Нейтральный результат за 1 полугодие 2025

📍 Выручка – 28,4 b₽ (+36% г/г)
📍 EBITDA – 11,6 b₽ (+42% г/г)
📍 Чистый убыток – 2,2 b₽ (–59% г/г)
📍 Реализация золота – 2,8 т (+6% г/г)

Итог похож на Полюс: весь рост обеспечен ценами при низком темпе роста производства. В золотом сегменте выпуск вырастет в текущем полугодии по мере «разгона» фабрики на Хвойном. В олове и меди уже есть двузначный прирост производства, но их доля в выручке всего около 15%.

Почему снова убыток:

▪️ Рост проходческих затрат и переоценка добычных лицензий.
▪️ Выплаты агентам по продажам — 2,8 b₽.
▪️ Проценты по кредитам выросли в 2 раза — до 6,7 b₽.

Получается, что рост цен на золото благоприятен только для выручки и EBITDA. Старая проблема — «золотые» долги. С начала года их объем немного вырос. Чем дороже золото, тем выше стоимость кредитов с привязкой к нему. 60% кредитов привязаны к металлу, из-за чего убыток от их переоценки превышает прибыль от роста цены золота.

☝️ Считаем, что Селигдар в ближайшее время останется убыточным или выйдет максимум в околонулевую прибыль. Нужно кардинально сокращать золотой долг, но большая часть его гасится не раньше чем через 2 года.

Во-вторых, агентские продажи сильно бьют по рентабельности уже на операционном уровне. Ну и не забываем об аресте основных акционеров — следствие все еще в процессе. У ЮГК судебные разборки уже позади, но неясно, как новый мажоритарий выстроит стратегию.

Поэтому среди золотодобытчиков Полюс остается единственным качественным долгосрочным вариантом, а Селигдар — это скорее спекуляция под дальнейший рост золота.

#акции #добывающий #мнение
#SELG #UGLD #PLZL

После нейтрального отчета за Q1 данные по МСФО за H1 25 выглядят весьма слабо:

🔹 Выручка 878 b₽ (-6% г/г)
🔹 EBITDA 144 b₽ (-43% г/г)
🔹 Чистая прибыль акционеров 58 b₽ (-61% г/г)

Несмотря на весенний обвал на рынке нефти, выручка не так сильно снизилась. В реализации нефти виден спад дохода на 22%. Но в сбыте нефтепродуктов доход вырос на 4%.

На сегмент переработки пришлось порядка 60% выручки. А в шинном бизнесе выручка увеличилась на 9%.

Проблема на операционном уровне – из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля экспорт стал менее выгоден, чем внутренний сбыт. В результате нефтяникам «убавили» топливный демпфер.

Татнефть за полгода получила 105 b₽ (-36% г/г). Поэтому расходы по налогам (НДПИ+НДД), несмотря на снижение добычи и рыночных цен, не уменьшились.

☝️ В финансовой части отметим: чистый долг стал положительным (раньше был отрицательный). Денежный поток сократился почти вдвое и в основном был направлен на капекс. В итоге на дивиденды FCF не хватило, пришлось добирать кредиты.

Ну и курсовой убыток в 23 b₽ – последний штрих в картине обвала прибыли.

Результат полугодия мы уже показывали здесь. Это подтверждает картину рынка: рубль все еще крепкий, котировки Brent не восстановились к уровням до апрельского падения.

Татнефть, конечно, сможет частично перекрыть сложности upstream-сегмента переработкой. Цены на бензин по-прежнему на максимумах. Но у компании есть проблема – высокая оценка.

Котировки LKOH, ROSN, SIBN с пиков февраля уже упали на 20%, а Татнефть – только на 10%. По EV/EBITDA компания на 20–50% дороже других топовых нефтяников.

Поэтому покупать Татнефть никакого смысла нет. Наоборот, котировки вблизи абсолютных максимумов все еще дают возможность выйти из позиции тем, кто «проспал» снижение цен на нефть.

📁Россети Ленэнерго – одна из крупнейших распределительно-сетевых компаний России, обслуживает емкий рынок – территорию Санкт-Петербурга и Ленинградской области площадью 85,9 тыс. кв. км, где проживает 7,2 млн человек.

📊За 6 месяцев текущего года финансовые результаты выглядят следующий образом:

🔹выручка составила 68,5 млрд руб, увеличившись на 13,8% (6 мес 2024 года - 60 млрд). 

🔹чистая прибыль выросла на 7,5% (с 18,9 до 20,4 млрд руб). Рост обусловлен увеличением тарифов и объемов услуг.

🔹операционный денежный поток составил 30,7 млрд руб, увеличившись на 14% в сравнении с прошлым годом. 

🔹заемные средства сократились с 26,7 (на 31.12.2024) до 10,5 млрд руб.

🔹чистый долг остается отрицательным. На балансе компании находится 21,1 млрд денежных средств, которые размещены на банковских депозитах под процентные ставки от 19 до 21% годовых. 

🔹вместе с тем, за отчетный период капитальные затраты возросли на 67% (до 24,8 млрд руб), что привело к сокращению остатка денежных средств с 37,8 до 21,1 млрд руб.

💰Дивиденды
Стоит учитывать, что разница между размером дивидендов, выплачиваемых на одну обыкновенную и одну привилегированную акцию довольно существенная, поэтому предпочтение стоит отдавать именно последнему типу акций. 

В текущем году дивидендами было выплачено 25,9523 руб на одну привилегированную и 0,4281 руб на одну обыкновенную акцию (доходность составила 12% и 3,2% соответственно). 

Напомню, что в прошлом году компания выплатила 22,2453 руб на одну привилегированную (10,4% - доходность) и 0,4249 руб на одну обыкновенную акцию (1,9% - доходность).

📁Согласно Уставу Россети Ленэнерго направляет на дивиденды по привилегированным акциям не менее 10% чистой прибыли по РСБУ, при этом дивидендная политика предусматривает выплаты по всем типам акций (пропорционально долям в уставном капитале) в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

📌Учитывая, что за 1 полугодие 2025 года чистая прибыль по РСБУ составила 19,9 млрд руб, компания уже заработала своим акционерам дивиденд в размере 21,38 руб на одну привилегированную акцию (93 млн штук). Доходность к текущей цене составляет 8%. 

По некоторым оценкам возможный дивиденд за 2025 год может быть на уровне 35 руб на привилегированную акцию, что по текущим ценам соответствует ~13% доходности. 

На этих ожиданиях акции Ленэнерго в 2025 году показывают одну из лучших доходностей на рынке, прибавив с начала года более 25% (без учета выплаченных дивидендов).

💼В настоящее время доля префов Россети Ленэнерго в моем портфеле составляет 1,6% (54 тыс рублей). У компании отрицательный чистый долг, высокие и стабильные дивиденды, а потенциальное продолжение цикла снижения ключевой ставки может позитивно повлиять на стоимость бумаг. Компания в целом оценена адекватно, с учетом всех рисков (регуляторных, макроэкономических) мультипликаторы не выглядят недооцененными и отражают статус зрелого, надежного "дивидендного аристократа". Вместе с тем я покупал акции ниже 200 руб за штуку и текущая их цена мне кажется все-таки великоватой, но я вполне могу заблуждаться. 

Еще больше информации в моем телеграм канале, там же публикую все свои сделки: https://t.me/+CltfllCmAL44Y2Ji

Российский фондовый рынок славится одним феноменом и нет это не то что вы подумали, не постоянными падениями и минимальным ростом, нет, он славится хорошими дивидендными выплатами. Таких доходностей, как здесь мало где встретишь! Нашел интересную дивидендную подборку на ближайшие 12 месяцев от аналитиков БКС инвестиций. Буду указывать предполагаемую див доходность, взгляд от аналитиков БКС (скажем так упрощенный рейтинг) и какое-то свое мнение и так начнем!

Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал, более 1000 человек сделали это! Там я каждый месяц рассказываю какие активы я купил/продал, разбор акций, облигаций, подпишись и будь с нами!

ВТБ

•Предполагаемая дивидендная доходность: 30%
•Взгляд Нейтральный
•Слишком много должно сойтись на небе, чтобы ВТБ выплатила такие дивиденды. Но указ президента подписан, дивиденды будут, но вопрос какие. Я думаю надо посмотреть по какой цене пройдет допка и понаблюдать за отчетами, торопиться здесь не нужно. У меня есть акции ВТБ, покупал в начале июня под дивы.

Х5

•Предполагаемая дивидендная доходность: 22,9%
•Взгляд Позитивный
•Супер компания, ТОП-3 моего портфеля, все нравится, лидер сектора. Единственное думаю дивиденд будет чуть ниже в районе 20%, но это тоже очень достойно.

МТС

•Предполагаемая дивидендная доходность: 15,4%
•Взгляд Нейтральный
•МТС как самый старший ребенок в семье взвалил все беды на себя. Благодаря АФК Системы МТС обязался платить 35 руб на акцию на протяжении пару лет. Сначала он жертвовал просто своим развитием, а сейчас платит дивиденды беря деньги в долг. Я бы избегал эту компанию, если только в спекулятивных целях.

Fix Price

•Предполагаемая дивидендная доходность: 13,4%
•Взгляд Позитивный
•После редомициляции от компании ждут выплату дивидендов, думаю она их выплатит. К компании отношусь нейтрально.

Транснефть

•Предполагаемая дивидендная доходность: 11,8%
•Взгляд Позитивный
•Компания-монополия. Скучная, стабильная, как облигация. Выплаты растут на уровень инфляции с каждым годом выше и выше, у меня есть эта компания.

Сбербанк

•Предполагаемая дивидендная доходность: 11,5%
•Взгляд Позитивный
•ТОП-3 моего портфеля, даже в такое тяжелое время, когда у всех падает прибыль и выручка (даже у банков) Сбер растет и зарабатывает всегда! Может не самые высокие дивиденды, но стабильно, плюс думаю у всех сбер в портфеле ниже его текущих значений, а значит и див доходность выше.

Хэдхантер

•Предполагаемая дивидендная доходность: 11,2%
•Взгляд Позитивный
•IT компания, которая выплачивает дивиденды! Недавно делал разбор компании и последнего отчета, читать тут. Держу в портфеле, недавно докупал ее и еще буду докупать, компания очень качественная, а со снижением КС будет зарабатывать еще больше! Кстати о дивидендах, у меня вышло 483 рубля или 13,5% див.доходности, время покажет кто был прав.

Лукойл

• Предполагаемая дивидендная доходность: 10,9%
• Взгляд Позитивный
• ТОП-5 моего портфеля, крепкий рубль и низкая нефть хорошо ударили по всему сектору, но Лукойл держится молодцом и все делает правильно, скоро сделаю разбор последнего отчета и расскажу, что я имею ввиду.

Магнит

• Предполагаемая дивидендная доходность: 10,9%
• Взгляд Позитивный
• С уходом Галицкого компания превратилась в непонятно что. Закрытая, обещая не держит, доверие инвестора подорвано! Последний отчет тьма, если вам нужен ритейл присмотритесь к Ленте или Х5.

Итнер РАО

• Предполагаемая дивидендная доходность: 10,8%
• Взгляд Позитивный
• Такая же скучная и стабильная компания, но с огромной кубышкой, лидерством в секторе и возможностью в будущем платить большие дивиденды, если див политика изменится, есть шанс увеличить цену акций, как и див доходности в 2 раза! Но этой инвест идеи уже очень много лет, менеджмент пока в этом не заинтересован.
Видно, что див. доходность (даже прогнозируемая) начинает снижаться, а все из-за высокой КС, прибыля падают, падает и доходность это хорошо будет заметно особенно по нефтяникам. Друзья-инвесторы, как вам подборка? Какие у вас есть акции?

Если вам понравился материал, подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!