MoniCrypto

Перевод эссе Артура Хейса — https://cryptohayes.medium.com/rock-paper-scissors-says-go-a3641dfe132c

(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны толковаться как рекомендация или совет участвовать в инвестиционных сделках.)

Искусство — это выражение энергетического изобилия человеческой цивилизации. Если смотреть с точки зрения чистой энергии, искусство совершенно бесполезно. Но если рассматривать его как чистейшее выражение человечности, выходящее за рамки наших основных функций: потребления калорий, воспроизводства и гибели, искусство бесценно. Мы «работаем», чтобы получать удовольствие от досуга, а досуг — это личное занятие, которое обычно связано с каким-либо видом искусства. Оно включает в себя музыку, фильмы, картины, скульптуры, спорт и т.д. Все эти действия являются поглотителями энергии, но доставляют бесконечное удовольствие участнику и зрителю.

Появление сверхразумных сетевых мыслящих машин ознаменует наступление эры, когда подавляющее большинство человеческого труда станет экономически бесполезным. Освободившись от физических ограничений, связанных с работой, люди обратятся к своим новым цифровым мирам и полному выражению творческих способностей и жизненной силы цивилизации. Метавселенная — это будущее.

Что тогда можно сказать о концепции «искусства» в чисто цифровой конструкции? Как деньги, которые представляют собой всего лишь абстракцию энергии, будут «потрачены» на погоню за цифровым искусством? Являются ли формы искусства, основанные на NFT, бесполезными и бесценными одновременно, как и все другие «традиционные» формы искусства?

NFT искусство совершенно бесполезно с энергетической точки зрения, но оно представляет собой окончательный способ повысить социальное положение в чисто цифровом мире. Хотя это кажется глупым тем, кто думает, что Art Basel и Венецианская биеннале являются воплощением собраний единомышленников и культурных людей, бесконечно воспроизводимые JPEG-файлы, торгуемые на блокчейне, на самом деле, не глупее, чем волнистые линии на куске холста.

Ты бесполезен

По сравнению с самообучающейся интеллектуальной машиной подавляющее большинство человеческого труда не стоит затрат энергии, необходимых для ее поддержания. Независимо от того, насколько «умным» или «креативным» вы себя считаете, в следующие несколько десятилетий машина будет лучше вас.

Что же делать? Старики будут заниматься физическими видами спорта, гулять на пляже, ходить в ночные клубы и т. д., как только мы устанем от ковидных локдаунов. (Под стариками я имею в виду миллениалов и старше.) Молодые люди будут играть в видеоигры и создавать совершенно новые миры внутри различных цифровых метавселенных.

Шок от COVID только усилил эти тенденции. Теперь большая часть мира заперта в их жилищах; их единственное средство взаимодействия — это машины, подключенные к Интернету. Нравится вам это или нет, но важность вашего онлайн-аватара будет только расти. Наступило время метавселенной, и вы участвуете в ее создании.

Метавселенная будет всем, что может придумать человеческий разум, и она не будет сдерживаться традиционными физическими законами, которые мы принимаем как должное в мясном пространстве. В этих мирах появятся целые новые экономики и профессии, которые мы не можем себе представить. Будем надеяться, что эти рабочие места создают такое же самоудовлетворение, как и традиционная занятость, так что население будет довольствоваться своей участью в жизни. Альтернатива — миллиарды беспокойных душ, которые будут набрасываться на кажущееся и реальное неравенство, особенно по мере того, как капитал все больше концентрируется в руках наших технологических властителей.

Самый могущественный человек в мире — если судить по количеству пользователей, на которых он влияет, — это Марк Цукерберг. Он делает все возможное, чтобы истинное сообщество будущего с поддержкой Facebook стало метавселенной. Устройства AR и VR, которые позволяют человечеству создавать сообщества в цифровом пространстве, — это то, что Facebook считает следующей итерацией цифрового сообщества.

Китай создает онлайн-общество, ориентированное прежде всего на мобильные устройства. Все данные и взаимодействия объединяются в сеть, контролируются и охраняются государством. Китайская метавселенная полна социальных кредитных рейтингов, которые охватывают всю вашу жизнь онлайн и офлайн. Учитывая объемы расходов на исследования и разработку в области искусственного интеллекта и 5G, Пекин считает, что будущее — это население, впервые подключенное к цифровым технологиям.

Независимо от вашей политики, западная и восточная столицы верят в метавселенную.

Геймеры объединяйтесь

По данным Statista, в 2020 году 2.55 миллиарда человек играли в какие-то видеоигры. В среднем геймеры тратят 54 минуты в день, или 6,33 часа в неделю, на выполнение своих заданий.

Геймеры, насчитывающие 2.55 миллиарда человек, представляют собой самую большую когорту аффилированного населения. Они охватывают традиционные национальности и религии. Интересный момент может заключаться в том, чувствуют ли игроки более сильную привязанность к игровому сообществу или же к своей стране рождения / исповедуемой религии. Я готов поспорить, что по мере того, как геймеры проводят больше времени в своих виртуальных мирах, близость к национальному государству или религии ослабевает в пользу внутриигровых сообществ.

Игры — это не просто шутки. Я рассматриваю это как некоторую социальную активность в виртуальном мире. Конструкция превратится в любую активность в виртуальном мире. Если мы посмотрим, сколько часов люди сейчас тратят на Zoom и Microsoft Teams, которые представляют собой просто виртуальные рабочие пространства, количество времени, затрачиваемого на общение / работу, будет намного выше.

Людям нравятся эти новые миры. Предпочтения в отношении работы из дома (WFH) по сравнению с работой внутри офисного здания проводят границы между поколениями и уровнями доходов. Босс-бумер хочет, чтобы их младшее и бедное движимое имущество физически сидело в офисе, где за ним можно было бы наблюдать. Работяги, если им можно было выполнять задания в Интернете, предпочли бы заниматься спортом, не выходя из собственного дома, и получать дополнительное свободное время, которое возникает из-за того, что им больше не нужно добираться до работы. По мере того, как мы социально развиваемся, чтобы формировать прочные связи в полностью виртуальной среде, концепция личной встречи для заключения сделки станет анахронизмом.

Как флексить (сленг, обозначающий хвастовство и выставление ценностей на показ)

Как социальные существа, единственная цель многих занятий и покупок — публично показать, сколько энергии вы можете тратить впустую. Экономика ночного клуба очень подходит для этой концепции. Люди заходят в темную комнату, слушают громкую музыку (искусство), танцуют (трата энергии, похожая на брачный зов) и платят непомерные суммы денег, чтобы выпить жидкости. Все красиво одеваются в предметы одежды, которые не служат никакой полезной цели, кроме как продемонстрировать, что владелец потратил много денег, чтобы показать свой социальный статус остальным присутствующим клабберам.

Если вы думаете, что ночные клубы слишком неловкие, как насчет всемирной художественной выставки? Богатые и известные ценители искусства, создатели и кураторы тратят энергию, путешествуя в одно место. Они планируют «собирать» бесполезные картины, скульптуры и другие инсталляции. Существует определенная социальная иерархия, основанная на галерее, которую вы представляете, и / или на том, сколько кусочков бесполезного материала вы накопили. Еда и напитки предоставляются для общения с другими единомышленниками, просвещенными поклонниками искусства, и когда они заканчиваются, все собираются и тратят больше энергии, возвращаясь в свои дома.

Социализация и общение — вот почему люди особенные. Так мы возводим памятники нашим богам и правителям. Вот как мы отправляем человека на Луну. Так мы создали Интернет и интегральные схемы. Флекс — это 100% трата энергии, и она необходима для создания социальных связей, которые позволяют цивилизации прогрессировать.

Когда мы представляем себе, во что может превратиться метавселенная, как ее жители будут флексить свое социальное положение? Возвращаясь к играм, уже растущая экономика скинов, которые носит ваш онлайн-аватар, указывает на цифровое будущее бесполезных художественных цифровых объектов, представляющих большую ценность.

DMarket (https://venturebeat.com/2020/12/18/newzoo-u-s-gamers-are-in-...) оценивает рынок скинов примерно в 40 миллиардов долларов.

Newzoo также подготовила содержательный отчет ( https://newzoo.com/insights/articles/u-s-core-gamers-81-of-t...) об отношении геймеров в США к торговле скинами.

Основные моменты из отчета

-  «Из основных геймеров в США, которые знают о скинах, 81% хотели бы получать реальные деньги за свои скины и поэтому заинтересованы в торговле скинами. Более двух третей группы не знают о каких-либо крупных торговых платформах в США (включая рынок сообщества Steam, DMarket, OpenSea и Bitskins) ».

-  «Важно отметить, что 75% игроков, заинтересованных в торговле скинами, говорят, что они потратили бы больше на скины, если бы они имели денежную ценность вне игры».

-  Демографически молодые люди, скорее всего, будут заниматься игровой косметикой, но большие тратящие киты старше.

Наши онлайн-аватары должны флексить. Цифровые товары в сочетании с нашей уникальной онлайн-идентичностью вырастут в цене. Спросите себя, будет ли упорный геймер тратить 1000 долларов на редкий скин или 1000 долларов на сумку Louis Vuitton (и вы, вероятно, спрашиваете, «какая сумка LV стоит всего 1000 долларов»)? Оба предмета служат одной цели. Они показывают, насколько вы можете позволить себе тратить энергию из-за своего достатка. Они так же являются дефицитными товарами.

Флекс Товар

Товары, которые флексят, должны обладать некоторыми из следующих характеристик:

1.Товар должен быть бесполезным по своей сути, или, если он может использоваться как предмет одежды, существует гораздо более дешевый заменитель, который выполняет ту же функцию.

2. Если сомневаетесь, проверьте, упоминается ли описанный товар в песне какой-то поп-звезды. Если да, то это, вероятно, Флекс товар.

3. Обладание товаром должно означать членство в исключительном сообществе.

4. Товар должен быть ограниченным, то есть дефицитным.

Вы когда-нибудь задумывались, каково это носить кроссовки-носки? Что ж, за привилегию Balenciaga продаст вам пару почти за 1000 долларов.

Это Флекс товар? Давайте пройдемся по контрольному списку.

Атрибут 1:

Вы можете купить пару кроссовок за гораздо меньшие деньги, чтобы защитить свои ноги во время биомеханической деятельности, которую люди называют ходьбой. И да, рэперша по имени Карди Би сказала об этих кроссовках следующее:

«Мне нравятся эти баленсиаги, которые похожи на носки».

Атрибут 2:

Если вы покупаете эту обувь, это означает, что вы являетесь частью небольшого сообщества, которое ценит высокую моду и может позволить себе носить бренд Balenciaga.

Атрибут 3:

Эти туфли полудефицитные. Balenciaga производит достаточно пар, так что любой, у кого есть 1000 долларов, вероятно, может купить пару. Однако в денежном выражении их мало, потому что большинство людей не могут позволить себе тратить 1000 долларов на кроссовки-носки.

Крипто флексинг — Искусство с поддержкой NFT

NFT или невзаимозаменяемые токены в настоящее время являются просто записью владения. NFT сообщает нам, какой криптографический открытый ключ является единственным истинным владельцем определенного фрагмента данных. При нынешнем состоянии рынка само произведение искусство легко скопировать, но первоначальное право собственности криптографически уникально.

Из-за того, что искусство NFT сегодня в основном принимает форму цифровых изображений и видео, скептики не понимают, почему кто-то будет платить деньги (энергию) за фрагмент данных, который можно скопировать бесплатно. Подключенным искусством можно наслаждаться, ничего не покупая. Его также можно передать бесплатно. Однако эти люди не понимают, что само искусство не имеет отношения к флексу. Речь идет о владении криптографически уникальным сертификатом… NFT.

Физические произведения искусства имеют ценность, потому что сами произведения искусства не могут находиться в двух местах одновременно. Внутри Лувра находится только одна Мона Лиза. Пиксельный камень в формате jpeg может быть сразу в любом месте. Так почему стоимость обоих больше нуля?

В метавселенной недостаточно «надеть» или «показать» ваш цифровой предмет. Вы также должны быть в состоянии доказать его редкость. Это можно сделать криптографически, владея NFT.

Ваш крипто-флекс удвоен. Во-первых, у вас есть пара ужасно выглядящих виртуальных кроссовок, симпатичный пингвин, пиксельное лицо или камень в формате jpeg, который вы можете отображать на или в качестве своего аватара на различных социальных платформах. Посмотрите, сколько криптанов демонстрируют свою значимость и принадлежность к элитному сообществу, делая свой аватар изображением, связанным с NFT. Наконец, что наиболее важно, после того, как вы станете владельцем крипто-панка стоимостью +1000 ETH и сделаете его своим аватаром в Твиттере, вы действительно можете доказать, что криптографически владеете им на блокчейне Ethereum. Теперь все знают, сколько вы за это заплатили — и вам даже не нужно кричать: «Эй, мир, я чертовски богат». Мы, люди, предпочитаем демонстрацию богатства через призму товаров, а не слишком банально и напрямую показывая наш банковский баланс или богатство, хранящееся в цепочке.

Ether Rocks — интересный проект NFT для оценки по сравнению с нашим контрольным списком.

Атрибут 1:

EtherRock — это буквально набор камней-картинок в формате PNG. Я бы не сказал, что для воплощения в жизнь им потребовалось много человеческого творчества. Они определенно бесполезны по своей сути.

Атрибут 2:

Если вы владеете EtherRock, вы являетесь частью эксклюзивного сообщества, не более 100 человек. Вы можете купить более одного EtherRock, если захотите, но их всегда будет только 100.

Атрибут 3:

EtherRocks крайне редки, потому что их было отчеканено всего 100 штук.

Это забавный проект, потому что файлы PNG настолько явно бесполезны и лишены креативности, что у многих возникает вопрос, зачем кому-то тратить серьезные количества эфира на их покупку. Фактически только в августе было продано камней на сумму почти 2000 ETH. Но чем очевиднее бесполезность и дороговизна NFT, тем эффективнее флекс. Также, как и во всем, стоимость может колебаться. Представьте себе, что у вас есть камень, который когда-то стоил много ETH, а теперь ничего не стоит. Неустойчивость стоимости также добавляет флекса, потому что это означает, что владелец совершенно счастлив, осознавая что его камень может стоить 0 при распространении следующего блока Ethereum.

Торговля NFT

Как и в случае с традиционным искусством, здоровая экосистема спекулянтов будет тяготеть к NFT. В мире искусства их называют дилерами или коллекционерами, но они азартно играют в то, какие бесполезные предметы будут «цениться» человечеством в будущем. Это очень сложная задача для искусного выполнения и дальнейшей прибыли. Как выбрать современных художников для поддержки, чтобы коллекция их работ продолжала расти в цене с течением времени?

В пространстве NFT это не менее сложно. Как узнать, произведение искусства какого проекта станет популярным? Должно ли быть очень мало отчеканенных предметов? Должен ли это быть старый проект, где «возраст» — это близость к блоку генезиса биткойнов? Должен ли он быть эстетически приятным для определенной денежной группы? Должен ли он быть напрямую связан с популярной видеоигрой? Есть много вопросов, и нет правильных или неправильных ответов. Но будет существовать кружка трейдеров, которые являются мастерами построения повествования и распространения мемов. Они смогут собрать коллекцию самых востребованных NFT и в процессе заработать солидную прибыль.

Торговые данные

У меня нет полного представления о ежедневных объемах торгов NFT-артом, но я буду использовать проекты CryptoPunks и OpenSea в качестве полезных иллюстраций.

Следующие данные взяты из Dune Analytics. (https://dune.xyz/eliasimos/cryptopunks-)

Сразу видно, что 2021 год станет переломным для этого проекта. Я утверждаю, что панки олицетворяют энергию и активность, присутствующие во всем пространстве. Люди изо всех сил стараются покупать бесполезные пиксельные лица.

OpenSea — одна из самых популярных торговых площадок для NFT. По сути, это крипто версия Christie’s и Sotheby’s.

Следующие данные взяты из Dune Analytics.(https://dune.xyz/PierreYves_Gendron/opensea---metrics)

Этот рынок стремительно растет. Представьте себе, если бы существовали прозрачные торговые площадки, на которых все искусство продавалось бы в мясном пространстве. Объем был бы огромным. Это возможность, открытая прямо сейчас с NFT. Если вы все еще думаете, что это груды коровьего навоза, это не имеет значения, потому что наиболее востребованные проекты привлекают реальную ликвидность.

В мире искусства работают тысячи людей, целью которых является проверка и подтверждение происхождения и подлинности выставленных на продажу произведений. А учитывая, что это делают люди, склонные к ошибкам и иногда противоречащие друг другу, мир искусства изобилует подделками. Это невозможно провернуть с NFT, которые торгуются на публичных блокчейнах. Когда вы покупаете что-то в OpenSea, вы со 100% уверенностью знаете, что покупаете Номер Неважнокакой конкретного проекта.

Использование блокчейнов для аутентификации флекс товаров лучше, потому что его нельзя подделать. Представьте себе проект, в котором создан символ, означающий, что если вы отображаете цифровой элемент на своем аватаре, вы фактически владеете исходным файлом. Это было бы что-то вроде «голубой галочки» в Твиттере.

Один из моих мальчиков, который днем занимается торговлей акций и облигаций для большого фонда, тайно мечтающий стать K-pop звездой / спортсменом НБА, глубоко погрузился в NFT. В команде он всегда носит какое-нибудь модное дорогое брендовое дерьмо, о котором никто из нас никогда не слышал. Он заметил в одном из наших чатов на тему NFT:

«Это похоже на носимое искусство офлайн, но онлайн»

«Ты можешь флексить над еще большим количеством людей»

Масштабируемый Флекс- мечта технического специалиста. Способность казаться богатым и крутым не ограничивается физической близостью, а всем доступным рынком вашего аватара.

Гоните их от себя на свой страх и риск

Флекс — неотъемлемая часть человеческой жизни. Мы не ставим под сомнение ценность физических предметов мясного пространства, используемых для демонстрации социального положения. Мы понимаем и ценим моду, картины, украшения и т. д. На работе все мы надеваем костюмы, демонстрирующие, к какому профессиональному сообществу мы принадлежим. Что за инвестиционный банкир без галстука Hermes или пары лабутенов с красной подошвой? Костюм — часть самооценки.

Тот факт, что роботы берут на себя всю нашу работу в космическом пространстве, не означает, что люди перестают быть людьми в метавселенной. Социальная сигнализация примет новые формы, основанные на «бесполезных» объектах NFT с поддержкой блокчейна. Те, кто осознают сходство и рано создают новый рынок цифровых флекс товаров, получат астрономическую отдачу. Те, кто довольствуются этой новой бесполезной формой социального сигнала, могут продолжить идти по улице, зайти в магазин и купить белую футболку за 500 долларов в каком-нибудь модном доме с хорошей рыночной ценой. Правильно выбирайте Флекс товары.

___________________________________________________________________________________________

бтв,

спасибо моей потрясающей жене за помощь ❤️

Мой твиттер: https://twitter.com/garrigabrel

Мой канал в Телеге: https://t.me/garri_degen

Канал Moni Talks: https://t.me/moni_talks_ru

Чат Moni Talks: https://t.me/moni_talks_ru_chat

Перевод эссе Артура Хейса https://cryptohayes.medium.com/serf-no-more-2f6bc3632376

(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны толковаться как рекомендация или совет участвовать в инвестиционных сделках.)

Величайшие национальные государства и цивилизации эффективно используют энергию для обеспечения экономического процветания своих подданных. До недавнего времени энергия означала человеческий труд. Государство строит систему, в которой предоставляется рабочая сила и создается экономический избыток энергии. Существуют различные способы, которыми великие общества прошлого и настоящего «платили» за труд.

Доиндустриальная революция

Рим — пленные рабы c завоеванных территорий

Америка — трансатлантическое африканское рабство

Доиндустриальная Западная Европа — феодальные крепостные

Постиндустриальная революция, большинство обществ отошли от неявного или явного рабства к системе, в которой заработная плата не могла расти такими же темпами, как и экономика в целом. Это многословный способ сказать, что вкладчики финансово подавлены. Рабочие экономят низкими темпами, и эта разница позволяет стране направлять национальные сбережения на тяжелую индустриализацию.

Современные Китай, Тайвань, Южная Корея и Япония — прекрасные недавние примеры стран, переживших Вторую мировую войну, которые быстро индустриализировались, используя сбережения своих рабочих. Я репостну эту диаграмму зависимости доходности 10-летних государственных облигаций Китая от роста реального ВВП. Эти отрицательные ставки позволили Китаю внутренне профинансировать создание промышленного гиганта, который поставляет большую часть товаров в мире.

Изображение выше любезно предоставлено The Economist. Совершенно шокирующе и удивительно то, чего добился Китай за последние 20 лет. В 2001 году Китай вступил в ВТО, а это означало, что по международному праву стало намного сложнее установить защитные тарифы на производимые им товары. Корпорации, настроенные на американский рынок, начали отгружать в Китай столько продукции по низшей цене, сколько могли. При этом корпоративная Америка добилась увеличения прибыли. В результате рабочие места на производстве переместились с Запада на Восток. Пекин прочитал учебник по индустриализации и отлично справился.

Компьютеры и устройства, подключенные к Интернету, являются движущей силой нынешней промышленной революции. Экспоненциальные изменения в человеческой цивилизации вот-вот станут НАСТОЯЩИМИ. Искусственный интеллект (ИИ), квантовые вычисления и сетевые роботы полностью изменят значение труда. Чем хороши наши 7 миллиардов по сравнению с роботом?

Робот, который «думает» так, как не может наш линейный мозг.

Робот, который не болеет.

Робот, который не объединяется в профсоюзы.

Робот, который идеально следует инструкциям.

Каждая другая экономическая революция, случившаяся с человеческой цивилизацией, давала больше возможностей людям, чем лишала их прав. Вот почему мы можем поддержать 7 миллиардов человек на этой планете. Но, столкнувшись с совершенно иными изменениями, разумно ли полагать, что 7 миллиардов человек будут играть свою роль в этом новом обществе, которое появится в ближайшие десятилетия?

У богатых стран по определению есть избыток капитала. Этот капитал может облагаться налогом таким образом, чтобы обеспечивать «базовый» доход для оставшихся. Но есть кусочек мира (который некоторые называют Глобальным Югом), который предоставляет необходимую дешевую рабочую силу богатым странам, занимающимся сельским хозяйством, строительством и домашними услугами с очень низкой относительной заработной платой.

В Америку иммигранты из Центральной и Южной Америки приезжают, чтобы выполнять изнурительный сельскохозяйственный труд, работать на мясокомбинатах в тяжелых условиях, а также чистить туалеты и менять подгузники. В Западной Европе есть Магриб (северная Африка к западу от Египта) и Восточная Европа, которые заполняют этот пробел. Видели же мем с польским сантехником? В Азии это бедные страны из ассоциации государств Юго-Восточной Азии (ASEAN), такие как Филиппины.

Иммиграция всегда создает напряжение. Местные жители воспринимают иммигрантов как берущих их работу и пособия. Но эти местные жители также предпочли бы носить воротник или юбку-карандаш и работать в офисе с контролируемым климатом, чем на поле или на кухне.

Прискорбная реальность заключается в том, что многим странам Глобального Юга не хватает внутренних инклюзивных институтов, чтобы направлять денежные переводы своих граждан, работающих за границей, на накопление капитала, необходимого для полноценного участия в этой нынешней промышленной революции. Эти страны часто обладают некоторым набором природных ресурсов, но слишком часто они добывают и экспортируют основные ресурсы и импортируют готовую продукцию. Из-за разницы в стоимости затрат и результатов эти страны испытывают нехватку капитала и должны получать ссуды от западных политических банков, таких как Всемирный банк и МВФ.

Поистине печально для этих стран то, что помощь основана на процветании экономической системы, в которой внутренние производственные мощности ограничены, потому что доступ на рынок должен быть предоставлен на равных условиях для всех компаний первого мира. Ни одна успешная империя или национальное государство никогда не практиковали «свободную торговлю», пока сами занимались индустриализацией. Свободная торговля выгодна только тогда, когда ваши компании могут предлагать более дешевые товары и услуги, чем другие.

Таким образом, свободная торговля является условием получения ссуд иностранной помощи. Свободная торговля в слабом положении гарантирует, что нация всегда останется слабой.

Нынешняя ссора между Америкой и Китаем очень четко иллюстрирует этот момент. Каждая сторона хочет беспрепятственного доступа на внутренний рынок другой стороны. Каждая сторона хочет иметь возможность за свой капитал покупать самые инновационные компании другой стороны. И каждая сторона блокирует прямой контроль над стратегическими отраслями. Бедные страны не могут вести переговоры на таких же условиях и поэтому редко оказываются в положении, когда у них есть национальные чемпионы, достойные приобретения.

Кроме того, рассмотрим нынешнее «подавление» крупных технологий в Китае. Пекин позволил массивным отечественным платформам быстро расти, потому что американским компаниям было отказано в доступе на рынок. Затем, когда эти выскочки стали слишком большими для своих Мао костюмов, вмешался Пекин и ясно продемонстрировал, кто здесь 老板 (босс).

Отдай кесарево кесарю.

Западные инвесторы зализывают свои раны в результате убытков на фондовом рынке и кричат: «А как же насчет прав собственности?» Это немного богатская полемика, исходящая от группы инвесторов, которые приветствовали Федеральную резервную систему США, когда она национализировала рынок корпоративных кредитов инвестиционного уровня на своей территории 23 марта 2021 года. Небольшое государственное вмешательство никому не повредит, пока оно помогает хозяевам поля.

Возвращаясь к обсуждаемой теме, чтобы понять влияние, которое однобокая торговля оказывает на развивающиеся страны, просто взгляните на Сальвадор. Мой научный сотрудник углубился в экономику Сальвадора и сказал следующее о текущей ситуации в стране:

«Короче говоря, Сальвадор очень сильно пострадал от пандемии и впоследствии развернул обширные государственные программы, чтобы компенсировать человеческие и экономические последствия. Сальвадор находится в нестабильном финансовом положении с значительным государственным долгом, ограниченными возможностями финансирования проектов и отрицательным дефицитом счета. Ему необходимо будет успешно договориться о помощи с МВФ, чтобы восстановиться ».

Таким образом, возникает вопрос: как развивающиеся страны, такие как Сальвадор, могут изменить правила игры в свою пользу и избавиться от своих финансовых проблем? Пришло время действовать. Дальнейшие оковы своей страны мировой финансовой системой, которая увековечивает отсутствие внутренних накопление капитала — рецепт антиутопического кошмара для Глобального Юга.

В случае с Сальвадором они рассмотрели свои варианты и приняли кардинальное решение использовать биткоин в качестве законного платежного средства.

(К сожалению, когда они обратились к Всемирному банку за помощью во внедрении биткоина в качестве законного платежного средства, Всемирный банк сказал им: «Нет, спасибо». Выход за рамки традиционной финансовой системы просто недопустим — и вполне разумно предсказать, что МВФ мог бы сделать предварительное условие для нового заемного финансирования ради отказа от использования биткоинов в качестве законного платежного средства. Но я отвлекся.)

