MaxInvest

В конце года традиционно делюсь прогнозами на будущий год от ведущих инвест домов. Сегодня от Royal Bank of Canada

RBC Wealth Management видит в 2026 годупродолжение бычьего цикла на финансовых рынках, но в более сдержанном виде. После трёх лет сильногороста активов инвесторам предстоит адаптироваться к среде, где доходности сохраняются, но достигаются труднее, а цена ошибки становится выше.

Общая картина

Базовый сценарий RBC предполагает отсутствие рецессии в США и сохранение умеренного экономического роста. В этих условиях фондовые рынки способны обновлять максимумы, однако темпы роста будут ниже, чем в 2023–2025 годах. Основная идея — позитивный, но не выдающийся год, с акцентом на качество активов и дисциплину.

Финансовые рынки переходят от фазы «легких денег» к фазе, где ключевыми становятся прибыль компаний, устойчивость балансов и разумная оценка рисков.

Макроэкономическая среда

США остаются центральным фактором. RBC ожидает рост экономики около 2% или немного выше за счёт:

• отложенного эффекта снижения процентных ставок,

• оживления банковского кредитования,

• фискальных стимулов и инвестиций в инфраструктуру и технологии.

Инфляция, по базовому сценарию, продолжит замедляться, что создаёт пространство для ещё одного–двух снижений ставок, но эпоха агрессивного смягчения уже позади.

Процентные ставки, вероятно, останутся выше, чем в предыдущем десятилетии, и это станет новой нормой.

Фондовые рынки

RBC рекомендует держать долю акций на уровне стратегической нормы, избегая чрезмерного увеличения риска. Потенциал роста сохраняется, но рынок становится более чувствительным.

В США ключевым фактором остаётся рост прибыли компаний. Если он подтвердится, высокие оценки могут удержаться. При этом фокус постепенно смещается:

• от узкого круга крупнейших технологических компаний,

• к более широкому набору отраслей, выигрывающих от роста производительности.

Особое внимание RBC уделяет компаниям с устойчивыми денежными потоками и растущими дивидендами, а также сектору здравоохранения как защитному элементу портфеля.

Искусственный интеллект как долгосрочная тема

Инвестиции в искусственный интеллект остаются стратегическим направлением, но темпы роста расходов замедляются. Основные игроки уже объявили колоссальные бюджеты, однако дальнейшее расширение сталкивается с инфраструктурными ограничениями — прежде всего в энергетике и сетях.

RBC подчёркивает: речь полка не идёт о пузыре, но «желтый предупредительный сигнал уже мигает». Концентрация капитала в ограниченном числе компаний и высокая вера инвесторов создают уязвимость при смене настроений на рынке.

Облигации и долговые рынки

Рынок облигаций в 2026 году выглядит более привлекательно, чем в предыдущие годы, за счёт высоких стартовых доходностей. Однако RBC предупреждает:

• долгосрочные ставки могут оставаться повышенными,

• фискальные дефициты усиливают давление на доходности,

• итоговый возврат от инвестиций в бонды может быть ограниченным.

Кредитные рынки выглядят недешево: премия за риск низкая, а предложение новых выпусков растёт. Это требует осторожности и избирательности.

Региональные акценты

В Европе ожидается умеренное ускорение роста за счёт государственных инвестиций, особенно в Германии — в инфраструктуру и оборону. Это поддерживает отдельные промышленные и финансовые компании, но рынок государственных облигаций остаётся уязвимым из-за роста заимствований.

В Великобритании акции выглядят относительно недооценёнными, особенно в финансовом секторе. При этом долговой рынок может выиграть от снижения политической неопределённости.

В Азии внимание сосредоточено на Японии и Китае. В Японии государственные меры поддержки и рост заработных плат могут оживить внутренний спрос. В Китае акцент делается на технологическую независимость и промышленное развитие, а временное ослабление торгового давления со стороны США улучшает фон.

Ключевые долгосрочные силы

RBC рассматривает 2026 год в контексте более широких структурных изменений:

• рост геополитической напряжённости и оборонных расходов,

• постепенную деглобализацию,

• демографические сдвиги,

• рост производительности за счёт технологий,

• повышенную чувствительность рынков к государственным долгам.

Эти факторы формируют инвестиционную среду не на один год, а на десятилетие вперёд.

Основные риски

Главная угроза — неожиданное замедление экономики США. Дополнительные риски связаны с:

• резким пересмотром ожиданий по искусственному интеллекту,

• устойчиво высокой инфляцией и ставками,

• политической нестабильностью и бюджетными конфликтами.

Итоговая позиция RBC

2026 год — это не год безудержного роста, а год более продуманного инвестирования. Возможности остаются, но требуют дисциплины, диверсификации и готовности к волатильности.

Больше постов:
https://t.me/maxinvest_pro/247

Биржа Nasdaq подала заявку в SEC на запуск 23-часовой торговой сессии. Планируется добавить ночной слот с 21:00 до 4:00 ET уже в третьем квартале 2026 года. Идея проста: инвесторы по всему миру хотят доступ к американскому рынку в своём часовом поясе.

Параллельно Нью Йоркская фондовая биржа NYSE готовится расширить окно торгов до 22 часов в сутки, а клиринговая компания DTCC планирует перейти на график 24/5— инфраструктура тоже перестраивается под круглосуточный формат работы.

🔹 Что это даёт

• Возможность реагировать на отчётности и макроданные в реальном времени, а не ждать открытия США.

• Рост привлекательности американских акций для инвесторов Азии и Европы.

• Конкуренцию между биржами за глобального клиента.

🔻 Но есть риски

• Ликвидность: если институционалы не подключатся к ночной сессии, волатильность вырастет, спрэды расширятся.

• Меньше времени на переваривание новостей — рынок станет реактивнее и волатильнее.

На мой взгляд, тренд позитивный. Для инвесторов в азиатском и европейском регионе покупать американские бумаги станет проще в свои рабочие часы.

Больше постов:
t.me/maxinvest_pro/246

На этой неделе стоимость акций Cisco обновила свой максимум 2000 года, спустя 25‼️ лет после достижения исторического пика. Именно столько пришлось ждать инвесторам, вложившимся в компанию на волне интернет эйфории.

Почему Cisco в 2000 году стала самой дорогой в мире компанией

Cisco в начале 2000-х занимала ключевую позицию в технологической инфраструктуре, будучи важнейшим элементом нового мира, основанного на Интернете.

✅ Доминирование: Cisco контролировала 80-90% интернет-трафика, определяя «скелет» сети.
✅ Бурный рост интернета: постоянно увеличивалось количество пользователей и услуг.
✅ Впечатляющие финансовые показатели: Высокие темпы роста выручки и маржинальности.
✅ Ожидания инвесторов: Многие считали Cisco «компанией будущего».

Рынок тогда оценивал Cisco высоко, что обуславливало P/E на уровне 120-150 и EV/Sales в районе 25-30. Однако в дальнейшем такая высокая оценка оказалась явно завышенной.

Причины падения Cisco на бирже

Успех Cisco был подорван не её плохими показателями, а слишком высокой оценкой.

Основные факторы:
🔻 Ожидания объема рынка не оправдались.
🔻 Конкуренты развивались быстрее, чем предполагалось.
🔻 Дешевое оборудование влияло на маржинальность.
🔻 Оценка учитывала слишком далёкие перспективы

Результат — падение акций на 86% за 2 года и 25 лет на полное восстановление

Это не потому, что Cisco плохая.
Это потому, что цена была плохая.

Сравнение Nvidia с Cisco

Сейчас Nvidia является символом технологического прогресса, как когда-то CISCO.

Если наложить графики роста Cisco и Nvidia, сходство становится очевидным:

• Продолжительный рост с последующим резким ускорением.
• Прилив массовых инвесторов и ведущая роль в индексах.

Nvidia функционирует как инфраструктура для развития искусственного интеллекта, тогда как Cisco была важной для Интернета. Тем не менее, Nvidia демонстрирует более высокие темпы роста и устойчивую прибыльность.

Мультипликаторы: сравнительный анализ

Cisco 2000
o P/E: 120-150
o EV/Sales: 25-30
o EV/EBITDA: 80-100
o Отсутствие свободного денежного потока

Nvidia 2025
o P/E: 45-70
o EV/Sales: 20-22
o EV/EBITDA: 35-45
o Значительный свободный денежный поток и уникальные маржи.

Хотя обе компании показывали высокий рост, важно отметить, что качество бизнеса и реальность прибыли у Nvidia намного стабильнее.

Может ли Nvidia повторить судьбу Cisco?

Теоретически, да. Причины могут включать:
• Чрезмерная зависимость от крупных игроков.
• Увеличение конкуренции и возможное насыщение рынка.
• Регуляторные риски.

Однако, Nvidia отличается тем, что:

• Генерирует значительную прибыль.
• Контролирует экосистему, а не только технологии.
• Находится в центре глобального тренда.
Это делает Nvidia более устойчивой, хотя её оценка тоже может быть завышенной.

История не повторяется, но сходство все же есть. Cisco и Nvidia являются прекрасными компаниями, но это не гарантирует, что они будут хорошими инвестициями по любой цене. Инвесторам стоит задаться вопросом:

Готовы ли вы ждать 10-20 лет, если ошибетесь с моментом входа?

Больше постов:
t.me/maxinvest_pro/244

ФРС снизила ставку в третий раз подряд, опустив диапазон федеральных фондов до 3,5–3,75%, но сохранила прогноз всего одного снижения ставки в 2026 году.
В заявлении были подчёркнуты неопределённость и осторожность в дальнейших действиях. Джером Пауэлл заявил, что текущий уровень ставок должен помочь стабилизировать рынок труда и поддержать замедление инфляции после прохождения эффекта тарифов.

Решение сопровождалось расколом мнений внутри ФОМС — впервые с 2019 года сразу три члена комитета проголосовали против. Два региональных президента хотели оставить ставку без изменений, тогда как новый член Совета управляющих Стивен Миран выступил за более глубокое снижение на 0,5 п.п.

Несмотря на внутренние разногласия, рынки первоначально отреагировали позитивно. S&P 500 вырос на 0,7%, доходности Treasuries снизились, а инвесторы интерпретировали риторику Пауэлла как слегка более мягкую, чем ожидалось. Рынок заранее закладывал в цены снижение ставки — поэтому одним из сценариев была фиксация прибыли на факте, но мягкость тона Пауэлла подтолкнула индексы вверх.

Однако уже сегодня инвесторы нашли повод для фиксации прибыли. Слабый отчёт Oracle, чьи показатели считаются барометром инвестиций активности в AI-инфраструктуру, вызвал тревогу относительно темпов роста облачных сервисов и спровоцировал распродажу технологического сектора. Акции Oracle в постмаркете упали более чем на 10%, что потянуло вниз Nasdaq-фьючерсы (−1,5%) и давление распространилось на азиатский технологический сектор, снижающийся более чем на 1%.

Глобально я не вижу пока повода для серьёзных распродаж на рынках акций, но волатильность вполне может усилиться. Поэтому зафиксировать отдельные спекулятивные позиции в конце года может быть хорошей идеей. А ситуация с Oracle в очередной раз показывает, что тема ИИ очень разогрета, поэтому более широкий диверсифицированный подход к формированию портфеля становится особенно важным

Больше постов:

https://t.me/maxinvest_pro/243

Причина — в особом налоговом режиме, который называется traspasos.

Что это такое?

Если вы держите паевой фонд (UCITS, зарегистрированный в Comisión Nacional del Mercado de Valores — CNMV / Национальная комиссия по рынкам и ценным бумагам Испании), то:

При продаже одного фонда и покупке другого налога на прирост капитала не возникает.
Налог переносится (отсрочивается) до момента, когда вы выведете деньги в кэш или купите инструмент, который не подпадает под режим (ETF, акции, облигации и т. п.).

Отсрочка бессрочная и безлимитная по сумме.

Как это работает на практике?

Чтобы сохранить льготу, нужно оформить именно traspaso:

В банке или у брокера подаётся заявка «traspasar del Fondo A al Fondo B».

Деньги не поступают на ваш счёт, а переводятся напрямую из одного фонда в другой.

Можно переходить даже между фондами разных управляющих компаний (BBVA → Amundi → Caixa и т. д.).

Если же сделать обычное погашение (вывод денег на счёт) и потом заново купить — налоговое событие возникает сразу.

Но не всё так радужно…

Звучит красиво: «налогов нет, пока не вывел деньги». Но важно помнить:

Паевые фонды дороже, чем ETF: комиссии за управление выше, TER 0,8–1,5% против 0,05–0,2% у ETF.

Эти издержки за годы могут «съесть» значительную часть выгоды от отсрочки налога.


Логика режима traspasos может быть связана не только с заботой о налоговой оптимизации для инвестора, но и со стимуляцией доходов управляющих компаний и банков, которым выгоднее продавать именно фонды, а не ETF.

Итог:Испанский режим traspasos — это реальный инструмент налоговой оптимизации.Но нужно помнить: отсрочка налога ≠ бесплатные инвестиции. Управляющие берут комиссии, и на длинной дистанции ETF всё равно часто остаются более эффективным инструментом.

Больше постов:
https://t.me/maxinvest_pro/238