Серия «Фондовые рынки»

Уважаемые читатели, доброго дня.

За прошедшую неделю российский рынок прибавил 0,5%.

Но сделал он это очень "эмоционально", провалившись 13.06 больше 4%, но к концу недели отыграв это снижение.

Рассмотрим ТОП-3 акции прошлой недели Аэрофлот (AFLT), Новатэк (NVTK) и Русал (RUAL).

«Аэрофлот — российские авиалинии» (AFLT) — российская государственно-частная авиакомпания, образованная из одного из государственных социалистических предприятий, входившего в состав советского «Аэрофлота». Также вместе с дочерними авиакомпаниями «Россия» и «Победа» образует авиационный холдинг Группа «Аэрофлот», который входит в число двадцати ведущих авиаперевозчиков мира по пассажиропотоку.

Компания в последнее время стала постоянно попадать в наши обзоры. Для нас это выглядит немного странно, но напомним, что рынок может быть иррационален долгое время🙂

Почему же для нас это странно? Да потому что на прошлой неделе рыночная капитализация Аэрофлота обновила исторический максимум (263 млрд. руб.)

Как так, спросите вы, ведь акции стоят чуть более 60 рублей, а были годы, когда они поднимались до 165 рублей.

Тут все просто - Рыночная капитализация = Цена акции * Количество акций

Так вот, за последние 5 лет компания уже дважды проводила доп. эмиссию. Сначала в 2020 году выправляла последствия закрытия границ и перелетов в период пандемии, в 2022 году в связи с закрытием границ для российских авиакомпаний со стороны западных стран.

Т.е. количество акций за это время выросло с 1,1 млрд. штук до 4,0 млрд штук, почти в 4 раза.

Если привести стоимость акций к сопоставимым ценам 2019 года, то получится, что стоимость 1 акции (если бы их было 1,1 млрд. штук) оставила бы - 240 рублей за акцию😳

При этом 2023 год и 2019 год по цифрам выглядят примерно следующим образом:

• Пассажиропоток 2019 - 60,7 млн. чел., 2023 - 47,3 млн. чел.

• Выручка 2019 - 678 млрд. руб., 2023 - 612 млрд. руб.

• Чистая прибыль 2019 - 13,5 млрд. руб., 2023 - (-14 млрд. руб.)

Если учесть, что 1 акция в 2019 году стоила в среднем 100 рублей, то на наш взгляд компания значительно переоценена (в 2,5 раза).

Мы не знаем, на что рассчитывают инвесторы. Дивидендов в ближайшие годы не будет, кратного роста бизнеса тоже. В этой бумаге можно застрять "на долго", и единственная надежда продать дороже пока идет приток таких инвесторов🤔

Новатэк (NVTK) — второй после Газпрома вертикально интегрированный производитель природного газа. Компания разведывает, добывает, перерабатывает и реализует природный газ и углеводороды. По объему доказанных запасов газа компания входит в тройку крупнейших в мире публичных компаний и в десятку по объемам добычи.

Основное стратегическое направление Новатэка — развитие конкурентоспособных мощностей для производства сжиженного природного газа (СПГ) и его экспорта на ведущие рынки.

По итогам 2023 года добыча углеводородов группой НОВАТЭК составила 645 млн баррелей нефтяного эквивалента. В их число входят 82,39 млрд кубических метров природного газа и 12,37 млн тонн жидких углеводородов. По сравнению с 2022 годом добыча увеличилась на 1%, или 6,3 млн баррелей нефтяного эквивалента.

После попаданий под санкции со стороны США и Великобритании котировки акций компании с начала года находятся под давлением. Санкции также не позволяют компании в срок закрывать и запускать инвестиционные проекты. В последний пакет санкций вошли помимо действующих все новые проекты.

Безусловно США поставило себе целью "выдавить" российский СПГ с мировых рынков. Тем не менее, до текущего момента компания находила все новые способы ведения бизнеса, приспосабливаясь к санкциям и демонстрируя рост.

Акции компании присутствуют в наших портфелях и на текущих уровнях мы планируем увеличивать свою позицию в них.

Русал (RUAL) – ведущая компания мировой алюминиевой отрасли, крупнейший производитель алюминия с низким углеродным следом. Для выпуска более 90% алюминия компании используется электроэнергия из возобновляемых источников.

Мы не так давно писали о компании. Поэтому на текущий момент Русал скорее отыгрывает уже сложившиеся и вышедшие новости, поддержку котировкам оказывают высокие цены на алюминий на международных рынках.

Тем не менее, у нас как не было, так и нет акций компании в портфелях. Мы считаем, что на рынке присутствуют более интересные истории.

❗️🔥На этой неделе поделимся ТОП-5 компаний на наш выбор, которые до конца года опередят рынок.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Уважаемые читатели, доброго дня.

За прошедшую неделю российский остановил свое снижение и развернулся, прибавив 2,8%.

Прошлая неделя закончилась под высказыванием: "Кто был последним, тот станет первым"🙂

Рассмотрим ТОП-3 акции прошлой недели Сегежа (SGZH), Мечел (MTLRP) и Озон (OZON).

По Сегеже (SGZH) с поста от 27 мая мало что изменилось. Компания находится все в таком же плачевном состоянии.

Но к слову сказать, на прошлой неделе было две новости по компании.

• Президент Segezha: точно вернемся к дивидендам при цене в 2500 юаней/куб.м за пиломатериалы в КНР - РБК.

Чтобы вы понимали – это 350 евро за куб. метр. Такой цены не было еще никогда на рынке, какова вероятность ее появления, вопрос конечно дискуссионный🙂

• Сегежа не будет проводить SPO - ТАСС.

Но при этом Евтушенков допустил вклад средств от себя (АФК Система), как основного акционера. Есть мнение, что это и является условием реструктуризации долгов компании со стороны банков.

Таким образом, на ближайшие годы в Сегеже нет инвестиционной идеи. Компания не может обслуживать даже проценты с долга 136 млрд. руб. при ставке 16%. В случае докапитализации доля миноритарных акционеров будет размыта...

У нас все по данному кейсу. Хотя рынок опять показывает свою иррациональность🙂

По Мечелу (MTLR, MTLRP) ситуация аналогичная. Тут наш последний пост по компании от 27 мая, в котором мы изложили свое отношение к компании и ситуации с ней.

За это время по Мечелу также было две интересные новости:

• СД Мечела рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 год.

• По данным Росстата половина угольных компаний в России убыточны в 1 квартале 2024 года.

Помимо этого, сама компания заявила:

"МЕЧЕЛ В I КВ. СОКРАТИЛ ДОБЫЧУ УГЛЯ НА 14% К IV КВ., ДО 2,57 МЛН. Т."

Мы не знаем, на что надеются инвесторы, откупающие бумагу по текущим ценам. Говорим об этом с прошлого года - мы также не видим здесь инвестиционной идеи на горизонте 1-2 года.

Ozon (OZON) – мультикатегорийная e-commerce платформа, осуществляющая деятельность в России, Беларуси, Казахстане, Кыргызстане, Армении, Китае и Турции.

На прошлой неделе компания проводила конференцию для инвесторов, на которой было озвучено много полезной информации, мы бы выделили следующее:

• На OZON растет доля китайских компаний, напрямую выходящих на российский рынок (каждая 5 компания уже из Китая).

• Компания получила разрешение на проведение редомициляции и должна завершить процесс до конца 2025 года.

Видимо эти новости подогрели интерес инвесторов, и акции прилично выстрелили на этом. Наша целевая оценка компании 4 000 руб. за штуку, но мы не планируем закрывать позицию, будем далее следить за компанией и ее успехами.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Уважаемые читатели, доброго дня.

За прошедшую неделю российский рынок ушел в небольшую коррекцию, снизившись относительно прошлой недели на -3,4%.

В целом это движение в рамках нашего видения и прогноза, о котором мы писали на прошлой неделе.

Сегодня бы мы хотели немного изменить своей традиции и посмотреть не на ТОП-3 компании недели, потому как по ним недавно были обзоры, а на аутсайдеров. Ими стали Мечел (MTLR, MTLRP), Сегежа (SGZH) и Газпром (GAZP).

Мечел (MTLR, MTLRP). На наш взгляд такая динамика в акциях компании это здравый смысл и приведение рыночной стоимости компании к справедливым оценкам.

В начале января мы делали разбор компании, писали об этом тут.

Именно тогда мы, проанализировав бизнес компании, не выявили никакой фундаментальной идеи в Мечеле. На тот момент времени цена акций составляла 320 рублей за бумагу.

