Нестандартный дисконтный выпуск от ТМК. Трубопроизводители сейчас испытывают непростые времена, и решили предложить рынку нечто среднее между депозитом и классической облигацией.

Спойлер: получилось… так себе, но может кому-то и зайдёт. Сбор заявок — завтра, 12 февраля.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔩Эмитент: ПАО «ТМК»

🏭Трубная Металлургическая Компания – один из ведущих мировых производителей широкого ассортимента стальных труб с производственными активами в России.

ТМК производит нарезные трубы, включая специальные трубы и трубопроводные системы, и другую продукцию для различных секторов экономики. Также оказывает широкий комплекс услуг по подбору трубной продукции, в т.ч. разработку новейших образцов.

Акции ТМК торгуются на Мосбирже под тикером TRMK.

⭐Кредитный рейтинг: А+ «негативный» от Эксперт РА (апрель 2025) и НКР (декабрь 2025).

💼В обращении 3 «клубных» выпуска рублевых облигаций общим объемом 20 млрд ₽ (без ликвидности на бирже) и замещайка ТМК ЗО-2027 на 350 млн $. Летом 2025 за отказ держателей от требования досрочного погашения замещаек, ТМК даже предложила инвесторам денежный бонус.

📊Финансовые результаты ТМК

МСФО за весь 2025 год пока нет. Смотрим последний доступный отчет МСФО за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 237 млрд ₽ (-14,4% г/г). Покупатели труб затаились, контрактов стало меньше. Зато себестоимость продаж тоже снизилась на 16,4% до 178 млрд, в т.ч. в результате падения цен на сталь.

🔽Скорр. EBITDA: 45,1 млрд ₽ (-2,1%). Рентабельность по EBITDA при этом подросла на 2,4 п.п. до 19%.

🔺Чистый убыток: 3,26 млрд ₽ (+83% г/г). Финансовые расходы взлетели на 50% до 43,8 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 53,3 млрд ₽ (-6,8% за 6 мес). Общий размер активов снизился на 13% до 601 млрд ₽. Компания старалась гасить долги. На балансе 56,6 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 121 млрд).

🔽Кредиты и займы: 353 млрд ₽ (-7,6% за 6 мес). Из них 128 млрд ₽ — краткосрочные. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM на середину 2025 составила 3,2х.

👉Объем реализации трубной продукции в 1-м полугодии 2025 составил 1,79 тыс. тонн, из которых объем бесшовных труб – 1,34 тыс. тонн, сварных – 446 тыс. тонн.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ТМК-002P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 13,5 млрд ₽
● Цена: 75% от номинала
● Купон: до 7% (YTM до 19,51%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ «негативный» от ЭкспертРА и НКР
● Выпуск для всех
❗Оферта: пут через 3 года

👉Организатор: ИБ Синара.

⏳Сбор заявок — 12 февраля, размещение — 17 февраля 2026.

🤔Резюме: не вылететь бы в трубу

🔩Итак, ТМК размещает дисконтный выпуск объемом от 13,5 млрд ₽ на 10 лет, с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 3 года.

✅Очень крупный и известный эмитент. Ведущий поставщик стальной трубной продукции в РФ с высоким кредитным рейтингом A+.

✅Есть купон. Дисконтный выпуск необычен тем, что нам всё же предлагают купон 7% от номинала, в отличие от бескупонных дисконтных облиг банков. Но основная прибыль будет связана с разницей между ценой покупки и погашением. По идее, доход по телу попадает под ЛДВ.

⛔Долговая нагрузка. Финансовые расходы растут быстрее EBITDA, из-за чего ТМК уже вторый год в убытках. На середину 2025 нагрузка ЧД/EBITDA была на пограничном уровне 3,2х. Ждём МСФО за 2025 год.

⛔«Негативные» прогнозы. Рейтинговые агентства синхронно отмечают, что их беспокоят рост долговой нагрузки, ослабление показателей обслуживания долга и низкие метрики структуры фондирования, а также конъюнктура на трубном рынке.

⛔Проблемы в секторе. Металлургам и трубо-прокатчикам сейчас очень непросто. Высокая ключевая ставка и общее охлаждение экономики ограничивают инвестиции и тормозят проекты развития для большинства трубопотребляющих отраслей.

💼Вывод: родила царица в ночь… что-то среднее между фиксом и стандартным бескупонным дисконтным выпуском. Креативно, но на мой взгляд малоинтересно. Держатели получат совсем вялый денежный поток 1 раз в месяц и доходность до 19,5%, но лишь в конце срока.

При этом риски у убыточной ТМК очевидно присутствуют, т.е. в отличие от надежных дисконтных выпусков крупных банков, «купить и забыть» не получится.

🤔Ещё возникает любопытный вопрос, по какой цене пройдет оферта через 3 года — по номиналу или ниже? Наверное, ответ на него есть в эмиссионной документации, но лично мне после этого обзора расхотелось дальше в ней ковыряться. Дополните в комментах, будет полезно. А я в эту трубу, пожалуй, не полезу.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Второй подряд крупный эмитент выкатывается на биржу за долларовым займом. Вслед за Газпромом, перехватить деньжат с привязкой к курсу бакса собрался отлично нам всем известный лизинговый гигант ГТЛК.

Купон заметно интереснее, чем у Газика. А в чем подвох? Разбираемся.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

✈️Эмитент: АО «ГТЛК»

🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.

ГТЛК поставляет в лизинг автомобильный, водный, железнодорожный и воздушный транспорт, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России.

🏆По итогам 9 мес. 2025, ГТЛК занимает 2-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга (и 1-е место среди всех не-банковских ЛК). Также ГТЛК занимает уверенное 1-е место по объему текущего лизингового портфеля.

Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Компания в ближайшие годы хочет списать 90 тыс. единиц старого подвижного состава, заменив его на новые модели. Еще одно инновационное направление – лизинг космических спутников.

⛔В 2022 г. ГТЛК стала единственной лизинговой компанией страны, напрямую попавшей под санкции ЕС, США и Великобритании.

⭐Кредитный рейтинг: AА- «стабильный» от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2025).

💼ГТЛК — рекордсмен на долговом рынке РФ. В обращении 36 выпусков компании (включая 6 валютных) на общую сумму порядка 500 млрд ₽. Выпуск ГТЛК 1Р6 есть в моём портфеле. На многие предыдущие выпуски я делал подробные обзоры.

📊Финансовые результаты ГТЛК

Напомню цифры из отчетности по МСФО за 6 мес. 2025 года:

✅Выручка: 75,8 млрд ₽ (+19% г/г). Процентные расходы росли гораздо быстрее и в 1П2025 достигли 67,6 млрд ₽ (+36%). По итогам 2024 г. доход составил 133 млрд ₽ (+37% г/г).

🔻Чистый убыток: 5,95 млрд ₽ (в 1П24 была прибыль 205 млн ₽). Причины падения — резкий рост процентных расходов и расходов на создание резервов. За 2024-й год прибыль составила 1,8 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г).

Взлёт чистой прибыли в 2024 г. не должен вводить в заблуждение. Помогли вливания из ФНБ, субсидии и допэмиссии акций. Также на увеличение прибыли повлияла реализация имущества на сумму 18,1 млрд ₽ (в 4 раза больше, чем в 2023).

💰Собств. капитал: 213 млрд ₽ (+4% за полгода). Активы уменьшились на 3,5% до 1,31 трлн ₽. На счетах 16,9 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 64,5 млрд).

👉Общий финансовый долг: 892 млрд ₽ (-5,5% за полгода). Чистый долг без учета аренды достиг 875,5 млрд ₽.Долговая нагрузка по показателю ЧД/Капитал снизилась с 4,3х до 4,1х — средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был около 5х). Достаточность капитала на стабильном уровне 16%.

📊По РСБУ за 9 мес. 2025: выручка 83,6 млрд ₽ (-19,8% г/г), чистый убыток 2,2 млрд ₽ (годом ранее была прибыль 447 млн), себестоимость продаж упала в 2,2 раза до 10,6 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГТЛК-002P-12
● Номинал: 100 $
● Объем: от 100 млн $
● Купон до: 9,5% (YTM до 9,93%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года (1290 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA- от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 50% от номинала в даты выплат 39 и 43 купонов

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк, Т-банк, GI Solutions.

⏳Сбор заявок — 12 февраля, размещение — 17 февраля 2026.

🤔Резюме: а точно АА-?

🚛Итак, ГТЛК размещает локальные долларовые облигации объемом от 100 млн $ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 50% номинала за 4 месяца до погашения.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-. Занимает 1-е место по объему портфеля в РФ.

✅Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой.

👉Компанию лихорадит. Активы, выручка, прибыль и собственный капитал существенно прибавили в 2024-м. Но по итогам 6 мес. 2025 ГТЛК снова ушла в глубокий убыток, а ликвидного кэша на счетах осталось очень мало. Свежие результаты 9М25 по РСБУ тоже удручают.

⛔Триллионный долг. ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их обслуживание очень дорогое из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность очень низкая.

⛔Фактический рейтинг BBB+. На 4 ступени выше ГТЛК «вытягивают» только за счет господдержки. Успокаивает, что государство скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Но это не точно.

⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: если допустить, что ГТЛК вряд ли развалится за 40 месяцев, то выпуск можно расценить как неплохой квази-государственный бонд с привязкой к доллару. Я бы рассмотрел добавление его в портфель в качестве более рискованной альтернативы тем же Газпромовским квази-валюткам при финальной ставке купона не ниже 9%.

Следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. К примеру, в 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Аренза-ПРО выдержала эффектную паузу аж в 15 месяцев после прошлого размещения и снова готовится взбудоражить долговой рынок интересным фиксом с неплохой ставкой купона.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🎛️Эмитент: ООО «АРЕНЗА-ПРО»

🚛Аренза ПРО (бренд Arenza) — лизинговая компания из Москвы, основана в 2016 г. Специализируется на розничном лизинге оборудования стоимостью от 100 тыс. до 20 млн ₽ для малого и среднего бизнеса.

Более 60% лизингового портфеля занимает оборудование для пищевой промышленности и ресторанов, телекоммуникации, компьютеры и оргтехника, оборудование для ЖКХ.

Учредитель и генеральный директор — Олег Сеньков (доля 72%). АФК Система владеет 25% компании через свою дочку «Система Телеком Активы».

🏆По итогам 9М2025 АРЕНЗА-ПРО занимает 49-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (поднялась на 10 позиций за год). При этом по общему количеству сделок компания входит в ТОП-5 в РФ.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от АКРА (повышен в марте 2025).

💼В обращении 5 выпусков биржевых облигаций общим объемом ок. 1,6 млрд ₽, включая 2 выпуска с плавающим купоном. На флоатеры 1Р5 и 1Р6 я делал подробные обзоры. Выпуск 1Р1 на 300 млн ₽ был успешно погашен только что, в конце января.

📍Видео-эфир с эмитентом (октябрь 2025)

📊Финансовые результаты АРЕНЗА-ПРО

К сожалению, компания публикует МСФО только раз в год, и сейчас самая свежая консолидированная отчетность — за 2024 год🤷‍♂️

👇Поэтому придется смотреть цифры по РСБУ за 9 мес. 2025 (помним о том, что РСБУ отражает дела только головной компании и это отчетность скорее для налоговой, чем для инвесторов):

💼Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 2,0 млрд ₽ (-1% г/г). Запасы изъятого имущества растут умеренным темпом: с 11,6 до 20,3 млн ₽. На фоне общего портфеля — капля в море.

🔼Выручка: 635 млн ₽ (+38% г/г). Отыгрывает существенный рост портфеля в 2024-2025 годах.

🔼EBITDA: 394 млн ₽ (+32,5% г/г). Рентабельность инвест-капитала (ROIC) по EBITDA на уровне 24%, что вполне неплохо.

🔼Чистая прибыль: 144 млн ₽ (+32% г/г). Чистый денежный поток от операций +201 млн ₽ (против -441 млн годом ранее).

💰Собств. капитал: 667 млн ₽ ( +20,3% за 9 мес). На счетах 31,2 млн ₽ кэша (в начале 2025 было 93,1 млн).

🔽Кредиты и займы: 1,54 млрд ₽ (-13,5% за 9 мес). Долговая нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM на уровне 2,9х, отношение чистого долга к капиталу около 2,3х — для лизинга более чем достойно.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Аренза-001P-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1116 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от АКРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 10% от номинала в даты выплат 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 30% при погашении.

👉Организаторы: Альфа‑Банк, Газпромбанк, МТС‑Банк, Ренессанс Брокер, SberCIB, Совкомбанк, ИФК Солид, Цифра брокер.

⏳Сбор заявок — 11 февраля, размещение — 16 февраля 2026.

🤔Резюме: беру на карандаш

🎛️Итак, АРЕНЗА-ПРО размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией.

✅Отличные операционные показатели. Объем лизингового портфеля уверенно растёт. Выручка, EBITDA и чистая прибыль согласно РСБУ за 9М2025 увеличились на треть год к году.

✅Качественный портфель. Объем изъятого имущества составляет всего 1% от всех ЧИЛ, да и изъятая техника довольно быстро оборачивается и сдаётся в лизинг повторно. При этом компания давно не брала новых долгов и старалась гасить старые.

👉Агрессивная амортизация будет «подгрызать» часть доходности в случае продолжения цикла снижения ставок. Придется также не забывать регулярно реинвестировать освобождающиеся средства.

⛔Ликвидность хромает. Денежные потоки сильно зависят от добросовестности лизингополучателей, многим из которых сейчас несладко. На балансе кэша было совсем мало (всего 30 млн по последним данным).

⛔Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые «не шмогли». Благо, АРЕНЗу это затрагивает в меньшей степени.

💼Вывод: любопытно. Главный плюс выпуска — относительно высокий ориентир купона при крепких операционных результатах и низкой долговой нагрузке по сравнению с конкурентами. Аренза не только в целом развивается лучше отрасли, но и является одним из лидеров РФ в своём сегменте.

⚠️Смущает только небольшой запас «живых» денег для текущих расходов. АКРА также отмечает ограниченные возможности АРЕНЗА-ПРО по привлечению экстренной ликвидности в случае необходимости.

Компания хоть и небольшая, но довольно устойчиво и динамично развивается «под крылом» АФК Система. Главное, чтобы Аренза не переняла у Системы её главное свойство — талант накапливать долги.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Так бывает — сначала тебе предлагают попробовать разместиться на бирже старшие друзья. Говорят: "Да попробуй, ничего не будет, это весело". Потом ты осторожно пробуешь ещё, и через некоторое время ещё. А потом тебе уже не хватает надолго новой «дозы» биржевых денег, и ты буквально подсаживаешься на займы от частных инвесторов!

Эмитент «Воксис» (Voxys) спустя пару месяцев перерыва снова появляется на горизонте. Казалось, не так давно я разбирал его дебютное размещение, и вот компания собирает заявки уже на 6-й (!) выпуск биржевых облигаций. Давайте глянем на свежий фикс от колл-центров.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📲Эмитент: МКАО «Воксис»

☎️Воксис (бренд VOXYS) специализируется на предоставлении услуг аутсорсинговых центров коммуникаций (АКЦ) в сфере оказания справочного обслуживания, технической поддержки, рекламы и телемаркетинга.

Группа также активно развивает IT-направление для предоставления роботизированных сервисов на базе ООО «Воксис Лаб», в 2024 г. запущен бизнес по сбору просроченной задолженности.

Короче, по сути это те самые колл-центры, куда мы звоним для получения различной информации и которые обзванивают нас по рекламе и другим делам, в т.ч. коллекторским. «Алё, это служба безопасности Сбербанка вас беспокоит!»🤖

🌐VOXYS является самым крупным игроком российского рынка АКЦ, занимая порядка 20%. Среди крупных клиентов — ВТБ, Альфа-Банк, Ростелеком, ПИК, МТС. На ближайшие 5 лет в планах увеличить штат вдвое и выйти на международный рынок.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «развивающийся» от Эксперт РА (август 2025).

💼В обращении 5 выпусков общим объемом 1,3 млрд ₽, на все выпуски делал подробные обзоры перед размещениями. 12 марта колл-оферта по выпуску ВОКСИС-02 с купоном 26,5%: видимо под неё и берется новый займ, чтобы рефинансироваться под более низкую ставку, что звучит логично. Следующее ближайшее погашение на 300 млн — в октябре 2026.

📍Видео-интервью с эмитентом (октябрь 2025)

📊Финансовые результаты ВОКСИС

Большой плюс — в прошлом году компания услышала мою просьбу и начала публиковать отчетность по МСФО. Смотрим второй в истории VOXYS консолидированный отчет за 6 мес. 2025 года.

🔽Выручка: 2,27 млрд ₽ (-11,9% г/г). Зато процентные доходы от коллекторского бизнеса резко выросли до 295 млн ₽ (11,5% в общей выручке), а себестоимость продаж снизилась на 16,8% до 1,69 млрд ₽. Это позволило увеличить операционную прибыль почти втрое до 503 млн ₽.

✅EBITDA: 614 млн ₽ (+57,8%). Бизнес колл-центров стагнирует, но взлетают цифровые услуги и коллекторская компания. По итогам всего 2024 г. EBITDA была 1,09 млрд ₽ (+31% г/г).

✅Чистая прибыль: 230 млн ₽ (рост в 2,2 раза г/г). Правда, ЕЩЁ сильнее (сразу в 4 раза!) выросли и финансовые расходы — до 246 млн ₽. За весь 2024 г. прибыль составила 495 млн ₽ (рост в 40 раз г/г!).

💰Собств. капитал: 955 млн ₽ (-1,4% за 6 мес). Снижение из-за выплаты дивидендов на 152 млн. Размер активов увеличился на 4,7% до 4,8 млрд ₽. На балансе 377 млн ₽ кэша (годом ранее было 250 млн).

🔺Кредиты и займы: 2,52 млрд ₽ (+1,8% за 6 мес). Почти все долгосрочные — 2,48 млрд ₽, краткосрочные — всего 81 млн ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM снизилась до 1,85х (в начале 2025 была больше 2х).

⚙️Параметры выпуска

● Название: Воксис-001Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 21% (YTM до 23,14%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 11 февраля, размещение — 13 февраля 2026.

🤔Резюме: алё, а вы потянете?

📲Итак, Воксис размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Динамичный рост бизнеса. Общая выручка, операционная и чистая прибыль уверенно растут последние несколько лет. Компания хорошо известна в своей отрасли, занимает порядка 20% рынка аутсорсинговых колл-центров.

✅Финансовая устойчивость. Кэш на счетах растет и уже приблизился к 400 млн, коэффициент покрытия процентов ICR на середину 2025 был на комфортном уровне 2,6х.

⛔Рост долга. На активную экспансию нужны деньги, поэтому компания активно занимает — раньше только у банков, а теперь и на рынке. Пока что выручка успевала за долгом, так что долговая нагрузка вполне приемлемая — ниже 2х.

⛔Вывод средств. В 2024 г. компания выплатила бенефициарам 550 млн ₽ дивидендами, а в 1-й половине 2025 ещё 152 млн ₽ (ранее были планы на 620 млн). Тенденция одновременного наращивания долга и выплаты щедрых дивов настораживает. Тем более, что одновременно эмитент выдаёт владельцам займы под ставку ниже рыночной на сотни млн ₽.

💼Вывод: не так радужно, как выглядело год назад — сильно взлетели процентные расходы и просел основной сегмент бизнеса. Зато компания удачно ворвалась в новую для себя сферу выбивания долгов. Ликвидности на счетах для оплаты текущих расходов пока более чем достаточно.

👉Новый выпуск смотрится логично, если им закроют более дорогой прошлогодний займ. Только старый выпуск на 200 млн, а в новом нацелились на 500. Всё равно +300 лямов долга собираются себе навесить.

Бенефициары, вероятно, имеют не связанные с Воксис другие бизнесы, и активно берут у компании взаймы, а также по-максимуму «доят» компанию через дивиденды.

⚖️Сейчас эта схема более-менее сбалансированная, однако не факт, что через пару лет денежный поток будет покрывать и нужды владельцев, и набранные долги. Но Эксперт РА смотрит на компанию оптимистично, по крайней мере на ближайшем горизонте. Мой личный интерес будет зависеть от итоговой ставки купона.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Пока сам ВТБ безудержно ракетит, аналитики ВТБ обновили свою подборку из ТОП-10 акций на российском рынке, которую они ведут с 2017 года. Т.к. у меня в «синем» банке открыт и обычный брокерский счет (с 2018-го), и ИИС, я иногда посматриваю на стратегии тамошних управляющих, чтобы «сверить часы».

В прошлый раз подборку я обозревал ещё в ноябре, а свежая была представлена 4 февраля.

🔥Давайте посмотрим на этот список из «самых-самых» бумаг, и я как обычно приведу краткие комментарии по актуальной ситуации для каждой компании.

Подпишитесь на мой авторский телеграм-канал, чтобы быть в курсе самых интересных биржевых новостей и стратегий.

💎 TRNFP Транснефть

Трансуха только что ворвалась в подборку вместо выбывшего Лукойла. Аналитики справедливо отмечают, что она не подвержена рискам изменения курса рубля и ценам на нефть. По их оценкам, компания нарастит выручку на 7% г/г за счёт индексации тарифов и роста прокачки.

✅Драйверы роста: отличная див. доходность, растущий свободный денежный поток, низкая оценка по EV/EBITDA (всего 1,3х).

⛔Риски: снижение коэффициента дивидендных выплат, снижение объемов прокачки нефти.

💎 MTSS МТС

✅Драйверы роста: стабильные дивы выше всех в секторе, потенциальные IPO дочек, потенциальное снижение долговой нагрузки, развитие цифровых сервисов.

⛔Риски: сохранение высокой ключевой ставки, изменение див. политики, ограничение роста тарифов.

💎 DOMRF ДОМ-РФ

✅Драйверы роста: потенциал роста бизнеса, диверсификация бизнеса, рентабельность капитала выше 20%, дивиденды 11-12% за год.

⛔Риски: замедление роста экономики, увеличение геополитических рисков, пересмотр государственных льготных программ.

💎 OZON ОЗОН

Озон недавно стал полностью российским, вышел на более-менее устойчивую прибыль и выплатил первые в своей истории дивы.

✅Драйверы роста: высокие темпы роста оборота, сильная рентабельность по EBITDA, бурное развитие финтех-сегмента, привлекательная оценка по мультипликаторам (на уровне 0,2х EV/GMV и 4x EV/EBITDA).

⛔Риски: новые регуляторные ограничения по ассортименту и взаимодействию с партнерами, отмена скидок по картам Озона.

💎 GMKN Норникель

Производит базовые металлы, которые востребованы в мировой экономике. Снижение ставки ФРС, а также инвестиции в энергосети в Китае должны поддержать циклический рост в промышленных металлах.

✅Драйверы роста: дефицит на рынке меди и металлов платиновой группы, ослабление рубля, потенциальный возврат к дивидендам по мере появления положительного свободного денежного потока (FCF).

⛔Риски: замедление мировой экономики, укрепление рубля, аварии на производстве.

💎 RTKM Ростелеком

Основной телеком-бизнес в сочетании с развитием цифровых сервисов способствует устойчивым темпам роста компании.

✅Драйверы роста: принятие новой стратегии развития, IPO дочерних компаний, снижение ключевой ставки, привлекательная оценка акций (дисконт по EV/EBITDA к МТС составляет 25%, хотя исторически был около 10%).

⛔Риски: отсутствие монетизации цифровых активов, конкуренция на рынках цифровых сервисов, увеличение долговой нагрузки, повышение процентных ставок, отмена дивидендов.

💎 GAZP Газпром

Ожидается улучшение финансовых показателей на фоне восстановления результатов нефтяного сегмента, а в более долгосрочной перспективе — за счет роста поставок газа в Китай.

✅Драйверы роста: индексация тарифов на газ внутри РФ, отмена надбавки к НДПИ, сохранение поставок в Европу, увеличение поставок в Китай, сокращение инвест. программ и кап. затрат.

⛔Риски: затягивание наращивания поставок газа в Китай, рост процентных платежей по долгу, рост капзатрат, снижение цен на газ.

💎PLZL Полюс

На фоне обновления исторических максимумов цен на золото, «Полюс» демонстрирует сильные результаты.

✅Драйверы роста: высокие цены на золото, недавний возврат к дивидендам, запуск месторождения «Сухой Лог» (но не раньше 2028 г), привлекательная оценка EV/EBITDA (3,5х против средне-исторического 7х).

⛔Риски: рост издержек и кап. затрат, снижение цены на золото, снижение производства, задержки на проектах роста, укрепление рубля, отмена дивидендов.

💎 SBER SBERP Сбер

«Зелёный гигант» умудряется показывать рост по фин. показателям из года в год, несмотря на внешнеполитическую ситуацию.

✅Драйверы роста: рентабельность капитала (выше 22%), рост чистой прибыли по итогам 2025, стабильные дивиденды, привлекательная оценка по мультипликаторам (дисконт 30-35% к историческим уровням).

⛔Риски: ухудшение макроэкономической ситуации; ухудшение кредитного качества активов; неблагоприятные изменения в див. политике; рост конкуренции за средства частных клиентов.

💎 YDEX Яндекс

✅Драйверы роста: привлекательная бизнес-модель, высокие темпы роста, относительно дешёвая оценка по мультипликаторам (дисконт более 30% к другим российским технологическим компаниям).

⛔Риски: окупаемость инвестиций в новые проекты, ужесточение гос. регулирования, усиление конкуренции на ключевых рынках.

🎯Подытожу

Подборка получилась неоднозначной. Например, перспективы МТС и ОЗОНа на среднесрочном горизонте туманны (на первых давят гигантские долги, на второго — ужесточение регулирования).

🛢️А вот насчет Транснефти и Газпрома я, пожалуй, с ними даже соглашусь. Эти акции я сам активно покупал прошлой осенью — Газик в расчёте на рост со 120 ₽, «Транснефть» — из-за хороших дивов.

Все компании, кроме ДОМ-РФ, есть в моем долгосрочном портфеле. Кого-то немного (Озон, МТС), кого-то держу на приличную котлетку (Сбер, Транснефть, Норникель). Каждая бумага по-своему интересна, а вместе они составляют довольно сбалансированную корзину из всех основных отраслей.

👉Подписывайтесь на телеграм — там все свежие подборки, обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.