Триггером послужил очередной антирекорд иранского риала. На черном рынке курс американской валюты преодолел психологически важную отметку в 1,45 миллиона риалов за доллар, после чего произошла лишь незначительная коррекция до уровня 1,38 миллиона. Ситуация усугубляется галопирующей инфляцией, которая в декабре достигла 42,2% в годовом исчислении. Особенно болезненным для населения стал рост цен на продукты питания, подскочивших на 72%, а также медицинские товары, подорожавшие в полтора раза.

Власти ответили на экономическое недовольство усилением полицейского присутствия и силовыми методами. Очевидцы сообщают о применении правоохранительными органами слезоточивого газа для разгона стихийных митингов в центре Тегерана. Тем не менее, протестные настроения продолжают расширяться: о своей солидарности с торговцами уже заявил национальный профсоюз водителей грузовиков.

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:32 | Объём ФНБ в ноябре 2025 г. подрос, инвестиции сократили до минимума для спасения ликвидной части, но при таком темпе продаж валюты/золота её хватит на 11 месяцев!
05:46 | Нефтегазовые доходы в ноябре 2025 г. — цена Urals на уровне 2020 г., бюджетный дефицит растёт. К бюджету на 2026 г. большие вопросы.
12:10 | Глобальное производство стали в ноябре 2025 г. — Китай продолжает тянуть производство на дно. В России 20 месяцев подряд происходит падение!
17:36 | Инфляция к концу декабря — недельные темпы ускорились, но цель регулятора достигнута. Жёсткость ДКП должна оставаться неизменной из-за будущих проинфляционных факторов.
23:34 | Последний аукцион Минфина в этом году — за 2025 г. разместили более 8 трлн руб., план на 2026 г. выглядит слишком оптимистично: 6,5 трлн руб.
28:20 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Если у вас проблемы с Ютубом, то выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ Rutube — https://rutube.ru/channel/15433949/
▶️ ВК.Видео — https://vk.com/svoiinvestor
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/svoiinvestor

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔔 По данным Росстата, за период с 16 по 22 декабря ИПЦ составил 0,20% (прошлые недели — 0,05%, 0,05%), с начала месяца 0,31%, с начала года — 5,58% (годовая — 5,65%). Темпы декабря ускорились (плодоовощная корзина начала дорожать высокими темпами, цены на отечественное авто взлетели), но мы точно уже не повторим подвиг прошлого года (в декабре 2024 г. инфляция составила 1,32%) и возможно превзойдём цель регулятора по годовой инфляции (остаётся 9 дней подсчёта и месячный пересчёт декабря). Как вы знаете Банк России в декабре снизил ставку на 0,5% (многие ожидали 1%), сохранив свой нейтральный посыл, но отметив: ИО выросли и кредитная активность остаётся высокой.

🔔 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 11 месяцев составил 4,276₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 86₽ млрд в ноябре), поэтому новые правки бюджета увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 23 декабря потрачено 3,2₽ трлн, при доходах в 1,5₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в ноябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 40,3₽ млрд (октябрь — 47,3₽ млрд), физические лица продолжили снижать свой аппетит на покупки — 20,6₽ млрд (октябрь — 21,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 89,4₽ млрд (в октябре — 68₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями 2 месяц подряд стали СЗКО выкупив 61% всех выпусков (в основном покупки флоатеров). В ноябре участники активизировались на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ повысился по сравнению с октябрём с 38,8₽ млрд до 44,2₽ млрд.

✔️ Доходность большинства выпусков подросла до 14,6% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,344% от номинала с доходностью 13,85%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде декабря она составила 15,38% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,7%). То есть, банки не верят в быстрое снижение ставки (при этом стоит учитывать нехватку ликвидности для ускорившегося кредитования), а рынок ОФЗ, наоборот, закладывает это.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26250 (погашение в 2037 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26252 (погашение в 2033 г.)

Спрос в 26250 составил 31,5₽ млрд, выручка — 18,1₽ млрд (средневзвешенная цена — 87,3%, доходность — 14,79%). Спрос в 26252 составил 86,4₽ млрд, выручка — 60,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 91,28%, доходность — 14,9%). Минфин заработал за этот аукцион 75,5₽ млрд (в прошлый — 97,5₽ млрд). Минфин выполнил план заимствований на IV кв. 2025 г. — 3,8₽ трлн (разместили 3,6₽ трлн + 220₽ млрд юаневых облигаций).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). В этом году Министерство разместило ОФЗ более чем на 8₽ трлн, план на 2026 г. выглядит оптимистично — 6,5₽ трлн (ОФЗ в иностранной валюте в объёме, эквивалентном не более 1$ млрд). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в декабре банки привлекли 13,5₽ трлн, отдали 9,870₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 6,419₽ трлн, но выдали только 3,630₽ трлн, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

2. Я тот ещё диванный экономист, но уверен - будет дальнейшее усиление курса на изоляцию и автаркию в ключевых отраслях, рост налогового бремени для населения и бизнеса, новый виток девальвации рубля как способа выжать максимум рублёвых доходов из экспорта для финансирования войны.

Жить станет дороже.

Конфронтация, санкции, мобилизационная экономика - ждут нас в 2026 году. С ними усилятся схватки за ресурсы среди "элит" и монополий (банки - маркетплейсы, как пример)

Прошедший год для нашей страны - я охарактеризую, как сложный перед ещё более сложным. Я - за СВО (и считаю, что надо было действовать жёстче и раньше), я не одобряю - мессенджер Скам он же Макс он же MAX, блокировки, запреты, ограничения - это тупик, узколобость номенклатуры, которая скоро станет нефтью, именно они, а не "люди - новая нефть". Развитие возможно только в явной открытости, и наша страна, уверен, может это дать желающим.

Кстати, дни теперь пошли на прибыль - с чем вас и поздравляю. Скоро подведу личные итоги)

Ваши итоги года?

Всё идёт по плану или запасаетесь чувством юмора на 26 год?)

ТГ

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин снизились за неделю на -0,08% (прошлая неделя — -0,09%), дизтопливо подорожало на 0,09% (прошлая неделя — 0,22%), седьмая дефляционная неделя в бензине удивляет (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство установило полный запрет на поставки бензина за рубеж до конца года, также запрет коснулся ДТ. В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября этого года по май 2026 г. Цена бензина пошла на спад из-за снижения спроса и выхода из ремонта некоторых НПЗ, сейчас это один из сдерживающих факторов инфляции (думается, что к концу декабря эффект иссякнет).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 21 декабря повысились, но находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (6,58% vs. 14,94%).

🗣 Из-за снижения ключевой ставки и смягчения ДКП кредитный портфель Сбера в ноябре продолжает показывать взрывные темпы: портфель жилищных кредитов вырос на 2,1% за месяц (в октябре +2%), банк выдал 366₽ млрд ипотечных кредитов (+117,9% г/г, в октябре 353₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 1,1% за месяц (в октябре -0,5%), банк выдал 163₽ млрд потреб. кредитов (+83,1% г/г, в октябре 165₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 0,7% (в октябре +2,6%), корпоративным клиентам было выдано 1,5₽ трлн кредитов (-6,2% г/г, в октябре 3₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 78,4₽). Рубль находится в комфортном коридоре, а значит, влияет положительно на инфляцию (снижение цен на импорт). Но с учётом дефицита бюджета, укрепление рубля негативный фактор для него.

🗣 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 11 месяцев составил 4,276₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 86₽ млрд в ноябре), поэтому новые правки бюджета увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 23 декабря потрачено 3,2₽ трлн, при доходах в 1,5₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). При снижении ставки ЦБ всё равно оставил жёсткий посыл, и думаю продержит его весь I квартал 2026 г., потому что дальнейшее снижение ставки под вопросом: кредитная активность на высоком уровне, дефицит бюджета расширяется (санкции США и крепкий ₽ только способствуют этому), ожидаемая инфляция находится на уровне начала 2025 г., когда ставка была 21%.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔔 По данным Росстата, за период с 9 по 15 декабря ИПЦ составил 0,05% (прошлые недели — 0,05%, 0,04%), с начала месяца 0,11%, с начала года — 5,37% (годовая — 5,78%). Темпы декабря продолжают оставаться на низких уровнях (спасибо 6 дефляционной недели цен на бензин/снижению стоимости на помидоры, свинину) и точно не повторят подвиг прошлого года (в декабре 2024 г. инфляция составила 1,32%). Опрос инФОМ в декабре показал, что ожидаемая инфляция повысилась с 13,3 до 13,7% (уровень начала 2025 г., когда ставка была 21%), а наблюдаемая осталось неизменной — 14,5%.

🔔 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 11 месяцев составил 4,276₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 86₽ млрд в ноябре), поэтому новые правки бюджета увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 17 декабря потрачено 2,3₽ трлн, при доходах в 1,3₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в ноябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 40,3₽ млрд (октябрь — 47,3₽ млрд), физические лица продолжили снижать свой аппетит на покупки — 20,6₽ млрд (октябрь — 21,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 89,4₽ млрд (в октябре — 68₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями 2 месяц подряд стали СЗКО выкупив 61% всех выпусков (в основном покупки флоатеров). В ноябре участники активизировались на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ повысился по сравнению с октябрём с 38,8₽ млрд до 44,2₽ млрд.

✔️ Доходность большинства выпусков подросла до 14,3% (ОФЗ 26238 торгуется по 60,578% от номинала с доходностью 13,55%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то в I декаде декабря она составила 15,629% увеличившись третью декаду подряд (годичные ОФЗ дают доходность выше 14%). То есть, банки закладывали, что ставку в декабре оставят неизменной (при этом стоит учитывать нехватку ликвидности для ускорившегося кредитования), а рынок ОФЗ, наоборот, закладывает дальнейшие снижение.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26251 (погашение в 2030 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26253 (погашение в 2038 г.)

Спрос в 26251 составил 133₽ млрд, выручка — 72,1₽ млрд (средневзвешенная цена — 84,66%, доходность — 14,55%). Спрос в 26253 составил 59,3₽ млрд, выручка — 25,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 93,46%, доходность — 14,61%). Минфин заработал за этот аукцион 97,5₽ млрд (в прошлый — 108₽ млрд). Минфин увеличил план заимствований на IV кв. 2025 г. до 3,8₽ трлн (разместили 3500₽ трлн, осталось 1 неделя, но ранее министерство разместило на 220₽ млрд юаневых облигаций, план почти выполнили).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). Минфин не стал дожидаться декабря, как в прошлом году, а выставил на аукцион новые флоатеры уже в ноябре (происходит расчёт купона срочной версии RUONIA), схема была поддержана ЦБ через РЕПО. Очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в декабре банки привлекли 9,870₽ трлн, отдали 6,450₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 4,337₽ трлн, но выдали только 3,420₽ трлн, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor