1. Общая ситуация: замедление становится трендом
• ВВП: Рост всего +0,4% г/г в июле после +1,0% в июне. За 7 месяцев — +1,1%. По сравнению с июнем (1%) экономика замедлилась в 2,5 раза, а по сравнению с декабрем 2024 года (4,5%) — в 11 раз Это подтверждает переход от восстановительного роста 2024 года (+5,6%, пересмотрено вверх) к стагнации.
• Промышленность: Прирост +0,7% г/г в июле против +1,9% месяцем ранее. За 7 месяцев — +0,8%. Это крайне низкий показатель. Драйверы роста, работавшие в 2024 году, больше не обеспечивают прежней динамики. Отрасли, которые бурно росли в прошлом году, скатились в глубокую рецессию. Производство одежды в июле сократилось на 7% год к году, мебели - на 12%, электрооборудования - на 6,5%.
2. В обрабатывающей промышленности картина крайне неоднородна:
• Машиностроительный комплекс: рост +10,6% г/г в июле, а в транспортном машиностроении - +49,1%. Это говорит о продолжающемся выполнении правительственного заказа.
• Металлургия - глубокий спад: -6,1% г/г. Это ключевой индикатор проблем в строительстве и инвестиционном спросе.
• Химический комплекс (+0,4% г/г) и Нефтепереработка (+0,2% г/г) -. стагнация: Отсутствие динамики в этих базовых секторах - сигнал о слабости внутреннего спроса.
• Пищевая промышленность - спад: За 7 месяцев -1,1% г/г. Это прямое следствие снижения реальных доходов населения и потребительского спроса.
Рост обрабатывающей промышленности (+3,3% за 7 месяцев) неустойчив и обеспечен практически одним сектором — машиностроением. Остальные отрасли демонстрируют околонулевую динамику или спад.
• Общий рост: +4,3% г/г за первое полугодие. Во 2 квартале - +1,5%, что на фоне высокой базы прошлого года является хорошим результатом.
• Структура: Рост обеспечивается вложениями в жилье (+17,0% г/г) и, что, в объекты интеллектуальной собственности (+10,5% г/г). (вопрос только в том, о каких объектах интеллектуальной собственности идет речь – если это замена «иностранного ПО», то это вынужденные инвестиции, так себе история).
• Источники: Более 60% инвестиций финансируется из собственных средств компаний — это рекорд за 10 лет. РФ-компании всегда инвестировали «из своих». Бизнес не может или ему не дают брать кредиты под запредельные ставки.
• Отраслевой разрез: Лидеры — обработка (+21,7% г/г), особенно пищевая промышленность (+41,3%), фармацевтика (+27,3%), электроника (+15,6%).
4. Потребление: вялый рост на фоне инфляции
• Совокупный оборот: Рост +2,2% г/г в июле. Это низкий показатель, едва покрывающий инфляцию.
• Розничная торговля: +2,0% г/г — говорит об отсутствии потребительской уверенности.
• Общественное питание: +7,2% г/г — это единственный яркое пятно, свидетельствующий о сдвиге в структуре потребления в сторону "мелких радостей". (но мы помним и о росте цен!)
• Реальные доходы: Рост реальных зарплат в июле на +5,1% г/г против +4,2% г/г в мае, номинальная зарплата на +15,0% г/г против +14,5% г/г месяцем ранее и составила 103 183 рубля. За 1 полугодие 2025 года рост номинальной зарплаты составил +14,5% г/г, реальной - +4,1% г/г звучит хорошо, но почему этот рост не транслируется в уверенный потребительский спрос. (А! кредиты надо выплачивать!) При этом ЦМАКП настаивает, что зарплатный рост не подкреплен ростом эффективности
Потребительский спрос слабеет. Рост потребления носит восстановительный характер и не является драйвером экономики.
• Инфляция: 8,79% г/г в июле. Инфляция снижается, но крайне медленно.
• Цены производителей: Замедление до +2,4% г/г — это опережающий индикатор, который позволяет ожидать дальнейшего снижения потребительской инфляции.
Инфляционное давление постепенно ослабевает, теоретически открывая ЦБ пространство для маневра.
