Жду новый пост

Серия «Фондовые рынки»

Если говорить о макроэкономических данных, выходящих на прошлой неделе, то самыми важными были данные по инфляции, которая за февраль оказалась ниже январской, но превысила прогноз.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели – АФК Система (AFKS), Мечел (MTLR) и ГК Позитив (POSI). По традиции сделаем краткий разбор акций этих компаний.

АФК Система (AFKS) – крупнейшая в России публичная инвестиционная компания была основана в 1993 году и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекоммуникаций и электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестиционный портфель корпорации существенно увеличился.

Сегодня АФК Система входит в двадцатку крупнейших компаний России. Ее вклад в ВВП страны составляет около 0,8%, а стоимость совокупных активов превышает 1,75 трлн рублей. Портфельные активы корпорации обслуживают более 150 млн потребителей, а на принадлежащих ей предприятиях работают около 140 тыс человек.

В отличие от традиционных компаний, АФК Система не производит самостоятельно какие-либо товары и не оказывает услуги. Основной вид деятельности заключается в приобретении и управлении активами, а также их денежными потоками. АФК можно сравнить с обычным инвестором, только в форме юридического образования и с гораздо большим портфелем активов. Портфельные инвестиции компании широко диверсифицированы, сосредоточены в 15 отраслях экономики и представлены в основном российскими компаниями.

Отчетными сегментами АФК Система являются компании МТС, Segezha Group, МЕДСИ, OZON, Корпоративный центр и прочие. Корпоративный центр включает компанию и структуры, владеющие и управляющие долями участия АФК Система в дочерних, совместных и ассоциированных предприятиях. К категории «Прочие» относятся агрохолдинг СТЕПЬ, венчурный фонд, гостиничные активы, Башкирская электросетевая компания, а также строительные и фармацевтические активы.

Рост акций компании на прошлой неделе был обусловлен выходом новостей о планируемом IPO ГК Элемент. ГК «Элемент» крупнейший российский производитель микроэлектроники планирует провести IPO в 2024г. Компания рассчитывает получить оценку в 100–150 млрд рублей, а его IPO может стать самым крупным для отечественного технологического сектора за последние несколько лет – Ведомости.

В наших портфелях присутствуют акции АФК Система. Мы позитивно смотрим на компанию и ее подходы к управлению бизнесом и отношение к миноритарным акционерам. Тем не менее, котировки компании в последнее время находились под давлением, связанным со сложностями в одном из активов (Сегеже) и убыточной деятельности маркетплейса OZON. Но по всей видимости, эти сложности вскоре будут преодолены и с выходом новых проектов компании на IPO будет переоценена и ее стоимость.

Мечел (MTLR, MTLRP) является одной из ведущих компаний в России, объединяющей производителей угля, железной руды, стали, проката, ферросилиция, тепловой и электрической энергии. В Группу также входит логистическая компания и транспортный оператор.

Основным направлением, генерирующим выручку и прибыль компании, является горнодобывающий сегмент. Предприятия горнодобывающего сегмента ПАО «Мечел» занимаются производством и продажей железорудного концентрата, концентрата коксующегося угля, антрацитов, PCI и кокса, которые являются основными видами сырья для производства стали, а также производством и продажей энергетического угля и промпродукта.

Мы делали оценку компании в январе 2024 года. С тех пор наше мнение относительно компании не изменилось. Ее рост и регулярное попадание в поле зрения инвесторов происходит больше на каком-то хайпе и надеждах «на все хорошее».

На наш взгляд, компания дискредитировала себя по отношению с акционерами и является ярким не прозрачным примером бизнеса, действующего в интересах мажоритарного акционера.

В связи с этим считаем, что обыкновенные акции Мечела не представляют никакой ценности, у них отсутствует внутренняя стоимость, т.к. бизнес компании убыточен, а деятельность поддерживается на заемных средствах.

Что касается привилегированных акций компании, то тут «как в казино» может повести, а может и нет, все будет зависеть от решения мажоритарного акционера и его интересов на текущий момент времени. Но мы очень сомневаемся в том, что компания будет распределять прибыль прошлых лет (2021-22гг.), а прибыли за 2023 год просто не будет.

ГК Позитив (POSI) - российская компания, специализирующаяся на разработке решений в сфере информационной безопасности.

Positive Technologies ставит перед собой задачу стать компанией № 1 в отрасли на российском рынке. Этому будет способствовать не только высокая динамика роста бизнеса, опережающая темпы роста рынка, но и роль компании как признанного визионера и лидера, имеющего первоклассную репутацию и экспертизу и трансформирующего отрасль. Компания оценивается достаточно дорого, но при этом и имеет прекрасные перспективы и рост бизнеса.

Осенью 2023 года компания в плохом смысле «удивила» своих акционеров, объявив долгосрочную мотивацию менеджменту за счет дополнительной эмиссии акций (как раз в пользу менеджмента). Первоначально формула была следующей - На каждые 100% роста акций (удвоение) компания планировала проводить дополнительное размещение акций в размере 25%. Именно это привело к значительному снижению котировок и распродажи акций

За последние две недели вышло сразу несколько новостей, которые оказали позитивное влияние на будущую акционерную стоимость компании.

Компания сообщила, что максимальная величина допэмиссии будет составлять 15% на каждый двукратный рост капитализации.

расчетная величина допэмиссии по результатам 2023 составила 9,78%, но фактически компания планирует выпустить 7,9%

СД рекомендовал выплатить дивиденд по результатам первого квартала 2024 года по размещенным обыкновенным акциям Общества в размере 47 рублей 30 копеек на одну акцию

У нас нет акций ГК Позитив в портфелях, но мы однозначно присмотримся к данной компании и с высокой долей вероятности добавим их при апрельской ребалансировке. Весь негатив ушел, компания достаточно прозрачно показала свои намерения относительно собственного развития и миноритарных акционеров.

Резюме – закрепление индекса выше отметки 3 300 пунктов хороший сигнал и сильный уровень поддержки для дальнейшего роста индекса. Мы ожидаем его рост в рамках 2024 года до уровня 3 600 пунктов. Из основных рисков видим потенциальное замедление мировой экономики и падение спроса на сырьевые продукты.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели. В первую тройку попали акции Мечел (MTLR, MTLRP), Yandex cIA (YNDX) и Аэрофлот (AFLT). Сделаем краткий разбор акций всех трех компаний и поймем, что повлияло на их рост сильнее индекса на прошлой неделе.

1. Мечел (MTLR, MTLRP) является одной из ведущих компаний в России, объединяющей производителей угля, железной руды, стали, проката, ферросилиция, тепловой и электрической энергии. В Группу также входит логистическая компания и транспортный оператор.

Собственные сбытовые структуры реализуют продукцию на российском рынке и за рубежом. Все предприятия Группы работают в единой производственной цепи: от сырья до продукции с высокой добавленной стоимостью.

Сложно сказать на чем произошел отскок акций на прошлой неделе. На наш взгляд в среднесрочной перспективе потенциал у акций отсутствует. Недавно мы делали полный разбор компании, кому интересно, можно почитать тут.

Но если резюмировать его, то оценивать эффективность компании достаточно сложно, потому как ее финансовые показатели прыгают как кардиограмма. И в принципе по формальным признакам компания является банкротом, так как чистые активы и собственный капитал компании отрицательные на всем периоде оценки.

Мы считаем Мечел не рыночной историей. На наш взгляд, компания дискредитировала себя по отношению к акционерам и является ярким непрозрачным примером бизнеса, действующего в интересах мажоритарного акционера.

В связи с этим считаем, что обыкновенные акции Мечела не представляют никакой ценности, у них отсутствует внутренняя стоимость, т.к. бизнес компании убыточен, а деятельность поддерживается на заемных средствах.

На наш взгляд на рынке много других сильных представителей отрасли, которые решили свои проблемы и планируют вернуться к выплате дивидендов в ближайшее время (речь о Северстали, ММК, НЛМК).

2. Yandex cIA (YNDX) — это поисковая система и IT-компания, которая разрабатывает различные сервисы для России, Беларуси, Казахстана и Турции.

На прошлой неделе в блоге и своем телеграмм-канале мы писали, что вышедшие новости об открытии юридического лица под возможную редомициляцию компании выглядят очень позитивно. Тогда же мы указали, что будем наращивать долю акций в своих портфелях.

В принципе мы именно это и сделали. Мы приобретали акции компании как в личных портфелях, так и в Публичных портфелях, информацию о которых публикуем еженедельно по вторникам. На скрине как раз указан период выхода новостей, там мы начали наращивать позицию и рады, что не пропустили данный рост.

На текущий момент времени мы в достаточной степени нарастили объем акций в своих портфелях и считаем, что с выходом позитивной информации по процедуре редомициляции стоимость компании продолжит переоцениваться в бОльшую сторону.

3. Аэрофлот (AFLT) — крупнейшая авиационная группа России. В состав Группы входят сетевые авиакомпании «Аэрофлот» и «Россия», лоукостер «Победа», а также профильные сервисные предприятия, занимающиеся техническим обслуживанием воздушных судов, предоставлением бортового питания, гостиничных услуг, а также обучением работников.

Как лидер рынка авиаперевозок Группа «Аэрофлот» играет значимую роль в жизни общества. Решает важные социально-экономические задачи, обеспечивая транспортную доступность городов и регионов России, трудоустройство граждан, профессиональное развитие сотрудников. Группа учитывает интересы всех заинтересованных сторон, работая над устойчивым развитием бизнеса, а также уделяет особое внимание экологическим аспектам деятельности.

Рост котировок на этой неделе не подтверждается какой-либо новой информацией или публичными событиями, связанными с компанией. По итогам отчета за 9 месяцев 2023 года деятельность компании без субсидий и поддержки государства была убыточна. Пока не совсем ясны перспективы компании по восстановлению своих финансовых показателей, а дальнейший рост стоимости ресурсов (начиная от удорожания финансирования и заканчивая возможным ростом цен на топливо) ставит под сомнение скорый выход на операционную эффективность компании.

Акции компании отсутствуют в наших портфелях. Мы не видим ни перспектив, ни потенциала в ближайшее время для роста котировок. Если размышлять о потенциальных дивидендах, то тут очевидно, что возврат к ним возможен только после улучшения показателей деятельности компании и отказа государства от ее дальнейшего субсидирования.

Резюме – прошлая идея была без особых колебаний. Думаем, что такая ситуация продлится вплоть до периода отчетностей, а вот уже по итогам цифр за год, представленных компаниями, будет пересмотр цен в ту или иную сторону. Наш базовый прогноз  на 2024 год не изменился и составляет 3 600 пунктов по индексу Мосбиржи. Сейчас все еще неплохое время для формирования позиций по пока еще недооценённым акциям.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Если говорить о каких-то конкретных акциях, которые выглядели лучше рынка, то такие кончено были, как и аутсайдеры недели.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели. В первую тройку попали акции Yandex cIA (YNDX), ВКонтакте (VKCO) и Россети (FEES). Сделаем краткий разбор акций всех трех компаний и поймем, что повлияло на их рост против индекса на прошлой неделе.

1. Yandex cIA (YNDX) — это поисковая система и IT-компания, которая разрабатывает различные сервисы для России, Беларуси, Казахстана и Турции.

В начале своей истории Яндекс был только поисковиком. В 2009 году Яндекс разработал и внедрил собственный метод машинного обучения — Матрикснет. Сегодня у компании множество технологий, проектов и приложений, и не просто диверсифицированный бизнес, а целая экосистема, которая насчитывает более 90 сервисов — от такси до доставки еды; от электронной коммерции до онлайн-кинотеатра.

Значительную часть выручки компания получает от онлайн-рекламы. Рекламодатели могут размещать объявления на собственных площадках компании (например, в поиске), и на сайтах, которые входят в Рекламную сеть Яндекса (таких тысячи в рунете).

Еще в октябре мы писали, что компания проводит процедуру редомициляции, но идет она не просто и постоянно корректируется. При этом компания регулярно отчитывается о росте показателей бизнеса и единственным сдерживающим фактором является отсутствие прозрачности и понимания, что останется в российском контуре компании и когда она будет разделена.

На прошлой неделе появились новости, что владельцем главного юрлица «Яндекса» в России стало калининградское МКАО (международная компания акционерное общество). Несмотря на то, что владельцем самого МКАО также является Yandex N.V. это очередной значимый шаг в вопросе процедуры реструктуризации компании и перевода ее в российскую юрисдикцию.

Рынок крайне позитивно отреагировал на эти новости, и акции компании обновили локальный максимум с момента СВО.

Акции компании входят в наши портфели в незначительной доле, и мы брали паузу до прояснения ситуации с редомициляции компании. На текущий момент ситуация явно идет в позитивную сторону, и мы будем наращивать долю акций Яндекса, как в своих основных портфелях, так и в Публичных. А на следующей неделе постараемся сделать полный разбор компании и представить наш взгляд на справедливую стоимость акций.

2. «ВКонта́кте» (VKCO) — российская социальная сеть со штаб-квартирой в Санкт-Петербурге. Сайт доступен на 82 языках; особенно популярен среди русскоязычных пользователей.

VK в цифрах:

•  100 миллионов пользователей в месяц

•  15 миллиардов сообщений в сутки

•  750 миллионов просмотров в сутки в VK Клипах

•  10,3 миллиардов просмотров записей в сутки

•  85 % пользователей от всей мобильной аудитории Рунета (на 2021 год)]

Напомним, что компания 26 сентября 2023 года завершила редомициляцию (смену юрисдикции) с Британских Виргинских Островов на специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области. Презентация по результатам за 3 квартал и 9 месяцев вышла достаточно сильная, тем не менее, хотелось бы увидеть финансовую отчетность за весь 2023 год, потому как деятельность компании все еще остается убыточной.

Рост котировок на этой неделе скорее связан с инсайдерской информацией, либо слухами, распространяющимися на рынке. На одном широко известном канале недавно выходил пост о возможном участии VK в выкупе доли OZONа, принадлежащего Baring Vostok с дисконтом Правкомиссии 50%.  Безусловно, если информация подтвердится, стоимость VK увеличится кратно, а сама компания получит очень хороший актив в свой портфель. Иной значимой информации о компании не было, поэтому рост котировок на прошлой неделе связан либо с отыгрыванием этой новости, либо с формированием позиции в акциях компании крупным игроком.

Акции компании присутствуют в наших портфелях, причем это позиция убыточная. Приобретались они еще до 2022 года по цене выше 2 000 рублей за бумагу (это убыточная позиция в наших портфелях). Тем не менее, мы верим в компанию и ждем подтверждения сильных результатов деятельности и надеемся на участие VK в сделке.

3. ФСК Россети (FEES) – один из крупнейших в мире электросетевых холдингов, обеспечивающий электроснабжение потребителей в 82 регионах России. В управлении находятся 2,5 млн км линий электропередачи и электрические подстанции общей мощностью 853 тыс. МВА. По сетям Группы «Россети» передается более 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии.

В состав Группы входят 43 дочерних и зависимых общества, в том числе 16 распределительных сетевых компаний. Общая численность персонала составляет порядка 235 тыс. человек.

Акции электроэнергетиков считаются защитным инструментом и интересны с точки зрения дивидендной доходности в период нестабильности и коррекций на рынке.

На наш взгляд, при текущем уровне ключевой ставки намного интереснее вложиться в ОФЗ или корпоративные облигации сильных эмитентов, которые являются практически безрисковым активом. При этом имея понятную доходность и период погашения. Именно поэтому при последней ребалансировке портфеля (в сентябре) мы закрывали все позиции в секторе энергетики и перекладывались в облигации.

Резюме – прошлая идея была без особых колебаний. Думаем, что такая ситуация продлится вплоть до периода отчетностей, а вот уже по итогам цифр за год, представленных компаний будет пересмотр цен в ту или иную сторону. Наш базовый прогноз на 2024 год не изменился и составляет 3 600 пунктов по индексу Мосбиржи. Сейчас неплохое время для формирования позиций по пока еще недооценённым акциям.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Конечно, на прошлой неделе рынок рос не на этих новостях, а скорее на импульсе еще с прошлого года. В итоге индекс прибавил 1,28%.

По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели.

В первую тройку попали акции Вконтакте (VKCO), Сургутнефтегаза (SGNS) и НЛМК (NLMK). Разбор сделаем с одним исключением, мы рассмотрим не только акции НЛМК, а в целом всех трех металлургических компаний, включая ММК и Северсталь. Их рост на прошлой неделе был обусловлен одними причинами и на наш взгляд не исчерпан.

1. «ВКонта́кте» (VKCO) — российская социальная сеть со штаб-квартирой в Санкт-Петербурге. Сайт доступен на 82 языках; особенно популярен среди русскоязычных пользователей.

VK в цифрах:

• 100 миллионов пользователей в месяц

• 15 миллиардов сообщений в сутки

• 750 миллионов просмотров в сутки в VK Клипах

• 10,3 миллиардов просмотров записей в сутки

• 85 % пользователей от всей мобильной аудитории Рунета (на 2021 год)

Самым крупным акционером VK является АО «МФ Технологии» (57,3%), совладельцами которого являются «Согаз» и «Газпром-медиа холдинг» — им принадлежит по 45% МФТ. Еще 10% МФТ владеет «Ростех». Акционерами VK являются также компания «Сингулярити Лаб» (25,7% экономическая и 12,3% голосующая доля), китайские Alibaba Group (9,5% и 4,5%) и Tencent (7% и 3,3%).

Напомним, что компания 26 сентября 2023 года завершила редомициляцию (смену юрисдикции) с Британских Виргинских Островов на специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области. Презентация по результатам за 3 квартал и 9 месяцев вышла достаточно сильная, тем не менее, хотелось бы увидеть финансовую отчетность за весь 2023 год, потому как деятельность компании все еще остается убыточной.

Рост котировок на этой неделе скорее связан с инсайдерской информацией, либо слухами, распространяющимися на рынке. На одном широко известном канале вышел пост в пятницу о возможном участии VK в выкупе доли OZONа, принадлежащего Baring Vostok с дисконтом Правкомиссии 50%. Безусловно, если информация подтвердится, стоимость VK увеличится кратно, а сама компания получит очень хороший актив в свой портфель.

Акции компании присутствуют в наших портфелях, причем эта позиция убыточная. Приобретались они еще до 2022 года по цене выше 2 000 рублей за бумагу. Тем не менее, мы верим в компанию и ждем подтверждения сильных результатов деятельности и надеемся на участие VK в сделке.

2. Сургутнефтегаз (SGNS) – одна из крупнейших частных вертикально интегрированных нефтяных компаний России, объединившая в своей структуре научно-проектные, геологоразведочные, буровые, добывающие подразделения, нефте- и газоперерабатывающие, сбытовые предприятия.

Сургутнефтегаз осуществляет деятельность в сфере поиска, разведки и добычи углеводородного сырья в трех нефтегазоносных провинциях России – Западно-Сибирской, Восточно-Сибирской и Тимано-Печорской.

Производственные подразделения компании оснащены передовыми техникой и технологиями, адаптированы к местным горно-геологическим, климатическим условиям и позволяют акционерному обществу самостоятельно осуществлять весь комплекс необходимых работ.

Наверное, большинству интересующихся инвестициями на российском рынке известно, что Сургутнефтегаз знаменит своей «кубышкой» (чуть меньше 6 трлн. руб., основная часть из которых размещена в валютных депозитах доллары и юани). Эта «кубышка» подлежит ежегодной переоценке в зависимости от курса и позволяет компании зарабатывать на курсовых разницах прибыль намного большую, нежели прибыль от основной деятельности.

С точки зрения инвесторов интересны именно привилегированные акции компании, по которым выплачиваются дивиденды в зависимости от чистой прибыли. На примере 2023 года дивиденд составит порядка 12 рублей на акцию (или 21-22% от текущей цены). Поэтому на наш взгляд рост стоимости привилегированных акций имеет свое обоснование, что же касается обыкновенных акций, то он не очевиден.

Тем не менее, как мы видим на диаграмме, исторически цены на обыкновенные и привилегированные акции расходятся незначительно. Исключение составляет конец 2019 года, тогда на рынке ходила информация, что Сургутнефтегаз может выкупить одного из своих конкурентов, на этих новостях обыкновенные акции выросли в цене. Но в итоге они опять сблизились. На наш взгляд сейчас мы наблюдаем аналогичную ситуацию и появившийся дисбаланс будет устранен. Сначала обыкновенные акции будут потихоньку переоцениваться и «подтягиваться» в цене за префами, а в середине 2024 года, после выплаты дивидендов, префы снизятся после дивидендного гэпа.

3. НЛМК (NLMK), ММК (MAGN) и Северсталь (CHMF) – это три крупнейшие компании черной металлургии в России. Вместе они контролируют порядка 75% рынка. Акции компаний в 2023 году показали практически аналогичную динамику. Кстати, в отличии от тоже Мечела, акции которого как видится оторвался от реальности. Именно поэтому мы говорили, что Мечел – это не рыночная история (почитать разбор можно тут).

В ближайшее время мы сделаем разбор всех трех компаний и представим сове видение на наиболее перспективную из них.

В наших портфелях присутствуют акции всех трех эмитентов. На наш взгляд сектор металлургии наряду с нефтяниками и финансами это один из лидеров. Дополнительным триггером переоценки акций металлургов станут решения о возврате к выплатам дивидендов, именно на этом акции компаний и росли на прошлой неделе.

Резюме – подводя итог прошедшей неделе, мы можем констатировать, что индекс Мосбиржи часто показывает рост в первые недели года. Отчасти это связано с низкими объемами и формированием позиций вновь пришедших инвесторов, отчасти постновогодним оптимизмом :) Наш базовый прогноз на 2024 год не изменился и составляет 3 600 пунктов по индексу Мосбиржи.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.