Разбор эмитента: ВИ.ру⁠⁠

ВИ.ру (или ВсеИнструменты.ру) — крупнейшая онлайн-площадка в России по продаже строительного и хозяйственного инвентаря. По сути, это аналог Ozon или Wildberries, только с чётким фокусом на строительный сегмент. Основная аудитория - профессиональные мастера, бригады, предприятия и частные клиенты, заинтересованные в качественном инструменте, то есть маркетплейс для мальчиков.

Компания ведёт деятельность с 2006 года. Бизнес-модель строится на закупке продукции у производителей и её дальнейшем распространении в регионы: через сеть собственных пунктов выдачи и в формате B2B-продаж. Дополнительно ВИ.ру развивает аренду оборудования и сервисное обслуживание.

В июле 2024 года компания вышла на Московскую биржу под тикером VSEH. Однако размещение прошло неудачно: на фоне общего снижения интереса к IPO и настороженного отношения инвесторов к самому бизнесу, бумаги потеряли около 60% от стартовой цены в течение года.

💰Дивиденды

Согласно принятой дивидендной политике, компания намерена направлять не менее 50% чистой прибыли по МСФО на выплаты акционерам — при условии, что коэффициент чистый долг/EBITDA остаётся ниже 3,0х.

Пока дивидендная история отсутствует, но в компании заявляют о планах начать выплаты уже в третьем квартале 2025 года. Решение довольно спорное на фоне текущих финансовых показателей.

⚡Риски

Усиление конкуренции со стороны крупных маркетплейсов и сетей вроде Леруа Мерлен.

Санкционные риски, связанные с тем, что основной акционер зарегистрирован на Кипре.

Низкая устойчивость спроса в условиях экономических спада - инструменты не относятся к товарам первой необходимости.

📍Выводы

Выручка у ВИ.ру растёт стабильно. С 2017 по 2023 год она увеличилась в 10 раз, а по итогам 2024 года - ещё на 28%, до 170,1 млрд рублей. Причём около 69% поступлений обеспечили юридические лица, что делает бизнес менее зависимым от сезонности и частного спроса.

С прибылью ситуация значительно хуже. За 2024 год чистая прибыль сократилась на 82%, составив 0,7 млрд рублей. Первый квартал 2025 года компания и вовсе закрыла с убытком в 0,7 млрд рублей. Основные причины: рост себестоимости, повышение арендных и процентных расходов. Причём процентные расходы выросли в 2,5 раза - до 2,6 млрд рублей.

При этом на конец 1 квартала 2025 года отношение чистого долга к EBITDA составило 1,7х. Несмотря на убыток, компания подтвердила планы по дивидендным выплатам - решение, которое выглядит не самым рациональным с точки зрения управления долгом.

Даже после коррекции стоимости акций, мультипликатор P/E остаётся на уровне 22,2х, что значительно выше среднерыночного значения в секторе (около 6х). Это говорит о излишней переоценённости бумаг.

⭐В моем портфеле бумаги ВИ.ру отсутствуют по двум основным причинам - дорого и страшно. По мультипликаторам не иначе как ракета, хотя по сути таковой не является. При этом риски действительно высокие и вполне реализуемые.

Не инвестиционная рекомендация.

🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.