У нас на работе взяли моду рассылать сотрудникам всякую хрень. Под роспись. "С 12:40 до 13:00 будет обновление базы". Ознакомлен. "Правительство Москвы запретило вырубку деревьев на территории предприятия". Блин, у меня аж топор из рук выпал. Ладно, ознакомлен. "На предприятии внедрена система менеджмента качества ГОСТ ИСО какиетоцифры". Ознакомлен... В общем, срочно нужно было купить оборудование для работы. Написали служебную записку "просим срочно закупить ..., затраты отнести на заказ ...", указали адресатов, отправили в 1С:Документооборот. Все, кто был указан в служебной записке отметились: "Ознакомлен". Подходит время работать с оборудованием - на склад не приходило. Начинаем интересоваться, на какой стадии закупка... Иии... Никто ничего не закупал. Все настолько привыкли к валу бумажной херни, что тупо поставили "Ознакомлен" на очередной бумажке, даже не прочитав её. В общем теперь, когда пишешь служебную записку на закупку, недостаточно просто отправить её в 1С:Документооборот и получить визы об ознакомлении. Нужно сходить ногами к адресатам, объяснить им, что ты писал о покупке важной штуки, показать эту самую служебную записку, мол, это не херня, это важно. Пожалуй, нужно будет ещё и отработку служебки проконтроллировать. Чтобы про неё не забыли. И промежуточные подразделения тоже чтобы не забыли. На всех этапах.
По Ицхаку Адизесу бюрократия является убийцей корпораций. Сегодня имел неудовольствие наблюдать механизм убийства. Бюрократия - зло.
Шторм на корпоративном рынке долга продолжается. В том числе за последние дни заметно выросли доходности облигаций почти всех девелоперов.
🌪️То, что сейчас происходит с опасениями рынка по поводу застройщиков, можно охарактеризовать как осязаемый кредитный кризис. Будучи инвестором и аналитиком, не мог пройти мимо и подготовил краткий системный разбор отрасли.
Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏗️Что вообще случилось?
Судя по происходящему, рынок девелоперских продаж вошел в состояние усугубляющейся рецессии. В январе–июне 2026 года восемь крупнейших российских застройщиков совокупно сократили выручку на 12,1% г/г, до 699,8 млрд ₽. Продажи новостроек в Москве рухнули на 27%, до 1,3 млн кв. м.
👇Главные причины:
● Отмена массовой льготной ипотеки и ужесточение условий «Семейной ипотеки» с 1 февраля 2026 года. Рыночная ипотека сейчас — это просто трэш, товарищи.
Я лично раздумывал об улучшении своих жилищных условий в этом году, но оценив вводные, понял что просто НЕ ПОТЯНУ. Сбер предложил мне «индивидуальные ипотечные условия» под 22,7% годовых!!!🤦♂️
● Высокая ключевая ставка: даже после снижения до 14% обслуживание долга остаётся крайне дорогим.
Банки, другие институциональные кредиторы и многие частные инвесторы прекрасно понимают, что дальнейшее снижение ставки под большим вопросом, а вот её повышение может быть не за горами. Поэтому давать взаймы под низкий процент (хотя бы не сильно выше ключевой ставки) сейчас никто не хочет.
● Рекордный объём непроданного жилья: к середине 2026 г. застройщики покрывали долг перед банками средствами дольщиков только на 66% (годом ранее — 83%).
● Количество дел о банкротстве застройщиков в 1п2026 выросло на 37% г/г.
✈️Самолет терпит крушение
Самолет — главный источник системного риска. Выручка упала на треть до 117,4 млрд ₽, чистый убыток достиг 22,3 млрд ₽ (против прибыли 1,8 млрд ₽ годом ранее).
📊Девелопмент как таковой принёс компании 29,4 млрд ₽ операционной прибыли, но ~52 млрд ₽ ушло на обслуживание долга. Общие обязательства достигли 1 трлн ₽.
Скорректированный чистый долг без учёта эскроу вырос на 14%, до 424,6 млрд ₽, а его отношение к EBITDA подскочило до 3,88x с 2,98x. Ну это жесть.
📉Облигации: вчера облиги Самолета рухнули в пол (доходности по некоторым достигали 400%) на фоне заявления НРД о «ненадлежащем исполнении обязательств» по погашению выпуска БО-П20. Компания перевела в срок лишь 269 ₽ вместо 1000₽ за каждую бумагу. К вечеру Самолет отчитался о полном погашении выпуска (с задержкой на 1 день), но осадочек, как говорится, остался.
Одна надежда, что Герман Оскарович проявит благородство и найдет способ погасить взятые «Самолетом» облигационные займы. Но зачем ему это? Сбер хочет отбить в 1-ю очередь своё, проблемы физиков его вряд ли волнуют.
🤔Что меня напрягает
На самом деле, пока ещё ни один застройщик не допустил дефолта по нынешним выпускам своих облиг в обращении. Но есть ряд тревожных моментов, которые напрягают инвесторов (и меня в частности).
💣Системный риск «эффекта домино»: кейс Самолета уже создал эффект заражения — инвесторы распродают облигации других застройщиков, опасаясь цепной реакции.
💣Отмена моратория на штрафы за срыв сроков передачи жилья с 1 января 2026 года резко увеличила компенсации покупателям.
💣Снижение покрытия эскроу: у 13 из 16 застройщиков коэффициент покрытия эскроу ниже 0,9x, средний — 0,69x.
💣Риск ликвидности: даже снижение ключевой ставки не помогает, поскольку выигрыш от подешевевших денег съедается падением продаж.
Карта доходностей облигаций застройщиков на конец сентября 2026. Инфографика: Cbonds.ru
🎯Перекрытый кислород?
Самая большая проблема (и я повторяю это уже 3 года!) для закредитованных эмитентов, в т.ч. застройщиков — это потенциальная долговая спираль, а точнее отсутствие возможности адекватного рефинансирования.
📈Если доходности облигаций на вторичном рынке РАСТУТ (что и происходит сейчас), занять средства под менее привлекательную ставку становится невозможно. Никто в здравом уме не станет покупать облигации того же эмитента на первичке под условные 18% годовых, если на бирже они торгуются под 40%.
Это значит, что эмитенту нужно либо предлагать доходности, сравнимые с рыночными (а значит, брать на себя ЕЩЁ БОЛЕЕ НЕПОДЪЕМНУЮ процентную нагрузку на несколько лет вперёд), либо отказываться от размещений. Но если банки уже не дают кредиты, а на биржу выходить слишком дорого, то компания попадает в ловушку ликвидности.
Нет рефинанса — нет денег на погашение предыдущих выпусков — кассовый разрыв — технический дефолт — реальный дефолт.
Примерно в таком же ключе развивалась ситуация и с ЕвроТрансом.
💼У меня широко диверсифицированный капитал, поэтому строительные бонды в нем тоже есть. Лично я прямо сейчас держу в своем портфеле облигации трех застройщиков: Самолет, Эталон и Глоракс. Немного увеличивать позицию в случае дальнейшего снижения готов только по последнему, и то с осторожностью. Также относительно устойчиво пока ещё выглядят Сэтл и Легенда.
Внимательно наблюдаю за происходящим. Берегите себя и свои деньги.
👉Подписывайтесь на мой телеграм или МАХ — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
Криптобиржа Bitget потеряла 352 миллиона долларов и она заморозила вывод средств для всех пользователей. Взлом система заметила 24 сентября, когда с горячих и тёплых кошельков биржи пошли чужие переводы. Пополнение и торги работают, а деньги забрать нельзя, и точной даты разморозки нет.
Как утекли деньги? По словам основательницы Bitget Грейси Чен, приватные ключи никто не украл. Хакеры взломали внутреннюю систему кошельков, подделали данные о переводах и пропустили их через собственную систему одобрения биржи.
Она сравнила это с фальшивыми платёжками, которые проносят прямо через окошко банковского кассира. Первые оценки говорили о 174 млн, но сумма выросла почти вдвое.
Обычно пользовательские соглашения разрешают приостановку вывода средств при инциденте. Юридически спорно другое, есть ли у слова «временно» хоть какой-то предельный срок, который можно оспорить.
Убыток биржа обещает закрыть из своего фонда защиты пользователей на 5 500 биткоинов, это около 460 миллионов долларов. По словам Bitget, следы ведут к хакерам из Северной Кореи. Тем же, кого связывают с рекордным взломом Bybit на 1,5 млрд.
Я, когда игру свою делал в 3d, некоторые текстуры генерировал через нейросети, т.к. в сети тех, которые удовлетворили бы мой замысел, не было. После генерации я ещё вручную перерабатывал эти текстуры и натягивал на свои модели. Всё остальное в игре сделано вручную.
Вопрос - какого фига для этой игры нужен тег, например, на итче, что это контент нейросетей? В чем отличие от той ситуации, когда разраб берет текстуры без авторских прав, которые кто-то сделал до него? Зато не нейросеть? А если до него это сделала нейросеть, а автор был не в курсе?
ИИстерия - это современный бич, мешающий развитию. Слоп и помои были всегда, и ИИ никак с этим не связан.
Газпром – корпорация уникальная, у неё даже своя "культурная политика" имеется: вложения в социальные проекты, собственный медиабизнес. Вот только для описания этих начинаний приходится вспоминать слово "провал". И ладно бы провал только финансовый – хотя убытков на десятки миллиардов рублей. Гораздо больше вопросов вызывает, на что именно тратятся эти – кстати, народные – деньги. Может быть, на "всё для фронта, всё для победы", патриотизм, традиционные ценности? Не похоже…
У Ельцин Центра всё хорошо
Дело Людмилы Телень – один из общественно-политических скандалов 2025-го. У первого заместителя исполнительного директора Ельцин Центра обнаружился букет примечательных особенностей биографии.
Двойное гражданство и паспорт Израиля. Антивоенные высказывания в соцсетях образца февраля 2022-го, потянувшие на административный штраф (45 тысяч рублей) за дискредитацию Вооружённых сил. Обнаружившиеся контакты с Анатолием Чубайсом и его антирусской структурой на Земле обетованной.
Логичный и адекватный сценарий дальнейшего развития событий – лишение Людмилы Телень всех должностей в России. А как на самом деле?
Как минимум с весны 2026-го Телень спокойно работает в центре Москвы. Скриншот: интернет-сайт yeltsin.ru
А на самом деле Телень по-прежнему трудится в московском филиале Ельцин Центра, курирует либеральные проекты в духе фотовыставки о 25-летии августовского путча под названием "Кто, если не ты?".
Вклад в такое положение вещей, при котором Ельцин Центр чувствует себя в России неуязвимым, внесли спонсоры проекта. В том числе "Газпром", о вкладе которого в запуск Ельцин Центра свидетельствует почётная табличка в Екатеринбурге.
На что же государственный "Газпром" тратит деньги сейчас?
Убытки на миллиарды и уголовник среди топ-менеджеров
Как свидетельствуют финансовые годовые отчёты, единственное убыточное для "Газпрома" направление бизнеса – это медиабизнес ("Газпром-Медиа"). И убытки эти немалые:
– 14,8 млрд рублей в 2025 году;
– 15,2 млрд рублей – в 2024-м.
Ситуация практически детективная.
Сначала в убытки медийного бизнеса "Газпрома" по итогам 2024-го записали одну сумму (верхняя часть) – а потом "немного добавили" (нижняя часть). Коллаж Царьграда (по материалам интернет-сайта gazprom.ru)
Так, в финансовом отчёте "Газпрома" за 2024 год убыток от медиабизнеса оценён в 247 млн рублей. А в годовом отчёте за 2025-й уже совсем другие цифры: убыток от медианаправления в 2024-м оценивается в 15 млрд 247 млн рублей.
Что это было?
Ошибка? Опечатка? Нежелание портить настроение акционерам перед новым 2025 годом?
Одни вопросы. Которые с учётом криминального прошлого менеджмента, отвечающего именно за медийный бизнес "Газпрома", выглядят совсем не риторическими.
В январе 2025 года заместителем гендиректора "Газпром-Медиа" стал Борис Ханчалян, в 2017-м признанный виновным в мошенничестве.
Согласно приговору суда, будучи членом Общественной палаты России и секретарём Общественной палаты Вологодской области, Ханчалян предлагал местным бизнесменам за взятки "решить вопрос" о разрешении на рубку леса. Хотя у "общественника" не было никаких полномочий для обеспечения таких действий, предприниматели платили ему. В документах фигурируют три эпизода с дачей взятки: два по примерно 500 тысяч рублей, третий, на котором Ханчаляна и взяли, на 2 млн рублей.
В итоге он избежал лишения свободы, отделавшись условным сроком в 3,5 года.
Борьба с "нетрадиционным контентом"
Что представляет собой медийный бизнес, приносящий "Газпрому" (а значит, государству) многомиллиардные убытки?
Тут у "Газпром-Медиа" трудности не только с финансами, но и с законом. 20 июля Петроградский районный суд (Санкт-Петербург) привлёк ООО "Творческое производственное объединение Ред Медиа" (подразделение "Газпром-Медиа") к административной ответственности. Причина – демонстрация на телеканале "Киномикс" ЛГБТ*-пропаганды (в фильме "Облачный атлас").
Штраф составил 1 млн рублей – притом что, по сообщениям СМИ, "Газпром Медиа" вложил сотни миллионов рублей в разработку автоматизированной системы по распознаванию подобного контента.
Программа ТНТ в ближайшие выходные. Скриншот: интернет-сайт tnt-online.ru
Вопросы вызывает не только "чужой" контент, который распространяет "Газпром-Медиа", но и собственный. Принадлежащие "Газпрому" телеканалы ("Пятница!", "Суббота!", НТВ, ТНТ и другие) с огромной аудиторией делают ставку на скандальные проекты с околонулевым уровнем культуры и юмором "ниже пояса".
И ладно, когда речь идёт о реалити-шоу, звёздные участники которых соревнуются в шокирующих подробностях биографии. Вроде проекта "Под капельницей" (телеканал "Пятница"), который формально задумывался как пропаганда отказа от спиртного на печальных примерах знаменитостей.
Самая красноречивая оценка телевизионному сегменту "Газпрома" – выход в эфир ТНТ на протяжении почти 20 лет шоу "Битва экстрасенсов".
Против СВО и России
"Газпром-Медиа" – один из основных игроков отечественной сериальной и киноиндустрии благодаря "Киностудии КИТ", телекомпании НТВ, компании-дистрибьютору "Централ Партнершип".
Эти возможности "Газпром" использует, например, чтобы обеспечивать ролями и гонорарами актёров, которые в 2022-м не скрывали "антивоенной" позиции. Так, телекомпания НТВ в 2025-м выпустила сериал "Константинополь", главные роли в котором сыграли сразу два видных "нетвойниста".
Кирилл Кяро на кинопремьере в Москве спустя полгода после начала СВО. ФОТО: Авилов Александр, Агентство "Москва"
Кирилл Кяро и Александр Устюгов встретили начало спецоперации постами в соцсетях, осуждавшими действия России. Причём Устюгов был в своей риторике более резким – и про "не мою войну" написал, и про "чувство стыда за Путина".
В русском кино образца 2026-го гражданин Эстонии Кяро и Устюгов, которые никак публично не обозначили смену позиции по СВО, отлично себя чувствуют. И "Газпром" им в этом помогает.
Что, если не Kukareku?
Приоритетный "Газпром-Медиа" проект для молодого поколения – продюсерский центр "Инсайт Люди" по раскрутке блогеров. В обойме программы около 2,7 тысячи молодых блогеров, образцами и учителями для которых выступают официальные "резиденты" проекта.
В качестве наиболее яркого примера "Инсайт Люди" подают "певицу" и блогера Марго (MARGO).
Бывшая участница реалити-шоу "Дом-2" Маргарита Овсянникова не стесняется признаваться, что её карьеру оплачивает очень богатый муж. Выстраивает имидж "наследницы Киркорова" и исполняет дуэты с Инстасамкой. Будучи уроженкой Донбасса, не высказывает никакого сочувствия малой родине или поддержки СВО.
Продвижение "кукарекающего хита" от Марго в "Газпром-Медиа" считают достижением. Скриншот: gazprom-media.com
В рекламу артистки "Газпром-Медиа" активно вкладывается. И хвастается, когда эти усилия приводят к "громким успехам". Вроде продвижения "композиции" Марго Kukareku в западных хит-парадах.
От пошлости до оскорбления русских
Под стать Марго и другие "резиденты" блогерского инкубатора "Газпром-Медиа". Преобладающий тип этих "лидеров общественного мнения": гламурный персонаж, пропагандирующий пошлость и готовность зарабатывать на самых низкопробных скандалах.
Блогер и пранкер Виолетта Чиковани, получившая узнаваемость благодаря стримам, в которых разъезжала по городу на матраце, привязанном к машине, в полуобнажённом виде каталась в ванне, установленной в кузове грузовика.
Ещё более странной выглядит поддержка "Газпромом" блогеров BITTUEV и Никиты Серова. Мухаммад Биттуев (BITTUEV) "прославился" в 2023-м скандальным роликом, в котором он в образе брутального кавказского джигита одним взглядом отбивает красавицу у "русского Ивана".
"Герои нашего времени" по версии "Газпрома". Скриншот: интернет-сайт insightpeople.ru
Серов в мае 2026-го "отметился" на фоне регулярных террористических атак ВСУ на города России. Находясь в Волгодонске (Ростовская область), блогер в соцсетях прокомментировал извещение о воздушной опасности записью "Милое смс пришло".
Что с того
В июне 2026-го Борис Ханчалян поделился своим пониманием высокой миссии "Газпром-Медиа":
Мы не просто сохраняем наше наследие – мы делаем русскую культуру востребованной в мире.
Через пару дней мысль Ханчаляна расширил его начальник гендиректор "Газпром-Медиа" Александр Жаров. Топ-менеджер заявил, что он с коллегами видит запрос общества на национальный, "неголливудский" идеал и "запустил масштабное исследование образа современного героя".
Какое-то странное у газпромовского менеджмента представление о русской культуре. Или "масштабное исследование образа героя" зашло куда-то не туда. Ведь главная характеристика "культурной политики" "Газпрома" на текущий момент – "шок-контент".
И что именно больше шокирует, пока неясно.
То ли убытки на 30 млрд рублей за два года, притом что у Газпрома минимум 50,23% – это государственные деньги. То ли кавказские блогеры, отбивающие девушек у русских. То ли полуголые русские девицы в ваннах.
В общем, есть повод для размышлений.
* ЛГБТ – организация признана экстремистской и запрещена на территории России решением Верховного суда. Царьград продолжает настаивать, что специальная терминология в виде "ЛГБТ" не нужна. Подобные вещи следует называть своими именами. Речь идёт об извращениях.
Средство массовой информации сетевое издание «Царьград/Tsargrad» зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций. Регистрационный номер и дата принятия решения о регистрации СМИ: серия Эл № ФС77-81359 от 30 июня 2021 г.