После этого мы не раз возвращались к теме (тут и тут), что рынок долгое время может быть нерационален, и акции с тех пор долго не снижались, а от аналитиков выходили рекомендации "покупать" в ожидании высоких дивидендов.

В результате с тех пор акции снизились на -30%, при росте индекса на 10%. Надеемся вы не жили ожиданиями высоких дивидендов, а опирались на фундаментальную оценку бизнеса и своевременно закрыли (или не открывали) позиции по бумаге. Считаем, что у Мечела остается потенциал к дальнейшему снижению до 150-170 рублей за акцию.

Сегежа Групп (SGZH) – уникальный российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки высокомаржинальной продукции. В фокусе развития – экологичные технологии глубокой переработки древесины и максимально безотходного использования сырья.

Компания столкнулась с серьезными сложностями, которые оказывают значительное давление на ее результаты. Помимо резкого снижения стоимости на продукцию, Сегежа имеет достаточно высокую долговую нагрузку, погашение по которой пришлось на конец 2023-2024 гг.

Именно поэтому еще в декабре 2023 года мы предостерегали подписчиков от инвестиций в данную бумагу, говоря, что на рынке есть более понятные и качественные истории. С тех пор акции снизились на -20% при росте рынка на 10%.

Как и ранее мы считаем, что ситуация в Сегеже находится под контролем и в случае необходимости будет помощь от материнской компании. Но при этом мы не видим хороших перспектив для роста стоимости на перспективу 1-2 года.

Газпром (GAZP) – глобальная энергетическая компания. Основные направления деятельности — геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа, газового конденсата и нефти, реализация газа в качестве моторного топлива, а также производство и сбыт тепло- и электроэнергии.

После очень слабого отчета за 2023 год, который вышел ниже ожиданий, Газпром выдал решение о невыплате дивидендов за 2023 год. Сложно сказать, какое количество инвесторов ожидало их выплату, но судя по котировкам, таких было немало.

На текущий момент времени у нас в портфелях отсутствуют акции Газпрома, потому как в связи с высокой долговой нагрузкой, высокой ставкой и отсутствием замещения на выпавшие объемы, компания не будет представлять из себя интересную инвестиционную идею.

По нашему мнению, интерес к акциям может возникнуть при стабилизации объемов поставок Газпромом взамен ранее выбывших, а также начала цикла снижения ставки, которая сейчас через проценты оказывает давление на прибыль компании. Ориентировочный срок рассмотрения акций компании как инвестиционного актива - конец 2025 года при цене 100-120 рублей за акцию.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Уважаемые читатели, доброго дня.

За прошедшую неделю российский рынок перевалил за отметку 3 500 пунктов, прибавив относительно прошлой недели +1,24%.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели. Ими стали акции Аэрофлот (AFLT), Ростелеком (RTKM) и Вконтакте (VKCO). Сделаем краткий разбор акций этих компаний.

«Аэрофлот — российские авиалинии» (AFLT) — российская государственно-частная авиакомпания, образованная из одного из государственных социалистических предприятий, входившего в состав советского «Аэрофлота». Также вместе с дочерними авиакомпаниями «Россия» и «Победа» образует авиационный холдинг Группа «Аэрофлот», который входит в число двадцати ведущих авиаперевозчиков мира по пассажиропотоку.

На прошлой неделе компания опять отчиталась о росте пассажиропотока относительно прошлого года более чем на 20%, на чем и был очередной импульс роста в акциях. Но напомним, что также было и в марте, и в феврале, только в январе пассажиропоток вырос лишь на 12%. Т.е. весь первый квартал компания демонстрировала прирост операционных показателей, но при этом деятельность компании продолжает быть убыточной.

По итогам 1 кв. 2024 года убыток составил 6,9 млрд. руб. (при росте выручки на 58%). Аэрофлоту нужна совершенно новая бизнес-модель и стратегия, иначе постоянный рост затрат не сможет быть покрыт ростом операционных показателей, по которым рано или поздно будет достигнут потолок.

В связи с этим наше мнение о компании не меняется, мы не видим инвестиционной идеи в данной компании. Пока основным акционером является государство, и компания работает с убытком, миноритарному акционеру сложно рассчитывать на раскрытие инвестиционной стоимости в этой компании.

Ростелеком (RTKM). Про акции Ростелекома мы писали как раз на прошлой неделе, останавливаясь на их показателях за 1 квартал. И самое интересное, что буквально через час после выхода поста акции пошли стремительно вверх, прибавив порядка 10% за два дня🙂

Причиной тому явилась публикация новости об IPO "РТК ЦОД", дочерней структуры Ростелекома (55% принадлежит Ростелекому, 45% ВТБ). Сам выход связан с привлечением финансирования для дальнейшего развития и наращивания инфраструктуры РТК ЦОД.

Мы повторимся. С точки зрения самого Ростелекома мы не видим сильного потенциала. По предварительным данным, вырученные от IPO средства пойдут на развитие дочерней компании. Поэтому мы считаем намного интереснее сделать оценку и рассмотреть инвестицию именно в нее. Показатели самого Ростелекома принципиально от этого не вырастут, и нам не понятен хайп вокруг компании на этой новости.

❓ Простой вопрос – выросли ли акции ВТБ на этой новости? НЕТ. А ведь он, на минуточку, владеет 45% выводимой на IPO компании. Но тут только время покажет, кто ошибается – мы или рынок. В любом случае появление на нем новых компаний – это хорошо.

«ВКонта́кте» (VKCO) — российская социальная сеть со штаб-квартирой в Санкт-Петербурге. Сайт доступен на 82 языках; особенно популярен среди русскоязычных пользователей.

Мы давно не писали о компании, потому как не было поводов. Тем не менее, на прошлой неделе инвесторы "вспомнили" о компании и неплохо приподняли котировки. Из значимых событий – это публикация отчетности за 1 квартал 2024 года, которая будет 23 мая.

Мы ранее писали, что акции компании присутствуют у нас в портфелях, и это убыточная позиция. Мы наблюдаем за компанией, пока позицию не закрываем...

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Уважаемые читатели, доброго дня.

За прошедшую неделю российский рынок закрылся на отметке 3 450 пунктов, слегка прибавив относительно прошлой недели (+0,18%).

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели. Ими стали акции АФК Система (AFKS), НЛМК (NLMK) и Селигдара (SELG). По традиции сделаем краткий разбор акций этих компаний.

АФК Система (AFKS) – российская инвестиционная компания. Инвестиционный портфель АФК «Система» состоит преимущественно из российских компаний в различных секторах экономики (телекоммуникации, розничная торговля, высокие технологии, лесозаготовка и лесопереработка, фармацевтика, медицинские услуги, сельское хозяйство, энергетика, финансы, гостиничный бизнес и др.).

Мы писали о компании в середине апреля, как раз, когда активно обсуждались вопросы IPO МТС-Банка и ГК Элемент. После этого было проведено IPO первого из них, нужно сказать вполне успешно, по верхней границе со значительной переподпиской. Думаем по ГК Элемент ситуация будет еще лучше. Пока рынок очень позитивно воспринимает новые IPO.

На наш взгляд, с этим и связан рост акций самой Системы. После небольшой коррекции рост возобновился, и мы считаем, что он еще не окончен.

Группа НЛМК (NLMK) – крупнейший производитель стали в России. Она входит в топ-20 глобальных металлургических компаний. Группа НЛМК использует вертикально интегрированную бизнес-модель – от добычи сырья и производства стали до производства готовой продукции, сервисного обслуживания и дистрибуции. Производственные активы Группы расположены в России, Европе, США и Индии. Мощности компании по производству стали составляют 18,7 млн т в год.

В начале года мы делали разбор акций металлургов и по нашим оценкам справедливая стоимость акций НЛМК составляла 200 рублей. С тех пор акции значительно прибавили и сейчас стоят на 25% выше.

Это произошло вследствие оглашения дивидендов за 2023 год в размере 25,43 руб. на акцию датой закрытия реестра 27.05.24.

Когда мы делали оценку, мы писали об основном риске, присущем компании, а именно — это запрет на импорт слябов из России. А это 30% продаж для НЛМК. Запрет начнет действовать с 01 октября.

На наш взгляд, ситуация не поменялась. Риски по компании сохраняются и, если она не сможет (а пока такой информации нет) переориентировать данный объем по другим каналам продаж, то это приведет к значительному снижению показателей за 2024 год.

В связи с этим мы приняли решение о закрытии позиций по акциям НЛМК до дивидендной отсечки и гэпа. Это одна из самых выросших акций в портфеле, поэтому решение вполне обоснованное (с учетом имеющейся информации и рисков).

ПАО «Селигдар» (SELG) является одной из ведущих российских золотодобывающих компаний с опытом работы в отрасли более 47 лет. Помимо этого, компания является значимым игроком на рынке олова.

Мы сдержано относимся к акциям Селигдара, но при этом активно инвестируем в их "золотые" облигации. На наш взгляд по тем ценам, по которым котировались акции в конце года и, где находилась цена на золото, они были не интересны.

Но за это время произошло значительное движение в золоте (примерно с октября 2023 года), а акции Селигдара не то, что не приросли, они снизились за это время. Т.е. как мы и писали ранее, в них уже была заложена переоценка (см. скрин ниже).

За это время весь этот рост был отыгран в акциях ЮГК, вышедшей на IPO, и в акциях Полюса, которые на наш взгляд имеют дополнительный потенциал к росту при текущих ценах.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Уважаемые читатели, доброго дня.

За прошедшую неделю российский рынок закрылся на отметке 3 470 пунктов.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели. Ими стали расписки Ozon (OZON), акции Россети (FEES) и ГК Позитив (POSI). По традиции сделаем краткий разбор акций этих компаний.

1. Ozon (OZON). По Озону мы писали на прошлой неделе и делали разбор компании.

На прошлой неделе появились данные по результатам работы за первый квартал, которые очень вдохновили инвесторов. Если коротко, то ключевые из них следующие.

• Ozon по итогам I квартала 2024 года нарастил оборот (GMV), включая услуги, на 88% - до 570,2 млрд рублей.

• Скорректированная EBITDA группы Ozon в отчетном периоде увеличилась на 16% - до 9,3 млрд рублей.

• Группа получила убыток по итогам квартала в 13 млрд рублей против прибыли в 10,7 млрд рублей за I квартал 2023 года.

Данные вышли противоречивые. При заметном росте бизнеса компания все еще продолжают агрессивно инвестировать в развитие, это и вызывает операционные убытки. По большому счету наше мнение не изменилось, по текущим ценам и действующей модели мы пока не готовы входить в компанию.

2. ФСК Россети (FEES) – один из крупнейших в мире электросетевых холдингов, обеспечивающий электроснабжение потребителей в 82 регионах России. В управлении находятся 2,5 млн км линий электропередачи и электрические подстанции общей мощностью 853 тыс. МВА. По сетям Группы «Россети» передается более 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии.

Неделе компания также опубликовала отчетность (пока только по РСБУ), показав при этом рост прибыли в два раза. Видимо это как раз и вдохновило инвесторов к покупкам.

Но стоит отметить, что дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ или МСФО. Однако при этом такая чистая прибыль корректируется на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Несмотря на такой хороший финансовый результат, у компании запланирована крупная инвестпрограмма. Именно поэтому дивиденды за 2021 и 2022 год не выплачивались. Скорее всего такое же будет решение и по 2023 году. Поэтому рост котировок выглядит крайне сомнительным...

3. ГК Позитив (POSI) - российская компания, специализирующаяся на разработке решений в сфере информационной безопасности.

Недавно мы уже обращали внимание на компанию и выделяли определенные триггеры, способствующие росту.

Помимо этого, на прошлой неделе вышла отчетность за 1 квартал.

• Отгрузки (продажи) выросли на 49% г/г до 1,8 млрд руб.

• Убыток по EBITDA составил 1,1 млрд руб. — против убытка в 308 млн руб. годом ранее.

• Рост убытка на 1,0 млрд руб. по сравнению с прошлым годом обусловлен продолжающимися инвестициями в масштабирование бизнеса, развитие продуктового портфеля и освоение новых рынков.

Также стоит отметить, что в связи с высокой сезонностью бизнеса не стоит смотреть на финансовый результат 1 квартала, важнее выполнение прогнозов менеджмента по отгрузкам.

Мы своевременно добавили акции в свои портфели. В том числе и в наши Публичные Портфели. И уже получили определенный рост стоимости. Мы считаем, что у акций также остается серьезный потенциал для роста. Разберем их на следующей неделе.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.