ИнвестВзгляд: Глоракс — когда все тонут, а этот плывёт⁠⁠

Сектор российских девелоперов сейчас — это поле боя, где потери исчисляются десятками процентов. Не избежал этой участи и «Глоракс»: просадка за полгода составила 37%. Но теперь поговорим о хорошем.

Пока конкуренты подсчитывают убытки, этот парень отчитался за 2025-й так, что у многих аналитиков глаза на лоб полезли. Выручка выросла на 27% — до 41,3 млрд рублей. EBITDA прибавила 36%, достигнув 14 млрд, а рентабельность составила 34%. Чистая прибыль — внимание — взлетела в 2,5 раза, до 3,1 млрд. И это не «бумажный» рост за счёт курсовых разниц, как у ПИКа, а реальная операционная история.

В первом квартале 2026-го компания вообще «выстрелила»: продажи в деньгах выросли на 94% против жалких 16% по рынку. Договоров заключили в 2,5 раза больше. Это не просто рост — это вызов конкурентам.

⚠️ Но есть нюансы. И они жирные

Дивидендов не будет. Акционеры утвердили решение не распределять прибыль за 2025-й. Компания планирует начать выплаты только с 2027 года, направляя не менее 30% чистой прибыли.

Долговая нагрузка растёт. Компания агрессивно расширяется в регионы, и это требует денег. Доля региональных проектов в выручке выросла с 4% до 27% за год. Экспансия — это амбициозно, но она требует жертв.

Рынок первички стагнирует. Льготные программы ужесточили, продажи новостроек буксуют. Около 45% квартир в домах, которые должны быть сданы к концу 2026 года, до сих пор не проданы. Да, Глоракс растёт вопреки рынку, но как долго он сможет игнорировать гравитацию?

⚖️ Сравниваем с соседями

ПИК. Крупнейший и могучий, с выручкой под 770 млрд. Однако рост прибыли во многом обеспечен курсовыми разницами и трёхкратным увеличением процентных доходов. Операционная маржа падает.

Самолёт. Компания была вынуждена обратиться к правительству за господдержкой, предлагая государству блокирующий пакет. Почти треть проектов сдаётся с задержкой.

ЛСР. Единственный, кто платит дивиденды, — и за это ему респект, хотя и они под вопросом. Надёжный, консервативный, скучный. Как шерстяной носок — тепло, но неинтересно.

🎯 ИнвестВзгляд: Глоракс — это ставка на то, что региональная экспансия и операционная эффективность перевесят отраслевой кризис. Компания демонстрирует лучшую динамику продаж в секторе, высокую маржинальность и адекватную долговую нагрузку. Это история агрессивного роста — регионального и рискованного. Если ключевая ставка начнёт снижаться, Глоракс полетит. Если нет — будет больно всем, и ему в том числе.

$GLRX $PIKK $SMLT $LSRG