Klochcoffee

В 1400-х годах Христофор Колумб увидел возможность построить новый маршрут из Европы до Дальнего Востока через западное полушарие. Однако это путешествие было чрезвычайно рискованным, а у Колумба не было средств для снабжения собственной экспедиции. Кроме того, современники считали это путешествие чем-то совершенно невероятным.

После восьми лет попыток убедить высшие европейские дворы в финансировании затеи, в 1492 году Колумб наконец-то добился расположения королевы Испании Изабеллы. В обмен на финансирование предпринимателя и его рискованной идеи королева (и первый венчурный инвестор) получила 90% прибыли экспедиции, а случайное открытие Колумбом Вест-Индии привело Испанию к золотой эпохе географических открытий и укрепило позиции Испанской империи на мировой арене.

Венчурные инвестиции, в современном виде, появились в 1946 году, когда американец Жорж Дорио основал первый венчурный фонд - American Research and Development Corporation (ARDC), который начал привлекать средства из внешних источников и инвестировать их в малых предпринимателей.

В течение следующих нескольких десятилетий экосистема венчурного капитала продолжала процветать, и такие компании, как Apple и Genentech, получившие поддержку венчурных инвесторов, добились большого успеха. Но с изобретением интернета в начале 1990-х годов началось по-настоящему быстрое развитие отрасли. Венчурные фонды увидели огромный потенциал в технологиях всемирной паутины.

С тех пор изменился разве что фокус, который сейчас настроен на компании в области искусственного интеллекта (Antthropic, Perplexity AI).

Что же до российской действительности, то до 1991 года говорить о стартапах и частных фондах не приходится вовсе. К началу нулевых были учреждены первые фонды и ассоциации, но вплоть до 2014 года любому предпринимателю было легче найти инвестиции у международных компаний или уехать в США и найти инвестора в Кремниевой долине, чем на родине.

Однако после событий 2014 года поток иностранных инвестиций в российские компании стал гораздо меньше, а с 2022 года был полностью прекращен. По данным портала Venture Guide по итогам 2022 года общий объем зарубежных инвестиций в 2022 году составил $1,1 млрд, что на 57% меньше, чем в 2021 году. При этом инвестиции на $900 млн были сделаны ещё в январе и феврале (до начала СВО).

С 2022 года российские бизнес-ангелы, коммерческие и государственные структуры начали предпринимать действия для развития индустрии в границах страны:

1. Появились различные государственные программы для поддержки субсидирования технологических компаний (о них, например, рассказывает в своих роликах CEO российской диптех компании Neiry).

2. Бизнес-ангелы (Марков и Хартман) на своих каналах с сотнями тысяч подписчиков проводят интервью с предпринимателями и популяризируют отрасль.

3. Появились онлайн платформы для pre-ipo, где стартапы могут продавать свои акции ещё до официального размещения компаний на бирже.

Есть только одна проблема: за 4 года ни одна компания не смогла добиться кратного роста или хоть значимого успеха. Российские разработчики стоят дороже, чем Китайские или Индийские, а наше ПО токсично для распространения за пределами страны, но и внутри неё продолжают работать зарубежные аналоги.

Более того, ключевая идея венчурных инвестиций строится на том, что инвестор вкладывает средств на ранних этапах, компания использует их для развития бизнеса. К моменту IPO акции, обычно, продаются значительно выше начальной цены. Сколько компаний за 4 года после pre-ipo вышли на биржу? Одна! Мосгорломбард, который с натяжкой можно назвать финтехом.

Как итог: пожалейте свои деньги до тех пор, пока хоть кто-то не покажет результата.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

Роснефть. Главная российская нефтяная компания под руководством серьёзнейшего политика и бизнесмена Игоря Ивановича Сечина. Единственная российская компания, ради спасения которой Центральный банк включал печатный станок. Компания планирует начать разработку одного из крупнейших в мире месторождений "Восток Ойл" + на фоне маячат перспективы совместных проектов с ExxonMobile после завершения СВО. Как и со Сбером, вероятнее, наступит ядерная зима, чем Роснефть перестанет зарабатывать.

Лукойл. Вторая по размерам российская нефтяная компания. У неё нет ни таких месторождений, как "Восток Ойл", ни своего собственного Игоря Ивановича. Но у компании была другая особенность: она работала по бизнес-модели мировых лидеров нефтегазовой отрасли, участвуя в добычных, перерабатывающих и сбытовых проектах по всему миру. Напомню, что 22 октября 2025 года США ввели санкции, вынудив компанию продать свои зарубежные активы. Ждем, чем закончится эта история.

Газпром нефть. Третья по размерам компания среди российских нефтяников и вторая по размерам среди компаний с государственным участием. В отличие от остальных компаний она разрабатывает шельфовые месторождения, что хорошо в долгосрочной перспективе, так как количество материковых месторождений сокращается по всему миру.

Основной акционер - Газпром, которому вечно нужны средства для реализации государственных проектов. «Газпром нефть» же, напротив, занимается заработком этих средств для родителя. Отсюда хорошие дивиденды.

Выделю и дополню ещё один момент из статьи другого автора: в свободном обращении находится 4,32% акций компании. Мало того, что это меньше, чем у любого другого нефтяника в списке, так это ещё и прямое нарушение требований биржи. Вероятнее всего, в этих 4,32% сидит какой-то серьезный теневой миноритарий, ради которого а) компания сохраняет публичный статус, б) биржа может сделать исключение и не убирать акции из свободного обращения.

Татнефть. Власти Татарстана у нас в стране в почете, поэтому им даже оставили собственную нефтяную компанию, которая регулярно пополняет бюджет региона за счет дивидендов.

Башнефть. Компания принадлежит Роснефти и регулярно платит дивиденды. По состоянию на январь 2026 коэффициент P/E Башнефти составляет 2,3. Для сравнения: срок окупаемости парикмахерской составляет 1,5-2 года, а у нефтяной компании с выручкой больше 1 трлн руб. в год - 2,3 года. Есть над чем подумать.

Сургутнефтегаз. Это вообще не нефтяная компания, а, наверное, главная загадка рынка. Общая балансовая стоимость активов компании - 8 трлн руб., при этом 6 трлн руб. лежат на счетах в виде наличных, а рыночная стоимость компании составляет всего 1 трлн руб. + никто не знает, кто владеет компанией. Возможно, когда-нибудь компания выплатит всю наличку в виде дивидендов, что составит прибыль в размере 600%(!) на акцию. А может, и не выплатит.

Транснефть. Компания является монополистом в области нефтепроводного транспорта России, поэтому ФАС следит за тарифами на нефтепровод не хуже, чем за тарифами телекома. Кроме того, с 2025 по 2030 годы компания будет платить налог на прибыль в размере 40%(!). К сожалению, даже такой мощный менеджмер, как господин Токарев (на минуточку, сослуживец по Дрездену Владимира Владимировича и руководителя "Ростеха" Сергея Чемезова), не смог защитить компанию от налога.

Русснефть. Как говорится, "в семье не без Русснефти". Самая маленькая из публичных нефтяных компаний России. В отличие от остальных, у компании нет собственных НПЗ или АЭС. Весь бизнес состоит из добычи и продажи сырой нефти. Отвратительная дивидендная политика и отношение к миноритариям: по обыкновенным акциям дивидендных выплат нет, но в тоже время по привилегированным, которых нет на бирже, выплаты есть. + по слухам, высокий износ оборудования и выработка месторождений.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

Летом 2025 года мне посчастливилось посетить курс НСПК, посвященный истории зарождения и современному устройству платежных систем. Я не лелею надежд, что смогу подать материал лучше, чем архитектор платежной системы «МИР» Соловьев Евгений Георгиевич, поэтому, если вас заинтересует тема, советую ознакомиться с программой курса.

Как и когда появилась первая платежная система? Это произошло задолго до Visa и MasterCard.

В далеком 1118 году, после Первого крестового похода, небольшая группа бедных рыцарей основала орден под названием «Templiers», что в переводе с французского означает «Храмовники». Основная цель ордена состояла в защите пилигримов в их паломничестве к святым местам на Ближнем Востоке. В память о нищете основателей герб ордена представлен изображением коня сразу с двумя всадниками.

Орден существовал более 200 лет, а на пике своего могущества количество членов достигало 15-20 тыс. человек. Его владения раскинулись по всей Европе и Святой Земле, и не одно сражение на Ближнем Востоке в этот период не обходилось без участия тамплиеров.

Колоссальному росту ордена поспособствовали два фактора. Во-первых, в 1139 году папа римский Иннокентий II выдал тамплиерам документ (буллу), подтверждающий право членов ордена на беспрепятственное пересечение государственных границ и позволяющий им не платить налоги и таможенные пошлины. Во-вторых, к середине XIII века орден создал сеть из более чем 1000 замков, храмов, монастырей, ферм и других хозяйств.

Изначально так называемые командорства использовались как перевалочные пункты для рыцарских походов. Однако с течением времени они превратились во что-то среднее между отелями и банками. Уже не только рыцари, но и любые путники могли получить в них пищу и кров.

Там же появились и первые банковские счета в современном их понимании. Дабы не рисковать собственным золотом и серебром в странствиях, путники могли получить у командорств расписки, заверенные печатью тамплиеров. В расписках содержалась информация о том, что в таком-то замке у такого-то купца или рыцаря взяли столько-то золота на хранение, а предъявитель расписки имеет право на получение золота в любом другом замке.

