Klochcoffee

Летом 2025 года мне посчастливилось посетить курс НСПК, посвященный истории зарождения и современному устройству платежных систем. Я не лелею надежд, что смогу подать материал лучше, чем архитектор платежной системы «МИР» Соловьев Евгений Георгиевич, поэтому, если вас заинтересует тема, советую ознакомиться с программой курса.

Как и когда появилась первая платежная система? Это произошло задолго до Visa и MasterCard.

В далеком 1118 году, после Первого крестового похода, небольшая группа бедных рыцарей основала орден под названием «Templiers», что в переводе с французского означает «Храмовники». Основная цель ордена состояла в защите пилигримов в их паломничестве к святым местам на Ближнем Востоке. В память о нищете основателей герб ордена представлен изображением коня сразу с двумя всадниками.

Орден существовал более 200 лет, а на пике своего могущества количество членов достигало 15-20 тыс. человек. Его владения раскинулись по всей Европе и Святой Земле, и не одно сражение на Ближнем Востоке в этот период не обходилось без участия тамплиеров.

Колоссальному росту ордена поспособствовали два фактора. Во-первых, в 1139 году папа римский Иннокентий II выдал тамплиерам документ (буллу), подтверждающий право членов ордена на беспрепятственное пересечение государственных границ и позволяющий им не платить налоги и таможенные пошлины. Во-вторых, к середине XIII века орден создал сеть из более чем 1000 замков, храмов, монастырей, ферм и других хозяйств.

Изначально так называемые командорства использовались как перевалочные пункты для рыцарских походов. Однако с течением времени они превратились во что-то среднее между отелями и банками. Уже не только рыцари, но и любые путники могли получить в них пищу и кров.

Там же появились и первые банковские счета в современном их понимании. Дабы не рисковать собственным золотом и серебром в странствиях, путники могли получить у командорств расписки, заверенные печатью тамплиеров. В расписках содержалась информация о том, что в таком-то замке у такого-то купца или рыцаря взяли столько-то золота на хранение, а предъявитель расписки имеет право на получение золота в любом другом замке.

Однако, чтобы такая система была жизнеспособна, золото и информация о выплатах должны постоянно циркулировать между замками, иначе в какой-то момент у замков могут просто закончиться средства для выплат. Здесь в дело вступает курьерская сеть ордена. Но и их ресурс ограничен. Чтобы не отправлять курьеров после каждой операции в другой замок, распорядитель ждет, пока соберется пакет выплат клиентам замка №15, и только потом направляет туда курьера для получения золота со счетов всех клиентов одним разом. В современном мире этот процесс называется межбанковским расчетом или клирингом.

В этот момент во всем "цивилизованном" мире была только одна такая "сеть отелей", а её точки находились на всех торговых путях и государственных дорогах. Вдобавок ко всему, эта организация не платит налоги с торговли и действует независимо от государств. Тамплиеры незамедлительно оказались ключевыми посредниками в торговых операциях, едва ли не для всей Европы.

Представим, что два торговца встречаются на ярмарке на территории тамплиерского замка. Торговец А продает пушнину члену ордена, а тот сразу же продает её Торговцу Б, но с небольшой наценкой. Таким образом, сделка совершена, перевозить золото не потребовалось (опять в дело вступают расписки), да ещё и налоги никто не заплатит.

Богатство и влияние ордена росли с невероятной скоростью. К началу XIV века тамплиеры могли посоревноваться с отдельными европейскими государствами. Поэтому в 1311 году принято решение о роспуске ордена. Однако разработанная им финансовая система живет до сих пор. По сути, она даже не изменилась.

В настоящее время сделки исполняются без использования валюты, средства курсируют между банковскими счетами. Место ордена и его сети замков теперь занимают платежные системы (например, «МИР»), а межбанковские расчеты выполняются с помощью информационных систем оператора платежной системы (НСПК).

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

IT-компании - это не лучший выбор для долгосрочного инвестиционного портфеля по ряду причин:

1. Их бизнес-модели не проверены временем и могут загнуться по одному росчерку пера ответственного лица.

