RatingAAA

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«СЗ Пик» - это одна из ведущих строительных компаний в России, специализирующаяся на жилой недвижимости. Компания занимает значительную долю на рынке жилого строительства. Производственные мощности расположены в нескольких регионах России, включая Москву и области.

Исходные данные.

Мы должны проанализировать исторические данные, чтобы спрогнозировать, каких результатов компания сможет достичь в будущем. Для этого мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим что консервативный рост составит 5,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 06.12.2024 — 8,02% в долларах и 14,51% в рублях.

5. Коэффициент free-float обыкновенных акций: 21%.

6. Средний дневной объем торгов обыкновенной акции за последние три месяца составляет 731 926 850 рублей в день.

7. В последнее время наблюдается снижение стоимости акции. Это может быть сигналом того, что инвесторы теряют интерес к ней или сомневаются в будущих перспективах компании. И это не удивительно, учитывая высокую ключевую ставку. У людей просто нет возможности выплачивать ипотеку по таким высоким процентам.

Вы можете увидеть, как изменялся финансовый результат поквартально в 2024 году, на диаграммах в этой галерее:

Процентные выплаты существенно снижают прибыль от продаж и могут быть в 2-3 раза больше итоговой чистой прибыли.

Если проанализировать динамику чистой прибыли с 2022 года, то можно заметить, что 2024 год оказался менее успешным по сравнению с предыдущими. Мне кажется, что вероятность получения существенной чистой прибыли в четвёртом квартале практически нулевая, и есть риск, что год завершится с убытком.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции «СЗ Пик» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2022 года:

1. Компания работает в сфере жилищного строительства. В этой области наблюдается высокая конкуренция и значительная зависимость от ключевой ставки. Это связано с тем, что лишь немногие могут позволить себе приобрести квартиру за наличные, а абсолютное большинство людей прибегают к ипотеке в банке.

2. Медианное значение доли себестоимости в выручке составляет -28,44%. Это типичная ситуация для строительной компании, где значительная часть доходов уходит на покрытие расходов на строительство. Однако «Самолет» имеет нулевую себестоимость, поскольку основной доход поступает от дочерних компаний и поручительств, где нет необходимости в расходах на строительство.

3. Средняя доля коммерческих расходов в выручке составляет 18,30%. Этот показатель выше среднего для строительных компаний, что объясняется необходимостью вкладывать значительные средства в рекламу и продвижение бренда.

В отличие от «Самолёта», у которого коммерческие расходы равны нулю, компания не занимается традиционным продвижением бренда, что и объясняет отсутствие у неё коммерческих расходов.

4. В среднем соотношение управленческих расходов к выручке составляет -27,78%.

У компании «СЗ Пик» управленческие расходы выше, что может указывать на больший объём операционной деятельности, в отличие от «Самолёта» (-21,65%), который получает основную прибыль от финансовых операций.

5. Среднее значение доли участия в других организациях составляет 75,48%. Это высокий показатель, который свидетельствует о значительном доходе, получаемом от дочерних предприятий и совместных проектов.

Однако, есть и компании, у которых доля участия в других организациях достигает 114,71%. Это существенно превышает средние значения и говорит о том, что такие компании почти полностью зависят от доходов, генерируемых их дочерними обществами.

6. Медианное значение доли процентов к получению от выручки составляет 3,58%. Это обычный показатель для строительных компаний, которые могут получать проценты от кредитов. У компании «Самолет» доля значительно выше — 166,84%, что свидетельствует о её более финансово ориентированной модели.

7. Среднее значение доли сальдо в объёме выручки составляет -18,19%. Это отрицательное число свидетельствует о расходах или убытках, связанных с сальдо.

8. Среднее значение доли амортизации в выручке составляет 1,39%. Это считается нормальным показателем для строительной компании, которая активно использует основные средства.

У компании «Самолет» медианное значение амортизации составляет 0,60%, что ниже среднего. Это может говорить о том, что в их бизнесе основные средства используются не так активно.

В отличие от «СЗ Пик», где амортизация выше, так как компании приходится амортизировать значительные основные средства, «Самолет» получает основную прибыль не от активных производственных операций.

9. Медианное значение доли капитальных вложений в общем объёме выручки составляет -0,72%. Это низкий показатель, который может указывать на то, что компании не хватает ресурсов для расширения своего бизнеса.

Среднее значение капитальных вложений у «Самолёта» равно -0,27%, что также свидетельствует о невысокой потребности в инвестициях для поддержания основной деятельности.

10. Медианное значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 93,34%.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания показывала стабильный рост чистой прибыли, который достиг 13,54%. Этот показатель лишь немногим превышает темп роста чистой прибыли в «Самолете», составляющим 11,47%. В целом, такой положительный рост является положительным сигналом для инвесторов.

Тем не менее, есть риск, что в будущем темпы роста могут замедлиться по причинам, о которых я уже говорил ранее. Учитывая текущую долговую нагрузку, как «СЗ Пик», так и «Самолет» будут вынуждены справляться с высокими обязательствами и сильно зависеть от внешних факторов, таких как процентные ставки, макроэкономическая ситуация и государственные программы льготной ипотеки.

Компания не выплачивает дивиденды, что является общей практикой для большинства крупных застройщиков, ориентированных на погашение долгов и реинвестирование прибыли. В строительном секторе только у «ЛСР» есть чётко определённая дивидендная политика и стабильные выплаты по ней.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,47% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,70% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

6. В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 22,24%. Высокий WACC указывает на высокие риски инвестирования; это следует учитывать при оценке стоимости акций и принятии инвестиционных решений.

Итоговый расчет стоимости компании.

Прежде чем перейти к описанию результатов, хотелось бы подчеркнуть, что обязательства компании значительно превышают предполагаемые совокупные денежные потоки. Это приводит к тому, что стоимость одной акции по расчету становится отрицательной.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если выручка компании будет консервативно расти по 5% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим стоимость одной обыкновенной акции «СЗ Пик» равной -208,25 рублей. Это на 153,65% меньше рыночной котировки.

Такой результат подчеркивает необходимость пересмотра стратегии управления долгами и оптимизации операционных расходов для улучшения финансового положения компании.

Сравнение с другими компаниями сектора.

В настоящее время строительный сектор переживает не лучшие времена. В таких условиях большое значение имеют долговые обязательства и процентные ставки по кредитам. «СЗ Пик» и «Самолет» столкнутся с необходимостью пересмотреть свои стратегии управления задолженностью и рассмотреть возможность реинвестирования прибыли, чтобы снизить риски, связанные с высокими процентными ставками.

У «СЗ Пик» выше себестоимость, коммерческие и управленческие расходы. Это связано с традиционной моделью строительной компании, для которой характерны высокие затраты на строительство, рекламу и управление.

У «Самолета» значительно выше участие в других организациях и проценты к получению. Это свидетельствует о финансово ориентированной модели, направленной на получение доходов от дочерних компаний и финансовых операций.

Амортизация и капитальные вложения у обеих компаний невысоки. Однако у «Самолета» этот показатель выражен сильнее, что подчеркивает её менее капиталозависимую бизнес-модель.

___

Для написания этой статьи я использовал предыдущий обзор компании строительного сектора.

Оценка стоимости компании «Самолет» на 3 квартал 2024 года.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчетов вы можете найти в моем телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчету, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своем канале. Сейчас в этой таблице уже более 150 тикеров компаний и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

P.S. Если материал оказался для вас полезным, пожалуйста поставьте ему лайк; если оказался бесполезным — напишите в комментариях почему. Спасибо!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Новолипецкий металлургический комбинат («НЛМК») — это один из самых крупных производителей стали в России и Европе. Компания специализируется на выпуске черных металлов и проката, поставляя свою продукцию как на внутренний рынок, так и за рубеж.

«НЛМК» занимает лидирующие позиции в области производства горячекатаного и холоднокатаного проката. Основной пакет акций принадлежит Владимиру Лисину, который занимает ведущее положение в совете директоров компании. Производственные мощности НЛМК расположены не только в Липецкой области, но и в других регионах России, а также за границей, включая предприятия в Европе и США.

«НЛМК» активно развивает свои производственные мощности и является одним из ведущих игроков на мировом рынке металлургии. Компания экспортирует свою продукцию в более чем 70 стран мира, включая страны Азии, Африки и Латинской Америки.

Отличительной чертой «НЛМК» является высокий уровень автоматизации и инновационные подходы к производству. Это позволяет компании поддерживать высокую рентабельность и качество своей продукции.

Исходные данные.

Мы должны проанализировать исторические данные, чтобы спрогнозировать, каких результатов компания сможет достичь в будущем. Для этого мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2024 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 06.12.2024: 8,02% в долларах и 14,51% в рублях.

5. Коэффициент free-float обыкновенных акций составляет 21%.

6. Средний дневной объем торгов обыкновенной акции за последние три месяца составляет 1 710 777 318 рублей в день.

7. У акции наблюдается нисходящий тренд.

Вы можете увидеть, как изменялся финансовый результат поквартально в 2024 году, на диаграммах в этой галерее:

Примечательно, что в период высокой ключевой ставки компания несет минимальные расходы по статье «проценты к уплате».

Подготовка к оценке стоимости компании

При расчете стоимости акций «НЛМК» по методу дисконтированных денежных потоков, рассмотрим следующие финансовые показатели, полученные с 2024 год поквартально и сравним с другими компаниями из своего сектора:

1. Сектор металлургии: «НЛМК» работает в металлургической отрасли, которая характеризуется высокой капиталоемкостью и зависимостью от цен на сырье.

2. Себестоимость и коммерческие расходы: «НЛМК»: средняя доля себестоимости в выручке — 76,53%, коммерческие расходы составляют 9,49%.
У «Магнитогорского металлургического комбината» показатель доли себестоимости в выручке равен 71,8%, что указывает на более низкую зависимость от сырья. Коммерческие расходы в «ММК» составляют 6,65%, что тоже в пределах нормы для отрасли, но несколько ниже, чем у «НЛМК»

3. Процентные поступления и доходы от участия в других организациях: Доходы от участия в других организациях составляют 0,03%, что также характерно для компании с управлением, ориентированным на собственные активы. У «Северстали» данный показатель составляет 2,38%, что демонстрирует более активное вовлечение в сторонние проекты и инвестиции.

4. Управленческие расходы и амортизация: Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет 3,99%, что свидетельствует о высоком уровне управления. Средний показатель амортизации: 3,57%.
У «ММК» амортизация составляет 4,48%, что близко к показателям «НЛМК», подтверждая схожий уровень капитальных вложений в основные средства.

5. Инвестиции в развитие: Инвестиции в развитие составляют 5,52% от выручки, что является одним из индикаторов активной работы по модернизации производства. У «Северстали» показатель инвестиций составляет 2,57%, что говорит о более зрелой бизнес-модели, ориентированной на сохранение текущих мощностей, в отличие от «НЛМК», активно развивающего производственные возможности.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания демонстрирует рост чистой прибыли — 29,42%. Это свидетельствует о том, что у компании есть потенциал для дальнейшего развития и она способна приносить доход.

С 2022 года компания не выплачивала дивиденды, однако во втором квартале 2024 года выплаты возобновились. В этом году компания выплатила 25,43 рубля дивидендов на акцию, что составляет 21% от рыночной цены акции. Этот уровень выплат можно оценить как хороший для долгосрочных инвесторов.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Чтобы рассчитать модель WACC, нам понадобятся следующие данные:

1. Безрисковая ставка, которая будет равна ставке Treasury Yield 30 Years — 4,48% в долларах.

2. Премия за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Премия за риск инвестирования в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск, связанный с инвестированием в компании с низкой капитализацией — 0,92% в долларах.

5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчетов процентные ставки в долларах будут пересчитаны в процентные ставки в рублях.

Полученная средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составляет 24,68%, что немного выше, чем у «Северстали» (22,16%) и «ММК» (24,21%), что подтверждает высокий уровень рисков в секторе.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз

Если предположить, что выручка компании будет расти на 3% ежегодно, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно определить стоимость одной обыкновенной акции «НЛМК». Она составит 72,82 рубля, что на 39,27% ниже текущей рыночной стоимости.

Сравнение с другими компаниями сектора.

1. «НЛМК» vs «Северсталь»:

• «НЛМК» демонстрирует более высокие темпы роста чистой прибыли, которые составляют 29,42% по сравнению с 9,44% у «Северсталь». Компания также проводит более активную инвестиционную политику, вкладывая в развитие 5,52% своей выручки, в то время как «Северсталь» инвестирует лишь 2,57%. Эти показатели свидетельствуют о стремлении «НЛМК» к увеличению своей доли на рынке.

• С точки зрения эффективности управления, «НЛМК» имеет более высокую долю себестоимости в выручке (76,53%), что свидетельствует о более сильной зависимости от цен на сырье по сравнению с «Северсталью», у которой этот показатель составляет 68,38%. Однако обе компании находятся в одинаковых условиях, характерных для отрасли.

• Оценка стоимости акций «НЛМК» показывает более высокую рыночную цену, что подтверждается оптимистичными ожиданиями относительно доходности и темпов роста.

2. «НЛМК» vs «ММК»:

• У «ММК» и «НЛМК» один уровень WACC (24,68% против 24,21% у «ММК»), что делает её менее одинаково рискованной для инвестиций.

• По темпам роста прибыли «НЛМК» также опережает «ММК». Прибыль «НЛМК» выросла на 29,42%, в то время как у «ММК» этот показатель составил 7,69%.

3. Вывод:

«НЛМК» показала более широкий спектр рисков и более агрессивную стратегию роста. Это делает компанию привлекательной для долгосрочных инвесторов, готовых принять на себя риски.

Для инвесторов, ищущих стабильность, «Северсталь» может оказаться более безопасным выбором, так как её стратегия более консервативна.

___

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 150 тикеров компаний и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

P.S. Если материал оказался для вас полезным, пожалуйста поставьте ему лайк; если оказался бесполезным - напишите в комментариях почему. Спасибо!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Компания «Самолет» является одним из ведущих застройщиков в России, специализирующимся на жилой недвижимости. Она занимает значительную долю на рынке жилья, предлагая разнообразные проекты от эконом-класса до премиум-класса. Продуктовая линейка включает в себя как многоквартирные дома, так и индивидуальные жилые комплексы.

Исходные данные.

Мы должны проанализировать исторические данные, чтобы спрогнозировать, каких результатов компания сможет достичь в будущем. Для этого мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 5,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 06.12.2024 — 8,02% в долларах и 14,51% в рублях.

5. Коэффициент free-float обыкновенных акций составляет 9%.

6. За последние три месяца средний дневной объем торгов обыкновенными акциями составлял 2 798 951 087 рублей в день.

Вы можете увидеть, как изменялся финансовый результат поквартально в 2024 году, на диаграммах в этой галерее:

На Московской бирже обращаются акции головной компании, основным источником дохода которой являются поступления от зависимых дочерних обществ.

На диаграмме отчётливо видна высокая долговая нагрузка компании, которая в десятки раз превышает её итоговую чистую прибыль.

Если рассмотреть динамику чистой прибыли с 2022 года, то можно увидеть, что в 2022 и 2023 годах она была положительной. Однако в третьем квартале 2024 года был получен убыток, который, вероятно, увеличится и в четвёртом квартале того же года.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости одной акции «Самолет» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2022 года:

1. Компания относится к сектору Homebuilding.

2. Медианное значение доли себестоимости в выручке компании составляет 0,00%. Основным источником дохода являются поступления от зависимых дочерних обществ. Собственная выручка ГК Самолет представлена выручкой по договорам поручительства, а по этому виду выручки отсутствуют затраты и, соответственно, себестоимость.

3. Медианное значение доли коммерческих расходов в выручке также составляет 0,00%. Причина отсутствия коммерческих расходов аналогична причинам отсутствия себестоимости. Подробности можно найти выше.

4. Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет -21,65%. Это типичная ситуация для компаний, у которых собственная выручка невелика, а основной доход поступает из других источников.

5. Доля от участия в других организациях в общей выручке составляет 114,71%. Это одна из ключевых статей дохода компании.

6. Доля процентов к получению от выручки составляет 166,84%. Это также важный источник дохода компании.

7. Медианное значение доли сальдо от выручки составляет -15,48%.

8. Медианное значение доли амортизации в выручке составляет 0,60%. Этот показатель соответствует средним значениям для данного сектора и свидетельствует о разумном использовании основных средств.

9. Среднее значение доли капитальных вложений в объёме выручки составляет -0,27%. Это свидетельствует о том, что компания не несёт значительных капитальных расходов по сравнению со своими доходами. Такой результат можно объяснить тем, что прибыль поступает от деятельности, для которой не требуется крупных вложений.

10. Медианное значение доли изменения неденежного оборотного капитала в выручке достигает 294,53%.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

В прошлом году компания показала рост чистой прибыли на 11,47%. Среди всех застройщиков, представленных на Московской бирже, это самый низкий показатель, за исключением «Инграда», который, в отличие от остальных, столкнулся с падением чистой прибыли.

В 2021 и 2022 годах компания предпринимала попытки выплачивать дивиденды в размере 82 рублей в год. Однако в остальное время она не радовала своих акционеров. В настоящее время компания не выплачивает дивиденды.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,38% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 2,46% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 17,62%. Этот показатель влияет на итоговую оценку стоимости компании: чем выше WACC, тем ниже стоимость будущих денежных потоков при дисконтировании.

Итоговый расчет стоимости компании.

Прежде чем перейти к описанию результатов, важно отметить, что обязательства компании значительно превышают ожидаемые общие денежные потоки. В результате стоимость одной акции становится отрицательной.

Конечно, в реальной жизни такое произойти не может, поскольку никто не готов платить за владение компанией больше, чем она стоит. Это вполне нормально. Однако стоит учесть, что по нашей модели компания пока направляет все свои прибыли, и даже больше, на погашение долга.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если выручка компании будет консервативно расти по 5% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что одна обыкновенная акция «Самолет» может стоить -3 670,95 рублей. Это означает снижение стоимости акций на 504,74% относительно рыночной котировки.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет 13,43%.Если выручка компании продолжит меняться на уровне ожидаемого темпа роста (13,43%) в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим стоимость одной обыкновенной акции «Самолет» равной -3 996,87 рублей. Это также указывает на снижение стоимости акций относительно рыночной котировки более чем на 540%.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний и каждый день она пополняется! Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

P.S. Если материал оказался для вас полезным, то не забудьте пожалуйста поставить ему лайк. Если оказался бесполезным - напишите в комментариях почему. Спасибо.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Компания «Мечел» является одним из ведущих игроков в российской металлургической и горнодобывающей отраслях. Она занимается добычей и переработкой угля, производством стали и других металлургических продуктов. Основные активы компании расположены в России, включая ключевые производственные мощности в Челябинской области и Кузбассе. «Мечел» также активно экспортирует свою продукцию на международные рынки, что позволяет ей занимать значительную долю в сегменте металлов и угля.

Исходные данные.

Для анализа исторических данных, необходимых для прогнозирования будущих результатов компании, мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берутся из РСБУ с 2022 года до настоящего времени поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предполагаем консервативный рост на уровне 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам согласно «Статистическому бюллетеню Банка России» от 06.12.2024 составляет 8,02% в долларах и 14,51% в рублях.

5. Коэффициент free-float: обыкновенные акции - 43%, привилегированные акции - 60%.

6. Средний дневной объем торгов обыкновенной акции за последние три месяца составляет 3 558 397 477 рублей в день.

7. Средний дневной объем торгов привилегированной акции за последние три месяца составляет 559 551 971 рублей в день.

Если внимательно проанализировать динамику чистой прибыли компании с 2022 года по настоящее время, можно заметить значительные колебания. Это свидетельствует о нестабильности финансовых результатов. В целом, можно сделать вывод, что чистая прибыль компании остаётся стабильно отрицательной.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости одной акции «Мечел» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с учетом предыдущих периодов:

1. Компания относится к сфере металлургии и добычи полезных ископаемых, которая отличается высокой изменчивостью цен на сырьевые товары и крупными инвестициями в технологии переработки.

2. В среднем, себестоимость товаров и услуг составляет -18,49% от выручки. Это крайне низкий показатель.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки равно 0,00%.

4. Средний показатель доли управленческих расходов в объёме выручки составляет -9,53%. Это также является низким значением.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки равно 0,00%.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки составляет 5,33%. Это значение может быть оценено как умеренное для сектора.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки равно -20,53%. Это может быть признаком высокой зависимости от внешних факторов.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки составляет 0,01%, что указывает на низкие капитальные затраты.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки равно 0,00%. Это может свидетельствовать о недостаточном уровне инвестиций в развитие.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 84,90%. Это высокий показатель для сектора и может указывать на необходимость улучшения управления оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания поддерживала темп роста чистой прибыли -197,41%. Такой резкий спад может свидетельствовать о серьезных проблемах в бизнесе.

Компания не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям с 2022 года. По привилегированным акциям выплаты производятся регулярно.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки равен ставке Treasury Yield за 30 лет — 4,38% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 2,70% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета процентные ставки будут конвертированы из долларов в рубли. Подсчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) показал значение, равное 18,93%. Такой высокий уровень WACC может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Прежде чем перейти к обсуждению результатов, важно отметить, что обязательства компании значительно превышают прогнозируемые совокупные денежные потоки. Это приводит к тому, что стоимость одной акции становится отрицательной.

Конечно, в реальной жизни такое быть не может, потому что никто не готов платить за владение компанией больше, чем она стоит. Это вполне закономерно. Однако, стоит учесть, что в нашей модели компания пока тратит все свои прибыли и даже больше на погашение долга. Отрицательная стоимость акции означает, что в данной ситуации компания не может обеспечить покрытие своих обязательств за счёт денежных потоков.

Сценарий №1: Консервативный прогноз

Если предположить, что выручка компании будет расти на 2,00% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции «Мечел». Эта стоимость составит -807,86 рублей, что на 1070,75% меньше текущей рыночной цены.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчетов вы можете найти в моем телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчету, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своем канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется! Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«Роснефть» — одна из крупнейших нефтяных компаний в мире, занимающаяся разведкой, добычей, переработкой и продажей нефти и газа. Компания занимает лидирующие позиции на российском рынке и активно работает на международной арене. В продуктовой линейке «Роснефти» представлены различные нефтепродукты, включая бензин, дизельное топливо и смазочные масла. Производственные мощности расположены в различных регионах страны, включая Западную Сибирь и Дальний Восток, а также за пределами России в таких странах как Венесуэла и Ирак.

«Восток Ойл» — это самый многообещающий проект Роснефти, который представляет собой крупномасштабное предприятие по освоению нефтяных месторождений в северных регионах Красноярского края и Ямало-Ненецкого автономного округа. В рамках этого проекта планируется разработка 52 лицензионных участков, включая 13 крупных месторождений, таких как Ванкорское и Пайяхское. Ожидается, что «Восток Ойл» станет одним из крупнейших проектов в мире, обладая запасами углеводородов, превышающими 6,5 миллиардов тонн нефти и около 10 триллионов кубометров газа.

Исходные данные.

Мы должны проанализировать исторические данные, чтобы спрогнозировать, каких результатов компания сможет достичь в будущем. Для этого мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2024 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

5. Коэффициент free-float: 11%.

Вы можете увидеть, как изменялся финансовый результат поквартально в 2024 году на диаграммах в этой галерее:

Чистая прибыль от продаж составляет от 2 до 5 процентов.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции «Роснефть» по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2024 года:

1. Компания относится к сектору Oil/Gas (Integrated), что означает, что «Роснефть» охватывает все аспекты нефтяного бизнеса — от добычи до переработки и сбыта продукции.

2. Среднее значение доли себестоимости в выручке составляет -80,42%. Этот показатель очень близок к максимально допустимому для данной отрасли. Он говорит о том, что большая часть доходов уходит на покрытие производственных затрат. Поэтому, как я уже упоминал ранее, на чистую прибыль остаётся лишь 2-5% от выручки.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов в выручке составляет -6,04%. Этот показатель соответствует отраслевым стандартам и свидетельствует о разумной эффективности управления.

4. Среднее значение доли управленческих расходов в объёме выручки составляет -1,23%. Это также считается приемлемым уровнем для крупных компаний в данной отрасли.

5. Средний процент прибыли, получаемой от участия в других организациях, составляет 0,00%.

6. Среднее значение процента дохода, который приходится на проценты к получению, составляет 0,73%. Это относительно низкий показатель для сектора Oil/Gas (Integrated).

7. Среднее значение доли сальдо прочих доходов и расходов в выручке составляет -1,95%. Этот уровень считается приемлемым.

8. Средний процент амортизации от выручки составляет 1,39%. Это нормальная величина для крупных производственных компаний.

9. Средняя доля капитальных вложений в процентах от выручки составляет 1,94%. Этот показатель свидетельствует о том, что компания активно инвестирует в развитие своих активов.

10. Среднее значение отношения изменения неденежного оборотного капитала к выручке составляет 9,23%.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания продемонстрировала впечатляющий рост чистой прибыли, который составил 31,19%. Этот высокий показатель свидетельствует о стабильности и эффективности операционной деятельности, а также о способности компании увеличивать доход даже в условиях рыночной нестабильности. В своём секторе это самый лучший результат. Например, у «Лукойла» рост составил 20%, а у «Татнефти» — 14,5%.

Компания демонстрирует отличный рост дивидендов по обыкновенным акциям — 22,54%. Этот показатель привлекает внимание долгосрочных инвесторов.

Дивиденды выплачиваются компанией каждые полгода. Общий объём выплат за 2023 год составил 9,99% от текущей рыночной стоимости акций. В текущем году компания выплатила 59,78 рублей в виде дивидендов, что эквивалентно 12,2% от рыночной стоимости одной акции.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) нам понадобятся следующие данные:

1. Безрисковая ставка, которая принимается равной ставке Treasury Yield 30 Years, что составляет 4,36% в долларах.

2. Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах.

3. Премия за риск, связанный с инвестированием в акции, — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск вложений в компании с низкой капитализацией — -0,37% в долларах. Это отрицательное значение свидетельствует о том, что инвесторы готовы принять на себя больше рисков, чем ожидалось.

5. Премия за специфический риск конкретной компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета проценты в долларах будут переведены в проценты в рублях. После этого мы можем рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая в нашем случае составит 19,00%. Это значение оказывает значительное влияние на итоговую оценку стоимости бизнеса: чем выше WACC, тем ниже будет оценка компании при дисконтировании будущих денежных потоков.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Прежде чем перейти к описанию результатов, хотелось бы обратить внимание на то, что обязательства компании существенно превышают ожидаемые совокупные денежные потоки. В результате стоимость одной акции становится отрицательной. Конечно, в реальной жизни такого не может быть, поскольку никто не готов платить за владение компанией больше, чем она стоит. Это вполне нормально. Важно помнить, что в нашей модели компания пока тратит все свои прибыли и даже больше на погашение долга.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 3% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно получить стоимость одной обыкновенной акции «Роснефть» в размере -1068,85 рублей. Это на 319,05% меньше текущей рыночной цены.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

ПАО "МТС" (Мобильные ТелеСистемы) — это один из крупнейших операторов связи в России, который предоставляет широкий спектр услуг в области мобильной и фиксированной связи (интернет для дома и для бизнеса). Компания представлена по всей России и в соседней Беларуси, что позволяет обеспечить высокий уровень обслуживания клиентов.

В России есть четыре крупных оператора мобильной связи: МТС, Билайн, МегаФон и Tele2 принадлежащий Ростелекому (обзор на компанию тут). МТС занимает лидирующие позиции по количеству абонентов сотовой связи.

Согласно одним из последних данных:

• МТС: около 80 миллионов абонентов.

• Билайн: примерно 50 миллионов абонентов.

• МегаФон: около 50 миллионов абонентов.

• Tele2: порядка 45 миллионов абонентов.

Общая выручка компании складывается из следующих компонентов:

• Услуги мобильной связи — 86%

• Услуги фиксированной связи (интернет) — 8%

• Прочие услуги — 6%

Главная проблема МТС заключается в том, что компания получает доход в рублях, а расходы на оборудование осуществляются в иностранной валюте. И эти расходы в ближайшее время будут значительными и из-за высокой ключевой ставки и из-за курса доллара/юаня.

Это могло бы не быть так серьёзно, если бы МТС не занималась предоставление услуг связи населению. Как только компания пытается повысить цены, что бы окупить вложения в импортное оборудование, у людей появляется раздражение, после чего Федеральная антимонопольная служба начинает расследования и налагает штрафы. Например как тут.

Исходные данные.

Мы должны проанализировать исторические данные, чтобы спрогнозировать, каких результатов компания сможет достичь в будущем. Для этого мы воспользуемся следующими сведениями:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

5. Коэффициент free-float: 41%.

Вы можете увидеть, как изменялся финансовый результат поквартально в 2024 году, на диаграммах в этой галерее:

Можно заметить, что во втором квартале 2024 года рост чистой прибыли остановился на одном уровне. Однако расходы, такие как коммерческие, управленческие и проценты к уплате, продолжали расти и значительно превысили чистую прибыль.

Если рассмотреть динамику чистой прибыли с 2023 года, то можно заметить, что в 2024 году были более успешные 1 и 2 кварталы, чем годом ранее. Предположительно, компания может продемонстрировать сильный 4 квартал 2024 года, который, даже учитывая отрицательный результат 3 квартала, может привести к общему увеличению прибыли по итогам года.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции МТС по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 поквартально:

1. Компания МТС работает и в сфере телекоммуникаций.

2. Средний показатель доли себестоимости от выручки составляет -47,66%. На данный момент это минимальный уровень в телекоме. У Ростелекома данный показатель значительно выше.

3. Средний процент коммерческих расходов относительно выручки составляет -15,36%. Этот показатель несколько выше, чем у других телекоммуникационных компаний.

4. Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет -15,23%. Как и в случае с коммерческими расходами, этот показатель превышает средние значения других компаний.

5. Доля участия в других организациях в среднем составляет 0,00% от выручки.

6. Среднее значение процента, который можно получить от выручки, составляет 2,04%. Этот показатель свидетельствует о возможности получения дополнительных доходов через финансовые инструменты.

7. Среднее значение сальдо прочих доходов и расходов по отношению к выручке составляет 8,44%. Это является положительным показателем, который свидетельствует о том, что компания получает дополнительную прибыль даже после вычета всех расходов.

8. Среднее значение амортизации от выручки составляет 4,35%.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки составляет 3,28%. Этот показатель свидетельствует о том, что компания активно инвестирует в развитие своей инфраструктуры.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки равно -7,55%.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания постепенно замедляет темпы роста чистой прибыли, которые сейчас составляют -0,65% в год. Это может быть тревожным сигналом для инвесторов. Для сравнения, у «Ростелекома», например, чистая прибыль хоть и не значительно, но всё же растёт. Возможно, МТС достиг своей доли на рынке, и теперь компании необходимо сосредоточиться на расширении, осваивая новые направления и запуская новые продукты.

В прошлом компания демонстрировала устойчивый темп роста дивидендов по обыкновенным акциям, который составил 4,03%. Это является положительным фактором для акционеров. Для сравнения, у «Ростелекома», например, наблюдается обратная ситуация: дивиденды компании демонстрируют отрицательный рост.

В рамках своей дивидендной политики на 2024-2026 годы компания МТС стремится выплачивать не менее 35 рублей на обыкновенную акцию один раз в год.

Совокупные дивиденды за 2023 год составляют 18,88% от текущей рыночной цены акции.

В 2024 году компания уже выплатила 35 рублей дивидендов, что составляет 19,3% от рыночной стоимости акции. В этом году крайне маловероятно, что компания выделит дополнительные средства на выплату дивидендов.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,37% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,14% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 17,21%. Этот показатель влияет на итоговую оценку стоимости компании: чем выше WACC, тем выше требуемая доходность инвесторов и тем ниже оценка компании при использовании метода дисконтированных денежных потоков.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 2,00% ежегодно, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно рассчитать, что одна обыкновенная акция МТС может стоить 22,53 рубля. Это на 87,60% меньше текущей рыночной стоимости.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала. В результате он составил -3,57%.

Если предположить, что в будущем выручка компании будет снижаться на 3,57% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно рассчитать, что одна обыкновенная акция МТС может стоить -124,37 рубля. Это на 168,47% меньше текущей рыночной цены. Отрицательная стоимость акции означает, что в данной моделируемой ситуации компания не может обеспечить покрытие своих обязательств за счёт денежных потоков.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции лучше всего соотносится со следующими параметрами: средневзвешенная ставка по кредитам — 14% и темп роста — 5%. Однако, учитывая высокую долговую нагрузку компании, возможность поддержания таких темпов роста в будущем представляется маловероятной.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я формирую. Полный список моих расчётов вы можете найти в моём телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!
Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«М.Видео» — это один из крупнейших ритейлеров электроники и бытовой техники в России. Компания предлагает широкий ассортимент товаров, включая телевизоры, компьютеры, смартфоны, бытовую технику и аксессуары.

ПАО «М.Видео» было основано 25 сентября 2006 года и является головной компанией группы компаний «М.Видео», которая специализируется на розничной торговле бытовой техникой. Основной деятельностью компании является владение и управление контрольным пакетом акций ООО «МВМ» (68,94%), входящего в группу компаний «М.Видео». Кроме того, компания владеет правами на товарные знаки «М.Видео» и предоставляет права на их использование.

В ноябре 2007 года «М.Видео» провела IPO на Московской бирже.

Коэффициент free-float: 24%

Компания не платит дивиденды.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024 — 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Финансовый результат за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

Причина такой низкой себестоимости в том, что компания передаёт право на использование своей торговой марки дочерней организации, о которой я рассказывал в разделе «О Компании». Эта дочерняя организация, в свою очередь, занимается продажей бытовой техники в своих многочисленных магазинах.

Наглядно представить динамику чистой прибыли с 2022 года поможет следующая диаграмма:

На графике отчётливо видна тенденция к росту чистой прибыли компании. По итогам 2024 года есть все шансы, что компания увеличит свою итоговую чистую прибыль.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Давайте рассчитаем возможную стоимость одной акции «М.Видео» с помощью метода дисконтированных денежных потоков. Для этого мы определим средние значения показателей, которые будут использоваться в расчетах, основываясь на финансовых результатах компании с 2022 года, поквартально:

1. Компания относится к Retail (General). Сектор розничной торговли характеризуется высокой конкуренцией и изменчивостью потребительских предпочтений.

2. Среднее значение доли себестоимости от выручки -0,95%. Причины я указывал выше.

3. Доля коммерческих расходов в выручке компании составляет 0,00%. Это означает, что у компании нет затрат на продвижение товаров, что логично для данной схеме владения бизнесом.

4. В среднем управленческие расходы составляют 62,08% от выручки. Это высокий показатель, который свидетельствует о значительных затратах на управление по сравнению с объемом продаж. Основные статьи управленческих расходов включают:

* содержание совета директоров — примерно 50% от всех управленческих затрат;

* расходы на аудит;

* расходы на оплату труда.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки 0,00%.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки 43,90%.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки -4,78%.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки 0,00%. У компании нет амортизируемых активов.

9. Средний показатель доли капитальных вложений в общий объём выручки составляет 0,00%. У компании отсутствует необходимость в инвестициях такого рода.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки -913,96%.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания демонстрировала стабильный рост чистой прибыли с 2016 года на уровне 6,19%.

Отсутствие дивидендов в прошлом может говорить о реинвестировании прибыли для дальнейшего роста бизнеса.

Расчет WACC.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,60% в долларах.

На основании данных A.Damodaran определяем:

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 8,90% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 32,68%. Высокий WACC может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости компании; это означает высокие затраты на привлечение капитала.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что выручка компании будет расти консервативно, то есть по 2% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим стоимость одной обыкновенной акции «М.Видео» — 51,74 рубля. Это на 38,84% меньше текущей рыночной стоимости.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании был рассчитан как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил -16,60%. Этот темп роста оказался слишком высоким для устойчивого долгосрочного развития, поэтому он не будет учитываться в прогнозах.

Сравнение с текущей рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции компании «М.Видео» соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам — 16%, темп роста — 15%.

Однако, учитывая текущую рыночную ситуацию и высокую конкуренцию, поддержание такого темпа роста для «М.Видео» представляется сложной задачей. Особенно в условиях высокой ключевой ставки, я не уверен, что компания сможет её выполнить.

Этот обзор — лишь один из множества аналитических материалов, которые я подготавливаю. Полный список моих расчетов вы можете найти в моем телеграм-канале.

Если у меня не хватает времени на написание обзора по конкретному расчёту, я также делюсь ссылкой на его Google-таблицу в своём канале. Сейчас в этой таблице уже более 100 тикеров компаний, и каждый день она пополняется!

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.