capitalbes

За два дня у Ozon сразу две новости. Первая - Минфин прорабатывает отсрочку и рассрочку по налогам для Ozon и его продавцов - по аналогии с мерами, которые уже получили WB и его селлеры. При этом решение пока не принято, речь именно о высокой степени готовности.

А вторая мера уже действует - для поставок, принятых с 22 сентября по 31 декабря, Ozon увеличил бесплатное размещение товаров в логистических центрах до 344 дней вместо 99 для обычных товаров и до 344 вместо 39 для пожароопасных. С учетом первых 21 дней транзитной обработки получается практически год без отдельной платы за размещение.

И какая была реакция акций - 22 сентября бумаги выросли на 4,3% до 2811. Утром 23 сентября доходили до 2878 - максимум с момента августовского обвала. Тогда на фоне ударов акции в моменте падали до 2112, то есть примерно на 29% от пятничного закрытия. От минимума до 2878 бумага уже восстановилась примерно на 36%.

Как я и писал до этого, первоначальный сценарий оказался слишком жестким, и те кто покупал уже в хорошем плюсе. Но все же это не означает что проблемы исчезли.

Что изменилось

Налоговая отсрочка - это время и ликвидность. Для пострадавших продавцов перенос налоговых платежей может помочь пережить период, когда часть товара уничтожена, продажи нарушены, а деньги нужны прямо сейчас. Но налог никуда не исчезает: его просто придется заплатить позже.

Для Ozon эффект скорее в улучшении управления денежным потоком, чем в каком-то внезапном росте прибыли.

Для Ozon сейчас нужно чтобы продавцы возвращали товар на склады, а они пока не будут брать за это плату. Это имеет вполне понятный экономический смысл. Часть продавцов стала осторожнее относиться к схеме когда товар физически находится на складе маркетплейса.

Сейчас это не просто помощь продавцам, а попытка восстановить нормальную работу собственной логистической модели.

Обратная сторона

Для Ozon бесплатное хранение не подарок из воздуха. Он отказывается от части потенциальной выручки от размещения и фактически сам берет на себя стоимость стимулирования продавцов.

Зато если мера поможет вернуть объемы товаров, повысить доступность ассортимента и удержать продавцов внутри экосистемы, потеря части дохода от хранения может оказаться вполне рациональной.

Очень многое уже заложено в цене. Акции уже практически вернулись к уровням перед августовским обвалом. Поэтому история сейчас выглядит совсем иначе, чем месяц назад - рынок постепенно покупает сценарий нормализации, а не продает за риск.

Главный риск - логистика. Вопрос в том как будут восстанавливаться логистические мощности, расходы компании и работа продавцов на FBO.

Сейчас августовская паника явно частично ушла, господдержка снижает давление на продавцов, а сам Ozon активно пытается вернуть нормальную работу своей логистической модели. Теперь можно смотреть не на сам отскок, а на цифры в следующих отчетах.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes и Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях.

Источник: https://www.forbes.ru/biznes/568988-v-minfine-zaavili-ob-obs...

За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль выросла на 40% - до 76,6 млрд р. ROE составил 23,6%.

Откуда взялся этот рост? Чистые процентные доходы выросли на 26%, до 120 млрд р. Комиссионные - сразу на 46%, до 31 млрд.

Так что компания зарабатывает больше не только на кредитах. Комиссионный бизнес становится всё заметнее и уже даёт около 23% операционных доходов. При этом расходы растут медленнее доходов: операционные доходы прибавили 38%, а административные расходы - 23%.

Стоимость риска осталась на уровне всего 0,7%, а расходы на резервы практически не изменились год к году. Кредитный портфель юрлиц вырос с начала года на 13% и достиг 3,1 трлн р. А вот портфель физлиц сократился на 7%.

На первый взгляд - странно для компании, связанной с ипотекой. Но причина в секьюритизации: ДОМ.РФ вывел с баланса ипотечные кредиты на 130,7 млрд р. При этом выдача новой ипотеки за 8 месяцев выросла на 36%, до 111 млрд.

Ипотечный бизнес не исчезает - просто активнее используют модель, при которой кредит можно секьюритизировать и продолжать зарабатывать на этом через комиссионный бизнес. Портфель секьюритизированных ипотечных кредитов уже составляет 1,9 трлн р.

Есть и ещё один плюс - фондирование. Средства физлиц выросли на 11%, юрлиц - на 18%, до 1,7 трлн р. и 1,7 трлн р. соответственно.

Для держателей облигаций это хорошо. В августе рейтинг Банка ДОМ.РФ от «Эксперт РА» повысили до максимального уровня ruAAA.

Про акции - в июле менеджмент повысил прогноз чистой прибыли на 2026 год до 117 млрд рублей. После 8 месяцев уже заработано 76,6 млрд, примерно 65% годового прогноза. Компания придерживается выплаты 50% чистой прибыли в виде дивидендов. В прошлом году это принесло акционерам 246,88 р. на акцию.

Если ДОМ.РФ действительно заработает 117 млрд рублей за 2026 год и сохранит пэйаут 50%, получается около 325 р. дивиденда на акцию. Это прогноз, но потенциал роста выплаты относительно 2025 года есть.

Всё ещё слишком многое зависит от состояния рынка жилья, ипотеки и качества кредитного портфеля. Пока стоимость риска не растёт - и это главный аргумент в пользу позитива. Но если кредитный цикл начнёт ухудшаться, высокая прибыль может оказаться менее устойчивой, чем выглядит сейчас.

Для бизнеса отчет хороший. Рост прибыли выглядит достаточно качественным: процентный и комиссионный доходы растут одновременно, эффективность улучшается, стоимость риска стабильна.

По облигациям все позитивно, с акциями главный момент в том, сколько роста уже заложено в цену и сможет ли компания удержать ROE около 20%+ после изменения кредитного цикла.

💼 На данный момент держу ДОМ.РФ на долю в 1.64% в соответствии со стратегией. Докупать пока не планирую.

Источник: https://www.interfax.ru/russia/1117646

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes и Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

У МТС новая дивидендная политика на 2027–2028 годы. Дивиденды будут платить минимум три раза в год, появляется байбек, а общий объем возврата капитала — не менее 70 млрд р.

Но если вы покупаете МТС именно ради дивидендов, есть неприятный нюанс. Раньше политика предполагала минимум 35 р. на акцию. Теперь 70 млрд это уже не только дивиденды.

70% направят на дивиденды, 30% — на обратный выкуп акций.

То есть при минимальном объеме возврата: 70 млрд — 49 млрд дивидендов + 21 млрд байбека. При примерно 2 млрд акций это около 24,5 р. на акцию вместо прежних 35 р. Компания не стала обещать акционерам меньше денег. Она просто стала отдавать меньше денег именно дивидендами.

При цене около 200 р. это примерно 12,3% дивидендной доходности.

МТС теперь привязывает возврат капитала к OIBDA: до 20% годового показателя. При текущей LTM OIBDA около 303 млрд р. 20% — примерно 60 млрд. Чтобы 20% сами по себе давали 70 млрд, OIBDA должна быть около 350 млрд.

Поэтому красивая формулировка «20% OIBDA» пока не означает 70 млрд дивидендов.

Старая политика фактически заставляла МТС ежегодно искать около 70 млрд на дивиденды при одновременно высоком CAPEX и большом долге.

За первое полугодие 2026 года OIBDA выросла на 17,1%, до 159,3 млрд р. Но FCF без учета МТС Банка оставался отрицательным — около 2,8 млрд р., а чистый долг составил 474,1 млрд. Поэтому дивиденды теперь не полностью покрываются денежным потоком. Но снижение дивидендной нагрузки может быть полезно бизнесу.

У МТС появляется больше пространства между CAPEX, обслуживанием долга, развитием бизнеса и возвратом денег акционерам. Для компании с таким долгом это выглядит разумнее, чем любой ценой сохранять 35 р.

Если МТС выкупает акции дешевле их стоимости, сокращение количества акций может увеличить долю каждого оставшегося акционера в бизнесе и потенциально поддержать дивиденд на акцию в будущем.

Для инвестора, которому нужен именно текущий денежный поток, новая политика хуже старой.

А для долгосрочного акционера все сложнее. Если OIBDA продолжит расти, FCF станет устойчиво положительным, а долг перестанет увеличиваться, новая схема может оказаться устойчивее прежней. Если же FCF останется отрицательным, CAPEX высоким, а долг продолжит расти то мы возвращаемся к нашему вечному вопросу откуда МТС возьмет деньги на дивиденды.

Поэтому стоит обращать внимание на OIBDA, FCF и чистый долг. Если OIBDA растет, FCF становится положительным, а долг стабилизируется то ситуация становится позитивнее. Если нет то 70 млрд возврата капитала могут оказаться просто красивой цифрой, которую придется обеспечивать не только заработанными деньгами.

Вы бы сами предпочли прежние 35 р. дивидендов или 24–25 р. и байбек?

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes и Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

Источник: https://ir.mts.ru/news_and_events/corporate_releases/details...

Мосбиржа сегодня дала еще один час для торговли. Теперь у нас будет еще на один час больше возможностей купить на максимуме и продать на минимуме.

С 14 сентября основная торговая сессия на фондовом и срочном рынках начинается в 9:00 вместо 10:00. Основная сессия продлевается до 10 часов. На валютном рынке и рынке драгоценных металлов изменения тоже есть: основная сессия начинается еще раньше — с 8:50.

Биржа постепенно превращается в рынок, который работает почти постоянно. Еще с июля на срочном рынке торги идут с 6:50 до 23:50. А с 26 сентября Мосбиржа начнет рассчитывать основные фондовые индексы во всех торговых сессиях - утром, вечером и даже в дополнительную сессию выходного дня.

Это действительно удобно или просто дает больше времени для совершения лишних сделок?

Из хорошего - больше времени для реакции на новости, если ночью происходит что-то важное на мировых рынках, в нефти, валюте. Плюс Мосбиржа хочет получить дополнительную ликвидность именно в основной сессии. Теоретически больше участников и заявок - потенциально более плотный стакан и меньше зависимость цены от крупных сделок. Для инвесторов из Сибири и Дальнего Востока новый график тоже станет удобнее.

Но больше времени - не обязательно больше ликвидности. Утром рынок может быть особенно нервным. Новости уже произошли, а полноценная оценка еще только формируется. Если при этом в бумаге немного заявок, движение цены может быть гораздо резче, чем кажется по размеру самого события, особенно для небольших и средних компаний.

В результате может получиться что после новости идет резкий утренний импульс, потом начинают догонять цену а через некоторое время выясняется, что новость не такая уж важная.

С 26 сентября IMOEXи другие основные индексы будут рассчитываться во всех торговых сессиях. Это делает рынок визуально более непрерывным, но раньше вечернее или утреннее движение можно было воспринимать как отдельную историю а теперь индекс будет показывать движение практически в любое время торгов и значит будет намного сложнее просто закрыть терминал и спокойно жить дальше.

Что-то выросло или упало - надо срочно посмотреть и разобраться, и так можно превратиться в человека, который проверяет котировки каждые десять минут.

Понятно кто от этого выиграет - для них дополнительный час это еще одна возможность заработать на движении.

А для долгосрочного инвестора преимущества не такие явные. Если покупать акцию с горизонтом в несколько лет то количество ситуаций, когда хочется что-нибудь сделать с портфелем, станет больше, как и больше будет шума. И если раньше можно было сказать что рынок закрылся - завтра посмотрим что там, то сейчас можно начать реагировать на каждое утреннее движение и вечерний импульс что превратит инвестиции в работу без выходных.

Мосбиржа уже почти не спит, и главное чтобы вы хотя бы иногда это делали.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes и Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

Источник:

https://www.moex.com/n103379

Насколько быстро будет происходить дальнейшее снижение ставки пока непонятно, но если пойдет медленно или ЦБ снова возьмет паузу, фиксировать доходность в длинных облигациях прямо сейчас может оказаться не единственным хорошим вариантом.

Флоатеры позволят не слишком переживать за следующий шаг ЦБ: пока ключевая ставка остается высокой, купон продолжает работать. А хорошая премия к КС частично компенсирует будущее снижение доходности.

Я отобрал бумаги с ежемесячными купонами, без оферт и со сроком от года. Все доступны неквалифицированным инвесторам. Список получился не из самых безрисковых - зато и премии здесь заметно интереснее.

1. АБЗ-1 002P-02
Премия к КС: + 6.50%
Доходность: 19.66%
Рейтинг: A-
Цена: 101.52%
До погашения, лет: 1.46

2. АФК Система БО 002Р-07
Премия к КС: + 4.50%
Доходность: 19.26%
Рейтинг: A+
Цена: 100.3%
До погашения, лет: 1.21

3. Селигдар 001Р-9
Премия к КС: + 4.50%
Доходность: 18.56%
Рейтинг: A+
Цена: 100.98%
До погашения, лет: 1.24

4. А101 БО-001Р-03
Премия к КС: + 4.00%
Доходность: 17.37%
Рейтинг: A+
Цена: 101.6%
До погашения, лет: 1.27

5. ВИС ФИНАНС БО-П10
Премия к КС: + 3.75%
Доходность: 19.79%
Рейтинг: A+
Цена: 98.8%
До погашения, лет: 2.09

6. Фабрика ПО 001Р-02
Премия к КС: + 3.75%
Доходность: 18.99%
Рейтинг: A-
Цена: 99.78%
До погашения, лет: 1.92

7. КАМАЗ ПАО БО-П21
Премия к КС: + 3.75%
Доходность: 18.33%
Рейтинг: A
Цена: 100.5%
До погашения, лет: 1.51

Не стоит воспринимать подборку как список бумаг, которые нужно срочно покупать все подряд. Риски у компаний разные, и премия в 6,5% к ключевой ставке появляется не просто так. 14% - это все еще очень высокая база для купонов. А если снижение дальше будет идти не так быстро, мы еще какое-то время будем получать приятный денежный поток.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем вместе с вами.

Сбер за 8 месяцев 2026 года увеличил чистую прибыль на 19% - до 1,33 трлн рублей. ROE - 22,9%. В августе прибыль выросла еще на 14,2%, до 169,1 млрд.

Главный двигатель -  не чистая прибыль а чистый процентный доход. За 8 месяцев он вырос на 24,8%, а в августе сразу на 27% г/г. То есть Сбер зарабатывает больше прежде всего на своем основном бизнесе, и кредитование тоже ускоряется.

Совокупный кредитный портфель в августе вырос на 1,4% до 52,7 трлн рублей. Розница прибавила 1,3%, корпоративный портфель - еще 1,4%. При этом просрочка остается на уровне 2,9%.

Но вот расходы на резервы и переоценку кредитов за 8 месяцев выросли на 61,8%, до 532,3 млрд рублей. В августе резервная нагрузка особенно резко увеличилась.

По идее здесь не все так страшно - Сбер указывает, что значительная часть августовского эффекта связана с ослаблением рубля и переоценкой кредитов по справедливой стоимости.

Если смотреть на стоимость кредитного риска без валютного эффекта, за 8 месяцев она даже снизилась с 1,5% до 1,4%. А вот за август показатель уже поднялся до 1,7%.

Поэтому пока что это еще не проблема, но стоит последить за следующими месяцами.

Так же комиссионный доход практически перестал расти: всего +0,1% за 8 месяцев. В августе вообще -4,2%. Зато расходы растут медленнее доходов: операционные расходы увеличились на 14,9%, а отношение расходов к доходам улучшилось до 25,7%.

Еще один плюс - деньги клиентов. Средства юрлиц выросли на 14,7% с начала года и достигли 14,5 трлн рублей. Это хорошая база для дальнейшего роста работающих активов.

Отчет хороший, но рост прибыли уже нельзя воспринимать как новую норму. Сбер пока уверенно держит ROE около 23%, растит кредитование и процентные доходы. Но дальше становится важнее качество этого роста: стоимость риска, комиссии и способность сохранять высокую доходность капитала.

Поэтому Сбер после этого отчета выглядит сильнее как бизнес, но наверно это не вариант для покупок под ожидание очередных рекордов.

Главное не сколько он заработает, а сколько из этого темпа сможет сохранить после нормализации ставок и роста кредитных рисков.

💼 На данный момент держу Сбер на долю в 13% в соответствии со стратегией. Планирую докупать до 14,8%, но скорее всего ближе к концу года или весной.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем вместе с вами.

Источник:

https://tass.ru/ekonomika/28093955

5 сентября Путин по видеосвязи открыл магистральный нефтепровод «Ванкор - Пайяха - Бухта Север» и первую очередь терминала. Первая нефть пошла в танкер. Акции $ROSN отреагировали ростом на 3%.

Новость действительно историческая. Но не стоит считать, что Роснефть автоматически станет новой дивидендной ракетой.

Сечин озвучил планы: около 30 млн тонн во втором полугодии 2027 года, к 2030-му — до 50 млн, потенциал при благоприятной конъюнктуре — до 100 млн тонн в год. Ресурсная база — 7 млрд тонн малосернистой нефти. Инвестиции — уже 4 трлн рублей. Жизненный цикл — 100 лет.

По сути, компания получила не просто месторождение, а новую экспортную провинцию с собственной инфраструктурой и выходом через Северный морской путь.

Какие есть плюсы:

🔹 Рост добычи в будущем
🔹 Новая экспортная логистика на рынки Запада и АТР
🔹 Компенсация естественного падения добычи на старых активах
🔹 Долгосрочный рост стоимости бизнеса

Но есть и нюансы. Это не мгновенный прирост добычи в 2026 году. Более того, часть первой очереди - это перенаправление уже существующей ванкорской нефти на новый маршрут. Настоящий прирост добычи и выручки растянут на годы.

А пока проект продолжает есть капитал. За первое полугодие Роснефть потратила 858 млрд рублей CAPEX, свободный денежный поток - только 194 млрд. Дивидендная политика - 50% чистой прибыли по МСФО. Акционеры получают то, что остается после масштабной инвестпрограммы.

Плюс никто не отменял квоты ОПЕК+, санкционные ограничения и возможные дисконты.

Какие перспективы

Краткосрочно - рынок получил позитивный заголовок и подтверждение, что проект дошел до запуска.

Среднесрочно - Роснефти придется продолжать тратить огромные деньги на инфраструктуру, флот и энергетику. Это будет давить на свободный денежный поток еще не один год.

Долгосрочно - именно «Восток Ойл» может стать главным аргументом, почему Роснефть будет выглядеть интереснее через 5–10 лет, чем сейчас.

Поэтому для долгосрочного инвестора сейчас главный вопрос в том когда «Восток Ойл» перестанет съедать свободный денежный поток Роснефти и начнет его создавать.

Ответ на этот вопрос появится в отчетах 2027–2028 годов. Не вижу особого повода резко докупать на текущих уровнях только из-за ввода. Это подтверждение, что большой проект жив и движется.

А вы смотрите на «Восток Ойл» как на реальный драйвер будущих дивидендов или пока как на красивый, но далёкий PR?

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем вместе с вами.

Источники:

• https://www.rosneft.ru/press/news/item/224689/

• https://www.interfax.ru/business/1113401

• https://tass.ru/ekonomika/28083457

• https://www.forbes.ru/biznes/567992-putin-po-videosvazi-dal-...