В бигтехе новый тренд: компании массово просят вернуться тех, кого ранее сами уволили из-за ИИ. Visier подсчитали, что процент восстановлений в работе достиг рекордных 5,3%.
Боссы только сейчас поняли, что ИИ — это дорого, непонятно, когда окупится, да и самостоятельно почти ничего не может.
«Толчком к развитию отечественной финтех-индустрии стали внешние санкции, которые начали вводить с 2014 г., не оставляя российским бизнесам иного выбора, кроме как развивать собственные финансовые технологии, - в интервью «Ведомостям» рассказывает лидер Mind Money Юлия Хандошко. - Парадоксально, но именно ограничения помогли создать сильнейшие команды и продукты в российском финтехе. В результате к 2020-м гг. уровень развития цифровых финансов в России оказался несопоставимо выше, даже чем в Европе»
Для многих российских предпринимателей это стало стимулом искать новые возможности за рубежом. Появились проекты, которые можно рассматривать как прямое продолжение российских историй, – мексиканские, европейские и филиппинские стартапы, сильно напоминающие популярные российские необанки. Работают они в разных странах и с разными аудиториями, но их всех объединяют фаундеры – все выходцы из России.
Для новых рынков это может стать выигрышной стратегией. Например, в Мексике уровень проникновения банковских карт примерно соответствует российскому уровню шесть лет назад. Местным компаниям еще только предстоит пройти путь до такого показателя, а русские уже приходят с готовыми технологиями и отлаженными продуктами. В результате они могут стать первопроходцами, заполнить пустующую нишу и таким образом показать инвесторам растущие цифры.
Однако в реальности все не так просто. До сих пор большинство таких «русских» компаний за границей находятся на стадии активного поиска инвестиций, и им еще далеко до уровня зрелого бизнеса. Даже если их продукты многообещающие, эти проекты пока продают не столько услуги клиентам, сколько идею инвесторам.
Критики даже называют это своеобразным дауншифтингом: якобы те, кто не смог закрепиться на родине, пробуют силы в Мексике или на Филиппинах.
Тем не менее тенденция показательна. Российский финтех создал специалистов и продукты мирового уровня. И даже если их первые попытки за границей не приведут к успешным IPO, факт остается фактом: российские решения становятся частью глобального рынка. И их дальнейшая судьба будет зависеть от того, насколько команды смогут адаптироваться к местным условиям.
Разбираем, как мировая экономика адаптируется к новой реальности: от шокового повышения цен на лекарства Eli Lilly на 170% до списания $8 млрд по мегапроекту NEOM в Саудовской Аравии. Почему буксует финтех-модель Klarna (BNPL), как трансформируется недвижимость в Лондоне (Canary Wharf) и какое будущее ждет нас в отношениях с ИИ? Обсуждаем глобальные тренды, инфляцию и инвестиционные стратегии в меняющемся мире.
💭 Разберемся в текущем положении компании, оценим перспективы её развития и поймем, стоит ли рассматривать акции Ozon как объект для инвестиций...
💰 Финансовая часть (1 кв 2025)
📊 Компания демонстрирует впечатляющий рост ключевых показателей. Выручка увеличилась на 65%, товарооборот — на 47%, достигнув 838 миллиардов рублей. Показатель EBITDA утроился и составил 32,4 миллиарда рублей, обеспечив маржу в 16%, что соответствует поставленным целям менеджмента. Однако чистая прибыль остается отрицательной, несмотря на значительное сокращение убытков почти вдвое до 7,9 миллиарда рублей.
🤔 Причина отсутствия чистой прибыли кроется в высоких процентных расходах, которые съедают всю операционную прибыль. Несмотря на успешную оптимизацию расходов и увеличение валовой маржи до 23,2%, компания продолжает нести значительные затраты по обслуживанию долга. Ожидается, что снижение ставок позволит бизнесу стать прибыльным в будущем.
💪 Стоит отметить позитивные изменения в области операционной эффективности: снижены операционные расходы, значительно увеличились показатели операционной прибыли. Денежный поток от основной деятельности стал положительным и составил 17,1 миллиарда рублей, однако общая картина по денежным средствам остается сложной из-за увеличения долговых обязательств.
🧐 Таким образом, хотя многие ключевые финансовые метрики показывают существенный прогресс, отсутствие чистой прибыли требует дальнейшего сокращения затрат и улучшения структуры капитала.
💸 Дивиденды
🤑 Тема дивидендов становится всё актуальнее, однако преждевременно обсуждать её до окончания процедуры переноса компании. Компания допускает возможность распределения части своей прибыли среди акционеров.
👌 По завершении изменения юридической принадлежности, организация планирует восстановить программу мотивации сотрудников посредством предоставления акций, которая зарекомендовала себя как действенный способ сохранения квалифицированных кадров. При этом возможное размывание доли не превысит 1,5%.
✔️ Прогнозы
💭 На 2025 год руководство Ozon ставит амбициозные цели:
- Прогнозируется рост оборота на 30–40%;
- Достижение значения скорректированной EBITDA в диапазоне 70–90 миллиардов рублей.
♦️ Дополнительным фактором повышения доходов станет быстрый рост финтех-подразделения, где планируется увеличить выручку более чем на 70% благодаря расширению линейки финансовых сервисов и популярности собственной карты Ozon.
🇷🇺 Редомициляция
😎 Компания приступила к процессу изменения своей юрисдикции — теперь она переезжает с Кипра в Россию, выбрав остров Октябрьский в Калининграде. Решение было принято голосованием акционеров в декабре прошлого года. Руководство рассчитывает завершить процедуру до конца 2025-го. Когда регистрация новой российской структуры будет завершена, торговая площадка приостановит обращение депозитарных расписок на рынке примерно на несколько недель, заменив их обычными акциями. Конкретная дата проведения обмена пока не определена.
📛 До завершения переезда иностранные инвесторы столкнулись с ограничениями: с начала текущего года покупка депозитарных расписок стала невозможна для неквалифицированных участников рынка. Компания надеется снять данные ограничения сразу же после полного оформления своего российского статуса.
📌 Итог
😎 Бизнес успешно улучшает свою эффективность благодаря проведенным мероприятиям по оптимизации, однако существуют и негативные моменты. Компания достигла целевого показателя маржи EBITDA от GMV на два года раньше запланированного срока, но чистая прибыль отсутствует. Для достижения рентабельности потребуется дальнейшее совершенствование внутренних процессов и ужесточение условий сотрудничества с продавцами, что может негативно сказаться на позиции компании среди конкурентов.
🥸 Несмотря на высокие процентные ставки, Озону удается избегать значительных финансовых трудностей, поскольку он перекладывает нагрузку на продавцов, обеспечивая положительный свободный денежный поток, несмотря на недостаточную величину EBITDA для покрытия капитальных вложений. Если удастся сохранить уровень EBITDA первого квартала на протяжении всего года, ожидается заметный рост показателя EBITDA LTM, достаточный для финансирования капиталовложений.
📈 Оценка компании остается завышенной: коэффициент P/E отрицателен, а показатель EV/EBITDA составляет 5,6. Предполагая продолжение успешной оптимизации и достижение уровня маржи EBITDA в 6% от GMV, потенциальная прибыль 2026 года может превысить 100 миллиардов рублей, а свободного денежного потока хватит для выплаты всех доходов в виде дивидендов. Такой сценарий предполагает потенциал роста акций до 5500–5600 рублей к концу 2026 года.
🤷♂️ Тем не менее, существует вероятность сохранения маржи на уровне 4%, что делает картину менее привлекательной. Оценивать будущее развитие компании сложно, учитывая неопределенность темпов роста и размера маржи. Позитивный сценарий обещает рост стоимости акций на 50–60% за два года, но этот результат представляется сомнительным ввиду риска реализации среднего варианта развития событий. Стоит учитывать наличие сильных конкурентов, способных привлечь продавцов более выгодными условиями, лишив Озон конкурентных преимуществ в погоне за прибылью.
❗ Важно осознавать высокую зависимость результатов от действий руководства по дальнейшему совершенствованию бизнеса.
🎯 ИнвестВзгляд: Добавляем в портфель. Планируется постепенное увеличение доли и в будущем.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Хотя компания продемонстрировала значительный финансовый прогресс, достижение устойчивой прибыльности и стабильности представляет собой серьезную задачу. Положительные сдвиги в операционной эффективности требуют продолжения усилий по снижению затрат и улучшению структуры капитала. При грамотном управлении компания способна выйти на новые рубежи и оправдать ожидания инвесторов.
👇 Поделитесь, считаете ли вы Ozon перспективной инвестицией?
$OZON #OZON #инвестиции #финансы #рынок #анализ #бизнес #маркетплейс #Ритейл #Логистика #Финтех #идея #прогноз #обзор #аналитика #Редомициляция #Экономика
Акции Robinhood достигли исторического максимума в 11.07.2025 г.. Акции Robinhood, выросшие более чем на 160 % за 2025 год, достигли внутридневного максимума выше 101 доллара, после чего отступили и закрылись чуть ниже, поскольку платформа финансовых услуг продолжает расти в этом году вместе с биткоином и другими криптовалютами.
Акции Robinhood, выросшие более чем на 160 % за 2025 год, достигли внутридневного максимума выше 101 доллара, после чего отступили и закрылись чуть ниже.
Разворот произошел после сообщения Bloomberg о том, что JPMorgan планирует начать взимать с финтех-компаний плату за доступ к банковским данным клиентов, что может привести к росту издержек во всей отрасли.
Приглашаем инвесторов взглянуть на ожидаемый дебютный выпуск облигаций мексиканской компании Plata. Целевой показатель сегодня определяется в размере $120 млн. с потенциалом масштабирования до $200 млн. Подробней в своем блоге на TradingView рассказывает лидер Mind Money Юлия Хандошко.
Эволюция Plata
Plata начала свою деятельность в 2023 году как эмитент кредитных карт, сосредоточившись на малообеспеченном банковскими услугами населении Мексики — сегменте, составляющем 60% от 130 миллионов жителей страны. К декабрю 2024 года Plata получила банковскую лицензию, которая позволяет выдавать кредиты напрямую со своего баланса и, начиная с 2026 года, принимать депозиты при соблюдении определенных условий.
Флагманский продукт компании, Plata Card, предлагает средний кредитный лимит в размере 10 000 долларов США по процентной ставке более 30%. При этом наиболее популярны небольшие кредиты в среднем по $200 на клиента. Имея 1,5 миллиона держателей карт к середине 2025 года, Plata создала диверсифицированный портфель. Подкрепившие этот ресурс $450 млн. в виде акционерного финансирования, включают солидную долю в 70% от Baring Fintech Private Equity Americas Fund. Бренд, который не может не вызывать уважение в финансовом мире.
Plata также может похвастаться управленческой командой, которая формировалась в Тинькофф Банке — передовом российском финтехе. Для более удобной аналогии, стоит подсказать, что эта бизнес-модель очень похожа на ту, которую использует американский банк Capital One. Если кратко - модель позволяет клиентам управлять финансами полностью через цифровые каналы без посещения отделений.
Финансовый срез
Собственно, выпуск облигаций Plata представляет собой старшую необеспеченную облигацию с отзывной структурой, призванную стимулировать рост компании. Срок действия облигации составит три года, с опционами колл, вступающими в силу через 18 месяцев по 106% от номинальной стоимости, постепенно снижаясь до 101% вблизи срока погашения.
Спрос инвесторов на короткое время сдвинул ожидания по купонному доходу к 12%, хотя ожидается, что окончательная полугодовая ставка стабилизируется между 15% и 16%.
Финансовые показатели Plata отражают классический компромисс финтеха: крупные первоначальные инвестиции с прицелом на получение выгоды в перспективе. Компания за три года потратила $260 млн из $450 млн, привлеченных в акционерный капитал, В то же время кредитный портфель Plata приносит чистую маржу около 2%, и выход на безубыточность ожидается ко второму кварталу 2028 года.
Качество кредитов также улучшается. В июне 2023 года 33% новых держателей карт объявили дефолт уже после первого платежа. Но к 2025 году более четкое андеррайтинговое обслуживание сократило неработающие кредиты (NPL) до 15%, что уже является управляемым уровнем, учитывая валовую доходность ее продуктов в 70%. Таким образом, с прогнозируемым коэффициентом собственного капитала на уровне 22% запас капитала Plata выглядит надежным для банка на стадии роста.
В общем, используя платформу, работающую только с приложениями, и быструю доставку кредитных карт, Plata следует по стопам Tinkoff или более известной модели Capital One, адаптированной для уникального рынка Мексики.
Региональные риски
Компания работает в обстановке экономической нестабильности в Мексике, где колебания валютных курсов и сопутствующие неурядицы могут крепко подорвать прибыльность. Остается проблемой и кредитный риск, поскольку всплеск возможных дефолтов может оказать давление на баланс банка.
Revolut Ltd., крупнейший цифровой банк Европы, приобретет аргентинский Banco Cetelem, небольшого местного кредитора, принадлежащего BNP Paribas.
Согласно рейтингу центрального банка Аргентины на март, Cetelem является одним из двух самых маленьких банков среди 73 в финансовой системе Аргентины, с активами около 6,4 миллионов долларов. Покупка Revolut, финтех компанией со штаб-квартирой в Лондоне, будет включать в себя как банковскую лицензию Cetelem, так и передачу его активов, по словам людей, которые попросили не называть их имен, обсуждая текущее приобретение. Стоимость сделки не удалось узнать.
Финансовые катастрофы выступают мощными катализаторами экономических изменений, радикально трансформируя существующие модели управления и подходы к регулированию. Такие события, как Великая депрессия 1929 года, глобальный финансовый кризис 2008 года и долговой кризис еврозоны, выявляют уязвимости в экономических системах и заставляют государства, корпорации и финансовые институты пересматривать свои стратегии. Эти катастрофы не только подталкивают к немедленным действиям по стабилизации, но и закладывают основы для долгосрочных изменений, формируя новые правила и механизмы, чтобы предотвратить повторение подобных кризисов.
Примеры финансовых катастроф и их последствия
Великая депрессия показала слабости нерегулируемого капитализма, что привело к созданию множества новых инструментов государственного вмешательства. В США «Новый курс» Рузвельта ознаменовал переход к активной роли государства в экономике через программы социальной защиты, инфраструктурные проекты и финансовые реформы, такие как создание Федеральной корпорации страхования вкладов [1]. Эти изменения стали основой для формирования современной системы социальной экономики.
Финансовая катастрофа 1970-х годов, вызванная нефтяными шоками [2] и последующей стагфляцией, стала мощным катализатором экономических изменений. Рост цен на нефть в 1973 и 1979 годах резко увеличил производственные издержки, привёл к инфляции и экономическому спаду одновременно - явлению, которое классическая кейнсианская модель не могла объяснить. Это подорвало доверие к государственному вмешательству в экономику и стимулировало переход к неолиберальным подходам: дерегуляции, приватизации, сдерживанию инфляции через монетарную политику и снижению роли государства. В результате произошёл сдвиг от послевоенной модели госкапитализма к рыночному фундаментализму 1980-х годов.
Стагфляция (словослияние стагнация + инфляция) - одновременный экономический спад и рост цен
Глобальный финансовый кризис 2008 года, в свою очередь, обнажил системные риски, связанные с избыточной дерегуляцией банковской сферы и сложностью современных финансовых инструментов. В ответ были введены такие меры, как более жесткие требования к капиталу банков, стресс-тестирование финансовых организаций и программы количественного смягчения, направленные на поддержку ликвидности.
Финансовые катастрофы также ускоряют развитие инновационных подходов и технологий. Например, кризис 2008 года стимулировал развитие финтех-отрасли и технологий блокчейна, что привело к появлению криптовалют (биткоина) и альтернативных форм финансирования. Эти изменения знаменуют собой не только реакцию на кризис, но и фундаментальные сдвиги в экономической архитектуре. Однако такие инновации, как видно на примере криптовалют, нередко становятся объектами последующего контроля со стороны крупных корпораций и государств.
Биткоин был создан в 2008 году анонимным разработчиком под псевдонимом Сатоши Накамото. Введение биткоина часто рассматривается как реакция на глобальный финансовый кризис 2008 года, который выявил значительные недостатки традиционной финансовой системы. В своём программном документе «Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System» [3] Накамото подчеркнул необходимость создания системы электронных платежей, не зависящей от доверия к финансовым посредникам, что отражает стремление избежать проблем, проявившихся в ходе кризиса.
Долговой кризис еврозоны, разразившийся в 2010 году, стал результатом чрезмерной задолженности ряда стран (особенно Греции, Италии, Испании и Португалии) на фоне глобального финансового кризиса 2008 года. Он выявил структурные проблемы внутри Евросоюза: отсутствие фискального союза при наличии общей валюты, а также зависимость слабых экономик от внешнего кредитования. Кризис стал катализатором значительных экономических изменений: ужесточения бюджетной политики (введение политики жёсткой экономии), создания антикризисных фондов ЕС, усиления надзора за госфинансами стран-членов, а также привёл к росту евроскептицизма и переоценке модели неолиберального управления. В долгосрочной перспективе он ускорил дискуссию о необходимости реформировать европейскую экономическую архитектуру, в том числе усилив интерес к альтернативным денежным системам и цифровым валютам.
Каждая финансовая катастрофа неизбежно порождает дебаты о балансе между свободным рынком и государственным вмешательством. С одной стороны, кризисы требуют немедленных действий, чтобы смягчить их последствия, с другой - открывают окно возможностей для фундаментальных реформ. Эти изменения, однако, не всегда гарантируют устойчивость. Как показывает история, решения одного кризиса часто становятся основой для возникновения нового.
Литература
[1] Мальков В.Л. Великий Рузвельт. «Лис в львиной шкуре» : [рус.]. — М. : Эксмо, 2018. — 560 с. — (Величайшие менеджеры в истории). — ISBN 978-5-04-090372-6.
[2] J. Bradford DeLong. Supply Shocks: The Dilemma of Stagflation
[3] S. Nakamoto. Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System : [pdf]. 2008.
Предыдущий пост: Социальные кризисы и их роль в трансформации моделей управления
Продолжение: Великая депрессия: уроки адаптации и структурных реформ
Этот пост входит в Часть 8. Влияние мутаций: инновации и кризисы
Роль технологических, социальных и финансовых кризисов в преобразовании экономических систем. Анализ примеров внезапных изменений, таких как Великая депрессия, промышленная революция и цифровая трансформация.
