InvestAssistance

Вообще если смотреть с чего началась коррекция в облигациях Полипласта, то на вечерней сессии в пятницу в одном из выпусков появился крупный лот на продажу. Ликвидность на вечерней сессии пониженная и это привело к коррекции, которую, правда, быстро выкупили. Но рынок сейчас нервный и при появлении признаков снижения паника в облигациях начинает нарастать просто лавинообразно. При этом 17–18 сентября падал почти весь сегмент облигаций рейтинга A, так что часть движения — это общая рыночная тенденция, а не что-то специфичное именно для Полипласта

Если смотреть полугодовую отчетность Полипласта, то не сказать, что там ситуация как-то особенно ухудшилась с прошлого года и что это могло как-то затригеррить эту распродажу. Да, чистый долг растет, но рост финансовых показателей пока дает терпимую, хотя и высокую, долговую нагрузку. Соотношение чистого долга к EBITDA около 4.2х, коэффициент покрытия процентных платежей – 2.2х. То есть они приблизительно там же, где они и были в прошлом году. Выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 22,4%, EBITDA прибавила 33,7%, чистая прибыль подскочила на 44,7% до 11,2 млрд рублей, но это не означает, что у них риски низкие.

Наоборот, как они были достаточно рискованными, так они и остались достаточно рискованными, так как запаса прочности и большой финансовой устойчивости тут нет. По кредитному качеству на наш взгляд это ближе к уверенному ВВВ, чем к А-, которое им дают сейчас рейтинговые агентства. Но и триггера для коррекции здесь тоже на наш взгляд нет. Поэтому, скорее всего, здесь просто виток рыночной паники после первой просадки в одном из выпусков и общая переоценка рисков поближе к реальным. То есть мы бы относились к ним как к ВДО.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Qim8L8U4PxFjNmIy
___________________________________ 
Уверены в своем портфеле? Поддаетесь рыночной панике?

Еще одна компания, по которой было много вопросов, в том числе в нашем премиальном закрытом клубе, поэтому делимся и с вами нашей аналитикой. Если смотреть отчет за 1-е полугодие, то он у них вышел очень слабым. Чистая прибыль упала на 97,5% год к году, чистый процентный доход – на 33%. Лизинговый портфель снизился на 13,3% за полугодие, растет количество расторгнутых договоров, по ним создаются резервы, происходит обесценение изъятой техники. Баланс очень слабый. Соотношение долга к капиталу достигло 6.19х, коэффициент покрытия процентных платежей около единицы и имеет тенденцию к ухудшению, ликвидность очень напряженная. На счетах всего 970 млн рублей и это всего 0,5% от активов.

Качество портфеля стремительно ухудшается: соотношение неработающих активов к капиталу достигло 69%, дебиторка по расторгнутым договорам – 8,8 млрд. рублей. Лизинговые активы для продажи – то 8,8 млрд. рублей, при этом нельзя сказать, что изъятая техника хорошо продается. Кроме того, появились прочие активы связанным сторонам на 15,2 млрд. рублей и авансы связанным сторонам достигли 9,9 млрд. рублей. Итого по сделкам связанным сторонам ушли 25,2 млрд. рублей и это не считая дивидендов сверх этого еще в размере 4,48 млрд. рублей (при чистой прибыли в 3,1 млрд. рублей). То есть очень похоже, что несмотря на слабое финансовое положение компании материнский Контрол-Лизинг стал выкачивать из них кэш, что создает дополнительные проблемы.

По банковским кредитам нарушены ковенанты на 53% долга и это риски, что долг придется отдавать досрочно. А отдавать уже нечем. При этом график погашений предполагает крупные погашения и оферты в ноябре, но расчетом даже с учетом затыкания дыр за счет остановки нового бизнеса при больших приносах по оферте Балтийский лизинг с этим не справится. И именно этим и вызван, на наш взгляд, обвал в облигациях компании. Поэтому, отвечая на ваш вопрос – да, поводы для беспокойства там действительно есть. Другой вопрос, что компания пытается с этим что-то сделать. 22 сентября, например, у них запланирован бизнес-завтрак, в ходе которого они явно будут пытаться убедить институционалов не делать принос по оферте и будут пытаться реструктуризироваться. Но если договориться не удастся, дефолт в ближайшие месяцы тут на самом деле вполне возможен, поэтому такую вероятность на наш взгляд стоит иметь ввиду.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Qim8L8U4PxFjNmIy
___________________________________
Держите облигации БалтЛиз? Какую долю?

🗣 Финансовый директор ДОМ. РФ Давид Овсепян:

«Результаты ДОМ.РФ за 8 месяцев и традиционное сезонное ускорение развития бизнеса во 2 полугодии позволяют нам рассчитывать на выполнение годовых финансовых целей и дальнейшее увеличение дивидендных выплат».

📊Результаты за 8 месяцев 2026 года:
✅Чистые процентные доходы выросли на 26% до 120,1 млрд руб.
✅Чистые комиссионные доходы* выросли на 46% до 31 млрд руб.
❌Расходы на создание резервов составили 28,2 млрд руб.
✅Чистая прибыль выросла на 40% до 76,6 млрд руб.
✅Рентабельность капитала (ROE) – 23,6%.

*С учётом доходов по сделкам секьюритизации.

💡 Операционные доходы продолжают хорошо расти, в частности чистые процентные доходы на фоне увеличения кредитного портфеля год к году и роста чистой процентной маржи до 4,2%.

☝️Но при этом расходы на создание резервов существенно не изменились по сравнению с 8 месяцами 2025 года.

→ Например, расходы на создание резервов у Сбера за это время выросли на 61,8%.

→ У ВТБ за 7 месяцев 2026 года расходы на создание резервов выросли на 20,8%.

❗️Особенно странно выглядит отсутствие роста резервирования на фоне выходящей статистики:

На конец июля 2026 года доля проблемных корпоративных кредитов достигла 11,8%, или 11,5 трлн руб. С начала года объём такой задолженности увеличился примерно на 1 трлн руб.

❗️Рост резервов – это риск для прибыли и дивидендов. И если у банка начнётся рост резервирования в конце 2026 года или в 2027 году, удивляться этому не стоит. Этот момент нужно держать под контролем.

⚖️ Если говорить про оценку, то она ещё остаётся привлекательной:

• Fwd P/E 2026 ≈ 3,25
• Fwd P/B 2026 ≈ 0,7
• Fwd див. доходность ≈ 15,4%

⚫️Узнать справедливую стоимость ДОМ. РФ, а также более чем сотни акций Вы можете на нашем сайте (ссылка).

___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Qim8L8U4PxFjNmIy

___________________________________

Кстати, у ДОМ РФ есть ещё один важный момент, о котором мало кто знает. На эфире расскажем про него. Включайте уведомления и встретимся 30 сентября 🤝

21 сентября Минфин представил проект федерального бюджета на следующую трехлетку. Глава ведомства Антон Силуанов выступил на Московском финансовом форуме и назвал проект «непростым». Ключевой момент — бюджет сверстан исходя из цены отсечения нефти в 50 долларов за баррель, а правительство рассмотрит документ в четверг, 24 сентября, чтобы до конца месяца внести его в Госдуму. Министр подчеркнул, что такой уровень является «сверхконсервативным» и позволяет минимизировать влияние колебаний цен на энергоресурсы на сбалансированность бюджета, поскольку, по его словам, цена «скорее всего, будет ниже».

Дефицит в 2026 году планируется удержать на уровне около 2% ВВП с последующим снижение до 1% в 2027 году и 0,5% в 2028 году и это один из главных моментов, которые ЦБ РФ будет оценивать при принятии дальнейших решений по ключевой ставке, так как дефицит бюджета напрямую влияет на ожидаемую инфляцию. С одной стороны, жесткая бюджетная конструкция снижает риски разгона расходов и инфляции, но с другой – в прошлые годы дефицит бюджета не всегда укладывался в изначальные ориентиры и Банк России наверняка будет это иметь ввиду.

В плане снижения цены отсечения на нефть по бюджетному правилу снижение до 50 долларов за баррель предполагает некоторое ослабление рубля при прочих равных. Но одновременно это говорит и о том, что Минфин закладывает достаточно осторожные ожидания по нефти и текущий скачок считает достаточно временным. Это стоит держать в голове при оценке рисков в нефтегазовом секторе и в целом по бюджетозависимым отраслям.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Qim8L8U4PxFjNmIy
___________________________________ 
Как считаете, правительство действительно удержать дефицит в заданных рамках?

Если смотреть их отчетность за 2025 год, то нельзя сказать, что она внушает оптимизм. Долговая нагрузка высокая: чистый долг/EBITDA = 4,09x, а покрытие процентов EBITDA всего 1,07x — критически низко. Операционный денежный поток отрицательный: минус 866 млн рублей, свободный денежный поток минус 1,3 млрд. рублей. Денежные средства на конец года — всего 80,6 млн, при краткосрочном долге 5,1 млрд. Компания фактически живёт за счёт рефинансирования.

