📌В принципе в декабре приходят неплохие дивиденды, но только не в этом году. В связи с введенными санкциями в отношении Лукойла, заседание совета директоров компании по вопросу распределения дивидендов было перенесено с 23 октября на 21 ноября, следовательно дата закрытия реестра и их выплата сдвинулась с декабря на январь следующего года.
Но я открыто делюсь с вами своими результатами инвестирования, поэтому смотрим что вышло.
1) Дивиденды по акциям в сумме 1765 руб (уже с вычетом НДФЛ): 🔹Хендерсон - 167 руб. 🔹Полюс - 1598 руб.
💰Дивидендами в этом году получено 199 тыс руб (чистыми). Немного не хватило, чтобы переступить рубеж в 200 тыс руб (опять же Лукойл подвел).
📌Рекомендованные и планируемые к выплате в ближайшее время дивиденды на общую сумму в 45,5 тыс руб от компаний, находящихся в моем портфеле: Лукойл, Роснефть, Татнефть, Т-Технологии, Корпоративный центр Икс 5.
2) Купоны по облигациям в сумме 7736 руб (без вычета НДФЛ, так как они поступают на ИИС): 🔹ЕвроТранс - 111 руб. 🔹ЕвроТранс БО-001Р-02 - 165 руб. 🔹Глоракс 001Р-02 - 170 руб. 🔹Сэтл Групп 2Р-02 - 365 руб. 🔹ВИС Финанс выпуск 3 - 225 руб. 🔹Уральская сталь БО-1Р-2 - 109 руб. 🔹ТД РКС-Сочи 002Р-03 - 443 руб. 🔹Новосибирскавтодор БО-01 - 521 руб. 🔹 ВУШ выпуск 2 - 156 руб. 🔹ИКС 5 ФИНАНС 003Р-02 - 144 руб. 🔹ЗАС Корпсан БО-ПО1 - 440 руб. 🔹ПАО "Южуралзолото Группа компаний" USA ($) - 406 руб. 🔹ИНАРКТИКА выпуск 2 - 248 руб. 🔹Балтийский лизинг БО-П11 - 77 руб. 🔹Группа Черкизово БО-001Р-07 - 73 руб. 🔹Делимобиль 001Р-03 - 112 руб. 🔹Россети Центр 001Р-03 - 71 руб. 🔹АФК Система выпуск 26 - 455 руб. 🔹Полюс ПБО-04 ($) - 119 руб. 🔹ОФЗ 26248 - 3149 руб. 🔹ОФЗ 26238 - 177 руб.
💰Доход от облигаций в этом году составил 59 тыс руб.
3) Фонд "Крупнейшие компании РФ" (TMOS) в сумме 122 тыс руб. Поступающие дивиденды автоматически реинвестируются обратно в фонд.
4) Фонд денежного рынка от ВТБ (LQDT) принес 3080 руб.
‼️Итого за декабрь мой пассивный доход составил 12581 руб, вся сумма реинвестирована обратно в фондовый рынок, так как сложный процент прерывать нельзя.
В облигациях (особенно с невысоким рейтингом) сейчас сидеть одно удовольствие — море адреналина! Если Уральская Сталь всё-таки не найдет денег на погашение 1-го выпуска, бонды могут посыпаться ещё сильнее. Крепче смыкаем ряды и готовим тазики!
Размещений при этом настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать и про которые меня спрашивают в комментариях.
📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста — они не заслужили полноформатную «прожарку», но отметить их всё же стоит.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.
🏕️Томская область 35077 (флоатер)
● Название: ТомскОб-35077 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: до 500 млн ₽ ● Купон: КС+270 б.п. ● Срок: 6,89 года (2516 дней) ● Выплаты: 4 раза в год ● Оферта: нет ● Выпуск для всех ❗Амортизация: 20% от номинала в дату выплаты 18 купона, по 40% в даты выплат 23 и 28 купонов.
🏕️Томская область 35078 (фикс)
● Название: ТомскОб-35078 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: до 1 млрд ₽ ● Купон: до 16% (YTM до 16,99%) ● Срок: 6,78 года (2476 дней) ● Выплаты: 4 раза в год ● Оферта: нет ● Выпуск для всех ❗Амортизация: 20% от номинала в дату выплаты 19 купона, по 40% в даты выплат 24 и 28 купонов.
