Центробанк загнан в ловушку? Что будет с акциями и облигациями⁠⁠

Заседание ЦБ по ключевой ставке — уже завтра. Совсем скоро мы узнаем, при каком «ключе» будем жить как минимум до конца октября. Давайте пробежимся по сценариям, которые могут реализоваться, и по возможным движениям на фондовом рынке.

Чтобы не пропустить другие важные и интересные обзоры, подписывайтесь на тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📊Инфляция и внешний фон

Последние недели российская экономика пытается балансировать между негативом и сдержанным позитивом. Хотя в августе инфляция была околонулевой, все мы прекрасно понимаем, что август — традиционно самый дезинфляционный месяц, и дальше точно будет хуже.

📈Впереди очередная индексация тарифов ЖКХ, сезонное повышение цен на продукты и т.д. Годовая инфляция в августе составила 6,3% — всё ещё заметно выше пресловутых целевых 4%.

Ключевая проблема — топливный кризис. Бензин с начала года подорожал на 19,4%, дизтопливо — на 18,4%. По оценке ЦБ, примерно 1,5 п.п. из ожидаемой инфляции в 6–7% приходится именно на топливо.

📉Рубль тоже добавляет инфляционных опасений: с начала августа «деревянный» ослаб более чем на 8% к доллару и юаню. Корпоративное кредитование снова растёт, денежная масса М2 увеличивается примерно на 13% при прогнозе ЦБ в 7–12%. Всё это создаёт явный про-инфляционный фон, который не даёт регулятору расслабиться.

🔮Какие прогнозы?

Консенсус практически единодушен: из 19 опрошенных ТАСС экспертов 18 ждут сохранения ставки. Опрос «Ведомостей» даёт похожую картину: 23 из 30 экономистов прогнозируют паузу.

👉Альтернативный сценарий: снижение на 0,25% (до 13,75%). 7 из 30 экономистов допускают небольшое смягчение. Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков также не исключает такого шага.

👉Радикальный сценарий: снижение на 0,5% (до 13,5%). Всего один эксперт из опроса «Ведомостей» допускает такой вариант. Вероятность крайне мала — это вывело бы среднюю ставку за нижнюю границу собственного прогноза ЦБ.

Повышения ставки не ждёт вообще никто 🤷‍♂️ А ведь учитывая факторы, которые я привёл в начале поста, аргументы для ужесточения ДКП на мой взгляд имеются. Прикиньте, какой был бы СЮРПРИЗ от Набиуллиной!

🤔Почему скорее всего сохранят?

Логика ЦБ может быть такой: взять паузу, «осмотреться в отсеках», накопить статистику и оценить эффекты от топливного кризиса и бюджетных решений. Вполне понимабельно, я бы на месте Набиуллиной и совета директоров придерживался именно такого подхода.

💰Ожидаемое осенью уточнение параметров бюджета на 2027 год создаёт дополнительный риск. Изначально понятно, что в него заложат приличную «дыру» и он будет явно про-инфляционным. ЦБ в этом смысле смотрит на Минфин и ждет разъяснений по дальнейшим шагам.

К тому же, как я уже отмечал, М2 увеличивается на ~13% при прогнозе 7–12%. Это означает, что денежно-кредитные условия в экономике фактически смягчаются, даже если ставка формально не меняется.

⬇️Почему могут понизить

Аргументов в пользу снижения ставки немного, но они есть:

● Инфляционные ожидания снижаются. По опросу ООО «инФОМ», оценка ожидаемой инфляции через год в августе упала с 14,7% до 13,7%.

● Недельная инфляция замедляется. Август показал ощутимое замедление — во многом за счёт сезонного снижения цен на фрукты/овощи.

● Экономика нуждается в стимуле. Высокая ставка сдерживает инвестиционную активность. Многие предприятия задыхаются при «ключе» в 14% и ждут хотя бы 12%, чтобы выйти на рентабельность.

Однако даже сторонники снижения признают: шаг, скорее всего, будет чисто символическим — на 0,25%, не более.

🛒Что будет с рынком?

Акции, на мой взгляд, отреагируют спокойно. Сохранение ставки на 14% уже и так заложено в котировки. Поэтому такое решение будет воспринято нейтрально. Более мягкий сигнал (намёк на будущее снижение) способен поддержать акции. Рынок акций на этой неделе уже показал заметный рост — индекс МосБиржи прибавлял 5,5%.

Снижение на 0,25 даст рынку в моменте пинок наверх, но он скорее всего довольно быстро затухнет. Сейчас котировками акций дирижирует в 1-ю очередь не ЦБ, а геополитика и новостной фон.

🇷🇺По облигациям картина сложнее. Инвесторы сейчас воздерживаются от покупок ОФЗ в ожидании паузы по ставке и новых аукционов от Минфина. Потенциал переоценки длинных облигаций ограничен. Если ЦБ даст «ястребиный» сигнал (намёк на долгую паузу), рынок облиг может ещё скорректироваться вниз.

Главное, на что будем смотреть — не сама цифра, а риторика ЦБ. Сигнал о готовности снижать ставку в октябре или намек на жёсткую паузу определят реакцию инвесторов.

🎯Что в итоге

Сохранение ставки на 14% — базовый сценарий, который предрекают почти все эксперты. Снижение до 13,75% тоже возможно с политической и символической точки зрения — в конце концов, у нас впереди выборы. Я бы сказал, что допускаю тот и другой вариант с вероятностью 50/50.

⛽Основные риски — топливный кризис, резкое ослабление рубля, потенциальное ускорение инфляции и неопределённость с бюджетом на 2027 год. Именно они заставляют ЦБ взять паузу.

Следующее «опорное» заседание ЦБ — 23 октября. К этому моменту пройдут выборы, появятся данные о влиянии топливного кризиса, индексации тарифов и новых бюджетных параметрах. Именно тогда решится, продолжится ли цикл снижения. Ну и наверняка случится ещё много геополитических вещей, о которых сейчас нам неизвестно.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или МАХ — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.