В этом году долговая нагрузка, наверняка, еще выросла, потому что все условия для раскручивания долговой спирали тут были в наличии еще в прошлом году. Если смотреть их дочерние организации, то во многих сильно снижается среднесписочная численность персонала, что может говорить о сокращениях, поэтому тревожные признаки тут есть, и вопрос к тому, как компания справится с перекредитованием в этом году, остается значительным.

Денег для погашения выпуска 1Р1 они могут и не найти, а облигационный рынок для них сейчас фактически закрыт. Под 33-42% годовых перекредитовываться они вряд ли будут - для компании с таким уровнем долга даже обслуживание текущего портфеля становится неподъёмным. Поэтому на наш взгляд риски тут очень высокие и кредитный рейтинг ВВВ- их не в полной мере отражает. Скорее по уровню кредитного риска это район ВВ- с достаточно высокими рисками дефолта.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Qim8L8U4PxFjNmIy
___________________________________
Дерите выпуски Миррико в своем портфеле?

Вопрос справедливый: строители сейчас под давлением — высокая ставка, охлаждение спроса, но Глоракс действительно выглядит не так уж плохо на фоне многих игроков в секторе. Если смотреть их отчет за первое полугодие 2026 года, то выручка выросла на 45% г/г, сопоставимая EBITDA на 36%, а чистая прибыль на 29%. Рентабельность хорошая, долговая нагрузка на фоне роста финансовых показателей выглядит повышенной, но не критичной.

Однако надо понимать, что компания находится в стадии активной экспансии, причем в низкую стадию цикла, когда продажи у всех стагнируют. И это формирует повышенные риски, потому что при любом дополнительном ухудшении рыночной конъюнктуры долговая нагрузка может стать уже критичной, и вместо драйвера роста экспансия может стать тем фактором, на котором долговая пирамида Глоракса зашатается.

Пока экспансия идет им в плюс и вместо облигаций они могут использовать более дешевое проектное финансирование, но за ситуацией, безусловно, стоит следить, если инвестировать в их долевые и долговые бумаги. При этом мы тоже отмечаем успехи застройщика, и на последней опубликованной отчетности пересмотрели таргет по акциям Глоракса вверх – до 65 рублей за акцию на горизонте года. А посмотреть справедливую стоимость других акций российского рынка по нашей оценке можно как всегда на нашем сайте investassistance.ru.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Qim8L8U4PxFjNmIy
___________________________________
Для вас рост Глоракса сейчас перевешивает риски?

В СМИ появились новости о возможной реструктуризации долгов Самолета в части проектного финансирования со стороны Сбера. Указывается, что Сбер может получить в управление часть бизнеса Самолета в рамках реструктуризации долгов девелопера, условия сделки пока находятся на стадии обсуждения, и речь, вероятнее всего, идет о проектах, которые финансирует сам банк. Насколько мы понимаем, речь идет о том, что Самолет по сути утратит контроль над частью своих активов и потеряет доступ к денежным потокам из этих дочек , что может негативно сказаться на финансовых показателях оставшихся проектов и возможности обслуживать свои долги.

Рынок воспринял эти новости негативно, выпуски облигаций Самолета упали в цене вплоть до 11,6%. То есть рынок начинает закладывать сценарий, что после реструктуризации долгов Самолета у Сбера может последовать и реструктуризация рыночного долга – продление сроков, снижение купона или частичное списание долга. Для акционеров риски также высокие -- размывание долей на возможной допэмисии для снижения долговой нагрузки и потеря контроля над частью активов.

Передача управления над рядом активов Сберу — это фактически признание проблем, от которых рынок старательно в последние полгода открещивался. Напомним, что в феврале 2026 года Самолет обращался в правительство за господдержкой с просьбой о льготном кредите на 50 млрд рублей, однако подкомиссия Минфина не выявила у компании критических проблем и отказала в предоставлении средств . В июне 2026 года Федеральная налоговая служба заблокировала счета двух дочерних компаний застройщика из-за неуплаты налогов и подала иски об их банкротстве, что лишь усугубляет картину. И на наш взгляд проблемы дальше здесь могут только усугубляться, поэтому и на акции, и на облигации Самолета в моменте мы смотрим с осторожностью.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Qim8L8U4PxFjNmIy
___________________________________
Как думаете, вмешательство Сбера спасет Самолет?