InvestAssistance

АО ХимМед — материнская компания Группы ХимМед - одного из крупнейших российских поставщиков лабораторных реактивов, расходных материалов и оборудования для оснащения лабораторий различного профиля.

Кредитный рейтинг ВВВ-(RU) c прогнозом «стабильный» от Эксперт РА (21.07.2026).

По МСФО компания отчитывается только раз в год, поэтому анализ здесь затруднителен. По отчетности 2025 год выручка выросла на 46,5%, до 9,3 млрд руб., главным драйвером роста выступило базовое направление деятельности — реализация химических реактивов и лабораторного оборудования, на которое пришлось более 97% от общего объема продаж. Операционная прибыль увеличилась сразу на 181,5%, до 1,24 млрд руб. Чистая прибыль выросла еще сильнее — с 48 млн до 566 млн руб. Но здесь важно отметить, в отчете за 2024 год была допущена ошибка при расчете стоимости товаров проданных в 2024 году – в результате прибыль за 2024 год была завышена в 8 раз. Это ставит под сомнение надежность учета и достоверность текущих финансовых показателей.  Кроме того, в 2025 году компания признала разовые доходы на сумму около 243 млн рублей, включая признание дохода от субсидий (109,9 млн руб.), списание кредиторской задолженности (84 млн руб.) и излишки при инвентаризации (48,9 млн руб.). Если скорректировать результат на эти статьи, рост чистой прибыли составит около 40%, что все еще много, но уже не сверхъестественно много. Операционный денежный поток в 2024 году был фактически нулевым: –54 тыс. руб. В 2025 году он составил 574 млн руб. - это безусловный плюс.

Рост бизнеса потребовал привлечения большого объема заемных денег. На конец 2025 года кредиты и займы составили 4,07 млрд руб. против 2,39 млрд руб. годом ранее. Собственный капитал вырос только на 26,6% до 2,76 млрд руб. В результате долг уже примерно в 1,47 раза превышает собственный капитал. Чистый долг составил около 2,92 млрд руб., а соотношение чистого долга к EBITDA около 2,6х. 45% долга краткосрочная, а с учетом аренды финансовые обязательства требуют 2,6 млрд рублей в течение 2026 года. В структуре задолженности есть кредиты по ставкам КС + 5,95%, КС + 3,1%, КС + 3,3%, а также кредит под фиксированные 14%. То есть снижение ключевой ставки будет для компании очень благоприятным фактором. Но пока ставка остается высокой, стоимость финансирования существенно съедает операционную прибыль: процентные расходы в 2025 году составили  около 648 млн руб., коэффициент покрытия процентов (ICR) – 1,8х, т.е. запас прочности есть, но не большой.

Запасы выросли с 2,10 до 2,98 млрд руб., торговая дебиторская задолженность — с 871 млн до примерно 1,50 млрд руб., а выданные займы вообще выросли с символических значений до 920 млн руб. – то есть значительная ликвидности заморожена в оборотных активах. К выданным займам здесь тоже есть вопросы. Во-первых, на конец 2024 года их было всего около 82 млн руб. Во-вторых, из 920 млн руб. - 841 млн руб. долгосрочные под ставку от 3% до 10% годовых, тогда как сама компания привлекает деньги по рыночным ставкам. 77 млн руб. ( в основном краткосрочных займов) выдано под 0% годовых бенефициару и ключевому управленческому персоналу, тогда как прочим связанным сторонам займы предоставлены незначительные суммы в размере 44 тысяч рублей. Но надо отметить, что по прочим связанным сторонам числится торговая дебиторка 57,3 млн руб., под которую сформирован практически полный резерв 57,1 млн руб.

Авансы – еще одна зона внимания, таковых на балансе компании числится около 861,1 млн руб. – само по себе их наличие вполне естественно, но настораживает рост резерва под обесценение: с 53,2 млн до 103,4 млн руб., то есть около 12% валовой суммы авансов уже не считается надежной.

Коэффициенты ликвидности составляют: текущая 1,58, срочная 0,88. Однако с учетом авансов и займов реальное качество ликвидности хуже. Если оставить только деньги, краткосрочную дебиторку и наиболее ликвидные финансовые активы, запас прочности становится меньше.

Еще один риск: у группы имеется 1,27 млрд руб. отложенных государственных субсидий, связанных с созданием инновационных производств. Это обязательство по отложенному признанию доходов, связанное с соблюдением жестких условий по выполнению физических объемов производства и сроком реализации до 2029 года. Любое нарушение сроков или объемов влечет за собой обязательство по возврату субсидий и штрафные санкции. Учитывая текущие проблемы с поставщиками, риск невыполнения этих планов является существенным.

Что касается параметров выпуска, срок размещения составляет 3 года, на 1,5- летнем сроке предусмотрена оферта, поэтому лучше относиться к нему как к краткосрочному. Купон ежемесячный, ориентир ставки не выше 22,50% годовых, что соответствует доходности к оферте не выше 24,97% годовых – за текущие иски хотелось бы премию повыше, учитывая, что выпуск дебютный и репутации на долговом рынке у компании пока нет. Если и рассматривать, то при оставлении купона строго по верхней планке.

Размещение и обращение будет проходить на СПБ Бирже.

Выпуск можно рассмотреть к покупке инвесторам с высокой терпимостью к риску.

___________________________________
Если хотите грамотно
инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest
Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами
(команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max - https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram - https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
___________________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝

Если вы дивидендный инвестор, то компания вам вряд ли будет интересна после обещанных, но не выплаченных дивидендов. Причём формулировка повторяется от пресс-релиза к пресс-релизу: «Вернуться к выплатам дивидендов планируется после стабилизации ситуации на финансовых рынках». Когда эта стабилизация настанет, непонятно.

Но вот инвесторам, нацеленным на акции роста, компания может быть интересна. В прошлый раз мы с вами обсуждали новые приобретения компании, в частности приобретение сети «Семейный доктор».

📊Результаты за I полугодие 2026 года:
✅Выручка выросла на 41% до 17,7 млрд руб.
✅EBITDA выросла на 25% до 6,4 млрд руб.
❌Чистая прибыль снизилась на 16,9% до 4,4 млрд руб.

💡Мы видим бурный рост выручки как раз в основном за счёт приобретения и консолидации результатов сети «Семейный доктор».

EBITDA выросла более скромными темпами из-за меньшей рентабельности сети «Семейный доктор».

Прибыль снизилась на фоне ухудшения сальдо чистых финансовых доходов/расходов* и отрицательной курсовой переоценки финансовых активов.

*Финансовые доходы снизились в 1,5 раза на фоне снижения ключевой ставки, а финансовые расходы выросли в 2,3 раза на фоне роста более чем в 4 раза расходов по арендным обязательствам.

☝️Дивидендов нет, но деньги идут на снижение долговой нагрузки и финансирование CAPEX.

• CAPEX вырос в 5,4 раза до 1,7 млрд руб.
• Кредиты и займы сократились в 3,6 раза до 3,3 млрд руб.

✔️В итоге показатель чистый долг / EBITDA снизился с 1,1 до 0,1.

⚖️ С учётом приобретений мы можем выйти на следующие стоимостные мультипликаторы на 2026 год:

• Fwd EV/EBITDA 2026 ≈ 4,2
• Fwd P/E 2026 ≈ 6

Если компания будет расти такими же темпами, то это интересная оценка.

---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
---

Что думаете насчёт компании❓Дёшево оценена или без дивидендов неинтересно❓👇

Новость: «Чистая прибыль от продолжающейся деятельности Лукойла в I полугодии 2026 года выросла почти в 5 раз до 440 млрд руб.»

📊Результаты за I полугодие 2026 года:
✅Выручка выросла на 8% до 2059 млрд руб.
✅Операционная прибыль выросла в 2,5 раза до 610,9 млрд руб.
✅Чистая прибыль с учётом прекращённой деятельности выросла в 1,5 раза до 440,1 млрд руб.

🤔 Как при росте выручки на 8% операционная прибыль выросла в 2,5 раза? И почему реальная чистая прибыль выросла в 1,5 раза, а не в 5 раз?

✔️Операционная прибыль выросла в 2,5 раза на фоне роста выручки всего на 8% в основном из-за двух факторов:

1) Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились в 3,2 раза с 242,2 до 76,7 млрд руб.

Важно учесть, что в I полугодии 2025 года в этих расходах сидели премии менеджменту в виде акций в размере 140,9 млрд руб.

2) Налоги (кроме налога на прибыль) и экспортные пошлины снизились на 100 млрд руб., или на 14,2%, до 600,9 млрд руб.

Спасибо высоким крек-спредам на топливо за рубежом.

✔️Чистая прибыль выросла не в 5 раз, а в 1,5 раза, если учитывать прибыль от прекращённой деятельности, в основном из-за сокращения убытка по курсовым разницам в 3,7 раза и снижения эффективной налоговой ставки с 50% до 24,3%.

💡В общем, из-за отсутствия премирования менеджмента, роста выплат из бюджета на фоне высоких крек-спредов, сокращения убытка по курсовым разницам и снижения эффективной налоговой ставки получились такие сильные результаты! А что с денежными потоками?

• Операционный денежный поток вырос на 11% до 790 млрд руб.
• CAPEX сократился на 38% до 239,1 млрд руб.
• Скорректированный свободный денежный поток, по нашим расчётам, составил 520 млрд руб., или ≈750 руб. на акцию.

🤑 Если выплатят 100% FCF на дивиденды, то дивидендная доходность может составить более 16% за полгода!

❗️Но напомним пару важных моментов, которые могут привести к более скромным дивидендам:

• По РСБУ в I полугодии показали прибыль в размере 520 руб. на акцию, а по закону источником выплаты дивидендов является как раз прибыль по РСБУ, а не по МСФО.

• Атаки БПЛА на НПЗ продолжаются по сей день, и уже были новости о том, что НПЗ Лукойла приостанавливали работу.

---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
---

Как думаете, какие по итогу заплатят дивиденды за полугодие❓Будете покупать под дивиденды❓

Компания опубликовала результаты за II квартал 2026 года, и с первого взгляда они выглядят сильными:

✅Выручка выросла на 9,2% до 213,5 млрд руб.
✅Опер. прибыль выросла на 22,3% до 48,2 млрд руб.
✅Финансовые расходы сократились на 16,6% до 33,1 млрд руб.
✅Чистая прибыль* выросла в 24 раза до 66,9 млрд руб.

*Прибыль, относящаяся к акционерам компании.

• Операционная прибыль выросла сильнее выручки благодаря сдержанному росту себестоимости – всего на 5,4% до 87 млрд руб.

• Финансовые расходы сократились на фоне снижения ключевой ставки.

• Прибыль выросла в основном благодаря продаже дочерней компании, по которой отразили плюс 55,3 млрд руб.

В июне 2026 года МТС подписала сделочную документацию по продаже доли в ООО «Башенная инфраструктурная компания» (БИК) в размере 49,9% закрытому паевому инвестиционному фонду «Инвестиции 18» под управлением АО УК «Доверительная».

☝️По состоянию на 2025 год МТС была учредителем УК «Доверительная». Совпадение?

❗️При этом продолжается тенденция – прибыль есть, а денег в компании по-прежнему нет.

В прошлый раз мы писали, что компании приходится увеличивать долг и продавать активы, чтобы «кровь из носу» выплачивать дивиденды, без которых материнская компания «АФК Система» просто не выживет.

Так вот, общий долг без арендных обязательств за квартал вырос на 29,5 млрд руб. Дивиденды в долг продолжаются, так как свободный денежный поток без учёта банка за I полугодие составил минус 2,8 млрд руб.

💡На котировки акций продолжают давить не только общие рыночные настроения, но и отсутствие денег в компании, отсутствие новостей о новой дивидендной политике, рост долговой нагрузки, а также рост доходностей ОФЗ.

Помните, мы сравнивали с вами акции МТС и ОФЗ? Чем выше доходность ОФЗ, тем большую дивидендную доходность требует рынок, то есть тем дешевле становятся акции.

---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
---

А вы как считаете, продажа БИК – это перекладка актива из одного кармана в другой❓

Напомним, что компания неоднозначно отчиталась за I квартал 2026 года:

❌Отгрузки снизились на 4% до 1,86 млрд руб.
❌Выручка снизилась на 15% до 2,66 млрд руб.
❌Скор. EBITDAC – убыток 1,28 млрд руб.
❌Чистый убыток – 0,75 млрд руб.

Да, исторически основная часть отгрузок приходится на второе полугодие, а расходы распределяются равномерно по году, но сравнение идёт также со слабым I кварталом 2025 года.

Вчера компания отчиталась за II квартал 2026 года:

✅Отгрузки выросли на 42% до 5,4 млрд руб.
✅Выручка выросла на 47% до 5,1 млрд руб.
✅Скор. EBITDAC составила 1,47 млрд руб. против убытка в аналогичном периоде прошлого года.
✅Чистая прибыль выросла в 3,9 раза до 1,85 млрд руб.

💡Сильный второй квартал перекрыл слабый первый, и результаты в целом за полугодие получились достойными (отгрузки +27% – 7,3 млрд руб.; чистая прибыль +67% – 1,1 млрд руб.).

☝️Важно отметить, что II квартал получился сильным не только за счёт роста бизнеса (масштабирование, расширение клиентской базы и развитие продуктовой экосистемы), но и за счёт повышения операционной эффективности (во II квартале операционные расходы выросли всего на 10% год к году).

Например, в I квартале операционные расходы выросли на 22% год к году.

Долговая нагрузка остаётся на комфортном уровне (чистый долг / скорр. EBITDA (LTM) = 0,38), что оставляет компании запас прочности.

При этом мы всегда советуем анализировать не только отчётность компании, но и рынок, на котором она работает. Так, по прогнозу Strategy Partners от 21 июля 2026 года, в рамках базового сценария рынок инфраструктурного ПО к 2030 году достигнет 307 млрд рублей при CAGR 14,2%, в консервативном – 268 млрд рублей при CAGR 11,1%. То есть компания находится на растущем рынке – 👍

🎯Планы менеджмента – рост чистой прибыли на уровне 40% по итогам 2026 года относительно 2025 года.

• Fwd P/E ≈ 4,9

---
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
---

Как считаете, дорого это или дёшево для Астры❓

Эмитент – ГК Агроэко - агропромышленный холдинг, специализирующийся на производстве свинины и комбикормов. Компания контролирует практически всю цепочку производства: от кормовой базы и выращивания свиней до переработки и реализации мясной продукции.

Кредитный рейтинг компании на уровне А(RU) от Эксперт РА и АКРА, но в обоих случаях присвоен он в декабре 2025 года, т.е. даже до выпуска годовой отчетности.

Выручка компании за 2025 год выросла на 18,71% и достигла 56,36 млрд рублей. Главным драйвером роста выступило наращивание объемов реализации мясной продукции и свиней в живом весе, а также активное развитие экспортного направления (в частности, в Республику Беларусь). Операционная прибыль выросла лишь на 6,73%, до 11,99 млрд рублей, а операционная рентабельность снизилась с 23,66% до 21,28% за счет опережающего роста себестоимости и накладных расходов, которые компания не смогла полностью переложить на конечного потребителя.

Операционный денежный поток просел на 31,6 процента, составив 6,06 миллиарда рублей. Основной причиной стал взрывной рост процентных расходов до 6,96 млрд рублей - это следствие как резкого увеличения долга, так и снижения государственных субсидий на компенсацию процентов по льготным инвесткредитам с 90-100% до 50% от ключевой ставки. В результате коэффициент покрытия процентов (ICR) ухудшился с комфортных 2,63 до пограничных 1,72. Агроэко активно расширяет производственные мощности: В 2025 году были запущены два новых свинокомплекса в Тульской области: «Кимовский» и «Степной» производственной мощностью каждый примерно до 10 тыс. тонн свинины в год. В Воронежской области компания планирует еще шесть свиноводческих площадок до 2029 года, а в Тульской области — строительство еще двух комплексов. Параллельно расширяется мясопереработка: в 2026 году Агроэко объявила о 7,6 млрд рублей инвестиций в реконструкцию и расширение мясоперерабатывающего предприятия в Павловском районе Воронежской области. При такой обширной инвестпрограмме капитальные затраты, более чем удвоились и достигли 21,1 миллиарда рублей – в итоге свободный денежный поток ушел в глубокий минус (-15,04 млрд рублей), то есть инвестиционная программа в значительной степени финансируется заемным капиталом.

Чистый долг компании вырос на 53,3% и достиг 45,72 млрд рублей, при том краткосрочная часть выросла до 31%, долговая нагрузка по показателю чистый долг к EBITDA увеличилась с 1,86 до 2,74 – на отчетную дату долг выглядел управляемым, особенно для крупного агрохолдинга, однако динамика негативная и довольно быстрая. Денежные средства и их эквиваленты формально выросли на 70,5%, до 15,27 миллиарда рублей, однако этот рост произошел в основном за счет привлечения внешнего финансирования, а не операционной деятельности. Коэффициент текущей ликвидности снизился с 2,37 до 1,98, а коэффициент срочной ликвидности упал с 1,70 до 1,56.

Дополнительные вопросы вызывает качество оценки активов. Начиная с 2025 года, компания изменила методологию оценки справедливой стоимости товарного стада свиней, перейдя от рыночных цен за килограмм живого веса к модели дисконтированных денежных потоков от продажи продукции мясопереработки. Это привело к увеличению балансовой стоимости поголовья примерно на 2,43 млрд рублей относительно расчета по прежнему подходу, причем новая оценка в большей степени зависит от модельных допущений. Аудитор в заключении прямо указывает, что руководство копании не предоставило ему возможность наблюдать за инвентаризацией поголовья животных, а альтернативные процедуры проверки не применялись. Поэтому к оценке этой части активов следует относиться с осторожностью.

Что касается параметров выпуска, срок его обращения составляет три неполных года, купон ежемесячный, плавающий с привязкой к ключевой ставке, по итогам сбора заявок спред был установлен на уровне 2,5% годовых, что не выглядит достаточной компенсацией за указанные выше риски, и вполне возможно, что по размещении на бирже цена на этот выпуск снизится, за счет чего доходность может стать более привлекательной.

Выпуск можно рассмотреть инвесторам с повышенной терпимостью к риску.

___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max - https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram - https://t.me/+3i1wxJFfCow4MDBi
___________________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