RomanPaluch

Есть одна интересная компания на ММВБ - это КуйбышевАзот. Компания долгосрочно хорошая, но по текущим выглядит неадекватно дорого и вот почему.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Выручка упала на 20% до 80 млрд в том числе из - за переориентации с Европы (перестали продавать капролакты) на Азию, а самое большое падение по всем рынкам произошло по аммиаку и по азотным удобрениям.

— Рост транспортных расходов. Переориентация на Восток дело недешевое, поэтому транспортные расходы выросли на 30% до 10 млрд.

— Плоти налог и мини- дивиденды. Несмотря на падение прибыли в 2.5 раза компания заплатила почти такой же налог как и год назад (спасибо налогу на сверхприбыль). Как итог дивиденды за 2023 год составят 30 рублей. 5% доходность, спасибо, не надо!

— Гашение акций. В сентябре прошлого года случился большой позитив: компания погасила 25% казначейский пакет, поэтому число акций (вместе с префами) снизилось с 238 до 180 млн, что однозначный плюс, так как все немного стали богаче. Котировки взлетали даже выше 900 рублей в моменте, но сейчас опустились ниже чем до объявления новости из-за проблем в бизнесе.

📌 Почему так дорого и что не так?

Акция не падает из-за очень маленькой ликвидности, так как продавцов почти нет, то и цена не совсем адекватная.

Акции всех производителей удобрений сильно взлетели в 2022 году из-за резкого взлета цен на газ из-за всем известных событий, но рынок перестроился, поэтому ситуация стабилизировалась.

С учётом роста мировых производственных мощностей по газу я не вижу драйверов для роста цен на продукцию компании, поэтому не жду ничего хорошего, что могло бы улучшить ситуацию в ближайший год.

Вывод: дорогой малоликвидный падающий нож в котором можно долго ждать разворота цикла. Лезть очень опасно!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Вышел ожидаемо слабый отчет за 1 квартал у компании Fix Price. Я и по итогам 2023 года писал, что у компании есть фундаментальные проблемы с бизнес моделью, что выливается в плохие финансовые показатели.

📌 Что в отчете?

— Выручка и себестоимость. Выручка выросла всего на 9% - это очень мало, так как реальная продуктовая инфляция за год составила около 15%, а еще число магазинов за год выросло на 12% до 6.5 тысяч. По-хорошему выручка должна была вырасти на 25%, но нет, а что будет, когда компания не сможет продолжать свою экспансию по росту числа магазинов? Как итог себестоимость реализации выросла опережающими темпами относительно выручки.

— Падение операционной и чистой прибыли. Из-за опережающего роста расходов на персонал операционная прибыль и чистая прибыль показали отрицательную динамику на 25%. Тревожный звоночек 🔔

— Часть кубышки ушла на дивиденды. На 31 декабря у компании была небольшая денежная кубышка на 37 млрд, но после выплаты маленьких дивидендов (3%) в январе, кубышка ужалась на треть до 28 млрд. Дивидендый мост с Казахстаном построили, тут молодцы, но много денег по нему не переведешь.

📌 Мое мнение о компании

Менеджмент пытается успокоить акционеров, заявляя, что с апреля ситуация по динамике LFL продаж улучшилась. Ну окей, но я считаю, что компания проиграла конкуренцию маркетплейсам на которых теперь многие заказывают всю мелочевку, не выходя из дома, поэтому менеджменту Fix Price нужно что-то срочно придумывать, а то могут закончить как МВИДЕО 💩.

Вывод: пока считаю, что компания за 2024 год не сможет повторить результат прошлого года и заработает меньше 30 млрд, что дает P/E fwd = 9, а потенциальные дивиденды за этот год в районе 15 рублей. Нужна ли мне 5% доходность от бизнеса с фундаментальными проблемами? Спасибо, не надо!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

В последнее время сильнее рынка падают акции ЮГК, упав уже ниже 1 рубля, поэтому некоторые инвесторы быстро разочаровались в акции, живя по принципу от любви до ненависти одна коррекция. Я бы назвал 4 причины по которым акция сейчас активно снижается.

📌 Немного разочаровал отчет

Отчет на самом деле хороший, так как выручка выросла на 20% до 68 млрд, а EBITDA до 31 млрд (+23%), но несмотря на это была показана нулевая прибыль. Как так? Да все дело в валютном долге компании, который из-за девальвации рубля дал бумажный убыток на 16 млрд, обесценив всю прибыль за 2023 год, но дивиденды скорее всего заплатят без учета этой бумажной вещи, но доходность будет скромной в районе 3%.

Но на самом деле можно забить на отчет за 2023 год, так как в 2024 году вырастет производство после завершения Capex-программы на 25-30% из-за запуска новых проектов + золото сейчас на хаях (особенно хорошо оно в рублях сейчас смотрится). Поэтому отчет за 2024 год обещает быть очень неплохим, но многие инвесторы живут сегодняшним днем.

📌 Перегретость акции

У акции очень маленький фрифлоат в 6%, поэтому ее разогнали за полгода почти в 2 раза с момента IPO, поэтому коррекция необходима просто технически, так как нельзя расти все время. Долгосрочные инвесторы должны быть только рады, так как чем ниже цена у хорошего актива, тем больше можно его подкупить к себе в портфель.

📌 Спад хайпа по золоту

Золото совсем недавно пробивало 2 400 долларов за унцию на фоне обострения геополитики на Ближнем Востоке, но вроде ситуация немного успокоилась, поэтому золото пошло вниз вместе с котировками ЮГК.

📌 SPO или допэмиссия?

Я был почти уверен, что фрифлоат у компани рано или поздно вырастет (как у Астры 💻, а следующий на очереди стоит Совкомбанк 🏦), так как грех не продать акции в рынок по хорошей цене, но я думал, что это будет в формате SPO, что скорее положительно. Но судя по новостям совет директоров принял решение о выпуске допки на 30 млрд акций (14% от текущего объема), что уже не совсем приятно, так как доли размоются у действующих акционеров. Пока неизвестны параметры допки: цена и кто будет ее выкупать (Струков или рынок)? Цели у допки могут две: увеличения фрифлоата для вхождения в индекс или снижение долговой нагрузки, но почему нельзя было сделать это через SPO? Я не понимаю.

Вывод: актив хороший, но лучше подождать в стороне,  пока рынок переварит все последние новости. Если будет вкусная цена, то добавлю акцию в портфель, а пока из золотодобытчиков отдаю предпочтение Полюсу ⛏.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Коротко обрисую текущую ситуацию и дам свой прогноз по ключевой ставке.

📌 Что имеем на текущий момент?

— Бюджет пока в норме. В опубликованном Минфином бюджете за 1 квартал 2024 года небольшой дефицит бюджета (600 млрд против 2 трлн годом ранее).

— Наблюдаемая инфляция. На инфляцию от Росстата смотреть бесполезно, так как у них инфляция за 2023 год в 7%, поэтому я смотрю на наблюдаемую инфляцию от населения, которая в марте снизилась с 15.2% до 14.8%. Много, конечно, но что поделать, зато похоже на правду.

— Новая беда от высокой ставки. Понятно, что основная проблема высокой ставки - это недоступность кредитов для многих бизнесов, что тормозит экономический рост, но возникла новая проблема: огромные депозиты на счетах граждан, которых сейчас около 45 трлн и они с каждым месяцом прирастают на 1 трлн из-за высокой ставки. Многие скажут, так это же хорошо, люди богатеют! Богатеют, это, конечно, хорошо, но ставку рано или поздно придеться понижать, и часть с этих огромных депозитов пойдет на потребление, что опять начнет сильно разгонять инфляцию.

