Вчера на канале "Акционеры. Цифры" с Ириной Ахмадуллиной слушал подкаст с приглашенными топ-менеджерами российской девелоперской группы компаний GloraX (Глоракс).
📌Основное - это то, что Глоракс планирует в ближайшее время провести IPO (первичное публичное размещение своих акций на фондовом рынке). Так же в интервью приглашенные отметили, что по итогам 1 полугодия 2025 года по объему общей чистой прибыли компания стала второй в секторе после ПИКа с ростом выручки на 45%, а чистой прибыли в 3,7 раза.
📊Если же рассматривать финансовую отчетности АО "Глоракс" за 6 месяцев 2025 года по МСФО, то можно выделить следующие моменты:
🔹выручка увеличилась на 45% (с 12,9 до 18,7 млрд руб). В отличие от большинства отраслей, где выручка признается единовременно в момент передачи товара, Глоракс признает большую часть выручки постепенно, по мере строительства объекта. Компания заключает договоры долевого участия с покупателем сегодня, получает его деньги на эскроу-счет, но признает выручку в отчетности частями в течение всего срока строительства (2-3 года). Если компания активно начинает новые проекты и ускоряет строительство по старым, процент завершения работ растет, и она может признать больше выручки от договоров, заключенных месяцы или даже годы назад. То есть текущая выручка - это отражение строительной активности прошлых периодов, а не количество новых сделок купли-продажи в этом периоде.
Также Глоракс использует модель льготного кредитования. Когда деньги дольщиков приходят на эскроу-счета, банк снижает процентную ставку по кредиту застройщика. Возникающая экономия на процентах добавляется к цене договора и признается в выручке. За 6 месяцев т.г. экономия составила 2 млрд руб. Это не денежный поток, а бухгалтерская оценка, но она напрямую увеличивает показатель выручки и прибыли.
🔹чистая прибыль выросла в 3,7 раза (с 626 млн до 2,3 млрд руб).
Компания активно развивается в Санкт-Петербурге, Москве, а также в других регионах России (Нижний Новгород, Владивосток, Красноярск и др.), что снижает зависимость от одного рынка. Включена в перечень системообразующих предприятий России и имеет доступ к льготным программам кредитования (например через ДОМ.РФ).
🔹на счетах эскроу размещено 24 млрд руб - эти средства будут поступать на счета компании по мере завершения строительства, улучшая будущую ликвидность.
🔹совокупный долг составляет 68,7 млрд руб, из которых 14,8 млрд - краткосрочные обязательства. Это создает риски рефинансирования в условиях высокой ключевой ставки. Показатель чистый долг/EBITDA составляет 2,82x (на 31.12.2024 - 2,85х).
🔹операционный денежный поток находится в отрицательной зоне (-3,4 млрд руб). Это типично для девелоперов на стадии активного строительства.
🔹большой объем незавершенного строительства (43,9 млрд руб) требует дальнейших капитальных вложений и несет риски задержек.
💰Сейчас на бирже торгуется 3 выпуска облигаций компании:
🔹"Глоракс 001Р-02", серия 001P-02 (RU000A108132).
▪️Текущая цена 1000 руб (номинал).
▪️Погашение 05.03.2026.
▪️Купонная доходность 17,25%, выплаты ежемесячные.
▪️ Купонная доходность к текущей цене 17%.
▪️Эффективная доходность к погашению 18,6% годовых.
🔹"Глоракс 001Р-03", серия 001P-03 (RU000A10ATR2).
▪️ Текущая цена 1139 руб (113,9% от номинала).
▪️Погашение 27.01.2027.
▪️Купонная доходность 28%, выплаты ежемесячные.
▪️ Купонная доходность к текущей цене 24,2%.
▪️Эффективная доходность к погашению 17,9% годовых.
🔹"Глоракс оббП04", серия 001P-04 (RU000A10B9Q9).
▪️ Текущая цена 1164 руб (116,4% от номинала).
▪️Погашение 24.03.2028.
▪️Купонная доходность 25,5%, выплаты ежемесячные.
▪️ Купонная доходность к текущей цене 21,5%.
▪️Эффективная доходность к погашению 19% годовых.
❗️Все выпуски без амортизации и оферты, имеют средний рейтинг, дефолты эмитента отсутствуют.
💼Из указанных облигаций в моем портфеле присутствует только "Глоракс 001Р-02", серия 001P-02 (RU000A108132), на общую сумму в 12 тыс руб. В текущем году купонами по данному выпуску получено 1530 руб (17% годовых), плюс произошла переоценка номинальной стоимости облигации (еще +12,5%).
✅Глоракс демонстрирует сильные операционные результаты и стратегический рост, но несет существенные долговые и отраслевые риски. Инвестиции в акции компании требуют осторожности и регулярного мониторинга финансовой устойчивости и рыночной конъюнктуры. В текущих реалиях участвовать в IPO компании я не планирую, при этом считаю вполне приемлемым предлагаемый процентный доход по обозначенным выше выпускам облигаций, добавление которых в портфель может стать нелохим вариантом его диверсификации.
Еще больше информации в моем телеграм канале, там же публикую все свои сделки: https://t.me/+CltfllCmAL44Y2Ji
