Аукционы Минфина — министерство молчит, а доходности ОФЗ показывают рост. Банки продолжают занимать на аукционах РЕПО +20 трлн руб. в месяц⁠⁠

Минфин приостановил аукционы по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации, о возобновлении проведения аукционов он сообщит дополнительно (прошло уже 6 недель). Индекс RGBI сейчас находится на уровне 113,5 пунктов снизившись, Минфин бездействует (отмена аукционов и регистрация флоатеров была давно, дальнейших действий министерство не предпринимает), а дефляционные недели закончились, стабилизации долгового рынка не происходит:

🔔 По данным Росстата, за период с 18 по 24 августа ИПЦ составил 0,01% (прошлые недели — -0,02%, -0,06%), с начала месяца -0,07%, с начала года — 4,68% (годовая — 6,08%). Дефляция в августе закончилась, началась инфляция и это на фоне снижения цен на плодоовощную корзину (сезонный фактор), внутренней/внешний туризм, давления же оказывает подорожание цен на бензин (вторая волна кризиса), услуги/техника (привет начавшейся девальвации). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,02%, 2024 г. — 0,03%) и находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за семь месяцев 2026 г. составил 6,455₽ трлн (в январе-июне 5,731₽ трлн, в июне случился профицит) или 2,8% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его недавно пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 24 августа потрачено 30,8₽ трлн, при доходах в 22,2₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали прочие банки — 104₽ млрд (июнь — 60,5₽ млрд), физические лица продолжили сокращать свои аппетиты — 3,3₽ млрд (топливо в виде физиков кончилось, июнь — 27,2₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 57,1₽ млрд (аукционов почти не было, продажи снизились, в июне — 105₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали НФО, выкупив 57% размещений в июле.

✔️ Средняя доходность выпусков составляет 15,2% (отмечу, что доходность дальних выпусков выше, чем ставка, в районе 16,2%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде августа она составила 12,895% показав рост (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,6%). То есть, банки прайсят дальнейшее снижение ставки, а вот смотря на длину в ОФЗ, то там совсем другого мнения.

Министерство планирует разместить ОФЗ в III кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 10,4₽ млрд, осталось 5 недель), план трудновыполним, необходимо успокоить долговой рынок, вечно отменять аукционы нельзя (бюджет чем-то нужно наполнять), но Министерство уже сделало шаг и зарегистрировало два флоатера на сумму в 1,5₽ трлн (в нужный момент их разместят, а через РЕПО купят банки).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывают рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 77,2$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в августе банки привлекли 19,3₽ трлн, отдали 14,93₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 6,47₽ трлн, выдали только 4,37₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 20-25₽ трлн в месяц, когда-то кассовый разрыв у банков даст о себе знать).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor