Год подходит к концу, и пора провести перепись компаний-неудачников, которые не смогли расплатиться по долгам и оставили своих кредиторов в весьма скверном расположении духа. Печальные итоги 2024 года я подводил ровно год назад вот здесь.

⛔Как я многократно прогнозировал в 2024-м, высокая ставка «догнала» и очень сильно прижала бизнес к концу 2025. Итак, в уходящем 2025 году как минимум 13 российских эмитентов облигаций не смогли исполнить взятые на себя обязательства и ушли в дефолт. Ещё несколько могут вот-вот отправиться туда же.

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Начнем с эмитентов поменьше, а закончим самыми громкими и крупными дефолтами. Все эти дефолты я ранее уже освещал по мере их наступления, а сегодня предлагаю окинуть взглядом всё «кладбище» тех, кто не справился с кредитной нагрузкой.

💀Полноценные дефолты

💩ООО «КВС». ООО «Концессии водоснабжения — Саратов» в декабре 2024 допустило техдефолт по амортизации, а в январе 2025 ушло в полноценный реальный дефолт. Это был 14-летний выпуск на 2 млрд ₽, размещенный в 2019 году.

💩ООО «Кузина». Логический финал после долгих предсмертных судорог. Про то, что новосибирской сети кафе оставалось недолго, я писал здесь и здесь.

💩ООО «Феррони». После трёх техдефолтов в начале года компания ушла в полноценный дефолт. Менеджмент до последнего боролся за выживание компании после пожара двухлетней давности, уничтожившего основное производство.

Несмотря на дефолт, платежи от Феррони частично продолжают поступать инвесторам. Объём оставшейся задолженности по облигам составляет ок. 190 млн ₽. Редкий пример добросовестности со стороны эмитента.

💩Azur Drive. НАО «Финансовые Системы» под брендом AzurDrive занималось лизингом транспорта, спецтехники и оборудования. В феврале компания допускает сразу серию тех. дефолтов, причем началось с невыплаты купона по ЦФА на сумму 4 млн ₽. Ну а дальше пошли просрочки и по облигам.

💩С-Принт. Эмитент с рейтингом B+ допустил техдефолт в июле (сразу же после размещения последнего выпуска объёмом 100 млн) и полноценный в сентябре. Причиной названа задержка поступлений от покупателей. Объём проблемной задолженности — 500 млн ₽.

💩ООО «Реаторг». Компания допустила дефолт по амортизации дебютного выпуска 1Р1 в августе, не погасив часть номинала на 30 млн ₽. Рейтинг снижался несколько лет с уровня BBB- до B от НРА на момент дефолта.

💩Нафтатранс плюс и ТК Магнум Ойл. В июне 2025 тяжко пришлось нефтетрейдерам. Оба эмитента на начало просрочки обладали рейтингами уровня B+. Объём проблемной задолженности составил 1,3 млрд ₽.

Примечательно, что цена выпуска объемом 100 млн ₽, в который Магнум завлёк хомяков купоном аж в 34% (!) годовых, до самого тех. дефолта держалась в районе 120% от номинала. Действительно, какая разница, какой купон обещать, если всё равно не собираешься возвращать деньги.

💩Мосрегионлифт. Лифтовый оператор сначала допустил техдефолт при выплате амортизации 5% по выпуску БО-01 на 10 млн ₽, потом выплатил деньги, но позже все равно свалился. Объём проблемного долга — 230 млн ₽.

💩Глобал факторинг нетворк Рус. Старожил рынка ВДО всё-таки не выдержал и ушел в полноценный дефолт в конце октября. Звоночки были и раньше. В обращении на момент дефолта находилось 15 выпусков на 1,4 млрд ₽, а сам эмитент имел рейтинг B+.

💩ООО «Чистая планета». Буквально за пару дней до Монополии, производитель бытовой химии из Новосибирска не смог найти 2,6 млн ₽ на очередной купон и ушел в дефолт. Причина банальна — недостаток выручки и кассовый разрыв.

💥ФПК «Гарант-Инвест»

Самый нашумевший кейс 1-го полугодия, в котором я тоже потерял деньги. Проблема коснулась эмиссии объёмом свыше 14 млрд ₽. В период весны и лета 2025 Гарант-Инвест предложил и согласовал с инвесторами условия реструктуризации вплоть до 2030 года.

Лично я продал имевшиеся у меня бумаги выпуска 2Р5 в глубокий минус ещё в апреле и забыл про них, как страшный сон.

💥АО «Монополия»

Самая свежая история, о которой вы конечно же знаете. 4 декабря произошел техдефолт по погашению выпуска 1Р2 на 260 млн ₽, а 18 декабря Монополия грохнулась в полноценный дефолт.

😢С середины года из открытых данных было видно, что дела у Монополии, мягко говоря, не очень. Именно поэтому я ни разу не покупал ни одной их бумаги (несмотря на очень заманчивую купонную доходность) и никому не советовал этого делать.

Руководство компании заявляет, что переговоры с банками и партнерами продолжаются, а конкретные предложения по выходу из сложившейся ситуации будут представлены позднее.

💣Проблемные компании

Ещё ряд компаний «порадовал» инвесторов в нынешнем году техдефолтами, но пока продолжает платить. По их списку пробегусь коротко:

● АО «Строй Система Механизация» (ССМ)
● ЖКХ Республики Саха (Якутия)
● ООО «ГазТрансСнаб» (ГТС)
● ООО «Волгоградский завод весоизмерительной техники» (ВЗВТ)
● ООО «Бизнес-Лэнд»
● ООО «Остров машин»
● ООО «Брусника. Строительство и девелопмент»

От всех этих эмитентов я бы держался подальше. Кроме Брусники, у которой реально случилась просто заминка с выплатой купона на 1 день из-за чьего-то разгильдяйства.

Про кого ещё забыл? Дополняйте в комментариях.

🤔Есть опасения, что это далеко не последние сюрпризы. Хотя ЦБ смягчает политику, многие компании второго-третьего эшелонов уже успели нахапать долгов по запредельно высоким ставкам. Следите за моими обзорами, чтобы не набрать себе в портфель всякий шлак.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Я всегда считал, что Мосбиржа — это поистине удивительное и уникальное место. И это действительно так. На ней даже МОНОПОЛИИ банкротятся!

💀В эту пятницу одна из крупнейших цифровых логистических платформ России «Монополия» не смогла найти 260 млн ₽ на погашение своего 2-го выпуска облиг. Несмотря на давние звоночки, многие инвесторы верили в то, что компания как-нибудь «проскочит», и теперь крайне обескуражены таким поворотом дела. Чего им ждать дальше?

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🦥Немного «я же говорил»

Последние полгода я очень настороженно относился к пациенту и подробно объяснял, почему считаю, что эти облигации надо обходить стороной — например, тут и тут.

💬Процитирую заключительные фразы из своего же обзора от 11 августа (до техдефолта ещё 4 месяца, Монополия везде рассказывает, как у неё всё замечательно):

С точки зрения доходности фиксы у Монополии получаются интересными, но убытки и непомерный долговой аппетит лично меня уже сильно напрягают. [...] Монополия хочет обогнать в долговой гонке Полипласт, но в отличие от него она ещё и убыточна. Тут либо IPO, либо кранты.

🤷‍♂️Собственно, на IPO как мы видим компания собраться не успела, а «кранты» ей, похоже, пришли. Никакого хрустального шара у меня не было — я просто давно следил за динамикой долговой нагрузки и внимательно читал отчеты.

Даже из открытых данных было видно, что дела у Монополии, мягко говоря, не очень. Именно поэтому я ни разу не покупал ни одной их бумаги (несмотря на очень заманчивую купонную доходность) и никому не советовал этого делать.

🚛Что произошло

Монополия всё же умудрилась меня удивить: скоростью ухода в техдефолт. Как и многие, я ожидал, что 260 млн на погашение выпуска 1Р2 ребята где-нибудь наскребут, а дефолтнутся скорее всего уже на следующем большом погашении в 3 ярда (в конце января).

📦Но «Монополисты» решили не откладывать веселуху в долгий ящик, а сделать всем держателям бондов предновогодний сюрприз заранее. Чтоб, как говорится, зазря не оттягивать неизбежное.

Компания говорит о «временных трудностях», но за этим скрывается история агрессивного роста, массовых конфликтов с водителями и убытков, которые Монополия несла даже на фоне роста выручки. А тут ещё и фуры перестали пускать через границу.

💸При этом последний купон по выпуску 1Р2 в размере 5,98 млн ₽ был выплачен вовремя — пусть мелочь, а всё же приятно.

Возникает, конечно, логичный и закономерный (но пока что риторический) вопрос: а куда делись все те миллиарды, которые Монополия активно занимала в течение последнего года?

☠️Что будет дальше с облигациями Монополии?

Кроме дефолтного выпуска 1Р2, у компании в обращении ещё 6 выпусков общим номинальным объемом более 6,5 млрд ₽. Самый большой выпуск 1Р3 должен погаситься уже в январе — и теперь в этом есть БОЛЬШИЕ сомнения.

👇Сама компания пока что опубликовала лаконичное информационное сообщение, призванное успокоить кредиторов.

«Компания не отказывается от своих обязательств и рассчитывает погасить номинальную стоимость в ближайшее время — о точных датах сообщим дополнительно.

Операционная деятельность продолжает осуществляться в стандартном режиме.

Мы остаемся на связи со всеми своими инвесторами и партнерами и продолжаем добросовестно раскрывать всю информацию о своей деятельности.

Если у вас есть дополнительные вопросы, пожалуйста, адресуйте их на ir@monopoly.su»

🤔Очень похоже на аналогичное обращение «Гарант-Инвеста» в начале этого года. Вполне возможно, что дальше события будут развиваться по аналогичному сценарию: невыполненные обещания; постепенно тающие надежды; дефолт по всем остальным выпускам; вопли застрявших хомяков; вопросы «где деньги, Зин?!»; и наконец, мучительная и совершенно невыгодная реструктуризация.

🤷‍♂️Но допускаю, что я зря сгущаю краски. Ведь у компании ещё есть 7 дней, чтобы выйти из технического дефолта и не довести ситуацию до реального. Правда, в отличие от недавнего техдефолта «Брусники» (где задержка купона была действительно связана просто с раздолбайством), есть ощущение, что у Монополии-то реально «ДЕНЕГ НЕТ». Но вы, как говориЦЦа, держитесь ©

🤔Кто следующий может уйти в дефолт?

Сильно напряглись держатели остальных ВДО, особенно закредитованных. В моменте резко пролились облигации Уральской Стали, Ойл Ресурса и других.

💩Буквально за пару дней до Монополии, производитель бытовой химии «Чистая Планета» из Новосибирска не смог найти 2,6 млн ₽ на очередной купон и ушел в дефолт. Причина банальна — недостаток выручки и кассовый разрыв.

💥Я уже неоднократно высказывал опасения, что в 2026-м году жду ещё целый ряд громких дефолтов, несмотря на снижение ставки. В последнее время это мнение только укрепилось.

🏭Насчет Уральской Стали: я с большой теплотой отношусь к коллегам-заводчанам, но их финансовое положение по отчётности выглядит КРАЙНЕ шатким. Выпуск 1Р6 так и не разместился полностью и до сих пор висит «в простыне» — тревожный знак.

Что ж, посмотрим. Я сам давно держу почти 50 бумаг выпуска УрСталь 1Р2, который должен погаситься в апреле 2026. Выпуск 1Р1 финиширует уже 25 декабря, и УрСталь сделает либо новогодний подарок, либо «НОВОГОДНИЙ СЮРПРИЗ» а-ля Монополия😝

🎯Подытожу

Моя собственная шкура, как видите, в игре, но докупать на просадке облиги той же УралСтали я точно не собираюсь. Как и бонды других закредитованных эмитентов, особенно из проблемных сейчас отраслей типа лизинга.

🤔Есть опасения, что это далеко не последние сюрпризы. Хотя ЦБ смягчает политику, многие компании второго-третьего эшелонов уже успели нахапать долгов по запредельно высоким ставкам. Следите за моими обзорами, чтобы не набрать себе в портфель всякий шлак.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Здравствуйте, друзья!

Окунёмся в недавнее прошлое?

✅Были и есть такие компании, в которых акции вроде бы растут, манят дивидендами и обещаниями «новой эпохи», а потом в один момент обрушиваются, унося с собой миллиарды и веру в светлое будущее. Некоторые из этих историй стали настоящими легендами Уолл-стрит — предупреждениями для тех, кто готов поверить в «следующий Amazon» или «революцию завтрашнего дня».

Давайте вспомним некоторые "страшные" истории. Далеко не все. И сколько их у нас ещё впереди...

Enron

✅ 2001 год. Enron — это не просто компания, это символ американской мечты. Седьмая по величине корпорация США, партнёр президентов, спонсор стадионов. Акции стоили $90+. А потом — банкротство на $63 млрд, крупнейшее в истории на тот момент. Оказалось, что половина «прибыли» рисовалась в отчётах с помощью хитрых офшорных схем и «специальных инвестиционных инструментов». Тысячи сотрудников потеряли не только работу, но и пенсионные накопления — всё было вложено в акции собственной компании. Когда правда всплыла, бумага рухнула до нескольких центов буквально за недели.

Легенда гласит: если руководство слишком часто говорит про «инновационные финансовые продукты» — беги.

Wirecard

✅ Зарегистрирована с 1999 года. Немецкий чудо-финтех Wirecard входил в индекс DAX-30, обгонял Deutsche Bank по капитализации (€24 млрд). В 2020 "потеряли" €1,9 млрд, которые якобы лежали на филиппинских счетах. Компания объявила о несостоятельности через 10 дней после признания. Акции с €200+ упали до нуля. Немецкий BaFin даже запрещал шортить бумагу, защищая «национального чемпиона». Итог — один из крупнейших бухгалтерских скандалов Европы и вечное пятно на репутации немецкого надзора.

Luckin Coffee: китайский Starbucks

✅ Основана в 2017. Китайский клон Starbucks рос крайне быстро: 4500 кофеен за три года, IPO на Nasdaq по $17, капитализация $12 млрд. А потом выяснилось, что компания рисует себе выручку. Акции обвалились на 90% за один день.

Впрочем, пройдя реструктуризацию, уже в 2022 капитализация компании составляла 4.4 млрд. К 2023 количество точек составляло более 10 000.

Вот такой вот финт с ушами.

Nikola

✅ Основатель Тревор Милтон обещал водородные фуры, которые изменят мир. Акции взлетают с $10 до $93 после сделки с GM. А потом видео: их «самоходный» грузовик Nikola One просто скатился под горку с выключенным двигателем (ролик 2018 года). Отчёт Hindenburg Research, обвинения в мошенничестве, Милтон уходит, сделка с GM сдувается. Мало того, в 2023 Тревора приговорили к четырём годам тюрьмы за мошенничество. Осенью 2025 план ликвидации компании был одобрен.

Один из самых быстрых взлётов и падений в истории.

Theranos

✅ Основана в 2003. Элизабет Холмс собирала сотни миллионов от Уолмарт, Руперта Мёрдока, семьи Девосов, обещая анализы крови по одной капле. Оценка — $10 млрд на пике. Всё оказалось ложью. Инвесторы потеряли всё. В 2018 банкрот. 18 ноября 2022 года федеральный суд приговорил  Элизабет Холмс к 11 годам тюремного заключения.

✅ WeWork

Адам Нойманн арендует офисы, сдаёт их в субаренду и оценивает компанию в $47 млрд. Инвесторами WeWork по состоянию на 2014 год являлись JPMorgan Chase, T. Rowe Price, Wellington Management Group, Goldman Sachs, Harvard Corporation, Benchmark и Мортимер Цукерман. Но, что-то пошло не так. Плюс COVID оказал достаточно сильное влияние.

6 ноября 2023 года WeWork подала заявление о банкротстве в соответствии с «главой 11», допускающей реструктуризацию и продолжение деятельности. Компания, которая намеревалась произвести революцию в офисной недвижимости, не справилась c дорогостоящими договорами аренды на $13 млрд, которые она подписала до пандемии, и низкой заполняемостью своих помещений на фоне роста популярности гибридной работы. Кстати, сам израильско-американский миллиардер особо не пострадал.

FTX и крипто-империя Сэма

✅ Банкротство в 2022 году. Возглавлял Сэм Бэнкман-Фрид. Самый «надёжный» криптообменник, второй по объёму в мире. Глава часто появлялся на обложках Forbes и Fortune. А потом за три дня всё рухнуло: дыра в балансе $8 млрд, деньги клиентов использовались для покрытия убытков Alameda Research (хедж-фонд аффелированный с "сами-знаете-с-кем). Крипто-зима стала армагеддоном именно после FTX. Хотя это не классическая акция, миллионы людей держали токен FTT, который обнулился за сутки. Клиенты FTX потеряли $8 млрд, инвесторы — $1,7 млрд, кредиторы — $1,3 млрд. Удивительно, но сам FTT, вроде как, жив. У меня есть на канале отдельная статья про Сэма. Тюремный срок в 25 лет, после 41-го места по оценке Forbes...

Что объединяет все эти истории?

1. Харизматичный основатель-визионер

2. Сложный или «революционный» бизнес, который невозможно проверить обычному инвестору.

3. Агрессивный рост любой ценой.

4. Аудиторы и регуляторы, которые смотрят в другую сторону.

5. Толпа FOMO-инвесторов*, готовых верить в «10x за год».

*Fear of Missing Out, или FOMO, представляет собой эмоциональное состояние, характеризующееся опасением упустить возможности.

Эти компании не просто падали — они уносили с собой веру в целые сектора. После Enron ужесточили Sarbanes-Oxley, после Wirecard — правила аудита в ЕС, после Nikola начали тщательнее проверять SPAC. Но каждый раз появляются новые «проклятые акции» — сейчас это, возможно, кто-то из AI-стартапов или новый мем-токен.

Главный урок прост и жесток: если вам рассказывают слишком красивую историю, чтобы быть правдой — скорее всего, это сказка. И цена за веру в неё может оказаться очень высокой.

💡 Некоторые считают, что биржа стабильнее и надёжней других рынков. Это не так. Потерять можно всё и везде. Иногда, даже, этот вид рынка может быть и опасней. Вспомните "Трансаэро"...