2. Административные расходы - 2 310 млн. р. (+5,4% к 9 мес. 2024г.);

3. Операционная прибыль - 11 184 млн. р. (+57,7% к к 9 мес. 2024г.);

4. Процентные расходы - 6 379 млн. р. (+3,7% к 9 мес. 2024г.);

5. Чистая прибыль - 3 698 млн. р. (+78% к 9 мес. 2024г.);

6. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 60 330 млн. р. (-6% за 9 мес. 2025г.);

7. Изъятое имущество (запасы) - 1 291 млн. р. (рост в 3,7 раза за 9 мес. 2025г.);

8. Денежные средства - 1 894 млн. р. (-54,5% за 9 мес. 2025г.);

9. Долгосрочные КиЗ - 16 618 млн. р. (-20,5% за 9 мес. 2025г.);

10. Краткосрочные КиЗ - 21 590 млн. р. (-32,2% за 9 мес. 2025г.);

11. Общая сумма задолженности по КиЗ - 38 208 млн. р. (-27,6% за 9 мес. 2025г.);

12. Собственный капитал - 24 936 млн. р. (+17,4% за 9 мес. 2025г.).

Эмитент в очередной раз показывает очень сильную отчетность, которая полностью соответствует инвестиционному рейтингу.

✅ Выручка уверенно растет, затраты под контролем, операционная прибыль плюс 57%, процентные расходы выросли всего на 3% (адекватные эмитенты при высокой ставке долг снижают, а не увеличивают, чтобы развиваться), ну и чистая прибыль закономерно плюс 78% (см. пп. 1-5).

✅ ЧИЛ снижаются на 6%, но это соответствует тенденциям рынка, при этом долг по кредитам и займам снизился сразу на 27%, что позволило держать под контролем процентные расходы (см. пп. 6 и 11).

Даже не знаешь к чему придраться. Есть заметный рост изъятого имущества (см. п. 7), при этом соотношение изъятий к ЧИЛ на уровне 2%, это очень низкий уровень в текущей ситуации.

Соотношение чистого долга к собственному капиталу 1,5 к 1. Один из лучших показателей в отрасли.

Продолжаю держать бумаги ДельтаЛизинг 1Р2 в своих портфелях, остается только сожалеть, что доля их маловата, а доходность сейчас уже не настолько интересна, чтобы докупать, хотя можно подумать и об этом.

Для консервативных инвесторов думаю это по прежнему вариант неплохой. На текущий момент, выпуск 1Р2 торгуется с доходностью к погашению в 2028г. около 19% годовых, купонная доходность около 22%, но не забываем про амортизацию, которая начнется уже в марте 2026г. Думаю при продолжении смягчения ДКП со стороны ЦБ РФ, у бумаги еще есть потенциал для роста котировок. Хороший вариант для стратегии - купил и забыл.

💭 Рассмотрим ключевые факторы, определяющие его инвестиционную привлекательность...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Холдинг получил чистую прибыль в размере 5,9 млрд рублей, что значительно меньше прошлогоднего показателя в 15,2 млрд рублей. Основной вклад в финансовую прибыль внесла страховая компания ВСК, обеспечившая почти половину общей прибыли группы благодаря успешным инвестициям. Лизинговая компания Европлан также осталась прибыльной, заработав 1,9 млрд рублей.

🧐 Общая стоимость активов холдинга снизилась на 12%, преимущественно из-за уменьшения объема лизинговых операций Европлана. Несмотря на сокращение активов, капитал холдинга остался стабильным, составив 100 млрд рублей.

👨‍💼 Заместитель гендиректора SFI отметил, что несмотря на снижение финансовых результатов, дочерние компании успешно приспособились к новым экономическим реалиям, особенно страховые подразделения, продемонстрировавшие рост прибыли. Компания намерена продолжать выплату дивидендов акционерам в рамках своей стратегии увеличения стоимости акций, рассчитывая таким образом повысить инвестиционную привлекательность SFI.

🫰 Оценка

😎 По сравнению с такими холдингами, как Эн+ или АФК «Система», преимущество данного холдинга заключается в качестве активов: головная компания не имеет долгов, а большинство активов обладают высоким качеством.

🗿 Исторически холдинг оценивался рынком со значительной скидкой, особенно после проведения обратного выкупа акций. Поскольку многие активы не были публичными, их рыночная оценка была заниженной, что также наблюдалось в случае с АФК до вывода на рынок ключевых активов холдинга.

✅ Дисконт мог объясняться недостаточной прозрачностью в распределении капитала и закрытым характером управления компанией. Однако ситуация изменилась после того, как Европлан вышел на IPO. Руководство стало более открытым для акционеров, а после переоценки основного актива и погашения казначейских акций холдинг приблизился к своей справедливой стоимости, которая сейчас соответствует совокупной стоимости его активов.

📌 Итог

💪 Холдинг демонстрирует положительные результаты финансовой деятельности и имеет диверсифицированную бизнес-модель с уклоном в сегмент финансов.

⚠️ Где кроется возможный риск? В управленческих расходах. Есть примеры, такие как АФК, где значительная часть дохода уходит на зарплаты и бонусы топ-менеджмента. Если миноритариев продолжат уважать, будут выплачиваться дивиденды, а доходы головной компании не уйдут полностью на премии, то оценка холдинга останется на справедливом уровне, соответствующем суммарной стоимости его активов.

🎯 ИнвестВзгляд: Это крайне интересный актив сейчас. При снижении ключевой ставки рынок отыграет это в финансовых компаниях, основу которого и составляет бизнес. Доля в портфеле небольшая, при возможности будет увеличиваться.

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - головная компания свободна от долговой нагрузки, качество большинства активов высокое, к тому же дочерние компании демонстрируют адаптацию к изменениям экономических условий.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - основной риск заключается в управленческих расходах и возможной концентрации доходов на премиях топ-менеджмента.

✅ Привлекательные зоны для покупки: 1215р / 1185р / 1080р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Холдинг демонстрирует готовность к дальнейшему росту благодаря ряду значимых факторов: страховая компания ВСК смогла увеличить прибыль благодаря грамотным инвестициям, а лизинговая компания Европлан сохраняет устойчивость даже при сокращении лизинговых операций. Активы головного офиса отличаются высоким качеством и отсутствием задолженностей. Все подготовлено для роста при снижении ключевой ставки.

👍 - спасибо, полезно
👎 - не понравился пост

🤔 А если еще не подписаны на "ИнвестВзгляд", то ждем вас в профиле ❗

$SFIN #SFIN #SFI #ЭсЭфАй #инвестиции #финансы #ВСК #Европлан #лизинг #страхование #дивиденды

Балтийский лизинг, один из старейших и крупнейших игроков рынка, выходит с 19-м выпуском облигаций. Традиция у компании простая — каждые пару месяцев брать новый займ, и этот сентябрь не стал исключением.

Параметры выпуска БО-П19

• Объём: от 3 млрд ₽

• Срок: 3 года

• Купон: до 18% (YTM до 19,56%), выплаты ежемесячные

• Амортизация: 33% в даты 12 и 24 купонов, 34% в дату погашения

• Оферта: нет

• Рейтинг: AA- (АКРА, Эксперт РА)

• Сбор заявок: 9 сентября

• Размещение: 12 сентября

Кто такой Балтийский лизинг?
Компания работает с 1990 года, сегодня это ТОП-5 лизинговых компаний России с сетью из 80 филиалов. Специализация — автотранспорт, спецтехника, оборудование. В 2024 её купил Михаил Жарницкий (владелец «Контрол Лизинга»), а в 2025 компания оказалась в залоге у ПСБ — так что за спиной есть серьёзный банк.

Финансовые итоги 1П2025

• Чистые процентные доходы: 6,97 млрд ₽ (+17% г/г)

• Чистая прибыль: 2,37 млрд ₽ (–27% г/г)

• Резервы под убытки: +29% г/г (пока в пределах разумного, но растут)

• Собственный капитал: 27,2 млрд ₽ (+15% за год)

• Активы: 194 млрд ₽ (+13%)

• Чистый долг / капитал: 5,3х (было 7,2х год назад — движение в правильную сторону)

• Кэш на счетах: 10,1 млрд ₽ (в 2,5 раза больше, чем годом ранее)

То есть капитал наращивают, ликвидность есть, но долговая нагрузка всё равно высокая. Прибыльность под давлением из-за роста процентных расходов и резервов.

Что нравится

• Крупный и системный эмитент с рейтингом AA-.

• Хорошая ликвидность и уверенный рост капитала.

• Купон в районе 17–18% для этой кредитной группы — вполне рабочая ставка.

• IPO на горизонте: это обычно повышает прозрачность и дисциплину.

Что напрягает

• Рентабельность снижается, а процентные расходы растут быстрее доходов.

• Долговая нагрузка выше, чем у части конкурентов.

• Рынок лизинга сейчас в турбулентности: спрос падает, техника дешевеет, реструктуризаций становится больше.

• Финальный купон почти наверняка «срежут» с ориентирных 18% к 16,5–17%.

Вывод
Балтийский лизинг предлагает вполне надёжный 3-летний фикс с амортизацией и купоном в рынке. Это не история про лёгкий апсайд или спекуляцию, а скорее про аккуратный кэшфлоу в портфель.

Да, премии особой нет, зато риск «сюрпризов» ниже, чем у многих ВДО. По сути, это проезд по прямой трассе без заносов: доходность стабильная, но адреналина не завезли.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

• Эмитент: ООО «ПР-Лизинг»

• Серия: 002Р-03

• Объем: 1,5 млрд ₽

• Номинал: 1000 ₽

• Срок: 10 лет (но оферта уже через 2 года, так что реальность — короткая)

• Купон: фикс до 22% (YTM до ~24,4%)

• Выплаты: ежемесячные

• Амортизация: нет

• Рейтинг: BBB+ (АКРА и Эксперт РА)

• Сбор заявок: до 21 августа 2025

• Размещение: технически сразу после книги

Кто такой ПР-Лизинг?

Компания с 2011 года возит, копает и сдаёт в аренду всё подряд — от легковушек до нефтяного оборудования. География — вся Россия, клиенты — от ИП до тяжёлой промышленности. На рынке это уже четвёртый выпускоблигаций: два торгуются выше номинала, один — ниже. И да, в феврале 2022 их бумаги проваливались до 60% от номинала, но эмитент выкарабкался и выплаты исполнил.

В портфеле:

• 29% — легковой и грузовой транспорт,

• 24% — нефтянка,

• 8% — спецтехника,

• 7% — дорожно-строительные машины.

Казалось бы, диверсификация есть, но структура долгов и прибыли заставляет чесать затылок.

Что в цифрах?

По МСФО за 2024:

• Активы — 11,2 млрд ₽ (+19%),

• Обязательства — 9,8 млрд ₽ (+19%),

• Чистая прибыль — 111 млн ₽ (–33%),

• Чистый долг / EBITDA — 6,5х (!).

Для сравнения: выше 5х — уже тревожный сигнал. Впрочем, компанию в 2024 докапитализировал собственник, и это спасло картину: АКРА даже поменяла прогноз с «негативного» на «стабильный».

Но у эмитента хроническая проблема: чистый доход от портфеля лизинга уже не перекрывает долг (ЧИЛ/ЧД ~0,9). Покрытие процентов — на уровне ~1,1. То есть работает всё впритык: шаг влево — дефолт, шаг вправо — рефинанс.

Почему рейтинг BBB+?

Агентства (АКРА и Эксперт РА) отмечают:

• диверсифицированный портфель,

• застрахованные активы,

• покупку качественного портфеля ЮниКредит Лизинга (там не было просрочек).

Да, формально качество клиентов высокое. Но в отчётности этого «счастья» особо не видно: изъятия не раскрыты, а просрочка >5% всё же есть.

Что смущает?

1. Оферта через 2 года. На 10-летний срок можно не смотреть — это чистая фикция. Через два года купон почти наверняка порежут, и реальный горизонт здесь — короткий спекулятивный.

2. Долги душат. Нагрузка 6,5х + минимальное покрытие процентов. Эмитенту уже приходилось спасаться капиталом собственника.

3. Качество IR. В публичной плоскости эмитент известен не только лизингом, но и весьма хамским отношением к инвесторам. Кому-то это не мешает, но осадочек остаётся.

4. Портфель vs долг. Потенциальные доходы по лизингу не тянут весь долг. Это проблема модели.

Что нравится?

• Купон 22% ежемесячно — редкая находка в текущем рынке, где доходности быстро срезаются.

• У эмитента безупречная история выплат: несмотря на просадки котировок, все купоны и оферты исполнялись.

• Поддержка собственника: докапитализация 2024 показала, что бросать бизнес не планируют.

Итог

ПР-Лизинг — это не «купил и забыл», а «купил и мониторишь каждый квартал». Сильный купон до 22% делает выпуск интересным для агрессивных инвесторов, но долговая нагрузка и оферта через 2 года превращают его в чисто спекулятивный инструмент.

Подходит: тем, кто ищет высокую доходность в ВДО-сегменте, готов держать до оферты и умеет быстро реагировать на новости.
Не подходит: консерваторам и тем, кто плохо спит от мысли, что эмитент дышит «на кредитной игле».

Вердикт: это ставка на то, что эмитент доживёт до 2027-го без серьёзных сюрпризов. Купон здесь вкусный, но риск такой же острый.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!