shuraleva

• Падение выручки ускорилось: 17,4 млрд руб. (-29% г/г)

• Чистый убыток растёт: -7,8 млрд (-6,8 млрд год назад)

• Чистый долг растёт: 74,3 млрд руб. (вырос с 67 млрд на конец 2025 г.)

Отрицательный капитал и мораторий на банкротство

• Капитал на 31.12.2025: +255 млн руб

• Капитал на 31.03.2026: -7 571 млн руб

Если бы потребовалось немедленно рассчитаться со всеми кредиторами, акционеры не получили бы ничего. Более того, активов не хватило бы даже на покрытие долгов.

Ковенанты по многим договорам часто требуют поддержания положительного капитала. Если такие условия были нарушены, это может ускорить требование досрочного погашения долгов.

Коммерсант публикует новости о просьбе на мораторий на банкротство:

Как стало известно “Ъ”, лесопромышленники предлагают ввести мораторий на банкротство в отрасли на ближайшие три года. По мнению участников рынка, угрозы несут снижение цен, удорожание логистики и крепкий рубль. По данным источников “Ъ”, в правительстве могут утвердить некоторые меры, чтобы сохранить крупные предприятия.

Я надеюсь, вы не держите акции.

Сомнения в способности продолжать деятельность

В отчёте за 2025 год аудитор прямо указал на «существенную неопределённость, которая может вызвать сомнения в способности Группы продолжать деятельность». Ключевой индикатор — превышение краткосрочных обязательств над краткосрочными активами: −42,7 млрд руб. на конец 2025 года.

На 31 марта 2026 года:

• Краткосрочные обязательства: 91,9 млрд руб.

• Краткосрочные активы: 39,2 млрд руб.

• Превышение: -52,8 млрд руб ← ситуация ухудшилась на 10 млрд руб. за квартал.

Разрыв продолжает расти.

Что делать с акциями и облигациями?

• Удивительно, что акции всё ещё что-то стоят. Капитал ушёл в минус. Бизнес убыточен, а акции не обеспечены даже активами компании.

• Облигации опасны. Рынок почему-то до сих пор не осознал высокую вероятность реструктуризации или дефолта.

• Если переговоры с кредиторами сорвутся, Сегежа — банкрот.

Чтобы выжить, Сегеже требуется согласие кредиторов на очередную массовую конвертацию долга в акции. Но даже после этого не факт, что бизнес вдруг станет маржинальным. При текущей конъюнктуре (слабый спрос, крепкий рубль) это маловероятно.

Как долго Система будет продолжать тащить этот чемодан без ручки?

Чуть раньше посты выходят в Телеграм или MAX

• В публичном портфеле валютные облиги продолжаю держать. Не планирую ничего трогать. Счет маленький, комиссия за сделку огромная, суетиться себе дороже. Там валюта и рубли примерно 50/50.

• В публичном портфеле мне всё нравится, кроме постоянно укрепляющегося рубля. Всю дорогу портит доходность (в моменте там 13,55%). Но падение рубля неизбежно как второе пришествие, поэтому сижу без суеты.

• Основным портфелем управляю активнее. Там сейчас 100% рублевых облиг. Срочно возвращать валюту не вижу смысла. Рубль обязательно упадёт, но почему сейчас?

• В моменте всё работает на крепкий рубль. Слишком высокие цены на нефть, слишком долго перекрыт пролив, слишком высок накопленный урон мировым запасам. Экспортная выручка всё ещё огромная, риски эскалации никуда не ушли. Однажды всё поменяется, но пока так.

• Для ухода в валюту нужен триггер. Например, стабильный мир с Ираном. Если открытое судоходство продержится хотя бы месяц, можно ждать обвала доходов от экспорта.

• Еще вариант — бюджетное правило. Надо следить за действиями ЦБ. Стакан тонкий, ЦБ может в одно лицо ситуацию перевернуть. Но это если будет желание. Желания нет. Видимо, крепкий рубль помогает бороться с инфляцией, а сегодня это приоритет.

• В общем, если хочется больше развлечений, можно внимательно следить и за Ираном, и за ЦБ. А если не хочется, то портфель 50/50 отлично смотрится. Рубль сегодня крепче, чем был до начала санкций. Ситуация ненормальная, рано или поздно всё починится.

Мой телеграм | MAX

Вчерашняя допэмиссия это не та допэмиссия, которая ослабляет экономическую мощь банка, а наоборот — повышает ее

За прошлые SPO нам стыдно. Да, некрасиво получилось. Но это в прошлом. На этот раз будет не так. Больше не будем ослаблять экономическую мощь.

Мне ещё вот это нравится: «Рынок не до конца разобрался»

• Допка, о которой говорили «точно не будет», теперь точно будет.

• Это будет 9-е SPO, если считать префы и их конвертацию.

• Делаем ставки на SPO-2028? Дожмут SPO до красивой цифры 10? Чисто из любви к прекрасному, круглым цифрам и общей гармонии?

Вишенка на торте

Те, кто всё ещё покупает ВТБ, любят повторять: «Банк дешёвый, мультипликаторы запредельно низкие»

На пальцах объясняю откуда постоянно берётся этот дисконт.

Сделка с ВБ — типичная история для ВТБ

• Сколько стоит Финтех ВБ? Контора непубличная. Но если посмотреть на Озон, там должно быть P/E 10-20, не меньше.

• Сколько стоит ВТБ? 2-3 P/E.

• Представляете курс конвертации?

Если что-то стоит 20 годовых прибылей, это надо рассматривать для продажи (владельцы ВБ красавцы). Если что-то стоит 2 годовые прибыли, не надо это продавать. Тем более менять по курсу 1 к 10.

Собственно, из-за таких сделок ВТБ и стал самым дешёвым банком.

И фишка в том, что нет никаких гарантий, что когда-то эту свинью-копилку перестанут использовать для таких сделок.

Мой телеграм | MAX

Базовый обновленный поиск с генеративным UI летом станет доступен бесплатно для всех пользователей

Я проверила, AI Mode реально уже работает:

А теперь, внимание, вопрос знатокам: Как Яндекс будет с этим конкурировать?

В теории всё понятно: Алиса AI. Но хватит ли Яндексу вычислительных мощностей на это всё?

Просто для информации:

Google планирует потратить в 2026 году около $190 млрд на инфраструктуру и новые чипы (TPU v8)

Сравните с выручкой Яндекса.

Сегодня конкуренция идёт не только за саму технологию, но и за кол-во серверов.

Кроме отсутствия денег, есть еще такая проблема:

Яндекс сталкивается со сложностями при закупке новейших ИИ-ускорителей. Компании приходится оптимизировать софт, использовать параллельный импорт и переходить на доступные азиатские аналоги чипов.

Напоминаю, Яндекс в это время занимается наращиванием дивидендов.

Удастся ли сохранить лидерство в текущих условиях?

Свой скептический взгляд на Яндекс уже озвучивала, повторяться не хочу.

Очень тревожное время для Яндекса.

Мой телеграм | MAX