Это отличная новость, но Сальвадор взял на себя обязательство принять только Биткоин как легальную форму валюты, что потенциально может не соответствовать уровню изменений, к которым они стремятся. Цель этого эссе — переосмыслить экономику Сальвадора, если бы они создали новую валюту, поддерживаемую биткоинами, которая, вероятно, была бы более полезной для изменения их ситуации. Можно ли это сделать и как это может помочь решить некоторые проблемы Сальвадора? Такие страны, как Сальвадор, должны участвовать в гонке против прогресса технологий. Их дешевая рабочая сила дешева только по сравнению с другими людьми, но по сравнению с роботами …

Это эгоистично, но я хочу изучить, как может развиться реальный, динамичный и крупный рынок фиксированного дохода, привязанный к биткоинам. Я считаю, что такой суверенный заемщик, как Сальвадор, может стать путеводной звездой для многих других стран, находящихся в аналогичном положении.

Биткоин Стандарт

Текущие условия

Сальвадор в настоящее время является долларизованной экономикой. Доллар США является единственной принятой формой валюты. Биткоин, используемый в качестве законного платежного средства — недавнее явление.

Использование только доллара США полностью подчиняет Сальвадор решениям Федеральной резервной системы США в области денежно-кредитной политики. Хорошо это или плохо, но Сальвадор страдает от последствий политики ФРС. У ФРС есть внутренние приоритеты, которые не включают благополучие любой страны, которая решит полностью долларизироваться. Это может вызывать и действительно вызывает проблемы, когда макроэкономическая ситуация в иностранной стране не требует такой же политики, как в Соединенных Штатах.

Создание привязки

Сальвадорский колон, который был заменен долларом США в качестве национальной валюты Сальвадора в 2001 году, должен иметь новое значение в этом режиме. Центральный банк должен выпустить новый набор сальвадорских колонов — мы назовем их NSC — и принять решение о количестве биткоинов, которое представляет каждый NSC.

Сделать привязку несложно, защитить ее — другое дело. Центральный банк должен найти способ купить достаточно биткоинов для поддержки своей валюты. Количество валюты в обращении должно соответствовать экономическим реалиям. Центральный банк может побудить NSC повышаться и обесцениваться, соответственно повышая или понижая обменный курс биткоинов.

Давайте рассмотрим пример.

Сальвадор постановил, что каждый Сальвадорский NSC будет равен 0,01 биткоина.

Количество NSC в обращении будет зависеть от того, сколько биткоинов хранится в центральном банке. Предположим, центральный банк держит 10 000 биткоинов — это переводится в денежную массу в 1 000 000 NSC.

Как получить биткоин?

Это самая большая проблема. Как Сальвадор получить достаточно биткоинов, чтобы надежно поддерживать свою валюту? Если Сальвадор пойдет по этому пути, переход должен быть постепенным.

Шаг 1:

Центральный банк должен объявить будущий предполагаемый обменный курс Bitcoin: NSC. Это в будущем, потому что в настоящее время у центрального банка нет достаточного количества биткоинов, чтобы поддержать количество NSC, которое он выпустит по курсу официальной привязки.

Однако NSC заменит биткоин и доллар США в качестве законного платежного средства.

В первую очередь центральный банк должен конвертировать все свои финансовые активы и иностранную валюту в биткоины по преобладающему обменному курсу.

Затем он должен постановить, что все налоги и государственные сборы должны уплачиваться в NSC. Даже если магазин желает установить цену на свои товары в долларах, он должен обменять часть долларового дохода на NSC по официальной привязке Bitcoin: NSC, чтобы уплатить налоги.

Единственный способ «создать» NSC — это обменять биткоины на NSC по официальной привязке. Чтобы не привлекать лиц, раздувающих цены, меняющих валюту, центральный банк должен быть готов обменять доллары США на биткоины по средней мировой цене с минимальными комиссиями за транзакции. Любая крупная международная спотовая криптовалютная биржа приветствовала бы центральный банк в качестве клиента, и, учитывая меняющий правила игры характер этой программы, я готов поспорить, что центральный банк сможет договориться об очень выгодном графике комиссий.

Сценарий:

Владелец местного магазина продает товары на сумму 100 000 долларов и должен заплатить 100 NSC налогов. Но он получил доход в долларах, а не в NSC.

1 NSC = 0,01 биткоина и 1 биткоин = 10 000 долларов США, поэтому владельцу магазина необходимо получить 1 биткоин, чтобы создать 100 NSC через центральный банк.

Владелец магазина обменивает 10000 долларов с центральным банком, чтобы приобрести 1 биткоин, а затем создает 100 NSC через центральный банк. Затем владелец магазина переводит 100 NSC центральному правительству для уплаты налогов.

Баланс центрального банка выглядит так:

+1 биткоин активов от владельца магазина

-100 NSC обязательств путем выдачи 100 NSC владельцу магазина.

Проблема:

Если центральный банк выпускает 1 000 000 NSC, но не имеет активов в 10 000 биткоинов, а держатель NSC попытается обменять NSC в биткоины, центральный банк не сможет поддержать курс привязки.

В начальный переходный период центральный банк должен разрешать только создания, но не выкупы. Если бы они разрешили выкупы, это было бы так, как если бы центральный банк с самого начала выпустил необеспеченную фиатную валюту, потому что у него не было бы достаточно биткоинов, чтобы соответствовать официальной привязке. Однако, если все в Сальвадоре будут вынуждены использовать NSC для уплаты налогов, возникнет естественный, нечувствительный к цене спрос.

Центральный банк должен позволить свободному рынку функционировать, и до тех пор, пока баланс не будет содержать достаточно биткоинов, чтобы соответствовать официальной привязке, третьим сторонам должно быть разрешено устанавливать цену по «неофициальному» обменному курсу. Это означает, что если кто-то захочет конвертировать NSC в доллары США или биткоины, эти трейдеры купят NSC и переведут любую сумму в долларах США или биткоинах, предписанную вторичным рынком. В какой-то момент курс вторичного рынка повысится до уровня официальной привязки, поскольку все больше и больше экономической деятельности платит налоги в NSC.

Центральный банк не может позволить любому физическому или юридическому лицу выкупить NSC по какой-либо другой цене, кроме официальной привязки. В противном случае существует возможность арбитража, и эта возможность по существу лишает центральное правительство средств.

Сценарий:

Сальвадор ежегодно получает миллиарды долларов денежных переводов от своих граждан, работающих за границей. Центральное правительство должно поощрять и обучать своих эмигрантов требовать оплаты в NSC или биткоинах. Больше никаких долларов.

Работодатели на севере могут не захотеть иметь дело с NSC или биткоинами, но им не следует предоставлять выбор. Ничто так не мотивирует к изменению поведения, как отказ от мытья туалета или затыкание рта плачущему ребенку. У работодателей есть большая мотивация выяснить, как удовлетворить требования своих домашних работников к платежам в валюте.

Сценарий:

Налоги, уплачиваемые в NSC должны взиматься с экспорта и импорта. Это создает еще один источник спроса на поддержание баланса центрального банка. Это также создает более замкнутую экономику для использования NSC вместо доллара.

Шаг 2:

NSC полностью цифровой и выпускается с использованием протокола Ethereum. Он становится активом ERC-20. Я считаю, что если страна выпустит публичный блокчейн, такой как Ethereum, тогда она достанет из коробки DeFi, что очень важно, когда мы оцениваем, как NSC может обойти традиционную финансовую систему, которая же направлена на то, чтобы Сальвадор оставался в подчинении.

Это очень важно! Нет смысла проходить этот процесс, если традиционная паразитическая финансовая система должна использоваться для обращения денег внутри страны и за границу. Создав NSC на публичном блокчейне, таком как Ethereum, любой, у кого есть мобильный телефон и Интернет, сможет переводить деньги. Это те же люди, которые не попали в банки, потому что их уровень чистой стоимости слишком мал, чтобы оправдать затраты. Теперь у каждого есть электронный банковский счет бесплатно.

Центральный банк должен создать розничный цифровой кошелек для хранения NSC. Приложение должно иметь возможность передавать, обменивать и инвестировать NSC. Хотя это легче сказать, чем сделать, любой создатель протокола воспользуется возможностью выпустить безопасное и удобное приложение для Сальвадора. В интересах экосистемы сделать это начинание максимально успешным с наименьшими затратами и усилиями для Сальвадора.

Этот кошелек также можно оплатить с помощью системы цифровой идентификации, которая повышает точность данных PII. В сочетании с открытыми и разрешенными API-интерфейсами Сальвадор получит более точные данные, которые он сможет использовать для управления экономикой.

Сценарий:

Центральное правительство хотело бы предложить микрокредиты фермерам в Сальвадоре. Центральное правительство может надежно гарантировать, что лицо А получит 100 NSC по доступной ставке, а расходы на администрирование долга будут почти бесплатными благодаря использованию технологий на протяжении всего жизненного цикла предоставления займа.

Проблема:

Публичные блокчейны должны взимать плату за содержание сети. Из-за интенсивного использования Ethereum во время недавнего повального увлечения DeFi плата за газ для небольших транзакций стала непомерно высокой.

Центральный банк мог бы структурировать официальный кошелек NSC таким образом, чтобы транзакции внутри приложения были бесплатными, потому что эти транзакции не нужно транслировать в общедоступную цепочку блоков. Это похоже на то, сколько Layer 2 решений сети Ethereum. Канал открывается, в нем что-то происходит, а общедоступный блокчейн знает только состояние канала. Только при изменении состояния в сеть транслируется транзакция, за которую взимается комиссия. Да, приложение центрального банка будет связано с некоторым доверием, но физическое лицо также может выбрать хранение своего NSC, то есть ERC-20, в любом стороннем кошельке Ethereum, таком как Metamask.

Шаг 3:

Вот тут у меня мурашки по коже. Сальвадор может выпускать суверенные облигации, деноминированные в NSC, для покрытия дефицита счета операций с капиталом. Страна импортирует больше товаров, чем экспортирует, поэтому она должна мировому рынку денег, которых у нее нет. Стране по-прежнему нужны иностранные средства, чтобы сбалансировать свои бухгалтерские счета. Криптосообщество должно поддержать нацию, которая снова пытается стать суверенной.

Облигация NSC, которая, по сути, будет биткоин-облигацией, может быть выпущена по ставке, которую рынок сочтет разумной для Сальвадора для финансирования дефицита счета операций с капиталом.

Это таблица непогашенного долга Сальвадора (Bloomie: ELSALV Govt DDIS). Помимо этих суверенных проблем, правительство привлекло ок. 3,5 миллиарда долларов от Всемирного банка и МВФ вместе взятых.

На данный момент средневзвешенная ставка Сальвадора составляет 7,59%, а средневзвешенный срок погашения — 14,53 года. Чтобы укрепить доверие в криптосообществе, Сальвадору следует выпустить краткосрочные долговые обязательства со сроком погашения от 1 до 5 лет.

Если бы в ценообразовании долга не участвовал крипто-эго комплекс, правительство не могло бы выпустить облигацию NSC по более низкой процентной ставке, чем облигация в долларах США.

Однако, поскольку я считаю, что криптосообщество хотело бы показать миру, что это возможно, и мы поддерживаем своих, инвесторы из гордости и идеологии согласились бы на более низкую процентную ставку, чем по долларовой облигации.

Теперь представьте, что Сальвадор выпустил облигацию NSC:

Тип: Облигация с нулевым купоном

Срок погашения: 1 год

Номинальная стоимость: 100 NSC.

Цена вопроса: 95%

Это означает, что за каждые 100 купленных облигаций NSC с номинальной стоимостью инвестор заплатит 95 NSC. Эффективная процентная ставка составит 5%.

Облигация будет выпущена как актив стандарта ERC-20, что означает, что она будет основана на блокчейне Ethereum. Чтобы получить NSC, инвесторы предлагают биткоины центральному банку в обмен на NSC по официальному обменному курсу.

Поступления будут использованы для рефинансирования облигаций в долларах с наступающим сроком погашения и для инвестирования в повышение уровня страны.

Облигации будут свободно торговаться в экосистеме DeFi. И поскольку они будут первым суверенным кредитом, обеспеченным биткоинами, цена вырастет после выпуска.

Проблема:

Покупая эти облигации по процентной ставке ниже рыночной, сообщество доверяет компетентности правительства Сальвадора. Высказывание мнения о том, является ли это разумным вложением средств, выходит за рамки данного эссе.

Однако даже если они растратят деньги, тот факт, что они попытались бы и успешно запустили этот тип инструмента с фиксированным доходом, покажет, что другие аналогичные страны тоже могут. Первый шаг всегда самый трудный.

Просто попробуйте

Сальвадор сделал первый смелый шаг, официально признав биткоин законным платежным средством. Теперь они должны довести дело до конца. Если сделать кое-как, то страна не добьется никакой справедливости. И, к сожалению, часики тикают, а в будущем низкозатратное производство и внутренний экспорт рабочей силы будут заменены более энергоэффективными роботами.

Значительная часть мира находится в аналогичной ситуации по отношению к своему положению на стороне капитала и труда. Сейчас рабочая сила переживает период возрождения из-за сбоев, связанных с COVID, но роботы борются за просыпание, и они приходят за вашей работой.

Возвращение Сальвадору контроля над своими финансами — это только первый шаг. Удаляя щупальца традиционных финансов, они дают себе шанс на борьбу. Но трудности наступают, когда политические институты должны использовать накопленные сбережения и эффективность не для набивания карманов, а для повышения квалификации своих избирателей и обеспечения большего благосостояния для всех.

бтв,

спасибо моей потрясающей жене за помощь ❤️

Мой твиттер: https://twitter.com/garrigabrel

Мой канал в Телеге: https://t.me/garri_degen

Канал Moni Talks: https://t.me/moni_talks_ru

Чат Moni Talks: https://t.me/moni_talks_ru_chat

Кевин Ху и Селия Ван

Эта статья — попытка помочь читателям понять потенциальное влияние сети Ethereum и ее собственного актива, ETH, в качестве инвестиции. Она не пытается прийти к точной оценке или прогнозированию цен. Предполагается, что читатель имеет базовое представление о Биткоине, Эфириуме и более широкой крипто-экосистеме. Мнения, выраженные в этом документе, не являются и не должны рассматриваться как инвестиционные рекомендации.

Обзор

Представленный в 2009 году, Биткоин стал первым трастлесс (не нуждающиеся в доверии) цифровыми деньгами. Из-за своей редкости и неподдельности он может стать универсальным не суверенным средством сбережения. С потоком институционального принятия во второй половине 2020 года нарратив Биткоина как цифрового золота укрепился. Спустя одиннадцать лет после выпуска Биткоина институциональные инвесторы, наконец, вкладывают в него средства, поскольку эта простая, но мощная история о сохранении стоимости начинает становиться мейнстримом.

С другой стороны, понимание инвесторами сети Ethereum и ее собственного актива, ETH, запутано. Смарт-контракты, децентрализованные финансы и Web 3.0 по-прежнему остаются нишевыми темами. ETH как актив имеет сложное повествование, которое сложно сформулировать даже людям, работающим фулл-тайм в крипте.

По замыслу, ETH — это газ для сети Ethereum, которую обычно называют «мировым компьютером». Но для чего нужен «мировой компьютер»? Является ли ETH потребляемым товаром, капитальным активом или программируемым залогом / деньгами? Как накапливается стоимость ETH?

Единственному повествованию об ETH еще предстоит выкристаллизоваться. Остальная часть эссе будет посвящена изучению различных перспективных направлений ETH и, надеюсь, поможет инвесторам понять, на что они потенциально делают ставки, инвестируя в ETH.

Популярный (но немного устаревший) экономический анализ ETH

Текущая версия Ethereum похожа на распределенную операционную систему с собственным токеном ETH, которым оплачивают стоимость компьютерных вычислений. Майнеры, которые предоставляют вычислительные ресурсы, получают вознаграждение в виде наград за блоки и комиссий за транзакции. Исторически сложилось так, что награды за блок ETH были скорректированы с явной задачей нацеливания на конкретные расходы, что придало ETH гораздо более активную денежно-кредитную политику по сравнению с биткоином.

В этой текущей модели пользователи Ethereum оплачивают стоимость транзакции в ETH, а держатели ETH несут расходы, связанные с инфляцией. Неявно, в отсутствие спекуляций, держатели ETH делают ставку на то, что спрос на ETH со стороны пользователей приложений на основе Ethereum опережает темпы инфляции за счет наград за блоки (которые сильно колебались в истории Ethereum).

Популярный экономический анализ ETH заключается в том, что сеть Ethereum надо рассматривать как экономику и, таким образом, выражать общую стоимость сети как ВВП. Мы поэтому можем рассчитать сетевую стоимость Ethereum на основе уравнения обмена PQ = MV, согласно которому цена, умноженная на количество (общий выпуск), должна быть равна денежной массе, умноженной на скорость (оборот) денег. Таким образом, общая стоимость сети Ethereum равна общей сумме ETH в обращении, умноженной на оборот ETH.

Распространенное предположение состоит в том, что в долгосрочной перспективе ВВП сети Ethereum, вероятно, будет достаточно большим, но не огромным, поскольку он ограничен дефляционным характером вычислительных затрат и тем фактом, что Ethereum должен быть очень дешевым для массового использования. Оборот ETH также, вероятно, будет чрезвычайно высоким, потому что нет причин удерживать такие удобные платежные средства. В результате оценка ETH может быть относительно низкой и при этом поддерживать экономику разумного размера. В этой структуре ETH не может принести значительную экономическую ценность, потому что это совершенно заменяемый товар, который не требует хранения.

Этот аргумент основан на том, что 1) единственная функция ETH — это средство платежа; 2) открытый исходный код общедоступных блокчейнов не позволяет им сохранять ценность IP; и 3) стоимость переключения блокчейна для приложений близка к нулю. В результате у Ethereum будет слабый сетевой эффект, и ETH следует оценивать как товар, поскольку пользователи не будут готовы платить больше, чем стоимость производства.

Недавние улучшения

Хотя логика уравнения PQ = MV верна, тезис еще не реализован. Ethereum по-прежнему лидирует с точки зрения использования и принятия разработчиками. Его сетевой эффект, похоже, не ослабевает, а рыночная капитализация ETH в 5 раз больше, чем у третьего по значимости Layer 1.

Ethereum сегодня сильно отличается от того, что было два года назад. В 2017 и 2018 годах единственным вариантом использования блокчейна Ethereum было проведение ICO для проектов (подавляющее большинство из них не принесли ничего значимого). Сегодня Ethereum поддерживает процветающую экосистему децентрализованных финансов (DeFi), и начинают развиваться другие варианты использования, такие как NFT / игры / метавселенная и Web 3.0.

DeFi стал первым широко используемым юзкейсом сети Ethereum. В настоящее время DeFi имеет 60 млрд долларов собственного капитала (пиковое значение составляет 120 млрд долларов США в начале мая 2021 года), непогашенных кредитов на 17+ млрд долларов и обеспечивает в среднем 5 млрд долларов торговых объемов в день. Вместе эти приложения DeFi генерируют более 4,5 млрд долларов дохода в год (плата за последние 30 дней, уплачиваемая протоколам в качестве прокси для дохода) и они накопили значительную ликвидность для создания сетевых эффектов.

Текущая экосистема DeFi на Ethereum сформировала виток положительной обратной связи, в которой пользователи как приносят сетевой эффект на основе ликвидности в DeFi, так и извлекают выгоду из ликвидного рынка DeFi. По мере того, как в DeFi заблокировано все больше активов, проскальзывание децентрализованных бирж, основанных на автоматическом маркет-мейкере (AMM), и стоимость заимствования на кредитных платформах снижаются, что делает его более привлекательным для пользователей (хотя сетевой эффект между пулами и совокупной сетью отсутствует и эффект сублинейный по сравнению с заблокированными долларами).

Кроме того, компоновка и совместимость протоколов DeFi друг с другом создают эффект «запирания» для Ethereum, затрудняя конкуренцию другим Layer 1 и сайд цепочкам. Чтобы конкурировать с Ethereum, другим чейнам необходимо развивать всю экосистему DApp и получать ликвидность с нуля, что не является незначительным мероприятием и обычно требует больших субсидий на токены. Фактически, мы видели, как такие сети, как Polygon и BSC, добивались успеха таким путем, реплицируя приложения DeFi на Ethereum, предлагая дополнительную привлекательность за счет низких комиссий за газ и программ добычи ликвидности. Однако даже в этом случае объединение этих различных блокчейнов по-прежнему нарушает возможность компоновки между протоколами DeFi и, следовательно, вынуждает Layer 1 развивать свои отдельные экосистемы.

С точки зрения архитектуры наиболее значительными предстоящими изменениями для Ethereum являются Ethereum 2.0, Layer 2 и EIP-1559. Не вдаваясь в технические подробности, Ethereum 2.0 переведет сеть Ethereum от модели консенсуса Proof-of-Work к модели консенсуса Proof-of-Stake. Вместо использования вычислительных ресурсов для проверки следующего блока Ethereum 2.0 будет полагаться на держателей ETH (валидаторов) для голосования за следующий блок, делая модель безопасности, основанной на теории игр и экономике. Ethereum 2.0 также разделит сеть на 64 шарда, которые распараллелят сеть и позволят масштабировать ее в будущем.

В ближайшем будущем Layer 2, в частности Rollup-ы, основанные на фрод пруфе и доказательстве нулевого разглашения (zk proofs), могут сделать сеть Ethereum более масштабируемой и удешевленной на порядки. Сегодня Ethereum обрабатывает около 15–17 транзакций в секунду (tps). Мы ожидаем, что предстоящие запуски увеличат пропускную способность Ethereum до 2000+ транзакций в секунду (с данными внутри сети) и до 9000 транзакций в секунду (с данными вне сети) на Layer 2. Layer2 также значительно снизит транзакционные издержки. Типичное взаимодействие с DeFi сегодня стоит от 10 до 100 долларов, что вытесняет большинство приложений и пользователей. Layer 2, вероятно, снизит стоимость транзакции DeFi до уровня менее 1 доллара (по некоторым оценкам, всего 10–20 центов), что сделает DeFi и Ethereum в 100 раз более доступными.

Наконец, Ethereum, вероятно, примет новую денежно-кредитную политику с обновлением под названием EIP-1559. EIP-1559 вносит несколько изменений в алгоритм комиссий за транзакции в Ethereum. Для целей этого анализа наиболее важным обновлением будет то, что EIP-1559 приведет к сжиганию большей части комиссии за транзакции Ethereum, а не к выплате майнерам. Если будут реализованы Proof-of-Stake и EIP-1559, инфляция ETH, вероятно, значительно снизится, и ETH станет капитальным активом в дополнение к потребляемому товару. Это должно сильно повлиять на прирост стоимости ETH. Подробнее об этом позже.

Где мы сейчас?

Как бы впечатляюще ни была история, которую мы уже рассказали об Ethereum, стоит отметить, что трэкшн, который DeFi генерировал до сих пор, довольно ненадежно живет в руках ограниченной группы пользователей, пользующихся преимуществами программ добычи эфемерной ликвидности и проектных IDO. Однако различные разработки Ethereum делают модель PQ = MV для оценки ценности ETH устаревшей, и необходимы новые способы концептуализации ETH, чтобы приспособиться к быстрому развитию сети Ethereum.

В следующих трех разделах представлены различные способы концептуализации ETH как качественно, так и количественно. Эти концептуальные представления будут затем вместе вносить вклад в окончательную оценку ETH. Стоит повторить, что ни описанные ниже механизмы, ни окончательная оценка не должны приниматься в качестве окончательного вердикта по ETH. Тем не менее, это честная попытка понять ETH как актив и Ethereum как платформу.

Ethereum как финансовый Layer будущего

Ethereum сделал контракты автоматически исполняемыми без доверенных третьих сторон. Его различные стандарты токенов позволяют представлять в сети вэлью, помимо самого ETH. Вместе с этим, Ethereum позволил вэлью и праву собственности управляться при помощью кода, который может служить альтернативой существующим торговым и расчетным рельсам традиционных финансов. По мере совершенствования технологии и снижения стоимости транзакций Ethereum и DeFi откроют новые варианты использования, которые сегодня невозможно представить.

Мы считаем, что Ethereum и DeFi могут задизраптить финансовый сектор и должны быть оценены соответственно по следующим причинам:

Инновации без разрешения со скоростью программного обеспечения: все протоколы DeFi имеют открытый исходный код и их можно компоновать. Предприниматели DeFi могут смешивать и вводить новшества в сфере финансов с невероятной скоростью и почти без фиксированных затрат выходить на глобальную аудиторию.

Согласование стимулов: при правильной конструкции механизма токенов все заинтересованные стороны в экосистеме (протоколы, пользователи, поставщики ликвидности, инженеры / специалисты по сопровождению протоколов) могут быть должным образом согласованы, и рост может быть начат практически без предварительных затрат.

Снижение затрат: DeFi исключает затраты, связанные с юридической, трудовой, нормативной и фиксированной инфраструктурой. Финансовые операции в устаревшем мире основаны на юридических конструкциях и обеспечиваются государством. Стоимость регресса может быть высокой и непрозрачной в сложных ситуациях, таких как банкротство. Этих затрат нет в DeFi, потому что стоимость полностью определяется кодом.

Беспрепятственный капитал и почти мгновенное урегулирование: капитал внутри DeFi течет беспрепятственно и программно с мгновенным расчетом — это действительно цифровой опыт. Для сравнения, платежные рельсы из разных юрисдикций изначально не общаются друг с другом (теперь лучше с такими компаниями, как Stripe и Plaid) в устаревшем мире. Все процессы выполняются вручную, а многим системам уже несколько десятилетий.

Массовая настройка и синтетические активы: подобно тому, как Интернет позволил компаниям охватить пользователей различных ниш, DeFi позволит пользователям получить доступ практически к любому активу в мире. Сегодня с помощью AMM, таким как Uniswap, любой может создать новую торговую пару, если у него есть торговые активы в собственности. Синтетические активы выводят все это на новый уровень. Теоретически, пока существует надежный источник данных, любой может создать синтетический актив, предоставив обеспечение в цепочке. В этом направлении работают команды Synthetix, UMA, Mirror и многих других.

Государственный нейтралитет: финансовая система, построенная на Ethereum, открыта и доступна для всех. Хотя это может показаться не очень привлекательным для пользователей в странах с развитыми финансовыми рынками, таким как США, система предлагает беспрецедентные преимущества для людей, живущих в странах, где местные финансовые системы менее эффективны или коррумпированы.
ETH как капитальный актив

ETH как капитальный актив

Полезность ETH в качестве формы платежей по умолчанию для сетевой активности Ethereum санкционирует довольно простую модель ценообразования для оценки стоимости актива. Это особенно верно, когда сеть масштабируется с помощью Ethereum 2.0 и EIP-1559. Даже если другие токены, такие как стейблкоины, могут заменить Ethereum в будущем в качестве альтернативных форм платежей, ETH по-прежнему будет использоваться сетевыми валидаторами для стейкинга и получения вознаграждений. Следовательно, стоимость ETH, скорее всего, будет увеличиваться за счет спроса, как потребляемый товар, и денежных потоков, как капитальный актив.

Скажем, через 10 лет Ethereum обеспечивает объем транзакций на 5 триллионов долларов США при 4 миллиардах транзакций в день. 5 триллионов долларов в день гарантируют ежегодный рост в 74%. Это кажется разумным, если вы верите, что Ethereum будет расти, как Интернет, в первые дни своего существования.

Это число, возможно, даже занижено, если учесть послужной список роста Ethereum. Ethereum в настоящее время обрабатывает 8 миллиардов долларов ETH и 10 миллиардов долларов стейблкоинов в день (это заниженная оценка общего объема, поскольку мы исключили другие транзакции ERC-20), что в 6 и 15 раз больше цифр 2019-го и 2020-го годов.

В этом сценарии количество транзакций является более агрессивным предположением (от 1,2 млн транзакций до 4 млрд транзакций в день — это 125% годовой темп роста), но оно может быть разумным, если Ethereum дешев и достаточно масштабируем, чтобы иметь программируемые микроплатежи между контрактами. Ethereum, через более чем три года, наконец, находится на пороге запуска решений для масштабируемости. Как мы подчеркивали ранее, стоимость транзакций DeFi может снизиться в 20–50 раз в следующие 6–12 месяцев, что может привести к экспоненциальному увеличению количества транзакций.

Также возможно, что будет существовать различие между транзакциями с высокой стоимостью (не обязательно в переводимой стоимости в долларах, но потенциально в извлекаемой стоимости), которые должны генерировать комиссионные, основанные на стоимости транзакции (комиссия составляет % от транзакции), и транзакциями с низкой стоимостью, которые должны основываться на товарах (комиссии могут незначительно варьироваться в зависимости от загрузки сети).

Транзакции с высокой стоимостью потенциально могут быть основаны на стоимости, потому что порядок в блоке Ethereum имеет значение, особенно если транзакция позволяет пользователю получать экономическую прибыль. Сегодня транзакции с высокой стоимостью часто выполняются заранее, что почти невозможно предотвратить (см. Ethereum — это темный лес), если транзакции не отправляются в частный пул майнинга (который, вероятно, будет взимать ценообразование на основе стоимости). Несколько команд работают над решениями для создания упорядоченного рынка извлекаемой стоимости, который можно было бы реализовать в среднесрочной перспективе.

Однако вполне вероятно, что всегда будут проводиться транзакции (например, арбитраж, который является высококонкурентным), стоимость которых будет намного превышать базовую комиссию, и поэтому выплата дополнительных чаевых для приоритетной очереди в блоке будет прибыльной. Хотя эти транзакции будут составлять лишь очень небольшую часть всех сетевых транзакций.

В EIP-1559 комиссия, основанная на стоимости, формализована в виде чаевых майнерам / валидаторам (потенциально может быть не деноминирована в ETH), тогда как комиссия на основе товара будет базовой комиссией, которая выражается в ETH и сжигается. . В отличие от Ethereum 1.0, где комиссионные идут майнерам, как базовая комиссия, так и чаевые будут начислены держателям ETH в EIP-1559, если Ethereum перейдет на модель консенсуса Proof of Stake. Базовая комиссия создает дефляцию и порождает спрос на ETH, в то время как чаевые (независимо от номинала) подобны денежному потоку для майнеров / стейкеров, которые являются держателями ETH.

Давайте подведем итоги математических расчетов, используя приведенные выше гипотетические числа, и предположим следующее (эти числа предназначены исключительно для иллюстративных целей):

5% от 5 трлн долларов будут транзакциями на крупные суммы по цене 0,05% от стоимости транзакции. Большая часть этого, вероятно, будет от DeFi.
Базовая комиссия в среднем составляет 0,01 доллара США за транзакцию на 4 млрд транзакций в день.

На этом этапе Ethereum будет достаточно зрелым, и рост комиссий снизится до 5% в год на неограниченный срок.

Долгосрочная безрисковая ставка экономики в отдаленном будущем составляет 2%. Акционерам ETH потребуется еще 5%, чтобы компенсировать риск резкого сокращения и технический риск (эти риски стабилизируются в долгосрочной перспективе, поэтому 5% будет достаточно), что сделает долгосрочную требуемую доходность ETH 7%.

Используя приведенные выше предположения, Ethereum будет генерировать ежегодные сборы в размере 60,2 миллиарда долларов. Это всего лишь 18-кратное увеличение по сравнению с сегодняшним днем, тогда как объем и количество транзакций увеличились бы в 250 и 3300 раз соответственно. Дефляционная сила технологий!

Наконец, ценообразование ETH как основного капитала с использованием модели роста дивидендов с указанным выше числом 60,2 млрд долларов дает токену конечную стоимость 3,2 триллиона долларов через 10 лет. Хоть это и может показаться огромным числом, но мы заглядываем на десять лет вперед и не учитываются никакие риски (например, технических, конкурентных, нормативных). Проницательный инвестор должен применять соответствующую вероятность или ставку дисконтирования.

ETH как денежный актив

ETH получает свою ценность из двух источников. Во-первых, его полезность, как описано в приведенном выше аргументе. Но второй источник его ценности — это его денежная премия, которая проистекает из его предпочтения как «денежного актива» для использования в экономике Ethereum.

В качестве средства обмена и расчетной единицы ETH вряд ли будет успешным. Ультра ETH бычий рынок может привести к тому, что если сеть Ethereum станет повсеместной, а комиссии стабилизируются, ETH может стать популярной валютой. В общем, это маловероятно, и стейблкоины принципиально лучше справляются с обеими функциями, даже если Ethereum действительно станет доминирующей платформой. Сегодня общий объем стейблкоинов ERC-20 в цепочке уже превышает объем ETH (10 млрд долларов против 8 млрд долларов в день), несмотря на то, что ETH имеет 5-кратную рыночную капитализацию. Разница между объемами стейблкоинов и ETH вне сети еще больше.

Однако как несуверенное средство сбережения ETH все еще может иметь шанс занять некоторую потенциальную долю рынка за счет использования в качестве залога в DeFi.

В долгосрочной перспективе можно предположить, что ETH может даже конкурировать с Биткоином по параметрам дефицита, долговечности и неподделанности по следующим причинам:

Денежно-кредитная политика ETH стабилизируется, а инфляция, вероятно, снизится вдвое (с 4% до 2%, по словам Тима Рафгардена) из-за EIP-1559. Конечно, это не то же, что наличие фиксированного предложения, но хорошо обозначенный актив с низкой инфляцией может быть следующим лучшим вариантом.

Модель безопасности Ethereum 2.0 в конечном итоге будет почти так же проверена в боях, как и модель Биткоина (через 20 лет Биткоин просуществует только на 20% дольше, чем Ethereum); Кроме того, Ethereum 2.0 и Proof-of-Stake, вероятно, повысят гарантии безопасности Ethereum, если ETH будет достаточно ценным (мы признаем, что такое мышление является циклическим).

Подобно BTC, ETH имеет очень сильный Lindy Effect в качестве первого залога в DeFi. История говорит нам, что принятие новой технологии / актива / продукта чрезвычайно зависит от пути. Часто лучшее распространение более важно, чем наличие лучшего продукта / технологии. Если Ethereum и DeFi действительно станут финансовым слоем будущего, ETH вполне может остаться в качестве одного из основных залогов, потому что он был первым залогом в масштабе, и на его основе была построена экосистема DeFi.

При этом вполне вероятно, что ETH может занять 10% доли рынка Биткоина, если Ethereum и DeFi будут продолжать расти. Если мы возьмем потенциальную рыночную капитализацию Биткоина в районе 4.7–14.6 триллиона долларов, то потенциальная денежная стоимость ETH может составить 0.5–1.5 триллиона долларов.

Возможная оценка ETH

Ethereum сложно повествуется (сложный нарратив), и наметки различных механизмов увеличения стоимости ETH еще сложнее. Мы считаем, что потенциальная стоимость ETH должна быть суммой его оценки как 1) потребляемого товара, 2) капитального актива и 3) денежной стоимости (разделенной на его оценку на основе его функций оплаты и сохранения стоимости).

Наше мысленное упражнение выше оценивает общую потенциальную оценку ETH от 3.7 до 4.7 триллиона долларов в отдаленном будущем на основе следующих частей:

Оценка ETH как расходного материала, вероятно, ограничена из-за его высокого скорости (velocity).

Оценка ETH как основного капитала с денежными потоками, скорее всего, исчисляется однозначными триллионами. 3.2 триллиона долларов — это наша точечная оценка, экстраполированная из в некоторой степени вероятного случая успеха.

Денежная стоимость ETH потенциально может составлять от 0.5 до 1.5 триллиона долларов. Мы предположили, что ценность платежных функций ETH не будет существовать, и что вся денежная стоимость ETH исходит из того, что он является не суверенным средством сбережения, управляемым DeFi.

Важно: эти цифры ни в коем случае не являются точными оценками. Мы провели это мысленное упражнение, чтобы помочь читателям понять потенциальное влияние сети Ethereum и соответствующую ценность ETH. Мы хотели выделить потенциальный нарратив Ethereum’а и дать читателям ментальную модель увеличения стоимости ETH. Мы также не корректировали вероятность и не применяли ставку дисконтирования для учета многочисленных рисков (например, технических, конкурентных, нормативных). Проницательный инвестор должен принять во внимание эти риски, чтобы в конечном итоге оценить риск / прибыль ETH как инвестиции.

Благодарность: спасибо Хасибу Креши, Ашвину Рамачандрану, Тому Шмидту и остальной команде Dragonfly за отзывы.

Раскрытие информации: Dragonfly Capital является инвестором в BTC, ETH, Matter Labs и многие децентрализованные финансовые активы, обсуждаемые в эссе.

__________________________________________________________

бтв,спасибо моей потрясающей жене за помощь ❤

Мой твиттер: https://twitter.com/garrigabrel

Мой канал в Телеге: https://t.me/garri_degen

Канал Moni Talks: https://t.me/moni_talks_ru

Чат Moni Talks: https://t.me/moni_talks_ru_chat

Перевод статьи “DAO Landscape” от Cooopahtroopa.

В центре внимания оказались DAO.

С тех пор, как в начале 2016 года 14% всего предложения ETH было заблокировано в The DAO, мы потратили последние пять лет на то, чтобы понять, что значит координировать цифровые рабочие группы.

DAO — это интернет-сообщества с общим cap table и банковским счетом.

Участники работают вместе, чтобы создавать, распространять и фиксировать ценность, связанную с общей миссией. Все принимают участие в экономических, социальных и политических компонентах, создавая передовой опыт цифровой координации.

В этом посте мы разберем ландшафт DAO и исследуем взаимосвязь между финансовым и социальным капиталом.

Что такое DAO?

DAO — это обязательство делиться ценностью с сообществом.

DAO стремятся:

*Предоставлять участникам право голоса через говерненс.

*Сглаживать иерархию и создавать плавные, гибкие рабочие потоки.

*Выделять ресурсы для достижения основной миссии.

Группа в Telegram с 10 участниками и 1 ETH — это DAO. Протокол DeFi с активами на сумму более 1 млрд долларов, управляемыми ончейн более чем 10 000 держателями токенов– также является DAO.

Независимо от размера, DAO стремятся решить основные задачи — превратить групповой чат в сообщество, ориентированное на успех.

Операционные системы DAO

Первая глава DAO — это операционные системы, используемые для их создания.

Эти проекты предлагают различные шаблоны, фреймворки и инструменты для объединения ресурсов сообщества и запуска своего первого DAO.

Обычно они предлагают смарт-контракты и интерфейсы для облегчения действий децентрализованных сообществ в сети.

Операционные системы DAO позволяют любому человеку с ограниченными техническими навыками запустить DAO.

Grants DAOs.

Первым реальным вариантом использования DAO были гранты.

Сообщества жертвуют средства и используют DAO для голосования по распределению этого капитала между различными контрибьютерами в форме пропоузалов по управлению.

Управление грантами DAO первоначально осуществлялось посредством непередаваемых долей, то есть участие в основном было мотивировано социальным капиталом, а не финансовой отдачей.

DAO для грантов показывают, что нишевые сообщества более гибкие в распределении капитала, чем официальные органы.

Protocol DAOs.

DAO для протоколов передают власть от основной команды в руки сообщества, создавая для проектов новый способ выпуска на рынок взаимозаменяемых токенов.

В то время как первая глава DAO включала непередаваемые доли, “Протокольные” DAO первыми выпустили передаваемые токены ERC20 со стоимостью на вторичном рынке.

Эти токены обычно используются для управления протоколами, то есть держатели токенов имеют исключительное право предлагать, голосовать и вносить изменения в основную механику сети.

Проекты обычно голосуют за то, как распределять токены, тем самым открывая двери для фарма ликвидности, йилд фарма и “честных запусков”(fair launch).

“Протокольные” DAO обеспечили фреймворк для любой сети для выпуска токена, который (надеюсь) принадлежит и управляется его сообществом.

Инвестиционные DAO

Поскольку “протокольные” DAO приносят в мир новые токены, казалось логичным, чтобы группы объединялись, чтобы инвестировать в них.

После долгого периода некоммерческих DAO, инвестиционные стали появляться как грибы после дождя, где участники сосредоточились на получении прибыли.

Хотя эти DAO имеют гораздо больше юридических ограничений, чем Grants DAO, они показали, что любая группа людей может объединиться, чтобы инвестировать большие суммы капитала с низкими барьерами для входа.

Инвестиционные DAO позволяют участникам объединять капитал и инвестировать в проекты на самых ранних стадиях.

“Сервисные” DAO

Поскольку в мир поступает так много токенов, проектам нужны таланты, люди. Сервисные DAO — это распределители талантов, использующие учетные данные в сети для перенаправления и распределения ресурсов от одного DAO к другому.

Сервисные DAO создают децентрализованные рабочие группы для людей, которые работают в открытом Интернете, по сути выступая в роли криптографических агентств по поиску талантов(HR).

От юридических до творческих, от управления до маркетинга, от разработки до управления казначейством(treasury) — сервисные DAO создают воронки для заключения контрактов с участниками Web3. Работа часто вознаграждается токенами ERC20, обеспечивающими право собственности на ценность, создаваемую для сети.

Сервисные DAO исследуют будущее работы и то, как выглядит занятость в криптографическом мире.

Социальные DAO

Что значит быть членом DAO?

В отрасли, где преобладают спекуляции, социальные DAO сосредотачиваются на социальном капитале, а не на финансовом. Социальные DAO — это естественная эволюция групповых чатов, где друзья становятся коллегами.

Если социальные сети превратили всех в медиа компанию, то социальные сети DAO превращают каждый групповой чат в цифровой бизнес.

Они бросают вызов тому, что значит быть частью сообщества, и предлагают способы стать частью цифрового племени.

Социальные DAO показывают, что криптовалюта — это нечто большее, чем быстрое получение денег, и что Интернет — лучшее место для знакомства с людьми со схожими интересами.

DAO коллекционеров

NFT. Вы точно уже слышали о них — и какое-то время не могли их игнорировать.

На фоне массового внедрения для их сбора появились DAO коллекционеров.

Группы кураторов выступают в качестве основного связующего звена с конкретным художником, платформой или сериалом, помогая добиться жизнеспособности.

Коллективные DAO стремятся определять, какие NFT имеют долгосрочную ценность.

Медиа DAO

В эпоху, когда информация доступна во всем мире, также должно быть право собственности на повествование, посредством которого она распространяется.

Медиа DAO возвращают эту власть тем, кто потребляет контент.

Они определяют способ взаимодействия писателей, стримеров и читателей с публикуемым ими контентом. Будь то медиа майнинг программа для стимулирования интеллектуальных вкладов(контента) или управление тем, какие темы выходят на первую страницу, Media DAO превращают потребление контента в улицу с двусторонним движением.

Media DAO работают в основном для распространения информации и новостей.

Инструменты для DAO

По всем направлениям, сегодня набор инструментов фактически является стандартом для большинства DAO.

Gnosis Safe — Кошельки с мультиподписью, обычно используемые для управления казной сообщества.

Snapshot — Платформа для голосования вне сети для простого управления на основе токенов.

Discourse — Форум, обычно используемый для обсуждения предложений по управлению.

CollabLand — Боты, обеспечивающие доступ в сообщество через наличие токена в кошельке.

Coordinape —Координационная игра, помогающая определить , какие участники заслуживают награды в виде токенов.

Parcel — Управление общим капиталом, используется для удобного отслеживания и отправки платежей.

SourceCred — инструмент для отслеживания участия сообщества и поощрения активных участников.

Mirror — Финансирование творческих проектов за счет токенизированных краудфандинговых фондов.

Tally —тулза для отслеживания истории голосования в сети по различным протоколам.

Boardroom — wiki по протоколам и принятым решениям.

Sybil — Создание и отслеживание делегирования управления в сети.

RabbitHole — реварды за выполнение определенных задач в сети.

Этот стек позволяет любому создавать казну(а ля общий счет), внедрить управление, вознаграждать ключевых контрибьютеров и вовлекать сообщества в текущие обсуждения.

Неплохо, совсем неплохо!

Как развиваются DAO.

DAO живут в спектре.

Самые легкие DAO ориентированы на социальные сети с управлением вне сети. Цель состоит в том, чтобы создать активную дискуссию и объединить сообщество больше, чем получить прибыль.

Самые тяжеловесные DAO имеют на кону огромные суммы капитала, требующие внутрисетевого управления для выполнения и ратификации предложений.

В настоящее время мы наблюдаем переход от очень тяжелых протоколов к чрезвычайно легким микро экономикам.

https://twitter.com/Cooopahtroopa/status/1392975646108778498

Сообщества создают социальные DAO в режиме реального времени, а не ограничиваются ончейн структурами, чтобы начать работу.

Для более тяжелых DAO on-chain предложения создают и расширяют возможности более легких, автономных рабочих групп. Лучше всего это подчеркивается недавним ростом числа Grants DAO, позволяющим доверенным членам сообщества быстрее обращаться со средствами, вместо того, чтобы соответствовать кворуму для выполнения простых платежей.

https://twitter.com/uniswapgrants/status/1407429123664928772

По мере того, как DAO набирают обороты, часто можно увидеть предложения по диверсификации казначейства. Эти события позволяют более широкому сообществу вносить непосредственный вклад в казну DAO в обмен на нативные токены.

Этот сдвиг сигнализирует о том, что сбор средств может применяться в казначействе всего сообщества, а не только исключительно к основной команде.

После того, капитал сформирован, DAO должны выяснить, как заставить его работать. Меня глубоко увлекает эволюция рабочих групп и подкомитетов, и мы наблюдаем за их развитием в режиме реального времени.

https://twitter.com/alexxzzhang/status/1404536836274393090

Приемники DAO

DAO созревают на основе сервисов и гаверненса, управляемых сообществом.

По мере роста размеров казначейств и повышения качества сообществ основные взносы становятся все более и более важными для поддержания успеха.

Мне посчастливилось передать через Fire Eyes DAO предложения по таким протоколам, как Aave, Balancer, Rocket Pool и Gitcoin.

Управление будет становиться все более важным и иметь гораздо более широкий круг возможностей. Вместе с этим увеличится и количество команд, работающих над тем, чтобы заставить капитал работать через ончейн предложения в сети.

От грантов до заработной платы, обмена токенами до слияний и поглощений — ожидайте, что следующая волна приемников покажет, почему управление через web3 — это полный сдвиг парадигмы.

Очень скоро мы увидим мир, в котором DAO — это новые LLC.

Кажется неизбежным, что токены в конечном итоге заменят акции, а вместе с ним — и устаревшие правовые структуры, которые их поддерживают.

Перевод данного эссе http://paulgraham.com/newideas.html

*************

Существуют такие мнения, которые я бы очень боялся высказать публично. Если бы кто-то, кого я знал как эксперта в предметной области и как разумного человека одновременно, предложил идею, которая звучала бы абсурдной, я бы очень неохотно сказал: «Это никогда не сработает».

Любой, кто изучал историю идей, и особенно историю науки, знает, как начинаются большие вещи. Кто-то предлагает идею, которая звучит безумно, большинство людей отвергают ее, а затем она постепенно захватывает мир.

Большинство невероятно звучащих идей на самом деле плохи, и от них можно спокойно отказаться. Но не тогда, когда их предлагают разумные эксперты в предметной области. Если человек, предлагающий идею, разумен, то он знает, насколько неправдоподобно это звучит. И все же, они все равно это предлагают. Это говорит о том, что они знают то, чего не знаете вы. И если у них есть глубокий опыт в предметной области, вероятно, это и есть источник этих знаний.

Такие идеи непросто спокойно отвергать, но и непропорционально вероятно, что они будут интересными. Когда обычный человек предлагает неправдоподобно звучащую идею, ее неправдоподобность свидетельствует о его некомпетентности. Но когда это делает разумный эксперт в предметной области, ситуация меняется на противоположную. Здесь есть что-то вроде эффективного рынка: в среднем идеи, которые кажутся самыми безумными, будут, если они верны, будут иметь наибольший эффект. Так что, если вы сможете исключить теорию о том, что человек, предлагающий неправдоподобно звучащую идею, некомпетентен, ее неправдоподобность переключается с доказательства того, что это скучно, на доказательство того, что это захватывающе.

Такие идеи не обязательно сработают, ничего не гарантируется. Но они и не должны гарантировать. Они просто должны быть достаточно хорошими ставками — иметь достаточно высокое математическое ожидание. И я думаю, что в среднем так и есть. Я думаю, если вы сделаете ставку на весь набор неправдоподобно звучащих идей, предложенных разумными экспертами в предметной области, вы окажетесь более правы, чем наоборот.

Причина в том, что все слишком консервативны. Слово «парадигма» используется слишком часто, но в данном случае оно оправдано. Все находятся в тисках нынешней парадигмы. Даже люди, у которых есть новые идеи, изначально недооценивают их. Это означает, что еще до того, как они дойдут до стадии публичного предложения, они уже подвергли их чрезмерно строгому фильтру.

Мудрый ответ на такую идею — не делать заявлений, а задавать вопросы, потому что здесь есть настоящая тайна. Почему этот умный и разумный человек предложил идею, которая кажется такой ошибочной? Ошибаются они или вы? Один из вас должен быть. Если вы ошибаетесь, то об этом было бы неплохо узнать, потому что это означает, что в вашей модели мира есть дыра. Но даже если они ошибаются, должно быть интересно узнать, почему. Вы тоже должны беспокоиться о ловушке, в которую попадает эксперт.

Все это кажется довольно очевидным. И все же явно есть много людей, которые не разделяют моего страха отвергнуть новые идеи. Почему они это делают? Зачем рисковать выглядеть придурком сейчас и дураком позже, вместо того, чтобы просто прибегать к суждениям?

Одна из причин, по которой они это делают, — зависть. Если вы предложите радикально новую идею и она увенчается успехом, ваша репутация (и, возможно, также ваше богатство) увеличится пропорционально. Некоторые люди завидовали бы, если бы это произошло, и эта потенциальная зависть снова перерастает в убеждение, что вы, должно быть, неправы.

Еще одна причина, по которой люди отвергают новые идеи, заключается в том, что это простой способ казаться изощренным. Когда новая идея возникает впервые, она обычно кажется довольно слабой. Это всего лишь птенец. Полученная мудрость по сравнению с ним — взрослый орел. Так что легко начать разрушительную атаку на новую идею, и любой, кто это сделает, покажется умным тем, кто не понимает этой асимметрии.

Это явление усугубляется разницей в том, как вознаграждаются те, кто работает над новыми идеями, и те, кто их атакует. Вознаграждение за работу над новыми идеями зависит от ценности результата. Так что стоит поработать над чем-то, что имеет только 10% шанс на успех, если это сделает вещи более чем в 10 раз лучше. В то время как награда за атаку на новые идеи примерно постоянна; такие атаки кажутся примерно одинаково умными, независимо от цели.

Люди также будут атаковать новые идеи, если они заинтересованы в старых. Неудивительно, например, что некоторые из самых резких критиков Дарвина были церковниками. Люди строят карьеру на одних идеях. Когда кто-то заявляет, что они лживые или устаревшие, они чувствуют угрозу.

Самая низкая форма отвержения — это просто фракционность: автоматическое отклонение любой идеи, связанной с противостоящей фракцией. Самая низкая форма из всех — отклонить идею из-за того, кто ее предложил.

Но главное, что заставляет разумных людей отвергать новые идеи, — это то же самое, что удерживает людей от их предложения: явное распространение нынешней парадигмы. Это влияет не только на то, как мы думаем; это блоки Lego, из которых мы строим мысли. Отказ от существующей парадигмы — это то, на что способны немногие. И даже им обычно сначала приходится подавлять свою интуицию, как летчику, летящему сквозь облака, который должен доверять своим приборам, а не чувству равновесия.

Парадигмы не просто определяют наше нынешнее мышление. Они также убирают след крошек, который к ним привел, делая наши стандарты для новых идей невероятно высокими. Нынешняя парадигма кажется нам, ее потомкам, настолько совершенной, что мы думаем, что она должна была быть полностью принята, как только была открыта. Что бы ни думала церковь о гелиоцентрической модели, астрономы должны были быть убеждены, как только Коперник предложил ее. Фактически, это было далеко не так. Коперник опубликовал гелиоцентрическую модель в 1532 году, но только в середине семнадцатого века баланс научных мнений изменился в ее пользу.

Мало кто понимает, насколько слабыми выглядят новые идеи, когда они впервые появляются. Поэтому, если вы сами хотите генерить новые идеи, одна из самых ценных вещей, которые вы можете сделать, — это узнать, как они выглядели, когда они зародились. Прочтите о том, как появилялись новые идеи, и постарайтесь проникнуть в головы людей в то время. Как все выглядело для них, когда новая идея была только наполовину завершена, и даже человек, у которого она была, был лишь наполовину убежден, что она верна?

Но не обязательно останавливаться на истории. Вы можете наблюдать, как прямо сейчас рождаются большие новые идеи вокруг вас. Просто поищите разумного эксперта в предметной области, который предложит что-то, что звучит неправильно.

Если вы вежливы и мудры, вы не просто будете сопротивляться нападкам на таких людей, но подбодрите их. Новые идеи — это одиночество. Только те, кто пробовал, знают, как одиноко. Этим людям нужна ваша помощь. И если вы им поможете, вы, вероятно, узнаете что-то в процессе.

И пара слов от меня. Биткоин и крипта это неудобная и абсурдная идея для многих.

Делайте выводы

бтв, мой твиттер: https://twitter.com/garrigabrel

Канал в Телеге: https://t.me/garri_degen

(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны толковаться как рекомендация или совет участвовать в инвестиционных сделках.)

В один прекрасный прохладный день на последнем курсе университета одна из моих лучших подруг в отчаянии позвонила мне в надежде, что я смогу помочь ей сдать предстоящий экзамен по экономике. Я согласился, и в тот день мы встретились, чтобы обсудить кое-какой материал. Она достала практический экзамен, и мы попытались ответить на первый вопрос.

Для начала я попросил ее нарисовать кривую спроса. Она посмотрела на меня, как будто я говорил по-арамейски. Я копнул немного глубже и спросил, понимает ли она, как представить кривую спроса или предложения линейно с заданным углом. И снова она промолчала. У нее было, самое большее, несколько дней до экзамена, и я сказал ей, что если она не может даже провести кривую, то нет никакой надежды на то, что я смогу научить ее достаточному, чтобы сдать этот экзамен. Ей как-то удалось сдать, но нет, не благодаря моим усилиям.

В настоящее время она управляет семейным рестораном-пиццерией. Недавно мы говорили о проблемах, с которыми она столкнулась из-за пандемии.

Проблемы труда: у нее работает много детей университетского возраста. Поскольку школы возвращаются к очным занятиям, она теряет много трудовой силы. Однако она не может легко заменить потерянных рабочих, потому что из-за различных государственных проверок ее заработная плата не может конкурировать с Netflix и Chill, спасибо правительству США.

Продовольственная инфляция: она посетовала на резкий рост цен на курицу и говядину. Она подняла стоимость доставки с 1 до 2 долларов. Люди были в ярости — эта плата не менялась в течение 40 лет. Хм… 40 лет — это примерно столько же, сколько прошло с тех пор, как в США выросла реальная заработная плата.

Вот несколько ярких фрагментов нашего чата в WhatsApp:

«Сумасшедшие клиенты»

«Цены на все товары безумные»

«Курица»

«Свинина говядина»

«И есть так много вещей, которые я даже не хочу, чтобы покупатель заказывал, потому что я потеряю деньги, лол»

«Люди уже жалуются»

«Они жалуются, что я беру за доставку 2 доллара»

«Когда за 40 лет это был всего 1 доллар»

«Или тот факт, что у нас есть минимальные заказ в 15 долларов на доставку, и люди хотят доставить один бутерброд, когда я говорю им это, они говорят, что у них есть только 10 долларов».

Разговор подошел к концу, когда она спросила от имени своего брата, является ли Кардано хорошей криптовалютой для покупки.

«Я не знаю, что это за нах»

«Я все еще не могу провести черту»

«По сути, он хочет заработать как можно больше»

Как обычно, я снова разочаровал ее, не предоставив золотой билет к крипто богатству (потому что у меня его нет). Я как обычно рассказывал о прочтении вайтпейпера, связал ее со своим блогом и сказал ей, чтобы она сказала своему брату, что нет никаких коротких путей.

Я рассказываю эту историю, чтобы проиллюстрировать пропасть между реальной экономической реальностью и тем, что наши классически подготовленные экономические мандарины провозглашают своими «моделями», рассказывая им о здоровье и траектории развития мировой экономики. Все эти эрудированные выпускники университетов, безусловно, умеют чертить линии. Я могу нарисовать модель IS / LM, как лучший студент университета. Но эти же люди говорят нам, что инфляция «преходяща». В какой-то момент владельцам бизнеса придется платить больше за труд и переложить на клиентов увеличение затрат на рабочую силу и производственные затраты. Я обещаю, что это эссе не будет очередной обличительной критикой инфляции. В эти две недели мы говорим о Квизатц Хадерах, РЫЧАГ! (ПЛЕЧИ)

Многие очень умные экономисты пренебрегают криптофинансовыми рынками, потому что есть платформы, которые предлагают высокий кредитный рычаг. Они боятся кредитного плеча, потому что знают, какой ущерб оно может нанести традиционной финансовой системе (TradFi), которую они поддерживают. Однако они принципиально не понимают разницы между TradFi и рынками криптовалютного капитала. Это эссе будет интеллектуальным упражнением, которое завершится доказательством того, что система TradFi по своей природе нестабильна, а рычаги воздействия ее участников всегда приводят к постоянным спасениям со стороны нас, налогоплательщиков и пользователей фиатных валют, которые должны быть раздуты для оплаты банковских убытков. Рынки криптовалютного капитала, с другой стороны, могут потерпеть 50% просадок максимум за один торговый день, а базовая инфраструктура передачи стоимости блокчейна не требует никакой помощи.

Те, кто должны быть лучше осведомлены, (по крайней мере, учитывая их якобы глубокое понимание устройства финансовой системы с частичным резервированием, основанной на фиатных кредитах) часто высмеивают криптовалюту, оставляя комментарии о трейдерах с высокой долей заемных средств. Недавно я прочитал этот гем в выпуске журнала Grant’s Interest Rate Observer от 28 мая 2021 года:

«Две среды назад при нулевой процентной ставке по федеральным фондам всего 9,4 миллиарда долларов в результате ликвидации маржи снизили совокупную капитализацию криптовалютного рынка с 2 триллионов долларов до 1,4 триллиона долларов, согласно Bloomberg, который основывался на данных Bybt.com. «Крипта», — сказал новостной службе Виджай Айар, глава Азиатско-Тихоокеанского региона по криптовалютной бирже Luno Pte., «по-прежнему гораздо бОльший «дикий Запад », чем любой другой класс активов, где вы можете торговать на некоторых биржах с кредитным плечом до 50 –100x».

Важный момент, на котором я подробно остановлюсь в этом эссе, заключается в том, что да, рынки криптовалютного капитала нестабильны, и эта волатильность обусловлена кредитным плечом, которое влияет на краткосрочную цену различных монет. Но я также поделюсь некоторыми очень простыми метриками, которые демонстрируют, как потоки кредитного плеча проходят через систему и как модель социализированных потерь, используемая всеми ведущими централизованными платформами деривативов, на самом деле гарантирует, что (1) платформы всегда защищены и (2) клиенты не могут задолжать больше. чем их начальная маржа. Это прямо контрастирует с неограниченной ответственностью, с которой сталкиваются клиенты при использовании посредников TradFi, а также с возможностью нестабильных торговых дней, которые могут остановить всю торговлю. Можно мне показать игру Can’t Stop, Won’t Stop, GameStop в местном кинотеатре ?!

Это необходимо прочитать всем тем крипто-игрокам, которые будут сидеть за недавно созданными стойками торговли крипты в банках Tradfi, чтобы понимать, как использовать змей на рынках крипто капитала. Вы больше не в Канзасе, и поскольку ваш годовой бонус основан на прогнозировании краткосрочных ценовых движений, непонимание этих концепций вернет вас обратно в Даллас торговать акциями.

Осноооооовы денежно-кредитной системы

Денежно-кредитные системы в основном можно разбить на три части.

Денежная единица — это расчетная единица, которая используется для хранения стоимости и оплаты товаров и услуг.
Механизм передачи стоимости — это то, как денежные единицы перемещаются между участниками в денежной системе.

Финансовые посредники — это организации, которые предоставляют финансовые услуги системе. Самая важная функция — это накопление денежных единиц у вкладчиков и направление этих сбережений организациям, которые хотят платить процентную ставку для заимствования указанных средств.

Вот простая таблица, в которой показаны различия между TradFi и Crypto.

Между TradFi и криптой есть некоторые фундаментальные различия, которые, с точки зрения основных принципов, приводят к разным результатам при использовании кредитного плеча в системе.

Денежная единица

TradFi

Правительство выпускает денежную единицу. Они определяют денежную массу и могут изменять ее по своему желанию. Вот почему мы называем это фиатной валютой. Центральные банки — это рука правительства, обычно ответственная за содержание и поддержание системы. Центральные банки регулируют деятельность коммерческих банков, которые создают деньги посредством выдачи ссуд. Как центральные, так и коммерческие банки могут увеличивать денежную массу за счет выдачи кредитов.

Крипта

В сети есть набор правил, с которыми соглашаются все участники, если они решают использовать софт с открытым исходным кодом. Собственный токен выпускается и регулируется указанными правилами. Общее количество токенов в обращении может меняться, но для этого требуется согласие не менее 51% сети. В случае с биткоинами участники соглашаются, что когда-либо будет существовать только 21 миллион биткоинов. Ни одно физическое или юридическое лицо не может в одностороннем порядке принять решение об изменении объема предложения биткоинов.

*Сноска

В TradFi, если когда-либо возникнет ситуация, когда денежная масса должна увеличиться или сократиться, правительство может по своему желанию изменить правила игры без согласия других участников. В криптовалюте график денежной эмиссии не может быть изменен без согласия большинства участников сети. Чем больше сторон предоставляют ресурсы сети, тем сложнее прийти к соглашению, следовательно, чем успешнее становится криптосеть. тем труднее вносить изменения.

Механизм передачи стоимости

TradFi

Вы можете хранить наличные банкноты или банковские вклады до востребования. Учитывая сложность и глобальный характер системы TradFi, физические наличные деньги не используются, если вы не платите за товары и услуги локально. Подавляющее большинство средств находится в банковских учреждениях. Банки получают от правительства устав, который, по сути, является лицензией на печатание денег (несмотря на то, что они являются частными лицами), потому что им разрешено выдавать кредиты.

Без банков стоимость не может передаваться между сторонами. Другими словами, если банки по какой-либо причине прекратят деятельность, поток стоимости перестанет перемещаться между участниками экономической деятельности. Вскоре мы вернемся к этой потенциально ужасной гипотезе.

Крипта

Любая организация, обладающая вычислительной мощностью и подключением к Интернету, может проверять и публиковать блоки. Для некоторых консенсусных алгоритмов, таких как Proof-of-Work, в масштабе, становится экономически эффективнее быть как можно больше. В 2021 году майнить Биткоин на своем домашнем компьютере будет практически невозможно. Однако, если все крупные майнинговые фермы отключатся, сеть будет адаптироваться, чтобы снизить сложность создания блока, что позволит майнерам-любителям снова обнаруживать и публиковать блоки.

Нет третьей стороны, такой как правительство, которая предоставляет лицензию на передачу вычислительной мощности общедоступной цепочке блоков. Он открыт для всех в равной степени. Это ключевой принцип противодействия хрупкости публичного блокчейна; уничтожение крупных игроков не приводит к полному выходу системы из строя. Пожалуйста, внимательно следите за тем, как сеть адаптируется к отключению огромного количества хэш-мощности в Китае.

*Сноска

В случае массового банкротства всех банков система TradFi перестает эффективно работать. Если все крупные майнеры откажутся в массовом порядке, система крипты будет испытывать сбой при регулировке сложности, но ценность все еще может передаваться между сторонами.

Финансовые посредники

TradFi

Самыми важными и крупнейшими посредниками являются банки. У них есть выданная государством лицензия на прием вкладов. Затем они могут приумножить эти депозиты (печатать деньги), выдав кредиты достойным заемщикам. Банк размещает свой собственный капитал и депозиты под указанные ссуды. Центральный банк определяет, какое кредитное плечо могут использовать банки, но мы все знаем, что если все хотят вернуть свои деньги одновременно, банк не сможет удовлетворить все запросы. Фактически, правительство может напечатать столько денег, сколько необходимо для погашения всех обязательств банковской системы. Таким образом, это становится политическим решением о том, какие избиратели пострадают по своим депозитам во время банковского кризиса.

Крипта

Нет необходимости использовать какие-либо частные лица для взаимодействия с публичной цепочкой блоков. Вы — собственное финансовое учреждение. Однако у централизации есть свои преимущества. Различные частные компании предлагают такие услуги, как сбережения, кредитование и торговля. Эти фирмы могут предложить множество рычагов. Но поскольку ни одна единичная организация не может печатать собственные токены, если посредник столкнется с проблемами, нет кавалерии, которая могла бы вернуть потерянные средства.

*Сноска

Правительство может распечатать всю необходимую фиатную валюту для покрытия всех обязательств банка в случае банкротства банка. Для любого крипто-посредника, если фирма не может выполнить свои обещания, клиенты гарантированно потеряют часть или весь свой капитал.

Проблема

Основная проблема TradFi заключается в том, что банки используют механизм передачи стоимости и являются крупнейшими посредниками. Правительства обеспокоены стабильностью финансовой системы в целом. Следовательно, если банковская система чрезмерно использует свои кредитные ресурсы и несет катастрофические убытки, правительство всегда должно ее выручать. Тот факт, что правительство может печатать деньги, чтобы покрыть любые банковские убытки одним нажатием клавиши, означает, что оно должно использовать эту силу каждый раз, когда возникает банковский кризис. Это особенно верно, поскольку мировая экономика стала более сложной и взаимосвязанной. Единственный механизм, позволяющий приостановить принятие решения о спасении банков, — это возможная инфляция товаров и услуг, которая возникает в результате увеличения денежной массы.

Банки — это частные учреждения. Если вы знаете, что правительство всегда будет выручать вас, потому что это необходимо ради экономики в целом, то вы рискуете настолько, насколько позволяют правила. Вам не нужно руководствоваться здравым смыслом, чтобы определять, подходят ли правила, просто ПОДЧИНЯЙТЕСЬ! Сложность и размер мировой экономики также требуют, чтобы банки, для того чтобы действительно стать игроком, были предприятиями, финансируемыми государством, путем листинга на национальном фондовом рынке.

Высшее руководство банка получает годовой бонус за принятие риска; они заинтересованы брать как можно больше. Риск может заключаться в торговле акциями или кредитовании определенного сектора экономики. Если они ошибаются, государственные акционеры понесут убытки и могут быть уничтожены, но менеджмент, скорее всего, сохранит свои рабочие места, поскольку они нужны правительству, чтобы банк продолжал передавать стоимость. Если они сделают это правильно, они получат большой бонус. Мэтт Левин из Bloomberg Money Stuff всегда шутит, что инвестиционные банки — это социалистический рай, работающий исключительно на благо своих сотрудников.

Вот почему кредитное плечо — такое грязное выражение. Всем известно, что кредитное плечо может взорвать банковскую систему, и что если это произойдет, правительство набросится, напечатает деньги и, возможно, создаст инфляцию. Чего они не видят, так это того, что решение этой проблемы состоит в том, чтобы гарантировать, что процесс передачи ценностей не будет управляться коммерческими финансовыми посредниками.

Появление Биткоина, который стал пионером технологии распределенного реестра, теперь позволяет цифровым валютам Центрального банка (CDBC) использовать частные разрешенные блокчейны. Центральный банк мог бы национализировать механизм перевода ценностей, предоставив всем гражданам цифровой банковский счет непосредственно в правительстве. Проблема в том, что это полностью изменило бы то, как работают коммерческие банки, которые слишком велики, чтобы обанкротиться. По сути, центральный банк будет конкурировать с банками, которые являются его акционерами и теми, кого он регулирует.

Если бы существовала FedCoin, которую вы могли бы держать напрямую в Федеральной резервной системе США, зачем вам хранить доллары в коммерческом банке? Вы бы держали деньги вне ФРС только в том случае, если бы предлагаемая процентная ставка была привлекательной. Процентная ставка была бы привлекательной только в том случае, если бы сторонний финансовый посредник предоставлял ссуды солидным предприятиям, которые могли бы выплачивать подходящую процентную ставку с минимальным риском, приемлемым для населения. Это то, друг мой, как и должна работать банковская система, но поскольку у банков есть лицензия на печатание денег и их движение мертвой хваткой, они теряют сомнительные активы и разоряются, получая при этом солидный рождественский бонус.

Ленивые экономисты и макро-эксперты ошибочно полагают, что крипторынки работают аналогично TradFi. Это не так. Механизм передачи стоимости отделен от деятельности финансовых посредников. Таким образом, финансовые посредники на крипторынках живут и умирают благодаря своим бизнес-моделям и системам управления рисками. Если они взорвутся, спасителя нет. К сожалению, клиенты теряют деньги, но сеть продолжает работать, как указано в исходном коде.

Кредитное плечо в криптовалюте не может вызвать системный сбой экосистемы. Любые убытки будут локальными и ограничиваться держателями долговых расписок посредников и / или отдельными криптоактивами.

Давайте посмотрим, как криптовалюта справилась с Mt Gox и как TradFi справилась с кризисом ипотечного кредитования 2008 года.

Кейс из практики: банкротство Mt Gox и мировой финансовый кризис 2008 г.

Mt Gox

На пике своего развития в 4 квартале 2013 года Mt Gox ежедневно совершала транзакции в биткоинах на несколько сотен миллионов долларов США. В то время это была доминирующая биржа. Mt Gox установила мировую цену биткоинов.

Трещины в здании пошли в третьем квартале 2013 года. Люди начали жаловаться на серьезные задержки вывода долларов США. Постепенно цена BTC / USD на Gox поднималась до все большего и большего уровня, превышающей среднемировой уровень. Люди предположили, что у Gox больше нет долларов, поэтому единственный способ получить средства — это купить биткоины и вывести их.

К началу 2014 года Gox BTC торговался с премией 10–20% к остальному рынку. Затем однажды они закрыли все операции по снятию средств и остановили торговлю, сославшись на расхождения в бухгалтерском учете. Через несколько дней они объявили о банкротстве.

Gox потеряла 750 000 BTC и 100 000 BTC средств клиентов и компании соответственно. В то время эта сумма составляла 7% от невыплаченного предложения биткоинов. Представьте, если бы посредник «потерял» 7% предложения долларов США — что будет с мировой финансовой системой? БУМ!

Что случилось с биткоином? Блоки продолжали поступать.

Что случилось с другими посредниками? Они продолжали совмещать сделки. Большая тройка в Китае (OkCoin, Huobi и BTC China) взяла на себя мантию самых ликвидных бирж, за которыми следуют Bitstamp и Bitfinex за пределами Китая.

Получили ли Gox помощь? Неа. Процесс банкротства все еще продолжается. Заказчики пока ничего не вернули.

Рынки криптовалютного капитала продолжали работать в обычном режиме. Единственным изменением было то, что биржи больше не существовало, и цена биткоина упала примерно на 40%.

Биткоин сегодня выше, чем был в 2013 году? Папа носит оструконечную шляпу?

Система выжила, хотя серьезный игрок рассыпался в прах. Клиенты потеряли средства, которые до сих пор не были возвращены. Мы, вероятно, никогда не узнаем, какое кредитное плечо использовала Gox прямо перед взрывом. Но это не имеет значения, потому что в криптовалюте посредники не поддерживают платежную систему и не принимают на себя финансовые риски.

Глобальный финансовый кризис 2008

Летом 2007 года два хедж-фонда Bear Stearns приостановили снятие средств, сославшись на убытки из-за субстандартной ипотеки. Bear Stearns будет заключен в любящие объятия Джейми Даймона за 2 доллара за акцию менее чем за год. Я помню, как мой профессор корпоративных финансов говорил всем сеньорам, у которых были офферы Bear Stearns, не волноваться, система придет в норму, и они найдут работу в других банках.

Lehman Brothers погиб в понедельник, 15 сентября 2008 года. Я хорошо помню тот день, поскольку это был мой первый день на торговой площадке Deutsche Bank в Гонконге. Я сел и наблюдал, как глава трейдинг отдела метался взад и вперед по залу, объявляя, с какими банковскими контрагентами могут столкнуться трейдеры. Оказалось, что все идут ВНИЗ!

Эпический и пророческий клип Джима Крамера в августе 2007 года, в котором он заявил, что ФРС ничего не знает о духе времени.

https://www.cnbc.com/video/2017/08/03/watch-the-full-rant-cramers-they-know-nothing.html

Помните — субстандартная ипотека была небольшой частью огромного ипотечного рынка США. Подавляющее большинство выданных ипотечных кредитов соответствовали требованиям, что означало, что кредитные рейтинги соответствовали критериям, по которым квазигосударственные агентства могли выкупить их. Банки использовали этот небольшой кусок американского ипотечного рынка из-за ненасытного аппетита глобальных инвесторов к высокодоходным бумагам. Потому что… жилье никогда не выходит из строя !!!

Глобальный финансовый кризис 2008 года стер почти 6% мирового ВВП и нанес экономический ущерб более чем в 3 триллиона долларов. Это связано с усилением кредитного плеча глобальной банковской системы с частичным резервированием.

Между тем, Mt Gox «потеряла» 7% предложения биткоинов. Биткоин не нуждался в катапультировании для продолжения функционирования — да и технически такой не мог быть предоставлен. Но, черт возьми, глобальной финансовой системе нужен был серьезный вампум после глобального финансового кризиса.

Решение о том, кому будет предоставлена помощь, всегда является политическим решением. В фиатной системе TradFi правительство всегда может напечатать больше валюты, чтобы покрыть любые убытки. Конгресс США сначала возмутился, когда министр финансов предложил План помощи проблемным активам (TARP) для спасения банков.

В то время СМИ сообщали, что Генри Полсон упал на одно колено перед Нэнси Пелоси и умолял ее не «сорвать» сделку.

Рынок продолжал блевать и вынудил правительство выделить доллары для спасения системы.

Главы крупных банков, которые фактически подвергались национализации, вызвали Дона Корнелиуса и отправились на Поезд Души — он же Amtrak Acela — из Нью-Йорка в Вашингтон, чтобы преклонить колени.

Банковская система получила деньги, выплатила бонусы и двинулась дальше. Но те, у кого из-за обвала цен на жилье была отрицательная сумма долга по ипотеке, были вынуждены заплатить каждый цент или же потерять свой дом. Ипотечные кредиты были деноминированы в долларах США, поэтому государство также могло вернуть их целиком. Опять же, это был политический выбор — выручить держателей активов, обеспеченных ипотекой (банки и другие финансовые учреждения), а не должников (обычных граждан).

Это показывает, что, когда действие механизма передачи стоимости находится под угрозой, правительство будет и должно печатать необходимые фиатные бумажки, чтобы гарантировать, что своенравные финансовые посредники могут продолжать операции.

Как работает кредитное плечо в крипте?

Что такое биткоин? Это собственность, валюта, товар, данные, сеть? Это части, если не все, одновременно. Это затрудняет юридическое определение того, что это такое, и приводит к различным правовым определениям юрисдикции в зависимости от юрисдикции.

В основе хорошо функционирующей финансовой системы лежит четко кодифицированное договорное право. Обеспечение исполнения контрактов дает участникам уверенность в том, что они могут заключать сделки на расстоянии с физическими и юридическими лицами, которых они, возможно, никогда не встретят в мясном пространстве. Результатом этого является доверие.

Когда появился биткоин, не было концепции или определения, к которым можно было бы прибегнуть. Таким образом, если кто-то должен вам биткоины, как вы должны получить выплату? Это непростой вопрос, выходящий за рамки данного эссе. Результат двусмысленности относительно природы биткоина означает, что «не ваши ключи, не ваши монеты» — единственный закон метавселенной.

С точки зрения централизованной криптоплатформы, единственные активы, на которые вы претендуете, — это те, которые находятся в кошельках, которыми управляет платформа. С точки зрения клиента это означает, что его финансовые обязательства перед платформой ограничены. Они не могут быть должны больше, чем их первоначальная маржа, независимо от того, насколько плохо они торгуют.

Если вы вносите 1 биткоин маржи, увеличиваете позицию в 100 раз до размера 100 биткоинов, а цена контракта снижается на 10%, общий убыток составит 10 биткоинов. Вы разместили только 1 биткоин на платформе, и, следовательно, клиент теряет только один биткоин. Другой выигрышной стороне причитается 9 биткоинов. Потеря 10 биткоинов — маржа 1 биткоина = дефицит 9 биткоинов.

Чтобы справиться с торговыми убытками, превышающими маржу, криптовалютные торговые платформы облагают налогом прибыль или досрочно закрывают выигрышные позиции. В приведенном выше примере, чтобы справиться с дефицитом в 9 биткоинов, ведущие платформы криптодеривативов закроют позицию выигравшего трейдера, используя цену банкротства проигравшего трейдера. Таким образом, общая сумма маржи, которую можно выиграть, равна общей сумме маржи, которая может быть потеряна, принимая во внимание характер торговли с ограниченной ответственностью. На английском языке, если есть только 1 биткоин маржи на длинной стороне, а цена падает, короткие позиции могут принести только 1 биткоин прибыли. Каждая платформа немного настраивает процесс раннего закрытия прибыльных трейдеров, но все они по большей части следуют схеме, описанной выше.

В конечном итоге, независимо от того, насколько значительна ликвидация трейдеров, убытки не будут распространяться за пределы отдельных платформ. Ни одна платформа не может считаться крипто системно значимым финансовым институтом (SIFI), потому что даже если все трейдеры были ликвидированы (крайне маловероятный сценарий), их убытки сдерживаются из-за характера торговли с ограниченной ответственностью. К счастью, никто не захотел покупать места, когда сформировался рынок криптовалютного капитала. Это помешало бы разработке более устойчивой крепкой системы, которая существует сегодня.

Это прямо контрастирует с тем, как структурировано типичное соглашение о марже или кредитном плече и как убытки, превышающие маржу, обрабатываются с помощью посредника TradFi. С помощью посредника TradFi клиент передает в залог всю свою чистую финансовую стоимость в счет любого долга перед посредником. Посредники TradFi могут и будут подавать в суд на своих клиентов, если сделки идут против них и подталкивают клиента к отрицательному капиталу.

Типичная биржа / клиринговая палата TradFi также имеет участников, которые предоставляют обеспечение для покрытия ситуаций, когда депонированная маржа недостаточна для покрытия торговых убытков. Члены несут ответственность перед клиринговой палатой, которая последовательно связывает их с финансовыми показателями каждого предлагаемого рынка контрактов. Убытки в каком-то тайном уголке финансового рынка, если они достаточно велики, могут привести к материальным потерям капитала для несвязанных финансовых учреждений, которые являются членами бирж / клиринговых палат.

Возможность передачи риска из-за базовой структуры модели обмена / расчетной палаты TradFi является причиной того, что многие наднациональные финансовые регуляторы рассматривают крупные биржи TradFi как SIFI. Если вы являетесь SIFI, это требует дополнительного надзора, но в результате, если вы находитесь на грани неудачи, вы можете рассчитывать на помощь, потому что для здоровья «системы» вы должны выжить.

Примерным показателем количества позиций с кредитным плечом на основных централизованных платформах деривативов является открытый интерес (OI).

Пример открытого интереса:

Представьте, что есть три трейдера A, B и C, которые все начинают с позиции 0 контрактов.A покупает 1 контракт,B продает 1 контракт, OI изменяется от 0 до 1.

A = 1 длинный

B = 1 короткий

C = Нет позиции

A покупает 1 контракт, C продает 1 контракт, OI переходит с 1 на 2.

A = 2 длинное

B = 1 короткий

C = 1 короткий

B покупает 1 контракт, C продает 1 контракт, OI не меняется, остается 2.

A = 2 длинный

B = Нет позиции

C = 2 коротких

A продает 2 контракта, C покупает 2 контракта, OI изменяется от 2 до 0.

A = нет позиции

B = Нет позиции

C = Нет позиции

OI сообщает нам, сколько длинных и коротких позиций с кредитным плечом имеется на данной платформе. Хотя мы не знаем средневзвешенного кредитного плеча, используемого среднестатистическим трейдером, мы знаем, что используется некоторое кредитное плечо.

Я использовал данные Glassnode, чтобы приблизиться к сумме условного кредитного плеча, существующей на рынке биткоинов.

Интересный момент заключается в том, что даже несмотря на то, что объемы на деривативных платформах на порядки больше, чем на спотовых платформах, OI чрезвычайно мал по сравнению с общим размером рынка. Я уверен, что некоторые золотые жуки могут найти шокирующую диаграмму, которая показывает, что OI для золотых контрактов COMEX значительно превышает количество физического золота, доступного для урегулирования. Вещи, которые заставляют вас думать «хм…»

Если бы все платформы криптодеривативов взорвались в этот момент, краткосрочное влияние на цену было бы отрицательным, но в долгосрочной перспективе позиции с кредитным плечом не представляют значимого процента рынка. Это соотношение, несомненно, будет расти по мере развития экосистемы, но подавляющее большинство объемов торговли с использованием заемных средств происходит на платформах, которые по замыслу не могут распределять убытки за пределы своих огороженных заборами садов. Взаимосвязь биржи, клиринговой палаты и участника системы TradFi увеличивает убытки и приводит к системным проблемам, которые всегда приводят к спасению, финансируемому за счет денежной инфляции.

Больше не влазит текста в формате PIkabu 

Полный текст по ссылке https://garri-g.medium.com/

**

И самое важное, много кредов любви моей жене ❤, которая помогала с переводом данного эссе.

бтв, Мой твиттер: https://twitter.com/garrigabrel