InvestAssistance

Сегодня мы с вами рассчитаем диапазон возможных дивидендных выплат компании за I полугодие 2026 года.

Напомним, что недавно мы рассчитывали промежуточные дивиденды других нефтяных компаний:

⛽️ Расчёт промежуточных дивидендов Татнефти – ссылка (нажать)
⛽️ Расчёт промежуточных дивидендов Лукойла – ссылка (нажать)

📊Результаты за I полугодие 2026 года:
✅Выручка выросла на 5% до 1 498 млрд руб.
✅Операционная прибыль выросла примерно в 10 раз до 182,9 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 12% до 255,8 млрд руб.

❗️Отчётность по РСБУ для Газпром нефти не особо репрезентативна по двум основным причинам:

• РСБУ отражает результаты головной компании, а не всей группы, поэтому из-за большого количества дочерних предприятий показатели существенно отличаются от МСФО.

• Согласно дивидендной политике, целевой размер дивидендных выплат составляет не менее 50% чистой прибыли по МСФО с учётом корректировок от неденежных статей.

☝️Но согласно Федеральному закону № 208-ФЗ источником выплаты дивидендов является чистая прибыль по РСБУ. Поэтому на основании исторических данных мы можем хотя бы приблизительно оценить возможный диапазон выплат.

Смотрите внимательно на график, на котором видно сколько прибыли по РСБУ направляла Газпром нефть на промежуточные дивиденды в последние годы.

Если взять последние четыре года, когда Газпром остро нуждался в дивидендах (и сейчас, кстати, сильно нуждается), то диапазон получился довольно широким: от 35,9% до 106,4% прибыли по РСБУ. Среднее значение за четыре года составляет около 69%.

• Если выплатят, как в 2025 году, то дивиденд составит около 19,37 руб. на акцию или 4% доходности.

• Если взять среднее значение за последние четыре года, то дивиденд может составить около 37,2 руб. на акцию или 7,7% доходности.

• Если направят около 100% прибыли по РСБУ, то дивиденд составит примерно 53,95 руб. на акцию или 11,1% доходности.

💰В итоге получаем возможный промежуточный дивиденд в диапазоне 19,37-53,95 руб. на акцию или 4-11,1% дивидендной доходности.

В целом у Газпром нефти диапазон получился заметно шире, чем у Лукойла, но верхняя граница практически совпала.

💡Например, УК «ДОХОДЪ» сейчас прогнозирует промежуточный дивиденд Газпром нефти за I полугодие 2026 года в размере 20,99 руб. на акцию (4,3% доходности).

___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi

___________________________________

Ждём отчётность по МСФО, чтобы актуализировать наши расчёты 🤝

В прошедшем месяце розничные ПИФы впервые за полтора года столкнулись с чистым оттоком средств — инвесторы вывели около 4,5 млрд рублей. Но больше всего не повезло фондам на облигации – оттуда за месяц забрали свыше 88 млрд рублей. Это в 3,2 раза больше июньского притока и абсолютный рекорд за всю историю наблюдений с 1998 года. Очевидно, что рынок в июне ждал от ЦБ более решительного снижения ключевой ставки и более мягкой риторики. Но вместо этого рынок получил ожидания по более плавному снижению ключевой ставки и ожидания по краткосрочной доходности облигаций изменились. Осторожность Банка России вызвала обвал котировок на долговом рынке, и пайщики начали массово выходить из облигаций.

В июле это переросло «в массовое бегство клиентов», а еженедельные потери составляли 18–30 млрд рублей. Продажи облигационных фондов практически иссякли во второй половине месяца, ближе к очередному заседанию Банка России по ключевой ставке 24 июля. Но если смотреть на картину шире, то можно отметить, что за январь–июнь приток в облигационные фонды составил около 417 млрд рублей, так что июльский отток, хоть и рекордный, не обнулил накопленный результат. Более того, деньги не ушли с рынка — они перетекли в фонды денежного рынка, текущая доходность которых приближена к ключевой ставке. За июль чистый приток в такие ПИФы почти удвоился и достиг 83 млрд рублей — максимума с декабря прошлого года. В фонды акций поступило лишь около 700 млн рублей.