2. Дивиденды ниже среднего уровня по рынку. Прибыль направляется в рост бизнеса, а не распределяется между инвесторами.

3. Производство "софта" в России дешевле, чем во многих западных странах, но российское ПО не распространяется в недружественных странах и слабо используется в других странах по причине опасения вторичных санкций.

4. Ни одна из компаний, занимающихся разработкой ПО для бизнеса (B2B), не смогла воспользоваться трендом на импортозамещение и кратно вырастить бизнес.

Пару слов по отдельным компаниям в тир-листе:

VK. ВТБ от мира IT, который не зарабатывает деньги, а разрабатывает государственные мессенджеры.

Wush. Самокатчики бесят всех. Если политик хочет поднять рейтинг, то лучший способ - наехать на прокатчиков. +супер сезонный бизнес +долгов больше собственных активов.

Делимобиль. Хотя каршеринг бесит людей не так сильно, как самокаты, но у шеринговых автомобилей есть куча своих проблем. В остальном тот же самый Wush, но без прибыли.

Softline и ГК Базис. Те же разработчики ПО для B2B, но с парой отличительных черт: у Softline есть собственные облака, что хорошо, а Базис находится в вотчине одного из членов "Политбюро 2.0".

HH и Циан. В 2024 и 2025 году компании выплатили высокие дивиденды в размере 22,6% и 14,2%, что удивительно много для IT-компании. Дивиденды были связаны с завершением переезда компаний в Россию и появлением возможности распределить прибыль за предыдущие годы. К сожалению, это было разовое мероприятие. А сервис для поиска работы и сервис для покупки недвижимости плохо работают, когда все люди трудоустроены, а активность на рынке жилья падает.

Яндекс. В 3 квартале 2025 года Яндекс получил от бизнес-группы "Городских сервисов", в которую входят такси, маркет и еда и др. около 50% выручки. Ещё около 35% выручки компания получила от бизнес-группы "Поисковых сервисов и ИИ", в которую входит реклама и директ. Так что, в первую очередь Яндекс - это оператор работы мигрантов и курьеров, во вторую - рекламное агентство, а уже в третью IT-компания, которая собирает лучших разработчиков рынка для разработки всевозможных передовых технологий: чат-ботов, ИИ-агентов, облаков, роботов и т.д.

Самое главное в отличии от большинства компаний тир-листа - Яндекс умеет зарабатывать и выживать на российском рынке. Компании уже 28 лет, её знают и любят миллионы людей, а её продуктами пользуется, наверно, каждый житель РФ. Высокотехнологичные разработки Яндекса могут выстрелить после договорничка и повторить успех Nebius. А могут и не выстрелить, но это никак не помешает компании получать прибыль от такси, рекламы и др. В общем, too big to fail a la russe.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

Предварительно оговорю пару важных аспектов:

1. Финансовая документация - это территория банков. Их бизнес зависит от такого, как хорошо они смогут прочитать документацию заемщика и оформить свою собственную, поэтому нет никакого смысла пытаться разобраться в отчетах. Будем смотреть только на самые верхнеуровневые показатели.

2. Банки чувствительно реагируют на иностранные санкции и потому занимают едва ли не первые места в санкционных списках. Обратное справедливо и для снятия ограничений.

Сбер. Главный отечественный банк. В 2025 году количество сотрудников Сбера приблизилось к 300 тыс., а количество клиентов перевалило за 110 млн. Банк зарабатывает буквально на каждом вздохе в стране. Сбер не зависит от российской экономики. Сбер - это и есть российская экономика. Более вероятно, что банк переживет ядерную зиму, чем то, что он обанкротится. + банк платит хорошие дивиденды, его показатели растут из года в год, а CEO - комсомолец, спортсмен и просто красавец Герман Оскарович Греф.

ДОМ.РФ, как и Сбер - это компания с неконкурентным рыночным преимуществом. Банк является единым институтом развития в жилищной сфере. В предыдущем посте писал, что появление ДОМ РФ на бирже - это символ новой политики адекватной приватизации государственных компаний. Президент лично поздравил руководство компании с выходом на биржу и поручил правительству разработать программу IPO и SPO для компаний с госучастием. Поэтому можно сказать, что в ближайшей перспективе этот государственный институт будет исполнять несколько иную функцию: он должен зарабатывать бабки и перформить на бирже, чтобы подавать пример успешного размещения.

Банк Санкт-Петербурга. С 2022 года банк показал едва ли не лучшие результаты в секторе за счет роста чистой прибыли и дивидендных выплат. Если бы банк существовал в вакууме без нынешних геополитических, экономических и отраслевых рисков, а вокруг не было бы таких гигантов, то Банк Санкт-Петербурга мог бы послужить примером хорошей рыночной компании. Покупать супер рискованно.

ВТБ. Ещё один публичный госбанк. В отличие от Сбера и ДОМ РФ рассматривать бизнес ВТБ, его преимущества и перспективы в настоящий момент нет никакого смысла. Хотя господин Костин не менее прожженный банкир, чем господин Греф, у ВТБ нет цели заработать или увеличить стоимость акций. ВТБ - это банк, который используется для решения государственных проблем. Так до 2028 года банк будет занят поднятием на ноги компании ОСК.

Т-Технологии. Дивиденды на уровне IT-компаний, а не российских банков. Количество розничных клиентов превысило 52 млн, но другие показатели недотягивают до сопоставимых банков. Не до Сбера (110 млн клиентов), не до Альфы (37 млн клиентов), не до ВТБ (25 млн клиентов).

Совкомбанк. Хороший бизнес и хороший менеджмент. Ждем дивиденды.

МКБ. Плохой менеджмент: рекордсмен среди российских банков по потенциальным кредитным убыткам, сокращает штат для оптимизации затрат (https://frankmedia.ru/250446).

МТС Банк. Банк ориентируется на физлиц, вероятно, за счет привлечения клиентов материнской компании. Потенциал для роста вроде бы есть, но сверху уже сидят Т-банк и банки маркетплейсов.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

ДОМ РФ - это прекрасная компания с отличными бизнес-показателями: выручка растет, чистая прибыль растет, активы банка растут, депозиты на счетах растут, долг компании тоже растет, но норматив достаточности собственного капитала остаются на комфортном уровне в 13,8% (при рекомендуемом >8,25%). Однако недавнее размещение акций компании на бирже интересно инвестиционном сообществу вовсе не из-за этого.

IPO компании ДОМ РФ символизирует новую веху в экономике РФ. Компании, которые до сих пор остаются в государственной собственности постепенно будут приобретать публичный статус и каждый розничный инвестор получит право купить в них долю. Это хороший знак для всех граждан страны по ряду причин.

Во-первых, если раньше государственные компании получали кредиты по льготным условиям, то теперь, этот механизм будет для них труднодосягаем. Государство, устами президента им говорит:

Льготы закончились. Если текущее руководство довело бизнес до состояния, когда ему нужна помощь от государство, то оно должно привлекать деньги не у государства, а у рынка, продавая доли бизнеса (акции).

Если в стране будет меньше кредитов по льготным ставкам, то действия Центрального Банка по контролю ключевой ставки будут лучше влияют на контроль инфляции.

Во-вторых, руководство компаний получит легальную и соразмерную их задачам оплату труда. Да, зарплаты директоров, например, федеральной сети железных дорог выше, чем у рядовых инженеров, но эффект от принимаемых ими решений выше в разы. Если раньше это различие компенсировалось за счет большего размера "откатов", то сейчас менеджмент получит абсолютно легальное право на участие в опционных программах.

Наконец, KPI руководства, за выполнение которых оно получает свои премии, отныне могут быть привязаны к стоимости акций, а значит руководство будет заинтересовано в наиболее эффективной работе своего предприятия.

Прекрасно и то, что генеральным директором ДОМ РФ является Виталий Леонидович Мутко, который до 2016 года был министром спорта, туризма и молодёжной политики Российской Федерации. Данные направления в российской политике считаются малопристижными, так ещё и опозиция скептически относилась к его назначению зам.предом правительства в 2016 году. Поэтому IPO ДОМ РФ это ещё и легкий щелчок по носу для других компаний: если уж у Мутко получилось вывести ДОМ РФ в публичный контур, то чем вы хуже?

Как итог, IPO ДОМ РФ - это не выход ещё одной компании на рынок, а символ начала новой эпохи для российского капитализма. Трудно не согласиться с министром финансов: лучшего времени для покупки акций российских компаний ещё не было.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

Впереди у нас череда зимних праздников, а значит всем нужно будет себя чем-то занять. Не последнее место при выборе развлечений занимают фильмы. Но иностранные новинки в кинотеатрах посмотреть не получится. Поэтому предлагаю короткую подборку фильмов уходящего 2025 года, которые, возможно, прошли мимо внимания широкой публики.

Микки 17 (оценка на кинопоиске - 6.7).

В 2050 году группа первых поселенцев направляется к заснеженной планете Нифльхейм, чтобы основать колонию. Незадачливый Микки Барнс сбегает от кредиторов и записывается "расходником" в команду. 16 раз он уже отправлялся выполнять самоубийственные миссии, но каждый раз ученые создавали клона, в которого переносится его сознание. В 17-й раз все пошло не по плану.

Хотя сюжет фильма не претендует на Оскар, режиссер Пон Джун-хо, создатель "Паразитов", радует умелым сочетанием драматических, комедийных и непредсказуемых поворотов. Лично мне в этом фильме понравилось перевоплощение заезженного сюжета о космических путешествиях в аллюзию на Великую Отечественную Войну.

Отдельного упоминания заслуживает актерская игра Роберта Паттисона. "Эдвард из Сумерек" окончательно вышел из амплуа смазливого подростка и демонстрирует поражающие навыки смены характера персонажа в рамках всего одной сцены.

Выход 8 (оценка на Кинопоиске - 6.6).

Безымянный главный герой оказывается в плену психологической ловушки: он обречен блуждать в коридорах метро до тех пор, пока не справится с собственными переживаниями.

Фильм основан на одноименной компьютерной игре и страдает от типичной проблемы экранизаций: студия решила заработать денег, а значит к игре нужно прикрутить какой-нибудь сюжет и запустить это дело в производство. Хотелось бы сказать, что глубокий сюжет фильма поднимает философский вопрос о ... Но на деле сюжет прост, как три копейки.

Однако производственная команда отлично справляется с поставленной задачей. Во-первых, фильм держит зрителя в напряжении до самого конца. На каждом повороте, ты сопереживаешь главному герою и задаешься вопросом: что ждет его за углом? Во-вторых, операторская работа на высшем уровне. Хотя события фильма происходят в рамках одного помещения, практически любой кадр можно использовать, как постер.

Супруги Роуз (оценка на Кинопоиске - 6.9).

Образцовый брак супругов Роуз трещит по швам, когда карьера Тео рушится, а рестораничик Айви, наоборот, набирает популярность.

Бенедикт Камбербетч и Оливия Колман играют супружескую пару с британскими корнями, которая переживает сложности на фоне резкого, а самое главное - одновременного, изменения их социальных статусов. У каждого героя есть своя правда и до конца фильма зритель не может принять чью-либо сторону. Остается только надеяться, что к финалу им удастся преодолеть все распри.

Среди прочих современных американских фильмов, набитых повесткой и супергероями, ярко выделяется эта ехидная семейная драма с тонким английским юмором. Даже сам фильм высмеивает американской чувство юмора, которое неспособно в иронию и сарказм.

Также год был богат на многобюджетные боевики ("Битва за битвой", "Фантастическая четвёрка", "Супермен" и др.) и низкосортными продолжениями известных серий ("Иллюзия обмана 3", "Три богатыря и свет клином"), но первые всегда найдут свою аудиторию, а вторые не стоят потраченного времени. Лучше пересмотрите первые части или новогоднюю классику.

С наступающим Новым Годом!