Самолет снова всколыхнул успокоившийся было рынок облигаций! Тем интереснее наблюдать за текущими первичными размещениями.

Их перед февральским заседанием ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать и про которые меня спрашивают в комментариях.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста — они не попали на полноформатную «прожарку», но отметить их всё же стоит.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Сразу два крупных и известных (а ещё очень ПРОБЛЕМНЫХ, но об этом ниже) эмитента решили синхронно выйти на биржу с двойной порцией новых облигаций. «Почта России» и «КАМАЗ» 10 февраля соберут заявки на комплект из фикса и флоатера.

📮Почта России 3Р3 (фикс)

● Название: ПочтаР-003Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● YTM: не выше КБД (3 года)+400 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
● Амортизация: нет
❗Оферта: пут через 3 года
❗Только для квалов

*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 07.02.2026 для 3-хлетних ОФЗ оно составляет ~15,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,1%, что соответствует купону ~17,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 14,5% до 17,5%.

📮Почта России 3Р4 (флоатер)

● Название: ПочтаР-003Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
● Амортизация: нет
❗Оферта: пут через 2 года
❗Только для квалов

Суммарный объем: от 3 млрд ₽.

⭐Кредитный рейтинг: АА «негативный» от АКРА (понижен в августе 2025).

👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, МКБ, SberCIB, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 10 февраля, размещение — 13 февраля 2026.

АО «Почта России» — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор России, работающий во всех регионах страны. На 100% находится в собственности государства. Думаю, дальнейшие комментарии излишни :)

📊Согласно МСФО за 9 мес. 2025:

● Выручка: 161 млрд ₽ (-3,3% г/г);
● Чистый убыток: 13,5 млрд ₽ (+44% г/г);
● Долгосрочный долг: 90,4 млрд ₽;
● Краткосрочный долг: 191 млрд ₽;
● Облигационный долг: 76,5 млрд ₽;
● Денежные средства: 102 млрд ₽ (в начале 2025 было 229 млрд).
● Чистый долг: 14,54 млрд ₽.

📦Почта России традиционно в долгах и убытках, но копаться в её отчетах — дело неблагодарное, т.к. все равно на поддержание ее функций сливается огромное количество наших с вами налогов.

🚚КАМАЗ БО-П20 (фикс)

● Название: Камаз-БО-П20
● Номинал: 1000 ₽
● Купон: до 16,75% (YTM до 18,1%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

🚚КАМАЗ БО-П21 (флоатер)

● Название: Камаз-БО-П21
● Номинал: 1000 ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

Суммарный объем: 3 млрд ₽.

⭐Кредитный рейтинг: AA- «стабильный» от АКРА (понижен в марте 2025).

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 10 февраля, размещение — 16 февраля 2026.

ПАО «КАМАЗ» — крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания создана в 1969 г., штаб-квартира — в Набережных Челнах (Татарстан).

🇷🇺Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на компенсацию части затрат на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, гос. гарантий по долговым инструментам и т.д.

📊Согласно МСФО за 6 мес. 2025:

● Выручка: 154 млрд ₽ (-17,9% г/г);
● Чистый убыток: 30,9 млрд ₽ (в 1П24 — прибыль 3,67 млрд);
● Капитал: 90,3 млрд ₽ (-27% за 6 мес);
● Кредиты и займы: 221 млрд ₽ (+2,1% за 6 мес);
● Денежные средства: 79,4 млрд ₽ (в начале 2025 было 65,4 млрд);
● Чистый долг / Капитал: 1,57х.

❗Свежая РСБУ за 2025 г.: чистый убыток — 37 млрд ₽ (в 11 раз больше убытка 2024 г!)🤦‍♂️

🎯Сравнение выпусков

Все четыре выпуска соберут заявки 10 февраля.

Оба эмитента считаются стратегически важными для страны, и у обоих (такое вот совпадение!) — долги на сотни млрд ₽ и убытки на десятки млрд ₽.

📮Выпуски «Почты России» — только для квалов, хотя обычно фиксы доступны всем. В любом случае, хоть заявленный ориентир купона для обеих бумаг вполне неплох (учитывая высокий рейтинг эмитента), я пройду мимо — мне не нравится оферта и потенциально низкая ликвидность бумаг.

Буквально сегодня в правительстве сообщили, что создадут специальную группу по решению системных проблем Почты России. Видимо, внутри конторы всё не просто плохо, а ещё хуже.

🚚Двухлетние фикс и «плывунец» от КАМАЗа имеют более прозрачные условия и оба доступны широким массам. Но и риски в них, на мой взгляд, повыше.

В прошлом году КАМАЗ заехал с разгона прямиком в глубокие убытки — увы, как я и прогнозировал в предыдущих разборах. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA — «бесконечная», по показателю ЧД/Капитал достигла 1,57х (полгода назад была 1,3х).

Жаль, что легендарное предприятие вязнет в трясине собственных долгов. Сомневаюсь, что в обозримом будущем КАМАЗу дадут утонуть, поэтому присмотрюсь к итоговым ставкам купонов, но уже на вторичке.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Не буду лить воду, расскажу кратко.

И так, увидел интересующий меня товар на Авито, оформил доставкой (оплата при получении).

Товар пришел, я к этому моменту вынужден был уехать из города по работе. Оповестил продавца что уехал, как приеду сразу на почту, даже пришлось продлить нахождение товара на почте.

День Х, мчу в почтовое отделение, распаковываю товар, все отлично, меня устраивает, забираю.

Сотрудник почты: Извините, у нас программа зависла, приходите в другой день.

Прошу разрешения у сотрудника почты сфотографировать товар, отправляю фото продавцу, говорю что товар доехал и все отлично, кроме одного «но», товар смогу забрать только завтра.

День Х #2, стою на почте, ничего не предвещает беды, подходит моя очередь.

И вот сотрудник, правда уже не вчерашний, заветная коробка с товаром, они вместе идут к компьютеру, садятся, смотрят на меня.

Сотрудник: Проверять будете?

Я: Нет, вчера уже смотрел, забираю

Сотрудник: Хорошо…. Ой…

Я: Что такое?

Сотрудник: Я случайно отправила его обратно, но вы может как то сможете договорится с продавцом.

Я стою и хлопаю глазками, и говорю: Нуу, даааа, наверное смогу.

Выхожу с почты, записываю продавцу голосовое на авито, сообщаю о том что случилось и предлагаю оплатить на карту. Продавец кидает реквизиты, сообщаю что оплачу как товар двинется обратно с пункта выдачи.

Ииии…. Я забыл, я реально забыл, в чем полностью моя вина, я забыл оплатить товар.

Конечно продавец мог бы напомнить, написать, уточнить, но это конечно же меня не оправдывает и возможно я заслуживал негативный отзыв, но не очевидную клевету.

Как итог, мне приходит отзыв, а точнее какой то сумбур, где я мошенник, меня пробивали и я обманывал людей, что я оклеветал сотрудника почты и пользуюсь «новой схемой», которую кстати продавщица сама и придумала😄

Я бы понял, если отзыв был по существу и с цифрой 1, вопросов бы не было, но тут…))

Оспаривал отзыв 3 раза и всегда моментальный отказ. Авито абсолютно не заинтересованы в решении ситуации. В следующий раз недовольный продавец напишет что я ем детей (рожденных) и нет никаких сомнений что его опубликуют, ведь продавец опишет во всех подробностях как я это делаю. Полный бред.

Пытаюсь дописаться до продавца, объясняю ситуацию. Пишу корректно, без оскорблений, угроз и исключительно на Вы. Игнор.

Пишу в телеграмм продавца, уточняю что будем решать в рамках правового поля, итог - чс.

После этого продавец сообщает что бы я связался с ее мужем, звоню на следующий день, трубки не берут, пишу продавцу что давайте как то решать. И мне голосовое на 2 минуты, там мне ТЫкают, сообщают что жена недавно родила и ей нельзя нервничать и очередной сумбур, без каких либо фактов. Сообщаю что готов сходить на почту, созвониться по видео, где тот самый сотрудник объяснит ситуацию, но думаю в ответ будет очередной сумбур. Ситуация нерешаема.

Оформил (отбил покупателей) доставкой предмет,ждал 4 дня, не отправляли, попытался позвонить, телефон не взяли, ну что делать… отменил. В итоге бац и отзыв. А в чем моя вина)

Моя проблема что отзывы этим 2м товарищам, к огромному сожалению, я не оставил, думаю они были бы сговорчивее. И тут авито встает на сторону продавца игнорщика. Оспаривал толку нет…

Может есть какие то способы оспаривать весь этот бред?

Авито делает из нас токсиков😇