capitalbes

Рынок США действительно может стать дополнительным источником прибыли для российских производителей удобрений. Но между словами о готовности поставлять продукцию и деньгами на счетах компаний есть несколько препятствий от которых зависит, получат ли акционеры новые дивиденды или только красивую историю для возможного роста котировок.

На встрече со Стивом Уиткоффом было сказано что Россия могла бы поставлять удобрения в больших объемах. Перспектива есть, но что должно произойти, чтобы это действительно изменило финансовые результаты «ФосАгро» и «Акрона»?

Американским фермерам нужны удобрения, местного производства недостаточно а в 2026 перебои с поставками с Ближнего Востока только ухудшили доступность и подняли стоимость.

Масштаб зависимости: с января по июль Россия обеспечила около 35% американского импорта карбамида. Это данные по конкретному виду удобрений, а не по всему рынку но они показывают, что российская продукция уже занимает существенное место в американской системе снабжения.

Дипломатический интерес с обеих сторон есть и понятная экономическая причина для сотрудничества. Но пока это потенциал расширения торговли, а не подтвержденный заказ на конкретный объем.

Для ФосАгро Северная и Южная Америка - крупнейший регион экспорта фосфорных удобрений и кормовых фосфатов. В 2024 году туда пришлось около 35% соответствующего экспорта, или примерно 4 млн т. из 11,6 млн т. Правда они не раскрывают сопоставимую подробную разбивку именно по США. Поэтому приравнивать весь американский рынок к этому объему нельзя.

В апреле 2026 США снизили компенсационную пошлину для Апатита, входящего в группу ФосАгро, до 12,7% а в июне американский Минторг по итогам пересмотра сохранил пошлины на российские фосфорные удобрения - полной отмены торговых барьеров не произошло.

Так же поставки в США могут обходиться дороже альтернативных направлений из-за логистики. Дополнительные расходы относительно европейского направления составляли 45-50$ на тонну. Пошлина вместе с логистикой способна съесть существенную часть преимущества от высоких цен.

Если торговые условия улучшатся, а цены на фосфорные удобрения останутся высокими, ФосАгро сможет направить часть продукции на более привлекательный рынок. Это потенциально поддержит выручку и маржу. Но если американские покупатели не готовы платить цену, обеспечивающую достаточную прибыль после пошлин и перевозки, компания продолжит работать с другими направлениями.

Акрон выпускает азотные и сложные удобрения, поэтому расширение торговли с США потенциально открывает дополнительные возможности и для него. Но российские 35% американского импорта карбамида нельзя автоматически записывать в будущие продажи Акрона.

К тому же по итогам первого полугодия 2026 выручка Акрона по МСФО как и EBITDA снизились на 9%, а чистая прибыль на 14%. Чистый долг вырос до 124,7 млрд р., а отношение чистого долга к EBITDA увеличилось до 1,43х.

Это не означает, что бизнес стал слабым, но экспорт сам по себе не отменяет снижения продаж и необходимости финансировать деятельность и инвестиции. В 2025 дивиденды заметно превышали деньги, которые бизнес генерировал после капитальных затрат. Так что временное поддержание выплат возможно, но постоянный рост дивидендов только из-за новых экспортных перспектив маловероятен.

В обоих случаях дополнительная прибыль от экспорта что-то даст инвесторам если действительно превратится в свободные деньги после расходов и инвестиций, при этом ситуация у Акрона сложнее чем у Фосагро.

Теперь стоит следить за новыми соглашениями, фактической статистикой экспорта, ценами реализации и свободным денежным потоком компаний. Именно эти данные покажут, превращается ли дипломатическая возможность в деньги для акционеров.

💼 На данный момент держу акции Фосагро на долю в 4% в соответствии со стратегией. Докупать пока не планирую. Так же есть небольшая доля облигаций Акрон.

❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes или Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

Источник: https://www.vedomosti.ru/investments/news/2026/10/21/1238858...

Рынок уже отыграл новость, и все про неё в курсе, но многих долгосрочных инвесторов думаю интересует не спекулятивный интерес, а реальные деньги, которые мы получим. Попробуем прикинуть на сколько увеличатся дивиденды.

Суммарный объём поставок по сделке - до 4,8 млн тонн дизеля (300 тыс. тонн сразу + 500 тыс. в ноябре + потом 1 млн + ещё 3 млн в перспективе). При средней экспортной цене дизеля около 700-750$ за тонну выручка от всей сделки составит порядка 280-300 млрд р.

Как выручка распределится между компаниями?

Скорее всего Роснефть закроет более половины стартовой квоты - у неё наибольшие свободные мощности по экспорту дизеля. Лукойл - второй бенефициар с точки зрения объёмов переработки и сбыта. Татнефть и Газпром нефть также выиграют, но в меньшей пропорции. Сургутнефтегаз и Совкомфлот получат косвенную выгоду - через рост экспортной выручки и через увеличение фрахтовых ставок на перевозку.

Дополнительная прибыль до налогов для сектора в целом - 24-48 млрд р. После налога чистая дополнительная прибыль составит 18-36 млрд р. Это не астрономические суммы в масштабах отрасли, но для дивидендных выплат вполне ощутимо.

Прибавка к дивидендам

Роснефть - главный бенефициар. Если на компанию придётся 60%, то:

Чистая прибыль - 20-25 млрд р.
Прибавка - 1,5-2 р. на акцию

Лукойл - второй по значимости. Доля может составить 15-20%:

Чистая прибыль - 6-9 млрд р.
Прибавка - 3-4 р. на акцию

Газпром нефть - при доле в 12-15%:

Чистая прибыль - 2,2-5,3 млрд р.
Прибавка - 0,35-0,48 р. на акцию

Татнефть - при доле в 5-7%:

Чистая прибыль - 2-3,5 млрд р.
Прибавка - 0,4-0,8 р. на акцию

Совкомфлот:

Чистая прибыль - 0,7-1 млрд р.
Прибавка - 0,2-0,3 р. на акцию

Сургутнефтегаз - наиболее косвенный эффект по валютной переоценке

Переоценка - 2-4 млрд р.
Прибавка - 0,1-0,2 р. на акцию

Газпром - тут как обычно всё хорошо и стабильно, компания не бенефициар, но даже если выручка от Газпром нефти частично консолидируется, то у нас еще есть долговая нагрузка и инвестпрограмма, поэтому:

Переоценка - 0 млрд р.
Прибавка - 0 рублей на акцию (или меньше)

Устойчивость эффекта

Это временная мера. Объёмы поставок - менее 1% мирового рынка дизеля, и это врятли обеспечит длительное снижение цен.

Для долгосрочного инвестора важнее что сделка открывает окно возможностей. Если поставки дизеля продемонстрируют устойчивость, а лицензия будет продлена после апреля 2027 года то эффект на дивиденды может стать регулярным. В этом случае суммарная прибавка к дивидендной доходности по сектору может составить 1,5-2 процентных пункта в год.

Но пока это опция, а не гарантия. Стоит относиться к ней нужно как к дополнительному бонусу, а не бежать покупать акции на все свободные деньги.

❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes или Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

Источник: https://www.bfm.ru/news/620523

Лукойл с конца августа прибавил больше 35% от минимумов, все обсуждают дивиденд 500–600 рублей и продажу зарубежных активов.

Самое время проверить прогнозы аналитиков, насколько позитив уже заложен в цену и прикинуть возможные сценарии.

Отчёт за первое полугодие был сильный но часть результата обеспечена разовыми факторами, особенно притоком оборотного капитала и снижением капзатрат.

Дивидендная политика предусматривает выплату не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. И поскольку он скорректированный то не получится просто разделить 551 млрд на количество акций и посчитать дивиденд, поэтому оценки аналитиков прилично расходятся.

В табличке можно посмотреть прогнозы от Доходъ, парочку от Финам и БКС, доходность и цену после отсечки. А * это теоретическая цена, без учёта реакции рынка.

Получается что при почти самом оптимистичном сценарии для возврата к текущей цене акциям придется прибавить около 12%. Для реалистичных вариантов расти придется не намного меньше. И этот рост не обязательно произойдёт.

Если после отсечки нефть полетит вниз, рубль укрепится, FCF окажется слабее ожиданий или история с зарубежными активами снова затянется, дивгэп может закрываться очень долго.

Но Лукойл сейчас это четыре ставки одновременно

1. Дивиденды — Рынок ждёт крупную выплату по итогам первого полугодия

2. Нефть — Сильная нефтяная конъюнктура поддерживает прибыль и денежный поток. Именно она во многом помогла показать такие результаты в первом полугодии

3. Зарубежные активы — Позитивный финал продажи может дать дополнительную переоценку

4. Рубль — Для экспортёра более слабый рубль поддерживает рублёвую выручку и денежные потоки

В итоге рынок одновременно поверил в несколько хороших сценариев. А что будет, если хотя бы два из них окажутся слабее ожиданий?

$20 млрд

Сейчас все обсуждают зарубежный бизнес примерно в такой оценке, но это не означает, что Лукойл завтра получит $20 млрд и раздаст их акционерам.

Сама компания сразу указала: соглашение неэксклюзивное, сделка зависит от регуляторных разрешений, включая OFAC, а переговоры идут и с другими потенциальными покупателями.

OFAC разрешает вести переговоры и заключать условные соглашения, но сама лицензия не разрешает непосредственно завершить продажу. Для фактической сделки требуется отдельное разрешение. Текущая лицензия на переговоры действует до 22 октября.

А еще появилась потенциальная альтернатива — группа инвестора Тодда Боэли, которую поддерживают американские и ближневосточные структуры.

Так что это пока еще точно не гарантированный денежный бонус.

ЧБД

Разложим три сценария.

🟢 Оптимистичный

Дивиденд — 600-700+.
Продажа зарубежных активов успешно проходит.
Нефть и рублёвые денежные потоки остаются сильными.

Тогда текущая цена действительно может оказаться не потолком, а промежуточной остановкой. Возможна дальнейшая переоценка.

🟡 Базовый

Дивиденд — 500-600
Сделка по зарубежным активам продолжается, но быстро денег от неё нет.

Это уже во многом похоже на то, что рынок ожидает сейчас. И тогда главный риск — слишком хорошие ожидания в цене.

🔴 Негативный

Дивиденд оказывается ниже 500.
Продажа зарубежных активов снова затягивается.
Нефть или курс рубля идут не туда, куда хотелось бы.

Тогда после дивгэпа у акции появляется вполне реальный риск коррекции.

Сейчас Лукойл — хороший бизнес с очень сильным денежным потоком. Но это не значит что нужно бежать и покупать его по любой цене.

Будете покупать или ждать коррекции?

❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes или Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

За два дня у Ozon сразу две новости. Первая - Минфин прорабатывает отсрочку и рассрочку по налогам для Ozon и его продавцов - по аналогии с мерами, которые уже получили WB и его селлеры. При этом решение пока не принято, речь именно о высокой степени готовности.

А вторая мера уже действует - для поставок, принятых с 22 сентября по 31 декабря, Ozon увеличил бесплатное размещение товаров в логистических центрах до 344 дней вместо 99 для обычных товаров и до 344 вместо 39 для пожароопасных. С учетом первых 21 дней транзитной обработки получается практически год без отдельной платы за размещение.

И какая была реакция акций - 22 сентября бумаги выросли на 4,3% до 2811. Утром 23 сентября доходили до 2878 - максимум с момента августовского обвала. Тогда на фоне ударов акции в моменте падали до 2112, то есть примерно на 29% от пятничного закрытия. От минимума до 2878 бумага уже восстановилась примерно на 36%.

Как я и писал до этого, первоначальный сценарий оказался слишком жестким, и те кто покупал уже в хорошем плюсе. Но все же это не означает что проблемы исчезли.

Что изменилось

Налоговая отсрочка - это время и ликвидность. Для пострадавших продавцов перенос налоговых платежей может помочь пережить период, когда часть товара уничтожена, продажи нарушены, а деньги нужны прямо сейчас. Но налог никуда не исчезает: его просто придется заплатить позже.

Для Ozon эффект скорее в улучшении управления денежным потоком, чем в каком-то внезапном росте прибыли.

Для Ozon сейчас нужно чтобы продавцы возвращали товар на склады, а они пока не будут брать за это плату. Это имеет вполне понятный экономический смысл. Часть продавцов стала осторожнее относиться к схеме когда товар физически находится на складе маркетплейса.

Сейчас это не просто помощь продавцам, а попытка восстановить нормальную работу собственной логистической модели.

Обратная сторона

Для Ozon бесплатное хранение не подарок из воздуха. Он отказывается от части потенциальной выручки от размещения и фактически сам берет на себя стоимость стимулирования продавцов.

Зато если мера поможет вернуть объемы товаров, повысить доступность ассортимента и удержать продавцов внутри экосистемы, потеря части дохода от хранения может оказаться вполне рациональной.

Очень многое уже заложено в цене. Акции уже практически вернулись к уровням перед августовским обвалом. Поэтому история сейчас выглядит совсем иначе, чем месяц назад - рынок постепенно покупает сценарий нормализации, а не продает за риск.

Главный риск - логистика. Вопрос в том как будут восстанавливаться логистические мощности, расходы компании и работа продавцов на FBO.

Сейчас августовская паника явно частично ушла, господдержка снижает давление на продавцов, а сам Ozon активно пытается вернуть нормальную работу своей логистической модели. Теперь можно смотреть не на сам отскок, а на цифры в следующих отчетах.

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes и Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях.

Источник: https://www.forbes.ru/biznes/568988-v-minfine-zaavili-ob-obs...

За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль выросла на 40% - до 76,6 млрд р. ROE составил 23,6%.

Откуда взялся этот рост? Чистые процентные доходы выросли на 26%, до 120 млрд р. Комиссионные - сразу на 46%, до 31 млрд.

Так что компания зарабатывает больше не только на кредитах. Комиссионный бизнес становится всё заметнее и уже даёт около 23% операционных доходов. При этом расходы растут медленнее доходов: операционные доходы прибавили 38%, а административные расходы - 23%.

Стоимость риска осталась на уровне всего 0,7%, а расходы на резервы практически не изменились год к году. Кредитный портфель юрлиц вырос с начала года на 13% и достиг 3,1 трлн р. А вот портфель физлиц сократился на 7%.

На первый взгляд - странно для компании, связанной с ипотекой. Но причина в секьюритизации: ДОМ.РФ вывел с баланса ипотечные кредиты на 130,7 млрд р. При этом выдача новой ипотеки за 8 месяцев выросла на 36%, до 111 млрд.

Ипотечный бизнес не исчезает - просто активнее используют модель, при которой кредит можно секьюритизировать и продолжать зарабатывать на этом через комиссионный бизнес. Портфель секьюритизированных ипотечных кредитов уже составляет 1,9 трлн р.

Есть и ещё один плюс - фондирование. Средства физлиц выросли на 11%, юрлиц - на 18%, до 1,7 трлн р. и 1,7 трлн р. соответственно.

Для держателей облигаций это хорошо. В августе рейтинг Банка ДОМ.РФ от «Эксперт РА» повысили до максимального уровня ruAAA.

Про акции - в июле менеджмент повысил прогноз чистой прибыли на 2026 год до 117 млрд рублей. После 8 месяцев уже заработано 76,6 млрд, примерно 65% годового прогноза. Компания придерживается выплаты 50% чистой прибыли в виде дивидендов. В прошлом году это принесло акционерам 246,88 р. на акцию.

Если ДОМ.РФ действительно заработает 117 млрд рублей за 2026 год и сохранит пэйаут 50%, получается около 325 р. дивиденда на акцию. Это прогноз, но потенциал роста выплаты относительно 2025 года есть.

Всё ещё слишком многое зависит от состояния рынка жилья, ипотеки и качества кредитного портфеля. Пока стоимость риска не растёт - и это главный аргумент в пользу позитива. Но если кредитный цикл начнёт ухудшаться, высокая прибыль может оказаться менее устойчивой, чем выглядит сейчас.

Для бизнеса отчет хороший. Рост прибыли выглядит достаточно качественным: процентный и комиссионный доходы растут одновременно, эффективность улучшается, стоимость риска стабильна.

По облигациям все позитивно, с акциями главный момент в том, сколько роста уже заложено в цену и сможет ли компания удержать ROE около 20%+ после изменения кредитного цикла.

💼 На данный момент держу ДОМ.РФ на долю в 1.64% в соответствии со стратегией. Докупать пока не планирую.

Источник: https://www.interfax.ru/russia/1117646

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes и Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.