Как решать эту дилемму? У меня есть одно специфическое решение, но оно будет непопулярно у 99,99% процентов: повышать налоги (об изменениях в налоговой системе сейчас активно идут разговоры), чтобы люди имели меньше возможностей сберегать. Очень плохая идея, но у меня других нет. Да и придумывать решение должен не я за бесплатно, а те кто запустили бешенный рост государственных расходов и загнали ставку до такого уровня.

— Мини - девальвация. За 4 прошедших месяца курс доллара вырос с 89.6 до 92 рублей, да немного (чуть меньше 3%), но по-прежнему работает правило для экспортеров об обязательной продаже валютной выручки, которое, наверное, будет продлено, но в каком виде? Минэкономразвития прогнозирует в течение это года средний курс около 94 - 95 рублей, что на 10% среднего курса прошлого года в 85 рублей, а это разгоняет инфляцию (более высокие цены) на импортные товары, которую занимают существенную долю в структуре потребления.

— Длинные ОФЗ. Как-то не очень дела идут у длинных ОФЗ, так как доходность по ОФЗ 26238 достигла уже 13.4% на следующие 17 лет. Возможно это дно, поэтому многие перестают чесать руки, а просто берут и покупают, что является нормальным решением, но тут каждый сам волен выбирать. Я пока свои руки чешу, но до действий у меня они не дошли.

📌 Мой прогноз по ставке

В начале года я думал, что с первого заседания после мартовских выборов ЦБ начнет снижать ставку, но как-то ситуация не благоволит к понижению ставки сейчас, поэтому у нас очередное заседание в стиле дня сурка с неизменной ставкой в районе 16%. Некоторые рассматривают вариант повышения ставки, но я в этом абсолютно не вижу смысла, так как эффект на инфляцию тут будет слабый, но будет очередным ударом по росту экономики.

Вывод: понижение ставки пока откладывается, но рано или поздно это должно случиться, потому что жить с такой ставкой можно, но не нужно.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Вышел отчёт у компании ДВМП за 2023 год, но рынок негативно воспринял данный отчёт. Разбираемся почему так вышло.

📌 Что не так в отчете?

— Слабый рост по выручке. Выручка выросла всего на 6% до 172 млрд, но тут злую шутку сыграл эффект высокой базы. Хотя долгосрочно темпы будут двузначные из-за активного наращивания активов компании.

— Рост операционных расходов. До 30% операционных расходов Группы несёт в иностранной валюте, поэтому не удивителен такой рост с 72 до 98 млрд из-за сильной девальвации рубля в 2023 году. В 2023 году средний курс рубля был 84 рубля, а в этом году будет в районе 94, поэтому рост по этой статье продолжится.

— Рост амортизации. Компания активно наращивает свои производственные  активы (рост с 74 до 130 млрд), поэтому амортизация выросла в 2 раза до 11 млрд.

— Отрицательный FCF и дивиденды. У компании отрицательный денежный поток из-за огромной инвест программы (Capex вырос почти в два раза с 36 до 59 млрд), поэтому дивидендов тут не было и не будет.

— Рост по чистому долгу. У компании отрицательный FCF в размере 25 млрд, который был закрыт через накопленную кубышку, но на конец года от 30 млрд осталось всего 4 млрд, поэтому компания в скором времени выйдет на долговой рынок.

📌 Мое мнение о ДВМП

Бездивидендная бумага с P/E =7, как-то недешево. НМТП и Совкомфлот выглядят лучше из сектора.

Если прикинуть на 2024 год, то я бы ждал выручку в районе 190 млрд, а себестоимость в районе 105 млрд, а по операционным расходам рост до 45 млрд из-за роста амортизации, а по финансовой деятельности ждал бы убыток в районе 4 млрд (в 2023 были разовые большие прибыли от курсовых разниц).

Как итог: прибыль за 2024 год ожидаю на таком же уровне в 35-40 млрд. Краткосрочно и среднесрочно вообще неинтересно.

📌 Почему не покупаю долгосрочно?

Бумага выглядит очень сильно на долгосрочный горизонт из-за кратного увеличения мощностей, но есть большая проблема в данном кейса из-за основного мажоритария в лице Росатома.

Да, глава компании Лихачёв обещал, что принудительного выкупа у миноритариев ДВМП не будет, но я по своей природе очень недоверчивый человек, поэтому не лезу в данную историю.

Вывод: бездивидендая бумага только для долгосрочных инвесторов, которые верят, что Росатом их принудительно не высадит с парохода.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Сегодня последний день приема заявок на участие в IPO МТС банка, я, взвесив все "За" и "Против", подал заявку на участие в данном IPO.

📌 Почему подал заявку на участие

— Переподписка. Я никогда не спешу с заявкой и жду по возможности до последнего. По слухам книга заявок на вчерашний вечер переподписана в 10 раз, а это значит, что есть большой интерес к данному активу.

— Участие институционалов. В данном IPO учавствуют крупные инвесторы, которые не вкладывают деньги в полный мусор, что является еще одним хорошим сигналом.

— Не было провальных IPO. Все IPO, которые проходили в последнее время приносили участникам прибыль (кроме совсем мусорных КЛВЗ и МГКЛ), поэтому продлжаем ковать железо, пока горячо.

— Формат Cash - in. Деньги, полученные от IPO, пойдут не на счета мажоритария, а останутся в компании и будут направлены на развитие банка, что является еще одним плюсом.

— Интересный актив. Я совсем ничего не сказал про компанию! На самом деле есть много подробных разборов компании от других блогеров, а я скажу, что актив интересный, но недешевый по мультипликаторам относительно других банков (Сбера 🏦 и Совкомбанка 🏦), так еще дивидендов тут в ближайшее время ждать не стоит, но есть неплохие шансы на рост из-за огромной базы самого МТС.

Вывод: жду небольшую аллокацию в районе 5%, но сильного взлета не будет из-за большого изначального фрифлоата и справедливой оценки, но риск участия небольшой, поэтому подал заявку на данное IPO.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Компания МТС вчера объявила дивиденды в размере 35 рублей за 2023 год. Коротко выскажу мнение по этому поводу.

📌 Основные выводы по ситуации

— Приняли новую дивидендую политику. Совет Директоров принял новую дивидендную политику на 2024-2026 по которой будет платить не менее 35 рублей за каждый год.

— Дивиденды в долг. На выплату дивидендов за 2023 год будет направлено 70 млрд рублей, понятно, что МТС продолжает быть дойной коровой для мажоритария в лице Системы, но данные дивиденды опять будут в долг, так как FCF за 2023 год составил 45 млрд. Где же взять денег на продолжение банкета? Взять в долг!

— Долги растут. Некоторые инвесторы скажут, да все у МТС нормально, так как долги сгорят в огне инфляции, но что-то долги у МТС за год выросли на 14% с 486 до 554 млрд. А еще у компании 240 млрд коротких кредитов и займов, которые придеться рефинансировать под огромные текущие ставки. Повторение судьбы Сегежи МТСу не грозит из-за стабильного денежного потока, но трудности рано или поздно могут возникнуть.

— Продали бизнес в Армении. В начале 2024 года компания закрыла сделку по продаже своего бизнеса в Армении, получив за него 210 млн долларов. Данный бизнес принес в 2023 году 11 млрд выручки (2%) и 3 млрд прибыли (5% прибыли), поэтому эти доходы выпадут с этого года.

— IPO МТС банка. На этой неделе пройдет IPO банка МТС, но IPO будет в формате cash-in на 15% акций на сумму 11 млрд, поэтому деньги от IPO не пойдут в МТС, а будут направлены на развитие банка.

Вывод: очень дорого сейчас стоит МТС особенно относительно ключевой ставки. Все драйверы для роста тут уже отыграны, поэтому выше акцию не вижу, а исторически МТС очень цикличная бумага на которую неинтересно смотреть выше 270 рублей.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest