На этой неделе стоимость акций Cisco обновила свой максимум 2000 года, спустя 25‼️ лет после достижения исторического пика. Именно столько пришлось ждать инвесторам, вложившимся в компанию на волне интернет эйфории.

Почему Cisco в 2000 году стала самой дорогой в мире компанией

Cisco в начале 2000-х занимала ключевую позицию в технологической инфраструктуре, будучи важнейшим элементом нового мира, основанного на Интернете.

✅ Доминирование: Cisco контролировала 80-90% интернет-трафика, определяя «скелет» сети.
✅ Бурный рост интернета: постоянно увеличивалось количество пользователей и услуг.
✅ Впечатляющие финансовые показатели: Высокие темпы роста выручки и маржинальности.
✅ Ожидания инвесторов: Многие считали Cisco «компанией будущего».

Рынок тогда оценивал Cisco высоко, что обуславливало P/E на уровне 120-150 и EV/Sales в районе 25-30. Однако в дальнейшем такая высокая оценка оказалась явно завышенной.

Причины падения Cisco на бирже

Успех Cisco был подорван не её плохими показателями, а слишком высокой оценкой.

Основные факторы:
🔻 Ожидания объема рынка не оправдались.
🔻 Конкуренты развивались быстрее, чем предполагалось.
🔻 Дешевое оборудование влияло на маржинальность.
🔻 Оценка учитывала слишком далёкие перспективы

Результат — падение акций на 86% за 2 года и 25 лет на полное восстановление

Это не потому, что Cisco плохая.
Это потому, что цена была плохая.

Сравнение Nvidia с Cisco

Сейчас Nvidia является символом технологического прогресса, как когда-то CISCO.

Если наложить графики роста Cisco и Nvidia, сходство становится очевидным:

• Продолжительный рост с последующим резким ускорением.
• Прилив массовых инвесторов и ведущая роль в индексах.

Nvidia функционирует как инфраструктура для развития искусственного интеллекта, тогда как Cisco была важной для Интернета. Тем не менее, Nvidia демонстрирует более высокие темпы роста и устойчивую прибыльность.

Мультипликаторы: сравнительный анализ

Cisco 2000
o P/E: 120-150
o EV/Sales: 25-30
o EV/EBITDA: 80-100
o Отсутствие свободного денежного потока

Nvidia 2025
o P/E: 45-70
o EV/Sales: 20-22
o EV/EBITDA: 35-45
o Значительный свободный денежный поток и уникальные маржи.

Хотя обе компании показывали высокий рост, важно отметить, что качество бизнеса и реальность прибыли у Nvidia намного стабильнее.

Может ли Nvidia повторить судьбу Cisco?

Теоретически, да. Причины могут включать:
• Чрезмерная зависимость от крупных игроков.
• Увеличение конкуренции и возможное насыщение рынка.
• Регуляторные риски.

Однако, Nvidia отличается тем, что:

• Генерирует значительную прибыль.
• Контролирует экосистему, а не только технологии.
• Находится в центре глобального тренда.
Это делает Nvidia более устойчивой, хотя её оценка тоже может быть завышенной.

История не повторяется, но сходство все же есть. Cisco и Nvidia являются прекрасными компаниями, но это не гарантирует, что они будут хорошими инвестициями по любой цене. Инвесторам стоит задаться вопросом:

Готовы ли вы ждать 10-20 лет, если ошибетесь с моментом входа?

Больше постов:
t.me/maxinvest_pro/244

ФРС снизила ставку в третий раз подряд, опустив диапазон федеральных фондов до 3,5–3,75%, но сохранила прогноз всего одного снижения ставки в 2026 году.
В заявлении были подчёркнуты неопределённость и осторожность в дальнейших действиях. Джером Пауэлл заявил, что текущий уровень ставок должен помочь стабилизировать рынок труда и поддержать замедление инфляции после прохождения эффекта тарифов.

Решение сопровождалось расколом мнений внутри ФОМС — впервые с 2019 года сразу три члена комитета проголосовали против. Два региональных президента хотели оставить ставку без изменений, тогда как новый член Совета управляющих Стивен Миран выступил за более глубокое снижение на 0,5 п.п.

Несмотря на внутренние разногласия, рынки первоначально отреагировали позитивно. S&P 500 вырос на 0,7%, доходности Treasuries снизились, а инвесторы интерпретировали риторику Пауэлла как слегка более мягкую, чем ожидалось. Рынок заранее закладывал в цены снижение ставки — поэтому одним из сценариев была фиксация прибыли на факте, но мягкость тона Пауэлла подтолкнула индексы вверх.

Однако уже сегодня инвесторы нашли повод для фиксации прибыли. Слабый отчёт Oracle, чьи показатели считаются барометром инвестиций активности в AI-инфраструктуру, вызвал тревогу относительно темпов роста облачных сервисов и спровоцировал распродажу технологического сектора. Акции Oracle в постмаркете упали более чем на 10%, что потянуло вниз Nasdaq-фьючерсы (−1,5%) и давление распространилось на азиатский технологический сектор, снижающийся более чем на 1%.

Глобально я не вижу пока повода для серьёзных распродаж на рынках акций, но волатильность вполне может усилиться. Поэтому зафиксировать отдельные спекулятивные позиции в конце года может быть хорошей идеей. А ситуация с Oracle в очередной раз показывает, что тема ИИ очень разогрета, поэтому более широкий диверсифицированный подход к формированию портфеля становится особенно важным

Больше постов:

https://t.me/maxinvest_pro/243

В X завирусилось видео с CEO компании Palantir — Алексом Карпом. Тот самый Палантир, являющийся витриной ИИ-пузыря на американском фондовом рынке. Именно PLTR шортит Майкл Бьюрри.

