Совкомфлот отчитался за I п. 2026 г. — ставки фрахта подорожали в 2 раза, база для дивидендов есть. Компания ждёт к передаче 3 газовоз⁠⁠

⚓️ СКФ опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания должна быть благодарна ситуации на БВ, из-за возросшего спроса и рисков цена фрахта взлетела более чем в 2 раза, списаний флота не происходит, а крепкий рубль этому не помеха. База для дивидендов есть, повышенные инвестиции связаны с тем (FCF положительный), что компания ждёт к передаче уже третий газовоз:

🚤 Выручка: 1,025$ млрд (+66% г/г)
🚤 EBITDA: 547$ млн (+108% г/г)
🚤 Чистая прибыль: 284$ млн (год назад -435$ млн)

⚓️ Операционных результатов компания не предоставляет, но есть несколько фактов. Мировые цены на Aframaх в I п. 2026 г. были выше более чем в 2 раза, чем годом ранее (~67$ тыс. vs. ~29,7$ тыс. годом ранее, ситуация на Ближнем Востоке к этому располагает), скидки с начала этого года развеялись из-за высокого спроса (были 30-40% из-за попадания компании SDN List). РФ в среднем добывала нефти в I п. 2026 г. — 9,098 млн б/с (в I п. 2025 г. 8,983 б/с), да рост есть по сравнению с прошлым годом (в июне, кстати, по добыче опустились ниже 9 млн б/с), но квоту мы всё равно не перешагиваем, т.к. могли добывать 9,762 млн б/с (данная квота была установлена на июнь, но из-за санкций и атак на НПЗ идёт сокращение). Средний курс $ в I п. 2026 г. — 76,3₽, в I п. 2025 г. — 86,9₽, бизнес СКФ долларовый.

⚓️ Даже с учётом крепкого рубля выручка отлично подросла из-за цен на фрахт и исчезновения скидок (плюс с якоря снялись некоторые танкеры). В операционных расходах стоит отметить, только статью обесценение судов — 0$ млн (годом ранее судов списали на 358,2$ млн). Из-за того, что списания прекратились операционная прибыль вышла в плюс — 310,8$ млн (год назад -346,4$ млн).

⚓️ Дальнейшие снижение в чистой прибыли связано с отрицательной разницей финансовых доходов/расходов 4,2$ млн (в прошлом году 38,2$ млн, долги хоть и валютные под 4-7%, но они увеличились, часть депозитов рублёвые, а ставку снижают), помогли курсовые разницы +12$ млн (год назад -96$ млн, долги в валюте, а рубль укрепился). Не забываем, что чистую прибыль необходимо скорректировать, потому что она является дивидендной базой для выплаты, она положительная 20,1₽ млрд (корректируем на обесценение, курсовые разницы, доход/расход связанный с изменением справедливой стоимости фин. активов).

⚓️ Компания сократила свою денежную позицию до 1,32$ млрд (на конец 2025 г. было 1,524$ млрд). Долг эмитента сократился до 2$ млрд (на конец 2025 г. 1,883$ млрд), чистый долг положительный.

⚓️ OCF увеличился до 626,3$ млн (годом ранее 77$ млн, спасибо операционке и оборотному капиталу), CAPEX значительно нарастили — 612,3$ млн (годом ранее 35,4$ млн, продолжающие инвестиции в газовозы), как итог, FCF составил 23,45$ млн (-68,3% г/г, сказываются инвестиции). Дивиденды за I п. 2026 г. составляют 4,23₽ на акцию (50% от скорректированной ЧП, кстати FCF на эту выплату не хватает).

📌 Мировые цены на Aframaх в III кв. 2026 г. сейчас выше в 2 раза, чем годом ранее, но стоит признать, что упали по сравнению со II кв. 2026 года (~59,9$ тыс., думаю именно это сподвигло дать рекомендацию по дивидендам за 2025 год), то, что спустили некоторые суда с якоря и не предоставляют скидку, даёт надежду на отличное II полугодие. Плюс обесценение судов ушло и это уже открыло дорогу в положительной операционной прибыли, помимо этого мы видим ослабление рубля в III кв. Но многое зависит от ситуации на Ближнем Востоке, как только случится перемирие и спрос иссякнет, сразу заработают в полную меру санкции (появятся скидки), плюс снижение ставки давит на процентные доходы, кубышка уже столько не приносит. CAPEX возрос, большая часть идёт на газовозы: первый переход завершил СПГ-танкер Константин Посьет, СПГ-танкер Пётр Столыпин готовится к передаче заказчику (НОВАТЭК платит, а СКФ ждёт на подходе третий газовоз).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor