Не могу пройти мимо ситуации на российском рынке и не обсудить происходящее. Отечественные акции в очередном ступоре - такие популярные акции как Лукойл летят в бездну и частные инвесторы в панике. Им обещали золотые горы, но что-то пошло не так. Страх, паника, жадность - все по классике.
Опыт и циклы
За 8 лет на российском фондовом рынке довелось увидеть много кейсов. Сел писать статью про них и понял, что каждый кейс заслуживает отдельного поста. То, что сейчас происходит было уже и в 2019, и 2020, 21, ... и т.д. Каждый год есть кейс, когда верняковый народный кейс превращается в засаду, в прямом смысле, лет на 10. Поэтому думаю сделать целый цикл статей с разборами.
Да, в некотором смысле можно сказать, что это задним числом все умные и спустя 5 лет понятно, что Северсталь надо было продавать на рекордных дивидендах. Однако, как правило падению предшествуют редфлаги, которые многие инвесторы предпочитают игнорировать.
❌Купил и забыл - не работает
Почему заголовок - я не верю в акции навсегда? За свой опыт понял, что нет вечных идей. Нет простых решений. Совет - купи индекс и забудь, тоже не работает, если вы покупаете индекс на перегретом рынке, а потом ждете N лет его восстановления. Это как минимум не весело.
Кстати, про купить индекс - 2018-19 год взрыв частного инвестирования на российском рынке. Один из самых популярных ETF провайдеров на Мосбирже - Finex. Сейчас все его фонды заморожены. Вот и "купи индекс и забудь"!
Тут стоит разобрать рыночные циклы - отраслевые, кредитные, технологические. В рамках каждого кейса.
💎АЛРОСА
Меня просто взбудоражила статья одних аналитиков по Алросе, что это топ-3 актив по потенциалу роста на нашем рынке. Все бы ничего, если бы они за это не брали кучу денег (мне просто завидно)
Алроса это кейс не про отраслевую цикличность, а про технологический переход, в который бумага не вписалась. Индекс цен на алмазы падает с 2012 года, крепкий рубль, персональные санкции - а бумага у аналитиков в ТОП-3! Остальные бумаги в этом тоже тоже тихий ужас, но АЛРОСА взбудоражила больше всего.
Возможно так задело, что буквально год назад пришлось горячо спорить, что у бумаги нет никаких перспектив. В 2024 году в одном проекте брали спекулятивно на фоне девальвации в районе 60-75 руб. Не то, что бы мы много заработали или потеряли, но с закрытием позиции стала проблема. Было тяжело доказать, что от это бумаги нужно избавиться. Сентимент по ней просто ужасный, и кроме как немного отыграть девальвацию рубля с некоторой задержкой, кейс абсолютно бесполезный.
Однако у многих инвесторов, особенно тех, кто давно на рынке, АЛРОСА ассоциируется с качественной дивидендной компанией. Поэтому им трудно поверить, что она может падать сильно ниже 60 рублей, когда они ее рассматривали к покупке выше 100. Но мир меняется и Алросу ждет участь NOKIA или Kodak.
Не буду раздувать этот пост - почему Алмазодобывающие компании это производители бумажных газет напишу отдельно.
💭 Определим, есть ли основания рассматривать акции компании как перспективную инвестицию...
💰 Финансовая часть (1 п 2025)
📊 В первом полугодии выручка снизилась на 23,5% относительно предыдущего года, а показатели чистой прибыли были подвержены влиянию разовых факторов. Положительный финансовый результат первого квартала обусловлен как крупными поставками в Гохран, аналогичными прошлогодним, так и благоприятной ситуацией с обменным курсом валют. Однако второй квартал оказался убыточным, поскольку единовременный положительный эффект в размере 27,2 млрд рублей был достигнут исключительно благодаря продаже доли в Катоке. Ожидается, что вторая половина текущего года станет ещё менее успешной, приведя компанию к итоговым результатам почти без прибыли по итогам всего года, если исключить влияние дохода от сделки с Катокой, которая позволила сократить уровень чистого долга.
💱 Запасы готовой продукции продолжают увеличиваться, достигнув уровня примерно на 40% выше показателей 2021 года, когда значительный рост свободного денежного потока (FCF) был обеспечен массовой реализацией накопленных запасов. Принимая во внимание одноразовый характер доходов от продажи Катоки, в противном случае первое полугодие характеризовалось бы оттоком свободных денежных потоков.
🧐 Капитальные расходы стабилизировались на уровне около 60 миллиардов рублей, однако предстоящая разработка золоторудного месторождения Дегдекан предполагает возможное увеличение капитальных затрат. Текущие условия рынка ставят под сомнение способность операционной прибыли покрывать инвестиционные потребности компании, особенно учитывая перспективы ухудшения ситуации во втором полугодии.
💎 Алроса вынуждена снижать объемы добычи алмазов ввиду текущих трудностей в отрасли, запланировав добычу лишь на уровне 29 миллионов каратов в 2025 году.
🧾 Отсутствие официальной статистики по средней цене реализации алмазов после 2021 года затрудняет оценку стоимости продаж. Расчеты показывают значительное расхождение полученных значений с индексом цен на алмазы, что позволяет предположить, что Гохран приобретает продукцию Алросы по ценам заметно превышающим рыночные уровни.
🤔 Исходя из динамики индексов, среднегодовая стоимость продажи алмазов должна составлять порядка 60-65 долларов за карат, хотя фактически указывается более высокая цифра — свыше 80 долларов. Такой разрыв возможен либо вследствие заниженных оценочных объемов продаж, либо потому, что Алроса удерживает значительную долю произведённых камней в запасах, несмотря на сокращение объёмов добычи.
🤷♂️ Отрасль находится в глубоком кризисе, продолжительность которого предсказать сложно. Продолжение кризиса приведет к сокращению предложения на рынке, так как текущие цены делают добычу невыгодной, заставляя производителей накапливать продукцию на складах. Отличительной особенностью алмазов является их низкая значимость среди мировых товаров первой необходимости по сравнению с нефтью, металлами и удобрениями. Поэтому неизвестно, насколько затянется нынешняя ситуация, однако можно попытаться спрогнозировать возможные результаты компании после завершения кризиса. В случае восстановления рынка и повышения цен на алмазы картина изменится в лучшую сторону. Увеличение цен обеспечит не только повышение рентабельности, но и значительный прирост выручки, включая рост производства алмазов. К тому же дополнительным стимулом станет реализация накопленных запасов.
💸 Дивиденды
📛 Вероятнее всего, дивиденды по итогам года выплачены не будут, поскольку значительная доля полученной прибыли и свободного денежного потока обусловлена разовой сделкой по продаже Катоки. Будущую ситуацию осложняют неблагоприятные рыночные условия и высокие затраты на капитальные вложения. В подобной ситуации разумнее сохранить финансовые ресурсы.
✔️ Развитие
🔶 Алроса рассматривает возможность попутного извлечения золота при добыче алмазов на предприятиях Мирнинского района. Геологи получили разрешение начать соответствующие работы, однако экономическая целесообразность ещё требует оценки специалистами.
🤔 Также инвестиционный комитет компании утвердил проект освоения глубоких горизонтов трубопровода Удачная в Якутии, что обеспечит добычу алмазов до 2055 года. Ежегодная добыча составит около 4,1 млн тонн руды, ожидаемая годовая прибыль — 6 млрд рублей. Проект потребует вложений порядка 20 млрд рублей и включает освоение участков глубиной до 1,13 километра.
📌 Итог
⚠️ Отчёт за полугодие демонстрирует слабые результаты, что было вполне предсказуемым событием, причём во втором полугодии ситуация ожидается ещё хуже без учёта случайных поступлений средств и поддержки государства через закупки в Гохран. Компания Алроса представляет собой рискованную ставку на будущее восстановление рынка алмазов. Прогнозировать сроки изменения ценовой конъюнктуры невозможно, однако можно проанализировать потенциальную прибыль и дивидендные выплаты при разных вариантах развития событий.
🔀 Сейчас предприятие неспособно самостоятельно обеспечивать положительную чистую прибыль и свободные денежные потоки, но помощь государства, приобретающего алмазы по завышенным ценам, поддерживает бизнес. Следующим необходимым условием улучшения положения становится ожидание ослабления национальной валюты, способствующего восстановлению финансовых показателей. При достижении курса доллара выше отметки в 90 рублей инвесторы смогут уверенно приобретать акции, не опасаясь роста долговой нагрузки в условиях отрицательных денежных потоков. Тем не менее, ключевое значение имеет изменение общей тенденции на рынке алмазов, иначе долгосрочная стратегия теряет смысл. В случае подъёма цен на алмазы до уровня около 100 долларов за карат и сохранения курса доллара около 100 рублей, компания получит достаточно ресурсов для стабильной выплаты дивидендов размером около 10-11 рублей на акцию, обеспечив высокую доходность, а сами бумаги могут удвоиться в цене.
🎯 ИнвестВзгляд: Пока рынок алмазов остается неопределенным — лучше данный актив обходить стороной. Идеи нет.
📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - компания столкнулась с резким ухудшением финансовых показателей, а долгосрочные перспективы неясны.
💣 Риски: ⛈️ Высокие - глубокий кризис в отрасли, нестабильность цен на алмазы, санкции, невозможность покрытия капитальных затрат и рост долговой нагрузки оказывают масштабное давление на компанию.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Нет. Покупка акций Алросы несёт значительные риски и требует длительного ожидания восстановления рынка, которое трудно предугадать.
🤷♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие! ⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...
Вы уверены, что сырьевые компании — это всегда надёжный выбор? Даже «Алроса», компания, имеющая стратегическое значение для экономики, не всегда создаёт добавленную стоимость для своих акционеров. Эта статья будет полезна для инвесторов, которые хотят отказаться от слепого доверия к статусу «голубых фишек» и начать оценивать бизнес по его реальным показателям, а не только по громкому имени.
Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.
Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.
«Алроса»: лидер в мире алмазов.
«Алроса» — не просто крупнейший в России производитель алмазов, а компания, занимающая лидирующую позицию в мире по объемам добычи. Компания контролирует полный производственный цикл, от геологоразведки и разработки месторождений до огранки и реализации готовой продукции.
Подобно «Норникелю» в никелевой промышленности или «Русалу» в алюминиевой, «Алроса» играет системообразующую роль, обеспечивая около 95% российской алмазодобычи.
Компания демонстрирует устойчивость даже в период кризиса на алмазном рынке. Подтверждением этому служит недавняя новость: Минфин России временно приостановил запланированную крупную закупку алмазов в Гохран, так как «Алроса» успешно справляется самостоятельно.
При этом государственная поддержка остается надежным страховым механизмом. Бюджет в 154,5 млрд рублей уже выделен на 2025-2027 годы, а параметры потенциальной сделки согласованы. Это позволяет Минфину в любой момент оперативно активировать закупки, если ситуация на рынке потребует вмешательства. Исторический прецедент 2008-2009 годов, когда Гохран выкупил алмазов на $1 млрд, подтверждает эффективность этой модели.
«Алроса» работает в секторе Metals & Mining, который характеризуется высокой капиталоемкостью и зависимостью от глобального спроса. Однако её бизнес-модель поддерживается государством, что снижает риски по сравнению с некоторыми другими игроками, такими как «Мечел» или «ВСМПО-Ависма». Это делает компанию привлекательным активом для инвесторов, ищущих надежность в сырьевом секторе.
Оценка акций «Алросы» методом DCF.
Чтобы спрогнозировать стоимость акций «Алросы», мы применим метод дисконтированных денежных потоков. Этот подход позволяет оценить компанию, основываясь на ее будущих доходах. Для расчета мы используем актуальные финансовые данные на 2 квартал 2025 года.
За основу возьмем поквартальные отчеты по РСБУ с 2023 года по второй квартал 2025 года включительно. Период прогнозирования мы установим в два года. Будем исходить из консервативного сценария с годовым ростом в 2,0%.
Ставки для дисконтирования взяты из «Статистического бюллетеня Банка России» на 08.09.2025: 12,65% в долларах и 15,46% в рублях.
Динамика ключевых финансовых показателей за указанный период наглядно отображена на диаграммах ниже.
2023 год.
2024 год.
1 полугодие 2025 года.
Выручка и валовая прибыль значительно снизились в 2024 году, но по данным за 1 полугодие 2025 демонстрируют восстановление. Прибыль от продаж также повторяет эту тенденцию.
Доходы от участия в других организациях и проценты к получению снижаются. При этом проценты к уплате выросли, указывая на увеличение долговой нагрузки.
Значительный рост прочих доходов в 2025 году был обеспечен за счет ряда факторов, включая продажу актива «Катока», возврат ранее предоставленных займов и депозитов, а также доходы от операций с долговыми ценными бумагами, дивидендов и процентов. Эти поступления стали ключевым драйвером роста чистой прибыли, полностью компенсировав снижение операционных результатов.
Основным драйвером в ближайшие 2 года может стать восстановление спроса на алмазы и поддержка со стороны Гохрана. Стабилизация рынка и возможные госзакупки позволят компании улучшить операционные показатели даже при консервативном сценарии роста.
Перейдем к расчету потенциальной стоимости одной акции. Поскольку «Алроса» не является холдингом, мы можем анализировать ее финансовые результаты. Мы найдем средние значения показателей за выбранный период и сравним их с отраслевыми.
Средние финансовые показатели Алросы на 1 полугодие 2025 года.
Сравнение с сектором Metals & Mining показывает сильные позиции компании.
Доля себестоимости от выручки составляет -64,83% против средних по отрасли -75,22%, что говорит о высокой операционной эффективности.
Коммерческие (-2,98% против -7,53%) и управленческие расходы (-7,25% против -17,92%) значительно ниже отраслевых.
Доходы от участия в других организациях (6,24% против 3,83%) превышают средний уровень.
При этом доля процентов к уплате (-5,96% против -9,84%) ниже, что указывает на умеренную долговую нагрузку.
Итоговая средняя маржа от выручки составляет 28,17%, что кардинально выше среднего показателя по отрасли (-8,56%). Это исключительно высокий результат.
Я выбираю компании с рентабельности выше среднего по отрасли и с минимальным порогом в 15%. «Алроса» с маржой в 28,17% не просто соответствует, а существенно превосходит эти требования, что делает ее привлекательным объектом для детального изучения.
Далее рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Безрисковая ставка принята на уровне доходности 30-летних гособлигаций США — 4,73%. Учтены премии за страновой риск (4,45%), риск вложения в акции (8,66%), за низкую капитализацию (1,14%) и специфический риск компании (1,00%).
WACC Алросы на 1 полугодие 2025 года.
Рассчитанная WACC составила 22,14%. Поскольку это значение ниже среднего по отрасли (24,78%), итоговая оценка стоимости компании будет выше. Для инвестора это указывает на относительно более низкий уровень риска по сравнению с другими компаниями в этом секторе.
Прогноз стоимости акций и инвестиционные выводы.
Мы смоделируем два сценария для оценки акций «Алросы». Это покажет потенциал компании в разных условиях: при среднерыночном росте и при росте на основе её собственных исторических данных.
Итоговый расчет Алросы на 1 полугодие 2025 года.
Сценарий 1: Консервативный рост (2% в год) При консервативном годовом росте выручки в 2% расчетная стоимость одной акции составляет -11,19 рублей. Метод DCF суммирует все будущие денежные потоки и вычитает обязательства компании. Отрицательная стоимость означает, что текущие долги превышают будущие доходы.
Этот показатель служит важным предупреждением для инвестора. Он указывает на значительную долговую нагрузку, которую в текущих условиях невозможно покрыть за счет получаемой прибыли в будущем. Однако это не является окончательным приговором — компания имеет возможность улучшить ситуацию, рефинансировав свои обязательства или повысив операционную эффективность.
Сценарий 2: Ожидаемый рост (4.36% в год) При ожидаемом темпе роста, рассчитанном на основе рентабельности капитала, стоимость акции также отрицательна (-8,00 рублей). Это подтверждает выводы первого сценария: компания нуждается в структурных улучшениях для создания стоимости для акционеров.
Цель DCF — проверить, стоит ли бизнес больше своих долгов. Пока расчет показывает обратное. Я не инвестирую в компании, где стоимость долга превышает стоимость бизнеса, и буду ждать позитивных изменений.
Сравнение с рыночной ценой Текущая рыночная цена акции (~40,13 руб.) может быть оправдана только очень оптимистичными допущениями: темп роста 10% годовых и низкая процентная ставка по кредитам (10%). Поддержание такого высокого роста в ближайшие годы маловероятно на фоне санкций.
Любые инвестиционные решения сопряжены с рисками. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.
Стоит ли инвестировать в «Алросу»?
Вспомним вопрос в начале — стоит ли вкладываться в сырьевые компании, и особенно в те, где есть государственное участие. Наш анализ показал, что даже ведущие компании в этом секторе могут иметь скрытые риски. Мы выяснили, что «Алроса» демонстрирует высокую рентабельность и стабильные дивиденды. Однако модель DCF (дисконтированный денежный поток) выявила проблему высокой долговой нагрузки, которая в текущих условиях снижает привлекательность компании.
Анализ не только выявил преимущества, но и объективно оценил потенциальные угрозы. Это способствует принятию более обоснованных решений, а не ограничивается поверхностными суждениями о "голубых фишках".
А как вы считаете, перевешивают ли преимущества «Алросы» её долговые обязательства? Поделитесь своим мнением в комментариях!
На этом всё. Благодарю за внимание к этому анализу.
Если вам было полезно, поддержите мою работу лайком и подпиской на мой Telegram-канал. Там я регулярно публикую такие разборы компаний, которые помогут вам принимать более обоснованные инвестиционные решения. Удачи на рынке!
АЛРОСА реализует стратегическую диверсификацию, выходя на рынок золотодобычи с существенными инвестициями. Соглашение с Правительством Магаданской области, подкрепленное вложением 8,3 млрд рублей в геологоразведочные работы на Дегдеканском и прилегающих участках, отражает решимость компании занять прочные позиции в новом для себя сегменте.
Отход от практики попутной золотодобычи в пользу целевой разработки золоторудного месторождения – это принципиальный сдвиг в стратегии, направленный на оптимизацию портфеля активов и расширение источников доходов. С точки зрения управления рисками, такой шаг представляется обоснованным: он позволяет АЛРОСА хеджировать волатильность алмазного рынка за счет диверсификации в золото, традиционно рассматриваемое как "тихая гавань" для инвесторов.
Прогнозируемый объем производства в 3,3 тонны золота в год позволит АЛРОСА занять значимую долю рынка, хотя и не сразу войти в число лидеров. Создание тысячи рабочих мест в регионе существенно укрепит социальную устойчивость проекта. Долгосрочный горизонт разработки месторождения, охватывающий период до 2042 года, гарантирует стабильные налоговые поступления в бюджет Магаданской области и позволяет региону планировать свою экономическую политику на годы вперед.
Важно отметить, что реализация социальных проектов, заявленных АЛРОСА, является не только актом корпоративной социальной ответственности, но и необходимым условием для успешной деятельности в регионе. Инвестиции в инфраструктуру и повышение качества жизни населения неразрывно связаны с благоприятным инвестиционным климатом и поддержкой со стороны местного сообщества.
В контексте общей тенденции развития добывающей промышленности в Дальневосточном и Арктическом регионах, шаг АЛРОСА выглядит логичным и обоснованным. Освоение новых месторождений, подкрепленное государственными программами развития, создает благоприятную среду для притока инвестиций. Диверсификация бизнеса АЛРОСА не только повышает ее устойчивость, но и вносит вклад в развитие региональной экономики, демонстрируя взаимовыгодное сотрудничество бизнеса и государства. С точки зрения стратегического менеджмента, выход на рынок золотодобычи – это взвешенное решение, позволяющее АЛРОСА максимизировать свою ценность и укрепить свои позиции на российском и мировом рынках.
А мы с вами верим в успех компании в этой нише? Пишите, что думаете об этой новости в комментах
АЛРОСАопубликовала финансовые результаты по МСФО за I п. 2025 г. Отчёт получился противоречивым, с одной стороны компания просела по выручке и операционной прибыли, но выручка увеличилась, однако ей помогли разовые факторы и есть опасения, что ситуация во II полугодии не улучшится:
💎 Выручка: 134,3₽ млрд (-25,2% г/г), 💎 Операционная прибыль: 28₽ млрд (-26% г/г), 💎 Чистая прибыль: 40,6₽ млрд (+10,8% г/г)
💎 Индекс цен на алмазы продолжает падать, вопрос по восстановлению цен откладывается. ₽ также неистово укрепился за это полугодие (средний курс $ за I п. 2025 г. — 86,9₽ vs. средний курс $ за I п. 2024 г. — 90,5₽). Не стоит забывать о санкциях, которые влияют на спрос: с 1 января 2024 г. EC ввела ограничения на импорт непромышленных алмазов добытых в РФ, США с 1 марта 2024 г. запретили импорт из России непромышленных алмазов весом от 1 карата, а с 1 сентября от 0,5 карата.
💎 Выручка просела из-за снизившегося спроса, тот же импортИндией российских алмазов за 5 месяцев 2025 г. упал на 45% г/г (в результате санкций идёт ещё хорошая скидка), добавляем сюда низкие цены на сырьё, сильный ₽ и конкуренцию с лабораторно-выращенными алмазами. Себестоимость продаж снизилась до 94,8₽ млрд (-16,9% г/г, распродали запасы), админ. расходы сокращаются — 10,2₽ млрд (-1,5% г/г, тут стоит похвалить компанию). Прочие опер. расходы увеличились до 29,2₽ (+29,7% г/г, произошёл убыток от обесценения основных средств 8,3₽ млрд и расход от курсовых разниц 8,1 ₽ млрд). Но главное — это увеличение прочих опер. доходов до 28,7₽ млрд (годом ранее 4,9₽ млрд), продажа доли (41%) в Катоке принесла Алросе 25,7₽ млрд (Катока добывает около 6,5 млн карат алмазов в год, прибыль Алросы составляла 5₽ млрд в год). Из-за этой продажи опер. прибыль не так сильно просела, но выгодна ли она? Я думаю, что нет.
💎 Прибыль подросла благодаря финансовым расходам/доходам — 15,4₽ млрд (годом ранее -3,7₽ млрд). Всё благодаря курсовым разницам — 21,9₽ млрд (годом ранее 5,5₽ млрд), т.к. долги номинированы в валюте, то укрепление ₽ помогло. Доля прибыли в совместном предприятии снизилась 2,5₽ млрд (годом ранее 11,7₽ млрд, потеря Катоки)
💎 Компания нарастила свою денежную позицию до 115,3₽ млрд (на конец 2024 г. было 88,7₽ млрд, отказ от дивидендов помог). Долг компании сократился до 176,3₽ млрд (на конец 2024 г. было 196,6₽ млрд, в апреле 2025 разместили облигации на 350$ млн со ставкой 6,7%). Соотношение чистый долг/EBITDA — 1,18х.
💎 OCF сократился до 24,9₽ млрд (-59% г/г), CAPEX снизился незначительно до 22,3₽ млрд (-0,9% г/г), как итог FCF положительный 28,4₽ млрд (годом ранее +34,1₽ млрд), но если очистить от эффекта продажи Катоки будет отрицательным -6,5₽ млрд. Исходя из див. политики компании, то дивиденды могут составить 2,75₽ на акцию за I полугодие (50% ЧП по МСФО). Не думаю, что компания заплатит больше 50% от FCF, учитывая её финансовое положение.
📌 ₽ во II полугодии не даёт слабины, но зато ключевую ставку начали снижать, а значит % расходы снизятся (% расходы за I полугодие — 11,8₽ млрд, +302% г/г). Так же компания приостанавливает добычу на низкорентабельных активах, а значит будет экономить на опер. расходах. Не забываем о поддержке Гохрана, бюджетный лимит на закупку драгоценных металлов и камней составляет 38,9₽ млрд на 2025 г. и 38,8₽ млрд на 2026 г. С другой стороны CAPEX будет повышенным, т.к. Алроса начала бурение скважин для строительства рудника Мир-Глубокий (на восстановление потребуется $1,8-2 млрд судя по презентации). Но многое будет зависеть от спроса и цены, а II полугодие у компании всегда выходит хуже, чем I полугодие.
Выручка падает, конкуренты из синтетики рвут рынок, дивидендов нет. Но акции растут. Как долго можно жить на «разовых доходах» и продаже прошлого — и что делать инвесторам?
В преддверии важнейших переговоров, разбавлю пятницу небольшим анализом свежего отчёта за 1-е полугодие главного алмазодобытчика страны.
💢 По сути у компании не было хороших моментов на протяжении длительного времени в этом году, так как многое заложено именно на экспорте. Помимо этого, стоит признать частичную потерю внутреннего рынка в пользу синтетики, а конкуренцию она проигрывает уже не слабыми темпами
На всем этом багаже компания демонстрирует рост чистой прибыли и достаточно хороший рост акций, которые за лето выросли почти на 15%, не уступая более популярным акциям роста
Что сейчас происходит с компанией? Есть ли хоть какие-то положительные факторы для роста интереса к акциям? Традиционно начинаем с отчёта...
Ключевые показатели за 1-е полугодие 2025 года:
🔻 Выручка упала почти на 25% и составляет 134,2 млрд ₽. Основные проблемы доставили наши любимые санкции. Только от G7 и ЕС нам прилетел запрет на импорт алмазов от 0,5 карата с марта 2025 + добивается все это слабым спросом на ювелирку в США и Китае. Компания что-то пыталась сделать со спросом скинув цены на 10%, но — эффекта ноль
🔻 EBITDA также упала на 42%, до 37,1 млрд ₽. Маржа сжалась из-за роста операционных затрат и падения добычи (глобал прогноз на 2025: 85–90 млн карат, -20% к уровню пятилетки)
🔺 Чистая прибыль выросла на 11% и составила 41 млрд ₽. Неплохо, скажу я вам, смотря на общие проблемы, но рост объясняется разовыми факторами и небольшой оптимизацией затрат.
Сам по себе отчёт слабый, но радует, что выручка немного восстанавливается. Думаю, скорее всего, за счёт продаж премиальных алмазов по более высоким ценам и роста экспорта в Азию (Индия, ОАЭ) после отмены плавающих экспортных пошлин с января 2025. Но снова — разовый фактор
Больше волнует конкуренция с синтетикой. LGD, $300–500 за карат против $1500+ за натуральные... В итоге массовый покупатель берет первое
Как уже все поняли, рост прибыли = разовый фактор. Но вот какой? Тут будет интересная история
❗Ключевой драйвер прибыли — продажа африканских активов. Алроса вышла из 41% в ангольском руднике Катока, получив 15,9 млрд ₽, и продала 55% в Hydroshicapa (ГЭС для Катоки) за 6,7 млрд ₽, плюс отразила 19 млрд ₽ как прочий доход от переуступки дивидендной задолженности Катоки.
Ничего непонятно, а оно и не нужно.
💨 А суть тут такая — компания "надула" себе чистую прибыль во 2-м квартале в ТРИ РАЗА, до 24,8 млрд ₽, что уже значительно увеличивает ту сумму, которую мы получили в конце полугодия. И конечно, если вычесть эффект сделки и курсовую прибыль (5,2 млрд ₽ от переоценки валютного долга), чистая прибыль составила бы всего 7,7 млрд ₽ (+5%).
Итого, где была бы ваша прибыль без такого фактора? Где-то очень далеко.
🩸Отказ от дивидендов, долги и сжатие маржи — реальность, с которой нужно считаться
В мае этого года прошло очередное собрание акционеров, где косвенно решались вопросы относительно дивидендов. Закончилось оно весьма ожидаемо — отменой выплат за 2024 год. Объяснили это "классическим" инвестированием в будущее, созданием подушки безопасности и все в таком духе.
Что изменилось на сегодняшний день❓ Ни-че-го
Почти все аналитики сошлись в едином мнении, что промежуточных дивидендов в 2025 году ждать не стоит.
👔 Позитивный момент — АКРА в мае подтвердила наивысший рейтинг ААА, несмотря на рост чистого долга до 60,97 млрд ₽ (1,18x EBITDA). Компания также оптимизировала затраты: сократила топ-менеджмент (у гендиректора стало меньше замов) и замедлила инвестпрограмму, что помогло удержать FCF в плюсе.
Если говорить об оценке... Алроса очень дорогая (FWD P/E 24). Сравните с Норникелем (P/E 10–12) или Русалом, который может стать интереснее при снижении ставок ФРС.
🤔 Лично мне компания не интересна по сегодняшним ценам. Кэш от продажи Катоки не решил проблему низкого FCF, и без восстановления спроса Алроса либо продолжит накапливать долг, либо будет вынуждена экономить на дивидендах...
Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!
💭 Проанализируем, как компания справляется с финансовыми трудностями и какие шаги предпринимает для сохранения позиций на рынке...
💰 Финансовая часть (1 п 2025)
↘️ Компания столкнулась с существенным ухудшением финансовых показателей. Основной причиной стало значительное снижение доходов, вызванное падением цен на алмазы и уменьшением объема продаж
📊 Чистая прибыль компании увеличилась на 12,2% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и достигла отметки в 39,03 миллиарда рублей. Несмотря на рост чистой прибыли, выручка компании снизилась на четверть, составив 116,04 миллиардов рублей, а валовая прибыль уменьшилась почти вдвое, достигнув уровня 29,16 миллиардов рублей.
🔀 Показатель прибыли от реализации продукции упал практически наполовину до 19,2 миллиардов рублей. Доходность компании перед вычетом налогов за указанный период поднялась до суммы 46,615 миллиардов рублей, что превышает показатель первого полугодия 2024 года на 5,655 миллиардов рублей.
📛 Наиболее критическим фактором стала ситуация с свободным денежным потоком (FCF). Из-за значительного сокращения поступлений и накопления запасов продукции, связанного с санкциями и общим спадом рынка, свободный денежный поток стал резко отрицательным.
✔️ Операционная часть
🧐 Компания приняла решение приостановить добычу на ряде месторождений с низкой рентабельностью. Так, начиная с 15 июня текущего года, прекратится деятельность на Верхне-Мунском месторождении, а с начала апреля будут законсервированы объекты добычи в районе рек Хара-Мас и Очуос.
🤷♂️ Эти шаги соответствуют заявленному руководством компании курсу на повышение экономической эффективности и оптимизацию расходов, анонсированному в ноябре 2024 года. Совокупная продукция указанных участков составляет менее 1 миллиона карат ежегодно, что соответствует лишь 3% общей годовой добычи корпорации.
🥸 При этом руководство рассчитывает сохранить полную готовность возобновления эксплуатации месторождений сразу после стабилизации мировой ситуации на рынке алмазов. Такие мероприятия позволяют снизить расходы предприятия примерно на 9 миллиардов рублей в год.
🔶 В тот же момент Алроса изучает сотрудничество с АРМЗ для разработки чукотских золотых месторождений. Ведётся разведка золота в Якутии, ожидается первая добыча текущего года. Основной проект — Дегдеканское месторождение в Магаданской области (до 5 тонн золота ежегодно). Стратегия диверсификации позволяет снизить риски кризиса алмазного рынка и использовать колебания цен на золото и алмазы.
💎 Компания не забывает и про технологическое развитие: планирует в сентябре текущего года испытать новый универсальный высокопроизводительный сепаратор алмазов. Это устройство значительно повысит эффективность переработки кимберлитовой руды, увеличив её производительность до 300 тонн в час — примерно в четыре раза больше, чем у существующих рентгенолюминесцентных сепараторов.