Показатели компании сегодня:

◽️TTM P/E = 412

◽️Forward P/E = 180

➡️ То есть, в рыночную цену PLTR уже заложены сотни годовых прибылей. У Nvidia, например, PE Ratio (TTM) = 46.3, а Forward P/E = 24.6

▫️Поведение господина Карпа на DealBook Summit привлекло внимание миллионов людей. Самое частое словосочетание, встречающееся в комментариях к видео: high on drugs. Профильные финансовые каналы выражают обеспокоенность насчет сохранности инвестиций в PLTR.

➡️ Например:

If I owned Palantir, I would sell every last f*cking share after I saw this b*llshit.

Перевод без матов: если бы у меня были акции Palantir, я бы продал все до последней, когда увидел эту жесть.

▫️Также появились сотни мемов — некоторые стали вирусными сами по себе.

▫️Официальный аккаунт компании попытался перевести всё в шутку (пожалуй, единственный вариант, который у них оставался).

✅ Акции PLTR торгуются сегодня в небольшом минусе. Говорить, что поведение Карпа ударило по бизнесу, пока рано. Однако при любой просадке инвесторы будут вспоминать этот ролик и тревожиться. Т.о. его негативный эффект можно считать отложенным и долгоиграющим.

✔️ На крипторынке продолжается боковик перед FOMC. Пока большинство участников торгов настроены оптимистично, и это само по себе повышает шансы на разочарование.

*Цитата из сцены 🤒 одного очень известного фильма, который вы почти наверняка видели и, скорее всего, этот фильм вам нравится.

Источник

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за октябрь 2025 г. По состоянию на 1 ноября 2025 г. объём ФНБ составил 13,20₽ трлн или 6% ВВП (в сентябре — 13,16₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 4,15₽ трлн или 1,9% ВВП (в сентябре — 4,16₽ трлн). Министерство значительно сократило инвестиции в этом месяце — 2,2₽ млрд (в сентябре — 56,6₽ млрд), экономия во всей красе из-за продажи валюты/золота для восполнения дефицита бюджета. IMOEX в октябре снизился на ~160 пунктов по сравнению с сентябрём, но неликвидная часть подросла на ~45₽ млрд, ликвидная же часть просела на ~7₽ млрд из-за укрепления ₽.

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1286,5₽ млрд (в сентябре — 1285,4₽ млрд);
▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);
▪️ облигации российских эмитентов — 1,788,3₽ трлн (в сентябре — 1,788,8₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд;
▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 434₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);
▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,316₽ трлн (в сентябре — 3,247₽ трлн);
▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 119,7₽ млрд (в сентябре — 128,9₽ млрд);
▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;
▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 80₽ млрд (в сентябре —79,8₽ млрд);
▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд;
▪️ на субординированных депозитах (Сбер, ВТБ, ГПБ и Совкомбанк) — 538,4₽ млрд.

💳 В октябре 2025 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

💬 % в ВЭБ.РФ — 3,6₽ млрд;
💬 купоны от субордов ГПБ, ВТБ, Сбербанк, Совкомбанк — 405,7₽ млн;
💬 купоны от ценных бумаг российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 1,2₽ млрд;
💬 купоны ВК — 897,6₽ млн;
💬 купоны НЛК-Финанс — 175,5₽ млн;
💬 купоны от облигаций иных российских эмитентов — 344,8₽ млн.

🟡 Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем продажу валюты/золота из фонда

✔️ Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в октябре отняли -6,7₽ млрд (в сентябре была прибыль в 289₽ млрд), благодаря росту цены на золото (+56,5₽ млрд) был компенсирован солидный убыток по валюте (-63,3₽ млрд). На инвестиции в этом месяце потратили — 2,2₽ млрд, отток низкий. Ликвидная часть важна, потому что из неё финансируется дефицит бюджета, с таким курсом ₽ и ценой нефти сумма крайне мала. С учётом того, что дефицит федерального бюджета по итогам 10 месяцев составил 4,190₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 403₽ млрд в октябре), поэтому предполагаемые сентябрьские правки увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн.

✔️ Неликвидная часть. Фондовый рынок значительно снизился в октябре по сравнению с сентябрём, но пул акций, который держит фонд подрос — Сбербанк, ВТБ и Аэрофлота (+60₽ млрд, благодарности Сбербанку). Снизили данную прибавку юаневые/долларовые облигации из-за укрепления ₽.

✔️ Покупка/продажа валюты. Минфин планирует недополучить доп. НГД за ноябрь в размере -48₽ млрд (при курсе $ в 81₽ и цене Urals 55$ за баррель сходится). В октябре планировали недополучить доп. НГД в размере 26,9₽ млрд, но разрыв сократился (суммарное отклонение составило +45,1₽ млрд, это разовый эффект из-за низких выплат по демпферу), а значит Минфин будет меньше продавать валюты, с 10.11 по 04.12 — 0,1₽ млрд в день (в октябре продавали ежедневно — 0,6₽ млрд). Проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 9,04₽ млрд в день (в октябре — 9,54₽ млрд в день, ликвидной части хватит в лучшем случае на 21 месяц при таком темпе продаж валюты/золота).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor