Слава Богу, лифт закрылся и уехал. Курьер остался на этаже ждать пока лифт вернется. Я в этот момент при Курьере решил проверить коробку с телефоном — в квартиру даже не заходил. Беру её в руки — а она не весит ничего. Я попросил курьера задержаться, показал ему заказ в приложении и предложил самому взять коробку в руки, чтобы он мог сделать выводы: коробка слишком лёгкая, и, скорее всего, смартфона там нет.

Естественно, я отказываюсь от заказа. Мы вдвоем начинаем писать в поддержку Яндекс Маркета: он со своего аккаунта, я со своего. Потом устроили фотосессию этой коробки на грязном полу лестничной площадки... Техподдержка через небольшой промежуток времени отдает приказ курьеру забирать всё. Он забрал и телефон, и продукты (мол, так положено). Эмоции зашкаливали от того, как повезло — чуть не купил воздух! Потом долго представлял, как бы доказывал Яндекс Маркету, что телефона на самом деле не было. Через пару часов «Сплит» отменили, а предоплату вернули.

Эпизод 2: Технический подвох

Но, как говорится, вижу цель — не вижу препятствий. Начал искать варианты дальше. Попадает на глаза предложение: Honor Magic 7 (12/256), продавец — сам Яндекс Маркет, плюс купон на 2000 рублей сработал на этот девайс, еще и Ростест. Быстро начинаю разбираться, в чем разница между обычным Honor Magic 7 и версией Pro. Она показалась незначительной: дисплей, камера и т. д. Все обзорщики в один голос говорят, что по «железу» они одинаковые. Решаю, что камера и размер дисплея не критичны. Заказываю так же в Сплит, но забирать решаю уже из ПВЗ.

27 января иду забирать долгожданный телефон. При получении визуально осматриваю — всё хорошо. Уже дома, естественно, его активирую, потому что Magic OS просто не даст тебе его полностью проверить без активации (динамики, камеры, Bluetooth, микрофон и т. д.). Вроде все замечательно, счастью нет предела. Но недолго.

Доходит очередь до проверки десктопного режима (Desktop mode). Кто не знает: у Huawei, Honor и Samsung есть функция, когда через адаптер подключаешь к телефону монитор, мышь и клавиатуру и работаешь в режиме ПК. Для меня это важно: в командировках или отпуске нужно подключаться по работе, а таскать ноутбук и зарядку не хочется. Подключаю Honor к монитору — не работает. Подключаю старый Huawei — всё работает. Думаю: может, проблема в адаптере? Заказываю новый UGREEN CM512. 30 января он приходит, пробую — ситуация аналогичная.

После 100500 запросов ИИ мне выдает заключение: в обычном Honor Magic 7 стоит USB 2.0, Type-C который не поддерживает передачу видеосигнала, а в Pro-версии — USB 3.2 Gen1 Type-C. Я, конечно, расстроился, но терпимо.

Эпизод 3: Возврат и 18 дней тишины

31 января мне приходит мысль: а можно ли вернуть телефон? Захожу в приложение Яндекс Маркет, выбираю возврат товара, и тут мне приложение предлагает оформить возврат. Немного подумав, решаю попробовать вернуть телефон, так как им, по сути, не пользовался.

Сбрасываю до заводских настроек, оформляю возврат через приложение, куда прикрепляю фото со всех ракурсов (телефона, коробки, зарядки). Возврат одобряют, после чего несу телефон в ПВЗ — там его детально осмотрели и приняли. Но вот какие-то сомнения были в тот день по этому решению.

Регулярно проверяю приложение. Статус меняется: «Ждет отправки с ПВЗ», потом «В пути», потом 5 февраля — «Поступил на склад» и затем — «Проверяем товар (занимает до 10 дней)».

Эпизод 4: «Он не выглядит новым»

Наступает 11 февраля — статус не меняется. Пишу в техподдержку Яндекс Маркета: что с моим возвратом и когда вернут деньги? Мне отвечают: «Вашим вопросом занимаются, ожидайте». И так каждый день до 16 февраля. На вопросы о крайнем сроке проверки — однотипные отписки.

16 февраля, устав от отписок о том, что они там кого-то торопят, я отправляю им досудебную претензию на имя руководителя службы экспертных решений Юрия Александровича с требованием вернуть деньги в течение 48 часов. Его контакты любезно предоставила всё та же ТП Яндекса.

И вот, 18 февраля, я получаю «восхитительный» ответ от ТП:

«Мы проверили товар. С ним всё в порядке, но он не выглядит новым. Мы вынуждены отказать в возврате и отправим его вам обратно. Пришлите ФИО и адрес».

Я даже немного опешил и не знал, что написать в ответ. У меня несколько вопросов в голове: такое заключение дал эксперт — «он не выглядит новым»? И зачем вы меня просите ФИО и адрес, если я в шапке претензии все свои данные указал и у вас всё в системе обо мне есть. Я всю технику до этого случая исключительно покупал на Яндекс Маркете.

В ответ на это гениальное, по моему мнению, сообщение от ТП Яндекс, прошу их прислать акт осмотра. В ответ снова получаю уже знакомое: «Ждите, нужно время».

По состоянию на 19 февраля Яндекс не предоставил ни одного акта или заключения о состоянии телефона. Товар у них более 20 дней без каких-либо официальных документов, подтверждающих факт и результаты осмотра. Есть только слова поддержки.

Интересный момент обнаружил: 5 февраля я отчетливо помню статус, что телефон только поступил на склад. Но почему-то последняя активность по данному телефону в ЛК Honor была 4 февраля. Как это произошло — вообще непонятно. Может сбой.

Итог

Де-юре: Я владелец флагманского смартфона.

Де-факто: Мой сматрфон уже более 20 дней находится «на проверке» у Яндекса. При этом на мне висит долг по Сплиту за этот отсутствующий смартфон тому же самому Яндексу.

Две важные вещи перед тем, как начнём

Во-первых, Яндекс — моя самая любимая компания на российском фондовом рынке. Давние мои читатели знают, что о работе Яндекса я знаю не только по отчетам для инвесторов.

Текущий обзор я пишу не как хейтер, а как человек, который два года назад сам верил в их стратегию. Тогда у меня был позитивный взгляд на Яндекс. Там написано то, что вы сегодня читаете в обзорах брокеров: про перспективы, захват рынка, вывод прочих сегментов в прибыль и т.п. Но ситуация изменилась. Мир ушел вперед, а Яндекс, кажется, застрял.

2 года назад мир был другим. Тогда не было ИИ, Трамп не был президентом, не было рисков примирения с США и возврата на наш рынок Гугла. На днях нам рассказали, что мы и в долларовую систему готовы вернуться прямо сейчас. Стратегия Яндекса была отличной для тех условий. Сегодня этого уже недостаточно.

Во-вторых, ЦБ на днях опубликовал проект требований для финансовых инфлюенсеров (учу новый термин, упоминаю для имиджа). Там написано, что нужно рассказывать про потенциальный конфликт интересов. Понятия не имею, касается это меня или нет, ведь в Яндексе я не работаю. С другой стороны, помимо инвестиций у меня есть бизнес, и у моей конторы есть договор, где в одном углу стоит моя подпись как директора, а в другом — печать Яндекса и подпись его представителя. Ладно, это я просто хвастаюсь.

Кстати, прямо тут нативная интеграция с рекламой моего бизнеса. Если еще не видели какие мы классные ребята, посмотрите чем занимаемся и что делаем.

Самое важное про бизнес Яндекса

Яндекс — это поисковая реклама. Точка. Всё остальное — это красивая, но пока неприбыльная история.

Объясняю на цифрах за 2025 год:

• Вся выручка: 1 441 млрд руб.

• EBITDA: 280 млрд руб.

А теперь Поиск:

• Выручка: 551 млрд руб.

• EBITDA: 245 млрд руб.

Итого, Поиск генерирует 1/3 выручки и 87% всей EBITDA. На этом можно расходиться.

Все остальные сегменты генерируют 2/3 выручки, но почти не приносят денег. Вдумайтесь: всего 13%!

Зависимость критичная. EBITDA всей группы крайне уязвим к любым шокам в Поиске.

И эти шоки сегодня в одной комнате с нами. За Поиском уже пришли.

Тревожные цифры: Выручка с Поиска перестала расти!

Яндекс уже довольно давно живёт в условиях постоянного снижения темпов роста выручки:

В 2022 году, после волны блокировок, у Яндекса был временный всплеск. Но он затухает — Яндекс уже переварил всё, что мог.

Прогноз менеджмента по росту выручки на 2026: +20%. Самые низкие темпы за последние 10 лет!

Но это — не самое страшное.

Ужас в том, что выручка с Поиска перестала расти: +10% за 2025 год. Это не рост, а индексация на инфляцию.

Что не так с Поиском?

Прямо сейчас происходит революция. ИИ становятся умнее и доступнее с каждым днём.

Уход поискового трафика в ИИ — современный тренд:

Согласно отчету Digital Content Next (DCN), реферальный трафик на сайты за первое полугодие упал на 25% по сравнению с тем же периодом 2024-го. Новостные ресурсы потеряли аудиторию с 2,3 миллиарда до 1,7 млрд посещений. Ниши, связанные с наукой, образованием и здоровьем, просели еще сильнее — до 40% в некоторых случаях, поскольку ИИ-ассистенты сами собирают информацию из источников и редко отправляют пользователей дальше. Отчет Similarweb за июнь 2025-го подтверждает: глобальный реферальный трафик с поисковиков сократился на 6,7% — с 12 миллиардов до 11,2 млрд визитов, а в отдельных отраслях падение доходит до 15–64%.

Google официально отрицает, что ИИ негативно влияют на трафик. Заявляет, что трафик стабилен, но распределяется иначе (пользователи находят быстрые ответы внутри самого Гугла).

Доля ИИ-поиска всё ещё мала (<1% глобально), но стремительно растёт:

Трафик ИИ-поиска в мире вырос на 527% по сравнению с прошлым годом. Эра традиционного поиска через ссылки и ключевики уходит.

По данным аналитической компании Digital Budget, за январь — октябрь 2025 года совокупный трафик 12 наиболее используемых в России ИИ-платформ увеличился почти в шесть раз год к году. Лидером из топ-5 платформ в России стал ChatGPT, его доля достигла почти 40%, на втором месте — Deepseek, на третьем — GigaChat.

Это экзистенциальный вызов для всей бизнес-модели классического поиска.

Яндекс тоже работает в том же направлении. Но делает это очень ме-е-е-е-е-е-е-е-е-едленно. Если когда-то Яндекс бился с Гуглом на равных по качеству поиска, то сегодня Алиса на поколение (или сразу несколько) уступает аналогам.

К Яндексу пришли жёсткие и технологически продвинутые конкуренты. Они вкладывают большие деньги, чтобы отобрать поисковый трафик у Яндекса.

Главный риск здесь — технологическое отставание. Это может привести к тому, что даже лояльная российская аудитория начнет искать альтернативы, если те появятся в доступном виде.

Что случится с бизнесом, если весь трафик с Поиска уйдет в ИИ? Яндекс отвечает: мы сдохнем развиваем Алису через подписку, подписка приносит 2 млрд руб (или примерно 0% нашей текущей выручки):

Яндекс тестирует разные модели монетизации искусственного интеллекта в чате с Алисой AI в приложении, веб-версии и Поиске — подписочную, рекламную, транзакционную. В 2025 году выручка от экспериментальных форматов составила более 2 млрд рублей.

Острых ощущений добавляет и тот факт, что сегодня почивает на лаврах Яндексом управляет новая команда. Отцы-основатели её покинули. Смогут ли эффективные менеджеры развивать высокотехнологичную компанию на сложном рынке так же успешно? Пока из результатов — обвал темпов роста выручки до рекордно низких. Как вам? Думаете, эти ребята уделают конкурентов из Google и OpenAI? Вы готовы поставить на это свои деньги?

Что еще мешает Поиску расти?

Если вы думали, что я уже перечислила все проблемы, то расслабились рано. Я ведь в самом начале писала: мне есть что рассказать.

Поехали.

Помимо ИИ-канибализации Поиска есть и другие проблемы.

Не просто так темпы роста выручки с поиска обнулились до уровня инфляции.

Существует расхожее мнение, что после ухода западных игроков Яндекс превратился в монополиста и чуть ли не единственный способ продвижения в рунете. Однако реальность далека от этого: в Яндексе случился кризис из-за перегретой конкуренции.

Когда привычные рекламные каналы стали недоступны, огромный поток рекламодателей хлынул в Яндекс.Директ. Для Яндекса это были золотые годы. Но он не смог правильно распорядится подарком судьбы. В результате мы получили два негативных последствия:

1. Конкуренция на аукционе разогрелась настолько, что цена за клик стала неподъемной для многих ниш.

2. Закрепилось устойчивое мнение, что «Яндекс.Директ — это очень дорого», и позволить его себе может далеко не каждый бизнес.

Бизнес начал уходить в другие каналы привлечения клиентов. И это не только SEO, Контент-мейкинг, Социальные сети и Таргетинг. Быстро развиваются главные пожиратели трафика — Маркетплейсы. Раньше вся товарка рекламировалась в Яндексе, а сегодня они сидят на маркетплейсах.

И теперь:

1. Аудитория убежала из Директа и размазана по множеству площадок.

2. В Директе бешеная конкуренция и высокие цены. Сам Яндекс вынужден создавать отдельные сервисы (Услуги, Яндекс.Бизнес), чтобы вернуть тех, кто не выдерживает цен в Директе.

3. Авито и Маркетплейсы — новые гиганты. Они забрали на себя огромные объемы спроса, став полноценной заменой поисковой рекламе для многих ниш.

В общем, дела у Поиска идут непросто. И нужно сразу готовиться к тому, что однажды мы увидим здесь незапланированное и внезапное падение выручки. Как это бывает, спросите у Позитива.

Способны ли другие сегменты компенсировать падение Поиска?

Если от Поиска логичнее ждать стагнации или падение, способны ли другие сегменты его заменить?

• 1/3 выручки (465,3 млрд) — это Яндекс.Маркет. Убыточный гигант, генерирует -39,6 млрд по EBITDA. Да, убыток сокращается. Но быстро выйти в прибыль в этом сегменте практически невозможно, так как требуется постоянное инвестирование в логистику, цены и маркетинг. Это — дыра для денег, а не источник прибыли. Тут в конкурентах и Авито, и Wildberries, и Ozon. Они не позволят разгуляться и много зарабатывать.

• Из успешных проектов — Райдтех (в основном Такси). Яндекс выдавил конкурентов, стал монополистом, а потом со знанием дела и с любовью к своей профессии поднял цены и ухудшил условия работы для водителей. Все страдают, но на монополиста нет управы, и вот Яндекс вышел в прибыль. Это направление приносит 1/3 EBITDA — 110,6 млрд. Но и здесь выручка растёт всё медленнее: за 2024 было 37%, за 2025 уже 25%, а за 4 кв 2025 — 23%. Как вам тренд? Ждёте взрывного роста рынка такси?

• Все прочие сегменты либо убыточны, либо крошечны.

Яндекс обещает 350 млрд EBITDA в 2026 году. В районе 280 млрд принесёт Поиск (80%), 70 млрд — всё остальное. Но если Поиск начнёт проседать?

В случае падения доходов от поисковой рекламы, убытки от e-com, автономных технологий и прочих инициатив могут привести к обвалу консолидированной EBITDA. У компании просто нет подушки безопасности в виде второго крупного прибыльного бизнеса.

Яндекс — любимчик аналитиков

Как всегда удивляет, что аналитики просто смотрят на прогноз менеджмента и умножают целевую цену на ожидаемый рост EBITDA:

Сегодня сложно найти аналитика, кто предсказывал бы падение акций Яндекса. Почти все рекомендуют покупать.

При этом +25% на горизонте в 12 месяцев — не самая впечатляющая история. Если сбудутся планы ЦБ, такую доходность можно получить даже в длинных ОФЗ (при меньшем риске).

У нас на горизонте нарисовался риск, что Яндекс повторит судьбу Позитива. Темпы роста замедляются. Если случится падение выручки (а оно может случиться), текущие котировки окажутся завышенными. Одно дело дивиденды 3% от растущего бизнеса, и совсем другое дело — 3% дивидендов от стагнирующего. Если Яндекс из истории роста превратится в дивидендную корову, рынок будет требовать средние дивиденды по рынку.

Выводы

Яндекс стоит на перепутье. Компания роста рискует превратиться в усталый и дорогой бизнес. Обвал темпов роста до 20% — лучшее тому подтверждение.

Что у нас есть:

• Критическая зависимость от поисковой рекламы, рост которой остановился.

• Прочие сегменты пока не способны компенсировать падение (если оно действительно случится).

• Текущая оценка (EV/EBITDA ~ 7, P/E ~ 24,0) не учитывает риск трансформации компании из истории роста в историю стоимости.

Мне в текущих условиях Яндекс не нравится. На мой взгляд, при текущей цене игра не стоит свеч. Риск обвала выше потенциала роста. 25% можно сделать даже в длинных ОФЗ (при меньшем риске), если ЦБ будет понижать ставку так, как обещал на прошлом заседании.

Всё вышеописанное не означает, что Яндекс рухнет сразу. Скорее мы будем наблюдать медленное затухание.

Да, у Яндекса всё ещё классный бизнес. Да, Яндекс сохраняет своё монопольное положение и лояльную аудиторию. Да, у Яндекса ещё есть время и шансы справиться с текущими вызовами.

Если собираетесь инвестировать в Яндекс, вы должны ответить на следующий вопрос: «Сможет ли новый менеджмент пересобрать бизнес и реализовать потенциал прочих сегментов быстрее, чем будет падать Поиск?» Искренне желаю удачи. Надеюсь, они не превратят Яндекс во второй VK.

Задача моего обзора — подсветить риски и показать, что ими невозможно пренебречь. Бизнес Яндекса сегодня переживает очень важную трансформацию.

Мой телеграм

Ну думаю: заебись. Сейчас что-нибудь до 5-6к рублей присмотрю.

Открываю товары, которые можно купить по промокоду. Долго изучаю себе нужный пылесос. В итоге остановился на двух вариантах: акумуляторный синий за 7400 (со скидкой должен быть 4400 - приемлемо)

И второй белый, тоже акумный. 6850 (4110 - ну норм).

Добавил всё в корзину, нажимаю на первый за 7400 - промокод не применим в данной позиции

О как. А с хуя ли. В промокоде же чёрным по-белому написано: скидка 40% на технику Kitfort

А что, это получается не она? Да нет, она.

Ну думаю: походу я тупой. Давай второй проверим. А нет, хуй тебе.

Тут я отчаялся. Нажимаю на самый дорогой пылесос из списка: 15 376 рублей. Иииии....

Хуй тебе, SnakEyes, а не скидку.

Сижу, как дебил: вот промокод на скидку. Вот техника, которая подходит под промокод.

А что в итоге то купить по купону то можно? Ковыряюсь-ковыряюсь, а! Нашёл! Вот же! Единственный пылесос со скидкой купить можно! Вооооот оно что. Да, круто.

Здорово как. Теперь вопрос к яндексу. Ребята, а нахуй вы это делаете? Зачем вы вводите людей в заблуждение? Вот для чего?

Напишите на своём ссатом промокоде: скидка 40% на товары из категории. Зачем вводить потенциальных покупателей в заблуждение? Я же не тупой, читать умею. Если написано "товары Kitfort" - значит это буквально все товары. А не только те, которые вам хочется.

На Али

На Яндекс Маркет

Подпишись на ТГ Канал!