10 ноября соберут заявки на новые выпуски два уже хорошо нам известных производственных эмитента: ленинградские бетонщики и татарские строители.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏭АБЗ-1 2Р8 (фикс)

● Название: АБЗ-002P-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 19% (YTM до 20,75)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
❗Амортизация: по 12,5% от номинала в даты выплат 29-36 купонов.

⏳Сбор заявок — 10 ноября, размещение — 12 ноября 2026.

👷Асфальтобетонный завод №1 — крупнейший в Северо-западном регионе РФ производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере, как собственно и Сид😎 Поэтому можно сказать, что я буквально каждый день хожу и езжу по продукции нашего сегодняшнего эмитента.

🧱В настоящее время годовой выпуск продукции АО «АБЗ-1» составляет около 1,7 млн тонн асфальтобетона, что обеспечивает компании ~25% от рынка СПб и Лен. области.

⭐Кредитный рейтинг: А- «стабильный» от Эксперт РА (сентябрь 2026) и НКР (ноябрь 2025, на днях должен быть пересмотр).

Важно отметить, что рейтинг присвоен не самому АБЗ-1, а материнской компании — ПСФ «Балтийский проект» (она же «группа АБЗ-1»).

📊МСФО АО «ПСФ Балтийский проект» за 6 мес. 2026:

● Выручка: 12,66 млрд ₽ ( -29,4% г/г )
● Чистый убыток: -21,9 млн ₽ (против прибыли 6,8 млн)
● Капитал: 4,85 млрд ₽ (-0,5% за 6 мес.)
● Денежные средства: 3,69 млрд ₽ (-54% за 6 мес.)
● Чистый долг: 10,19 млрд ₽ (+208% за 6 мес.)
● ЧД/EBITDA: ~9,4х (было ~2,1х)
● Покрытие процентов ICR: ~0,61х

🏗️ Джи Групп 2Р9 (флоатер)

● Название: ДжиГр-002Р-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3600 дней)
❗Оферта: пут через 3 года
● Амортизация: нет
❗Только для квалов

⏳Сбор заявок — 10 ноября, размещение — 12 ноября 2026.

🏢Джи Групп — относительно крупный региональный застройщик, присутствующий почти во всех отраслях строительства. Компания строит жильё под брендом «Унистрой», коммерческую недвижку с последующей сдачей в аренду, а также занимается индивидуальным жилищным строительством.

Основан в 1996 г., на сегодняшний день реализует проекты в Казани, СПб, Екатеринбурге, Махачкале, Уфе, Тольятти и Перми. Основной регион присутствия – Татарстан. Конечные бенефициары: Ильфат и Альберт Гильфановы.

Занимает 29-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на ноябрь 2026.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от Эксперт РА (понижен в апреле 2026) и BBB+ «негативный» от АКРА (понижен в сентябре 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 14,8 млрд ₽ ( -14,6% г/г )
● EBITDA: 3,68 млрд ₽ (+3,8% г/г )
● Чистый убыток: 839 млн ₽ ( был убыток 609 млн)
● Собств. капитал: 24,6 млрд ₽ ( -6,4% за 6 мес. )
● Денежные средства: 3,4 млрд ₽ (+14,5% за 6 мес.)
● Чистый долг минус эскроу: 34,5 млрд ₽ (+12,7% за 6 мес.)
● ЧД/EBITDA: 3,1х (было 2,8х)
● Покрытие процентов ICR: ~0,78х (было ~1,0х)

🎯Сравнение выпусков

Одновременно соберут заявки и разместятся на бирже два эмитента с богатой историей на долговом рынке. Однако это точно не тот случай, где можно «купить и забыть».

🏭Фикс от АБЗ-1 предлагает довольно весомый купон, но риски тоже весьма увесистые. У группы критически высокий показатель ЧД/EBITDA (по оценке, в районе 9,4x), отрицательный операционный денежный поток, слабый ICR (0,61x).

Есть подозрение, что компания фактически выступает «карманным банком» для материнской группы, активно выдавая займы связанным сторонам (около 70% активов). При этом почти 90% всех финансовых обязательств — это именно облигационный долг, банкам эмитент задолжал гораздо меньше.

Кредитное качество АБЗ со времён моих прошлых разборов явно ухудшилось. Бумага для инвесторов, готовых брать на себя высокий риск ради доходности, с обязательным контролем новостного фона и ликвидности эмитента.

🏗️Долгоиграющий «плывунец» от Джи-групп пытается заманить нас очень высоким спредом купона: КС+5% — это действительно мощная доходность как минимум на 3 года (дальше оферта).

Девелопер из Казани демонстрирует сильные операционные показатели (рост продаж через эскроу почти вдвое), что создаёт базу для будущей выручки. Однако компания убыточна 2-й год подряд, и текущая ситуация на рынке недвижки не способствует перелому ситуации в позитив.

🔻Кредитное качество остаётся под давлением: оба рейтинговых агентства в этом году понизили рейтинг Джи-Групп, переведя его из инвест-грейда в статус ВДО. АКРА отмечает ухудшение долговой нагрузки, рентабельности и денежного потока. При этом компания продолжает платить высокие дивиденды своим владельцам — по сути, в долг.

💼Выбирая из двух рассмотренных выпусков, в свой портфель я бы наверное сейчас взял… ещё порцию ОФЗ.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или МАХ — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Старанья тщетны, я х у е в ы й, дорога из меня - г о в н о.

Скажу вам прямо по секрету: мне только с Лехой* хоршо.

*Леха - водитель миксера.

Вот такую штуку сочинили в студенческой юности, пока на стройке работали. Сей шедевр вышел из под пера DZ и Кука.

• добавку и дозировку подбирают под температуру и конструкцию, а не «на глаз»;

• хлористые соли для армированного бетона не применяют — вызывают коррозию арматуры;

• добавка не заменяет прогрева: на морозе всё равно утепляют и греют бетон, а добавка страхует его, пока идёт набор прочности;

• с правильной добавкой бетон набирает прочность и при минусе, но медленно и только пока мороз не опустился ниже температуры, на которую рассчитана добавка. К этому моменту бетон должен набрать критическую прочность, иначе мороз его повредит;

• бывает малая доза «на доставку», чтобы смесь не замёрзла в миксере. Такой бетон на морозе почти не набирает прочность — его надо утеплять и греть;

• спрашивайте у завода, какая добавка и на какую температуру, и проверяйте, что это записано в документах на смесь.

Метод термоса

При твердении цемент выделяет тепло. Если бетонная смесь уложена тёплой, а конструкция массивная — толстая плита, массив, толстая стена, — этого тепла вместе с утеплением опалубки и укрытием поверхности часто хватает, чтобы бетон не замёрз, пока не наберёт критическую прочность. Это и есть метод термоса: по расчёту подбирают утепление — без электропрогрева и греющего провода.

Что важно:

• работает именно на массиве — тонкая конструкция быстро отдаёт тепло, термоса не хватает;

• цель — набрать критическую прочность до замерзания (для обычных фундаментов это обычно 30–50 % проектной), а не просто «чтобы было тепло»;

• толщину утепления и срок выдержки считают заранее: сечение, марка бетона, температура смеси и воздуха;

• температуру внутри контролируют — журнал не отменяют;

• на сильном морозе или если расчёт показывает, что тепла мало, термос комбинируют с противоморозными добавками или лёгким прогревом.

На тонких конструкциях и сильном морозе без прогрева не обойтись. На массиве иногда достаточно «просто утеплить» — но только если это подтверждено расчётом, а не ощущением на площадке.

Как работаем зимой на объектах: метод термоса на массиве, прогрев проводом или электродами, укрытие, тепловые пушки и журнал температур. Способ выбирают по температуре и толщине конструкции. Скорость набора зависит от добавки и метода, поэтому прочность контролируем образцами, а не по календарю.

Как бетонируют зимой в других странах

• США (ACI 306): холодная погода — воздух +4 °C и ниже, бетон берегут от мороза до 3,5 МПа;

• Канада (CSA A23.1): если в сутки после заливки ждут ниже +5 °C, бетон держат не холоднее +10 °C;

• Финляндия: бетон не должен остыть ниже 0 °C, пока не наберёт 5 МПа;

• Европа (EN 13670): поверхность бетона не ниже 0 °C до прочности 5 МПа;

• Китай (JGJ/T 104): зима — пять дней подряд среднесуточная ниже +5 °C; с противоморозной добавкой до замерзания нужно 4–5 МПа.

Везде одно правило: бетон не должен замёрзнуть, пока не наберёт прочность. Поэтому и греем.

Мой совет: если подрядчик в мороз обещает «зальём быстро и дёшево» и молчит о добавках и прогреве — это повод насторожиться.

Пишите в комментариях, если заливали фундамент зимой: что сработало, а где поймали подвох.

Александр Буянов, инженер-строитель