📌 Итог
💎 Алмазно-бриллиантовая индустрия переживает затяжной кризис, продлившийся уже два года подряд. Причиной сложившейся ситуации стало устойчивое снижение потребительского интереса к изделиям из бриллиантов, что препятствует восстановлению и развитию отрасли. Признаки быстрого выхода из кризиса отсутствуют, сектор продолжает находиться в состоянии стагнации.
🎯 ИнвестВзгляд: Финансовые трудности и отсутствие дивидендов только усугубляют инвестиционный взгляд. Идеи здесь нет.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Хотя финансовое положение компании остается непростым, руководству удается оперативно реагировать на внешние угрозы путем снижения затрат, модернизации оборудования и расширения сфер деятельности. Однако пока признаки скорого завершения кризиса на мировом алмазном рынке отсутствуют, и состояние сектора продолжит оставаться тяжелым.
👇 Спасибо, что дочитали. С Вас подписка! Если уже подписаны, то "лайк"
↘️ Компания столкнулась с существенным ухудшением финансовых показателей в течение 2024 года. Основной причиной стало значительное снижение доходов, вызванное падением цен на алмазы и уменьшением объема продаж. Итоги были особенно негативными во втором полугодии, когда выручка сократилась на 56% относительно аналогичного периода прошлого года.
📊 Кроме падения выручки, заметно ухудшилось качество операционной прибыли. Скорректированная EBITDA первой половины 2024 года сократилась на 39%, а маржа упала с 44% до 28%, вследствие повышения издержек производства и возросших административных затрат. Вторая половина оказалась ещё хуже: падение EBITDA достигло 77%, а маржа опустилась всего до 19%.
⏯️ Это привело к резкому снижению чистой прибыли, а во второй половине 2024 года компания впервые получила значительный убыток. Несмотря на сохранение высокого уровня капитальных вложений (капитализированных расходов), связанных с модернизацией оборудования и развитием инфраструктуры, общий объем инвестиций снизился на 7% по сравнению с предыдущими годами.
📛 Наиболее критическим фактором стала ситуация с свободным денежным потоком (FCF). Из-за значительного сокращения поступлений и накопления запасов продукции, связанного с санкциями и общим спадом рынка, свободный денежный поток стал резко отрицательным.
🤔 Долговая нагрузка компании выросла почти в шесть раз, коэффициент чистый долг / EBITDA составил 1,8х. Хотя этот показатель всё равно остается ниже допустимого предела, дальнейшие риски очевидны.
⚠️ За первый квартал 2025 года тенденция сохранилась: чистая прибыль снизилась на 29,2%, до 14,47 миллиардов рублей, а выручка упала практически вдвое, до 58,13 миллиарда рублей. Показатель прибыли от основной деятельности также показал существенное сокращение.
✔️ Операционная часть
🧐 Компания приняла решение приостановить добычу на ряде месторождений с низкой рентабельностью. Так, начиная с 15 июня текущего года, прекратится деятельность на Верхне-Мунском месторождении, а с начала апреля будут законсервированы объекты добычи в районе рек Хара-Мас и Очуос.
🤷♂️ Эти шаги соответствуют заявленному руководством компании курсу на повышение экономической эффективности и оптимизацию расходов, анонсированному в ноябре 2024 года. Совокупная продукция указанных участков составляет менее 1 миллиона карат ежегодно, что соответствует лишь 3% общей годовой добычи корпорации.
🥸 При этом руководство рассчитывает сохранить полную готовность возобновления эксплуатации месторождений сразу после стабилизации мировой ситуации на рынке алмазов. Такие мероприятия позволяют снизить расходы предприятия примерно на 9 миллиардов рублей в год.
🔶 В тот же момент Алроса изучает сотрудничество с АРМЗ для разработки чукотских золотых месторождений. Ведётся разведка золота в Якутии, ожидается первая добыча текущего года. Основной проект — Дегдеканское месторождение в Магаданской области (до 5 тонн золота ежегодно). Стратегия диверсификации позволяет снизить риски кризиса алмазного рынка и использовать колебания цен на золото и алмазы.
📌 Итог
💎 Алмазно-бриллиантовая индустрия переживает затяжной кризис, продлившийся уже два года подряд. Причиной сложившейся ситуации стало устойчивое снижение потребительского интереса к изделиям из бриллиантов, что препятствует восстановлению и развитию отрасли. Признаки быстрого выхода из кризиса отсутствуют, сектор продолжает находиться в состоянии стагнации.
🎯 Инвестиционный взгляд: Финансовые трудности и отсутствие дивидендов только усугубляют инвестиционный взгляд. Идеи здесь нет.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Кризис продолжается, рынок восстановлен не будет быстро, перспективы туманны. Инвестиции лучше избегать.
