Серия «Инвестиционный портфель»

В 1400-х годах Христофор Колумб увидел возможность построить новый маршрут из Европы до Дальнего Востока через западное полушарие. Однако это путешествие было чрезвычайно рискованным, а у Колумба не было средств для снабжения собственной экспедиции. Кроме того, современники считали это путешествие чем-то совершенно невероятным.

После восьми лет попыток убедить высшие европейские дворы в финансировании затеи, в 1492 году Колумб наконец-то добился расположения королевы Испании Изабеллы. В обмен на финансирование предпринимателя и его рискованной идеи королева (и первый венчурный инвестор) получила 90% прибыли экспедиции, а случайное открытие Колумбом Вест-Индии привело Испанию к золотой эпохе географических открытий и укрепило позиции Испанской империи на мировой арене.

Венчурные инвестиции, в современном виде, появились в 1946 году, когда американец Жорж Дорио основал первый венчурный фонд - American Research and Development Corporation (ARDC), который начал привлекать средства из внешних источников и инвестировать их в малых предпринимателей.

В течение следующих нескольких десятилетий экосистема венчурного капитала продолжала процветать, и такие компании, как Apple и Genentech, получившие поддержку венчурных инвесторов, добились большого успеха. Но с изобретением интернета в начале 1990-х годов началось по-настоящему быстрое развитие отрасли. Венчурные фонды увидели огромный потенциал в технологиях всемирной паутины.

С тех пор изменился разве что фокус, который сейчас настроен на компании в области искусственного интеллекта (Antthropic, Perplexity AI).

Что же до российской действительности, то до 1991 года говорить о стартапах и частных фондах не приходится вовсе. К началу нулевых были учреждены первые фонды и ассоциации, но вплоть до 2014 года любому предпринимателю было легче найти инвестиции у международных компаний или уехать в США и найти инвестора в Кремниевой долине, чем на родине.

Однако после событий 2014 года поток иностранных инвестиций в российские компании стал гораздо меньше, а с 2022 года был полностью прекращен. По данным портала Venture Guide по итогам 2022 года общий объем зарубежных инвестиций в 2022 году составил $1,1 млрд, что на 57% меньше, чем в 2021 году. При этом инвестиции на $900 млн были сделаны ещё в январе и феврале (до начала СВО).

С 2022 года российские бизнес-ангелы, коммерческие и государственные структуры начали предпринимать действия для развития индустрии в границах страны:

1. Появились различные государственные программы для поддержки субсидирования технологических компаний (о них, например, рассказывает в своих роликах CEO российской диптех компании Neiry).

2. Бизнес-ангелы (Марков и Хартман) на своих каналах с сотнями тысяч подписчиков проводят интервью с предпринимателями и популяризируют отрасль.

3. Появились онлайн платформы для pre-ipo, где стартапы могут продавать свои акции ещё до официального размещения компаний на бирже.

Есть только одна проблема: за 4 года ни одна компания не смогла добиться кратного роста или хоть значимого успеха. Российские разработчики стоят дороже, чем Китайские или Индийские, а наше ПО токсично для распространения за пределами страны, но и внутри неё продолжают работать зарубежные аналоги.

Более того, ключевая идея венчурных инвестиций строится на том, что инвестор вкладывает средств на ранних этапах, компания использует их для развития бизнеса. К моменту IPO акции, обычно, продаются значительно выше начальной цены. Сколько компаний за 4 года после pre-ipo вышли на биржу? Одна! Мосгорломбард, который с натяжкой можно назвать финтехом.

Как итог: пожалейте свои деньги до тех пор, пока хоть кто-то не покажет результата.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

Сегодня мне попалась реклама инвестиционного приложения одного красного банка. Известный исполнитель Баста смотрит в камеру и говорит:

«...Получай деньги и побеждай… Это моя игра.»

На мой взгляд, это отличный пример вредной рекламы инвестиций. Она незаметно подсовывает идею, что инвестиции - это игра. Что биржа ничем не отличается от казино или букмекерской конторы. Что всё решают удача, ловкость и правильный момент.

А это не так.

В 1978 году американский исследователь Герберт Саймон получил Нобелевскую премию за работы о том, как люди на самом деле принимают решения. Он ввёл термин «ограниченная рациональность». Смысл простой: у человека почти никогда нет достаточного объёма времени, знаний и сил, чтобы сделать оптимальный выбор. Поэтому мозг придумывает упрощённые правила и короткие пути.

Мы хватаемся за то решение, которое легче и быстрее принять. Отсюда вырастают всевозможные суеверия и ритуалы. Например, каждый раз надевать «счастливые» трусы на собеседование, потому что один раз в них уже повезло. Рационально мы понимаем, что трусы ни на что не влияют, но мозгу так спокойнее.

В 2017 году Нобелевскую премию получил ещё один американский экономист - Ричард Талер. Он развил идеи Саймона и предложил концепцию «ментальной бухгалтерии».

Талер показал, что люди по-разному относятся к одним и тем же деньгам в зависимости от того, как они их для себя «подписали». В одном банке у меня счёт для ежедневных расходов, в другом - для накоплений. Физически рубли одинаковые, но в голове это уже разные категории. Одни «можно тратить», другие «трогать нельзя».

Так жить проще и спокойнее, но у этого эффекта есть и неприятная сторона. Деньги, которые мы зарабатывали тяжёлым трудом, привычно беречь. Их больно тратить и тем более проигрывать, потому что за ними стоят время, усилия и нервы.

А вот деньги, полученные как выигрыш или «случайный успех», воспринимаются иначе. Они как будто «не совсем настоящие». Легко пришли - легко ушли. Хотя объективно это те же самые деньги, что и зарплата.

Теперь представим, что у рядового Василия ставка «сыграла». В голове срабатывает ментальная бухгалтерия: выигрыш сразу попадает в отдельную категорию. Эти деньги уже «не как зарплата» - их не так жалко, они кажутся менее реальными.

Дальше включается ограниченная рациональность. Вместо разбора вероятностей мозг придумывает простое правило: «эта команда уже приносила победу - буду ставить на неё дальше». Один удачный эпизод превращается в «стратегию».

С таким же отношением Василий легко приходит на биржу, воспринимая её как ещё одну букмекерскую контору. Появляются ритуалы: «в прошлый раз повезло, когда покупал утром - значит, покупаю только утром» или «сегодня красивое число».

Прибыль от торгов, ощущается как лёгкие деньги, которыми не жалко рискнуть ещё раз, а потери - как досадная случайность, которую «надо отыграть».

В какой‑то момент это перестаёт быть инвестированием и превращается в гемблинг - азартную игру, где ставки растут, контроль слабеет, а убытки начинают многократно превышать все прошлые выигрыши. В итоге человек остаётся с долгами, нервным выгоранием и убеждением, что «рынок - это казино».

К бирже нельзя относиться как к игре или ставкам. Инвестиционная стратегия не должна строиться на суевериях и ритуалах вроде «покупаю только по вторникам», «держу одну компанию, потому что она мне нравится», «захожу в рынок, когда кто‑то что‑то сказал в новостях». Это не про инвестиции, а про попытку приручить случайность.

Настоящая инвестиционная стратегия - это заранее продуманный план: понимание своей психологии (страхов, жадности, тяги к игре) и трезвая оценка инструментов и рисков, а не поиск «счастливых» паттернов.

И именно поэтому реклама, которая превращает инвестиции в «игру», опасна. Она не просто продаёт приложение или брокера - она формирует искажённое отношение к риску и деньгам. А если помнить, что брокер зарабатывает на комиссиях с каждой сделки, а не на вашей прибыли, возникает ощущение, что такой нарратив в рекламе продвигают совсем не случайно.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee
ОСТОРОЖНО: канал содержит мемы!

Для облигаций с фиксированным купоном, обычно, доходность будет выше ключевой ставки Центрального Банка в момент выпуска бумаги. Размер этой разницы между доходностью купона и ставкой ЦБ называется спред. Размер спреда зависит от типа эмитента. Для ОФЗ (облигаций Минфина) спред может быть нулевым, а для ВДО (высокодоходных облигаций эмитента с низким кредитным рейтингом) может составлять более 5%.

У облигаций с плавающим купоном доходность привязана к какому-либо текущему показателю, обычно, к ставке ЦБ. Размер спреда у этих бумаг также зависит от типа эмитента.

Если Центральный Банк поднимает ставку ЦБ, то доходность бумаг с фиксированным размером купона остается прежней, а доходность бумаг с плавающим купоном растет на ту же величину, что и ставка. Таким образом, в период повышения ставок, для эмитентов выгоднее выпускать бумаги с фиксированным купоном, чтобы не увеличивать свою долговую нагрузку, а инвесторам, наоборот, интереснее покупать облигации с плавающим купоном.

В период снижения ставок ситуация поворачивается на 180 градусов: эмитенту выгоднее выпускать бумаги с плавающим купоном, потому что долговая нагрузка по ним может снижаться с течением времени, а инвесторы заинтересованы в поиске бумаг с высокими фиксированными выплатами.

Вторая характерная черта облигаций - это переоценка стоимости бумаги. Допустим эмитент "АЛЁША" захотел выпустить облигации, когда ставка ЦБ была на уровне 3%. Номинал ценной бумаги (стоимость 1 штуки) составила 1000 руб., размер фиксированного купона - 5% годовых, а срок погашения - 2 года. Спустя 6 месяцев ставка ЦБ была повышена до уровня 6% и все новые эмитенты с таким же рейтингом, как и у "АЛЁШИ" выпускают бумаги с купоном 8%. Что произойдет с бумагами "АЛЁШИ"? Они начнут стремительно дешеветь, поскольку до погашения (возврата долга в 1000 руб) ещё далеко, а на других бумагах за то же время можно заработать больше.

Обратная ситуация возникает при снижении ставок. Срок погашения бумаг с высокими купонными выплатами начинает потихоньку приближаться, а новых таких же уже не появляется, так ещё и эмитенты стараются расплатиться по высоким долгам раньше времени. Соответственно цена бумаг, у которых дата погашения долга ещё далеко, начинает расти в цене.

Об этом и говорили многие эксперты в начале 2025 года, когда предлагали розничным инвесторам покупать облигации. И на то были разумные причины, тем более, что в прошлые разы ЦБ быстро снижал ставку: с 17% до 11% за 8 месяцев в 2015 году и с 20% до 7,5% за 6 месяцев в 2022 году. Однако в этот раз ситуация сложилась иначе.

Повышение ставки с 7,5% до 21% продолжалось 15 месяцев, а до текущих 16,5% мы идем уже ещё 13 месяцев(!). И что с того? А то, что мы не видим резкой переоценки стоимости облигаций. Облигации со ставкой 22-23% по прежнему можно найти, и их доходность выше тех, что выпускаются при нынешней ставке, но не значительно. Зато эмитенты все чаще проводят аферты (выкуп облигаций и погашение долга раньше назначенного времени) для снижения своей кредитной нагрузки, а срок погашения облигаций без аферты планомерно приближается.

Для "мягкой посадки" экономики ЦБ проделал огромную работу и с его стороны было бы глупо пустить все усилия "коту под хвост". В результате плавного снижения ставок не только потребителям и бизнесу до сих пор "больно" кредитоваться, но и инвесторам не удается сыграть на разнице ставок, чтобы сформировать излишек денежной массы и начать разгонять инфляцию своими тратами.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee
ОСТОРОЖНО: канал содержит мемы!

В одном из предыдущих постов я писал, что инвестиционный портфель - это сугубо индивидуальная вещь. В первую очередь он должен психологически подходить своему владельцу: если человек, который не может терпеть просадок, купит криптовалюту, то, скорее всего, к концу первого месяца инвестиций он поседеет и больше никогда не согласится заниматься личными финансами.

В данном посте я расскажу о своем фреймворке (подходе) по оценке собственных активов и выбору финансовых инструментов для покупки.

Шаг 1. Оцениваем имеющиеся активы. Допустим, у нашего старого друга Васи есть квартира в ипотеке на 25 лет с ежемесячным платежом 50 тыс. руб., есть работа с ЗП 120 тыс. руб., с которой он готов инвестировать по 20 тыс. в месяц и есть долг в 200 тыс. руб. по потребительским кредитам.

Шаг 2. Избавляемся от долгов. Долги, вне зависимости от их видов и целей, это всегда плохо. Будь то ипотека, микрозайм, кредитная карта, плечо на бирже - всегда ваши доходы идут не на создание резервов и инвестиции, а на оплату процентов кредитной организации. Поэтому первое, чем должен заняться Вася - это погасить свои долги. Единственное исключение - ипотека. В идеале её вообще не надо было брать, т.к. огромный первоначальный взнос оказался заморожен в бетоне, но, если Васе комфортнее жить в своей квартире, так ещё и ставка низкая, то досрочно гасить её не нужно, платим по размеру ежемесячных взносов.

Шаг 3. Увеличиваем доходы. ЗП в 120 тыс. руб. - это хорошо, а готовность откладывать часть от неё - это просто отлично! Но без роста дохода, инфляция и тут не даст спокойно пожить. Наемную работу стоит рассматривать как продажу своего личного времени и экспертных знаний. Соответственно это такой же товар, за который вы получаете деньги. Если с течением времени все товары начинают стоить дороже (инфляция цен на товары), а тот единственный и уникальный товар, который вы продаете своему работодателю стоит столько же, то это плохая сделка. Существует несколько способов увеличить этот доход:

1. Продавать больше времени - взять платные подработки, заняться фрилансом, завести собственный тг-канал и продавать в нем рекламу.

2. Продавать больше знаний - получить высшее образование, пройти курсы повышения квалификации, закончить MBA и сдать профильную сертификацию (для офисных сотрудников), лично я предпочитаю читать книги по собственной профессиональной сфере труда.

3. Найти другого покупателя - в консалтинге есть такое выражение "up or out", которое дословно переводится, как "вверх или вон". Раз в год проводится оценка заслуг всех сотрудников. Если сотрудник потрудился на славу, то его повышают. Если сотрудник не смог показать необходимый результат, то он остается на своей должности, но на второй год с ним попрощаются. Такой же подход должен использоваться у любого наемного служащего при взаимодействии с покупателем вашего времени и знаний (работодателем). Если вы потрудились на славу, то через год вы должны получить повышение в должности или ЗП, иначе можете начинать искать другого работодателя.

Шаг 4. Формируем подушку безопасности. Расплатившись с долгами, Вася должен потратить ещё несколько месяцев своей работы, чтобы отложить 3-6 своих месячных зарплат. Эти средства не будут использоваться для инвестиций с каким-либо значимым риском. Они будут направлены на вклады, ОФЗ или фонды денежного рынка, которые позволят сформировать несгораемый резерв. Он будет использован только в крайних случаях: если Вася потеряет работу, заболеет родственник, сестру похитят и будут требовать выкуп и др.

Шаг 5. Открываем ИИС-3. ИИС - это уникальный торговый счет, который позволяет получать налоговые льготы, подробнее о нем тут. Если Вася откроет ИИС-3 и будет формировать подушку безопасности на нем, то его внутренней обезьяне будет больно вывести оттуда деньги для бесполезной траты. Пополняя счет на 20 тыс. руб. в месяц и покупая, например, $TPAY, доходность которого за прошедший год составила 18%, то суммарно Вася сможет получить около 30% годовых за первый год инвестиций в БЕЗРИСКОВЫЕ инструменты!

Шаг 6. Выбираем инвестиционные инструменты. Итак, у Васи есть квартира, все ещё в ипотеке, нет потребительских долгов, зарплата выросла до 150 тыс. руб. в месяц и Вася откладывает уже 40 тыс. руб. в месяц, а его подушка безопасности на ИИС составляет 600 тыс. руб. Что делать дальше? А дальше Вася может приступить к самой интересной части: выбору рискованных активов. Повторюсь, Вася должен выбирать инструменты исходя из своего аппетита к риску и готовности терпеть убыток, но лично я придерживаюсь следующей позиции: у Васи уже сформирована консервативная часть портфеля, как следствие, он может позволить себе сформировать оставшуюся часть портфеля из акций, паевых фондов на коммерческую недвижимость и криптовалюты. Акции и ПИФы могут приносить регулярный дивидендный доход и при отсутствии роста цены, а разумные концентрированные ставки на отдельные криптовалюты и акции могут выступить тем самым "Черным лебедем", о котором писал Талеб, и принести кратную прибыль.

Шаг 7. Регулярно пополняем и проверяем. Выбрав конкретные активы, Васе остается только продолжать регулярно вносить средства из заработной платы, дивидендов и вычетов на свой торговый счет и периодически проверять информацию о своих активах. Если фундаментальные причины, по которым он выбрал те или иные активы сохраняются, то есть смысл продолжать покупать.

Шаг 8. Продаем. Такого шага нет. Эти активы создают денежный поток, который позволит Васе не переживать о работе, пенсии, семье и её финансовом состоянии, так зачем их продавать?

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee
ОСТОРОЖНО: канал содержит мемы!