Однако, чтобы такая система была жизнеспособна, золото и информация о выплатах должны постоянно циркулировать между замками, иначе в какой-то момент у замков могут просто закончиться средства для выплат. Здесь в дело вступает курьерская сеть ордена. Но и их ресурс ограничен. Чтобы не отправлять курьеров после каждой операции в другой замок, распорядитель ждет, пока соберется пакет выплат клиентам замка №15, и только потом направляет туда курьера для получения золота со счетов всех клиентов одним разом. В современном мире этот процесс называется межбанковским расчетом или клирингом.

В этот момент во всем "цивилизованном" мире была только одна такая "сеть отелей", а её точки находились на всех торговых путях и государственных дорогах. Вдобавок ко всему, эта организация не платит налоги с торговли и действует независимо от государств. Тамплиеры незамедлительно оказались ключевыми посредниками в торговых операциях, едва ли не для всей Европы.

Представим, что два торговца встречаются на ярмарке на территории тамплиерского замка. Торговец А продает пушнину члену ордена, а тот сразу же продает её Торговцу Б, но с небольшой наценкой. Таким образом, сделка совершена, перевозить золото не потребовалось (опять в дело вступают расписки), да ещё и налоги никто не заплатит.

Богатство и влияние ордена росли с невероятной скоростью. К началу XIV века тамплиеры могли посоревноваться с отдельными европейскими государствами. Поэтому в 1311 году принято решение о роспуске ордена. Однако разработанная им финансовая система живет до сих пор. По сути, она даже не изменилась.

В настоящее время сделки исполняются без использования валюты, средства курсируют между банковскими счетами. Место ордена и его сети замков теперь занимают платежные системы (например, «МИР»), а межбанковские расчеты выполняются с помощью информационных систем оператора платежной системы (НСПК).

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

IT-компании - это не лучший выбор для долгосрочного инвестиционного портфеля по ряду причин:

1. Их бизнес-модели не проверены временем и могут загнуться по одному росчерку пера ответственного лица.

2. Дивиденды ниже среднего уровня по рынку. Прибыль направляется в рост бизнеса, а не распределяется между инвесторами.

3. Производство "софта" в России дешевле, чем во многих западных странах, но российское ПО не распространяется в недружественных странах и слабо используется в других странах по причине опасения вторичных санкций.

4. Ни одна из компаний, занимающихся разработкой ПО для бизнеса (B2B), не смогла воспользоваться трендом на импортозамещение и кратно вырастить бизнес.

Пару слов по отдельным компаниям в тир-листе:

VK. ВТБ от мира IT, который не зарабатывает деньги, а разрабатывает государственные мессенджеры.

Wush. Самокатчики бесят всех. Если политик хочет поднять рейтинг, то лучший способ - наехать на прокатчиков. +супер сезонный бизнес +долгов больше собственных активов.

Делимобиль. Хотя каршеринг бесит людей не так сильно, как самокаты, но у шеринговых автомобилей есть куча своих проблем. В остальном тот же самый Wush, но без прибыли.

Softline и ГК Базис. Те же разработчики ПО для B2B, но с парой отличительных черт: у Softline есть собственные облака, что хорошо, а Базис находится в вотчине одного из членов "Политбюро 2.0".

HH и Циан. В 2024 и 2025 году компании выплатили высокие дивиденды в размере 22,6% и 14,2%, что удивительно много для IT-компании. Дивиденды были связаны с завершением переезда компаний в Россию и появлением возможности распределить прибыль за предыдущие годы. К сожалению, это было разовое мероприятие. А сервис для поиска работы и сервис для покупки недвижимости плохо работают, когда все люди трудоустроены, а активность на рынке жилья падает.

Яндекс. В 3 квартале 2025 года Яндекс получил от бизнес-группы "Городских сервисов", в которую входят такси, маркет и еда и др. около 50% выручки. Ещё около 35% выручки компания получила от бизнес-группы "Поисковых сервисов и ИИ", в которую входит реклама и директ. Так что, в первую очередь Яндекс - это оператор работы мигрантов и курьеров, во вторую - рекламное агентство, а уже в третью IT-компания, которая собирает лучших разработчиков рынка для разработки всевозможных передовых технологий: чат-ботов, ИИ-агентов, облаков, роботов и т.д.

Самое главное в отличии от большинства компаний тир-листа - Яндекс умеет зарабатывать и выживать на российском рынке. Компании уже 28 лет, её знают и любят миллионы людей, а её продуктами пользуется, наверно, каждый житель РФ. Высокотехнологичные разработки Яндекса могут выстрелить после договорничка и повторить успех Nebius. А могут и не выстрелить, но это никак не помешает компании получать прибыль от такси, рекламы и др. В общем, too big to fail a la russe.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee