Один или два раза в месяц я анализирую все основные новые выпуски, которые разместились в последнее время, выбираю из них наиболее интересные и публикую их в отдельной регулярной подборке.

🔥В начале декабря эмитенты так спешили занять денег перед заседанием ЦБ, что выпусков опять набралось много, и все достойные внимания не влезли бы в один пост. Поэтому первую часть публикую сегодня, а вторая выйдет уже в начале января.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облигаций с точки зрения их доходности «в моменте», как делаю в других подборках. Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры.

📊Заодно в таких подборках даю ISIN выпуска, актуализирую информацию об объеме размещения, дате погашения и, главное, об итоговой ставке — ведь зачастую финальный купон уменьшается по сравнению с изначальным ориентиром.

🎯А если возникнет желание более глубоко погрузиться в бизнес эмитента и подробности выпуска, можно кликнуть "Подробнее" и перейти на детальный обзор. По-моему, очень удобно.

📍Про самые любопытные выпуски ноября рассказал здесь и здесь.

Сегодня смотрим лучшие (на мой взгляд) выпуски облиг, которые вышли на рынок в 1-й половине декабря 2025. *Конечно же, не ИИР.* Поехали!

💎Атомэнергопром 1Р9 (фикс)

● ISIN: RU000A10DPS2
● Объем: 25 млрд ₽
● Купон: 15,1%
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: 29.05.2031
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА

👉Консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Для защитной части портфеля — вполне адекватная история, чтобы ближайшие 5,5 лет получать «ядерные» выплаты и не переживать за вложенные деньги. Подробнее

💎АФК Система 2Р7 (флоатер)

● ISIN: RU000A10DPV6
● Объем: 2,75 млрд ₽
● Купон: КС+450 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 24.11.2027
● Рейтинг: AA- «негативный» от АКРА и ЭкспертРА

Одновременно с этим выпуском Система разместила фикс 2Р6, но на мой взгляд флоатер с таким спредом выглядит любопытнее. Сам держу в портфеле два выпуска облиг и акции AFKS.

👉Размер долга уже действительно вызывает тревогу, хотя в дефолт Системы на горизонте пары лет не очень верится. АФК скорее всего придется дальше распродавать портфель активов для снижения нагрузки. Подробнее

💎Газпром Капитал 3Р20 (CNY)

● ISIN: RU000A10DT08
● Объем: 3 млрд ¥
● Номинал: 1000 ¥
● Купон: 7,4%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 27.02.2029
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА

👉Среднесрочный юаневый выпуск от Газпрома, который попадает под ЛДВ. В целом, для диверсификации валютной части портфеля при нынешнем курсе рубля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш. Лично я добавил в портфель: участвовал в первичке и позднее добрал с рынка. Подробнее

💎Селигдар 1Р8 (фикс)

● ISIN: RU000A10DTF1
● Объем: 5,5 млрд ₽
● Купон: 18%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 03.06.2028
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР

Ситуация такая же, как у АФК Системы: двойное размещение (фикс и флоатер), причем флоатер с тем же достойным спредом 4,5% к ключевой ставке. Но здесь для разнообразия я решил подсветить фикс, поскольку купон у него чуть выше АФК, а торгуется он на момент подготовки обзора даже ниже номинала.

👉Сам держу и акции, и бонды эмитента. Но помните, что у Селигдара серьёзные проблемы — золотодобытчик на исторических хаях золота убыточен 3-й год подряд. Подробнее

💎Элтера БО-01 (фикс)

● ISIN: RU000A10DTB0
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: 21%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 06.12.2027
● Рейтинг: BBB от АКРА

👉После моего позитивного обзора за выпуск Элтеры случилась драка, и сразу после размещения он ушел заметно выше номинала. Компания в плане финансовой устойчивости приятно удивила: хотя к концу года просела ликвидность, собственный капитал перекрывает сумму чистого долга аж в 3 РАЗА. Подробнее

💎Лид Капитал 1Р1 (USD)

● ISIN: RU000A10DE54
● Объем: 13 млн $
● Номинал: 100 $
● Купон: 13.5%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 17.11.2028
● Рейтинг: А- от АКРА

Для тех, кому хочется разбавить портфель валютными бондами, но Газпром выглядит слишком скучно. Здесь у нас классическая финансовая прокладка (Лид Капитал), через которую занимает средства компания из далекого Дубая, занимающаяся хорошим и полезным делом.

👉Рынок закладывает риски: выпуск можно взять ниже номинала. Главный минус — непонятно, что будет с санкциями и с финансами. А ещё надо иметь в виду, что сама АКРА является управляющей компанией для ООО «Лид Капитал». Подробнее

🎯Подытожу

По итогам размещений в 1-й половине декабря, отобрал 6+2 свежих выпусков облигаций, которые мне кажутся наиболее интересными с точки зрения оптимального соотношения риск/доходность.

Получилось ассорти: 3 фикса, один флоатер и два квази-валютных выпуска с привязкой к доллару и юаню. Можно скомпоновать свой облигационный портфель таким образом, чтобы быть готовым к любому развитию событий.

💼Лично мне особенно нравятся Элтера (отличный фиксированный купон, жаль что уже дорого) и Газпром (достойная юаневая доходность на 3+ года). Остальные бумаги тоже ничего, хотя валютный LIDOIL — только для тех, у кого высокая терпимость к риску.

Во 2-й половине декабря также будут интересные первичные размещения, которые я обязательно разберу, не пропустите.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Вслед за Самолётом, на биржу сразу за ДВУМЯ выпусками облиг выдвинулся другой застройщик (масштабом поменьше) — ГК «Пионер». Свежих размещений от эмитента не было уже несколько лет: тем интереснее будет «прожарить» пионерские облигации и посмотреть, как дела у столичного девелопера.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

🏗️Эмитент: АО «ГК „Пионер“

ГК «Пионер» — один из ведущих девелоперов Москвы, работает на рынке недвижимости с 2001 г.

Основные сегменты деятельности — строительство жилой недвижимости и апартаментов классов комфорт, бизнес и премиум, а также коммерческой недвижки. Входит в число лидеров рынка по объему продаж офисной недвижимости.

🏆На 01.12.2025 занимает 76-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (248 тыс. кв. м). Портфель проектов в стадии проектирования — ещё порядка 1 млн кв. м.

Основатель и владелец: Леонид Максимов.

⭐Кредитный рейтинг: А- „стабильный“ от АКРА (июнь 2025) и Эксперт РА (август 2025).

💼Сейчас в обращении облигаций нет. Выпуск 1Р6 на 3 млрд ₽ был погашен только что, в начале декабря. Я когда-то давно держал выпуск 1Р4 до погашения и рассказывал об этом в лохматом 2023-м году.

📊Финансовые результаты Пионер

Смотрим отчет МСФО по итогам 1-го полугодия 2025 года:

✅Выручка: 28,2 млрд ₽ (+28% г/г). Себестоимость продаж росла гораздо быстрее: на 47% до 17,2 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 47,1 млрд ₽ (+15,5% на фоне 2023).

✅EBITDA (по моей оценке): 9,73 млрд ₽ (+7,4% г/г). Рентабельность по EBITDA подросла до 35%.

🔻Чистая прибыль: 96 млн ₽ (падение в 38 раз!). Прибыль почти нулевая. Главная проблема — растущая долговая нагрузка. Финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 9,02 млрд ₽ — сопоставимо со всей Ебитдой. Прибыль за весь 2024 г. была 5,15 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г).

💰Собств. капитал: 21,8 млрд ₽ (+0,5% за полгода). Активы прибавили 6% и достигли 160 млрд ₽. На балансе 4,28 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 923 млн).

🔺Кредиты и займы: 101 млрд ₽ (+3,5% за полгода). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу немного ухудшилось до 1,46х, но всё равно остается вполне комфортным.

🔺Остатки на счетах эскроу: 65,3 млрд ₽. Чистый долг за вычетом остатков на эскроу составляет 31,8 млрд ₽ (за полгода не изменился). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM (по моим прикидкам) подросла до 1,9х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 2Р1 (фикс)

● Название: Пионер-002P-01
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выпуск для всех

💎Выпуск 2Р2 (флоатер):

● Название: Пионер-002P-02
● Купон до: КС+475 б.п.
❗Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА и АКРА

👉Организаторы: Альфа-банк, ИБ Синара, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 23 декабря, размещение — 26 декабря 2025.

🤔Резюме: пионерский дубль

🏗️Итак, Пионер размещает фикс и флоатер на 3 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Довольно известный эмитент. Столичный застройщик с 25-летним присутствием на рынке, имеет неплохой для девелоперов кредитный рейтинг А-.

✅Рост операционных показателей. Согласно отчету, выручка и EBITDA подросли, а чистый долг с прошлого отчета остаётся стабильным. Компания в последние пару лет успешно погасила несколько выпусков облигаций.

✅Без оферты и амортизации на 3 года, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Падение прибыли и маржи. Прибыль до налогообложения в 1П2025 упала в 50 раз, себестоимость растет быстрее выручки. Такими темпами по итогам года Пионер может показать убыток.

⛔Увеличение нагрузки. Ухудшилось отношение ЧД/EBITDA из-за снижения операционной эффективности. Покрытие процентов (ICR) на середину года было критически низким.

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Пионер не стал исключением. Скорее всего, в ближайшие годы будет наблюдаться высокая конкуренция за покупателя.

💼Вывод: компания довольно устойчивая, но сейчас находится в периоде повышенных рисков из-за резкого сжатия прибыли. На мой взгляд, ориентиры купонов вполне адекватны текущей ситуации. Долговая нагрузка «Пионера» заметно меньше, чем у недавно размещавших свои облиги «Самолета» и Тальвен.

Главное, чтобы отсутствие прибыли не стало тенденцией. Мой интерес будет зависеть от итоговой купонной доходности. «Плывунец» доступен не только лишь всем — поэтому, возможно, его спред ушатают меньше, чем купон фикса.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Новое атомное размещение! Гигант ядерной промышленности опять выходит на биржу, чтобы предложить нам юбилейный, уже ДЕСЯТЫЙ выпуск.

Понятно, что на высокий купон вряд ли можно рассчитывать, зато этот радиоактивный выпуск будет доступен всем и может сыграть свою роль в защитной части портфеля.

Росатому явно понравилось пополнять денежные резервы через долговой рынок: промежутки между размещениями становятся всё короче. Облигационерам стоит напрячься?🤔

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

☢️Эмитент: АО «Атомэнергопром»

⚡Атомэнергопром — 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.

🏭Атомэнергопром обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики, от добычи урана до строительства АЭС и выработки электроэнергии, а также бэк-энд (обращение с отработавшим ядерным топливом и радиоактивными отходами, вывод из эксплуатации ядерно- и радиационно-опасных объектов).

Занимает 17% мирового рынка ядерного топлива, 1-е место по строительству АЭС — 39 энергоблоков, включая строящиеся за рубежом энергоблоки нового поколения в Турции, Бангладеш, Египте, Индии, Венгрии.

🇷🇺В том числе, компания естественно отвечает за Курскую и Запорожскую АЭС, к которым сейчас повышенное внимание мирового сообщества.

🌍Атомэнергопром является единственным в мире вендором, объединяющим в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий.

🏆Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от Эксперт РА (сентябрь 2025) и АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.

💼В обращении 10 выпусков общим объемом более 200 млрд ₽. Буквально только что были погашены 3 выпуска на 24 млрд ₽, так что неудивительно, что эмитент решил восполнить запасы ликвидности. Я делал подробные разборы всех предыдущих выпусков. Сам держу в портфеле долларовый Атомэнпр06.

📊Финансовые результаты

Смотрим свежий отчет МСФО за 9 мес. 2025. Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга — занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета. Но помним про «Росгеологию» и «Роснано» и всё же посмотрим на цифры:

✅Выручка: 1,77 трлн ₽ (+5% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 577 млрд ₽. За весь 2024 г. компания заработала 2,5 трлн ₽ (+17,5% г/г). Из них на РФ пришлось 1,65 трлн ₽, на страны БРИКС — 465 млрд ₽, и ещё 385 млрд ₽ на остальные страны.

🔻Чистая прибыль: 53,5 млрд ₽ (падение в 4 раза г/г). В 3,4 раза выросли финансовые расходы (с 88 до 298 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 351 млрд ₽ (+40% г/г).

💰Собств. капитал: 3,29 трлн ₽ (-3,8% за 9 мес). Активы снизились до 7,29 трлн ₽ (-13% с начала года): компания активно гасит долг. В кэше и краткосрочных депозитах размещено 296 млрд ₽ (в начале года было 520 млрд).

✅Кредиты и займы: 1,752 трлн ₽ (-39% за полгода). Чистый долг на 30.09.2025 составил 1,456 трлн ₽. Таким образом, отношение ЧД к капиталу составляет супер-комфортные 0,44х. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA по моей оценке снизилась с 3,3х до 1,9х. Около 1/4 долга номинировано в валюте.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Атомэнп-001P-10
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 25 млрд ₽
● Купон: не выше КБД (5,5 лет)+150 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 5,5 лет (2002 дня)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех

*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 19.12.2025 для 5,5-летних ОФЗ оно составляет ~14,4%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,9%, что соответствует купону ~15,1%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,25% до 15,25%.

👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, ДОМ.РФ, Локо-Банк, МКБ, Sber CIB, ИБ Синара, Совкомбанк, ТБанк.

⏳Сбор заявок — 22 декабря, размещение — 24 декабря 2025.

🤔Резюме: ядрён батон!

☢️Итак, Атомэнергопром опять размещает фикс объемом до 25 млрд ₽ на 5,5 лет с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Сверх-надежный эмитент. 100% государственная корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.

✅Отличное финансовое здоровье. Чистый долг более чем вдвое перекрывается собственным капиталом, доля капитала в активах — 45%. В отличие от многих госкорпораций (типа ОАК, ОВК и иже с ними), холдинг по итогам прошлого года показал прибыль.

✅Пять с половиной лет. Основной плюс выпуска — обещанный 5,5-летний срок без оферт и амортизации.

✅В декабре успешно погашены 3 выпуска на 24 ярда, так что беспокоиться о «слишком частых» размещениях не стоит.

⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.

💼Вывод: консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Для защитной части портфеля — вполне адекватная история, чтобы ближайшие 5,5 лет получать «ядерные» выплаты и не переживать за вложенные деньги.

Купон меньше 14,9% — на мой взгляд, уже будет не сильно интересен с учетом того, что предыдущий выпуск-близнец с купоном 15.1% торгуется по ~102%. Да и новые очень длинные ОФЗ с купоном 13% всё ещё можно взять заметно ниже номинала.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

И снова «разбор полётов»! ТОП-1 застройщик России «Самолёт», который постоянно держит инвесторов в напряжении, опять выруливает на взлётную полосу долгового рынка. И у меня в связи с этим сразу три хорошие новости.

👉Во-первых, нескучный эмитент (а мы тут в последние недели на долговом рынке вообще не скучаем!). Во-вторых, обещанная купонная доходность до 22%. И в-третьих, сразу ДВА фикса — на выбор. Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант новые релизы облигаций.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

✈️Эмитент: ПАО «ГК „Самолет“

🏗️ГК Самолет — один из крупнейших российских девелоперов, реализующий масштабные проекты в Московском регионе, СПб и Лен. области.

🏆Самолёт на 01.12.2025 сохраняет 1-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (5 млн кв. м). На 2-м месте ПИК (4,6 млн кв. м).

Акции торгуются на Мосбирже с 2020 г. под тикером SMLT.

✈️Компания в этом году «радовала» инвесторов шквалом новостей. В конце августа в офисах «Самолета» прошли обыски в рамках двух уголовных дел по не сданным вовремя ЖК у нас в Питере, затем дела отменили. Чуть раньше стало известно о внезапной смерти основателя и мажоритария «Самолёта» Михаила Кенина.

Перед этим компания признала массовое сокращение сотрудников (до 30% штата). Уже 2 года всех не на шутку тревожат огромные долги застройщика.

Зато Самолёт пытается избавляться от непрофильных активов. Недавно продали участок на Васильевском острове за 6,5 млрд ₽, а до этого закрыли сделку с «Брусникой» на 3,5 млрд ₽.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от АКРА (понижен в декабре 2024, сейчас должен быть пересмотр), А+ «негативный» от НКР (февраль 2025).

💼В обращении 12 выпусков общим объемом порядка 90 млрд ₽. Делал обзоры почти на все предыдущие выпуски. В июле был успешно погашен выпуск 1Р12 на 15 млрд, а в начале 2026 г. предстоит оферта по выпуску 1Р13 (выпуск аж на 24,5 ярдов).

📊Финансовые результаты Самолет

Смотрим отчет МСФО по итогам 1-го полугодия 2025 года:

👉Выручка: 171 млрд ₽ (без изменений г/г). Себестоимость продаж снизилась на 2,9% до 106 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 339 млрд ₽ (+32% г/г).

✅Скорр. EBITDA: 57,5 млрд ₽ (+7,4% г/г). Рентабельность по EBITDA подросла до 33%. По итогам 2024 г. скорр. EBITDA выросла на 19% и составила 109 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 1,84 млрд ₽ (падение в 2,6 раза!). Главная проблема — удушающая долговая нагрузка. Финансовые расходы взлетели до 52,3 млрд ₽ — сопоставимо со всей Ебитдой. Прибыль за весь 2024 г. была 8,16 млрд ₽ (падение более чем в 3 раза на фоне 2023).

💰Собств. капитал: 56,2 млрд ₽ (+6,7% за полгода). Активы прибавили 5% и достигли 1,01 трлн ₽. На балансе 26,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 25,4 млрд).

🔺Кредиты и займы: 704 млрд ₽ (+9,8% за полгода). Отношение чистого долга к капиталу ухудшилось до 6,25х (по итогам 1П2024 было 5,4х).

🔺Остатки на счетах эскроу: 326 млрд ₽ (+0,6% за полгода). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу достиг 351 млрд ₽ (+20%). Долговая нагрузка по отношению ЧД / EBITDA LTM с учетом корректировок резко выросла до 3,11х (в конце 2024 было 2,68х).

🏠Самолет продолжает наращивать запасы, которые выросли до 559 млрд ₽ (+6% за 6 мес). В условиях нестабильного жилищного рынка это выглядит рискованной стратегией.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск П19 (фикс):

● Название: Самолет-БО-П19
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)

💎Выпуск 2Р1 (дисконтный):

● Название: Самолет-002Р-01
● Цена: 50% от номинала
● Купон: до 3,75% (YTM до 25,48%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 4 года (1456 дней)

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 5 млрд ₽
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР
● Выпуски для всех

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 22 декабря, размещение — 24 декабря 2025.

🤔Резюме: куда-то летим

✈️Итак, Самолет размещает 2 фикса (обычный на 3 года с ежемесячным купоном и дисконтный на 4 года с квартальным купоном) общим объемом 5 млрд ₽, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с высоким кредитным рейтингом A.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона 22% для П19 — рекордный по нынешним временам в данной кредитной группе.

⛔Долговая нагрузка. Долг растёт быстрее, чем компания успевает реализовывать недвижимость и раскрывать счета эскроу. Если продажи снизятся, придётся снова продавать активы. Усугубляет ситуацию низкая доля собственного капитала в структуре фондирования.

В июне я цитировал слова фин. директора компании, что "18-й выпуск может стать единственным в 2025 году" и подчёркивал, что я в это не очень верю. Как видите, больше выпусков нет (ха-ха).

⛔Отрицательный денежный поток. Минус 272 млрд ₽ по итогам 2024 г. против -136 млрд в 2023-м. И это на фоне огромных процентных расходов🤦‍♂️

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам, и Самолёт конечно не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в 2025-м отмечается оживление и рост продаж.

⚠️Дисконтный выпуск необычен тем, что нам всё же предлагают символический «купонище» аж до 3,75%, в отличие от дисконтных облиг банков. Но основная прибыль будет связана с разницей между ценой покупки и погашением. По идее, доход по телу попадает под ЛДВ.

Без реинвеста купонов, доходность к погашению примерно соответствует вкладу на 4 года под 18,9% с ежегодной капитализацией. С реинвестом будет на пару п.п. повыше. На фоне дальнейшего смягчения ДКП, звучит довольно заманчиво.

💼Вывод: доходность отражает существенные риски эмитента. Но если вы не верите в банкротство крупнейшего девелопера РФ на горизонте ближайших лет, то оба выпуска предлагают зафиксировать отличные ставки.

У Самолёта все ещё приличный земельный банк, который можно частично продать, и довольно много уже построенной, но не реализованной недвижимости. Знаковым моментом может стать оферта по выпуску 1Р13 в начале 2026. Моя шкура в игре: я сам давно держу акции Самолета и 2 выпуска его облиг.

Сохранение текущего уровня продаж в условиях высокой конкуренции будет сложной задачей, не говоря уже о росте. При этом, на мой взгляд, определенный запас прочности у компании присутствует. Вопрос в том, успеет ли наш «Самолёт» изменить курс до того, как треснет фюзеляж (тьфу-тьфу-тьфу)🤷‍♂️

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.