Три наблюдения про ММК⁠⁠

Вышел операционный отчет за 6 месяцев 2025 года у компании ММК 💿. Отчет ожидаемо плохой, поэтому чудес в финансовом отчете не жду, но для себя подметил несколько моментов!

📌 Три наблюдения

— Поиск дна. Год к году результаты по производству (-18%) и продажам ужасные (-15%), но вот квартальная динамика 2025 года радует, так как объем производства и продаж перестал падать и даже показал символический плюс ✔️

— Работа с запасами. Объем производства (5.19 тыс. тонн) превышает объем продаж (4.92 тыс. тонн). Это значит, что на фоне падающей EBITDA, немаленького Capex, выросшего налога на прибыль с 20 до 25% у компании возникает дополнительный негативный эффект на FCF от работы с оборотным капиталом (рост запасов) 🚫

Дивидендная политика компании привязана к FCF, а если нет FCF, то нет дивидендов за 1 полугодие 2025 года!

— Рост зарплат. На ММК с 1 июня увеличены тарифные ставки и оклады сотрудников предприятия. В зависимости от присвоенного работнику разряда рост тарифных ставок составил от 10 до 15%!

За 2024 год расходы на персонал составили 93 млрд рублей, индексация на 10-15% приведет к росту расходов на ФОТ в 2025 году на примерно 5 млрд рублей, что немало, так как прибыль за более удачный 2024 год составила 80 млрд рублей (эффект 6%) 🚫

Вывод: в режиме наблюдения, так как отсутствуют сигналы на улучшение ситуации в 3 квартале!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest