Жду новый пост

Серия «Фондовые рынки»

• Число выданных разрешений на строительство (окт) прогноз 1,450М – факт 1,487М

• Объём строительства новых домов (окт) прогноз 1,345М – факт 1,372М

По экономике США на прошлой неделе выходило достаточно много интересной статистики.

Причем стоит отметить, что данные в основном выходили сильные и зачастую превышали прогнозные. Ключевыми из них были данные о потребительской инфляции в США за октябрь. Инфляция показала в очередной раз снижение, но помимо этого она оказалась ниже прогноза на 0,1%. Это вселило в инвесторов массу оптимизма и уверенность в том, что ФРС в ближайшее время может задуматься о начале цикла снижения ставки. На этих новостях рынок вырос за неделю почти на 2%.

Помимо этого, выходили достаточно приличные данные по розничным продажам и производственной активности, которая по методике ФРБ Филадельфии все еще находится в отрицательной зоне, но тем не менее, вышла лучше прогноза.

На что мы обращаем внимание наших читателей из раза в раз, так это на показатель первичных заявок на пособие по безработице и сам уровень безработицы, который выйдет лишь 8 декабря. На наш взгляд, это сейчас более ключевые данные, нежели замедление инфляции.

И, да, мы не разделяем оптимизм рынка относительно возможного скорого начала снижения ставок.

По итогам вышедшей статистики достаточно много членов ФРС высказались относительно дальнейших действий, и вот что примечательно. Все они очень аккуратно настроены в преждевременной победе над инфляцией.

Jamie Dimon (CEO J.P.Morgan):

«Рынки слишком позитивно восприняли данные по инфляции за октябрь»

«Инфляция может оказаться более устойчивой, чем это кажется на первый взгляд»

Mary Daly (глава ФРБ San Francisco):

«ФРС поставит под угрозу свой авторитет, если преждевременно объявит о победе в борьбе с инфляцией, а затем будет вынуждена снова повысить процентные ставки. Нам нужно быть вдумчивыми и не торопиться с громкими заявлениями»

Loretta Mester (глава ФРБ Кливленда):

«Сосредоточенность финансовых рынков на снижении процентных ставок преждевременна»

«Сейчас мы решаем, насколько долго удерживать ставку на пике, и необходимо ли повысить ее еще выше»

Мы считаем, что эти комментарии в полной мере отражают настрой финансовых властей США на дальнейшую борьбу с инфляцией и, если не ужесточение, то достаточно долгое сохранение текущей достаточно жесткой ДКП.

Как и говорили выше основными триггерами, которые смогут позволить ФРС задуматься о снижении ставок – это прохождение периода снижения экономики и повышения уровня безработицы. Но пока говорить об этом преждевременно, это история следующего года.

Резюме – нам пока нечего добавить по рынку США, кроме того, что мы писали ранее. Считаем, что все идет к закономерному итогу наступлению рецессии в экономике США к концу 2023 года – начале 2024 года. Будет ли она «мягкой» или «жесткой» будет зависеть от действий финансовых властей США. Но повторюсь, на наш взгляд, пока риски инвестирования в рынок США превышают потенциальную доходность.

ЕС+Великобритания

Календарь прошедших событий в ЕС (ключевые из них):

Вторник, 14 ноября 2023 г.

• Средний уровень заработной платы с учетом премий (сент) прогноз 7,4% – факт 7,9%

• Изменение занятости, 3м/3м (м/м) (сент) прогноз -198К – факт 54К

• Индекс текущих экономических условий ZEW в Германии (нояб) прогноз -76,9 – факт -79,8

• Индекс экономических настроений от ZEW ЕС (нояб) прогноз 6,1 – факт 13,8

• ВВП (г/г) (3 кв.) прогноз 0,1% – факт 0,1%

Среда, 15 ноября 2023 г.

• Индекс потребительских цен (ИПЦ) UK(г/г) (окт) прогноз 4,8% – факт 4,6%

• Объём промышленного производства ЕС (м/м) (сент) прогноз -1,0% – факт -1,1%

Пятница, 17 ноября 2023 г.

• Индекс потребительских цен (ИПЦ) ЕС (м/м) (окт) прогноз 0,1% – факт 0,1%

• Индекс потребительских цен ЕС (ИПЦ) (г/г) (окт) прогноз 2,9% – факт 2,9%

В странах ЕС также выходила неплохая статистика по инфляции и в целом это оказало позитивное влияние на рынки, которые прибавили на этой неделе (STOXX50) чуть более 2%.

Но обратите внимание, что основной рост на рынках происходит не на основе выходящих данных по ЕС, а на основе данных, выходящих в США - весь рост с 14 по 15 ноября, на выходе данных по инфляции в США.

Нас также смущают данные по ВВП в ЕС. Мы уже писали об этом в своем телеграмм-канале по предварительным данным Евростата, основные экономики ЕС показали снижение (в 3 кв. 2023 года):

- Германия -0,1% год-к-году - локомотив европейской экономики

- Чехия -0,3% год-к-году

- Австрия -0,6% год-к-году

- Ирландия -1,8% год-к-году

Т.е. основные экономики ЕС уже погружаются в рецессию, при этом весь ЕС показывает символический рост на 0,1%.

Помимо этого хотелось бы обратить внимание на успехи мировых ЦБ в борьбе с инфляцией.

Она показывает, что ведущие экономики мира находятся в фазе снижения темпов инфляции (ЕС и США), а в Китае вообще в октябре была зафиксирована дефляция.

И тут интересно будет посмотреть на дальнейшие действия национальных Центробанков. Жесткая ДКП способна навредить экономике, слишком раннее ее смягчение (снижение ставки) приведет к новой волне инфляции.

Резюме – как уже было доказано не раз, рынки могут оставаться «не рациональными» очень долгое время. Наступление рецессии в Еврозоне становится очевидным, далее интересно посмотреть на действия финансовых властей ЕС для стабилизации и скорейшего выхода из нее. Мы считаем, что снижение ставки (как в ЕС, так и в США) в текущих условиях – это самое плохое решение, которое приведет лишь к последующему витку инфляции и еще более серьезному падению в экономике.

Рынок все еще живет новостями о дальнейших перспективах по ставке ФРС. После достаточно "голубиной" риторики г-на Пауэлла и относительных успехов в борьбе с инфляцией многие инвесторы и аналитики уверовали в завершение цикла ужесточения ДКП. Об этом говорит и достаточно резкое снижение доходностей по американским Трежерис.

Мы считаем, что рынок излишне оптимистично отреагировал на заявления главы ФРС, и борьба с инфляцией далеко не окончена. В следующих своих выступлениях и г-н Пауэлл скорректировал свою риторику:

● ФРС не уверена, что сделала достаточно, чтобы снизить инфляцию.

● Если дальнейшее ужесточение политики будет уместным, мы без колебаний сделаем это.

● Мои коллеги и я удовлетворены этим прогрессом, но ожидаем, что процесс устойчивого снижения инфляции до 2 процентов еще предстоит пройти

В телеграмм-канале Bastion приведена информативная таблица об успехах мировых финансовых властей в борьбе с инфляцией.

Резюме – надо отметить, что финансовые власти США действительно добились достаточно серьезных успехов в снижении инфляции. Тем не менее, до цели в 2% еще необходимо дойти, а как мы знаем ужесточение ДКП имеет отложенный накопленный эффект и начнет проявляться только в ближайшем будущем. Мы продолжаем следить за экономикой США и считаем, что она войдет в рецессию в первой половине 2024 года.

Китай

Календарь прошедших событий в Китае (ключевые из них):

Вторник, 07 ноября 2023 г.

• Сальдо торгового баланса (сент) прогноз 82,00В – факт 56,53В

Четверг, 09 ноября 2023 г.

• Индекс цен производителей (г/г) (окт) прогноз -2,7% – факт -2,6%

В отличии от американской экономики Китай продолжает показывать положительное сальдо торгового баланса, хоть он находится и ниже прогнозов.

Помимо этого в Поднебесной в первой крупной экономике мира зафиксирована дефляция, что позволяет говорить, что у ЦБ Китая в ближайшей перспективе может перейти к политике смягчения. Обычно китайский ЦБ не делает резких движений в ДКП, но в случае вхождения мировой экономики в рецессию, у китайских властей для этого есть все возможности, а ставка находится на уровне 3,45%.

При этом китайский фондовый рынок находится, как мы знаем не в лучшей форме. Индекс с начала года снизился на 1,2%. В экономике КНР действительно есть ряд накопленных проблем и экономика выходит из пост-ковидного снижения не теми темпами, как этого бы хотелось. Но на наш взгляд истинная причина слабости китайского рынка в существенном оттоке иностранного капитала.

По данным Bloomberg рекордные оттоки, начиная с 2016 года были зафиксированы в октябре текущего года. Все это говорит о том, что напряженность в отношениях двух первых экономик мира никуда не уходит и оказывает сильное влияние на рынки.

Видимо именно понижению градуса напряженности в отношениях США и Китая будут посвящены предстоящие переговоры лидеров двух стран, анонсированные на 15 ноября.

15 ноября в Сан-Франциско в рамках форума АТЭС пройдет встреча президента США Байдена и председателя КНР Си.

Возможно по результатам переговоров им удастся достигнуть определенного прогресса и сблизить свои позиции по спорным вопросам. В следующей статье мы обязательно вернемся к этой теме и посмотрим, как результаты встречи повлияют на рынки.

Резюме – мы уже не раз отмечали в своих материалах, что считаем китайский рынок наиболее перспективным в плане инвестиций на ближайшие годы. На наш взгляд, именно Китай имеет наибольший потенциал более быстрого перехода в фазу роста в случае наступления рецессии в мировой экономике. Планируем наращивать долю китайских акций в своих портфелях начиная с 2024 года.

Подписывайтесь на наш телеграмм-канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог

Пятница, 27 октября 2023 г.

• Средняя почасовая заработная плата (м/м) (окт) прогноз 0,3% – факт 0,2%

• Уровень безработицы (окт) прогноз 3,8% – факт 3,9%

• Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (окт) прогноз 50,9 – факт 50,6

Итак, ключевой новостью на прошлой неделе конечно было решение ФРС по процентной ставке. А важнее было не само решение, потому как и консенсус, и факт совпали – ставка была сохранена, а вот риторика членов ФРС относительно данного решения:

Г-н Д. Пауэлл так прокомментировал решение ФРС:

● Полный эффект от ужесточения ДКП еще предстоит ощутить.

● Рост экономики значительно превзошел ожидания.

● Баланc спроса и предложения на рынке труда продолжает улучшаться.

● Мы не уверены, что достигнут достаточно ограничительный уровень ДКП.

● Члены ФРС не вернули возможность наступления рецессии в свой базовый прогноз.

● На данный момент мы вообще не думаем о снижении ставок.

● Мы близки к завершению цикла повышения ставки.

Основной вывод из проведенной пресс-конференции в том, что сейчас ФРС не видит предпосылок для снижения ставок, а если потребуется - готова возобновить цикл повышения. Но при этом в заключении Пауэлл добавил, что цикл повышения близок к завершению. Немного противоречивая информация, которая как всегда оставляет возможность ФРС действовать на их усмотрение.

Основное в чем мы не разделяем взгляды и выводы ФРС, так это в отношении рецессии, которой нет в базовом сценарии ФРС. Также в базовом сценарии ФРС в 2020-21 гг. не было и проблемы с инфляцией, с которой сейчас героически борются все мировые ЦБ.

Немного забегая вперед относительно ключевых событий по другим рынкам, посмотрим на диаграмму выше. Синхронность действий Центральных банков США, ЕС и Великобритании очевидны. Остается лишь вопрос, достаточно ли этого для борьбы с инфляцией.

На такую «голубиную» риторику ФРС рынок отреагировал крайне позитивно и вырос за неделю на 5,3%, причем основной рост был после заседания ФРС

Хотели бы еще остановить внимание читателей на вышедших в пятницу данных о рынке труда. Из негативного для экономики США – это продолжающийся рост средней заработной платы. Это является драйвером дальнейшей раскрутки инфляции на перегретом рынке труда. Но при этом обратите внимание на незначительное, но первое за практически два года, увеличение уровня безработицы до 3,9%.

Это первые признаки, характеризующие результат работы ФРС по "охлаждению" экономики, продолжаем наблюдать.

Резюме – нам пока нечего добавить по рынку США, кроме того, что мы писали ранее. Считаем, что все идет к закономерному итогу - наступлению рецессии в экономике США к концу 2023 года – начале 2024 года. Будет ли она «мягкой» или «жесткой» будет зависеть от действий финансовых властей США. Но повторюсь, на наш взгляд, пока риски инвестирования в рынок США превышают потенциальную доходность.

ЕС+Великобритания

Календарь прошедших событий в ЕС (ключевые из них):

Понедельник, 30 октября 2023 г.

• ВВП Германии (г/г) (3 кв.) прогноз -0,7% – факт -0,3%

• Индекс потребительских цен (ИПЦ) Германии (г/г) (окт) прогноз 4,0% – факт 3,8%

Вторник, 31 октября 2023 г.

• ВВП (г/г) ЕС (3 кв.) прогноз 0,2% – факт 0,1%

•Индекс потребительских цен (ИПЦ) ЕС (г/г) (окт) прогноз 3,1% – факт 2,9%

Четверг, 02 ноября 2023 г.

• Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) Германии (окт) прогноз 40,7 – факт 40,8

• Индекс деловой активности в производственном секторе ЕС (PMI) (окт) прогноз 43,0 – факт 43,1

• Решение по процентной ставке Великобритания (ноя) прогноз 5,25% – факт 5,25%

Пятница, 27 октября 2023 г.

• Композитный индекс PMI Великобритания (окт) прогноз 48,6 – факт 48,7

• Уровень безработицы ЕС (сен) прогноз 3,8% – факт 3,9%

Макро статистика по европейским странам также выходила достаточно обширная. Наиболее интересными данными с нашей точки зрения были данные о ВВП по странам Еврозоны. В итоге мы получили следующую картину по ВВП ЕС.

Как мы и писали ранее, фактически экономика ЕС уже одной ногой находится в рецессии, но формально это не так. Прирост в 3 кв. 2023 года относительно аналогичного периода 2022 года составляет 0,1%. На наш взгляд, тут не исключена и манипуляция с цифрами.

Но если углубиться и посмотреть на локомотив Европейской экономики, а именно на Германию, то становится очевидным, что именно тот самый локомотив начал первым сбавлять обороты.

По предварительным данным Евростата, основные экономики ЕС показали снижение (в 3 кв. 2023 года):

- Германия -0,1% год-к-году

- Чехия -0,3% год-к-году

- Австрия -0,6% год-к-году

- Ирландия -1,8% год-к-году

Тем не менее, это пока никак не беспокоит инвесторов, ведь данные вышли лучше прогноза (на примере Германии: планировали снизиться на -0,7%, а снизились всего на -0,3%).

Отсюда и рост фондовых рынков, которые вдохновились сменой риторики ФРС США, а также решением Банка Англии о сохранении процентной ставки на прежнем уровне (5,25%).

Резюме – как уже было доказано не раз, рынки могут оставаться «не логичными» очень долгое время. Но в какой-то момент времени, небольшой триггер может их подтолкнуть в сторону формирования справедливой стоимости. Напомним, что исторические данные показывают, что при наступлении рецессии снижение рынка от пиковых значений происходит не менее, чем на 20% (в среднем на 39%).

Об этом можете почитать вот тут.

Наступление рецессии в Еврозоне становится очевидным, далее интересно посмотреть на действия финансовых властей ЕС для стабилизации и скорейшего выхода из нее.

Подписывайтесь на наш телеграмм-канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог

Что касается конкретных акций, которые росли или падали на прошлой неделе, то они представлены ниже.

По традиции разберем ТОП-3 акции роста прошедшей недели.

1. «ВКонта́кте» (VKCO) — российская социальная сеть со штаб-квартирой в Санкт-Петербурге. Сайт доступен на 82 языках; особенно популярен среди русскоязычных пользователей.

VK в цифрах:

· 100 миллионов пользователей в месяц

· 15 миллиардов сообщений в сутки

· 750 миллионов просмотров в сутки в VK Клипах

· 10,3 миллиардов просмотров записей в сутки

· 85 % пользователей от всей мобильной аудитории Рунета (на 2021 год)]

Самым крупным акционером VK является АО «МФ Технологии» (57,3%), совладельцами которого являются «Согаз» и «Газпром-медиа холдинг» — им принадлежит по 45% МФТ. Еще 10% МФТ владеет «Ростех». Акционерами VK являются также компания «Сингулярити Лаб» (25,7% экономическая и 12,3% голосующая доля), китайские Alibaba Group (9,5% и 4,5%) и Tencent (7% и 3,3%).

Напомним. что компания 26 сентября 2023 года завершила редомициляцию (смену юрисдикции) с Британских Виргинских Островов на специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области. После этого у компании не выходило каких-либо значимых новостей, очень хотелось посмотреть ее отчет за 9 месяцев

Акции компании присутствуют в наших портфелях, причем это позиция убыточная. Приобретались они еще до 2022 года по цене выше 2 000 рублей за бумагу. Тем не менее, мы верим в компанию и ждем подтверждения сильных результатов деятельности. Решение об исключении компании из портфеля будет, если только мы увидим слабый фундаментал.

2. Мосбиржа (MOEX) управляет единственной в России многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами.

Безусловно основным бенифициаром введенных на прошлой неделе санкций в отношении СПб Биржи (SPBE) является Мосбиржа. Она и ранее была основной площадкой для осуществления сделок с российскими ценными бумагами, теперь ее позиции только усилятся.

Помимо этого, Мосбиржа из месяца в месяц показывает прирост оборотов, а как следствие комиссий и прибыли, относительно своих прежних показателей. Интерес российских инвесторов к фондовому рынку только крепнет, поэтому потенциал данного бизнеса является достаточно высоким.

Помимо этого, в сентябре компания утвердила новую Стратегию развития на 5 лет, в которой одной из целей была определена – рост капитализации бизнеса. Также из приятного для акционеров были даны комментарии относительно не выплаты дивидендов за 2021 год и сокращенных дивидендов за 2022 год.

Акции компании входят в наши портфели незначительной долей. Заявленные цели в Стратегии компании вселяют оптимизм и положительно оцениваются инвесторами, тем не менее, их реализация будет зависеть от многих факторов, в том числе нужно учитывать риски последующего включения самой компании в санкционные списки (SDN-лист) США. Поэтому наращивать долю в портфеле пока не планируем, наблюдаем.

3. ГМК Норникель (GMKN) лидер горно-металлургической промышленности России, а также крупнейший производитель палладия и первоклассного никеля в мире, и один из крупнейших производителей платины и меди. «Норникель» также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу.

На этой неделе по компании произошло ряд достаточно интересных заявлений.

Во-первых, Норникель анонсировал дивиденды по итогам 9 месяцев 2023 года. Это положительная новость, потому как предыдущая выплата дивидендов была лишь в 2022 году.

Во-вторых, компания объявила о готовящемся сплите акций (т.е. их дроблении 100 к 1). Т.е. при текущей цене акции в 18 т.р. она не доступна кругу небольших розничных инвесторов, ее дробление до цены в 180 рублей, приведет к притоку инвесторов и росту стоимости.

Акции компании присутствует в наших портфелях (к сожалению, не в значительной доли). Мы не успели нарастить долю, планировали это сделать по итогам годовой ребалансировки. Данная информация должна положительно отразиться на котировках и в скором времени мы увидим переоценку компании.

Резюме – мы уже писали ранее, что пока не видим явных причин для пересмотра индекса в ту или иную сторону до конца года. Считаем, что он останется в диапазоне 3 200 пунктов на 31.12.2023.

Подписывайтесь на наш телеграмм-канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог