capitalbes

С 1 сентября банки начинают пытаться подключить цифровой рубль. Но если у вас есть карта, СБП и приложение банка, возникает вопрос: а зачем мне вообще еще один рубль?

Вокруг цифрового рубля смешались реальная польза так и страхи, которые пока не подтверждены.

Что это вообще такое?

Не новая валюта и не криптовалюта. 1 цифровой рубль = 1 обычный рубль.

Сейчас безналичные деньги являются обязательством вашего банка, а цифровой рубль выпускается и учитывается Банком России. Кошелек находится на платформе ЦБ, а доступ к нему вы получаете через приложение банка.

Если у вас допустим 500 тыс. в цифровом кошельке, они не являются деньгами вашего банка. Но это не означает, что цифровой рубль лучше для хранения денег.

Потому что процентов на остаток нет. Кешбэка нет. Кредита в цифровых рублях нет.

Сам ЦБ прямо говорит: это средство платежа и переводов, а не накопления.

Допустим, у меня есть 500 тыс. рублей - на банковском счете я могу получить проценты или кешбэк, на вкладе — проценты, в наличных — деньги полностью под моим контролем. А цифровой рубль дает мне в основном возможность удобно потратить эти деньги.

Получается довольно странный продукт: для хранения он хуже вклада, для получения дохода бесполезен, а для оплаты уже есть карта и СБП.

Так зачем?

Несколько преимуществ

Они есть:

🔹переводы между физлицами бесплатны
🔹можно пользоваться цифровым кошельком через разные банки, без привязки к одному
🔹налоги, штрафы и платежи государству можно оплачивать без комиссии
🔹для бизнеса эквайринг будет дешевле
🔹в будущем - смарт-контракты

Смарт-контракты позволят перечислить деньги автоматически после выполнения определенного условия. Для бизнеса это может быть полезно: оплата поставщику после поставки, страховая выплата после наступления события, автоматические расчеты и т.д.

Для государства еще интереснее: цифровые деньги позволяют контролировать целевое использование бюджетных средств. И в целом это и есть настоящая причина появления цифрового рубля.

Не чтобы вы смогли купить кофе новым способом, а чтобы сделать государственные деньги программируемыми и отслеживаемыми. Цифровой рубль может использоваться для субсидий и других бюджетных выплат, а государство получает возможность видеть, куда направляются средства.

И это одновременно его главное преимущество и главный повод для вопросов.

Минусы

Первый - отсутствие экономической выгоды для обычного человека. Если я плачу картой банка, у меня может быть кешбэк. Если держу деньги на накопительном счете - проценты. Если использую СБП - почти всегда это и так бесплатно.

А цифровой рубль ничего из этого не дает. ЦБ это прямо подтверждает: кешбэка и процентов на остаток не будет.

Прозрачность

Цифровой рубль имеет уникальный код, позволяющий отслеживать их путь на платформе регулятора. С точки зрения борьбы с мошенничеством, коррупцией и нецелевым использованием бюджетных денег это плюс.

Но с точки зрения приватности вопрос в том насколько человеку комфортно, когда его финансовые операции становятся частью единой государственной инфраструктуры.

Многих волнует что будет, если возможности системы однажды начнут использовать шире, чем сегодня обещают.

Пока нет оснований утверждать что цифровой рубль позволит государству произвольно запретить вам купить кофе или ограничить срок действия ваших денег. Но технически новая инфраструктура действительно дает государству гораздо больше возможностей управлять движением денег. Это уже вопрос не текущего функционала, а доверия к будущим правилам.

Централизация

Сейчас деньги распределены по разным уровням и цифровой рубль уменьшает количество посредников между вами и ЦБ.

С точки зрения надежности это хорошо. Но есть еще отказоустойчивость - насколько опасно иметь единую инфраструктуру, от которой зависит огромное количество операций? Что произойдет при серьезном техническом сбое, кибератаке или ошибочной блокировке?

Но банковская система и сейчас централизована, а банки все равно работают в инфраструктуре ЦБ. Поэтому переживания про сбои это скорее страшилка чем факт. Но концентрация риска действительно становится выше, и именно поэтому надежность будет очень важна.

Зависимость от инфраструктуры

Для цифрового рубля офлайн-функциональность еще развивается - ЦБ только планирует возможность платежей без интернета. Поэтому пока цифровой рубль не выглядит заменой наличным. Их их никто не отменяет, никого автоматически на цифровые рубли не переводят, кошелек без согласия не открывается. Можно продолжать пользоваться картой, СБП и наличными.

Что в итоге

Чем больше денег становится цифровыми, централизованными, отслеживаемыми и программируемыми, тем больше важно то, кто и по каким правилам сможет ими управлять.

За развитием возможностей и правил точно стоит очень внимательно следить. Через несколько лет может появиться гораздо больше нюансов чем в сегодняшнем запуске.

А вы видите для себя причину перейти на цифровой рубль?

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем вместе с вами.

Если смотреть только на итоговую чистую прибыль, всё выглядит неприятно: 1,6 млрд рублей против 2,3 млрд годом ранее. Но прошлогодний результат был подправлен эффектом M&A. Если убрать влияние той сделки, сопоставимая чистая прибыль за первое полугодие выросла на 29%.

Выручка GloraX выросла на 45% - до 27 млрд, а сопоставимая EBITDA прибавила 36% и достигла 8,6 млрд. Но маржа EBITDA немного снизилась: с 34% до 32%.

Компания продолжает расти очень быстро, но бесконечно расширять маржу пока не получается. Это не проблема - важнее, что масштабирование пока не приводит к резкому ухудшению эффективности.

Регионы наконец начали приносить деньги

Доля региональных проектов в выручке выросла с 22% до 59%. Больше половины выручки теперь формируется за пределами Москвы и Петербурга.

Несколько лет компания тратила деньги и ресурсы на регионы, а теперь можно посмотреть, начинает ли эта стратегия превращаться в финансовый результат. Похоже, начинает.

В Нижнем Новгороде, Казани и других регионах появляются новые очереди проектов, растёт объём строительства. По итогам первого полугодия продажи без учёта M&A выросли на 47% в деньгах и на 78% в квадратных метрах. Текущий объём строительства достиг 790 тыс. кв. м.

Причём региональный бизнес действительно начинает занимать всё более существенную часть результата.

Что по долгу

Чистый долг/EBITDA - 2,93х против 2,82х на конец 2025 года. Формально ориентир на ниже 3х ещё соблюдается. Но запас уже довольно небольшой.

Хороший момент что средняя ставка по кредитному портфелю снизилась с 13,2% до 11,8%.

Для девелопера сейчас это совсем не мелочь. Если стоимость финансирования продолжит снижаться, рост бизнеса будет становиться значительно комфортнее.

Ещё один интересный показатель - покрытие проектного финансирования. Оно снизилось с 87% до 78%. Объясняется это раскрытием эскроу по введённым проектам и запуском новых. Стоит последить.

Акции

У GloraX сейчас довольно понятная история - быстро масштабируются, регионы становятся основным источником роста, продажи растут, EBITDA растёт, но растёт и потребность в капитале.

Вопрос в том сколько будет стоить этот рост. Если ставки останутся высокими, а долговая нагрузка начнёт устойчиво уходить выше 3х то все станет сложнее. Но если региональные проекты будут выходить на плановую эффективность а стоимость денег продолжит снижаться то история становится интереснее.

Облигации

Для держателей облигаций картина выглядит достаточно спокойно. Компания снизила среднюю ставку по кредитному портфелю плюс улучшилась структура продаж: доля ипотек за полугодие выросла до 71%, а доля рассрочек сократилась вдвое. Это помогает снижать стоимость проектного финансирования.

Но расслабляться не стоит: долговая нагрузка не самая низкая, а девелоперы чувствительны к ставкам и спросу.

В целом это хороший отчёт, который рынок может неправильно прочитать.

GloraX точно умеет расти. Вопрос в том, сможет ли компания продолжать рост, не увеличивая долговую нагрузку быстрее, чем растёт бизнес. Пока что получается, но запас прочности не бесконечный.

💼 На данный момент держу облигации GloraX на долю в 5.3% от облигационной части в соответствии со стратегией.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.