Соответственно из этого мы можем сделать вывод, что многие инвесторы продолжают действовать на рынке достаточно спекулятивно и как только ожидания по краткосрочной траектории снижения ключа меняются, они предпочитают перекладываться в другие инструменты где, как им кажется, на коротком временном горизонте доходность будет выше. Однако на наш взгляд для долгосрочных инвесторов тактика эта не самая хорошая, так как периодически рынок разворачивается достаточно резко и обратно в облигации из фондов денежного рынка можно уже не успеть переложиться с хорошими доходностями. В качестве примера можно вспомнить как минимум декабрь 2024 года, когда рынок резко переставился вверх на неожиданном решении ЦБ РФ оставить ключевую ставку без изменений буквально за несколько часов.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi

___________________________________
Какие фонды держите в портфеле?

➕Рейтинг присвоен

– ГКР ВЭБ.РФ – AAA(RU) прогноз «стабильный», Эксперт РА

– ООО Элит Строй – BBB(RU) прогноз «стабильный», НКР

✔️Рейтинг подтвержден

– АО ИСК Автобан – A+(RU) прогноз «стабильный», Эксперт РА

– АО Росагролизинг – AA-(RU) прогноз «стабильный», Эксперт РА

– АО ГК Пионер – A-(RU) прогноз «стабильный», Эксперт РА

– ПАО ЮГК – AA(RU) снят статус «под наблюдением», прогноз «развивающийся» обусловлен неопределенностью в отношении дальнейшей финансовой и дивидендной политики, а также корпоративного управления после сделки по смене собственника, Эксперт РА

– МКАО Совко Капитал Партнерс – A+(RU) прогноз «стабильный», Эксперт РА

– САО ВСК – AA(RU) прогноз «стабильный», АКРА

– АО Симпл Солюшнз Кэпитал – BBB-(RU) прогноз изменен на «развивающийся» в связи с риском ухудшения финансовых показателей при дальнейшем росте объема изъятого лизингового имущества на балансе, а также генерирования дополнительных убытков в случае роста резервов в результате снижения кредитного качества клиентов или потерь при реализации изъятого имущества. АКРА

– ООО КБ Ренессанс Кредит – BBB-(RU) прогноз «стабильный», АКРА

– ПАО Апри – BBB-(RU) прогноз «стабильный», НКР

– ООО Энергоника – BBB(RU), прогноз «стабильный», НКР

🔽Рейтинг понижен

– АО Рольф –  рейтинг понижен с А(RU) прогноз «стабильный» до A-(RU) прогноз «стабильный» в связи с применением обновленной Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для РФ. При этом уровень рейтинга сдерживают количественные оценки за долговую нагрузку и покрытие процентов, АКРА

– ПАО Евраз – понижен с АА(RU) прогноз «стабильный» до AA-(RU) прогноз «стабильный» из-за повышения долговой нагрузки на фоне снижения показателя «денежные средства от операционной деятельности» (Funds From Operations, FFO), АКРА

– ООО ЛКХ – понижен и B(RU) до CC(RU) «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения» в связи с допущенным техническим дефолтом по выпуску облигаций серии ЛКХ-02 (ISIN RU000A10AT01) на сумму 1,27 млн руб., НКР

❌Рейтинг отозван

– АО Дальневосточный банк – отозван ВВВ-(RU) прогноз стабильный, снят статус «под наблюдением» в связи с окончанием процедуры реорганизации Банка, повлекшей прекращение его деятельности, путем присоединения к ПАО «Московский кредитный банк», Эксперт РА.

– ООО МФК Рево Технологии –  отозван ВВВ-(RU) с прогнозом «развивающийся» в связи с истечением срока действия договора и отсутствием достаточной информации для применения методологии, Эксперт РА

👁Статус под наблюдением

– ППК Российский экологический оператор – А+(RU) прогноз «стабильный», продлен статус «под наблюдением», который был установлен в связи с неопределенностью относительно потенциальных рисков для системы корпоративного управления, связанных с воздействием внешних обстоятельств, Эксперт РА

_______________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance❤️🤝

ПАО «Группа Компаний «Базис» (BAZA) — это российский разработчик программного обеспечения для управления динамической ИТ-инфраструктурой и виртуализации.

Компания подвела итоги за I полугодие 2026 года.

📊 Результаты:
✅Выручка выросла на 30% до 2,5 млрд руб.
✅OIBDA выросла на 26% до 1,17 млрд руб.
✅Рентабельность по OIBDA – 46,5%.
✅Чистая прибыль выросла на 7% до 0,47 млрд руб.
✅NIC вырос на 25% до 0,5 млрд руб.
✅Чистый долг/OIBDA – отрицательный

NIC – прибыль за вычетом капитализируемых расходов.

✔️Отчёт получился крепким, а если углубиться в детали, то можно найти немало позитивных моментов:

• Выручка от комплементарных решений выросла на 63% до 0,8 млрд руб., а её доля в общей структуре выручки увеличилась с 25% до 32%.

Рост доли комплементарных продуктов в выручке подтверждает устойчивый спрос на экосистемный подход «Базиса».

• Выручка от технической поддержки выросла на 64%, а её доля в структуре выручки достигла 13%.

• Число активных клиентов выросло на 124% до 224.

• Инсталлированная база лицензий составила 156,4 млн шт., что на 18% больше результата аналогичного периода прошлого года.

• Доля рекуррентных доходов остаётся высокой – 45%, что повышает устойчивость бизнес-модели и помогает сглаживать сезонность.

🎯По итогам I полугодия 2026 года компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост выручки на 30-40% при рентабельности по OIBDA около 60%.

Напомним, что около 70% годовой выручки формируется во втором полугодии, тогда как операционные расходы распределяются относительно равномерно в течение года. Но даже выраженная сезонность не мешает компании оставаться прибыльной в I полугодии, в отличие от большинства конкурентов.

⚖️При выполнении прогноза это ориентирует нас на следующие мультипликаторы:

• Fwd EV/OIBDA 2026 ≈ 3,5-3,8
• Fwd P/NIC 2026 ≈ 6,5-7

☝️Для компании, растущей двузначными темпами, это недорогая оценка.

✔️Кроме того, в последнее время выходили и другие позитивные новости по компании:

• Акционеры утвердили выплату дивидендов за 2025 год в размере 7,2 руб. на акцию, или около 6,3% доходности, что весьма неплохо для компании роста.

• Акции компании были включены в перечень ценных бумаг высокотехнологичного сектора экономики, что даёт инвесторам возможность воспользоваться льготой долгосрочного владения уже после одного года непрерывного владения бумагами.

• Компания считает текущую стоимость акций несправедливой и не исключает проведения buyback в будущем.

---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
---

А как считаете вы: акции Базиса сейчас торгуются с привлекательной оценкой❓👇

Новость: «Хорошие результаты “Норникеля” за январь-июнь текущего года дают повод вернуться к рассмотрению вопроса выплаты промежуточных дивидендов», – заявил журналистам первый вице-президент – финансовый директор компании Сергей Малышев.

Давайте рассмотрим результаты компании за I полугодие 2026 года и прикинем возможный размер дивидендов.

✅Выручка выросла на 12,8% до 632,7 млрд руб.
✅Себестоимость выросла всего на 2,4% до 314,4 млрд руб.
✅Валовая прибыль выросла на 27,1% до 318,3 млрд руб.
✅EBITDA выросла на 30% до 308,1 млрд руб.
✅Операционная прибыль выросла на 65,7% до 235,2 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла в 2 раза до 153,2 млрд руб.

🔥 Отчёт выглядит сильным: чем ближе мы спускаемся по отчёту к чистой прибыли, тем заметнее ускоряется динамика роста. Давайте разбираться, как при увеличении выручки на 13% чистая прибыль выросла в 2 раза.

1) Валовая прибыль выросла на 27% благодаря росту выручки на 13% при увеличении себестоимости всего на 2%. Такая динамика себестоимости во многом объясняется ростом запасов металлопродукции.

2) Операционная прибыль выросла ещё сильнее благодаря:

• контролю над расходами: административные расходы остались примерно на уровне прошлого года;
• сокращению убытка от обесценения нефинансовых активов в 4,2 раза до 7,6 млрд руб.;
• снижению прочих операционных расходов на 33% до 9,6 млрд руб.

3) Чистая прибыль выросла ещё сильнее благодаря снижению финансовых расходов на 41% до 28,6 млрд руб. на фоне замещения более дорогого рублёвого долга валютным, а также уменьшению эффективной налоговой ставки с 29% до 25%.

☝️Сначала может показаться, что при таких сильных результатах дивиденды должны быть очень высокими. Но не спешите – давайте разбираться дальше.

Напомним, что после завершения срока действия десятилетнего соглашения акционеров в 2023 году «Норникель» при определении дивидендов ориентируется на скорректированный свободный денежный поток.

Формально свободный денежный поток, если рассчитывать его по классической формуле, составил 36,6 млрд руб., или 2,39 руб. на акцию.

❗️Но если учесть дивиденды, выплаченные неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа (Потанин свои дивиденды, когда надо, всегда получает), в размере 20,8 млрд руб., то скорректированный свободный денежный поток составил всего 15,8 млрд руб. или 1,03 руб. на акцию.

Если на промежуточные дивиденды направят 100% скорректированного свободного денежного потока, дивидендная доходность составит всего около 1%.

❓ Как так получилось, что прибыль за полугодие составила около 10 руб. на акцию, а свободный денежный поток всего 1,03 руб. на акцию?

1) Торговая и прочая дебиторская задолженность увеличилась на 34,4 млрд руб.

2) Запасы выросли на 18,7 млрд руб.

3) Капитализированные проценты составили 33,4 млрд руб.

Капитализация процентов – это ситуация, когда компания не сразу признаёт часть процентных расходов в отчёте о прибылях и убытках, а включает их в стоимость создаваемых активов. Затем эти суммы постепенно списываются через амортизацию. Проще говоря, в текущем периоде это увеличивает прибыль, но это не отменяет реального оттока денежных средств.

4) Дивиденды в пользу Быстринского ГОКа.

💡Конечно, в III квартале запасы и дебиторская задолженность могут сократиться, что положительно повлияет на свободный денежный поток. В таком случае промежуточные дивиденды теоретически могут оказаться выше.

❗️Но заранее просчитать это практически невозможно. Да и маловероятно, что дивидендная доходность за полугодие приблизится к 6-8%, как у большинства дивидендных историй.

---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
---

А как думаете вы, будет ли компания выплачивать промежуточные дивиденды❓ Если да, то сколько рублей на акцию❓👇

Эмитент - ООО Электрорешения – российский производитель российский производитель и поставшик низковольтного электрооборудования: автоматических выключателей, щитов, розеток, кабеленесущих систем, а также ПО для «умного дома» и промышленной автоматизации. Производственные мощности включает в себя два завода во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро и сеть логистических центров.

Кредитный рейтинг ВВВ(RU) со стабильным прогнозом от АКРА (26.03.2026).

По МСФО компания отчитывается раз в год, что значительно затрудняет наблюдение за ее финансовым состоянием. По последнему отчету за  2025 год финансовое положение Электрорешений ухудшилось: выручка почти не изменилась, составив 21,3 млрд руб., и при этом себестоимость даже немного снизилась, однако сохранить эффективность на уровне операционной прибыли компании не удалось. Операционная прибыль снизилась на 9,5%, а операционная рентабельность опустилась с 12,0% до 10,9% за счет того, что административные, коммерческие и прочие операционные расходы росли быстрее, чем компания смогла компенсировать за счет управления себестоимостью. Дополнительное давление оказал рост финансовых расходов: процентные платежи увеличились на 14,8%, достигнув 1,57 млрд руб., в результате коэффициент покрытия процентных платежей (ICR) ухудшился с 1,88х до 1,48х. Фактически компания зарабатывает лишь в полтора раза больше, чем необходимо для выплаты процентов по кредитам и займам – это очень  ограниченный запас прочности. В результате чистая прибыль за 2024 год в размере 525 млн руб. сменилась убытком 407 млн руб.

Положительным моментом выглядит рост операционного денежного потока на 34%, до 1,59 млрд руб., однако это произошло за счет высвобождения оборотного капитала – запасы сократились на 20%, авансы выданные – на 5%. Капитальные вложения были радикально урезаны: покупка ОС упала на 65% до 378 млн рублей, НМА – на 27% до 257 млн., что позволило удержать свободный денежный поток на уровне 953 млн рублей. Иными словами, улучшение FCF было достигнуто преимущественно за счет сокращения инвестиционной программы, а не благодаря росту эффективности бизнеса. Если в дальнейшем компании потребуется вернуться к более высоким объемам инвестиций, свободный денежный поток вновь может оказаться под давлением.

Долговая нагрузка также продолжила расти: чистый долг увеличился еще на 8,5%, достигнув 7,43 млрд руб., одновременно ухудшилась структура задолженности. Если годом ранее на краткосрочные обязательства приходилось около 60% финансового долга, то по итогам 2025 года уже почти 68%, что создает серьезные риски рефинансирования. Денежные средства за год сократились почти на 30%, до 1,7 млрд руб. - компания продает меньше, но при этом ее покупатели должны ей больше, что также  увеличивает кредитные риски. При этом размер резерва (около 375,8 млн руб.) выглядит незначительным на фоне общего объема дебиторки. Платежеспособность компании остается слабой. Коэффициент текущей ликвидности снизился с 1,10 до 1,03, а коэффициент срочной ликвидности удерживается на уровне 0,64 - формально компания еще способна покрывать краткосрочные обязательства оборотными активами, однако без реализации запасов сделать это уже не может. Собственный капитал составляет лишь около 15% активов, а соотношение долга к капиталу составляет 3,25.

Наиболее существенным внебалансовым риском остается судебный спор по иску ФНС о признании Электрорешений и ООО Электрон взаимозависимыми лицами и взыскании с эмитента налоговой задолженности Электрона в размере более 2,0 млрд руб. Позиция налогового органа заключается в том, что, несмотря на существование двух разных юридических лиц, компании фактически вели единый бизнес, а после возникновения налоговой задолженности активы и денежные потоки ООО Электрон, по мнению ФНС, были переведены в Электрорешения. На этом основании налоговая служба пытается возложить обязанность по уплате налоговой задолженности одного общества на другое. Резерв под данный судебный спор Элекрорешения не формировало, вместе с тем потенциальная сумма требований сопоставима почти с 73% собственного капитала компании на конец 2025 года

В июле 2026 года Арбитражный суд Московской области признал налоговые доначисления ООО «Электрон» частично незаконными и уменьшил их почти на 904 млн руб., вследствие чего возможный объем требований к ООО «Электрорешения» также, вероятнее всего, сократится. Однако судебный процесс еще не завершен, решение может быть обжаловано, а окончательный размер потенциальных обязательств остается неизвестным. До окончательного завершения разбирательства данный риск нельзя считать устраненным.

Что касается параметров выпуска, срок обращения составляет 2 года, купон ежемесячный, фиксированный, ориентир ставки не выше 22% годовых, что соответствует доходности к погашению не выше 24,36% годовых – если и участвовать в этом размещении то только при оставлении купона по верхней границе, и только инвесторам с агрессивным риск-профилем, так как риски здесь высокие.

Минимальная сумма для участия в первичном размещении - 1,4 млн. рублей.

___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max - https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram - https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
___________________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝

Да, предложение реструктуризации владельцам облигаций на подобных условиях на самом деле вполне законно, и это далеко не первый подобный случай как в нашей, так и в зарубежной практике. Например, Гарант-Инвест предлагал держателям своих облигаций продлить срок погашения до 2030 года, снизить купон до 10% годовых и в качестве компенсации за невыплаченные купоны распределить до 21% акций компании. А авиакомпания «ЮТэйр» предлагала держателям облигаций возврат 15% номинала деньгами, 25% — 7-летними бумагами и 60% — облигациями на 12 лет. Другой вопрос, что не всегда подобные реструктуризации утверждаются собранием владельцев облигаций, а иногда суд признает различные условия реструктуризации недействительными. Но предложить подобное компания в силу закона может, потому что абсолютно любая реструктуризация – это на самом деле лучше, чем банкротство.

При банкротстве владельцы облигаций потеряют еще больше, как правило, при банкротстве держатели облигаций получают хорошо если 10% от номинала и то через пару-тройку лет. Если вы не работали с банкротством, то вам кажется, что у любой компании с активами их можно просто распродать, и за счет этого закрыть долги перед держателями облигаций, но на самом деле это не так. Как правило, долгов оказывается гораздо больше, чем активов, которые можно продать, и многие из этих активов еще и оказываются обременены залогом. Это означает, что деньги от продажи таких активов пойдут не в общий котел на погашение всех долгов, а на погашение долгов именно перед залогодержателем. Другая часть активов зачастую оказывается неликвидной и в реальности распродается дешевле балансовой стоимости.

Плюс не стоит забывать про то, что держатели облигаций далеко не в первой очереди кредиторов и им достаются только остатки, после удовлетворения требований кредиторов первой и второй очередей. Поэтому на самом деле при банкротстве итог для держателей облигаций обычно еще хуже, и если компания полагает, что путем реструктуризации его можно избежать, то она до последнего пытается бороться. Именно поэтому в нашем клубе мы обычно выбираем более надежных эмитентов, у которых риски дефолта или банкротства минимальные и поэтому в подкастах и говорим про риски. Про тот же Сибавтотранс мы говорим еще с 2025 года, и про арест счетов со стороны налоговой, и про высокие риски.
---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Lhclpo_0zWA5MGQy
---
Участвовали в реструктуризации по облигациям? По каким выпускам?