долларах.
5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
В процессе расчетов процентные ставки в долларах будут пересчитаны в процентные ставки в рублях.
Полученная средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составляет 24,68%, что немного выше, чем у «Северстали» (22,16%) и «ММК» (24,21%), что подтверждает высокий уровень рисков в секторе.
Сценарий №1: Консервативный прогноз
Если предположить, что выручка компании будет расти на 3% ежегодно, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно определить стоимость одной обыкновенной акции «НЛМК». Она составит 72,82 рубля, что на 39,27% ниже текущей рыночной стоимости.
1. «НЛМК» vs «Северсталь»:
«НЛМК» демонстрирует более высокие темпы роста чистой прибыли, которые составляют 29,42% по сравнению с 9,44% у «Северсталь». Компания также проводит более активную инвестиционную политику, вкладывая в развитие 5,52% своей выручки, в то время как «Северсталь» инвестирует лишь 2,57%. Эти показатели свидетельствуют о стремлении «НЛМК» к увеличению своей доли на рынке.
С точки зрения эффективности управления, «НЛМК» имеет более высокую долю себестоимости в выручке (76,53%), что свидетельствует о более сильной зависимости от цен на сырье по сравнению с «Северсталью», у которой этот показатель составляет 68,38%. Однако обе компании находятся в одинаковых условиях, характерных для отрасли.
Оценка стоимости акций «НЛМК» показывает более высокую рыночную цену, что подтверждается оптимистичными ожиданиями относительно доходности и темпов роста.
2. «НЛМК» vs «ММК»:
У «ММК» и «НЛМК» один уровень WACC (24,68% против 24,21% у «ММК»), что делает её менее одинаково рискованной для инвестиций.
По темпам роста прибыли «НЛМК» также опережает «ММК». Прибыль «НЛМК» выросла на 29,42%, в то время как у «ММК» этот показатель составил 7,69%.
3. Вывод:
«НЛМК» показала более широкий спектр рисков и более агрессивную стратегию роста. Это делает компанию привлекательной для долгосрочных инвесторов, готовых принять на себя риски.
Для инвесторов, ищущих стабильность, «Северсталь» может оказаться более безопасным выбором, так как её стратегия более консервативна.
___
Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.
Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 150 тикеров компаний и каждый день она пополняется!
Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!
P.S. Если материал оказался для вас полезным, пожалуйста поставьте ему лайк; если оказался бесполезным - напишите в комментариях почему. Спасибо!
Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
ММК - вертикально интегрированный производитель стали, один из ведущих сталелитейных гигантов России, контролирующий 17% отечественного рынка. Основные сталеплавильные и прокатные мощности компании расположены в России и Турции.
Компания ориентирована преимущественно на внутренний рынок, являясь лидером в России по производству плоского проката и металлопроката с покрытием, а также крупнейшим поставщиком проката для трубной промышленности.
Дивидендная политика ММК предполагает выплату дивидендов в размере не менее 100% свободного денежного потока, при условии, что отношение чистого долга к EBITDA составляет менее 1.0х. Если этот коэффициент превышает 1.0х, то компания будет направлять на дивиденды не менее 50% свободного денежного потока.
Из-за нестабильной ситуации на российском рынке компания приостановила выплаты на год. Однако ММК планирует вернуться к регулярным ежеквартальным дивидендам. На данный момент утверждены дивиденды за второй квартал 2024 года в размере 2,494 рубля на акцию.
Риски компании аналогичны рискам других металлургов. Сюда входят колебания цен на металл, которые сильно влияют на финансовые результаты. Последние два года были удачными для ММК и отрасли в целом, но Китай продолжает поставлять дешевую сталь, что оказывает давление на мировые цены.
Так как ММК - единственный вертикально интегрированный производитель среди крупнейших российских сталеваров, его маржа зависит от стоимости железной руды.
Снижение спроса на сталь также возможно из-за падения объемов строительства, вызванного отменой льготной ипотеки.
Компания также сталкивается с высокими затратами на капитальные расходы (CAPEX). В 2023 году они составили 95 млрд рублей, а в ближайшие 5 лет планируется их ежегодный рост на 10-15%.
Кроме того, с 2025 года налог на прибыль вырастет с 20% до 25%.
Основная продукция ММК ориентирована на внутренний рынок, поэтому санкции не оказывают значительного влияния на компанию.
Компания имеет отрицательный чистый долг, что делает её менее уязвимой к возможным изменениям денежно-кредитной политики и повышению процентных ставок.
ММК продемонстрировала хорошие результаты за первое полугодие 2024 года. Выручка увеличилась на 18,5% по сравнению с прошлым годом, достигнув 417,8 млрд рублей, EBITDA также показала рост, составив 92,7 млрд рублей.
На конец полугодия на счетах компании оставалось 126,6 млрд рублей. По ключевым финансовым мультипликаторам ММК находится на уровне среднерыночных показателей.
⭐ Доля компании в моем портфеле - 3,2%. Покупал бумаги для долгосрочного инвестирования, поэтому нынешняя просадка меня не пугает.
Еще больше полезной информации по своему опыту в инвестициях, фондовому рынку и регулярных покупках в инвестиционный портфель можно прочитать у меня в телеграм-канале. Буду рад вас там видеть.
Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.
Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.
Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.
ПАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) является одним из крупнейших производителей стали в России и занимает значительную долю на рынке металлургии. Комбинат предлагает широкий ассортимент продукции, включая горячекатаные и холоднокатаные листы, оцинкованные изделия и стальные трубы. Уникальные преимущества компании заключаются в высоком уровне автоматизации производственных процессов и использовании современных технологий, что позволяет достигать высокой рентабельности и качества продукции.
Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 года по настоящее время поквартально.
2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).
3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.
Финансовый результат за 3 квартал 2024 года можно представить в виде диаграммы:
Финансовые результаты за 9 месяцев 2024г.
Компания вновь приступила к выплате дивидендов во втором квартале 2024 года.
Коэффициент free-float: 20%.
Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции "Магнитогорский металлургический комбинат" по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 года поквартально:
Поквартальные финансовые результаты.
Компания функционирует в сфере производства стали, которая отличается высокой конкуренцией и значительными изменениями цен на сырье. ММК выделяется на фоне своих конкурентов благодаря масштабности производства и эффективному управлению затратами.
В среднем, доля себестоимости в общей выручке составляет 71,80%. Этот показатель является средним для сталелитейного сектора. Тем не менее, наличие эффективных производственных технологий может помочь компании сохранять свою конкурентоспособность.
Средний уровень коммерческих расходов составляет 6,65% от общей выручки. Этот показатель считается нормальным для данной отрасли, так как коммерческие расходы могут варьироваться от 5% до 10% в зависимости от выбранной стратегии продаж.
Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет 1,77%. Это средний показатель для сталелитейной отрасли, что свидетельствует о высокой эффективности управления.
Средняя доля выручки от участия в других организациях составляет 0,42%. Этот показатель свидетельствует о том, что участие компании в сторонних проектах не вносит существенного вклада в её чистую прибыль.
Средняя доля процентов к получению в процентах от выручки составляет 2,14%. Это довольно хороший показатель для данной отрасли.
Среднее значение доли сальдо в общем объёме выручки составляет -0,34%.
Средний уровень амортизации составляет 4,48% от выручки. Это значение соответствует отраслевым стандартам и указывает на необходимость обновления основных средств.
В среднем компания вкладывает в развитие производства 4,33% от своей выручки. Этот показатель свидетельствует о том, что компания активно инвестирует в свой бизнес.
Средний показатель доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 3,14%. Это считается нормальным уровнем для данной отрасли и свидетельствует о стабильности операционной деятельности компании.
Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов:
Компания демонстрирует рост чистой прибыли, который составляет 7,69%. Этот высокий показатель указывает на то, что у организации есть все возможности для дальнейшего увеличения прибыли, особенно в текущих рыночных условиях.
Для расчета модели WACC нам потребуются следующие данные:
1. Безрисковая ставка, равная ставке Treasury Yield 30 Years, составляет 4,56% в долларах.
2. Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах.
3. Премия за риск инвестирования в акции — 7,79% в долларах.
4. Премия за риск вложения в компании с малой капитализацией — 1,14% в долларах.
5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
При расчете эти значения в долларах будут пересчитаны в рубли.
Расчет WACC
Рассчитываем средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составляет 24,21%. Высокий уровень WACC свидетельствует о значительных рисках инвестирования в компанию и может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости бизнеса.
Итоговый расчет
Консервативный сценарий:
Если предположить, что выручка компании будет расти на 3% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что одна обыкновенная акция «Магнитогорского металлургического комбината» может стоить 40,65 рублей. Это на 13,37% больше текущей рыночной стоимости.
Сценарий ожидаемого темпа роста:
Ожидаемый темп роста компании был рассчитан как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил 4,31%. Если предположить, что выручка компании будет расти на 4,31% ежегодно, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что одна обыкновенная акция «Магнитогорского металлургического комбината» может стоить 43,83 рубля. Это на 22,24% выше текущей рыночной котировки.
Сравнение с рыночной ценой:
В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее соответствует параметрам: средний процент по кредитам 8% и темп роста -5%. Однако, учитывая текущие экономические условия, поддержание такого темпа роста представляется маловероятным. Примеры компаний с аналогичными показателями демонстрируют тенденцию к снижению объемов продаж при увеличении долговой нагрузки.
Этот обзор, как и многие другие, публикуется раньше в моём телеграм-канале. Буду рад видеть вас в числе подписчиков!
Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вчера в обед поступили дивиденды от металлургической компании ММК.
Дивиденд 2,49 рублей на акцию, ранее уже выплатили 2,75р на акцию.
Что в совокупности за год дало 5,25 рублей дивидендов.
Вроде бы и не так плохо. По текущей котировке (37р) почти 14,2% дивидендной доходности.
Но беда в том, что в следующем году, по прогнозам аналитиков, может быть всего 2,35 рублей дивидендов.
Думаю, это и давит на котировки.
Вообще металлургам пророчат тяжёлые времена. Конкуренция высокая, экспортные рынки, преимущественно, закрыты, а на своих, сворачивание льготной ипотеки, и дорогие кредиты, предполагают риск схлопывания строительной отрасли (...дадут ли?).
Единственное, что многие скорее всего упускают из виду, так это то, что впереди большой восстановительный этап четырех новых регионов, на который потребуется очень много, в том числе, и металла. 🤫
30.10.2024 Станислав Райт - Русский инвестор
🔩 ММК представил нам финансовые результаты за III квартал и 9 месяцев 2024 г. Ещё по операционным результатам III кв. было понятно, что на компанию обрушились неприятности и это вылилось в неприятные цифры, как итог финансовые результаты также не блеснули своим % соотношением к прошлому году. Рассмотрим для начала основные данные:
▪️ Выручка: 9 м. 602,8₽ млрд (+8,2% г/г), III кв.185₽ млрд (-9,6% г/г)
▪️ EBITDA: 9 м. 129,7₽ млрд (-8,7% г/г), III кв. 37₽ млрд (-30,5% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 9 м. 67,8₽ млрд (-20,4% г/г), III кв. 17,5₽ млрд (-48% г/г)
💬 Операционные результаты. Производство чугуна сократилось до 2 363 тыс. тонн (-10,9% г/г), стали до 2 479 тыс. тонн (-26,6% г/г). Продажи металлопродукции снизились до 2 478 тыс. тонн (-18,7% г/г). На это повлияли: кап. ремонт, снижение покупательской активности в России в связи с ростом % ставок (кредитоваться становится дорого) и завершения программы льготной ипотеки (замедление строительства, так застройщики снижают предложение) и неблагоприятная конъюнктура рынка стали в Турции, которая свела на нет бизнес за границей. Доля премиальной продукции в портфеле продаж увеличилась до 48% (её стоимость намного дороже).
💬 Выручка снизилась не на такой весомый % благодаря ценам на продукцию (они хоть и снижаются, но выше, чем в прошлом году) и увеличения объёмов продаж премиальной продукции. Себестоимость продаж за III п. 2024 г. незначительно уменьшилась до 142,7₽ млрд (-1,1% г/г), админ. расходы возросли до 5,6₽ млрд (+12% г/г), как и прочие — 400₽ млн (+82,6% г/г). Как итог, операционная прибыль провалилась — 23,2₽ млрд (-44,2% г/г).
💬 В чистой прибыли были бы значительные улучшения, если бы не одно но. Часть денежных средств компания хранит в валюте, то с ослаблением ₽ по курсовым разницам образовалась прибыль в 6,4₽ млрд (год назад прибыль 4,3₽ млрд). Также у компании лучшая разница финансовых доходов/расходов — 2,8 млрд (годом ранее 1,1₽ млрд, плата по кредитам уменьшается из-за сокращения долга, а высокая ключевая ставка творит чудеса на депозитах). Но, всё это перечеркнул расход по налогу на прибыль который за квартал увеличился вдвое, всё из-за повышения налога до 25% с 2025 года (в отчётности был отражён пересчёт в 6,9₽ млрд).
💬 Кэш на счетах на сегодняшний увеличился до 140₽ млрд (во II кв. — 123₽ млрд), а вот долг нарастили до 43,5 ₽ млрд (во II кв. — 40,5₽ млрд). Как вы можете понять, чистый долг отрицательный, а показатель чистый долг/EBITDA составил -0,52x.
💬 OCF увеличился до 84,4₽ млрд (+3,4% г/г) за 9 м., но в 3 кв. произошли интересные вещи в рабочем капитале (по дебиторке вернули 26,4₽ млрд, в запасы ушло 10₽ млрд, также рассчитались с поставщиками на 23,3₽ млрд). С учётом CAPEXа за III кв. — 23₽ млрд и оттока в рабочий капитал денежных средств, FCF за III кв. составил 2₽ млрд. Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за III кв. инвесторам достанется дивидендов — 0,18₽ на акцию.
📌 Данные результаты читались, потому что у нас есть перед глазами отчёты WSA и погрузка продукции на РЖД (которые я разбираю ежемесячно). Проблемы никуда не ушли, кап. ремонты продолжатся, а ключевую ставку подняли до 21% и застройщики не намерены повышать предложения недвижимости, а ещё цена на сталь падает (в IV кв. это как раз может негативно отразиться). Сможет ли компания заплатить сверх 0,18₽ на акцию по дивидендам? Кэш с депозитов навряд ли будут изымать в пользу дивидендов (кто будет себя лишать возможности забирать повышенные %), да и сама компания полностью консервативная в своих выплатах. При сегодняшней цене акции навряд ли див. доходность сможет перешагнуть двузначное значение за год, поэтому негативное отношение инвесторов к акции понять можно.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