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от Эксперт РА (повышен в мае 2025) и АКРА (август 2025).
👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 24 декабря, размещение — 26 декабря 2025.
Пока Самолет слабовольно отменяет размещения из-за «волатильной конъюнктуры рынка», томичи плевать хотели на эту конъюнктуру и выкатывают ещё ДВА выпуска облиг — итого уже четыре за 1,5 месяца!
Томская область входит в десятку российских регионов, ведущих интенсивную добычу нефти и газа (в северных районах области). Население южных районов в основном занято сельским хозяйством, заготовкой и переработкой древесины. В области проживает немногим более 1 млн человек (0,7% населения страны).
🗺️Финансовое положение региона подробно разбирал здесь. Как и прогнозировал, из-за растущего дефицита бюджета область вынуждена занимать ещё и ещё.
⚗️АЗОТ 1Р1
● Название: АЗОТ-001Р-01 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: от 500 млн ₽ ● Купон: до 17,5% (YTM до 18,97%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 5 лет (1800 дней) ❗ Оферта: пут через 2 года ● Амортизация: нет ● Выпуск для всех
⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от Эксперт РА (январь 2025) и АКРА (январь 2025), АА- «стабильный» от НКР (июнь 2025).
👉Организаторы: Альфа-Банк, ИБ Синара.
⏳Сбор заявок — 24 декабря, размещение — 29 декабря 2025.
🌾АО ГК «Азот» входит в ТОП-5 крупнейших производителей минеральных удобрений, а также в ТОП-3 компаний в РФ, выпускающих капролактам. Основные производственные активы группы сосредоточены в Восточной Сибири, Татарстане и Башкирии.
На её долю приходится порядка 12% российского производства азотных удобрений, 35% производства капролактама и 22% выпуска сульфата аммония.
📊Фин. результаты по МСФО за 6М2025:
● Выручка: 66,7 млрд ₽ (+9,8% г/г) ● EBITDA: 23,9 млрд ₽ (+21% г/г) ● Чистая прибыль: 7,31 млрд ₽ (-26% г/г) ● Собств. капитал: 121 млрд ₽ (+3% за 6 мес.) ● Денежные средства: 3,53 млрд ₽ (-57% за 6 мес.) ● Чистый долг: 46,8 млрд ₽ (+23% за 6 мес.) ● Чистый долг/Капитал: 0,39x (был 0,32х)
Источник: отчет АО «ГК АЗОТ» по МСФО за 6 мес. 2025
💰Совком Экспресс 1Р1
● Название: СовЭкс-001Р-01 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: от 500 млн ₽ ● Купон: до 20% (YTM до 21,94%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 4 года (1440 дней) ❗ Оферта: пут через 2 года ❗Амортизация: 20% от номинала в дату выплаты 19 купона, по 40% в даты выплат 24 и 28 купонов. ❗ Только для квалов
⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от Эксперт РА (ноябрь 2025).
👉Организаторы: Альфа-Банк, ИБ Синара.
⏳Сбор заявок — 24 декабря, размещение — 29 декабря 2025.
💸ООО МФК «Совком Экспресс» специализируется на выдаче POS-займов, осуществляет деятельность с 2023 г. Входит в состав банковской группы «Совкомбанк», головной офис в Москве. Собственная кредитоспособность (без учета поддержки банка) — BBB.
📊Фин. результаты по РСБУ за 9М2025:
● Выручка: 5,33 млрд ₽ (рост в 14 раз г/г) ● Чистый проц. доход: 3,66 млрд ₽ (рост в 20 раз г/г) ● Средневзвешенная ставка выданных займов: 30% годовых ● Собств. капитал: 2,27 млрд ₽ (рост в 11 раз за 9 мес.) ● Денежные средства: 336 млн ₽ (рост в 2 раза за 6 мес.) ● Чистая прибыль: 1,32 млрд ₽ (рост в 3 раза г/г) ● Чистый долг: 15,7 млрд ₽ (рост в 5,5 раз за 6 мес.) ● Чистый долг/Капитал: 6,9x (был 14,6х)
👉Долг/EBITDA в середине года был 6х, однако в перспективе следующих 12 мес. ЭкспертРА ожидает его снижение до 3,1х за счёт роста процентных доходов.
👉Покрытие процентными доходами резервов и операционных расходов превышает 160%.
🎯Сравнение выпусков
Томская обл. пошла вразнос и стала рекордсменом среди регионов не только по количеству займов в этом году, но и по их длительности. Можно зафиксировать доходность почти на 7 лет (правда, с амортизацией) или взять «плывунец» на тот же срок.
⚗️Что касается дебюта Азота, то компания смотрится очень крепко. Мощный игрок на рынке удобрений, генерирует приличную прибыль, доля капитала в активах почти 60%, коэф-т покрытия процентов ICR выше 3х. Долговая нагрузка минимальна. Основной минус — оферта спустя 2 года.
💸МФО-дочка «Совкомбанка» закредитована сильнее, зато показала впечатляющий рост бизнеса за последний год. ЭкспертРА отмечает комфортную ликвидную позицию, хорошую способность к генерации капитала и сильную поддержку материнского банка.
🤷♂️Купонную доходность обещают приятную, но выпуск Совком Экспресс собрал целый букет «нюансов»: амортизацию, оферту и доступ только квалам.
👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
ОФЗ 253/254. Данные офз очень похожи по параметрам. Доходность к номиналу 13% у обеих, это рекордная доходность, до этого Минфин занимал под 12,2% к номиналу, на примере 248.
Текущая доходность к цене, 13,9%, очень даже хорошая, многие компании сейчас дивидендами столько не дают и те же нефтяные, которые в следующем году, могут вообще слабо насыпать денег нам в карман.
Ближайшие купоны у них 22.04.26г, сам купон 64,82₽, до этого максимальные купоны 61₽ были
12,8/14,8 лет до погашения, что прилично, а доходность к погашению 14,6/14,5
Пока облигации летят вниз на страхах новых дефолтов, флэш-моб одновременных размещений от застройщиков продолжается. Вслед за Самолетом, Пионером и АПРИ на долговой рынок возвращается известный столичный девелопер А101. Да ещё и сразу с ДВУМЯ выпусками.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.
🏗️Эмитент: ООО «А101»
🏢Группа «А101» — один из крупнейших девелоперов жилой недвижимости Московского региона. Компания занимается строительством и продажей жилой недвиги преимущественно в сегментах комфорт и комфорт-плюс, а также реализует ряд проектов бизнес-класса в рамках комплексного освоения территории Новой Москвы.
🏆На декабрь 2025 занимает почетное 13-е место в РФ в рэнкинге ЕРЗ по объему текущего строительства (1,15 млн кв. м). По Москве — в тройке лидеров после ПИКа и Самолёта.
Большинство объектов А101 строятся на территории Троицкого и Новомосковского административных округов вблизи станций метро. Кстати, в Ленобласти тоже строят — у А101 есть проекты во Всеволожске и в Лаголово (это соответственно северная и южная ближние зоны СПб).
В марте 2025 группа сменила официального собственника: вместо Билана Ужахова, племянника миллиардера Михаила Гуцериева, бенефициаром стала Заира Гудаева. Ужахов сейчас является бенефициаром М.Видео, а Гудаевой, кроме прочего, принадлежит 49% в ООО «НК «Русснефть-Брянск». Семья Гуцериева консолидировала активы ГК «А101» в 2021 году.
⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от АКРА (повышен в ноябре 2025) и Эксперт РА (повышен в ноябре 2025).
💼В обращении единственный дебютный выпуск А101 1Р1 на 500 млн, разместившийся в прошлом году.
ЖК «Прокшино» от А101 по адресу г. Москва, пос. Сосенское. Источник фото: Яндекс.Картинки
📊Финансовые результаты А101
Смотрим отчет МСФО по итогам 1-го полугодия 2025 года:
✅Выручка: 78,8 млрд ₽ (+40% г/г). Себестоимость продаж росла гораздо быстрее: на 60% до 33,8 млрд ₽. Выручка за весь прошлый 2024 г. составила 151 млрд ₽ (+83% на фоне 2023).
✅EBITDA (по моей оценке): 32,1 млрд ₽ (+12% г/г). Рентабельность по EBITDA составляет внушительные 41%.
🔻Чистая прибыль: 13,6 млн ₽ (-16% г/г). Растёт процентная нагрузка. Финансовые расходы выросли на 61% до 13,9 млрд ₽. Прибыль по итогам 2024 г. была 56 млрд ₽ (+37% г/г).
💰Собств. капитал: 141 млрд ₽ (-8,7% за полгода). Активы прибавили 2,9% и достигли 381 млрд ₽. На балансе 9,27 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 15,5 млрд).
🔺Кредиты и займы: 143 млрд ₽ (+21% за 6 мес). Хоть и подросли, но это редкий случай для застройщика, когда капитал покрывает все суммарные долги. Остатки на счетах эскроу: 180 млрд ₽ (-1,5% за 6 мес).
✅Чистый долг за вычетом денег на эскроу люто отрицательный (-46,7 млрд ₽). Даже если вообще забыть про эскроу, то нагрузка ЧД/EBITDA LTM получается в районе 2х — вполне комфортно для застройщика.
Источник: отчет ООО «Группа А101» по МСФО за 6 мес. 2025
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р2 (фикс)
● Название: А101-001P-02 ● Купон: до 18% (YTM до 19,56%) ● Выпуск для всех
● Номинал: 1000 ₽ ● Общий объем: от 3 млрд ₽ ● Срок: 2 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА и АКРА
👉Организаторы: Альфа-банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок — 24 декабря, размещение — 26 декабря 2025.
🤔Резюме: неплохая «двоечка»
🏢Итак, А101 размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и надежный эмитент. Входит в ТОП-15 застройщиков России и в ТОП-3 застройщиков Москвы, кредитный рейтинг недавно повышен до A+ (максимальный среди девелоперов).
✅Крепкое финансовое здоровье. Объемы строительства, выручка и EBITDA уверенно растут. Долговая нагрузка минимальна — собственный капитал полностью покрывает все кредиты и займы. Компания строит не в долг, как многие конкуренты, а «на свои».
⛔Негатив на Прямой линии. Дольщица «А101 Всеволожск» пожаловалась Путину на задержку сроков передачи ключей, после чего президент предложил отменить мораторий для застройщиков, а власти Ленобласти выдали компании предостережение.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и А101 не стал исключением. Скорее всего, в ближайшие годы будет наблюдаться жесткая конкуренция за покупателя.
💼Вывод: по открытым данным — достойные выпуски от крепкой строительной компании. Ориентир купона соответствует рыночной ситуации и кредитному рейтингу. Возможно, на текущей панике в ВДОшках и негативе после Прямой линии, это наоборот неплохой шанс, чтобы зафиксировать хорошую доходность в качественных облигах?
В моем портфеле облигаций и так уже немало застройщиков, поэтому я скорее всего присмотрюсь к облигам уже на вторичке, когда будет точно известна итоговая доходность.
👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
Один или два раза в месяц я анализирую все основные новые выпуски, которые разместились в последнее время, выбираю из них наиболее интересные и публикую их в отдельной регулярной подборке.
🔥В начале декабря эмитенты так спешили занять денег перед заседанием ЦБ, что выпусков опять набралось много, и все достойные внимания не влезли бы в один пост. Поэтому первую часть публикую сегодня, а вторая выйдет уже в начале января.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.
⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облигаций с точки зрения их доходности «в моменте», как делаю в других подборках. Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры.
📊Заодно в таких подборках даю ISIN выпуска, актуализирую информацию об объеме размещения, дате погашения и, главное, об итоговой ставке — ведь зачастую финальный купон уменьшается по сравнению с изначальным ориентиром.
🎯А если возникнет желание более глубоко погрузиться в бизнес эмитента и подробности выпуска, можно кликнуть "Подробнее" и перейти на детальный обзор. По-моему, очень удобно.
📍Про самые любопытные выпуски ноября рассказал здесь и здесь.
Сегодня смотрим лучшие (на мой взгляд) выпуски облиг, которые вышли на рынок в 1-й половине декабря 2025. *Конечно же, не ИИР.* Поехали!
💎Атомэнергопром 1Р9 (фикс)
● ISIN: RU000A10DPS2 ● Объем: 25 млрд ₽ ● Купон: 15,1% ● Выплаты: 4 раза в год ● Погашение: 29.05.2031 ● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
👉Консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Для защитной части портфеля — вполне адекватная история, чтобы ближайшие 5,5 лет получать «ядерные» выплаты и не переживать за вложенные деньги. Подробнее
💎АФК Система 2Р7 (флоатер)
● ISIN: RU000A10DPV6 ● Объем: 2,75 млрд ₽ ● Купон: КС+450 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 24.11.2027 ● Рейтинг: AA- «негативный» от АКРА и ЭкспертРА
Одновременно с этим выпуском Система разместила фикс 2Р6, но на мой взгляд флоатер с таким спредом выглядит любопытнее. Сам держу в портфеле два выпуска облиг и акции AFKS.
👉Размер долга уже действительно вызывает тревогу, хотя в дефолт Системы на горизонте пары лет не очень верится. АФК скорее всего придется дальше распродавать портфель активов для снижения нагрузки. Подробнее
💎Газпром Капитал 3Р20 (CNY)
● ISIN: RU000A10DT08 ● Объем: 3 млрд ¥ ● Номинал: 1000 ¥ ● Купон: 7,4% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 27.02.2029 ● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
👉Среднесрочный юаневый выпуск от Газпрома, который попадает под ЛДВ. В целом, для диверсификации валютной части портфеля при нынешнем курсе рубля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш. Лично я добавил в портфель: участвовал в первичке и позднее добрал с рынка. Подробнее
💎Селигдар 1Р8 (фикс)
● ISIN: RU000A10DTF1 ● Объем: 5,5 млрд ₽ ● Купон: 18% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 03.06.2028 ● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР
Ситуация такая же, как у АФК Системы: двойное размещение (фикс и флоатер), причем флоатер с тем же достойным спредом 4,5% к ключевой ставке. Но здесь для разнообразия я решил подсветить фикс, поскольку купон у него чуть выше АФК, а торгуется он на момент подготовки обзора даже ниже номинала.
👉Сам держу и акции, и бонды эмитента. Но помните, что у Селигдара серьёзные проблемы — золотодобытчик на исторических хаях золота убыточен 3-й год подряд. Подробнее
💎Элтера БО-01 (фикс)
● ISIN: RU000A10DTB0 ● Объем: 300 млн ₽ ● Купон: 21% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 06.12.2027 ● Рейтинг: BBB от АКРА
👉После моего позитивного обзора за выпуск Элтеры случилась драка, и сразу после размещения он ушел заметно выше номинала. Компания в плане финансовой устойчивости приятно удивила: хотя к концу года просела ликвидность, собственный капитал перекрывает сумму чистого долга аж в 3 РАЗА. Подробнее
💎Лид Капитал 1Р1 (USD)
● ISIN: RU000A10DE54 ● Объем: 13 млн $ ● Номинал: 100 $ ● Купон: 13.5% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 17.11.2028 ● Рейтинг: А- от АКРА
Для тех, кому хочется разбавить портфель валютными бондами, но Газпром выглядит слишком скучно. Здесь у нас классическая финансовая прокладка (Лид Капитал), через которую занимает средства компания из далекого Дубая, занимающаяся хорошим и полезным делом.
👉Рынок закладывает риски: выпуск можно взять ниже номинала. Главный минус — непонятно, что будет с санкциями и с финансами. А ещё надо иметь в виду, что сама АКРА является управляющей компанией для ООО «Лид Капитал». Подробнее
🎯Подытожу
По итогам размещений в 1-й половине декабря, отобрал 6+2 свежих выпусков облигаций, которые мне кажутся наиболее интересными с точки зрения оптимального соотношения риск/доходность.
Получилось ассорти: 3 фикса, один флоатер и два квази-валютных выпуска с привязкой к доллару и юаню. Можно скомпоновать свой облигационный портфель таким образом, чтобы быть готовым к любому развитию событий.
💼Лично мне особенно нравятся Элтера (отличный фиксированный купон, жаль что уже дорого) и Газпром (достойная юаневая доходность на 3+ года). Остальные бумаги тоже ничего, хотя валютный LIDOIL — только для тех, у кого высокая терпимость к риску.
Во 2-й половине декабря также будут интересные первичные размещения, которые я обязательно разберу, не пропустите.
👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
▪️Оптимальное соотношение риска и доходности - в бумагах с дюрацией 1-1,5 года и рейтингом от А до АА-. ▪️Ожидаемая средняя доходность сегмента - 18-19%. ▪️Важно: требуется избирательность и диверсификация. Нужно избегать убыточных эмитентов с высокой долговой нагрузкой.
⚖️ Что с другими инструментами?
▪️Флоатеры (ОФЗ-ПК и корпоративные): не лучший выбор в цикле снижения ставок, так как их купоны будут падать. Однако для консервативных инвесторов корпоративные флоатеры с рейтингом от АА- и выше - достойная альтернатива депозитам (доходность выше, а волатильность низкая). ▪️Валютные облигации: остаются базовым инструментом для диверсификации и защиты от ослабления рубля (которое ожидается в 2026). Предпочтение - корпоративным долларовым выпускам (выше ликвидность) и длинным ОФЗ в юанях.
⚠️ Зоны повышенного риска: бумаги с рейтингом BB и ниже. Спреды доходности сейчас высоки, но риски дефолтов в этой группе значительны. Доходность может не компенсировать риски.
📊 Итоговая картина:
▪️Для роста капитала: длинные ОФЗ и качественные корпоративные облигации. ▪️Для консервативного дохода: корпоративные флоатеры высокого рейтинга. ▪️Для валютной диверсификации: локальные валютные (долларовые/юаневые) облигации.
‼️Друзья, этого всего лишь прогноз, не стоит слепо доверять ему (аналитики часто ошибаются)!
Ставка ЦБ снижена уже в ПЯТЫЙ раз подряд — и очевидно, что это далеко не финал цикла смягчения ДКП. Поэтому у облигационеров, которые за последние пару лет привыкли к шикарным доходностям на долговом рынке, остаётся не так много вариантов «запарковать» средства под процент в 2-3 раза выше номинальной инфляции.
👍Продолжаю искать и разбирать потенциально интересные кейсы первичных размещений. Сегодня смотрим на свежий выпуск застройщика АПРИ.
В конце прошлого года челябинский девелопер предлагал выпуски с ВПЕЧАТЛЯЮЩИМИ купонами выше 30% годовых. Сейчас купон хоть и скромнее, но всё равно один из самых высоких в своей кредитной группе.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.
🏗️Эмитент: ПАО «АПРИ»
🏢АПРИ – федеральный девелопер, реализующий масштабные жилые и коммерческие проекты в Челябинской, Свердловской и Ленинградской областях, а также на Дальнем Востоке и Ставропольском крае.
Портфель диверсифицирован не только по географии, но и по типу недвижимости: в активе компании жилье, коммерческие и курортные объекты, например всесезонный мультикурорт «ФанПарк» в Челябинске.
👉Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI.
🧱У компании есть своя амбициозная стратегия, согласно которой АПРИ планирует до 2028 г. войти в ТОП-5 девелоперов РФ по портфелю проектов за пределами Москвы и СПб.
⭐Кредитный рейтинг: BBB- «стабильный» от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2024). Рейтинг был синхронно повышен в прошлом году сразу на 2 ступени — с BB до BBB-.
Инфографика: презентация эмитента — 2025
📊Финансовые результаты АПРИ
Смотрим ключевые показатели из отчета МСФО за 9 месяцев 2025. Цифры вполне достойные:
✅Выручка: 15,36 млрд ₽ (+9% г/г). При этом наибольший прирост (+33% г/г) был зафиксирован в 3-м квартале. По данным Аналитического центра ДОМ.РФ, АПРИ имеет один из самых высоких в России показателей стройготовности объектов – 70%, при среднем по России – 46%.
✅EBITDA: 6,1 млрд ₽ (+21% г/г). В 3-м квартале EBITDA удвоилась и составила 2,7 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA достигла впечатляющих 40% (+6 п.п. г/г) в связи с увеличением доли высокомаржинальных девелоперских сделок.
💰Чистая прибыль: 1,47 млрд ₽ (-1,6% г/г). Год к году всё стабильно, зато прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла в 1,5 раза. Прибыль в 3-м квартале взлетела в 3 раза до 0,5 млрд ₽. Чистая прибыль LTM достигла 2,1 млрд ₽.
🔺Чистый долг (за вычетом эскроу): 35,3 млрд ₽ (+47% за 9 мес). Нагрузка Чистый долг / EBITDA составила 4,5х (годом ранее было 3,1х). При этом есть и позитивные сдвиги: объем коротких кредитов уменьшился с 60% до 50%, а доля обеспеченного долга достигла 81%.
Инфографика: презентация эмитента — 2025
⚙️Параметры выпуска
● Название: АПРИ-002Р-12 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 25% (YTM до 28,08%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3,5 года (1260 дней) ● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА ● Выпуск для всех ❗Амортизация: по 25% в даты выплат 33, 36, 39 и 42 купонов.
👉Организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок планируется 23 декабря, размещение — 26 декабря 2025.
🤔Резюме: заманчиво
🏗️Итак, АПРИ размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока.
✅Хорошие операционные показатели. Выручка и EBITDA уверенно растут. Прибыль осталась на уровне годичной давности, что само по себе уже достижение в условиях турбулентности на рынке и на фоне убытков ряда других крупных девелоперов.
✅Снижение ставки ЦБ, что напрямую ведет к снижению ставок по ипотеке. Также уменьшается финансовая нагрузка на застройщика, в т.ч. по проектному финансированию с плавающей ставкой. Это увеличит маржинальность текущих и будущих проектов АПРИ.
Низкоэтажный клубный квартал «Твоя Привилегия» под Челябинском от АПРИ
✅Отличная доходность. Крайне интересно будет понаблюдать за итоговой ставкой купона после пятничного решения ЦБ.
⛔Отрицательный операционный денежный поток (-8,1 млрд ₽). Но для девелопера на стадии активного строительства это в принципе нормальная ситуация. Деньги уходят в «незавершенку» (запасы выросли на 4,7 млрд ₽) — то есть, по идее, должны трансформироваться в будущую выручку и прибыль.
⛔Долговая нагрузка. Она значительная, а кэша на счетах наоборот, маловато. При этом покрытие процентов ICR LTM ~1.7х – тут вполне комфортно. Существенная часть долга – банковские кредиты под плавающую ставку, что при снижении «ключа» будет уменьшать процентные расходы.
🏠Как я уже много раз говорил, падения спроса и цен на недвижку в ближайшие годы я не жду. Это, с одной стороны, большой минус для меня как для потенциального покупателя жилья, а с другой — дополнительный фактор уверенности с точки зрения инвестора в акции и облигации российских застройщиков.
💼Вывод: весьма любопытный выпуск в плане соотношения риск/доходность. Больше всего в показателях смущает долговая нагрузка, но видели мы и гораздо более закредитованных девелоперов. Амортизация на таком сроке скорее плюс, т.к. снизит риски вложений и позволит постепенно высвобождать деньги под новые интересные идеи.
Задумываюсь, а не поучаствовать ли мне тоже — в этом выпуске или в одном из предыдущих. На фоне многих «сверстников» по кредитному грейду АПРИ выглядит более финансово здоровым, одновременно предлагая более привлекательную доходность.
⚠️Естественно, не ИИР! Бумаги эмитента относятся к сегменту ВДО, что следует учитывать при принятии инвест-решений.
👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
Вслед за Самолётом, на биржу сразу за ДВУМЯ выпусками облиг выдвинулся другой застройщик (масштабом поменьше) — ГК «Пионер». Свежих размещений от эмитента не было уже несколько лет: тем интереснее будет «прожарить» пионерские облигации и посмотреть, как дела у столичного девелопера.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.
🏗️Эмитент: АО «ГК „Пионер“
ГК «Пионер» — один из ведущих девелоперов Москвы, работает на рынке недвижимости с 2001 г.
Основные сегменты деятельности — строительство жилой недвижимости и апартаментов классов комфорт, бизнес и премиум, а также коммерческой недвижки. Входит в число лидеров рынка по объему продаж офисной недвижимости.
🏆На 01.12.2025 занимает 76-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (248 тыс. кв. м). Портфель проектов в стадии проектирования — ещё порядка 1 млн кв. м.
⭐Кредитный рейтинг: А- „стабильный“ от АКРА (июнь 2025) и Эксперт РА (август 2025).
💼Сейчас в обращении облигаций нет. Выпуск 1Р6 на 3 млрд ₽ был погашен только что, в начале декабря. Я когда-то давно держал выпуск 1Р4 до погашения и рассказывал об этом в лохматом 2023-м году.
ЖК Opus на Дербеневской набережной от ГК Пионер. Источник: Яндекс.Картинки
📊Финансовые результаты Пионер
Смотрим отчет МСФО по итогам 1-го полугодия 2025 года:
✅Выручка: 28,2 млрд ₽ (+28% г/г). Себестоимость продаж росла гораздо быстрее: на 47% до 17,2 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 47,1 млрд ₽ (+15,5% на фоне 2023).
✅EBITDA (по моей оценке): 9,73 млрд ₽ (+7,4% г/г). Рентабельность по EBITDA подросла до 35%.
🔻Чистая прибыль: 96 млн ₽ (падение в 38 раз!). Прибыль почти нулевая. Главная проблема — растущая долговая нагрузка. Финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 9,02 млрд ₽ — сопоставимо со всей Ебитдой. Прибыль за весь 2024 г. была 5,15 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г).
💰Собств. капитал: 21,8 млрд ₽ (+0,5% за полгода). Активы прибавили 6% и достигли 160 млрд ₽. На балансе 4,28 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 923 млн).
🔺Кредиты и займы: 101 млрд ₽ (+3,5% за полгода). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу немного ухудшилось до 1,46х, но всё равно остается вполне комфортным.
🔺Остатки на счетах эскроу: 65,3 млрд ₽. Чистый долг за вычетом остатков на эскроу составляет 31,8 млрд ₽ (за полгода не изменился). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM (по моим прикидкам) подросла до 1,9х.
Источник: отчет АО „ГК “Пионер» по МСФО за 6 мес. 2025
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 2Р1 (фикс)
● Название: Пионер-002P-01 ● Купон: до 20% (YTM до 21,94%) ● Выпуск для всех
● Номинал: 1000 ₽ ● Общий объем: от 3 млрд ₽ ● Срок: 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А- от ЭкспертРА и АКРА
👉Организаторы: Альфа-банк, ИБ Синара, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 23 декабря, размещение — 26 декабря 2025.
Скрин размещения из Сбер Инвестиции
🤔Резюме: пионерский дубль
🏗️Итак, Пионер размещает фикс и флоатер на 3 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Довольно известный эмитент. Столичный застройщик с 25-летним присутствием на рынке, имеет неплохой для девелоперов кредитный рейтинг А-.
✅Рост операционных показателей. Согласно отчету, выручка и EBITDA подросли, а чистый долг с прошлого отчета остаётся стабильным. Компания в последние пару лет успешно погасила несколько выпусков облигаций.
✅Без оферты и амортизации на 3 года, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Падение прибыли и маржи. Прибыль до налогообложения в 1П2025 упала в 50 раз, себестоимость растет быстрее выручки. Такими темпами по итогам года Пионер может показать убыток.
⛔Увеличение нагрузки. Ухудшилось отношение ЧД/EBITDA из-за снижения операционной эффективности. Покрытие процентов (ICR) на середину года было критически низким.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Пионер не стал исключением. Скорее всего, в ближайшие годы будет наблюдаться высокая конкуренция за покупателя.
💼Вывод: компания довольно устойчивая, но сейчас находится в периоде повышенных рисков из-за резкого сжатия прибыли. На мой взгляд, ориентиры купонов вполне адекватны текущей ситуации. Долговая нагрузка «Пионера» заметно меньше, чем у недавно размещавших свои облиги «Самолета» и Тальвен.
Главное, чтобы отсутствие прибыли не стало тенденцией. Мой интерес будет зависеть от итоговой купонной доходности. «Плывунец» доступен не только лишь всем — поэтому, возможно, его спред ушатают меньше, чем купон фикса.
👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
